计算机行业年度投资策略回顾与展望：5G带来行业应用开启，需求与政策周期共振.pdf

本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 5G 带 来 行业 应用 开 启， 需 求与 政 策周 期 共振 证券 研 究报告 所属部门 行业公司 部/ 科技团队 行业评级 增持评级 报告时间 2019/12/15 分 析师 方科 证书编号：S1100518070002 021-68595195 fangkecczq 联系人 周紫瑞 证书编号：S1100119080005 021 - 6 8 5 9 5 1 2 7 z h o u z ir u ic c z q . c o m 川 财研 究所 北京 西城区平安里西大街 28 号 中海国际中心 15 楼， 100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大 厦 11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 30 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心B 座 17 楼，610041 计 算机 行 业年 度投资 策略 回顾与 展望 核心观点 市场回顾： 科创板成为资本市场鲶鱼，长周期行情仍在途中 1.随着科 创板推 出， 科技 股投资成 为市场 的焦点。2018 年计 算机板 块调整 相对 充分，在 科技 政 策刺激 下 ， 今年至 今 计算 机板块涨幅 48.09% ，行业 排名 第 四， 金融科技、 自主可控、 信 息安全等 行业市 场关注 度 较高；2. 计 算机行 业 PE-TTM 为 58.38 倍 ， 相 对其他 行 业较高， 但是长 期来看 板 块的行情 仍在途 中， 估 值 锚 有望重塑 。3.从 更长的 历 史周期来 看，自 2005 年 以来计算 机板块 大的调 整 周 期有三次 上涨， 四次下 跌 。 从目前 下跌周 期的时 间 和空间来 看， 第 四次下 跌 周 期可能已 经走完 。2018 年 10 月 12 日见底 之后， 截止 2019 年 12 月 13 日 ，上 涨 39.1% （61 周 ） 较之 前 三次上涨 的时间 和空间 仍 不足。 外部驱动到内生增长，需求和政策周期共振 2019 年 市场最 大的关 注 点是 中美 贸易战 的演化 。 进入 20 19 年 ，随着 第二 、三 轮征收关 税的演 化，股 市 的行情相对 20 18 年要更加 复杂， 贸易战 对股市 影响 可能在逐 渐 地钝 化。 科 技 趋势上 技 术成熟 度曲线 显 示 5G 进入期 望膨胀 期区 间 ， 距离技术 成熟还有 2- 5 年 时间 。 人 工智能 已经成 为 促进经济 社会发 展的重 要 驱 动力，已 经受到 全球先 进 经济体的 高度重 视 ， 渗 透 到所有趋 势中去 的 AI 或将 步入快速 发展期 。 建议 关 注五大技 术趋势 ： 传感 和 移动 、 人 类能力 增强 、 后经 典计算和 通信 、 数字生 态 系统 、 高 级人工 智能和 分 析 。 行业展望：步入5G 大规模商用 时代，把握5G 产业链投资 机会 2G 起步， 3G 突破，4G 并跑， 5G 引领 ，中国 逐 渐从从技 术跟随 者到标 准 引领 者。 5G 时 代中国 标准必 要专利世 界领先， “ 中国 制造” 迈向 “中国 智造” 。 世界 5G 大会上 ，国内 媒体报 道称， 在全球 5G 标准必 要专利 （ SEP ）声 明中 ， 中国 公司整体 份额为 34% ， 位 居全球首 位。 2 020 年， 5G 开始步入 大规模商 用阶 段， 建议从信 息基建 到行业 应 用把握投 资节奏 。 2020 年 5G 将与人 工智能 、 区 块链、 云计算、 大数据 等新兴 技 术一同迎 来信息 通讯时 代 的黄金 10 年。 重点关 注 5G 与 AI 、云 计算、 区块链 等新兴技 术结合 带来的 行 业机会。 投资建议： 科技新基建， 各子板块投资机会展望 1） 5G 逐渐 步入商用 ， 关 注信息基 建和行 业应用 的 投资机会 。 2） 云 计算资 本开 支回暖 ， 关注 企业云 化趋 势 。 3 ） 5G 商 用提速 带动 网络安全 需求爆 发。 4） 在资 本市场开 放 的大 背景 下 关 注金融科技 。 5 ） 医 疗信息 化领域 受 益于 政 策规划 推动 及需求提升 ， 行业 景气度 持续上升。 相关标 的 ： 虹 软科技、 宝 信软件 、 网宿 科 技、 用 友网络 、 汉得 信息 、 浙大 网新、 启明星 辰、 恒生电子 、 东 方财富 、东华 软件 。 风险提示 ： 1） 行业景 气 度不及预 期； 2 ） 产业 政 策推动和 执行低 于预期 ； 3）研 发投入不 及预期 ； 4 ） 5G 商用不及 预期； 5 ）中美 贸易摩擦 不确定 性。 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 2/50 正文目录 一、回顾 与展望 ：分化 显著 ，波动加 大 . 7 1.1 计算 机板块 表现相 对强 势 . 7 1.2 长周 期来看 计算机 行情 仍在途中 . 8 1.3 科创 板开市 ，估值 锚重 塑 . 9 二、外部 驱动到 内生增 长， 需求和政 策周期 共振 . 10 2.1 贸易 战背景 下的政 策驱 动 . 10 2.2 技术 成熟度 曲线显 示 5G 进入期望膨 胀期区 间 . 12 三、5G 网络 基建开 启新一 轮科技投 资周期. 14 3.1 十年 磨一剑 ：2G 跟随 ，3G 突破，4G 并跑，5G 引领. 14 3.1.1 4G 到 5G 见证 量变到 质变 . 14 3.1.2 从 技术跟 随者到 标准 引领者， 从“ 中国制 造” 迈向“ 中国智造” . 15 3.2 5G 与 新兴技 术的碰 撞 . 17 3.2.1 5G 时代 下边缘 计算崛 起 . 17 3.2.2 5G 为 AI 发展提 供新 动能 . 20 3.2.3 5G 加速 区块链 应用落 地 . 22 四、科技 新基建 ，各子 板块 投资机会 展望. 23 4.1 把握 5G 应 用投资 节奏 . 23 4.1.1 阶 段一： 增强型 移动 宽带（eMBB ） . 23 4.1.2 阶 段二： 高可靠 低时 延（uRLLC ）. 25 4.1.3 阶 段三： 海量物 联（mMTC ） . 28 4.2 云计 算资本 开支回 暖， 关注企业 云化趋 势 . 30 4.2.1 云 计算厂 商资本 开支 回暖 . 30 4.2.2 云 计算市 场快速 增长 ，云转型 进程加 快 . 33 4.2.3 中 美云计 算市场 对比 ：国内市 场空间 广阔， 迎政 策友好期 . 34 4.3 5G 商 用提速 带动网 络安 全需求爆 发 . 37 4.3.1 等保 2.0 政策实 施， 网络安全 进入快 速发展 期 . 37 4.3.2 5G 打开 网络安 全市场 空间 . 38 4.3.3 网 络安全 投入向 成 熟 市场看齐 . 39 4.4 资本 市场加 快改革 开放 ，金融科 技迎发 展新机 遇 . 40 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 3/50 4.4.1 金 融科技 战略高 度上 升，凸显 超越资 本市场 周期 . 40 4.2.2 科 创板加 速资本 市场 改革，金 融科技 需求持 续增 加 . 41 4.5 乘政 策东风 ，助力 三医 IT . 44 4.5.1 医 院信 息 化：内 外协 同，巩 固 核心建 设 . 46 4.5.2 医 保信息 化：医 保控 费大势所 趋，DRGs 迎机 遇 . 47 4.5.3 医 药信息 化：处 方信 息平台建 医药分 离新生 态 . 47 五、重点 公司 盈 利预测 与估 值 . 49 风险提示 . 49 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 4/50 图表目录 图 ： 年年 初至今 计算 机行业 整体跑赢 沪深 和上证 综 指 . 图 ： 年至 今计算 机三 级指数 表现 . 图 ： 年至 今 计算 机公 司大市 值效应持 续 . 图 ： 计算机行 业市值 排名前 公司 . 图 ： 年初至今 行业涨 幅排名 前 公司 . 图 ： 年初 至今计 算机 行业涨 幅排名靠 前 . 图 ： 计算机指 数涨跌 幅周期 的时 间和空间 （取 自 然对数 坐标 ） . 图 ： 年至 今计算 机行 业估值 变化 . 图 ： 年软 件业务 收入 、利润 增速上升 . 图 ： 市场的焦 点在中 美贸易 战的 演变 . 图 ： 年度 新技术 成熟 度曲线. 图 ： 人工智能 受到全 球先进 经济 体的高度 重视 . 图 ： 年 研 发费用 同比增 长 以上 . 图 ： 各地加快 人工智 能布局 . 图 ： 年 将在 全球驱动 万亿美元 . 图 ： 年 将带动 万 就业机会 . 图 ： 我国 宏基站 数量预 测 . 图 ： 我国 产业总 体市场 规模 预测 . 图 ： 产业 链框架 视图 . 图 ： 定 义八大 关键技 术指标 ： 和 对比 . 图 ： 中国移动 通信的 发展历 程 . 图 ： 中国 标 准必要 专利数 量 世界领先 . 图 ： 技术成熟 度曲线 ，边缘 计算 进入稳步 爬升光 明期 . 图 ： 边缘计算 业务场 景和需 求 . 图 ： 边缘计算 产业链 . 图 ： 和人 工智能 相互赋 能 . 图 ： 智慧城 市开放 实验室 建设发展 思路 . 图 ： 三大 应用场 景及商 用落 地时序 . 图 ： 中国 手机市 场厂 商份额 . 图 ： 年 手机 保有量 将超 过 亿台 . 图 ： 年 手机 渗透率为 . 图 ： 年 手机 渗透率为 . 图 ： 年 支 出规模 超 过 亿美 元 . 图 ： 年 拉动 出货量 占比 将超过 . 图 ： 我国超高 清视频 产业产 值维 持高速增 长 . 图 ： 超高清视 频三层 产业链 结构 . 图 ： 未来医疗 中 使能的 设备 、 和云端 分析所 扮演的 角 色 . 图 ： 中国 车联网 用户 规模及 渗透率预 测 . 图 ： 中国和全 球未来 三年车 联网 市场规模 . 图 ： 车联网细 分领域 公司分 布 . 图 ： 物联网连 接数规 模及增 长预 测 . 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 5/50 图 ： 全球 主流 终端节 点安 装量预测 . 图 ： 中国 智能 家居产 业规模 预测 . 图 ： 全球智能 家居产 业规模 预测 . 图 ： 年技 术投资 规模 达到 亿 美元. 图 ： 年市 场规模 将达到 万亿 . 图 ： 四 大云厂 商资本 开 支增速回 升 . 图 ： 2014 年以来移动互联网 流量 变化 . 图 ： 我国工业 企业云 计算渗 透率 . 图 ： 云计算是 海量数 据处理 和分 析的中枢 神经系 统 . 图 ： 、 、 架构 . 图 ： 我国公有 云市场 保持高 速增 长 . 图 ： 中国公有 云市场 规模同 比增 速高于全 球 . 图 ： 年国 内 格局 . 图 ： 国内 市场 规模 . 图 ： 用友网络 云业务 占比超 过 . 图 ： 用友网络 云业 务 收入保 持高 速增长 . 图 ： 中国云计 算市场 发展历 程 . 图 ： 全球和中 国公有 云市场 规模 （十亿美 元） . 图 ： 中国 公有 云市场 规模同 比增 速高于全 球 . 图 ： 三大 应用场 景的安 全挑 战 . 图 ： 全球及中 国信息 安全投 入占 总 投入 比 . 图 ： 我国 网络 安全支 出增速 远超 全球 平均 . 图 ： 我国网络 安全中 安全硬 件占 比超过 . 图 ： 全球网络 安全中 服务占 比超 过 . 图 ： 金融科技 （ ）发展 规划（ 年） . 图 ： ， 股证 券板块 净利 润接近去 年 . 图 ： 经 纪业务 收入环 比 增速 . 图 ： 非 银金融 研发支 出 占比明显 提升 . 图 ： 非银 金融研 发支 出占比 明显提升 . 图 ： 2019 年资本市场改革进 程加 速 . 图 ： 中美证券 化率差 距 . 图 ： 中国个人 可投资 资产总 额 ： . 图 ： 我国居民 财富配 置集中 在存 款和房地 产 . 图 ： 小型企业 的贷