2018-2020年中国经济破局之道与楼市结构性机会研究报告.pptx

,2018-2020年中国经济破局之道与楼市结构性机会研究报告2019年1月,C 目 录,2,O N T E N T S周期：美中经济周期错配下中国经济困局经济：新一轮改革开放中国经济破局之道楼市：经济破局背景下的楼市调整期特征机会：2019-2020年楼市趋势及结构性机会房企：市场调整期不同类型房企过冬思维建议：对房企的营销和投资建议,周期：美中经济周期错配下中国经济困局,3,第 一 章,4,01,美国加息下的全球经济危局,02,美中经济周期错配下中国经济困局,5,经济周期错配下不同国家经济危局,危局二：,特朗普“美国优先”原则造成全球经济秩序重新洗牌,危局一：,全球经济两大危局,特朗普“美国优先”原则造成全球经济秩序重新洗牌,6,2017年特朗普就任美国总统，按其竞选确定的“美国优先原则”，以维护美国利益为口号、挑动世界纷争，掀起世界 性贸易摩擦，并与加拿大和墨西哥达成三方贸易协议，与欧洲、日本磋商零关税协定，造成全球经济秩序重新洗牌。中 国作为第二大经济体难以独善其身特朗普执政后的主要动作,1,大规模基建和减税,2,推动移民法案变革，建设边境墙,3,发动贸易战，加征关税设置贸易壁垒,0,20,40,60,80,100,120,0,1,2,3,4,5,2018/12017/12016/12015/12014/12013/12012/12011/12010/12009/12008/12007/12006/12005/12004/12003/1,美国联邦基金利率（左）,美元指数（右）,美国货币紧缩、强势美元时代到来,7,% 6,次贷危机后美国进入长 达6年的量化宽松时期,2015年12月美国重启加 息（累计9 次），进入 强势美元周 期,-5,0,5,10,15,20,2018/52017/72016/92015/112015/12014/32013/52012/72011/92010/112010/12009/32008/52007/72006/92005/112005/12004/32003/52002/72001/92000/112000/1,美国M1同比,美国M2同比,美国联邦基准利率,长期量化宽松政策后，美国重启加息、全球进入强势美元周期。2007-2008年美国次贷危机后，美联储迅速调整利 率，同时长期实行量化宽松政策。2015年重启加息，至今已加息9次，全球新一轮的货币紧缩可能刺破他国在货币宽 松时期累积的资产价格泡沫、诱发金融危机美元基准利率、美元指数对比美国M1、M2同比增速及联邦基准利率,% 25,2008.11,至2010.4,QE1,2010.11,至2011.6,QE2,2012.9至,2014.10QE3,2015.12美国重启 加息周期,次贷危机后美国零利率及3轮QE 向市场注入大量流动性，M1,M2 同比增速处于相对较高位置,美联储加息，M1、 M2同比增速下降,美联储加息可能诱发国际金融危机,8,180160140120100806040200,0,5,10,15,20,1971/1,1973/1,1975/1,1977/1,1979/1,1981/1,1983/1,1985/1,1987/1,1989/1,1991/1,1993/1,1995/1,1997/1,1999/1,2001/1,2003/1,2005/1,2007/1,2009/1,2011/1,2013/1,2015/1,2017/1,美国联邦基金利率（左）,美元指数（右）,19世纪60年代后，全球化进程加快，美元加息造成的强势美元将促使资本回流美国，诱发外币兑美元贬值，以美元为 主要外债的国家或企业还债压力剧增。同时外部经济体被迫跟随加息、可能刺破前期全球货币宽松时期积累的资产价格 泡沫、诱发经济危机。从历次影响较大的经济危机来看，经济危机爆发之前，均经历了较长时间的美元货币宽松时期及 持续1-2年的加息时期历次经济金融危机时点与美元基准利率、美元指数对比,拉美债务危机,日本经济危机,亚洲金融危机,互联网泡沫破裂,美国次贷危机,？,% 25,美国持续加息造成发展中国家货币贬值、资本外流,美国重启加息，美元进入强势美元周期，国际资本回流美国，客观上造成新兴市场国家货币贬值。外汇流出引发新兴市 场国家货币遭到抛售、诱发新兴市场国家经济动荡。2018年土耳其里拉、阿根廷比索暴跌，而中国由于贸易战、美国 加息等多种因素，2018年人民币兑美元贬值约10%,-1-2-3-4,3210,20000150001000050000,40000350003000025000,2018/102018/52017/122017/72017/22016/92016/42015/112015/62015/12014/82014/32013/102013/52012/122012/72012/22011/92011/42010/112010/62010/1,官方储备资产:外汇储备（左）,环比增速（右）,中国外汇储备及同比增速,亿美元 45000,% 4,外汇储备月度 环比负增长,2014年8月,（房地产市场标志性时间）,2016年3月（开启调控）,外汇下降趋势放缓,0.900.800.700.600.500.400.300.200.100.00,140120100806040200,2018/102018/12017/42016/72015/102015/12014/42013/72012/102012/12011/42010/72009/102009/12008/42007/72006/102006/12005/42004/72003/102003/1,土耳其里拉兑美元（右）印度卢比兑美元（右）,名义美元指数:广义:月（左）阿根廷比索兑美元（右） 人民币兑美元（右）,美元指数与新兴市场国家货币兑美元汇率走势,美国进入强势美元 周期，新兴市场国 家货币贬值、步入 下行通道,美国持续加息造成发达国家股市下挫、房价下跌,10,，注：OECD国家实际房价指数为以2015年房价为100进行计算所得,美国持续加息已引发发达国家资产价格下跌。近期主要发达国家股票价格指数呈下跌趋势、资产价值缩水，同时房地产 市场的价格上涨趋势放缓、加拿大、澳大利亚、韩国房价已显现下跌趋势,主要OECD国家实际房价指数（季调）,主要发达国家2016-2018年股市指数,0,2000,4000,6000,8000,10000,12000,14000,5000,10000,15000,20000,25000,2018-01-04 东京日经225指数(左) 巴黎CAC40指数(右),02016-01-042017-01-04 美国:道琼斯工业平均指数(左) 伦敦金融时报100指数(右)法兰克福DAX指数(右),美国持续加息、全球贸,易摩擦已引发主要发达,国家2018年下半年的股,市下跌、资产市值缩水,13012512011511010510095908580,2018/92018/32017/92017/32016/92016/32015/92015/32014/92014/32013/92013/32012/92012/32011/92011/32010/92010/32009/92009/32008/92008/3,日本,澳大利亚韩国,加拿大英国,法国美国,德国欧元区,主要OECD国家房价涨势 趋缓、其中澳大利亚、加 拿大、韩国呈现微跌趋势,点 16000,点 30000,11,01,美国加息下的全球经济危局,02,美中经济周期错配下中国经济困局,12,持续去杠杆增加经济下行压力、积累的风险逐渐暴露,困局三：,前期宽松货币环境加剧经济结构失调,困局二：,传统三驾马车对经济的持续拉动日显乏力,困局一：,当前中国经济的三大困局,-20,0,20,40,60,80,2018Q32018Q22018Q12017Q42017Q32017Q22017Q12016Q42016Q32016Q22016Q12015Q42015Q32015Q22015Q1,最终消费支出,资本形成总额,货物和服务净出口,-6,-4,-2,0,2,4,6,8,201720162015201420132012201120102009200820072006200520042003200220012000,最终消费支出,资本形成总额,货物和服务净出口,传统三驾马车后继乏力,% 10,三大需求对GDP增长的拉动三大需求对GDP累计同比贡献率,从趋势看，货物和服务净出口对GDP增长的拉动率在0附近波动，2018年受贸易摩擦影响，总体情况较2017年更差。 应对08年金融危机，中央推出4万亿大规模刺激计划后，全国投资对GDP增长的拉动持续减弱。而消费增长较为平稳、但难以扭转增速持续下行的趋势,次贷危机后外部需求持续动荡 且对GDP增长的拉动比率低,4万亿后投资（资本形成）对GDP增长的拉动比率持续走低,消费对GDP增长的拉动比率 占主导地位且呈上升趋势,% 100,2018年受贸易摩擦影响， 货物和服务净出口对GDP 累计同比贡献率为负,最终消费支出同比贡献率 为投资的两倍左右,年,月,年,月,2018/112018/102018/92018/82018/72018/62018/52018/42018/320181-22017/122017/112017/102017/92017/82017/72017/62017/52017/42017/320171-2,传统三驾马车：居民消费疲软,2000-2017年城镇及农村居民消费同比增速,社会消费品零售总额分月同比增速,全国城镇及农村居民消费同比增速在2011年后持续回落，全国社会消费品零售总额月度增速持续呈下降趋势。传统三 驾马车之中的居民消费类别显现疲态,% 11.51110.5109.598.587.57,0,0.05,0.1,0.15,0.2,% 0.25,201720162015201420132012201120102009200820072006200520042003200220012000,城镇居民消费支出同比,农村居民消费支出同比,城镇及农村居民消费 同比增速持续下行,传统三驾马车：投资拉动难以改变经济下行趋势,2008年后，两次政府大规模投资拉动经济的政策依然难以改变全国经济增速下行的趋势。而货币政策宽松与否（指标 M1增速）与灵敏反应经济状况的克强指数联系紧密，货币宽松时经济运行趋势好转，货币紧缩时经济形势相对严峻。 传统三驾马车中，投资拉动难以改变经济下行趋势,0,5,10,15,20,25,30,%35,20,64,108,1412,%16,2018Q32017Q42017Q12016Q22015Q32014Q42014Q12013Q22012Q32011Q42011Q12010Q22009Q32008Q42008Q12007Q22006Q32005Q42005Q12004Q22003Q32002Q42002Q12001Q22000Q31999Q41999Q1,GDP:不变价:累计同比(左）,M1同比（右）,4万亿1.0,4万亿2.0,151050,35302520,2018/52017/82016/112016/22015/52014/82013/112013/22012/52011/82010/112010/22009/52008/82007/112007/22006/52005/82004/112004/22003/5,M1:同比(左）,克强指数:累计值(右）,中国GDP累计增速及M1同比增速中国M1同比及克强指数,%454035302520151050,%40,4万亿1.0,4万亿2.0,传统三驾马车：贸易摩擦加剧出口的不确定性,从历史上看，日本快速崛起时期遭受美国多轮贸易战打压，至90年代日本GDP占美国GDP比例达71%出现经济崩盘。 同样，08年经济危机后中国的快速成长引来美国“跨太平洋伙伴协议”的遏制，当前中美GDP比例处于60%的比例区 间。2018年美国直接加征关税，为未来中国靠外需拉动经济增加了不确定性,0,0.1,0.4,0.5,0.6,0.7,0,0.1,0.2,0.3,0.4,0.5,0.6,0.7,20172014201120082005200219991996199319901987198419811978197519721969196619631960,日本GDP/美国GDP（左）,中国GDP/美国GDP（右）,中国、日本、美国各年GDP比值,% 0.8,日本经济快速崛起时期，美国对日本发动多轮贸 易战，90年代日本因美国加息刺破国内房地产泡 沫陷入持续20年的经济疲弱时期,加入世贸后，中国经济,持续崛起，2009年美,国试图通过跨太平洋伙,伴协议遏制中国。,2018年特朗普发动本,轮贸易摩擦,前奏,回合1,回合2,缓和期,美宣布“对进口中国的铸 铁污水管道配件征收109.95%的反倾销关税、 “对中国铝箔产品厂商征 收48.64%至106.09%的反倾销税，以及17.14% 至80.97%的反补贴税”,白宫对中美贸易发表 声明，拟对1102 种 产品合计500亿美元 商品征收25%关税,美国政府宣布于9月24日起，对约2000 亿美元进口自中国的 产品加征关税，税率 为10%,G20期间，习近平与 特朗普举行会晤， 双方决定，停止升级 关税等贸易限制措 施，包括不再提高现 有针对对方的关税税 率，及不对其他商品,2,6中国国务院关税税则 委员会决定对原产于 美国的659项约500 亿美元进口商品加征25%的关税,9中国商务部当日回 应，为了维护自身正 当权益和全球自由贸 易秩序，中方将不得 不同步进行反制,出台新的加征关税措 施。两国1元2首指示双方经贸团队加紧磋 商，达成协议，取消今年以来加征的关 税，推动双边经贸关 系尽快回到正常轨 道，实现双赢。,0.3 2018 年0.2,2019年,前期宽松货币环境加剧结构性经济问题,2008年后，为应对美国次贷危机，中国三度实行政策刺激，客观上造成了产能过剩、库存过剩、杠杆率过高、企业成 本高、区域发展不均衡等结构性经济问题。如不提早消除化解隐患，在美元加息周期可能造成中国经济的剧烈波动、引 发中国经济金融危机,2006/1,2007/1,2008/1,2009/1,2010/1,2011/1,2012/1,2013/1,2014/1,2015/1,2016/1,2017/1,2018/1,M1同比增速,% 454035302520151050,四万亿1.0,四万亿2.0,央行降准降息,2006年至2018年中国M1同比增速及重要事件2015年11月首 提供给侧改革，但一二线 房地产牛市持 续,一二线普 遍进入调 控期，供 给侧改革 成果显现,中国多轮宽松政策造成的结构性经济问题,1,主要是钢铁、煤炭行业、水泥、平板玻璃产能过剩,2,库存过剩,主要是三四线城市房地产库存过剩,3,杠杆率过高,主要是非金融企业杠杆率较高、地方政府融资平台杠杆率过高,4,企业成本高,主要是企业税率、五险一金交付比例、用能、物流、电信成本较高，造成实体企业利润率低,5,区域发展不平衡,城乡之间、区域之间发展不平衡,产能过剩,次贷危机后中国货币走势相对独立,18,%,2008年次贷危机,后，中国跟随美,国实施刺激政策,中国降准降息,启动房地产，,应对外汇流出,去杠杆、 一二线楼,市普遍调 控、应对 美国加息,-5,0,5,10,15,20,中国主动25,% 454035302520151050,2018/12017/12016/12015/12014/12013/12012/12011/12010/12009/12008/12007/12006/12005/12004/12003/12002/1,中国M1同比（左）,美国M1同比（右）,-20,-10,0,10,20,30,40,50,60,2018/12017/12016/12015/12014/12013/12012/12011/12010/12009/12008/12007/12006/12005/12004/12003/12002/1,M1同比增速（左）,中国外汇储备增速（右）,% 454035302520151050,%,由于资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性三者不可能兼得，受美国货币政策影响的中国M1走势与美国M1、M2 走势具有较强的相关性。而美国次贷危机后，中国货币发行（M1）逐渐由锚定美元为重心转向依托国内经济形势，中 美货币周期出现背离2002年至2018年中国M1及美国M1增速2002年至2018年中国M1及外汇储备增速,2015年811汇改，启动国内房,地产市场应对资,本外流，M1增速,与外汇储备增速反向,中国货币发行“锚定”外汇， M1增速与外汇储备走势趋同,2008年次贷危机，中 国跟随美国实施刺激政 策，货币发行瞄向国内 经济,0,2,4,6,8,10,12,0,5,10,15,20,25,2018/92018/52018/12017/92017/52017/12016/92016/52016/12015/92015/52015/12014/92014/52014/12013/92013/52013/1,中国M1同比（左）,美国M1同比（右）,2015年起中国主动与美国货币周期进行错配,2018/92018/52018/12017/92017/52017/12016/92016/52016/12015/92015/52015/12014/92014/52014/12013/92013/52013/1,官方储备资产:外汇储备（左）二线城市:当月同比,一线城市:当月同比三线城市:当月同比,%4035302520151050-5-10,亿美元 4500040000受中国经济预期影响、外汇35000300002500020000150001000050000,流入放缓,美联储加息、但 未造成中国外汇 储备集中流出,%3014,前期多轮经济刺激政策未能扭转中国经济增速持续下行的趋势，2014年下半年外汇储备负增长，中央主动推出降准降 息、开启房地产市场，与美国货币周期进行错配。通过促进房地产市场的方式稳定中国外汇储备，在外汇储备相对稳定 时期收紧一二线城市调控政策、并于后期推出供给侧改革、寻求去杠杆2002年至2018年中国M1及美国M1增速中国外汇储备及一、二、三四线城市新建商品住宅价格指数,2014年11月起，央,行连续降准降息，,主动与美国货币周,期进行错配、同时,政策转向支持房地,产市场,一二线楼市持续 火热、中央提出 供给侧改革,楼市调控结合供 给侧改革，全国 货币环境收紧,外汇环比负增,长、外汇流出,政策转向支持房地,产市场，吸纳资 金，延缓外汇流出,楼市持续火热、 外汇储备趋于稳 定，一二线楼市 普遍开启调控,持续进行供给侧 改革、楼市调控 扩围至三四线,美国通过加 息，实现货 币环境收紧,中国主动与美国货币周期进行错配的政策操作,20,2014年9月起、延续至2015年底，中国主动与美国货币周期进行错配，目的主要是保外汇储备、维持汇率稳定。同时2015年美国重启加息，中国未跟随加息，而是通过供给侧改革收紧货币供应、清理过剩产能，通过非常规手段实现“加息”效果、消化前期宽松货币环境及大规模财政刺激造成的结构性经济问题,2014.7外汇储备环 比负增长,2015.12,中国：外汇储备,流入流出稳定,美国：重启加息,中国执行连续货币宽松，与美国收缩量化宽松、收紧货币进行错配，同时开启房地 产市场吸纳资金流入、减缓外汇流出,持续进行供给侧改革、收紧房地产调控、收紧货币、持续去杠杆、通过非常 规手段实现加息,中国“三去一降一补” 实现非常规手段“加息”,21,中国通过去产能、去库存、去杠杆的非常规手段，通过偏行政性的措施提前淘汰“加息”环境下可能被淘汰的企业，有 计划地安排市场资源及企业员工安置，避免美国“加息”时期大量企业集中淘汰可能造成的社会动荡。同时通过淘汰落 后企业及减税降费措施改善企业利润率、优化市场资源配置,维持GDP增 长，减缓GDP 增速下滑,削弱未来潜在危机 造成的影响,扩张性财政投资存 在基础,扩大国内消费,增加对外出口,建立房地产防火墙,去杠杆,企业提前适应中性偏紧的货币环境,应对美国加息,控制房地产风险,去库存,降低三四线库存,提高全国房价,财政收入,去产能,改善企业利润,提高生产效率,提高居民收入,减税降费,提前疏解国内高杠杆风险，应对潜在危机,土地出让可持续,土地出让金，房地 产相关税收增加,地方债务危机缓解,培育创新生产力,企业利润改善增加,基于消费的财政收入增加,以供给侧改革促消费升级,对外开放,以产品争取 国外市场,0,1000,2000,3000,4000,5000,10000050000,200000150000,300000250000,350000,2016/1深交所:A股:总市值,2017/12018/1上证综合指数,沪深300指数,持续去杠杆造成经济风险暴露,2018年经济持续去杠杆、市场资金面紧张，P2P跑路、企业到期无法足额偿还债务现象明显增多。同时叠加贸易战影 响，股市大跌、上市企业面临股价下跌、股权质押风险。持续去杠杆客观上造成了经济的剧烈波动,2014-2018年12月A股市值及指数,亿元 450000400000,点 6000,央行降准降 息，大量杠杆 资金进入股市 推升一轮牛市,监管层清理场外配资，引,发股市剧烈波动（本质上 是行政方式去杠杆）,中国持续去杠杆、,企业资金面紧张、,未来前景不看好、,叠加中美贸易战，,股市大幅下跌,02014/12015/1 上证所:A股:总市值,2018年上海清算所公布到期未收到付息兑付资金的公告,官方公布进入稳杠杆阶段,2018年7月23日，人民日报头版刊登报道，明确提出中国“去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段”。2018年12月中 央经济工作会议提出，未来将进行“结构性去杠杆”,2018年3月9日 十三届全国人大一次会议新闻中心周小川：债务增长较快的情况现在已经平稳下来，已经进入了稳杠杆 的阶段，甚至是说广义货币的增长已经低于名义GDP的增长，也就表 明，在总量上进入了稳杠杆和逐步调降杠杆的阶段2018年第一季度中国货币政策执行报告下一阶段货币政策要把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡2018年7月23日 人民日报头版结构性去杠杆稳步推进（经济形势年中看）去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段 2018年7月23日 国务院常务会议积极财政政策要更加积极稳健的货币政策要松紧适度加快国家融资担保基金出资到位坚决出清“僵尸企业”，减少无效资金占用2018年9月19日 夏季达沃斯论坛李克强：为了长远可持续发展，近年来我们采取了稳杠杆的措施，可以说今年上半年杠杆率增幅是在下降的。我们讲结构性地去杠杆，是 因为的确在有一些方面杠杆率偏高了，从最近的数据看这些方面的杠 杆率也在稳中有降的过程当中,结构性去杠杆的含义,当前稳杠杆阶段，实际执行的是“结构性去杠杆”。整体上稳杠杆、避免一刀切地管理，造成宏观经济的剧烈波动。另 一方面，部分行业仍需执行去杠杆策略、以消化前期宽松货币环境下积累的结构性问题,中国经济,结构性去杠杆,稳杠杆,地方政府 小微企业科创型中小企业 高新技术企业,高污染行业 高耗能行业 房地产业 金融业,经济：新一轮改革开放中国经济破局之道,第 二 章,1、财政政策：基础设施建设和转移支付（减税、补贴）；2、货币政策：结构性宽松，两方面推动经济短期平稳过渡,对“传统三驾马车”进行结构性调整。形成“1、投资：城市化再建设；2、进出口：鼓励民企参与；3、消费：调整居民消费结构” 的新三驾马车,经济持续增长的核心动力是不断提高生产效率，通过“三步走” 的“中国制造” 计划，实现经济的长期稳定增长,长期（2015到2050年）：,核心观点新一轮改革开放中国经济破局之道,中期（2018到2035年）：,短期（2018到2020年）：,01,长期（至2050年）：迎来下一轮康波上行周期的产业布局,02,中期（至2035年）：新一轮改革开发下的“新三驾马车”,03,短期（至2020年）：“结构性加杠杆” 稳经济,中国经济顺应康波规律,1790年,1815年,1850年,1873年,1900年,1920年,1950年,1973年,1990年,2002年,2030-2040年,Industrialization,Mass Transport,Mass Production,Individ. Mobility,Information,Steam Engine Textile Industry,Railway Steel,Electro-Technology,Automobile,Information Technology,Artificial Intelligence,Simulation,康德拉季耶夫周期走势,中国经济自然增长和实际增长对比,0%,5%,10%,15%,20%,25%,年 年 年 年,20172015201320112009200720052003200119991997199519931991198919871985198319811979,年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年GDP自然增长率GDP实际增长率,1983年,2000年,根据康波规律，1990年至2030年左右（2040年）为信息革命周期， 随着1978年中国改革开放，国际间技术流通的 壁垒逐渐降低，1983年至2000年期间，受移动通讯和信息技术影响，推动中国经济快速上行。2000年之后，中国经 济增长已进入康波信息革命的下行周期，预计持续到2030-2040年左右，中国经济增长将长期平稳下降,受亚洲金融危机国内自然灾害影响,本轮康波周期谷底为基本实现社会主义现代化时点,29,“十九大”报告提出分“两步走”实现社会主义现代化的战略，2035年是基本实现社会主义现代化的时点、也是本轮 康波周期谷底的时间区间。2020-2035年为实现社会主义现代化的关键时间段，亟需解决的问题是实现经济增长方式 转型，以及区域经济发展的 “不平衡、不充分”问题；而2035-2050年在基本实现社会主义现代化的基础上，顺应康 波上行周期、利用前期积累的良好基础实现质的飞跃,实现社会主义现代化时间表,第一个阶段：从2020年到2035年，在全面建成小康社会的基础上，再奋斗十 五年，基本实现社会主义现代化,第二个阶段：从2035年到本世纪中叶，在基本实现 现代化的基础上，再奋斗十五年，把 我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国,社会主义现代化 的内涵,社会主义现代化的主要内容,科学进步,经济持续,社会结构,城市化,减少对劳动力、资本的依赖性， 通过科学技术进步推进经济内生 性发展,经济结构转变，逐步由第二产业 主导向第三产业主导的经济发展 结构转变,逐步完善和解决就业、教育、医 疗、居住、养老等方面的突出问 题核心热点城市城市化空间不大， 未来发力点在新型城镇化,2035年前后为本轮康波周期谷底,“十九大”建设现代化经济体系的六大任务,“十九大”报告指出，建设现代化经济体系是我国跨越关口的迫切要求和发展的战略目标。其中深化供给侧结构性改革 是解决前期发展中积累矛盾的核心、而加快建设创新型国家是实现长远发展的根本。这也是到2035年之前康波下行周 期应着力解决的核心问题,中国建设现代化经济体系的内容,“十九大”报告关于经济发展状态的表述,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济发展阶段转变，未来发展重点以提高质量为主， 不再刻意谋求发展速度的提高,当前时期的工作重点是： 1、转变发展方式改变过去依赖财政、货币刺激政策推动经济发展的方式 2、优化经济结构传统经济三架马车进行结构性调整3、转换增长动力培育以高技术含量的制造业及服务业，形成新动力,建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。,发展的战略目标是建设现代化经济体系,深化供给侧结构性改革,加快建设创新型国家,实施乡村振兴战略,实施区域协调发展战略,加快完善社会主义市场经济体制,推动形成全面开放新格局,1,2,3,4,5,6,经济下行难以逆转,0.015,0.02,0.025,0.03,0.035,0.04,0.045,20172015201320112009200720052003200119991997199519931991198919871985,年年年年年年年年年年年年年年年年年全要素生产率,估计值,0%,2%,4%,6%,8%,10%,12%,14%,16%,年年年年年,年年年年,201720152013201120092007200520032001199919971995199319911989198719851983,实际GDP增速,年年年年年年年年年 潜在GDP增速,1992年，中共“十,四大” 做出社会主,义市场经济的顶层,设计，1993年，中,共十四届三中全会,提出改革总体规划,2003年，中共十六届三,中全会作出了关于完,善社会主义市场经济体,制的决定,1992年至1993年的中共“十四大”、“三中全会”，做出社会主义市场经济顶层设计和改革总体规划，该时期内的实 际GDP增速远高于潜在GDP增速，同时在科技进步、管理模型转变等因素的推动下，全要素生产率呈现快速增长。尽 管2003年中央作出完善社会主义市场经济体制的决定，在康波下行周期，全要素生产率上升有限，改革并未能扭转下 行趋势利用状态空间模型估计的全要素生产率潜在GDP增速与实际GDP增速,创新驱动为实现长期稳定增长的核心,2008年以后，中国潜在GDP增速持续走低，多轮财政扩张及宽松货币的刺激政策并不能扭转GDP增速持续下行的趋 势。2017全年研究与试验发展（R&D）经费支出1.75万亿元，与国内生产总值之比仅为2.12%。“2018年两会”后 进一步强调通过制度改革营造创新的环境，从供给侧为经济发展提供新动能,科布道格拉斯生产函数,创新驱动被确立为持续经济增长动力,资本（K）,劳动力（L）,Y1（产量）,增长就是依靠货币 政策宽松及财政政 策扶持，刺激企业 再投资，本质是资 本数量型驱动的企 业增长，而非由技 术革新带来的效率 型增长,资 本 增 长 驱 动,K1,K2,L（fix）,Y = Y2（产量）中国近10年的经济,“中国制造”规划指引中国经济命脉,33,2025年缩小差距 重点突破,迈入制造强国行列,2035年巩固地位 提升层次,居于制造强国中位,2045年创新引领 实现跨越,迈入制造强国第一方阵,制造业是我国经济的根基所在，也是推动经济发展提质增效升级的主战场。美欧等发达国家的强国之路表明，具备规模 雄厚、结构优化、技术创新能力强、发展质量好、产业链国际主导地位突出的制造业是国民经济持续发展和繁荣及国家 安全的基础。我国中国制造“三步走”战略中期时点恰好是2035年，力图成为世界制造业强国第二方阵前列国家水平中国制造“三步走”战略中国制造“三步走”战略的具体内容,1,第一阶段：到2025年,2,第二阶段：到2035年,3,第三阶段：到2045年,综合指数接近德国、日本实现工业化时的制造强国水平，基本实现工业化，中国制造业 迈入制造强国行列，进入世界制造业强国第二方阵。在创新能力、全员劳动生产率、两 化融合、绿色发展等方面迈上新台阶，形成一批具有较强国际竞争力的跨国公司和产业 集群，在全球产业分工和价值链中的地位明显提升。,