2019年二季度化学制药行业报告.pdf

2019年 二季度化学制药行业报告 1 联合 信用 评级 有限公司 化学制药 行业季度报告 （ 2019年 4月 1日至 2019年 6月 31日） 一、行业政策及行业要闻 2019 年 6 月 12 日，国家卫健委等 十部委联合发文关于印发促进社会办医持续健康规范发展意见的通知（以下简称意见），意见指出，各地要严格控制公立医院数量和规模，为社会办医留足发展空间；强调发挥三级公立医院带动作用，各地要完善医联体网格化布局，社会办医可以选择加入，综合力量或者专科服务能力较强的社会办医可牵头组建医联体，鼓励适度竞争。 同时， 意见还指出，更多的民营医疗机构有望纳入医保定点，商业保险同步推进。 根据意见可以预见，通过医联体实现分级诊疗将是未来 医疗改革 的发展方向，医联体内部 一个区域内的三级医院、二级医院和社区卫生服务机构 通过 实行资源共享、信息互通、双向转诊， 实现将 在上级医院就医的患者 的 后续用药和康复治疗转到基层 医院 。 同时， 随着我国人口老龄化加剧 、 康复、护理、医养结合服务需求将大幅增加， 例如 儿科、精神科、妇产科、眼科、医疗美容等 领域对 社会医院 的需求将大幅增加 。 鼓励社会办医给制药企业药品销售渠道的丰富提供了机会，也 对 其向民营医院的销售拓展 的能力 提 出挑战。 二、化学制药 企业财务状况分析 为方便研究，联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）按照申银万国行业分类，将化学制药 行业 细分为化学制剂 行业 和化学原料药 行业 ，并对收入构成进行筛选，最终取化学制剂行业内 企业 55 家，化学原料药 行业内 企业 29 家。 本报告财务状况分析部分以 上述 上市公司作为样本进行比较与分析。 1化学制剂样本企业 2019年上半年整体财务运行情况 截至 2019 年 6 月底 ， 55 家化学 制剂 样 本企业资产规模 有所增长，资产负债率较为稳定 ， 短期偿债能力 变化不大。 随着集中采购政策的推进， 2019 年 上半年，样 本企业 收入、净利润及经营活动现金流均有所增长，毛利率整体 有所 提升 。 截至 2019 年 6 月底 ， 55 家 化学 制剂 样本企业总资产 较上年底增长 3.90%， 整体资产负债率 中位值为 29.30%，较上年底上升 0.82 个百分点；资产 和负债 情况整体较为稳定 。 从收入、利润规模来看， 2019 年 上半年 ， 55 家 化学 制剂 样本企业的营业收入 总额较上年同期增长 14.17%，净利润 较上年同期增长 12.52%。从 55 家 样本企业 的 主要盈利指标来看，销售毛利率 中位值较上年同期提升 2.61 个百分点 ， 其中金诚医药销售毛利率较上年同期提升 16.14 个百分点至 59.14%，主要系毛利较高的制剂产品占比上升所致。莱美药业销售毛利率较上年同期提升12.28 个 百分点至 69.85%，主要系生产成本下降所致。 从现金流状况来看， 2019 年 上半年， 55 家 样本企业的经营活动现金流入 规模 较上年同期增长14.79%；经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅增长 49.83%，主要系收入增长及部分企业回款速度加快所致。 从收入实现质量指标来看， 仅 25 家 样本企业 现金收入比较 上年 同期有所上2019年 二季度化学制药行业报告 2 升，现金收入比中位值为 101.26%，较上年同 期下降了 3.04 个百分点，收入实现质量略有下降 。 从短期偿债能力指标来看， 截至 2019 年 6 月底， 55 家 化学 制剂 样本企业 的流动比率和速动比率 中位值小幅提升，其中流动比率 中位值 从上年底的 2.06 倍提升至 2.17 倍；速动 比率 从上年底的 1.80 倍提升至 1.81 倍 ， 短期偿债能力 变化不大 。 2化学原料药样本企业 2019年上半年整体财务运行情况 截至 2019 年 6 月底 ， 29 家化学原料药样 本企业资产规模 有所增长，资产负债率较为稳定 ，短期偿债能力 有所下降。 2019 年上半年， 随着原料药景气度 下行 ，样 本企业 净利润有所下降，盈利能力 出现 分化 趋势 ； 在上游原材料价格上涨和下游销售去化压力下，样 本企业 现金流状况和 收入实现质量 均 有所下降 。 截至 2019 年 6 月底 ， 29 家 化学原料药 样本企业总资产 较上年底增长 7.12%， 整体资产负债率中位值为 28.75%，较上年底上升 0.51 个百分点；资产 和负债 情况整体较为稳定 。 从收入、利润规模来看， 2019 年 上半年 ， 29 家 化学原料药 样本企业的营业收入 总额较上年同期 增长 7.74%，净利润 较上年同期下降 6.88%，主要系维生素、牛磺酸等产品价格回归合理区间所致。从 29 家 化学原料药 样本企业 的 主要盈利指标来看，销售毛利率 整体较为稳定，但存在分化趋势。 其中 ， 新和成 的 销售毛利率较上年同期下降 17.90 个百分点 至 46.05%，主要系 维生素 A 和 维生素 E 价格下行所致；尔康制药的销售毛利率较上年同期下降 19.85 个百分点至 27.78%，主要系在 药品招标降价趋势 影响下， 普通淀粉 、 药用蔗糖 等 低毛利产品 收入 占比增加 所致。与此相反，海正药业 的销售毛利率较上年同期上升 7.67 个百分点至 45.50%， 主要系高毛利制剂收入占比提升所致； 海翔药业 的销售毛利率 较上年同期上升 8.41 个百分点至 49.51%，主要系 国际高端市场销售快速增长 、 培南系列产品量价双升 所致。整体看， 受各样本企业产品结构、研发能力等因素综合影响， 29 家 化学原料药 样本企业 的 盈利能力有所分化。 从现金流状况来看， 2019 年 上半年， 29 家 化学原料药 样本企业的经营活动现金流入 较上年同期小幅增长 3.80%；但经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅下降 23.58%，主要系原材料预付款项增加以及应收账款账期拉长所致。具体来看， 29 家 化学原料药 样本企业中有 15 家 经营活动现金流量净额 较上年同期出现下降 。从收入实现质量指标来看， 仅 11 家 化学原料药 样本企业现金收入比较同期有所上升，现金收入比中位值为 94.16%，较上年同期下降了 2.15 个百分点，收入 实现 质量有所下降 。 从短期偿债能力指标来看， 截至 2019 年 6 月底， 29 家 化学原料药 样本企业 速动 比率 的 中位值有所下滑，从上年底的 1.95 倍下降至 1.50 倍；现金 比率中位值 有所下滑 ， 由上年 底 的 0.80 倍下降至 0.65 倍 ， 短期偿债能力 有所 下 降 。 三、化学制药 行业债券市场跟踪 2019 年 4 6 月， 化学制药行业 整体运行情况良好，未发生违约、行业内企业级别下调等情况； 2019年 7 9月 化学制药 行业 共有 19支债券到期 。 1 2019年 4 6月 一级市场 化学制药企业 新发 债券 情况 整体看， 2019 年 4 6 月， 化学制药 企业 无 新发行债券 。 2019年 二季度化学制药行业报告 3 2 2019年 4 6月二级市场 化学制药 企业信用评级变动情况 本期间无 化学制药 企业主体及债项信用评级变动情况。 3 2019年 4 6月 化学制药 企业到期债券基本情况 2019 年 4 6 月 ， 化学制药行业共有 15 支债券到期，到期金额合计为 121.00 亿元 。 表 1 2019年 4 6月化学制药行 业 到期债券情况 （单位：亿元、 %） 证券简称 到期日期 上市日期 发行总额 票面利率 18 科伦 SCP006 2019-06-26 2018-09-30 4.00 4.70 18 华润医药 SCP001 2019-06-02 2018-09-06 30.00 3.68 18 东阳光 SCP004 2019-05-27 2018-08-31 10.00 7.40 18 华北制药 SCP001 2019-05-27 2018-08-31 6.00 6.38 18 人福 SCP001 2019-05-24 2018-08-28 5.00 6.43 18 东阳光科 SCP002 2019-05-13 2018-08-17 5.00 7.20 18 科伦 SCP005 2019-04-27 2018-08-01 5.00 5.17 18 株国投 SCP002 2019-04-02 2018-07-09 5.00 5.87 18 百业源 CP002 2019-05-29 2018-05-30 6.00 6.20 18 百业源 CP001 2019-04-23 2018-04-24 5.00 5.24 16 东阳光 PPN001 2019-06-24 2016-06-27 10.00 6.80 16 人福债 2019-04-22 2016-05-16 10.00 3.83 16 以岭 EB 2019-06-28 2016-06-16 8.00 1.00 14 翰宇 01 2019-04-25 2014-08-01 2.00 8.50 14 株国投 PPN002 2019-04-11 2014-04-14 10.00 8.19 合计 - - 121.00 - 资料来源： Wind，联合评级整理 4 2019年 7 9月化学制药 行业将到期债券基本情况 2019 年 7 9 月 ， 化学制药行业共有 18 支债券 将 到期，到期金额合计为 114.06 亿元 。 表 2 2019年 7 9月 化学制药行 业将 到期债券情况 （单位：亿元、 %） 证券简称 到期日期 上市日期 发行总额 票面利率 19 华润医药 SCP001 2019-09-09 2019-06-12 15.00 2.80 18 东阳光 SCP006 2019-09-13 2018-12-18 5.00 7.30 18 人福 SCP003 2019-09-08 2018-12-13 5.00 5.58 18 华北制药 SCP002 2019-08-31 2018-12-05 4.00 5.20 18 科伦 SCP007 2019-08-25 2018-11-29 8.00 4.50 18 百业源 SCP001 2019-08-20 2018-11-26 4.00 4.80 18 人福 SCP002 2019-08-12 2018-11-16 5.00 5.70 18 东阳光 SCP005 2019-07-15 2018-10-19 5.00 7.20 2019年 二季度化学制药行业报告 4 18 科伦 CP001 2019-08-16 2018-08-17 5.00 5.45 18 君实转 (退市 ) 2019-07-08 2018-03-05 2.00 10.35 16 东阳光 PPN002 2019-09-14 2016-09-18 5.00 6.80 16 海药 MTN001 2019-09-02 2016-09-05 5.00 4.30 16 东阳光 MTN002 2019-08-31 2016-09-01 8.00 6.26 16 东阳光 MTN001 2019-07-27 2016-07-28 8.00 6.27 16 上实 MTN001 2019-07-13 2016-07-14 10.00 3.03 16 人福 MTN001 2019-07-11 2016-07-12 15.00 4.00 16 广山 01 2019-07-05 2016-07-05 0.06 8.90 16 当代 01 2019-07-18 2016-04-14 5.00 3.75 合计 - - 114.06 - 资料来源： Wind，联合评级整理 四、 2019年三季度化学制药 行业展望 2019年二季度，化药制剂行业整体经营稳定； 受 上游原材料价格上涨和下游销售去化压力 的影响 ，化学原料药行业现金流状况和收入实现质量有所下降，短期偿债能力有一定下降。 展望 2019年三季度，如无重大政策调整及意外事件冲击，预计化学制药行业将继续保持 稳定增长态势，行业展望为“稳定”。