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敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 12 1 教育 强者恒强的时代 教育行业 2020 年投资策略 行业年 度报 告 2019 2019 12 1 K12 121% 66% 172% 46% 51% 1 19 2 5 2 K12 3 2019 5000 1 。 2 +12% +8% 15-20% 3 2020 K12 2019 36 10 7 4 10 30-40 800 K12 “ + ” FY2020-2022 1.8-2.0 4-5 8-10 100% 2019 150 2019 “ ” 1 H H K12 N N N 2 1 2 H H H H H 3 H 4 分析师 ( S0930517100002) 021-52523849 kailiuebscn 联系人 021-52523835 jiachanghaoebscn 相关研 报 + +AI 2018-0917 2019 2019-0601 2019 2019-0104 002607.SZ 2019-0818 002607.SZ 2019-0121 1797.HK 2019-0515 0667.HK 2019-0627 2019-12-01 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 18 12 1 / / / / 2 K12 1 H H K12 N N N 2 1 2 H H H H H H 3 K12 H H 4 H 5 国投瑞银2019-12-01 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1 2019 . 6 1.1 2019 . 6 1.2 . 7 2 . 9 2.1 + . 9 2.2 . 11 2.3 . 15 3 . 15 3.1 . 15 3.2 . 21 3.3 . 26 4 K12 . 30 4.1 V.S. . 30 4.2 V.S. . 33 4.3 + 143 . 33 4.4 . 35 5 . 37 5.1 . 37 5.2 . 38 5.3 + + . 40 6 . 41 7 . 43 8 . 44 8.1 002607.SZ . 44 8.2 0667.HK . 45 8.3 1797.HK K12 . 46 8.4 1765.HK . 48 8.5 300192.SZ . 49 2019-12-01 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1 . 8 2 A . 8 3 2017 . 9 4 2010-2019 . 10 5 . 11 6 2018 . 12 7 2019 . 12 8 2019 . 13 9 2017-2019 . 13 10 2017 . 15 11 . 15 12 . 15 13 . 16 14 . 19 15 . 19 16 . 19 17 2018 . 20 18 2018 . 20 19 2012-2020 . 20 20 2016-2019 . 21 21 . 21 22 . 22 23 . 23 24 19972017 . 25 25 . 28 26 . 28 27 . 36 28 . 36 29 2012-2018 &2020E . 37 30 . 37 31 . 38 32 beta . 39 33 Rm . 39 34 P/E .
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