独角兽系列行业研究之信息科技篇（一）：信息科技领域“独角兽”公司到底有哪些.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 3 月 8 日 新三板 信息科技领域“独角兽”公司到底有哪些 独角兽系列行业研究之信息科技篇（一） 行业简报 分析师 刘凯 (执业证书编号： S0930517100002) 021-22169324 kailiuebscn 叶倩瑜 (执业证书编号： S093051710003) 021-22169120 yeqianyuebscn 孔蓉 (执业证书编号： S093051712002) 021-22167379 kongrongebscn 联系人 马瑞山 021-22169328 marsebscn 独角兽企业备受关注， IPO提速 预期渐起 。 电子行业“独角兽”企业富士康排队 36天即实现过会，创造了 IPO企业排队时间的最短记录 。市场预期 新业态、新技术、新模式、新企业 得到的支持 力度 将 加大，新经济公司上市 或提速 。信息科技 细分领域中，云计算、人工智能、信息安全 等已 涌现出一批 一级市场 “独角兽”企业，二级市场的相关主题公司表现较好，投资者关注较多。 习近平总书记：世界已进入以信息产业为主导的新经济发展时期，将推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合。 习总书记在在国际工程科 技大会讲话中指出，“世 界进入以信息产业为主导的新经济发展时期”； 在两院院士大会上 ，习总书记 提出 要“打通从科技强到产业强、经济强、国家强的通道”。在中央经济 工作 会议中，习总书记强调：“要发挥创新引领发展第一动力作用，实施一批重大科技项目，加快突破核心关键技术，全面提升经济发展科技含量，提高劳动生产率和资本回报率。”在十九大报告中，习总书记八次提到了互联网相关内容，明确提出推动 互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合； 善于运用互联网技术和信息化手段开展工作。 国家政策支持：国家正在不断加大对科技创新领域的支持，加快发展以信息科技为 代表的新经济产业。 2018年两会政府工作报告中，李克强总理指出：“我国科技创新由跟跑为主转向更多领域并跑、领跑，成为全球瞩目的创新创业热土。”“当前我国发展正处于这样一个关键时期，必须培育壮大新动能，加快发展新经济。” 2018 年 1 月，国家发改委政策研究室表示，将推动互联网 +、人工智能、数字经济 3领域共 56个重大工程项目实施。 刘鹤观点梳理：以信息科技行业为代表的新兴产业，既是我国的短板产业，也是轻资产高产出的新经济产业，有着巨大的发展空间。 中共中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任刘鹤在达沃斯论坛演讲中 提到，中国经济将完成从高速增长向高质量发展的转变，“高质量发展的主要内涵就是从总量扩张向结构优化转变，这是在开放状态下探索新的发展模式，将为诸多新产业的发展创造巨大的空间，比如与消费升级相关的制造业和服务业，与新型城市化相关的节能建筑、智能交通、新能源等诸多绿色低碳产业，这些不仅为中国，而且为全球企业创造着新机会”。 鉴于投资者对于“独角兽”系列较高的关注度， 我们根据科技部火炬中心数据整理出了信息科技领域相关的独角兽公司。 在 2016年中国独角兽企业榜单中，信息科技行业共有 14 家企业（目前可能更多），占比 10.69%。信息科技领域的独角兽企业 包括 ：（ 1） 云服务 ： 阿里云 、 腾讯云、 金山云、百望云 ；（ 2） SaaS： 纷享销客 ；（ 3）大数据： 亿赞普、 GEO 集奥聚合 ；（ 4）人工智能： 云知声、 商汤科技；（ 5）通讯服务：钉钉、触宝科技、 WiFi万能钥匙；（ 6）信息安全： 360企业安全 ；（ 7）其他应用： APUS group。 光大新三板团队对这 14 家企业的估值情况、经营情况、业务进展、股权结构等方面进行了全面梳理，供投资者参考。 2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 表 1：信息科技领域独角兽公司一览表 企业名称 相关上市 公司 估值 （亿美元） 创立时间 所在地 主营业务 大股东 阿里云 阿里巴巴 390 2009 杭州 云服务 马云 谢世煌 腾讯云 腾讯 33 2010 深圳 云服务 世纪凯旋 英克必成 钉钉 阿里巴巴 15.5 2014 杭州 即时通讯工具 阿里巴巴 APUS group 25 2014 北京 安卓系统应用 李涛 360企业安全 360 512 2014 北京 安全软件 奇信志成科技有限公司、 周鸿祎 百望云 11.2 2015 北京 云服务 陈杰、陈琳 金山云 11 2011 北京 云服务 金山集团 纷享销客 10 2008 北京 SaaS CRM 罗旭 亿赞普 10 2008 北京 大数据分析 罗峰、 黄苏支、 曲学新 Geo 集奥聚合 10 2012 北京 大数据分析 崔晶晶 云知声 10 2012 北京 人工智能 云思尚义、 和易谷雨股权投资、 明富投资 触宝科技 10 2012 上海 通讯服务 张瞰 WiFi万能钥匙 10 2012 上海 通讯服务 掌门科技 商汤科技 10 2014 北京 人工智能 商汤集团 资料来源： 2016 中国独角 兽企业发展报告 、光大证券研究所 1、 云服务类企业 1.1、 阿里云 阿里云是阿里巴巴 （ BABA.N） 旗下云计算品牌， 也是 全球卓越的云计算技术和服务提供商，创立于 2009 年，在杭州、北京、硅谷等地设有研发中心和运营机构。 作为 全球 领先的 云计算 及人工智能科技 公司 ， 阿里云 致力于以在线公共 服务 的 方式 ，提供 安全 、可靠的计算和数据处理能力，让计算和人工智能成为普惠 科技 。 目前公司客户包括 制造、金融、 政务 、交通、 医疗 、 电信 、能源等众多领域的领军企业，包括 中国联通 、 12306、 中石化 、中石油 、 飞利浦 、华大基因等大型企业客户，以及微博、 知乎 、锤子科技等明星互联网公司。在天猫 双 11全球狂欢节、 12306春运购票等应用场景中，阿里云保持着良好的运行纪录。 万得资讯2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图 1：阿里云业务 资料来源：阿里云官网、光大证券研究所 阿里云财务业绩表现良好，公司连续 11 个季度保持规模翻番 。 根据阿里巴巴财报， 阿里云 FY2016 实现营业收入 30.19 亿元， FY2017 实现营业业务收入 66.63 亿元 ； FY2018Q1-Q3（ 2017.4.1-9.30） 公司分别实现业务收入 21.63亿、 24.31亿和 29.75亿 元 。 马云和谢世煌为阿里云的 主要股东，持股比例分别为 80%和 20%，公司下属企业包括广州阿里云计算应用公司、深圳阿里云计算有限公司和杭州瑞点网络科技有限公司。 表 2：阿里云主要股东 股东 出资比例 认缴出资 时间 马云 80% 4000万元 2008-04-08 谢世煌 20% 1000万元 2008-04-08 资料来源： 天眼查、光大证券研究所 图 2：阿里云下属企业 资料来源：天眼查、光大证 券研究所 1.2、 腾讯云 腾讯云创立于 2010 年 2 月，是腾讯公司构建的面向广大企业和个人的公有云平台 。公司主要提供云服务器、云数据库、云存储和 CDN 等基础云计算服务，以及提供游戏、视频、移动应用等行业解决方案。腾讯云有着深2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 厚的基础架构，并且有着多年对海量互联网服务的经验，在社交、游戏还是其他领域，都有多年的成熟产品来提供产品服务。腾讯在云端完成重要部署，为开发者及企业提供云服务、云数据、云运营等整体一站式服务方案。 腾讯云的业务包括基础云服务、大数据能力和云端链接社交体系等。 公司的具体 产品 包括云服务器、云存储、云 数据库和弹性 web引擎等基础云服务；腾讯云分析（ MTA）、腾讯云推送（信鸽）等腾讯整体大数据能力；以及 QQ互联、 QQ空间、微云、微社区等云端链接社交体系。这些正是腾讯云可以提供给这个行业的差异化优势，造就了可支持各种互联网使用场景的高品质的腾讯云技术平台。 公司收入增长迅速， 根据中国云计算市场报告，腾讯云 2016年营业 收入达 6.5亿元， 2017Q1-Q3营业收入已达到 29亿元。 图 3：腾讯云产品 资料来源：腾讯云官网、光大证券研究所 腾讯云的股东为 深圳市世纪凯旋科技有限公司和北京英克必成科技有限公司 。 两家公司均为腾讯集团的控股企业，世纪凯旋科技有限公司持股比例达 95，英克必成科技有限公司持股比例达 5%。腾讯云旗下有上海和广州两家分公司。 表 3：腾讯云股东 股东 出资比例 认缴出资 时间 深圳市世纪凯旋科技有限公司 95% 11400万元 2013-10-14 北京英克必成科技有限公司 5% 600万元 2013-10-14 资料来源：天眼查、光大证券研究所 1.3、 金山云 金山云是金山集团旗下云计算品牌 ， 创立于 2012 年，在北京、上海、成都、广州、香港和北美等全球各地设立数据中心及运营机构。 金山云已推出云服务器、云物理主机、关系型数据库、缓存、表格数据库、对象存储、负载均衡、虚拟私有网络、 CDN、托管 Hadoop、云安全、云解析等在内的完整云产品，以及适用于游戏、视频、政务、医疗、金融等垂直行业的云服务解决方案。金山云一直进行人工智能的研究和实践工作，推出覆盖 IaaS、Paas、 SaaS、行业解决方案四个层面，适用于各行业的多种组合型 AI解决方案和服务。 2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图 4：金山云服务产品 资料来源：金山云官网、光大证券研究所 金山云业绩增长迅速， 2016年收入较上年同期增长约 171%，在游戏领域 实现了品牌强化。 公司 旗下客户包括完美世界、巨人网络、蜗牛游戏等游戏客户，金山云进一步在游戏领域实现品牌强化。在其他细分领域市场，金山云分别在视频云、政务云、医疗云市场发起拓展，金山云仍将推动混合云业务，继续定位“游戏行业运营及维护解决方案专家”。 表 1： 金山云股权结构 股东 出资比例 认缴出资（万元） 珠海金山云科技有限公司 100% 20000 资料来源：天眼查 ，光大证券研究所整理 图 5：金山云大股东 资料来源：天眼查、光大证券研究所 1.4、 百望云 百望云 聚焦 企业对增值税发票的全面管理需求， 构建 发票数字化全生命周期管理云平台。 公司 成立于 2015年 5月 4日，是国内领先的“互联网税务”促进者，引领发票数字化变革，旨在提升用户涉税生产力，优化商业协同网络，助力用户运营生态平台，是国家信息安全工程技术研究中心授权大型企业营改增整体解决方案提供商。 2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图 6：百望云产品架 构 资料来源：公司官网 图 7：百望云产品 -定制化涉税解决方案 资料来源：公司官网 表 4：百望股份目前股权结构 股东 出资比例 认缴出资（万元） 陈杰 90.00% 9000.00 陈琳 10.00% 1000.00 资料来源：天眼查， 光大证券研究所整理 表 5：百望股份业务板块 主营业务板块 主要业务 涉税业务全案服务 以企业增 值税发票业务为核心，提供税控设备、税控系统及服务、增值税管理平台（含进项发票管理、销项开票、纳税申报）、电子发票云平台等产品。 百望增值税管理云平台 以进销项发票为连接点，为企业提供供应链管理、采购管理、应收应付管理、金融服务、精准营销等服务，致力于打造企业与商业伙伴连接、交易、协作的网络。 全票种的移动开票解决方案 零成本的支持全票种的移动开票解决方案 资料来源：天眼查， 光大证券研究所整理 2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 2、 SaaS类企业 2.1、 纷享销 客 纷享销 客是知名的销售管理 SaaS服务提供商，创立于 2011年 12月，总部位于北京市海 淀区中关村。 目前已在北京、上海、广州、深圳、杭州等5 个城市设立直营分公司。在南京、武汉、成都、重庆、贵阳、济南等 50余个城市建立营销服务中心。截至目前，员工总数 600余人，研发团队 200多人，超过 20%曾服务过苹果、微软、甲骨文、 IBM、 DELL等全球知名 IT企业，累计服务客户规模超过 50 万家。核心产品纷享销客是一款自主研发的移动销售管理 SaaS应用，包含了销售云、沟通云、协作云以及互联方案等在内的产品模块，产品以“连接型 CRM”为独特价值定位， 以移动 CRM为核心，实现销售全流程与客户全生命周期的自动化、 数字化管理。产品通过 PaaS平台和开放平台的能力构建，满足企业业务对象的定制化配置以及与内部 IT系统的对接需求，实现垂直行业与企业的个性化业务管理。 表 6：纷享销客股权结构 股东 出资比例 认缴出资（万元） 罗旭 35.42% 544.02 牛奎光 16.04% 247.60 霍尔果斯锋茂股权投资管理合伙企业（有限合伙） 15.46% 238.62 单萌 8.49% 131.09 上海瀚嵩信息技术服务有限公司 6.26% 96.63 范坤芳 3.82% 59.05 窦婉茹 2.49% 38.47 程利军 2.48% 383292.00 华软创新创业投资无锡合伙企业（有限合伙） 2.27% 35.03 北京和光博雅二号投资中心（有限合伙） 2.20% 33.99 上海长山兴投资管理有限公司 1.60% 24.78 李全良 0.83% 12.83 吴昊 0.75% 11.55 刘晨 0.62% 9.62 北京大构想广告有限公司 0.56% 8.69 王洁 0.42% 6.45 林松 0.36% 5.50 郑喻之 0.09% 1.44 资料来源 ：天眼查、光大证券研究所 2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 图 8：纷享销客大股东 资料来源：天眼查、光大证券研究所 3、 大数据类企业 3.1、 亿赞普 亿赞普集团成立于 2008 年，是全球领先的互联网跨境贸易及大数据应用公司，是我国唯一在海外（ 89个国家和地区）部署有大数据平台的公司 。目前，亿赞普已在欧洲、拉美、东南亚设立了三个海外运营中心，已有欧洲、拉美、亚太等地区 21 个跨国电信运营商和数十万网站加入亿赞普的平台，覆盖 89个国家的 8亿互联网用户，其中 50%以上是国外的网民 。亿赞普集团主营业务覆盖跨境电子商务、大数据挖掘与分析、大数据广告营销等方面。 图 9：亿赞普一带一路大数据整体框架 资料来源：亿赞普官网 表 7：亿赞普股权结构 股东 出资比例 认缴出资（万元） 罗峰 42% 42000 黄苏支 38% 38000 曲学新 20% 20000 资料来源：天眼查、光大证券研究所 2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 图 10：亿赞普大股东 资料来源：天眼查、光大证券研究所 3.2、 GEO集奥聚合 GEO 集奥聚合聚焦金融行业大数据分析。 公司 拥有 金融 大数据应用产品，致力于深度挖掘大数据的商业价值，成功为多家金融机构提供了端到端的满意的解决方案。依靠先进的大数据智能分析技术，大数据技术目前产生实际商业价值的领域突出表现为市场营销及金融机构风险控制。 GEO 集奥聚合针对这两个领域实现了产品线全面覆盖，分为营销产品线和风控产品线。 图 11： GEO集奥聚合产品体系 资料来源： GEO集奥聚合官网、光大证券 研究所 表 8： GEO集奥聚合股权结构 股东 出资比例 认缴出资（万元） 崔晶晶 85% 1700 林佳婕 15% 300 资料来源：天眼查、光大证券研究所 2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 图 12： GEO集奥聚合大股东 资料来源：天眼查、光大证券研究所 4、 人工智能类企业 4.1、 云知声 云知声成立于 2012 年，聚焦物联网领域的人工智能服务。 公司总部位于北京，在上海、深圳、厦门均设有分公司。公司专注于物联网人工智能服务，拥有完 全自主知识产权、世界顶尖的智能语音识别和相关 AI 技术。云知声 的愿景 是 “智享未来 ”， 自成立以来 ，公司利用机器学习平台，在语音技术、语言技术、知识计算、大数据分析等领域建立了领先的核心技术体系，这些技术共同构成了公司完整的人工智能技术图谱。 公司目前具备 5个产品类别，从认知智能和感知智能入手，打造物联网应用。 （ 1）智能家居方案：推出远场语音交互方案，有效消除家居环境中的噪声、回声和混响。结合语音识别算法等技术，为用户提供流畅和丰富的交流体验。（ 2）智能车载方案：通过拾音降噪，语音交互，云端计算和内容服务一揽子解 决方案，解决车载垂直场景下，用户导航、电话、娱乐、咨询、社交 5 大场景的功能诉求。（ 3）智慧医疗方案：提供医疗垂直领域录入软硬件一体的解决方案，基于医疗人工智能技术和大数据分析进行持续探索，实现智能语音交互的知识问答和病历查询，进行健康风险预测和患者分群分析。（ 4）智慧教育方案：采用先进的语音评测技术和自然语言处理技术为客户提供全方位智能化的语言学习产品后台服务。 （ 5） UniToy儿童早教机器人方案：拥有配套 APP，利用人工智能为儿童提供学习、娱乐、智慧聊天以及陪伴等服务。 2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 图 13：云知声的云端芯生态 资料来源：云知声官网、光大证券研究所 截至 2017年 12月 31日，云知声的合作伙伴数量超过 2万家，覆盖用户达 2亿， 其中开放语音云覆盖的城市超过 470个，覆盖设备超过 9000万台。此外，云知声曾连续两年入选福布斯中国最快科技成长公司 50强企业，同时入选创业邦“ 2017中国人工智能创新公司 50强”，是中国人工智能行业成长最快的创业公司之一。 表 9：云知声股权结构 股东 出资比例 认缴出资（万元） 云思尚义（天津）企业管理合伙企业 33.72% 622.60 天津和易 谷雨股权投资 合伙企业 12.55% 231.71 明富投资有限公司 12.55% 231.71 TBP Investment Holdings（ HK）Limited 12.38% 228.66 北京云创互动投资管理咨询合伙企业 5.27% 97.30 梁家恩 5.24% 96.78 北京京东尚科信息技术有限公司 4.52% 83.54 康恒 3.15% 58.07 天津奇睿天成股权投资中心 2.71% 50.13 Qualcomm International,Inc. 2.48% 45.73 宁波 联 利 共达投资管理合伙企业 2.00% 36.86 宁波 盈峰科技产业投资合伙企业 1.36% 25.06 四川省 创新创业股权投资基金合伙企业 0.90% 16.71 宁波 联创基石投资合伙企业 0.67% 12.29 资料来源：天眼查、光大证券研究所 2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 图 14：云知声大股东 资料来源：天眼查、光大证券研究所 4.2、 商汤科技 商汤科技是中国领先的人工智能头部公 司，专注于计算机视觉和深度学习的原创技术。 公司以“坚持原创，让 AI 引领人类进步”为使命，商汤科技建立了国内顶级的自主研发的深度学习超算中心，并成为中国一流的人工智能算法供应商。目前，商汤科技已与国内外多个行业的 400多家领军企业建立合作，包括本田、 Qualcomm、英伟达、中国移动、银联、万达、 华为、微博、科大讯飞等知名企业及政府机构，涵盖安防、金融、智能手机、移动互联网、汽车、智慧零售等诸多行业，为其提供基于人脸识别、视频分析、无人驾驶、医疗影像识别等技术的完整解决方案。 2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告 表 10：商汤科技产品及服务 领域 产品及服务名称 产品及服务内容 主要应用场景 智能视频 人脸静态比对服务器 提供静态图片人脸检测、特征提取、属性分析、属性比对和千万级目标库检索功能 犯罪嫌疑人身份核验、娱乐场所证件查验、机场等出入口安检 人脸动态比对服务器 提供基于视频流的多路人脸检测、跟踪、特征提取和比对检索等功能 公安刑侦、访客识别、教育机构点名 人脸布控实战平台 提供城市级人员布控、轨迹分析、人口管理及数据分析 交通要道、海关、机场等出入口 视图情报研判系统 提供人 脸检索、身份验证、人像库查重服务，协助公安人脸识别身份 身份核查、刑侦破案 视频结构化解析服务器 针对通用视频监控场景提供行人、机动车、非机动车等关键目标的监测、跟踪、属性分析、以图搜图等功能 公安视频监控、智能交通监测 身份验证 身份验证服务 提供“云 +端”的一体化解决方案，包括软件 SDK、云服务和身份验证一体机硬件终端产品。 互联网金融 APP、移动运营商线上服务平台等 ；银行营业厅、民政办事大厅 人脸识别机（闸机版） 支持身份证、智能 IC 卡、二维码及人脸等多种验证方式 机场、高铁、楼宇门禁、社区门禁等 移动互联网 增强现实感绘制平台 为娱乐互联网行业的短视频应用、直播平台、在线教育 等 AR解决方案 图像美化、短视频、社交等 手机图像处理解决方案 为智能终端 实现人脸解锁、人脸检测及聚类功能，并提供双摄、背景虚化、重光照等图像处理 方案 手机拍照 、人脸应用、 智能相册、 人脸解锁 其他 智慧商业解决方案 从视频中提取消费者各类信息，形成对消费行为的数据统计与分析 大型商场、超市、高端咖啡厅等 遥感影像智能解译解决方案 多方面提升遥感数据的自动化处理、分析能力 云雪水检测、 自动路网提取、目标检测、变化检测 驾驶员监控系统 提供完整的车内驾驶员监控解决方案，包括人脸检测、疲劳检测、注意力检测和手势识别。 云端租车运输 / 商务车队管理、 L3 自主驾驶人机控制权交接 车道偏离预警 利用单目摄像头，实时识别不同种类的车道线。 适用所有机动车辆，针对中国路况优化 前车碰撞预警和行人检测预警 利用单目摄像头，实时识别前方机动车、非机动车和行人。 适用所有机动车辆，针对中国路况优化 广告机 让用户通过终端硬件参与互动游戏，获取用户有效信息，从而有针对性的对用户进行定向广告 推送。 商超、楼宇、户外 资料来源：商汤科技官网 商汤科技已成长为世界级的人工智能独角兽企业。 2017 年 7 月，商汤科技宣布完成 4.1亿美元 B轮融资，创下当时全球人工智能领域单轮融资额纪录，成为世界级的人工智能独角兽企业。 2017年 11月，商汤科技完成 15 亿元融资，由阿里巴巴投资。 2018年 3月 1日 ， 商汤科技 走向世界， 麻省理工学院（ MIT） 宣布 和 商汤科技成立人工智能联盟，共同探索人类与机器智能的未来。 2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告 5、 通讯服务类企业 5.1、 钉钉 钉钉是国内领先的智能移动办公平台，由阿里巴巴集团开发，致力于为企业提供丰富 的办公协同解决方案。 2017年 10月钉钉发布 4.0版本，覆盖企业用户超 500万家，成为全球最大的企业移动服务平台。 根据 CNNIC 数据， 中国移动办公平台近三年市场规模增长迅速， 2016年达到 35.7亿元，增长超过 70%，预计 2020年规模将达 120亿元，市场空间巨大。未来钉钉将以通讯工具为核心，延展成为一个向第三方开放、提供超 10 万款企业应用的平台。 钉钉的客户分布在互联网、制造业、贸易物流、建筑房地产等多个行业。目前钉钉服务超过 90万互联网客户 ， 50万制造型企业， 35万贸易物流企业和 30万建筑房地产企业。 图 15： 阿里钉钉界面 资料来源： 钉钉官网、光大证券研究所 5.2、 触宝科技 触宝科技致力于研发销售基于手机的创新性软件 。公司 2008 年成立于上海，是一家创新型的高科技企业，主要研发并销售基于手机的创新型软件，已与多家海内外知名厂商、运营商建立合作关系。 公司旗下主要有两款产品：触宝电话和触宝输入法，两款产品均为面向终端用户的强需求、高黏性、入口级产品。 目前公司的营收主要来自于商业广告、厂商付费、 to B服务等 。 基于触宝两款沟通类入口级应用展开商业化。 2017年 5月 22日，触宝披露已经成功实现 1 亿美元的 D 轮融资，领投方为建银国际和华盖资本，同时红杉资本、启明创投、 SIG海纳亚洲等老股东全部跟投。触宝表示此轮融资将主要用于研发和市场投入，未来将围绕两款沟通类产品继续发力。 2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告 表 11：触宝科技股权结构 股东 出资比例 认缴出资（万美元） 张瞰 25.00% 250.00 李巧玲 21.94% 219.40 王佳梁 21.94% 219.40 朱海燕 18.00% 180.00 王建 13.12% 131.20 资料来源：天眼查、光大证券研究所 5.3、 WiFi万能钥匙 WiFi万能钥匙是全球最大的网络共享平台，基于共享经济的模式，通过云计算和大数据技术，利用热点主人分享的闲置 WiFi 资源，为用户提供免费、稳定、安全的上网服务。 WiFi万能钥匙一直将网络安全作为产品的根基，并通过 WiFi安全云感知系统、 WiFi安全隧道保护系统， WiFi安全险，从连接前、连接中、连接后三个阶段构筑了安全防护三角矩阵体系，全方位保障用户连网安全。 自 2012年 9月上线以来， WiFi万能钥匙一直继续保持高速增长。 截至2016 年 6 月， WiFi 万能钥匙的总用户量突破 9 亿，月活跃用户数超过 5.2亿。截至 2016 年 10 月， WiFi 万能钥匙海外用户已经超过 1 亿，日活跃用户超过 2000万，覆盖 223个国家及地区。中国国家信息中心、中国互联网协会联合发布中国分享经济发展报告 2016报告中，将 WiFi万能钥匙与滴滴出行、 Uber、 Airbnb等一同列为“共享经济”模式的典型代表 。 图 16： WiFi万能钥匙股权结构 资料来源：天眼查、光大证券研究所 6、 其他应用类企业 6.1、 APUS group APUS group致力于开发各类安卓系统应用。 公司 成立于 2014年 6月，第一款产品 APUS Launcher于 2014年 7月 2日上线， 目前 APUS旗下 的产品 包括 APUS桌面、 APUS加速、 APUS移动搜索、 APUS应用雷达、 APUS消息精灵、 APUS工具箱等， 致力于 为全球用户提供领先的安卓平台产品体2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告 验和服务。 腾讯科技 2017 年 11 月 报道称， APUS 创始人李涛 表示， 2016年 APUS的收入超 7亿， 利润 超 2亿 元 ， 当前 估值已经达 150亿元人民币，且 2017 年 APUS 有望 实现 100%的增长 。 截止 2017 年， APUS 系统及产品集群全球总用户数突破 10 亿，成为全球高速成长的移动互联网公司，并和 Google、 Facebook、 Yahoo、 Amazon、 InMobi 等移动互联网行业巨头达成深度战略合作。 图 17： APUS Group发展历程 资料来源：搜狐、光大证券研究所 图 18： APUS产品介绍 资料来源：公司官网、光大证券研究所 表 12： APUS注册资本变更情况 （单位：万元） 时间 变更前 变更后 2015/10/23 500.00 1000.00 2016/2/22 1000.00 1850.00 2017/6/20 1850.00 2828.78 2017/7/28 2828.78 2872.05 2017/8/18 2872.05 2908.99 2017/9/22 2908.99 2921.16 资料来源：天眼查、光大证券研究所 2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -17- 证券研究报告 7、 信息安全类企业 7.1、 360企业安全 360企业安全集团是国内领 先的网络安全服务提供商，专注于为政府和企业提供新型的网络安全产品和服务。 公司研发的协同防御体系，全面涵盖大数据安全分析、网关安全、终端安全、网站安全、移动安全、云安全、无线安全、数据安全、代码安全等全领域安全产品及解决方案，覆盖用户超百万家，且在市场中树立了良好的品牌口碑。 图 19： 360企业安全产品架构 资料来源：公司官网 图 20： 360企业安全解决方案 资料来源：公司官网 2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -18- 证券研究报告 360企业安全已通过借壳江南嘉捷，正式登陆 A股。 2017年 11 月 2日，江南嘉捷重大资产重组报告书 披露 ， 360公司 100%股权拟作价 504.16亿元置入江南嘉捷，江南嘉捷全部资产作价 18.72亿元，通过现金转让和资产置换方式置出，交易完成后，周鸿祎实际控制的奇信志成将持有上市公司48.74%股份。 2018年 2月 28日，江南嘉捷正式更名为三六零， 360企业安全正式登陆 A股。 表 13： 360营业收入和净利润（单位：亿元） 项目 2014 2015 2016 2017H1 营业收入 78.20 93.57 99.04 52.87 归母净利润 14.11 18.72 13.40 11.83 资料来源：公司公告、光大证券研究所 表 14： 360各项业务收入（单位：亿元） 项目名称 2014 2015 2016 2017Q1 互联网广告及服务 41.29 58.93 59.23 16.65 互联网增值服务 35.34 27.46 26.24 5.18 智能硬件 N/A 2.77 8.04 2.11 其他 1.57 4.41 5.53 0.45 合计 78.20 93.57 99.04 24.39 资料来源： 公司公告、光大证券研究所 表 15： 360股权结构 持股人 持股数量（万股） 持股比例 天津奇信志成科技有限公司 329674.4 48.74% 周鸿祎 82128.2 12.14% 天津欣新盛股权投资合伙企业 27730.7 4.10% 天津众信股权投资合伙企业 19087.8 2.82% 北京红杉懿远股权投资中心 18579.6 2.75% 天津信心奇缘股权投资合伙企业 14464.6 2.14% 齐向东 12120.7 1.79% 浙江海宁国安睿威投资合伙企业 11092.3 1.64% 天津聚信股权投资合伙企业 10590.8 1.57% 深圳市平安置业投资有限公司 8873.8 1.31% 资料来源： 招股说明书、光大证券研究所 2018-03-08 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -19- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持 未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5%； 减持 未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股主板基准为沪深 300 指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告 的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称 “本公司 ”）创建于 1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经 营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称 “光大证券研究所 ”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信 息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并 完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论