2020年动力煤年度策略报告：下游行业调整加剧，需求拖累动力煤价格重心下移.pdf

2020 年投资策略报告 敬请阅 读免 责条 款 1 下 游行 业调整 加剧 需求 拖累 动力煤 价格 重心下 移 2020 年动 力煤年度 策略 报告 姓 名： 王晓 囡 王磊 从业资格号： F3033486 F3047761 投资咨 询资 格号 ： Z0012809 宝城期 货金 融研 究所 邮 箱：wangxiaonanbcqhgs wangleibcqhgs 报告日 期：2019 年12 月16 日 分析师 声明 作者保证报告所采用的数 据 均 来自 合规 渠道， 分析逻 辑 基 于 本 人的 职业 理解， 通过合 理 判 断并得 出结 论， 力 求客 观、 公正。 此 外， 作者 薪酬 的任 何部分 不 曾 与， 不 与， 也 将不 会与 本 报告中 的具体推荐意见或观点直接或 间 接 相关。 结论 不受 任何第 三 方 的授意 、影 响， 特此 申明 。 摘 要提 示： 综合来看，从大 方向上来看 ，伴随着优质产 能的加速释 放，产 区生产能力明显增强， 供应 形势持续改善；而受到 经济 增长放缓影 响，煤炭需求增速将继 续下 滑，并且受到清洁能源 替代 影响，电煤 需求压力将继续减轻， 供需 预期改善，煤炭价格重 心将 继续下移， 目前市场预期已经在价 格上 有所体现，动力煤价格 持续 下调，价格 颓势已经 显现。 短周期来看，电 力市场化交 易在即，需求旺 季不旺，电 厂采购 谨慎， 且 2020 年 进口限 制 放开将迅 速补充 南方电 厂库 存， 减 轻对北 方港的采购需求，价格 的弱 势或仍将延续。不过， 产区 严格限制超 能力生产，岁末年初， 停产 或减产或延续至来年两 会期 间，供应不 稳定性增加，而贸易商 囤货 意愿降低，北方港库存 形势 或有下降， 供需形势正在逐渐收紧 ，价 格的跌幅或有放缓。至 于一 季度价格能 否形成有效反弹，还需 要关 注进口价格优势以及去 库存 动态，在这 两个因素 未明显 改变的 情况 下，价格 或维持 低位偏 弱整 理为主。 至于中期价格走 势，即便中 间环节以及下游 企业去库存 后，供 需摩擦将加剧，但是， 小贸 易商逐渐出局，且长协 供应 稳定的情况 下，价格的波动幅度或 有收 窄，且在下游产业竞争 加剧 ，采购更为 谨慎的背景下，将钝化 价格 的反弹力度，中期价格 重心 或仍难以改 变震荡回 调局势 。 2020 年鼓 励长协 签订数 量 继续增加， 长协机 制将进 一 步稳定煤 电双方平稳发展。年度 长协 基准价虽然并未如预期 般下 调，但作为 年度长协参考报价之一 的环 渤海动力煤价格指数大 幅下 降，也将引 导长协价格下移，在煤 电行 业竞争加剧的背景下， 将极 大的稳定下 游补库途径，也将平缓 市场 价格。预计市场煤价格 或围 绕在长协报 价附近， 主 要运行 在绿色 区 间 500-570 元/ 吨附近 运行 ， 上限预计 难 以超过 600 元/ 吨 ，下限 预 计在 480 元/ 吨。 期货市场 来看，2019 年 下 半年，动 力煤指 数已经 跌破 了 2018 年以来的震荡区间下沿 ，重 心已经进一步下移，运 行区 间或下移至 500-600 元/ 吨。 2018 年度投资策略报告 敬请阅 读免 责条 款 2 一、2019 年动力 煤市场运行情况 1. 期货 市场情 况 2019 年以 来，动 力煤价 格 先扬后抑 ，动力 煤价格 指数 整体运行 在 530-620 元/ 吨 之间，基 本可以 总 结为几个 阶段。 第一阶段 ，动力 煤价格 震荡 上行。在 2018 年底， 动力 煤指数最 低下 探 555.4 元/ 吨后，进 入 2019 年 1 月至 3 月初 ， 动 力煤价 格指数最 高上冲 618.6 元/ 吨。 价 格上行 ， 主 要受到 供 应端因素 提振 。 一方 面， 一季度，陕西、内蒙古先后发生重大安全事故，造成数十人受伤，主产区安全检查形势严格，多数煤矿 较往年春节前停产放假提前，春节后迟迟不愿复产，并且，多数民营煤矿大部分停产以待检查，产区供 应锐减； 另一方 面，进 口政 策方面， 延长澳 洲煤炭 进口 通关时间 ，供应 端问题 进一 步雪上加 霜。 不过，3 月初 ， 发 改委保 供 政策不变 ， 大 型煤炭 企业 加 快生产的 同时 ， 敦促 地方 煤 矿积极复 产， 加 之 取暖季即 将结束 ， 电厂 煤炭 日耗下降 ， 中间 环节以 及下 游电厂库 存高企 ， 缓解 了市 场对供需 形势的 担忧， 动力煤价 格一度 加速回 调。 然而，3 月下 旬， 山西发 生 多起煤矿 安全事 故， 山西 沁 源大火以 及江苏 响水水 化工厂爆 炸再次 点燃了 市场 对供应形 势的担 忧， 市 场情 绪较为紧 张， 而 与此同 时， 大秦线检 修即将 开始， 且 2018 年二 季度电 力需求 的异常旺 盛也给 市场带 来心 理提振。 需要注 意的是， 需 求淡季即 将到来 ， 中间 库存居于 高位， 动力煤 指数 合约价格 并未突 破前期 高点 ，最高上 行 617.6 元/吨。 第二阶段 ， 高 位震荡 整理 。5 月份， 安全检 查的力 度逐 渐减弱 ，5 月份 开始 ， 原 煤 产量明显 放量 ， 优 质产能释 放初见 成效 ， 原 煤 产量单月 突破 3 亿 吨， 且进 口量远远 高于去 年同期 水平 ， 供应 显然好 于预 期。 而水电旺季到来，加大对火电替代，电煤需求迅速下降，且库存持续累积。此外，发改委有意引导月度 长协价格以及市场煤价格重归黄色区间运行，政策调控风险也有所加大。动力煤指数迅速下挫，最低回 踩 571.8 元/ 吨 。不过 ，即 将进入需 求旺季 ，且神 华公 布的 6 月月度长 协价格 仅仅 调整至 599 元/ 吨，动 力煤价格指数超跌后，市场反弹情绪高涨，加之地方债可用做项目资金，市场对此解读为适量放水，基 建题材大 热，周 边黑色 品种 的强势助 推了价 格的反 弹幅 度，一度 试探 600 整数关 口 上方。 然而， 供需大 形势 宽松 ， 而 中间环节 以及下 游企业 库存 居高不下 ， 尽 管旺 季到来 ， 但南方持 续降雨 ， 水力发电 增加的 同时， 南方 居民制冷 需求不 及预期 ，缺 乏需求提 振的情 况下， 动力 煤指数合 约在 6 月下 旬开始震 荡回落 ，至 8 月 中 旬，最低 回落至 569 元/ 吨 左右。不 过，临 近 10 月建 国 70 周年大 庆，安 全 检查进一步趋严，甚至产区有大面积停产现象，供应端的收紧对市场产生支撑，动力煤价格指数并未持 续下挫， 至 9 月中 旬，动 力 煤价格指 数持续 维持震 荡盘 整为主。 第三阶段，动力煤 价格指 数 加速下行。进入 9 月 下旬，70 周年大 庆即将 开始， 市 场对安全 检查的 担 忧已经有 所减弱， 且一旦 70 周年大庆 过后， 供 应形势 将显著好 转， 并且， 进口量 持续居于 高位， 外 贸煤 的有效补充下，下游企业对北方内贸煤需求并不高，港口高库存被动累积，供应形势稳定充裕。与此同 时， 李 克强总 理召开 国务院 常务会议 上提到 在 2020 年 开展电力 市场化 交易 ， 要 求 2020 年暂 不上 浮电价 ， 甚至一般工商电价只降不升，在电力产能过剩的情况下，电企进一步向上游控制成本压力加大。动力煤 指数合约 价格加 速下挫 ，一 举突破 2018 年以来 的震荡 区间下沿。 从国家统 计局随 后公布 的产 量数据来 看， 尽管 安监高 压 下， 原煤单 月产量 稳定在 3.1 亿吨以上 水平， 且进口量居高不下，电厂在高库存的抑制下，采购谨慎，供需宽松预期得到印证，动力煤指数连续迅速 下挫。不过，持续快速下挫后，技术图形已经显示超跌压力，且期价超跌下已经接近年度长协基准价， 原低于当 期月度 长协报 价， 价格在最 低下探 至 537.4 元/ 吨后试 探性止 跌反弹 。 然 而， 尽管电 煤日 耗表现 明显好于去年同期水平，但实际采购非常有限，主要以执行长协合同为主，且市场煤报价加速下行，注 定 12 月份长 协报价 将继续 下调，施 压价格 ，动力 煤指 数的反弹 并不坚 决，并 未摆 脱弱势运 行为主 。 2020 年投资策略报告 敬请阅 读免 责条 款 3 图 1-1 ：动力煤 期货指 数合 约走势 资料来源：文华财经，宝城期货 2. 现货 情况 2.1 现货价格 2019 年动 力煤期 货价格 与 现货价格 走势基 本相似， 走 势相对偏 弱于期 价。 年初, 在 产区频繁 发生安全 事故的背景下，供应进一步趋严，而需求端表现也好于预期，动力煤现货价格在一季度震荡走强，汾渭 能源公布 的动力 煤价格 指数 CCI5500（ 含税） 报价（ 下 文称 CCI5500 ）最 高 上行至 643 元/ 吨 。但是 ， 发改委保供应稳定的政策导向并未改变，优质产能加速释放，供应端的隐忧有所放缓，而需求逐渐步入 淡季，水力发电也好于预期，加之中间环节以及下游企业库存持续累积，供需形势宽松，动力煤价格开 启了下行 通道， 截止到 12 月上旬，CCI5500 报收于 548 元/ 吨 ，较年 初下调 37 元/ 吨。 需要注意的是，今年不同品质间煤炭价差波动也较大。年初，陕西重大安全事故发生后引起当地大 面积停产，高品质煤炭供应显著收紧，结构性供应紧张导致不同品之间煤炭价差扩大，汾渭能源公布的 5500 大卡与 5000 大 卡价差 一度最高 扩大至 102 元/ 吨 ， 低卡 煤对高 卡煤的 替代优 势有所加 大， 甚至在 5 月交割中，低卡煤对高卡煤的替代有所加大。不过，随着外贸煤的补充，以及水泥行业的停产，优质煤 需求紧迫性有所下降，且随着国内煤炭行业恢复正常，二者价差走弱，临近四季度，由于电厂控制采购 成本以及 工业需 求增加， 二 者价差继 续下挫， 截止到 12 月初， 二者 价差缩 小至 59 元/ 吨。 从 历史价 差范 围来看， 二者价 差最高 100 元/ 吨附 近， 最 低 60 元/ 吨 ， 一旦超 过这个 区间， 不 同 品质间煤 炭或有 相互替 代效应出 现。 图 1-2 ：动力煤 价格指 数 CCI （含税）报 价 2018 年度投资策略报告 敬请阅 读免 责条 款 4 资料来源：WIND 资讯 宝城期货 2019 年 12 月 13 日 ，中 国 煤炭价格 指数（ 全国综 合指 数）为 153.20 点 ，比年 初 下调 10.11 点，同 比下调 13.39 点。 图 1-3 ：中国煤 炭价格 指数 及分地区 走势 资料来源：WIND 资讯宝城期货 在港口中转环节，作为下水煤价格的重要参考，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格 指数也出 现明显 下调， 特 别 是在 11 月份， 一度出 现周 环比大幅 下降 16 元/ 吨的 情 况， 下游采 购谨慎 导致 港口报价 巨调。 截止到 2019 年 12 月 11 日，秦皇岛 海运煤炭 交易市 场发布 的环 渤海动力 煤价格 指数报 收于 550 元/ 吨 ，较年 初上 调 20 元/ 吨，降 幅 4% 。作 为长协报 价的重 要参考 报价 之一，环 渤海动 力煤价 格指数的 迅速下 挫，也 将引 导长协价 格震荡 下挫。 图 1-4 ：环渤海 动力煤 综合 平均价格 指数 2020 年投资策略报告 敬请阅 读免 责条 款 5 资料来源：WIND 资讯，宝城期货 在终端消 费环节 ，以电 力行 业用煤为 例，2019 年 年初 ，在供应 预期收 紧的支 撑下 ，2 月份 电煤价 格 指数微幅 上调至 511.34 元/ 吨，不 过，高 库存影 响下 ，下游采 购持续 谨慎， 需求 端缺乏配 合的情 况下， 电煤价格 指数持 续下行 ， 截 止到 2019 年 10 月， 电煤价 格指数下 行至 492.01 元/ 吨 ， 较年 初下跌 了 3.72% 。 中国电煤 价格指 数主要 反映 全国及各 省电煤 到厂价 ，发 布热为 5000 大卡代 表规格 品的电煤 价格。 图 1-5 ：中国电 煤价格 指数 全国平均 价格 资料来源：WIND 资讯，宝城期货 综合各环 节价格 走势， 我们 可以发现 ， 整体 价格回 调过 程中， 下 游环节 价格报 价要 偏弱于中 间环节 ， 这也反映 出下游 需求的 弱势 拖累整体 价格重 心的下 移。 2018 年度投资策略报告 敬请阅 读免 责条 款 6 2.2 煤炭相关行业以及政 策变动情况 2.2.1 煤炭 产业情况 根据国务 院公布 政府 工作 报告量 化指标 落实情 况显 示：2018 年原计 划退出 煤 炭产能 1.5 亿 吨左 右， 实际 完成 2.7 亿吨。 自 2016 年以 来， 煤 炭行业 累 计退出落 后产能 8.1 亿吨 ， 提前完成 “十三 五” 去 产能目标 。未来 ，煤炭 行业 将由总量 性去产 能转向 系统 性去产能 、结构 性去产 能。 2019 年 以来， 在加快 落后 煤矿退出 的同时 ，也明 显加 快优质产 能的有 序释放 。2019 年以 来，优 质 产能加速 释放 ， 2019 年 1 8 月国家 发展 改革委 和国家 能源局共 核准煤 矿 33 处 ， 均 为大型及 特大型 煤矿， 其中 31 处为 新建项 目，2 处为改扩 建项目 ，33 处 煤 矿净增产 能约 1.61 亿吨/ 年 ；去年同 期共核 准 14 处 煤矿，净 增产能 6050 万吨/ 年，今年 上半年 通过核 准的 项目数量 和净增 产能为 去年 同期的 2 倍 以上。 在 四季度 ， 优质 产能仍 在加速 释放， 预计 2019 年优质 产 能或接近 2 亿吨。 显然经 过 结构性调 整后 ， 煤炭 供 应能力有 显著增 强，从 2019 年 5 月份以 来的原 煤产量 也可以得 到侧面 印证。 通过四年的供给侧结构性改革，我国煤炭行业生产结构不断调整，生产布局持续优化，生产集中度 逐年提高 ，根据 国家能 源局 公告，截至 2018 年年 底， 在生产煤 矿中， 大型及 特大 型煤矿共有 823 处， 较上期公 告增加 1 处； 中型 煤矿 1002 处 ， 较上 期增加 8 处。 小型 煤矿数 量继续 下 降， 为 1548 处， 减少 452 处。 大型 及特大 型煤矿 数量占比 约为 24% ， 较上 期 公告提高 约 2% ； 小 型煤 矿 数量占比 约 46%，较 上 期下降六 个百分 点。大 型及 特大型煤 矿产能 占比达到 72% ，与 上期公 告持平 ；小 型煤矿产 能占比约 7% ， 较上期下 降约 1% 。2019 年 18 月 ，小型 煤矿数 量 下降明显 ，而大 型及特 大型 煤矿产能 占比继 续上升 ， 根据中国 煤炭工 业协会 数据 ，2019 年上半 年全国 煤炭 产量前十 名的企 业产量 合计 约 8.37 亿吨， 较上年 增加 1876 万 吨， 同 比增长 2.3% 。 协会直 报企业 上半年 产量 12.8 亿 吨， 全 国煤炭 产量前十 名的企 业产量 占协会直 报企业 总产量 的 65.4% ， 较去年 同期增 加 1.4 个百分点 。煤炭 企业对 价格 的话语权 逐渐增 加。 此外，2019 年 安全事 故多 次发生， 但 需要注 意的是， 安全环保 检查对 供应的 制约 作用逐渐 下降。 在 三季度末 ，临近 建国七 十周 年，全国 大范围 安保行 动并 未对产量 形成重 大影响 ，9-10 月份原煤 产量依 然 实现同比稳定增长，显然，安监常态化以及生产合规化影响下，安监检查对供应的影响力度正在逐渐下 降。 2.2.2 下游 结构性调 整加剧 2019 年 9 月底 ，国务 院总 理李克强 9 月 26 日主 持召 开国务院 常务会 议，决 定完 善燃煤发 电上网 电 价形成机 制，促 进电力 市场 化交易， 降低企 业用电 成本 。 对尚未实 现市场 化交易 的燃 煤发电电 量，从 明年 1 月 1 日起，取 消煤电 价格联 动 机制，将 现行标 杆 上网电价 机制 ， 改 为“基准价+ 上 下浮动 ”的市 场化机 制。 基准价 按各地 现行燃 煤 发电标杆 上网电 价确定 ， 浮动范围 为上浮 不超 过 10% 、下浮原 则上不 超过 15% ， 具体电价 由发电 企业、 售电 公司、电 力用户 等通 过协商或竞价确定，但明年暂不上浮，特别要确保一般工商业平均电价只降不升。同时，居民、农业等 民生范畴 用电继 续执行 现行 目录电价 ，确保 稳定。 电价市场化大幕开启，在降电价基调并未改变，且煤电行业产能明显过剩的情况下，电力行业将面 临挑战。 结合 11 月发 改委 公布的产 业结构 调整指 导目 录来看， 淘汰不 达标的 单机 容量 30 万千瓦 级及以 下的常规燃煤火电机组（综合利用机组除外）、以发电为主的燃油锅炉及发电机组的同时，也要限制大 电网覆盖 范围内 ，发电 煤耗 高于 300 克标准 煤/ 千 瓦时 的湿冷发 电机组 ，发电 煤耗 高于 305 克标准 煤/ 千 瓦时的空 冷发电 机组。 2020 年投资策略报告 敬请阅 读免 责条 款 7 中央发电 企业煤 电资产 主要 分布在全国 30 个省份 ， 其 中 15 个省份 2018 年央企 煤 电业务整 体亏损 ， 主要集中 在东北、 西南、 西 北等地区； 另 15 个省 份 2018 年煤电 业务整 体盈利， 主 要集中在 华东、 华 北、 华南等地区。受此影响，煤电资源区域整合试点启动，由中国华能、中国大唐、中国华电、国家电投和 国家能源 集团 5 家 央企牵 头 ，对首批 5 个试点 区域甘 肃 、陕西、 新疆、 青海、 宁夏 进行煤电 资源整 合。 力争到 2021 年末 ， 试点 区 域产能结 构明显 优化 ， 煤电 协同持续 增强 ， 运营 效率稳 步提高 ， 煤电 产能压 降 四分之一 至三分 之一， 平均 设备利用 小时明 显上升 ，整 体减亏超 过 50% ，资产 负债 率明显下 降。 2.2.3 长协 机制平 稳过渡 长协价格 下移 11 月 28 日， 国 家发 改 委引发 关 于推进 2020 年 煤炭 中长期合 同签订 履行有 关工 作的通知 ，（ 下 文称通知），通知 鼓励及早签订数量相对固定 、价格机制明确的煤炭中长 期合同，支持签订 2 年及以上量价齐全的中长期合同，鼓励多签有运力保障的三方中长期合同。关于签约数量上，要求中央 和各省区市及其他规模以上煤炭、发电企业集团签订的中长期合同数量，应达到自有资源量或采购量的 75%以 上 ，较 2018 年同 期 不能低于 上年水 平要求 不同 的是， 2020 年长 协签订 数量 要求较 2019 年水平 合 理增加， 鼓励引 导新投 产煤 矿签订更 高比例 的中长 期合 同， 鼓励 长协签 订量增 加， 进一步稳 定煤炭 供应。 从年度定 价机制 来看， 煤 电 双方依然 参照 “基 准价+ 浮 动价” 定价 机制， 基准价 方 面， 下水煤 合同基 准价由双 方根据 市场供 需情 况协商确 定，对 协商不 一致 的，仍按 照 2019 年度水 平 执行，目 前电企 想降 ， 煤企想稳 ， 协商 很难一 致的 情况下， 基准价 大概率 维持 535 元/ 吨 。 浮动 价格方 面， 基本与去 年同期 要求 大致相同。对于月度长协定价机制来看，价格原则上应稳定在关于印发平抑煤炭市场价格异常波动的 备忘录的 通知 （ 发改运 行20162808 号） 规 定的绿 色 区间内 （500-570 元/ 吨） 。 对确因采 购成本 较高 的外购煤 长协， 价格应 不超 过黄色区 间上限 （600 元/ 吨）。 对于履约 水平来 看， 煤 炭产 运需企业 要切实 增强诚 信意 识， 合同 已经签 订必须 严格 执行， 较 2018 年 增加了对 季度履 约率的 考核 ，要求中 长期合 同季度 履约 率不低 于 80% 、全 年履行 率 不低于 90% 。对于 运 力方面， 与 2018 年仅 要求 运力配置 不得低 于去年 水平 不同的是， 今年要 求产运 需 三方中长 期合同 量应不 低于上年水平，加大向浩吉、瓦日等新增运力线路的资源倾斜力度，铁路方面也要优先保障中长期合同 兑现。 年度长协 基本上 较去年 要求 变动有限， 年度长 协基准 价 维持在 535 元/ 吨， 不利于 减轻电力 企业经 营 成本。不过，作为月度长协主要参考报价之一的环渤海动力煤价格指数出现大幅度下调，也预示着长协 报价的回 落，从 侧面反 映出 降低电企 采购成 本的意 愿。 表 1 ：煤炭行 业相关 政策的 梳理 时间 会 议或文件 主 要内容 2018 年 11 月 国家发改委要求年底前暂不安 排进口煤通关 要控制 2018 年煤炭进口总量 2019 年1-2 月 主产区纷纷发布安全检查通知 继 1 月份陕西省公布为期 6 个 月的安全大检查后，内蒙古也发布 2019 年 上半年安全检查的通知， 加之山西省在 1 月底发布的安全检 查通知， 煤炭 生产的三大产区纷纷面临严苛的安全检查。 2019 年 1 月份 国家煤矿安全监察局， 要深刻汲 取教训， 采取果断措施， 坚决遏 制煤矿重特大事故 为认真学 习贯彻 落实习近 平总 书记关于 安全生 产重要论 述和 李克强总理 等中央领导重要批示精神， 做好当前煤矿安全生产工作， 坚决防范遏制重 特大事故，1 月 16 日，应急 管理部、国家煤矿安监局在京召开全国煤矿2018 年度投资策略报告 敬请阅 读免 责条 款 8 安全生产专题视频会议。 2019 年 2 月 国家煤矿安全监察局发布关于 深刻吸取内蒙古银漫矿业公司 “223” 事故教训进一步做好 全国“两会”期间煤矿安全生 产工作的通知。 一、 加强煤矿隐患排查治理； 二、 严格煤矿复工复产验收； 三、 深入开展 煤矿安全监督检查；四、加强提升运输管理。 2019 年 3 月 国务院安委会近日发出紧急通 知， 要求认真贯彻落实习近平总 书记对江苏响水天嘉宜化工有 限公司“321” 爆炸事故重要 指示精神， 就进一步做好当前安 全生产工作， 坚决防范遏制重特 大事故作出部署。 3 月 25 日，国务院安委会发 出紧急通知，要求深入煤矿、非煤矿山、化 工以及建 筑施工 等行业领 域进 行安全排 查，并 要求持续 加大 安全检查力 度。 2019 年 4 月 国家煤矿安监局发布立即组织 开展煤矿安全生产专项执法检 查通知 煤矿安全生产专项执法检查开展时间为今年 4 月至6 月底， 检查对象是纳 入高风险安全 “体检” 范围的煤矿、 按照煤矿分类标准被确定为 C 类的煤 矿。 对长期停产停工的 D 类煤 矿， 有关煤矿安全监管部门将严格落实驻矿 盯守或安全巡查责任。 2019 年 4 月 国家煤监局局长黄玉治在近日 的全国煤矿安全培训工作 要求煤矿企业要推广实施“取消夜班”做法 2019 年 5 月 国家煤矿安监局党组研究成立 了巡视工作领导小组， 制定出台 2019-2022 巡视工作规划 按照国家煤矿安监局党组 2019 年巡视工作计划，5 月上旬组 成了 3 个巡 视组， 分别进驻陕西、 山西、 吉林 3 家煤矿安监局开展政治 巡视， 正式启 动党组第一轮巡视工作。 2019 年 5 月 国家煤矿安监局印发了 加强煤 矿冲击地压防治工作的通知 1 、强化 煤矿冲 击地 压源头 防治 ；2 、强 化冲击 地压 矿井巷 道支 护；3 、强 化防冲监测和措施落实；4 、 强 化生产劳动组织管理；5 、 强化 冲击地压矿 井监管监察。 2019 年 5 月 有消息称， 各大电力企业联名上 书 有消息称六大发电集团正携手恳请国家发改委协调 2019 年 电煤中长期合 同签订事宜， 要求解除四大矿 （中煤、 同煤、 神华、 伊泰） 的捆绑销售政 策。为此，发改委对煤矿方提出两条可选路径：一是降低年度长协价格， 即从 535 元/ 吨降低 到 520 元/ 吨； 二是将动力煤月度长协价格降到黄色区 间， 即环渤海港口 5500 大卡动 力煤价格降到 600 元/ 吨以下 。 此外， 还有 消息称， 发改委不仅仅是要将年度长协价和月度长协价降到黄色区间， 而 是希望动力煤价格整体下降，包括市场现货价格。 2019 年 6 月 山东关于印发迎接建国 70 周 年安全生产专项整治行动工作 方案的通知 该行动将聚焦重点区域、 重点行业领域、 重点企业、 重点环节和工序。 重 点区域为化工园区、 化工企业聚集区、 重点监控点、 危化品港区等。 重点 行业则包括炼油、 氯碱、 煤化工 、 精细化工等行业， 煤矿和非煤 矿山领域， 冶金、工贸和粉尘涉爆行业，民爆物品行业等。来源：秦皇岛煤炭网 2019 年 6 月 陕西省安全生产委员会办公室 6 月6 日召开深化煤矿安全攻坚 行动推进会 6 月至 12 月底 ， 陕西省将深入 开展煤矿安全大整治、 高风险煤矿安全 “体 检” 和区域性突出问题整治， 强化瓦斯、 水害、 冲击地压、 大冒顶等重大 灾害和高风险矿及 C 、D 类矿安 全风险管控， 促进煤矿安全形势稳定好转。 2019 年 6 山西省应急管理厅网站消息， 日 前，山西省应急管理厅出台了 强调（1 ）充分 认识 瓦斯 超限的 危害性 ：牢 固树立 “瓦 斯超限 就是事 故” 的理念， 防范瓦斯超限 （2 ） 突 出重点强化管理， 坚决防范瓦斯超限发生： 2020 年投资策略报告 敬请阅 读免 责条 款 9 月 关于建立煤矿重大事故隐患 治理督办制度的通知 ，对煤矿 重大事故隐患治理做出明确规 定。 强化瓦斯抽采， 从源头上降低煤层瓦斯含量； 强化矿井通风管理， 有效降 低风流瓦斯浓度。 （3 ） 强化瓦斯超限管理： 落实瓦斯超限分级管理； 强化 安全监测监控系统管理，保证瓦斯监测不间断。 （4 ）强化瓦斯超限监管： 坚持把 “通风可靠、 抽采达标、 监控有效、 管理到位” 的煤矿瓦斯综合治 理工作体系贯穿到防止瓦斯超限的始终。 2019 年 6 月 中央扫黑除恶第 15 督导组进 驻内蒙古督导 鄂尔多斯市能源局于 5 月 30 日-6 月 30 日将对各旗煤矿采 挖乱运象进行 集中整 治督 查，将 手续 不全煤 矿（建 设项 目） 、长 期停 产（停 建）煤 矿、 矛盾纠纷煤矿、 发生事故煤矿等四类 “问题煤矿” 作为整治整点， 深入排 查。 同时， 以点带面， 全面整治矿区矛盾纠纷、 乱点乱象， 打击违法违规 行为，打击涉黑涉恶违法犯罪。 2019 年 6 月 国家发改委以及能源局发布关 于做好 2019 年能源迎峰度夏工 作的通知 为统筹做好 2019 年能源迎峰 度夏保障供应工作，确保煤电油气运供需形 势平稳有序，以良好的氛围迎接新中国成立 70 周年。 2019 年 7 月 陕西宣布要加快完成产能核增 工作， 力保迎峰度夏电煤足量供 应。 进一步加快先进产能释放， 榆林地区煤管票将按照全年核定产能发放煤管 票，不再按月份发放。 2019 年 7 月 国家发改委、工信部等 13 部门 联合印发 加快完善市场主体退 出制度改革方案 明确提出推动国有“僵尸企业”破产退出， 对符合破产等退出条件的国有 企业， 各相关方不得以任何方式阻碍其退出，防止形成“僵尸企业”。 2019 年 8 月 国家煤矿安全监察局印发 国家 煤矿安全监察局关于近期四起 较大煤矿事故的通报 要求各产煤地区及煤矿安全监管监察部门、 煤矿企业： （1 ） 坚 守红线意识； （2 ） 必须保持煤矿安全“打 非治违”高压态势； （3 ） 高度重视冲击地压 防治； （4 ） 切实强 化煤 与瓦斯 突出防 治工作； （5 ）坚 定不 移 推动落 后产 能淘汰 退出； （6 ） 严格 落实企 业主体 责任； （7 ）扎实 做好 雨 季“三防” 工作； （8 ）彻查事故原因，依法严肃追责。 2019 年 8 月 国家煤矿安全监察局印发 国家 煤矿安全监察局关于开展煤矿 安全生产综合督查工作的通知 为有效防范煤矿重特大事故， 以优异的成绩迎接新中国成立 70 周年， 8 月 下旬至 9 月底开展煤矿安全生 产综合督查工作。 2019 年 9 月 各地区发布关关于做好 70 周 年庆祝活动期间煤电油气运保 障工作的通知 强调强化煤矿安全生产监督管理责任有关事项， 要求在 70 周 年大庆期间， 要切实增加可供电煤资源，加强煤炭产运需衔接，确保电煤足额供应。 2019 年 10 月 国务院会议决定煤电价格联动 谢幕 从 2020 年 1 月 1 日起，对尚 未实现市场化交易的燃煤发电电量，取消煤 电价格 联动 机制， 将现 行标杆 上网电 价机 制，改 为“ 基准价+ 上下浮 动” 的市场化机制。 2019 年 10 月 国家发改委、 国家能源局印发了 关于加大政策支持力度进一 步推进煤电联营工作的通知 国家发改委、 国家能源局印发了 关于加大政策支持力度进一步推进煤电 联营工作的通知 2019 年 10 月 生态环境部发布 京津冀及周边 地区 2019-2020 年秋冬季大气 污染综合治理攻坚行动方案 提出京津冀及周边地区秋冬季期间 PM2.5 平均浓度同比下 降 4%，重度及 以上污染天数同比减少 6% ， 这 一主要目标比去年略高。 针对煤炭行业， 方 案要求有效推进清洁取暖、严防散煤复烧、严格控制煤炭消费总量 2019 年 10 月 山西应急管理厅发布安全检查 通知 从 10 月 20 日到11 月 20 日， 采取主体企业自查自改和各级应急管理部门 全面检查同步开展的方式进行。 2018 年度投资策略报告 敬请阅 读免 责条 款 10 2019 年 10 月， 国务院安委会办公室日前下发 关于进一步加强煤矿安全生 产工作的紧急通知 ， 要求扎实做好当前煤矿安全生产工作： （一） 压实煤矿安全生产主体责任， 抓好问 题整 改，严 厉打 击超能 力、超 强度 、超定 员生 产等违 法违规 行为 ； （二） 强化煤矿水、 火、 瓦斯、 冲击地压等重大灾害防治措施落实； （三） 进一步 加强 技术管 理和 现场安 全管理； （四） 国有 煤矿 要做落 实主体 责任 的表率； （ 五）严 格履 行监管 监察职责 ，进 一步加 大明查 暗 访工作力 度； （六） 加强 矿山救 护队 管理； （ 七）彻 查事 故原因 ，依 法严肃 追责。 安监 力度趋严将对四季度煤矿生产和供应有所影响， 但随着安监常态化， 其对 煤矿的生产活动影响相对有限。 2019 年 11 月 多港口接到通知限制进口煤 江苏电厂通知， 江阴， 镇江， 张家港等地即日起， 停止靠泊进口煤； 京唐 港因场地紧张，进口煤通关及卸港难度加大；广东汕头海关 13 日起暂停 异地报关，后续只允许本地一体化报关。据统计，加上此前暂停报关的， 目前基本确定江苏、 海南、 广西、 福州以及东北地区部分港口已经不可通 关，其余港口暂未收到限制消息。 2019 年 11 月 国家煤矿安全监察局下发 关于 开展煤矿安全集中整治的通知 从 11 月 27 日起， 开展为期3 个月的煤矿安全集中整治。 整治重点内容主 要包括： （1 ） 超能力、 超强度、 超定员组织生产的， 上级公司向所属煤矿 超额下达生产指标的， 一些煤炭赋存条件较好的地区突击蛮干的； （2）安 全监控系统功能不完善、 运行不正常的， 井下违规放炮、 动火的， 瓦斯超 限作业的； （3 ） 煤与瓦斯突出、 冲击地压、 自然发火、 水害严重矿井治理 措施不落实的； （4 ） 停产停工矿井违规复产复工的， 技改矿井不按批准工 期施工的。 2019 年 12 月 国家发改委引发关于推进 2020 年煤炭中长期合同签订履 行有关工作的通知 各地有关部门和产运需企业要进一步规范中长期合同签订， 积极做好运力 衔接， 不得因衔接工作影响正常发电供热和居民生活用煤需求， 保证煤炭 市场供应平稳有序。 资料来源：宝城期货整理 据中国煤 炭工业 协会的 监测 ，截至 2019 年 9 月， 中国 煤炭市场 景气指 数为-17.8 点，市场 景气度 处 在“偏冷 ”区间 。 图 1-6 ：中国煤 炭市场 景气 指数 2020 年投资策略报告 敬请阅 读免 责条 款 11 资料来源：WIND 资讯，宝城期货 3. 期现 价差 2019 年以 来， 期现价 差大 部分处于 零轴水 平下方 运行 ， 从二者整 体走势 来看， 基 本上大致 趋同。 特 别需要注意的是，自煤炭交割标准更贴近现货要求后，二者价差走势更为贴近。不过，动力煤期货市场 价格发现 功能有 所体现 ， 在 2019 年 3 月份 ， 现 货价格 持续加速 上行的 过程中 ， 期 价率先掉 头下行 ， 现 货 价格从高 位理性 回落；而 2019 年 5 月份， 期价超 跌后 迅速反弹 ，现价 止跌横 向整 理。2019 年 下半年 ， 期现价差略有走高，特别是近月合约期现价差，主要是岁末年初安全检查形势严峻以及需求旺季在即支 撑下，期现价差偏强。但是远月合约价格期现价差仍处于零轴下方，目前期现两弱，期现价差平稳，期 价震荡偏 弱运行 。 图 1-7 ：动力煤 期现价 差图 资料来源：WIND 资讯，宝城期货 二、行业基本面 分析 （ 一） 、 供给 侧情况 1、煤炭产业供给侧 改革进 程 2016 年 2 月，国 务院出 台 关于煤 炭行业 化解过 剩产 能实现脱 困发展 的意见 。 正式开启 国内煤 炭 产业供给 侧改革， 该项政 策 直接影响 了近几 年我国 煤炭 供应端转 型的大 方向。 文 件 中提到要 从 2016 年起 ， 用 3-5 年的 时间， 再退出 产 能 5 亿吨 左右、 减量重组 5 亿吨左 右，并 且要加 快淘 汰落后产 能，对 先进产 能不做压 减。 从文 件传递 出 的整体思 路可以 发现， 整 个 煤炭产业 供给侧 改革有 如下 重点：1 、 降 低煤炭 产 业产 能。2 、 淘汰落后产 能。3、提升先 进产能比例 。该份 文件为纲 领性文件， 之后发 改委等各 部委又 发