湖北省2019年前三季度平台债市场回顾.pdf

要 点 2018 年 湖北省经济及财 政 概况：湖北 省经 济体 量位 于全国 前列 ，但 各地 市发 展 欠均 衡， 武汉 市 作 为全 省中心 城市 ， 经济 规模 在 全省范 围内 遥遥 领先 ； 财政 实力 方面 ， 武汉 市 以 超 千亿的 一般 公共 预算 收入 仍 在全省 占据 绝对 优势 ； 债 务规模 方面 ， 武汉 市政 府 债务 余 额居 全省 首位 ， 占 全省政 府债 务余 额的 比重 接 近 40% ，其 次为 省域 副中 心襄阳 市及 宜昌 市。 2019 年前三季度湖北省平 台债 发行 情况：2019 年 前 三季度 湖北 省 平 台债 1 发行 数量及 规模 均较 上年同 期小幅 增加 ， 平均 发行 利 率则有 明显 的下 降 ； 债 券 品种以 中期 票据 及定 向工 具为主 ， 发行 方式 上公募债 券较私 募债 券占 比更 高； 从发行 期限 来看 ，2019 年 前三季度 新发 行 的平 台债 仍延 续 2018 年同 期趋 势， 以中长 期为 主； 从债 券等 级来看 ， 2019 年 前三 季度 发行 债 券等 级由 高等 级向 低等级 迁移 ， AA 债券 占比 增加的 同 时 AAA 债券 占比 减少 ； 从 募集 资金 用途 来 看， 偿还 存量 债务 仍为 湖北 省平 台债 发行 的最 主要 目的 ， 该部 分发 行规模 占 2019 年前 三季 度湖 北省 平 台债发行 总额 的 比重 逾六成 。 发债 主体 方 面，2019 年前三 季度 湖北 省平 台债 的发债 主体 级别 以 AA 为 主， 较 上年 同期 陡增； 从发 债主体 所属 区域 来看 ， 除 湖北省 本级 和武 汉市 以外 ， 宜昌 市 、 襄 阳 市 、 荆州 市 和黄石 市等 经济 及财 政实 力较强 的区 域发债 主体 相 对较为 活跃 。 存量 平台债 和到期情 况： 截至 2019 年 9 月末 ，湖 北 省存量 平台 债余额 逾 3,200 亿元 ， 其中 余额 规模 前 十名的 发行 主体 主要 集中 在省本 级和 武汉 市， 其次 为宜昌 市和 襄阳 市， 前十 名 发行 主体 平台 债余额合计 数占全 省余 额的 比重 为 44.93% ；20202022 年， 湖北 省将迎 来平 台债 偿还 高峰 期， 其中 2021 年武 汉市 和湖北 省本级 的 偿债 压力 最大， 分别 需要 偿还 平台 债券 的 金额 为 326.10 亿元 和 175.00 亿元 。 小结：1 、 归 因于 欠均 衡的 区域发 展 ， 从 发债 主体 数 量及发 行规 模上 来看 ， 省 本级和 武汉 市合计 均 占据 湖北 省 平台 债的 大半 江山 ；2、2019 年以 来， 湖北 省 平台债 市场 发行 情况 良好 ， 发行 规模 增加 、 融 资成 本下降 ， 且 发债 主体 资质 有一定 程度 下沉 ；3 、 因 银 行间债 务融 资工 具用 途较 为灵活 ， 湖 北 省 平台 债发 行品种 主要 以中 期票 据 、 定向工 具和 短期 融资 券 （ 含超短 融 ） 为 主， 且绝 大部 分用于 偿还 存量 债务 ； 4 、 湖北 省 平台 企业 即将 陆续 迎来债 券偿 付高 峰期 ， 且 偿债主 体集 中度 较高 ， 需 着重关 注偿 债压 力较 大 的 发 行主体 后续 再融 资安 排及 债务结 构调 整情 况。 1 本篇统计口径内的平台债发行主体主要为以基础设施投融资为主要职能的地方政府融资平台，此外还包括以国有经营性资 产管理运营为主要职能的地方国有投资控股类公司，不包括省级交投。 ccxi 湖北省 2019 年前三季度平台债市 场回顾 华中 分 公司 鄢红、 吴萍 、周迪 、胡娟 组 中诚信 国际 一、 湖北省 经济与财政 状况 湖北省 位于 我国 中部 地区 ， 是全 国 重 要的 交通 枢纽 地区， 拥有 强大 的工 业基 础。 截 至 2018 年末 ， 湖 北 省下辖 12 个 地 级市 （其中 一个 副 省级 市） 、1 个自 治 州 和 4 个 省直 辖县级 市 ，2018 年 ， 湖 北省 实现 地区 生 产 总值 （GDP ） 39,366.55 亿元， 同比 增长 7.8% ， 经 济规模 排全 国 第 七位 ； 全省 地方 一般 公共 预算 收 入 3,307 亿元 ， 排 全国 第十位 。 2018 年 ， 湖北 省政 府债 务限 额 为 7,011.50 亿元 ， 其中 ， 一 般债务 限 额 3,977.30 亿元 ； 专项债 务限 额 3,034.20 亿 元。 截至 2018 年末 ， 湖 北 省政府 债务 余额 为 6,675.70 亿元 ， 其 中， 一般 债务 余额 3,742.30 亿元 ； 专项 债务 余额 2,933.40 亿 元。 经 济 体 量 方 面 ， 武 汉 市 作为“ 一 主 两 副 ” 的 中 心 城 市 ， 在 全省处于 绝 对 领 先 地 位 ，2018 年 实 现 GDP14,847.29 亿元， 占全 省总量 的 37.72% ， 较 第二 梯队 的 襄阳 市、 宜昌 市高出 万亿 。 一 般公 共预 算收 入方 面，武 汉 市 、襄 阳 市 和宜 昌 市 分 别完 成 1,528.70 亿 元、295.50 亿 元和 237.23 亿元， 居全 省前 三位 ，排 名次 之的为 黄冈 市 、 荆 州 市 、 孝感 市 、 黄石 市、 十堰 市 和荆门 市 ， 一 般公 共预 算 收入 在 100140 亿 元之 间 ， 随 州 市 和鄂 州 市 财政 实力 较弱 ， 均 在 60 亿元 之下 。 政 府 债务方 面， 截至 2018 年末武汉市 政府 债务 余额 最高，为 2,649.48 亿 元， 负债 率为 17.85% ； 襄阳 市和 宜昌 市 次 之， 分 别为 543.36 亿 元和 534.30 亿元 ， 负 债率 分 别 为 12.61% 和 13.15% 。 表 1 ：2018 年 湖 北省 各 地市 （ 州 ） 经济 、 财政 情况 地区 GDP （ 亿元 ） 一 般公共预 算 收入 （ 亿元） 政府 债务限额 （ 亿元） 政 府债务余额 （ 亿元） 负 债率 （% ） 武汉 市 14,847.29 1,528.70 2,714.40 2,649.98 17.85 襄阳 市 4,309.80 295.50 581.23 543.36 12.61 宜昌 市 4,064.18 237.23 566.20 534.30 13.15 黄冈 市 2,035.20 139.24 385.67 356.21 17.50 荆州 市 2,082.18 134.31 343.79 317.24 15.24 孝感 市 1,912.90 130.19 - 308.69 16.14 黄石 市 1,479.40 117.02 220.03 208.06 14.06 十堰 市 1,747.80 113.30 376.05 373.30 21.36 荆门 市 1,847.89 105.80 220.70 198.40 10.74 咸宁 市 1,362.42 91.32 202.20 183.43 13.46 恩施 州 870.95 80.21 269.78 256.84 29.49 随州 市 1,011.19 47.38 126.04 114.76 11.35 鄂州 市 1,005.30 57.93 136.50 120.39 11.98 仙桃 800.13 33.35 58.99 55.99 7.00 潜江 755.78 25.84 - - - 天门 591.15 20.40 62.08 52.98 8.96 神农架林区 28.59 5.10 - - - 资料来源： 各地市 财政局、政府统计公报 ，中诚信国际整理 注 ：湖北省各地市（ 州）政府的负债率= 截至 2018 年 末的政 府债务余额/2018 年实现 的 GDP 二 、2019 年 前三季度 湖北 省 平台债市场整体 情况回顾 （ 一） 总体 运 行情 况 在 监 管 边 际 宽 松 、 宽 信 用 政 策 出 台 等 利 好 刺 激 下 ，2019 年 前三 季 度 湖 北 省 平 台 债 发 行 数 量 和 规模 较 2018 年同期均有所增长， 融资成本 亦有所降低。2019 年 19 月， 湖 北省 共发 行平台 债 100 只， 累计 发 行规 模 777.60 亿元， 较 2018 年 同期分 别增 长 20.48% 和 15.94% ， 保 持较 快 的 增速。就 各月 发行 情况 来看， 1 月 、 3 月和 4 月 为融 资高 峰期 ， 发行 规模 均 在 150.00 亿元 左右 ；2 月 份受 春节 假 期影响 ， 发 行规 模仅为 25.50 亿 元 ； 在经 历前 四个 月的 发 行高峰 之后 ，5 月 发行 规模 骤减 ， 至 8 月和 9 月才 有 较为明 显的 增加 。 发行 成 本 方 面，湖 北省 平台 债 2019 年 前三季 度的 平均 发行 利率 为 5.02% ，较 上年 同期 的 5.83% 及 上年 全年 的 5.73% 均 有 显著 下降 ， 融 资成 本降 低 ，且 发行 利率 波动 有所 放缓 。 图 1 ：2018 、2019 年前 三 季度 湖北省 平 台 债发 行 规模 及平 均 发 行利 率 资料来源： 东方财富CHOICE 数据 ，中诚信国际整理 分区域 来看， 武汉 市在发 行规模上远高于其他 区域 ， 其次为省本级和宜昌 市 ； 受益于 2019 年融资环境 改善， 各区域 平均发 行利 率 较 上年同期均有不 同程 度的下降 。2018 年 19 月 ，湖北 省平 台债 平均 发行 利率 的中位 数 为 6.42% ， 其中 荆州 市 、 黄石 市和 荆门 市 的平均 发行 利率 显著 高于 中位数 ， 而省 本级 、 武汉 市、 襄 阳 市和 十堰 市的 平均 发行 利率 在 全省 各区 域中 处于 较低水 平。2019 年 19 月 ，武汉 市、 省本 级和 宜昌 市平 台债 的 发行 规模 分别 为 265.10 亿元 、 137.50 亿元和 103.50 亿元 ， 合计 占全 省平 台 债 发行 总额 的比 重 为 65.08% ； 受融资 环境 改善 的影 响， 湖 北省 各 区域 的平 均发 行利 率较上 年同 期有 所下 降， 中 位数 为 6.00% ， 其 中省 本 级 、 武汉 市、十堰 市和 鄂州 市的平 均发行利率不 到 5.00% ，而荆州 市、黄石市和随州 市 的平均发行 利率 则接 近 7.00% 。 总体 来说 ， 省 本级 与武汉 市平 台企 业融 资成 本较其 他地 市有 明显 优势 。 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 亿元 2019 年前三季度发行规模（亿元） 2018年前三季度发行规模（亿元） 2019 年前三季度平均发行利率（% ） 2018年前三季度平均发行利率（% ） 图 2 ：2019 年 前 三季 度 湖北省 各 区域 平 台 债发 行 规模 及平 均 发 行利 率 资料来源： 东方财富CHOICE 数据 ，中诚信国际整理 图 3 ：2018 年 前 三季 度 湖北省 各 区域 平 台 债发 行 规模 及平 均 发 行利 率 资料来源： 东方财富CHOICE 数据 ，中诚信国际整理 同期限 同级别相比较 来看 ，2019 年前三季度湖北省 平台 债发行利差同比 大部 分有所下降 ； 省本级与 武 汉市平台 债 的风险溢 价水 平最低 。 横向 比较 来看，2019 年 19 月， 发行 期限 为 1 年期 、3 年期 、5 年期 和超 长期平台 债 的发行 利差 整体 情况 均较 2018 年 同期 相比 有所 下降 ， 同 期限 同级 别 相较 而言 也基本 有 不同 程度 的下降 ； 而 7 年期 平台 债 的发行 利差 则不 降反 升， 主要 系 7 年期 大多 为企 业 债 ，且 发行 主体 行政 等级 多为 区县， 信用 等级 偏低 所致 。 就 区 域方 面 的 利差 而言 ， 以发 行期 限为 5 年 期的 平台债 为例 ， 省 本级 和武 汉市 平 台 债风 险溢 价 水 平最 低 ， 发行利 差低 于 180BP ， 远 小于 全 省均 值 。 137.50 265.10 54.00 103.50 18.80 20.60 21.50 46.00 20.00 40.00 24.60 8.00 10.00 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 省本级 武汉 襄阳 宜昌 黄冈 荆州 孝感 黄石 十堰 荆门 咸宁 随州 鄂州 亿元 发行规模 平均发行利率 108.00 343.70 39.00 44.50 10.00 7.50 11.00 27.50 20.00 29.50 19.00 11.00 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 省本级 武汉 襄阳 宜昌 黄冈 荆州 孝感 黄石 十堰 荆门 咸宁 随州 鄂州 发行规模 平均发行利率 亿元 表 2 ： 湖北 省 各 级 别 平台 债利 差 分 布情 况 （单 位 ：BP ） 级别 1 年 3 年 5 年 7 年 10 年及 以上 2018.19 2019.19 2018.19 2019.19 2018.19 2019.19 2018.19 2019.19 2018.19 2019.19 AAA 164.17 72.38 278.20 316.41 165.11 150.00 272.48 393.58 166.79 133.03 AA+ - 100.03 253.34 216.87 220.33 162.11 - 315.24 326.24 207.69 AA 258.36 243.07 349.49 279.65 294.02 300.46 245.69 337.14 - - 整体 情况 204.54 170.28 331.39 273.53 262.75 222.64 297.61 353.86 201.62 147.97 资料来源： 东方财富 CHOICE 数据 ，中诚信国际整理 注： 短期融资券 （含超短 融） 和非公开发行债 券级别按 发行 主体级别统计 （ 下同） ； 利差 计算以同期国债 收益率为 计算 基准 （下同） 。 （ 二 ） 发行债 项分 析 2019 年 前三季度，湖北 省 平台债发行以中期票 据 、 非公开 定向融资工具 （以下 简称“ 定向工具” ）和短 期融资券（ 含超短融 ） 为 主，且 公募 债券占比 更大 。2019 年 19 月 ，湖 北省 共发行 平台 债 100 只 ，其 中 ， 中期票 据、 定向 工具 和短 期融资 券（ 含超 短融 ）占 比较大 ，分 别发 行 30 只、26 只和 20 只 ，分 别占 总 发行 量的 30.00% 、26.00% 和 20.00% ； 此外，2019 年 19 月湖北 省企 业债的 发行 数量 占比 相较 于 2018 年全年已 明显增 长 8.16 个百 分点 。 从发行 方式 来看 ， 公募 发行 仍占据 大半 江山， 2019 年 19 月 公募 发行 债券 69 只， 占 当期 发行 总量 的 69.00% ， 较 2018 年全 年公 募债 券 发行占 比上 升 12.26 个百 分点。 图4 ：2019 年 前 三季 度 ， 湖北 省平台 债 券 种类 分 布统 计 图 5 ：2018 年，湖北 省 平台 债 券 种 类分 布 统计 资料来源： 东方财富CHOICE 数据 ，中诚信国际整理 注：此处债券 均不含资产支持证券 2019 年前三季度，湖北省 平台债的发行期限 仍 延续 2018 年同期趋势 ，以中长 期为主 ；从发行规模 上 看， 短期债券的 占比下降 明显 。 从 发行 数量 来看 ， 2019 年 19 月湖 北省 平台 债 发行期 限主 要在 五年 及以 下， 其中期 限为 一年 以下 （ 含 一年） 、 一 年至 三年 （ 含三 年） 和三 年至 五年 （含 五年 ） 的 债券 发行 量分 别为 22 只、 27 只和 31 只 ， 分 别占 比 22.00% 、27.00% 和 31.00% ， 与 2018 年 同期 占比基 本 持平 ； 从 发行 规模 来看 ，2019 年 19 月 湖北 省平 台债 期限 为三 年 至 五年 （ 含 五年 ） 的 发 行规 模最高 ，为 244.80 亿元 ，其 次 系 发行 期 限为 一年以 下 （ 含 一年 ） 和一年 至 三 年 （ 含 三年 ） 的债 券， 发行 规模 分别 为 175.00 亿元 和 159.50 亿元 ， 占 湖北 省 平台 债 同 期发 行总 额的 比重分 别为 31.48% 、22.51% 和 20.51% ，与 2018 年 同期相 比， 发行 期限 为一 年以 下（含 一年 ）的 平台 债 占 比下 降 10.45 个 百分 点， 平台企业 更 倾向 于 中 长期 资金 。 图 6: 2018 、2019 年 前 三季度 湖北省 平台债 发 行 期限 分布 资料来源： 东方财富CHOICE 数据 ，中诚信国际整理 受 融资环境 改善 ， 投资者 风险偏好提升的影响 ， 2019 年前三季度湖北省 平台 债低等级 债项占比较 2018 年 同期有所 增加。从 债 券 级别分 布来 看，2019 年 19 月 ，湖 北省 新发 行 平 台 债中 AA 级 别债 券数 量占 比最 大， 为 46.00% ， 较上 年同 期增 加 7.45 个 百分 点 ；AAA 级 别债 券占 比 随 之下 降 10.55 个百 分点 。 图7 ：2019 年 前 三季 度 ， 湖北 省 平 台债 级 别分 布 图 8 ：2018 年 前 三季 度 ，湖北 省 平 台债 级 别分 布 资料来源： 东方财富CHOICE 数据 ，中诚信国际整理 从 募集资金 用途来看 ，2019 年前三季度湖北省 平台 债券发行仍 绝大部分 用于 偿还存量债务 。从 公 开发 行债券 的募 集资 金用 途来 看， 偿还 存 量债 务仍 为最 主要用途 。 2019 年 19 月 ， 湖北 省 公 开发 行的 平台 债中， 有 361.73 亿元 用于 偿还 存 量 债务，占 总 规模 的 64.84% ， 其 次 为 一般 基建 项目 和补充 营运 资金 ， 发行 规模 分 别 为 92.43 亿元 和 47.75 亿元 。 受 存量 平台 债务 陆续 到期 和 平台 融资 渠道 收窄 的影响 ， 预计 未来 湖北 省 平台 债的发行 用 途仍 绝大 部分 用于 偿 还存 量借 款。 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 0 10 20 30 40 (0,1 (1,3 (3,5 (5,7 (7,10 (1 0 , + ） 只 2019年前三季度发行数量 2018年前三季度发行数量 2019年前三季度发行规模 2018年前三季度发行规模 亿元 28.00% 26.00% 46.00% AAA AA+ AA 38.55% 22.89% 38.55% AAA AA+ AA 图 9 ：2019 年 前 三季 度 湖北 省 新发 行平 台 债 券 募集 资金 用途 资料来源： 东方财富CHOICE 数据 ，中诚信国际整理 注 ：仅统计公开发行债券 的募集资金用途 （ 三 ） 发行主 体分析 2019 年 前 三 季 度 湖 北 省 平台债 的 发 行 主 体 级 别 以 AA 为 主 ， 且 数 量 较 上 年 同期 陡 增 。2019 年 19 月，湖北省的发债平台企业共 52 家，较 2018 年同期大幅增加 48.51% ， 其中主体级别为 AA 的 发债平台企 业 数 量 陡 增 明显 。 具体而言 ， 2019 年 19 月发债的 52 家 平台企 业 中 ， 主 体 级 别 为 AAA 、 AA + 和 AA 的企业数量分别为 7 家、8 家和 33 家 ， 而 2018 年 同 期 发 债 的 35 家 平台企 业 中 ， 主 体 级 别为 AAA 、AA + 和 AA 的企业数量分别为 5 家、9 家和 18 家。 图10 ：2019 年 前三 季 度 ， 湖北 省 发 债平 台 主体 级 别分 布 图 11 ：2018 年 前三 季 度 ，湖北 省 发债 平 台主 体 级别 分布 资料来源： 东方财富CHOICE 数据，中诚信国际整理 从 区 域 来 看 ，2019 年 前 三 季 度 湖北 省 发债平台数量 与 所属地区经济 及 财 政 实 力 基 本 呈 正 相 关 。 2019 年 19 月 ，武汉市 发行平台债 的 企 业 数 量 最多， 共 14 家 ，占同期发债主体总数的 26.92% 。除 武汉 市 外 ， 平 台 债 发 行 较 为 活 跃 的 地区 主 要 集 中 在 宜 昌 市 、 襄 阳 市 、 荆州市 和 黄 石 市 等 经 济 及 财政 实力较强的 区域，2019 年 19 月 ，上述地区的 发债平台企业数量 分 别 为 5 家 、5 家 、4 家 和 6 家 ， 合计占全省 发 债 主 体 总 数 的 38.46% 。 截至 2019 年 9 月末， 湖北 省 存量平 台 债 余 额 为 3,212.06 亿元， 其中存 续 债 券 余额前十位 的 企业 64.84% 16.57% 4.52% 8.56% 5.52% 偿还借款 一般基建 棚改 补充营运资金 其他 4 33 8 7 AA- AA AA+ AAA 3 18 9 5 AA- AA AA+ AAA 主要集中在省本级 、 武 汉 市 、 宜 昌 市 和 襄 阳 市 ， 前 十 名 存 续 债 券 余 额 合 计 为 1,443.20 亿元，占全省 平台债余额的 44.93% ， 且 发行主体级别中 AAA 的企业占六成 。 表 3 ： 截至 2019 年 9 月末， 湖北省存续债 券 余 额前 十名 平 台 企业 情况 （ 亿 元） 企 业名称 所 属区域 主 体最新级 别 存 量债券余 额 占比 武汉地铁集团有限公司 武汉 市 AAA 272.30 8.48% 湖北省联合发展投资集团有限公司 省本级 AAA 270.00 8.41% 湖北省科技投资集团有限公司 武汉市/ 东湖高新区 AAA 154.00 4.79% 汉江国有资本投资集团有限公司 襄阳市 AA +135.00 4.20% 武汉地产开发投资集团有限公司 武汉市 AAA 134.00 4.17% 武汉市城市建设投资开发集团有限公司 武汉市 AAA 105.40 3.28% 宜昌高新投资开发有限公司 宜昌市/ 高新区 AA +95.40 2.97% 湖北省文化旅游投资集团有限公司 省本级 AA +95.00 2.96% 宜昌城市建设投资控股集团有限公司 宜昌市 AA +92.00 2.86% 湖北省长江产业投资集团有限公司 省本级 AAA 90.10 2.81% 合计 - - 1,443.20 44.93% 资料来源： 东方财富 CHOICE 数据 ，中诚信国际整理 三 、 平 台债 到期情况 20202022 年 ， 湖 北 省 平 台 企 业 将 迎 来 债 券 到 期 高 峰 期 。 从 到期 分布 情况 来看，2019 年 10 12 月 和 20202024 年及 以后 ， 湖北省 平台 债券 到期 规模 分别 为 98.92 亿元、587.19 亿元 、980.75 亿元 、620.05 亿 元、361.47 亿元 和 563.69 亿元， 其 中 20202022 年 到期规 模均较 大。 从 地市 （州） 级来 看， 武汉 市、 黄石 市 和荆 州市 到期 压力 集中 在 2021 年， 其中 武汉 市 在 2021 年将有 326.10 亿 元债券 到期 ，占 存续 债券 规模的 30.12% ；省 本级 、 孝 感市 和随州 市 到 期压 力集 中 在 2020 年和 2021 年， 其中 湖北省 省本 级 在 2021 年 将有 175.00 亿元 债券 到期 ，占 存续债 券规 模的 37.02% ； 宜昌市 、荆 门市 和十 堰市 将在 2021 年 和 2022 年 迎 来债 券到期 高峰 ；襄 阳市 和黄 冈市在 2021 年债 券到 期 规 模较大 ，占 存续 债券 规模 分别为 37.62% 和 42.56% ，咸 宁市短 期债 券到 期压 力较 小， 债 券到 期主 要集 中在 2023 年及 以后； 鄂州 市、 恩施州 及潜 江市 、 仙 桃市 、天 门 市存 续债 规模 较小 ，不 足 30.00 亿 元。 图 12:截至 2019 年 9 月 末 湖北 省 平 台债 券 到期分布 情况 （亿元） 资料来源： 东方财富CHOICE 数据 ，中诚信国际整理； 注：截至2019 年9 月末 ，含权债 券到期规模统计到最近一次可能行权的当年 （下同）。 图 13: 截至 2019 年 9 月 末 湖北 省 各 地市 州 平台 债券 到 期分 布 情况 （ 亿 元） 资料来源： 东方财富CHOICE 数据，中诚信国际整理 就短期而言， 省本级 和 武汉市的到期债券规模 最 高 ； 到期债券总额中的 近 五成集中在十家 发行主体上，债券 到 期 集 中 度 较高 。2019 年 1012 月 及 2020 年，湖 北 省到期债 券总额 为 686.11 亿 元， 其中 规模最 大的为 武 汉市和省 本级 ， 分别达 到 203.90 亿元和 144.80 亿元； 地 级市中 到期债 券 规模 相对较小 ， 其中 襄阳市 、 宜昌市 和 黄石市 位列前 三 ， 分别 为 54.00 亿元 、51.53 亿元和 51.08 亿元。 从到 期债券 券种 分布 来看 ， 包 含短期 融资 券 （含 超短 融 ） 、 企业 债、 定向 工具 、 中 期 票据、 公司 债和 资产 证券 化 ， 其中 企 业债 的到 期金 额最 大， 达 到 314.50 亿元 ， 占 到期 总 规模 的 45.84% 。 从 发行 主 体来 看， 到期 规模 前十 大 平台 企业 共有 337.88 亿元 债券 于 2019 年 1012 月及 2020 年 到期 ，占 湖 北省平 台债 短期 内到期 总 额的 98.92 587.19 980.75 620.05 361.47 563.69 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 1200.00 2019 年1012 月 2020年 2021 年 2022年 2023年 2024年及以后 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 武 汉 市 省 本 级 宜 昌 市 襄 阳 市 黄 石 市 荆 门 市 荆 州 市 咸 宁 市 黄 冈 市 孝 感 市 十 堰 市 随 州 市 潜 江 市 鄂 州 市 恩 施 州 仙 桃 市 天 门 市 2019 年1012 月 2020年 2021年 2022 年 2023年及以后 49.25% ，集 中度 较高 。 图 14: 湖北 省平 台 债 2019 年 1012 月 及 2020 年到 期债 券 券 种分 布 资料来源： 东方财富CHOICE 数据， 中诚信国际整理 表 4 ： 湖北 省 2019 年 1012 月 及 2020 年 到期 债 券规模 前 十 发行 主 体（ 亿 元） 发 行主体名 称 区域 主 体信用 等级 到 期规模 最 近一期公 开财 务 报表总债 务 到 期债务占 比 湖北省联合发展投资集团有限公司 省本级 AAA 63.00 1,064.70 5.92% 武汉地铁集团有限公司 武汉市 AAA 60.00 2,108.79 2.85% 湖北省长江产业投资集团有限公司 省本级 AAA 48.30 471.96 10.23% 武汉地产开发投资集团有限公司 武汉市 AAA 42.00 800.37 5.25% 湖北省文化旅游投资集团有限公司 省本级 AA +30.00 259.00 11.58% 武汉旅游发展投资集团有限公司 武汉市 AA 24.00 89.81 26.72% 汉江国有资本投资集团有限公司 襄阳市 AA +21.00 712.74 2.95% 咸宁高新投资集团有限公司 咸宁市 AA 20.30 85.29 23.80% 孝感市城市建设投资公司 孝感市 AA 14.68 188.47 7.79% 大冶市振恒城市发展投资有限公司 黄石市 AA 14.60 150.12 9.73% 资料来源： 东方财富 CHOICE 数据 ，中诚信国际整理 小 结 湖 北省 经 济与财 政实力 位于 全国 中 上游 ， 但各地 区发 展欠均 衡 ，呈 现 武汉 市一 枝独秀 的分布 ，经济 体 量 、财政 实力和 政府债 务 规模，武 汉市均 占全省 的 40% 左右。 省内平 台债 的 集中度与各 地区 经济财 政 实力 密切相 关， 故不 论从 发债 主体数 量还 是发 债规 模上 看，省 本级 和武 汉市 均占 较大比 重。 受益于 融资 环境 改善 及宽 信用政 策出 台的 因素 ，2019 年前 三季 度， 湖北 省平 台债的 发行 规模 较上 年 同 期 明显 增加 ， 融资 成本 则 明显下 降 ， 同时 高 等级 发 债主体 占比 则有 所下 滑 ， 显示发 债主 体呈 现一 定程 度的下 沉。 因银 行间 债务 融 资 工 具用途 较为 灵活 ， 湖北 省 平台债 发行 品种 主要 以 中 期票据 、 定向 工具 和短 期 融资券 45.84% 23.76% 13.19% 8.66% 8.31% 0.25% 企业债 短期融资券 定向工具 公司债 中期票据 资产证券化 （含超 短融 ） 为主 ， 且 绝大 部分用 于偿 还存 量债 务 。 同时 考 虑到 湖北 省平 台企 业即将 陆续 迎来 债券 偿付 高峰 期 ，且偿债 主体集 中度较高 ， 需着 重关注 集 中偿付 压 力较大 的发行主 体后续 再 融资安 排 及债务 结构调整 情 况。