电子行业深度报告：背光升级拉动LED需求，miniLED潜在空间巨大.pdf

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业 证券研究报告】 电子行业 背光升级拉动 LED 需求， miniLED潜在空间巨大 报告起因 2019 年以来， miniLED 背光 终端产品密集发布。苹果、 TCL、海信、华硕、群创、友达、京东方等巨头纷纷推出 miniLED 背光 或类似 技术 的电视、显示器、 VR 和车载显示等终端产品。 核心观点 背光升级增加 LED 市场空间 ： 市场关心 miniLED 的放量，并以此判断 LED 行业的需求和景气度，我们认为， LED 背光的升级是渐进的，对比度高要求增加分区数量，从而促进 LED 需求的增长。 背光方案影响 LCD 电视和显示屏的对比度、色域、能耗等重要性能指标。 区域调光技术缓解 LCD 对比度低的 缺点，随着区域调光技术中分区数量的逐步增加， LCD 显示的对比度逐步提高。当前主流 LCD 电视和电脑显示器的背光仍然是整体控制，不能实现分区调光。传统背光 仅 采用几十颗 LED 灯珠 ，区域调光 背光 可能采用上千颗灯珠，而miniLED 背光灯珠数量为几万颗，甚至更多 。 传统 技术灯条 电视 单机价值量仅约 100 元， 区域调光随着分区数量等指标的不同在 100 1000 元之间， 全阵列可能 在 1000 元以上 ， miniLED 可能高达数千元。 背光升级受益于政策和厂商积极推动 ： 中 国规划 2020 年 符合高对比度等要求的 4K 电视销量占 比 40%， 4K 在 2022 年全面普及， 8K 电视 销量 占比 超过5%。 欧美日韩等国早在中国之前已经发布了 4K、 8K 的 超高清发展路线图 。4K 电视要求 高 对比度 、宽 色域 、高色深，并且反应迅速，传统的侧光 LED 背光讲难以达到要求，直下式区域调 光 背光满足以上要求，全球 4K 电视渗透率迎来快速提升，有望带动 LED 背光需求快速增长。 miniLED 背光潜在空间巨大 ： 长期来看，如果全部终端采用 miniLED 背光技术，电视和电脑显示器一年将合计 需要 近 4800 万片 4 寸 LED 晶圆 ，空间巨大 。 Yole 预测， miniLED 手机、汽车显示屏、电视和显示器 在 2023 年 出货量将分别达到 2410、 3570、 640 和 1450 万部。 LEDinside 预测到 2023 年，miniLED市场将超过 10亿美金， 18-25年 miniLED市场规模 CAGR超过 46%。如果 miniLED 的渗透率超过这些机构的预测， miniLED 行业有望迎来更高的增长和更大的市场规模。 投资建议与投资标的 高对比度、高清化等行业趋势加速直下式区域调光 LED 背光的渗透，增加 LED背光的市场空间，并有望升级至 miniLED 背光。我们看好背光 LED 领域的领先公司，建议关注 LED 芯片全球龙头三安光电， LED 背光封装国内领先厂商聚飞光电和瑞丰光电。 三安光电： LED 芯片全球龙头，份额持续提升中。化合物半导体受益于 5G 带来的市场空间高速增长和半导体国产化大趋势。 聚飞光电： 中小尺寸背光封装龙头，中大尺寸背光封装份额持续提升，公司拓展了光器件封装、功率器件封装等业务，并参股硅光公司 Sicoya、高端滤波器公司晶讯聚震等。 风险提示 区域调光背光渗透率不达预期 ； OLED 等 新技术竞争的风险 。 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2019年 12 月 11 日 行业表现 资料来源： WIND、东方证券研究所 证券分析师 蒯剑 021-63325888-8514 kuaijianorientsec 执业证书编号： S0860514050005 证券分析师 马天翼 021-63325888*6115 matianyiorientsec 执业证书编号： S0860518090001 联系人 唐权喜 021-63325888-6086 tangquanxiorientsec 相关报告 5G 已至，终端腾飞： 2019-11-24 SiP 在 5G 和 IOT 时代的新机遇： 2019-11-08 Mini/Micro LED 商机加速发酵： 2019-04-26 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 背光升级拉动 LED需求， miniLED潜在空间巨大 2 目 录 一、背光方案升级， LED 需求空间持续增长 . 4 二、政策驱动 LED 背光升级 . 7 三、各巨头纷纷布局 miniLED 背光 . 8 四、 miniLED 潜在空间巨大 . 10 五、投资建议 . 11 六、风险提示 . 11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 背光升级拉动 LED需求， miniLED潜在空间巨大 3 图 1：直下式背光 LED 用量大于侧入式背光 . 4 图 2：对比度要求提升拉动分区数量提升 . 5 图 3：区域调光技术对比：直下式分 区数量远大于侧入式 . 5 图 4： LED 背光价值量提升空间巨大（单位：元） . 6 图 5：不同材料 65 英寸 4K分辨率面板成本价格 . 7 图 6： mini LED和 OLED 背光电视售价对比 . 7 图 7： Mini LED 受益于超高清视频普及 . 7 图 8：日本超高清电视发展路线图 . 8 图 9：欧洲超高清电视发展路线图 . 8 图 10：苹果 Pro Display XDR 显示器采用类 miniLED 区域调光背光技术 . 8 图 11： 2019 年 miniLED 背光终端产品密集发布，迎来规模商业化 . 9 图 12：不同终端产品的 mini LED 预测（百万部） . 11 图 13： 2017-2023 mini LED市场规模及预测（百万美元） . 11 表 1：背光对 LCD 显示性能影响巨大 . 4 表 2： miniLED 背光优势较多 . 6 表 3：面板厂商积极布局 miniLED 背光技术 . 10 表 4：长期来看， miniLED 将大量消耗 LED 外延片产能 . 10 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 背光升级拉动 LED需求， miniLED潜在空间巨大 4 一、 背光 方案 升级， LED 需求 空间持续增长 市场关心 miniLED 的放量，并以此判断 LED 行业的需求和景气度，我们认为， LED 背光的升级是渐进式的，对比度的高要求 需要 增加分区数量，从而促进 LED 需求的增长。 LCD 显示 由三大部分构成： TFT 面板、背光模组、驱动电路。 TFT 面板制程标准化程度高，不同厂商产品的差异性不大， 背光模组和驱动电路成为电视或显示屏重要的差异化方式。 背光方案 是 影响 LCD 电视和显示屏的 对比度、 色域、 能耗 等重要性能指标。 表 1： 背光对 LCD 显示性能影响巨大 制程标准化 影响性能 产业链相关公司 TFT 面板 高 清晰度、 刷新率、 视角等 京东方、华星光电 背光模组 低 对比度、色域、能耗等 聚飞光电、瑞丰光电、三安光电 、激智科技 控制器 低 相应速度、 对比度 、刷新率 等 视源股份 、晶晨股份 数据来源： 互联网， 东方证券研究所 整理 相比背投、激光投影 、 OLED 等 显示 技术，传统 LCD 技术的 一 大缺点在于对比度较低 。 区域调光 、miniLED 等技术 缓解 LCD 的该项 缺点，随着区域调光技术中分区数量的 逐步 增加， LCD 显示 的对比度逐步提高。 当前主流 LCD 电视和 电脑 显示 器 的 背光仍然是整体控制，不能实现分区调光。其中 ，电脑显示器大多采用侧入式背光， 不同的 电视 采用 侧入式和 直下式背光 两种 不同 方式。 一般来说， 传统的 侧入式背光采用 几十 颗 LED 灯珠 ，传统直下式采用更多颗 LED 灯珠 。 图 1： 直下式背光 LED 用量大于侧入式背光 数据来源： 互联网 、 东方证券研究所 中档电视 常采用直下式分区调光的背光模组， 具有 100 多 个分区 和数百颗 LED 灯珠 ，如 ： TCL 的部分型号电视 55 寸有 96 个分区、 65 寸有 120 个分区 。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 背光升级拉动 LED需求， miniLED潜在空间巨大 5 图 2： 对比度要求提升拉动分区数量提升 数据来源： 互联网、 东方证券研究所 整理 高端全阵列背光电视的分区数量已到达数百个， LED 灯珠数量 需要 上千颗，如：海信的部分型号电视具有约 500 个分区。随着分区数量的增加， LED 灯珠的颗粒数量也逐步增加，从而拉动 LED行业需求。 图 3： 区域调光技术对比：直下式 分区数量 远 大于侧入式 数据来源： 什么值得买 、 东方证券研究所 超高端的 miniLED 背光电视可能具有 1000 个以上的分区， LED 灯珠数量高达上万颗 ，更是大大增加对 LED 的需求 。 LED 灯珠数量的增加带来单机价值量的大幅提升，传统侧光式和直下式背光灯条的单机价值量仅约 100 元， 全阵列背光 模组的 灯条可能高达 1000 元以上， 而在传统背光模组和全阵列背光模组之间的区域调光 灯条的 价值量则随着分区数量等指标的不同在 100 1000 元之间。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 背光升级拉动 LED需求， miniLED潜在空间巨大 6 图 4： LED 背光价值量提升空间巨大 （单位：元） 数据来源： iHS、 东方证券研究所 理想的 LCD 显示背光 可以实现 接近 像素级别 的区域调光， Dual cell、 miniLED、 OLED 背光都可以达到这一效果， 叠屏 Dual cell 技术难度大、成本高， OLED 背光寿命可能偏短， miniLED 长期来看 更 具前景。 表 2： miniLED 背光优势较多 miniLED OLED 背光 Dual cell 模组成本 -美元 500-1000 800-1000 650-800 分区数量 500-4000 像素级 1 百万以上 亮度 优秀 中等 较差 能耗效率 优秀 优秀 较差 对比度 优秀 优秀 中等 数据来源： iHS、东方证券研究所 相比 OLED 背光， MiniLED 背光 具备性价比优势 。得益于 LED 产业链成熟的优势， MiniLED 背光成本是同尺寸 OLED 背光的 60%-80%，以 65 寸 4K 面板为例， 20,000 颗 mini LED 背光 65 寸 4K电视面板成本约 860 美元，而 5.5 代 OLED 背光同规格的模组成本约 1,100 美元。 TCL 最近发布的 LED-8 系列 mini LED 售价也远低于同规格的 OLED 电视售价， 65 寸 mini LED 4K 电视售价为14,000 元，而 LG OLED E8 和 B9 的售价高达 34,000 和 23,000 元， Sony A9G 和 A8G 同规格电视售价高达 29,000 和 22,000 元，都远超过了 TCL mini LED 8 系列的售价。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 背光升级拉动 LED需求， miniLED潜在空间巨大 7 图 5： 不同材料 65 英寸 4K 分辨率面板成本价格 图 6： mini LED和 OLED 背光 电视 售价 对比 数据来源： LEDinside， 东方证券研究所 数据来源： 互联网， 东方证券研究所 此外， Mini LED 背光 的 演色性 、色彩对比度和节能方面 比 OLED 更 好 ， 同时由于其设计能够搭配柔性基板， 可以 配合 LCD 的曲面化 ， 能够在保证画质的情况下实现类似 OLED 的曲面显示 。 目前 mini LED 还处于 发展 初期，随着产业链 成熟 和下游需求放量， miniLED 价格 可能 进一步下降，MiniLED 背光有望在电视、电脑显示器、汽车面板等终端迎来快速渗透。 二、 政策驱动 LED 背光升级 4K 电视渗透率有望快速提升， LED 背光 受益 于 超高清视频 普及 。 在 2019 年 3 月， 中国 工信部、广电总局、央广总局发布 超高清视频产业发展行动计划 (2019-2022 年 ) ，按照 4K 先行、兼顾8K 的总体技术路线，发展超高清视频产业发展，到 2020 年 符合高对比度 （ HDR） 等指标的 4K 电视销量占总销量的 40%； 到 2022 年， 4K 全面电视全面普及， 8K 销量超过 5%，并要在 2022 年开展北京冬奥会赛事 8K 直播实验。 图 7： Mini LED 受益 于 超高清视频 普及 数据来源： 搜狐， 东方证券研究所 $811-919 20Kpcs$1,100 Gen 5.5 $700 Gen 6 -100 400 900 1400Mini LED+LCDOLEDLCD厂商 产品系列 显示技术 尺寸 分辨率 售价（元） 上市时间W9 O L E D 77 3 8 4 0 * 2 1 6 0 140000 2019C9 O L E D 77 3 8 4 0 * 2 1 6 0 64000 2019E 9 O L E D 65 3 8 4 0 * 2 1 6 0 34000 2019B9 O L E D 65 3 8 4 0 * 2 1 6 0 23000 2019C8 O L E D 77 3 8 4 0 * 2 1 6 0 50000 2018E 8 晶幕幻影 O L E D 65 3 8 4 0 * 2 1 6 0 17900 2018O L E D 65 3 8 4 0 * 2 1 6 0 29000 2019O L E D 77 3 8 4 0 * 2 1 6 0 60000 2019A 8 G 系列 O L E D 65 3 8 4 0 * 2 1 6 0 22000 2019Q L E D + M in i L E D 背光 65 3 8 4 0 * 2 1 6 0 14000 2019Q L E D + M in i L E D 背光（超过2 5 K 个L E D ）75 3 8 4 0 * 2 1 6 0 21000 2019S o n yA 9 G 系列T C L L E D - 8 系列LG有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 背光升级拉动 LED需求， miniLED潜在空间巨大 8 欧美日韩等国早在中国之前已经发布了超高清发展的路线图， 2014 年韩国开通了 4K 高清频道，之后 欧洲、北美、韩国、日本等广播电视运营机构，基于有线、卫星以及 IPTV 平台陆续开播 4K超高清频道 70 多个。 各国大体都是 先发展 4K(UHD1)，之后过渡到 8K(UHD2)。 4K 电视机支持高动态范围 、宽 色域 、高色深，并且 要求 反应迅速，传统的侧光 LED 背光讲难以达到要求，直下式区域调 光 背光满足以上要求，全球 4K 电视渗透率 有望 快速提升，有望带动 LED 背光需求快速增长。 图 8： 日本超高清电视发展路线图 图 9： 欧洲超高清电视发展路线图 数据来源： 4K 全球观察、 东方证券研究所 数据来源： 4K 全球观察、 东方证券研究所 三、 各巨头纷纷布局 miniLED 背光 2019 年以来，海内外巨头纷纷推出 miniLED 背光 技术的 终端 产品。 图 10： 苹果 Pro Display XDR 显示器采用类 miniLED 区域调光 背光 技术 数据来源： 苹果、 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 背光升级拉动 LED需求， miniLED潜在空间巨大 9 苹果作为全球最具创新力的一大消费电子厂商，积极探索 mini LED 和 micro LED 技术， 2019 年6 月发 布了 6K Pro Display XDR 显示器，采用 类 Mini LED 背光显示技术 。 该背光 拥有 576 个分区，每个分区有 25X25 颗，总计 36 万颗 类 Mini LED 器件（ 尺寸 200-300 微米 ，大于普遍认可miniLED 尺寸为 100-200 微米）。苹果 通过增加 LED 晶粒的数量来实现高亮度以及高对比度的屏幕显示，屏幕具备 P3 广色域和 10 位色彩，最大亮度达到 1600 尼特，对比度达到令人惊叹的1,000,000:1。 媒体 报道，苹果将在 2020 年底或者 2021 年初推出 mini LED 背光 10-12 寸的 iPad 和 15-17 寸的MacBook。 2019 以来，海信、 TCL、康佳、宏基、 友达和京东方等 巨头纷纷都推出了 mini LED 背光 电视 、 显示器 、 VR 和车载显示等终端产品和解决方案， mini LED 率先在大屏 背光 端爆发。 10 月， TCL 推出 miniLED 背光的 8 系列 4K 电视，其 中 75 英寸拥有包括 25,000 多 个独立的 miniLED 灯珠 。 图 11： 2019 年 miniLED 背光 终端 产品 密集发布，迎来规模商业化 数据来源： 互联网、 东方证券研究所 整理 面板企业纷纷布局 miniLED，在最近的一年多时间里面纷纷推出了相应的产品。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 背光升级拉动 LED需求， miniLED潜在空间巨大 10 表 3： 面板厂商积极布局 miniLED 背光技术 公司 布局与推进情况 群创 在 2018 年 CES 展示了 10.1 英寸 AM Mini LED 汽车面板，同年入股光 鋐 ，强化 MiniLED、 MicroLED 布局。 2019 年 7 月份量产采用 AM Mini LED 技术的显示屏。 Mini-LED 项目计划总投资 13 亿元，至 2020 年引入11 条生产线，年产能 12 万片，其中第一条实验线计划产能 13500 片 /月，并于年底前架设第二条生产线。今年下半年预计实现量产面积 700 平方米，实现营收 1 亿元。 友达 Touch Taiwan 2018 展 出 主打 VR 应用的 2.9 英寸 Mini LED LTPS 显示屏，已和电竞笔电、美术应用显示器等客户洽谈产品开发，于 2018 年第四季度出货。 2019 年，友达旗下 32 英寸 UHD 4K 144Hz Mini LED 显示器面板以创新技术斩获优良厂商创新产品奖，余下新品将于年底陆续推出。 深天马 2018 年 SID 年会推出 Mini LED 的 LTPS 小尺寸 HDR LCD 显示屏 6.5 英寸手机屏幕。 京东方 Display Week 2018 展出 27 寸 UHD 面板和 5.9 寸厚度仅 1.4mm 的手机面板。 Display Week 2019 展出 VR 及笔记型电脑 Mini LED 背光显示器。 2019 年初与 Rohinni 组建背光用 miniLED 合资公司， 9 月与华灿签署战略合作协议，共同开发 MiniLED。 JDI 2018 年 SID 展出 Mini LED 背光的曲面汽车中控面板。 2019 年 SID 展出 3.5 吋 VR 眼镜的 Mini LED 背光方案。 数据来源： 公司公告、互联网、 东方证券研究所 四、 miniLED 潜在空间巨大 长期来看， 按照每片 4 寸 LED 外延片 70%的利用率计算，如果 10%的 终端采用 miniLED 背光技术，电视和电脑显示器一年将分别消耗近 390 和 89 万片的 4 寸片产能，合计 近 480 万片 ，相当于全球龙头三安光电年产能的 40-50%。 表 4： 长期来看， miniLED 将大量消耗 LED 外延片 产能 电视 电脑显示器 每台终端背光 miniLED 颗数 25,000 10,000 颗 4 寸片对应终端数量 5.7 14.2 台 全球终端数量 2.2 1.26 亿 台 全部终端 需要 4 寸片数量 38,785,337 8,857,161 片 10%终端需要 4 寸片数量 3,878,534 885,716 片 数据来源：东方证券研究所 估算 根据 Yole 预测，到 2023 年， mini LED 智能手机、汽车 显示屏 、电视和 显示器 的出货量将 分别 达到 2410、 3570、 640 和 1450 万部。 LEDinside 预测到 2023 年， mini LED 市场规模 将 超过 10 亿美 元 ， 18-25 年 miniLED 市场规模 CAGR 超过 46%。 如果 miniLED 的渗透率超过这些机构的 预测 ， miniLED 行业有望迎来更高的增长和更大的市场规模。