电力建设行业专题报告：建议关注东南亚电力投资，提升跨境服务水平.pdf

Table_Yemei0 行业研究 深度报告 2019 年 11 月 14 日 Table_Title1 电力 建设 行业专题报告 建议关注 东南亚电力投资 提升跨境服务水平 Table_summary1 东南亚区域经济活力较强，电气化水平具有提升空间 。 东南亚是全世界第三大人口区域，第六大经济体，区域总人口 约 6.4 亿，各国国内生产总值合计 超2.5 万亿 美元，整体属于发展中经济体，经济年均增长率约 4.6%，远高于世界平均水平， 也是我国部分产业外移的重要承接区域， 是全球经济发展最为活跃的区域之一 。 区域 内，电气化水平差异较大， 人均用电量水平约为世界平均水平的1/2，在人口增长、产业发展的 支撑下，未来十年该区域电力装机有望保持较高增速， 仅电源建设市场的 潜在规模 就 超万亿。 我国 电力基建企业具有较强的海外输出动力和能力 。 近 以来，我国电源建设投资额 已从高峰时期的年均 4000 亿降至 3000 亿以下， 传统能源 投资收缩尤其明显， 2018 年火电 投资完成额降至 1000 亿 以下。 但经历 过去几十年国内 的 高速投资 ， 我国 电力领域 培育了一批 优秀的建设投资、施工设计、 设备制造企业，随着国内投资增速的放缓 ，上述企业 具备较强的海外投资出口的动力和实力。 东南亚区域 是我国电力海外投资经验最为丰富的地区。 由于地理、文化等因素， 东南亚 是我国 大部分 电力能源企业进行海外投资 的首选区域，国内代表性的发电和电网集团均已在东南亚区域积累了较多项目经验 。电力领域，我国通过此前的工程建设、设备输出已经逐步实现了相关标准的输出 ，继续深耕这一区域的电力基建市场，对于国内企业而言，是中长期趋势 。 布局建议： 从服务客户与资产投放的角度考虑，银行均需 提升跨境金融服务水平 。短期可以考虑 跟随本土企业 出海， 提升海外市场参与度。 电力基建领域，积极 “走出去”的企业 大部分都是 国内银行 已经 熟悉 的客户 ，从金融支持实业的角度出发，银行需要从信贷审批、产品设计、结算体系等方面全方位提升跨境金融服务能力。 从银行自身中长期资产配置的角度，“一带一路”沿线的优质基建项目投资，也是值得关注的重要方向 。 大型对外承包工程的建设对企业经营管理、融资能力等方面 能力要求较高 ， 我国 大型化、集团化、综合化经营的承包商领先地位明确且优势仍将延续 ，可按照商务部 等公布的业务规模 、经营资质等标准 进行客户筛选 。 Table_Author1 龙云露 行业研究员 ： 0755-82904130 ： longyunlucmbchina 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 行业研究 深度报告 1/2 目 录 1未来十年，东南亚区域电力投资规模超万亿 . 1 1.1 东南亚区域经济活力较强，电气化水平提升空间较大 . 1 东南亚能源禀赋及电力现状 . 1 1.2 东南亚用电量及电力装机规模增速较高 . 2 用电量及装机规模将保持较高增速 . 2 电力装机以火电、水电为主 . 5 2国内电力企业具备全产业链输出的实力和动力 . 7 2.1 国内电力基础投资高峰已过，企业 “出海 ”动力较强 . 7 2.2 电力建设对外承包工程规模超千亿，领先企业优势仍将延续 . 9 3东南 亚区域电力项目投资类型较为多样化 . 12 3.1 融资类型与项目主导方对项目风险收益影响较大 . 12 3.2 东南亚各国电力投资潜力分析 . 13 4风险分析 . 14 政治风险 . 14 购电风险是考核项目的核心 . 15 项目实际经济性过低 . 16 5布局建议 . 17 提升跨境服务水平是行业趋势，跟随本土大型企业 “出海 ”是较好切入点 . 17 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 行业研究 深度报告 2/2 图 目录 图 1：东南亚地区主要国家 . 1 图 2：东南亚用电量预测（单位：亿千瓦时） . 3 图 3：东南亚装机规模预测（单 位：万千瓦） . 3 图 4： 2017 年我国各类电力工程造价水平（单位：元 /千瓦） . 4 图 5：大湄公河次区域远景联网示意图 . 5 图 6：东盟国家互联电网分区展望图 . 5 图 7： 2015 年东南亚装机结构 . 6 图 8：东南亚各国可再生能源装机 (单位 :MW， 2016) . 7 图 9：我国电源建设投资额及同比 . 8 图 10：国家电网、南方电网投资规模及增速 . 8 图 11：发电设备利用小时数 . 9 图 12： 我国对外承包工程业务总量走势 . 10 图 13： 2017 年对外承包工程新签合同额占比 . 10 图 14： 2017 年对外承包工程完成营业额占比 . 10 图 15： 2004-2015 年中国企业海外电源投资规模（兆瓦） . 11 图 16： 2017 年对外承包工程电力工程建设领域分地区新签合同额分布 . 11 图 17： 2017 年对外承包工程电力工程建设领域分地区合同完成额分布 . 11 图 18：海外电力能源项目投资主要风险 . 15 图 19：东南亚各国居民家庭用电价格（单位：元 /度） . 16 表目录 表 1：东南亚地区主要国家面积及人口 . 2 表 2：东南亚主要国家发电量、用电量（ 2016 年） . 2 表 3：东南亚各国智能电网建设情况 . 4 表 4：东南亚 8 国正在开发及已投 产煤电装机（单位： MW，截至 2018 年） . 6 表 5：基础设施建设融资模式与典型项目特征 . 12 表 6： “一带一路 ”国家基础设施发展指数得分 . 13 表 7：中资银行 “一带一路 ”沿线分支机构布局 . 17 附录 附录 1 ：东南亚典型国家政府对电力项目担保情况 . 19 附录 2 ：东南亚各国电价政策 . 20 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究 深度报告 1/21 1 未来十年， 东南亚区域电力投资 规模超万亿 1.1 东南亚区域经济活力较强，电气化水平提升空间较大 东南亚能源 禀赋 及电力 现状 东南亚是全世界第三大人口区域，第六大经济体， 根据联合国区域划分标准，东南亚地区包括菲律宾、柬埔寨、老挝、马来西亚、缅甸、泰国、文莱、新加坡、印度尼西亚和越南 10 国 。 该区域 也 是 “一带一路”中 海上丝绸之路沿线重要 部分 。东南亚区域总面积约 450 万平方公里，可分为中南半岛和马来群岛。 2016 年，区域总人口 6.4 亿，各国国内生产总值合计达到 25572 亿美元，人均 GDP 约为 3996 美元，整体属于发展中经济体，东南亚十国的GDP 总量占世界 总量约 3.4%，经济年均增长率约 4.6%，远高于世界平均增长水平，是全球经济发展最为活跃的区域之一。 图 1：东南亚地区主要国家 资料来源：中央政府门户网站，招商银行研究院 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究 深度报告 2/21 表 1：东南亚地区主要国家面积及人口 面积 (km) 人口 (2016) GDP/亿美元(2016) 人均 GDP/美元 (2016) 印尼 1,904,569 269,040,000 9,409.53 3,497 泰国 513,120 68,847,000 3,905.92 5,673 菲律宾 300,000 106,238,000 3,116.87 2,934 马来西亚 329,847 31,938,000 3,027.48 9,479 新加坡 724 5,994,300 2,966.42 49,487 越南 331,210 97,071,000 2,004.93 2,065 缅甸 676,000 55,406,000 682.77 1,232 柬埔寨 181,035 16,418,000 193.68 1,180 老挝 236,800 7,193,600 137.61 1,913 文莱 5,765 440,920 104.58 23,719 资料来源：招商银行研究院 人均装机和用电量水平提高潜力大 。 2015 年东南亚区域人均装机 0.33 千瓦，区域总体全社会用电量约 8926 亿千瓦时 /年，人均用电量 1507 千瓦时 /年 ，各国之间人均用电量差异较大，区域整体人均用电量水平约为世界平均水平的一半（ 3027 千瓦时）。东南亚区域目前约有 6500 万无电人口，不论从区域电力消费还是与其他区域的横向对比来看，电力装机和用电量水平均有提升空间。 表 2：东南亚主要国家发电量、用电量（ 2016 年） 用电量 (十亿千瓦时 ) 人均用电量 (千瓦时 /人 /年 ) 发电量 (十亿千瓦时 ) 印尼 199.30 765 221.30 泰国 168.30 2,460.02 167.9 越南 134.30 1,396.63 146.9 马来西亚 133.00 4,238.10 141.9 菲律宾 74.15 711 90.80 新加坡 46.60 7,913.16 47.48 缅甸 12.91 234 15.48 柬埔寨 4.95 306 4.24 老挝 4.24 595 11.46 文莱 3.68 8,293.64 3.95 资料来源： CIA World Factbook 2016，招商银行研究院 1.2 东南亚 用电量及电力装机规模 增速较高 用电量及装机规模将保持较高增速 人口增长 、 经济发展将支撑 该区域 电力装机 继续 增长 。据东盟能源中心估计，到 2025 年，东盟国家的人口将增加到 7.15 亿，该地区的年均经济增长率或达 5%，对应全区域全社会用电量年均增速约 4.5-5.5%区间，参考 2015 年8926 亿千瓦时的用电量水平， 2020 年将增长至 11776.6 亿千瓦时 /年； 2020-敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究 深度报告 3/21 2030 年假设经济增速及用电量增速下降至 4.5%，则到 2030 年用电量水平有望达到 18321.8 亿千瓦时 /年，为 2015 年用电量的 2 倍。 图 2：东南亚用电量 预测（单位：亿千瓦时） 资料来源：中国煤控研究中心，招商银行研究院 图 3：东南亚装机规模预测（单位：万千瓦） 资料来源：中国煤控研究中心，招商银行研究院 未来十年，东南亚区域电源建设规模 可达 万亿级 。按照对电力装机规模的预测， 2020-2030 年十年间，东南亚区域的新增电力装机合计约 2.3 万千瓦，年均增速 5%以上 ， 比较而言，我国近年来 电源建设增速已明显下滑， 火电建设投资完成额 呈 负增长。 2017 年，我国各类型电力的单位造价水平为 3200-17000 元 /千瓦，其中超超 临界燃煤发电机组（ 2 100 万千瓦）造价最低，3232.5 元 /千瓦，海上风电造价最高， 16233 元 /千瓦（ 4MW 发电机组）。考敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究 深度报告 4/21 虑运输、人力、施工经验等方面因素，东南亚区域的投资成本较国内更高，电力工程的平均单位造价如果按 5000 元 /千瓦计算，未来十年，东南亚区域的电源 （发电项目）投资， 市场规模就将超万亿。 图 4： 2017 年我国各类电力工程造价水平（单位：元 /千瓦） 资料来源：中电联 (2018)，招商银行研究院（其中核电、秸秆发电为概算造价） 东南亚区域智能电网基础设施建设预计投资规模约百亿美元 。新加坡和马来西亚是东南亚地区目前智能电网布局最快的国家，新加坡电网每年平均断电时间低于 1 分钟，电网已经实现双向通讯的数据采集与监控系统 (SCADA)。马来西亚也已在全国范围推广了智能电表。其他国家在电网基础设施建设方面进展则相对缓慢，但随着电气化水平的提高，提高供电稳定性和电网智能化水平是必然的趋势。根据东南亚第三方研究机构 Northeast Group， LLC 的预测，2018-2027 年，东南亚国家对智能电网基础设施投资至少将达到 98 亿美元。 表 3：东南亚各国智能电网建设情况 国家 电网情况 新加坡 2009 年智慧能源系统 (IES)项目启动， AMI 和通讯系统的建设和智能电网的应用均已展开 马来西亚 马来西亚国家电力公司 TNB 以低电网成本引入电力自动化和智能解决方案，已实施 AMR 项目，并有 4.5 万大客户配备了智能电表和 GSM 解调器。智能电能表应用起步较早，现已部署 30 万台，总需求量预计在 800 多万台 泰国 智能电网计划作为“泰国 4.0 计划”的一部分，泰国政府计划到 2036 年为智能电网项目投资 56 亿美元。 其他国家 越南与韩国就可再生能源和智能电网发展建立了伙伴关系。菲律宾马尼拉电力公司将在 5 年内开展预付费电表项目，计划投资大约 7 百万美元 资料来源：招商银行研究院 0 4000 8000 12000 16000超临界燃煤机组 (2 35万千瓦 )超超临界燃煤机组 (2 66万千瓦 )超超临界燃煤机组 (2 100万千瓦 )水电陆上风电海上风电集中式光伏分布式光伏核电 *秸秆发电 *敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究 深度报告 5/21 区域内部及区域间还有远期电网互联机遇 。早在 1997 年 12 月，东盟各国政府首脑明确提出将共同开发东盟国家互联电网（ APG）作为电力合作的主要目标。 2004 年 5 月，东盟各国签订建立东盟电力机构领导小组（ HAPUA）的谅解备忘录。 2007 年 8 月，签订东盟国家互联电网谅解备忘录，同时组建专门的东盟国家互联电网咨询委员会（ APGCC）。区域内部，中南半岛可能形成“北电南送”；马来群岛可能形成“中心辐射外送”格局。跨区域来看，东南亚、中国、南亚存在“丰枯调节、多能互补”的潜力。如果上述能源互联格局能在远期逐步实现，电力电网领域的项目投资规模将远超当前水平。 图 5：大湄公河次区域远景联网示意图 图 6：东盟国家互联电网分区 展望 图 资料来源：中国煤控研究项目 资料来源：中国煤控研究项目 电力装机以火电、水电为主 东南亚区域化石能源禀赋较差 。东南亚区域石油、天然气及煤炭等传统化石能源资源储量占世界比重较低，其中石油资源探明储量 20 亿吨，占世界总储量的 0.8%；天然气探明储量 6 万亿立方米，占世界总储量的 3.3%；煤炭探明储量 322 亿吨，占世界总储量的 3.6%。东南亚主要一次能源储量占世界比例不大，且国别分布差异较大，集中分布在几个主要国家，从能源储量占比来看，石油资源主要分布在印尼、马来西亚及越南，约 2/3 的天然气资源分布在印尼和马来西亚，煤炭资源则集中在印尼。按照该区域的能源消费速度和资源开发强度，已探明的煤炭、石油、天然气储量分别还能开采约 62 年、 10 年、17 年，低于世界平均水平（ 153 年、 51 年、 53 年）。 东南亚区域清洁能源储备丰富 。东南亚区域的水能、风能、太阳能技术可开发量分别为 2.4 亿千瓦、 1.7 万亿千瓦时和 2.6 万亿千瓦时。水能资源主要集中在大湄公河区域，尤其是缅甸、老挝、柬埔寨水能资源非常丰富，本国用电需求相对有限，是典型的电力输出国。由于大部分地区处于热带，日照时间较长、强度较高，东南亚国家 普遍太阳能资源较为丰富，越南、印尼、菲律宾、敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究 深度报告 6/21 泰国、柬埔寨等均适宜发展太阳能发电。相较而言，区域整体风能资源条件一般，资源相对丰富的国家为越南和菲律宾等国。 东南亚电力装机以火电和水电为主 。 2015 年东南亚区域内总装机 2.06 亿千瓦，近 10 年的电力装机年均增速约 7%。装机结构来看，该地区 75%为火电装机（包括燃煤、燃油、燃气类电厂），根据全球燃煤电厂系统的数据，东南亚 8 国投产的煤电机组容量约 73715 兆瓦，其中印度尼西亚、越南、马来西亚是装机规模前三的国家；老挝、缅甸、柬埔寨水能资源丰富，水电比例均达到总装机 的三分之二；新加坡则主要依靠天然气发电。考虑该区域电网能力，火电、水电为代表的出力稳定的电源，仍将占据主导地位。 图 7： 2015 年东南亚装机结构 资料来源：全球能源互联网发展合作组织，招商银行研究院 表 4：东南亚 8 国正在开发及已投产煤电装机（单位： MW，截至 2018 年） 国家及地区 开工前期 在建 全部开发活动 搁置 投产 印尼 15,225 11,466 26,691 16,240 29,047 泰国 3,506 750 4,256 4,070 5,457 菲律宾 9,728 2,890 12,618 3,650 8,273 马来西亚 - 2,600 2,600 - 11,008 越南 32,610 9,705 42,315 5,200 17,387 缅甸 - - - 11,800 160 柬埔寨 3,200 150 3,350 - 505 老挝 - - - 1,326 1,878 新加坡 约 95%为天然气发电 东南亚 8 国总计 64,269 27,561 91,830 42,286 73,715 中国和印度 127,750 164,808 292,558 365,841 1,194,279 全球总计 338,571 235,633 574,204 483,160 2,015,280 资料来源：全球燃煤电厂追踪系统，招商银行研究院 注：全球燃煤电厂追踪系统由全球能源监测（ Global Energy Monitor）创建，追踪 30MW 及以上煤电机组 75%20%2% 2% 1%火电 水电 风电 生物质及其他 光伏敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究 深度报告 7/21 图 8：东南亚各国可再生能源装机 (单位 :MW， 2016) 资料来源： IEA，招商银行研究院 2国内电力企业 具备全产业链输出的实力和动力 2.1 国内电力基础投资高峰已过 ，企业“出海”动力较强 国内电源及电网建设投资 高峰已经过去 。 2016 年以来， 我国电源建设投资额已经降至每年 3000 亿以下，电源建设的固定资产投资额持续收缩。结构来看，火电投资收缩尤其明显，年度投资完成额降至 1000 亿以下。火电发电资产的利用率近几年基本处于低位，平均发电小时数维持在 4300 小时左右。电网侧， 我国已经建成了全世界最强壮最统一的电网体系， 2004-2018 年，国内电网累计完成了 5.6 万亿投资 ，近年来投资额已提升至 5000 亿以上的水平，投资增速 整体处于 低位， 电网投资在智能化、信息通信建设领域仍有结构 性 高增长的趋势，但整体来看，国内电网投资规模将呈现高位波动的趋势 ，快速增长 的可能性较低 。 17,973 8682 86506963 649644483120963 254 1-2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000