2020年文化娱乐行业发展前景研究报告.docx

2020年文化娱乐行业 发展前景研究报告 目 录 一 . 影视娱乐：内容精品化 付费规模化 . 1 1.1 文娱消费支出平稳增长。 . 1 1.2 1-11 月电影票房同比增长 5.7%。 . 2 1.3 院线行业：等待业绩拐点 。 . 3 1.4 电视剧：发行数量萎缩 精品化趋势明显。 . 4 1.5 在线视频：各平台付费用户规模持续增长。 . 6 二 . 游戏行业： 立足移动端，展望云端 . 7 2.1 回顾 2019：版号审批常态化，游戏市场逐步回暖 . 7 2.2 放眼海外：手游出海成绩 斐然，出海爆款将陆续回国 . 11 2.3 展望 2020：步步为营， 5G 将逐步赋能游戏产业 . 14 2.3.1 流量资费降低，或带动精品游戏下载转化率提升 . 14 2.3.2 云游戏平台快速推进，内容提供商积极响应 . 16 2.3.3 VR/AR 开启新一轮设备升级，未来发展潜力巨大 . 18 三 . 行业表现及估值 . 19 3.1 年初至今板块表现落后于沪深 300 指数。 . 19 3.2 相对估值水平处在低位区间。 . 20 四 . 重点关注公司 . 20 五 . 风险提示 . 21 图 图 1 2019 年前三季度中国居民消费（元） . 1 图 2 2017 年 9 月 -2019 年 9 月中国移动互联网用户规模 . 2 图 3 2019 年 9 月中国网民月度上网时长 . 2 图 4 2018 年 12 月 -2019 年 11 月 18 日国内月度票房 （万元） . 3 图 5 截止到 2019 年 11 月 18 日月票房情况 . 3 图 6 2005-2018 年我国电影银幕数 . 4 图 7 2015-2019 年在线视频行业付费用户规模 . 6 图 8 近期版号发放数量 . 8 图 9 中国游戏市场收入规模及增速（亿元） . 9 图 10 中国游戏市场用户规模及增速（百万人） . 9 图 11 中国手机游戏市场收入规模及增速（亿元） . 9 图 12 新游首月流水进入畅销榜 Top30 的游戏数量 . 10 图 13 中国移动游戏发行商海外市场表现 . 12 图 14 2019H1 中国手游出海公司收入 Top15 . 13 图 15 2019H1 中国手游出海收入 Top15 . 13 图 16 游戏安装包每减少 10mb，下载转化率增加 %（ 限 100mb 以下包体） . 15 图 17 云游戏运行流程 . 16 图 18 VR/AR 全球市场规模（亿元） . 18 图 19 VR 游戏规模 . 18 图 20 2019 年初至今传媒板块表现落后于沪深 300 指数（ ） .19. 图 21 传播与文化产业历史市盈率 (TTM，整体法 ). 20 表 表 1 全国国产电视剧发行许可证颁发情况 . 5 表 2 2020 年重点影视公司剧目 . 5 表 3 2020 年三大网络平台部分重点剧目 . 7 表 4 腾讯 2019 年（计划）上线的头部手游 . 10 表 5 现行移动 4G、 5G 套餐资费及速率差异 . 15 表 6 海外主要云游戏平台概况 . 17 主要观点： 文娱内容减量提质，付费用户规模持续增长。 今年泛娱乐产业整体发展平稳，前三季度人均教育文化娱乐消费支出 1766 元，增长 13.5 。受益于移动互联网的进一步普及和 5G 技术的推广， 用户的碎片化娱乐需求得到满足，生态化平台的整体协同能力和商业价 值正在逐步凸显。细分领域热点不断，短视频 /直播、在线视频、小程序 等细分赛道发展迅速。新一代 95/00 后为代表的用户付费意愿大幅提升， 腾讯、爱奇艺、哔哩哔哩等平台的付费用户规模继续保持增长。 5G 网络、超高清等新技术将带动影游娱乐升级。 随着 5G 网络的建设普及 ， 4K/8K 高清视频、 AR/VR、云游戏等移动互联网大流量类消费级应用将陆续落地。超高清视频是继视频数字高清化之 后的新一轮重大技术革新，预计 2022 年产业总体规模有望超过 4 万亿元， 用户数达到 2 亿。云游戏将对游戏产业的竞争格局产生重要影响。 手游在国内外市场表现良好，未来 5G 将逐步带动产业发展。 版号审批恢复常态化，上半年国内手游市场回暖，精品化趋势显著。手 游出海持续扩张，在海外市场的市场份额扩张至约 20 。部分出海明星 游戏版号落地，或将成为 2020 年国内手游市场重要推动力。 5G 将逐步 提升行业空间，短期内有助于提升大包体手游的下载转化率，长期云游 戏、 VR/AR 游戏潜力巨大。 投资建议：评级未来十二个月内，传媒行业评级“增持”。 关注光线传媒、华策影视、吉比特、完美世界、游族网络、宝通科技。 风险提示： 2. 相关行业发展政策落实情况低于预期。 2.电影票房增长未达预期。 3游 戏行业市场竞争加剧。 4.5G 网络推广进程低于预期。 数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 EPS PE 公司名称 股票代码 股价 PBR 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 光线传媒 300251 10.25 0.47 0.41 0.45 21.90 25.11 22.78 3.21 谨慎增持 华策影视 300133 7.13 0.12 0.14 0.25 59.26 49.58 28.52 1.80 谨慎增持 吉比特 603444 308 10.1 12.5 14.5 30.62 24.74 21.31 7.56 增持 完美世界 002624 33.64 1.32 1.69 1.94 25.48 19.91 17.34 4.90 增持 游族网络 002174 16.9 1.15 1.28 1.53 14.70 13.20 11.05 3.17 增持 宝通科技 300031 12.31 0.68 0.95 1.16 18.10 12.96 10.61 2.02 增持 一 . 影视娱乐：内容精品化 付费规模化 1.1 文娱消费支出平稳增长。 今年以来，泛娱乐产业继续呈现需求多元化趋势，行业整体发展平 稳，前三季度人均教育文化娱乐消费支出 1766 元，增长 13.5%，占 人均消费支出的比重为 11.4%。移动互联网的进一步普及和 5G 技术 的推广，用户的碎片化娱乐需求得到满足，泛娱乐产业呈现玩法多元化趋势，生态化平台的整体协同能力和商业价值正在逐步凸显。细分领域不断出现局部热点，短视频 /直播、在线视频、小程序等细分赛道发展迅速。新一代 95/00 后为代表的用户付费意识与意愿大幅提升，包括腾讯、爱奇艺、哔哩哔哩等平台的付费用户规模继续保持增长。 图 1 2019 年前三季度中国居民消费（元） 在经过了多年的快速增长之后，移动互联网流量增速开始放缓，在 2019 年 8 月突破 14 亿独立设备数，从 13 亿到 14 亿，用时 14 个月， 比上个 1 亿增长量多用时 9 个月。在用户使用时长方面也呈现增长 乏力情况，用户注意力开始变得分散。在 PC 端方面，互联网覆盖 人数持续减少，截至 2019 年 9 月， PC 月覆盖人数跌出 5 亿 。 图 2 2017 年 9 月 -2019 年 9 月中国移动互联网用户规模 用户需求增长集中在视频服务、通讯聊天、休闲娱乐等领域。新生 代消费者逐渐习惯于产品付费，大部分用户倾向于按需或次数付费， 少量核心用户倾向于年付费。细分领域中，手机游戏、游戏直播付 费用户占比超过 30 ，在线视频付费占比 20 ，巨大的用户基数带 来付费市场规模的上升。 图 3 2019 年 9 月中国网民月度上网时长 1.2 1-11 月电影票房同比增长 5.7%。 截至 2019 年 11 月 18 日，国内电影票房 582.17 亿元 （含服务费 ） ，同比增长 5.7 。 8 月电影票房突破 70 亿，其中哪吒单片贡献 33 亿以上。上半年国内票房增速回落，暑期档依靠哪吒、烈火 英雄等影片的强势表现，好于去年同期票房水平。国庆档期，依 靠我和我的祖国、中国机长等重磅影片，观影人次及当月票房都有大幅增长。预计全年票房涨幅在 5 图 4 2018 年 12 月 -2019 年 11 月 18 日国内月度票房（万元） 图 5 截止到 2019 年 11 月 18 日月票房情况 1.3 院线行业：等待业绩拐点。 截至 11 月 18 日 ， 万达院线实现票房 73.89 亿元 ， 以 13.70 的占比 排名第一，整体票房继续向头部院线集中。 2018 年，我国银幕数量跃居世界第一，银幕数已超过 60000 块，银幕数较前一年增长 17%， 单荧幕产出继续下滑，很多新开业影厅的上座率偏低，银幕数对观 影人群的拉动力在降低。同时 imax、杜比音效、中国巨幕等新型影 厅数量提升明显。电影放映、影院广告以及卖品销售业务与电影市场的景气度存在较高关联性。在票房增速放缓，观影人次下降的背景下，院线公司的盈利受到明显影响。需要关注电影市场回暖速度及影院规模持续扩张的成本压力。 图 6 2005-2018 年我国电影银幕数 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 1.4 电视剧：发行数量萎缩，精品化趋势明显。 2019 年 7-9 月，全国各类电视剧制作机构共计生产完成并获准发行 国产电视剧 55 部 2182 集。现实题材剧目共计 43 部 1644 集，分别 占总比例的 78.18%、 75.34%。当代题材共计 34 部 1298 集；现20052006200720082009201020112012201320142015201620172018代题材共计 9 部 346 集；历史题材剧目共计 9 部 413 集，分别占总比例的 16.36%、 18.93%。重大题材共计 3 部 125 集，分别占总部、集数的 5.45%、 5.73%。 其中，重大革命 3 部 125 集。随着电视开机率下 滑及广告收入减少，近五年电视剧产量呈现下滑趋势。播放时间渠 道和时间减少倒逼影视公司必须产出更多精品内容才能抢占市场。 大剧网络播放量逐年飙升，头部大剧播放量更加集中，从优爱腾 2020 年的剧目来看，优质头部大剧成为各平台竞相争夺的独播资源。 在以全网热度替代传统的播放量数据以后，电视剧本身质量更为重 要，精品化以及更多的先网后台播放预计是未来的主要趋势。表 1 全国国产电视剧发行许可证颁发情况 年份 部数 集数 2011 469 14942 2012 506 17703 2013 441 15770 2014 429 15983 2015 394 16540 2016 334 14912 2017 314 13470 2018 323 13726 2019Q3 163 6782 广电总局电视剧司启动第三批 2018-2022 年百部重点电视剧选题规 划工作，选题要求紧紧围绕 2020 年全面建成小康社会、 2021 年中 国共产党成立 100 周年等党和国家大事，重点聚焦党史国史、中国 梦时代主题、广大人民对美好生活的向往和追求、中华优秀历史文 化四个方面选题。从 2020 年各卫视招商会来看，各卫视侧重不同。湖南卫视继续“青春风”，同时配比了古代题材、都市题材。东方 卫视侧重都市题材片单有靳东、蓝盈莹主演的都市律政剧精英律 师，张翰、徐璐主演的都市爱情剧若你安好便是晴天等。浙 江卫视在独播内容上选择了讲述反贪风暴中正义之士不畏强权，与 贪腐分子