基础化工行业年度投资策略回顾与展望：静候需求复苏，掘金优质赛道.pdf

本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 【川财 研究 】电 新行 业周 报：国 家能 源局 召开 光伏 座谈会(20181104) 静 候 需 求 复苏 ，掘金 优质 赛道 证券 研 究报告 所属部门 行业公司 部/ 能 源团队 行业评级 增持 报告时间 2019/12/15 分 析师 白竣天 证书编号 ：S1100518070003 010-66495962 baijuntiancczq 联 系人 张天楠 证书编号：S1100118060014 021-68595116 zhangtiannancczq 北京 西城区平安里西大街28 号中 海国际中心 15 楼，100034 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 30 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心B 座 17 楼，610041 基础 化工 行业 年度投 资策 略回顾 与展 望 核心观点 2019 年 景气度持续回落， 行业 利润大幅下滑 受宏观经 济 增速 放缓等 因 素影响， 化 工行业 景气度 延续 去年 下半年 以来的 下行 趋势，化 工品价 格持续 走 低， 今年 前三季 度化工 行 业净利润 同比下 降 26% 。 2020 年期待 需求复苏， 部分化工品价格有望见底 供给端： 短期边 际改善 因素 相对 有限， 但长期 落后产 能清 退的趋 势不变 。 产 能 扩张 周期 之下， 新增 产能 将在 今明 两 年逐 步落 地 。 化工 企业 “退城 入园 ” 继续推进 ，但 安 全与环 保 压力对行 业供给 造成的 影 响正边际 递减 。 需求端： 内需方 面， 在 流动 性逐 步宽松 的环境 下，以 及基 建 投资 提速、 刺 激 汽车 消 费等 政策的 引导 之下 ，明年 以 基建、 汽车 为代 表的 终端 市场或 将迎 来 复 苏， 需求 端的悲 观预 期 将 得到 修复 。 外需 方面 ， 中 美双 方已 就第一 阶段 经 贸协议文 本达成 一致 ， 外 贸环境有 望趋于 稳定， 明 年 外需复 苏 可期 。 成本 端： 受9 月份 沙特被 袭击事件 影响， 原油被 赋 予地缘政 治溢价 ，Q4 布油 价格在 60 美元/桶 企稳 。 展望明 年， 沙 特仍有 较 大动力推 动国际 油价上 行 ， OPEC+ 限产 份额增 加 ， 若 明年美国 页岩油 产量增 速 放缓明显， 且全球 经济好 于 今年，国 际油价 存在上 涨 的可能 ， 或在成 本端对 化 工品价格 形成支 撑 。 周期： 享受核心资产溢价，把握维生素的涨价行情 1） 核心 资产 ： 长期 受益 行业整合 与低端 产能出 清 ， 化工 核心资 产的 逆周 期 布 局 良机 到来 ，建议 关注 行业 地位 突出 、具备 规模 优势 、成 本控 制能力 强、 估 值水平较 低的化 工领跑 企 业。 相关 标的： 万华化 学 、华鲁恒 升、扬 农化工 。 2） 维生素 ： 供给 层面，VA 和 VE 行业竞争格 局 持 续优化 。 需求层面 ，四 季 度 以来政策 鼓励养 户积极 补 栏， 有望带 动生猪 养殖热 情， 催热明 年维生 素需求 。 维生素作 为养殖 后周期 品 种将充分 受益，VA 、VE 等产品有 望在明 年迎来 量 价 齐升。 相 关标的 ：新和 成 、浙江医 药。 成长： 电子化学品进口替代机遇大，LCP 材料 受益 5G 建设浪 潮 1） 电子 化学品 ： 大基 金 二期已完 成募资 ， 募资 额 高达 2000 亿元 ， 有望 进 一步 推进半导 体产业 链国产 化 ， 推动龙 头企业 做大最 强 。 电子化 学品中， 超净高 纯 试剂、电 子气体 、CMP 材 料、光刻 胶、大 硅片 等 均 有望 实现 进口替 代，空 间 广 阔。 相关 标的： 鼎龙股 份 、晶瑞股 份、安 集科技 等 。 2）LCP 材料： 国产化 加 速，受益 5G 建设浪 潮 。 凭借耐高 温、 高 强度、 电 性能 优越 等特 性， 手 机天线 用 LCP 膜和 连接器用 LCP 粒子有望 在 5G 时代 大 范围应 用，LCP 材料 前 景广阔 。 相关标的 ：金发 股份、 普 利特、沃 特股份 。 风险提示 ：中美摩擦加剧， 原材料价格大幅波动，产品价格大幅下跌 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 2/21 正文目录 一、景气 度延续 下行趋 势， 期待需求 复苏. 4 1.1 板块 行情回 顾 . 4 1.2 行业 总体情 况 . 6 1.3 供给 端：边 际影响 钝化 ，重心从 环保向 安全监 管转 移 . 7 1.4 需求 端：期 待基建 投资 提速，汽 车销量 有望回 暖 . 10 1.5 价格 端：原 油价格 存上 涨可能， 化工品 价格触 底反 弹可期 . 14 二、投资 建议 . 15 2.1 周期 板块： 享受核 心资 产溢价， 把握维 生素的 涨价 行情 . 16 核心资产 ：长期 受益行 业整 合与低端 产能出 清，逆 周期 布局良机 到来 . 16 维生素： 竞争格 局优化 ，养 殖后周期 投资机 会到来 . 16 2.2 成长 板块： 电子化 学品 进口替代 机遇大 ，LCP 材料 空间广阔 . 18 电子化学 品：大 基金二 期完 成募资， 电子化 学品迎 投资 风口 . 18 新材料：LCP 材料国 产化加 速，受益 5G 建设浪 潮 . 18 风险提示 . 20 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 3/21 图表目 录 图 ： 年基 础化工 板块 涨幅情 况 . 图 ： 年初至今 基础化 工板块 涨幅 排名第 位 . 图 ： 年基 础化工 子板 块今年 以来涨跌 幅情况 . 图 ： 年初至今 化工板 块个股 涨幅 前二十 . 图 ： 营 业总 收 入同比 增 速排名 . 图 ： 归 母净利 润同比 增 速排名 . 图 ： 基础化工 板块毛 利率与 净利 率情况 . 图 ： 化 工行业 景气度 继 续下滑 . 图 ： 化学原料 及化学 制品制 造业 固定资产 投资完 成额大 幅增 长 . 图 ： 化工行业 资产负 债率企 稳 . 图 ： 工业产能 利用率 有所回 升 . 图 ： 年江 苏省化 工产 业安全 环保整治 提升目 标任务 汇总 表 . 图 ： - 年国内 化工事 故 情况一览 . 图 ： 年是 中小化 工企 业退城 进园的最 后时间 节点 . 图 ： 部分省份 化工行 业安全 整治 措施 . 图 ： 固定资产 完成额 累计同 比增 速 . 图 ： 房地产新 开工面 积小幅 提升 . 图 ： 汽车销量 继续下 滑 . 图 ： 纺织服装 零售额 增速继 续下 滑 . 图 ： 农产品价 格维持 低位. 图 ： 美元兑人 民币汇 率 . 图 ： 年前 三季度 出 口 贡献回升 . 图 ： 布油及煤 炭价格 走势. 图 ： 化工产品 价格指 数持续 走弱 . 图 ： 化工品 指数 同比情 况 . 图 ： 化工品 指数 环比情 况 . 图 ： 核心资产 相关标 的估值 水平 . 图 ： 猪料比价 走势 . 图 ： 猪粮比价 走势 . 图 ： 价格走 势 . 图 ： 价格处于 历史底 部区间 . 图 ： 维生素相 关标的 估值水 平 . 图 ： 电子化学 品相关 标的估 值水 平 . 图 ： 相关标 的估 值水平 . 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 4/21 一、景 气 度 延 续下 行 趋 势 ， 期 待需 求 复 苏 1.1 板块行情 回顾 截至 2019 年 12 月 13 日，CS 基础化工指数 今年以来累计上涨 16.48% ，跑 输沪深 300 指数 15.33 个百分点， 涨幅在 29 个 CS 一级行业中排名 第 17 位。 图 1 ： 年 基础化 工板 块涨 幅情 况 资料来源：Wind ， 川财 证券研 究所 ；数据截 至 2019 年 12 月 13 日 图 2 ： 年初 至今 基础 化工 板块涨 幅排 名第 位 资料来源：Wind ， 川财 证券研 究所 ；数据截 至 2019 年 12 月 13 日 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% CS基础化工 沪深300指数 16.48% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 食 品 饮 料 电 子 元 器 件 家 电 计 算 机 农 林 牧 渔 非 银 行 金 融 建 材 医 药 通 信 餐 饮 旅 游 银 行 轻 工 制 造 机 械 国 防 军 工 房 地 产 电 力 设 备 基 础 化 工 传 媒 汽 车 交 通 运 输 有 色 金 属 煤 炭 综 合 电 力 及 公 用 事 业 商 贸 零 售 石 油 石 化 纺 织 服 装 钢 铁 建 筑川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 5/21 板块内部看， 聚氨酯、 氨纶、 有机硅等板块涨 幅居前， 今年以来累计 涨幅均超 过 30% 。受 到产 能扩张 周 期以 及下 游需 求不振 影 响， 多数 化工 品 价格 出现大 幅下跌。 图 3 ： 年 基础 化 工子 板块 今年 以来涨 跌幅 情况 资料来源：Wind ， 川财 证券研 究所 ；数据截 至 2019 年 12 月 13 日 个 股方 面， 核心 白马 股 持 续走 强 ， 题 材股 阶 段性 表现 。 今年上半年， “3 21” 响水爆炸事故 致使江苏地区染料及农药中间体企业供应紧张， 相关 产品价格大 幅上涨， 部分染料及农药行业的领跑企业 股价涨幅可观， 其中百傲化学年初至 今涨幅高达 151.68% 。 行 业 供 给方 面 ， 政策的 边 际 影 响从 环 保 端向安 全 监管 转移， 有望对国内化工行业的中小落后产能形成进一步冲击， 利好各细分行业 环保及安全达标的 优质企业， 行业内的 核心白马股也因此获得较大涨幅 ， 其中 万华化学年初 至今累 计 上涨 95.33% 。题材股 方面，氢燃料电池 、OLED 、进 口替代等主题投资 均有阶段性表现， 板块内 业务涉及氢能、OLED 材料 、 高纯 度氢氟酸的企业均 在一定时间段内录得较大涨幅。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 聚 氨 酯 氨 纶 有 机 硅 粘 胶 涂 料 涂 漆 印 染 化 学 品 日 用 化 学 品 其 他 化 学 原 料 无 机 盐 民 爆 用 品 其 他 化 学 制 品 农 药 氮 肥 磷 化 工 钾 肥 氯 碱 氟 化 工 树 脂 涤 纶 磷 肥 锦 纶 纯 碱 复 合 肥川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 6/21 图 4 ： 年 初至 今化工 板块 个股涨 幅前 二十 资料来源：Wind ， 川财 证券研 究所 ；数据截 至 2019 年 12 月 13 日 1.2 行业总体 情况 2 019 前三 季度 行业景气 度同 比回落 ，利 润同比 大幅 下滑。2019 年 前三季度 ， 基础化工板块实现营业总收入 10332.8 亿元 ，同比下降 0.01% ； 实现归属母 公司股东的净利润 681.7 亿元， 同比下降 25.69% 。2019 年前三季度, 基础化 工板块整体毛利率、 净利率分别为 22.70% 和 7.91% ， 前者较去年同 期上升 0.35 个百分点， 后者较去年同期下降 0.76 个百分 点。 在 29 个 CS 一级行业中， 基 础化工板块的营业总收入增速排名第 27 位，归属母公司股东的净利润增速排 名第 26 位， 营业收入 与净利润增速排名均靠后 。 图 5 ： 营业总 收入 同比 增速 排名 图 6 ： 归母净 利润 同比 增速 排名 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 资料 来源：Wind ， 川财证 券研究 所 排名 公司 年初至今涨跌幅 排名 公司 年初至今涨跌幅 1 三棵树 221.81% 11 万华化学 95.33% 2 百傲化学 151.68% 12 凯龙股份 87.70% 3 双象股份 148.60% 13 科斯伍德 83.52% 4 晶瑞股份 140.94% 14 石大胜华 82.37% 5 国风塑业 127.58% 15 华昌化工 78.35% 6 国瓷材料 114.60% 16 永冠新材 75.15% 7 宏大爆破 106.81% 17 富邦股份 74.94% 8 广信材料 106.38% 18 丹化科技 74.68% 9 珀莱雅 105.55% 19 普利特 74.32% 10 震安科技 103.08% 20 广州浪奇 73.81% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 建 材 餐 饮 旅 游 石 油 石 化 医 药 房 地 产 电 子 元 器 件 轻 工 制 造 机 械 计 算 机 交 通 运 输 食 品 饮 料 钢 铁 家 电 电 力 及 公 用 事 业 传 媒 电 力 设 备 建 筑 基 础 化 工 通 信 煤 炭 纺 织 服 装 农 林 牧 渔 银 行 有 色 金 属 国 防 军 工 综 合 商 贸 零 售 非 银 行 金 融 汽 车 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 房 地 产 建 筑 非 银 行 金 融 综 合 建 材 医 药 食 品 饮 料 银 行 有 色 金 属 农 林 牧 渔 电 力 及 公 用 事 业 电 力 设 备 电 子 元 器 件 机 械 计 算 机 石 油 石 化 交 通 运 输 煤 炭 轻 工 制 造 家 电 商 贸 零 售 钢 铁 国 防 军 工 通 信 传 媒 餐 饮 旅 游 基 础 化 工 纺 织 服 装 汽 车川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 7/21 图 7 ： 基 础化 工板块 毛利 率与净 利率 情况 图 8 ： 化工行 业景 气度 继续 下滑 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 资料 来源：Wind ， 川财证 券研究 所 1.3 供给端： 边际影响钝 化，重心从环保向 安全监管转移 产 能扩 张周期 之下 ， 新增 产能 逐步 释放 。 2017-2018 年， 充沛的利润 和现金流 激发了化工企业的扩产积极性，2019 年起， 这部分新增产能开始 迎来大规模 投产。今年 1-10 月， 化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额大幅增 长，累计同比增速高达 6.6% 。考虑到大部 分 化工子行业 1-2 年的新增产能建 设周期， 2019-2020 年 将是行业新增产能的投放大年， 预计在中长期对化工品 价格形成压制。 大企业扩产、中小企业关停清退，行业竞争格局持续优化。 图 9 ： 化学原料及化学制品制造业 固定资产投资完成额大幅增长 资料来源：Wind ， 川财 证券研 究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2014 2015 2016 2017 2018 2019Q3 毛利率（%） 净利率（% ） 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 10/03 10/09 11/03 11/09 12/03 12/09 13/03 13/09 14/03 14/09 15/03 15/09 16/03 16/09 17/03 17/09 18/03 18/09 19/03 19/09 企业景气指数: 化学原料及化学制品制造业 企业景气指数: 化学纤维制造业 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 固定资产投资完成额: 制造业: 化学原料及化学制品制造业: 累计同比川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 8/21 图 10 ： 化 工行 业 资产 负债 率 企稳 图 11 ： 工 业产 能利用 率 有 所回升 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 资料 来源：Wind ， 川财证 券研究 所 政 策重 心从环 保向 安全监 管转 移， 对 行业供 给造 成的 影响正 边际 递减。 去年下 半年开始， 国内环保与安全监管呈现边际放松迹象， 各地陆续出台政策禁止 “一 刀切” 。但 从中 长期角度看，2020 年是 “退 城进园 ” 的最后期限， 化工行业的 竞争格局将持续改善 。响水“3 21 ”特别重 大爆炸事故 发生后， 国内化工企 业监管政策重心从环保向安全转移 ， 多地下发行业整治措施。 但 出于保护 地方 经济的因素， 实际落实进程 略不及市场此前 预期， 仅江苏地区落实省内部分化 工园区的关停事项 。9 月 20 日，江苏省化工 产业安全环保整治提升领导小组 下发一则关于下达 2019 年全省化工产业安全 环保整治提升工作目标任务的通 知， 通知提出 2019 年 全省计划关闭退出 579 家， 计划关闭和取消化工定位的 化工园区（集中区）9 个。 图 12 ： 年江苏省化工产业安全环保整治提升目标任务汇总表 资料来源： 化工 在线 ， 川财证 券研 究所 45% 50% 55% 60% 65% 70% 化学纤维制造业（% ） 化学原料及化学制品制造业（% ） 70% 71% 72% 73% 74% 75% 76% 77% 78% 79% 工业产能利用率: 当季值 数量 名称 全省 4022 579 50 9 南京 200 8 1 无锡 828 80 6 1 江阴高新区化工集中区 徐州 167 32 4 常州 412 61 3 苏州 617 72 10 1 昆山张浦东部工业化工集中点 南通 472 93 6 2 海门市灵甸化工园区、启东市滨江精细化工园区 连云港 193 50 4 淮安 186 35 3 1 洪泽经济开发区化工集中区 盐城 273 48 4 2 响水生态化工园区、阜宁高新技术产业开发区化工集中区 扬州 306 79 1 镇江 103 2 3 1 镇江丹徒区高资化工园区 泰州 182 12 3 宿迁 83 7 2 1 沭阳循环经济产业园 2 0 1 9 年 计 划 关 闭 和 取 消 化 工 定 位 的 化 工 园 区 集 中 区 2 0 1 9 年 计 划 完 成 关闭退出企业数 化工生产企 业数量 化工园区 （集中 区）总数 地区川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 9/21 图 13 ： - 年国内化工事故情况一览 资料来源： 全国化 工事故 分析报 告 ， 川财证 券研究 所 图 14 ： 年是中小化工企业退城进园的最后时间节点 资料来源： 中国 化工报 ，川财 证券 研究所 2017 2018 2017 2018 中毒和窒息 27 32 39 39 爆炸 46 28 85 82 高处坠落 27 26 29 6 机械伤害 18 21 22 13 火灾 29 20 21 21 灼烫 17 12 11 9 物体打击 10 7 10 5 触电 5 5 5 5 车辆伤害 12 5 11 5 淹溺 4 2 4 2 坍塌 6 0 8 0 起重伤害 3 0 3 0 其他伤害 15 17 18 9 事故起数 死亡人数 事故类型 省份 政策 核心 主要内容 山东 山东省贯彻落实中央环境 保护督察组督察反馈意见整 改方案 认定清理化工园 2018年6月底前完成化工生产企业“四评级一评价”，2018年9月 底前基本完成园区认定并确定搬迁改造企业名单;2018年底前， 启动中小型企业和存在重大风险隐患的大型企业搬迁改造，2020 年底前完成;2020年底前，启动大型企业和特大型企业搬迁改 造，2025年底前完成。在现有入园率20%的基础上，力争到2020 年达到30%，2022年达到40%。化工园区外，严禁新建、扩建化工 生产项目。 江苏 江苏省推进城镇人口密集 区危险化学品生产企业搬迁 改造实施方案 持续推动化企搬迁 入园 2018年3月底前，各设区市完成调查摸底评估，发布全省可承接 迁入企业的化工园区(集中区)名单;2018年6月底前，各设区市制 定上报搬迁改造行动方案;2018年12月底前中小型企业和存在重 大风险隐患的大型企业全部启动搬迁改造，2020年底前完成(关 闭退出的2018年底前完成);其他大型企业和特大型企业2020年底 前全部启动搬迁改造，2025年底前完成。 河南 河南省城镇人口密集区危 险化学品生产企业搬迁改造 工作实施方案 年内启动搬迁改造 到2025年，该省城镇人口密集区现有不符合安全和卫生防护距离 要求的危化品企业要实现就地改造达标、搬迁进入以化工为主导 的产业集聚区(化工园区)或关闭退出，企业安全或风险大幅降低 。其中，中小型企业或安全存在重大风险隐患的大型企业在2018 年年底前要全部启动搬迁改造，2020年年底前完成;其他大型企 业和特大型企业2020年年底全部启动搬迁改造，2025年年底前完 成。 湖北 湖北省危险化学品生产企 业搬迁改造实施方案 打响长江保卫战 全省全面启动城镇人口密集区和化工园区外的所有危险化学品生 产企业搬迁改造或关闭退出、转产，2025年底前完成。其中， 2020年底前完成中小型企业和存在重大风险隐患的大型企业的搬 迁改造;2025年底前完成其他大型和特大型企业搬迁改造。 湖北长江经济带生态保护 和绿色发展总体规划 明确了沿江区域产业发展的禁入、限制领域，严禁在长江干流及 主要支流岸线1千米范围内新建重化工及造纸行业项目，严控在 长江沿岸地区新建石油化工和煤化工项目。 陕西 陕西省铁腕治霾打赢蓝天 保卫战三年行动方案(2018- 2020年) 三年内禁止新建石 化项目 关中核心区禁止新建、扩建燃煤发电、燃煤热电联产和燃煤集中 供热项目，禁止新建、扩建和改建石油化工、煤化工、水泥、焦 化项目。 山西 山西省城镇人口密集区危 险化学品生产企业搬迁改造 实施方案 公示搬迁名单 2018年要全面启动对现有城镇人口密集区安全和卫生防护距离不 达标的危险化学品生产企业的搬迁改造(包括就地改造达标、搬 迁进入规范化工园区、关闭退出或周围居民搬迁)工作，到2020 年全部完成。符合土地利用总体规划和城市总体规划、承接园区 具备扩区扩容条件的，可按照相关规定和法定程序，适当扩大承 接园区规模等。川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 10/21 图 15 ： 部分省份化工行业安全整治措施 资料来源： 中国 产业信 息网 ， 川财 证券研究 所 1.4 需求端： 期待 基建投资 提速， 汽车销量 有望回暖 2 019 年内 需不 振， 2 020 年 期待 基 建投 资 提速、 汽 车销量 由负 转正 ， 或 助力 内 需 回暖 。 我们认为， 在 经济下行压力之下， 终端需求的乏力在 明年 仍难以大幅 改善。 基建投资有望逐步好转， 但地产投资增速尚不确定。 汽车销量在政策刺 激下有望迎来 反弹。农产品价格或将走出底部区间，为农化板块创造机遇。 基 建 方面 ，今 年 投 资增速 较 去年 同期 有所 下滑 ，1-10 月固 定资 产投资 累 计 完 成额达到 51.09 万亿元 ， 同比增长 5.2% ， 增速 较去年同期下降 0.5 个 百分点。 近期财政部提前下达了 2020 年部分新增专 项债务限额 1 万亿元， 占 2019 年 当年新增专项债务限额 2.15 万亿元的 47% ， 控制在依法授权范围之内。 同时 要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目， 做好专项债券发行使用 工作， 早发行、 早使用， 确保明年初即可使用见效， 确保形成实物工作量， 尽 早形成对经济的有效 拉 动。 按照惯例，往年 地 方政府专项债一般在 5 月或 6 月才开始发行， 而 2019 年专项债发行节奏明显提前。 我们预计明年 国内基建 投资增速有望回暖 ，从而有效拉动内需 。 省份 具体措施 河北 河北省化工行业安全生产整治攻坚行动方案印发，将自201 9年3月至2 020 年12月，对全省化工园区 及企业安全生产进行提升改造。方案提出，对不符合产业政策、手续不全、安全生产条件不合格、 环保不达标、风险突出且不能有效管控的化工企业，依法依规关闭、取缔。 山东 山东化工产业安全生产转型升级专项行动进入攻坚阶段，多地政府网站密集公示拟“关闭淘汰一批”化 工企业名单。预计全省16市全部公布企业数可超1 000 家。 河南 对化工园区严格实行“四个