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安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 0 各项声明请参见报告尾页 尿素 全年 供需前紧后松 国投安信期货 2020 年度 尿素 策略报告 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 1 各项声明请参见报告尾页 目录 1. 尿素价格回顾 3 2. 2020 年供需展望 4 2.1.供应端展望 5 2.1.1. 国内产量持续提升 5 2.1.2. 进口量维持稳定 6 2.2. 需求端展望 7 2.2.1. 传统农业需求持续下降 8 2.2.2. 工业需求稳中有增 9 2.2.3. 出口需求将有所下滑 10 3. 2020 年行情展望 11 庞春艳 高级分析师 从业 资格证号： F3011557 投资 咨询 号： Z0011355 牛熠城 高级分析师 从业 资格证号： F3060555 个人 简介： 主要负责煤化工产业链研究，善于基本面供需平衡表分析。曾就职于国内期货投资公司，对甲醇 、尿素 及其他化工品基本面进行深入全面的研究并积累了丰富的经验，总结了周期波动的规律，建立起 研究品质的 平衡表研究框架体系。 近期相关报告： 1） 20190910 尿素期货满月，整体运行平稳 2） 20191120 尿素期货屡创新低，“底”在哪？ 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 2 各项声明请参见报告尾页 摘要 摘要一：固定床 生产 工艺 的 持续退出 从 生产工艺分为航天炉、水煤浆、固定床和天然气制 尿素 。 固定床主要集中在山东 、河南、山西 等省市，目前共有 1000 万吨左右固定床产能在未来 3-5 年 要 被迫退出 。若因政策要求 提前 或 生产 利润 持续 亏损会 加速 老旧 工艺 的退出。 摘要 二 ： 2020 年下半年出口预期下调 国内尿素消费季节性明显，上半年 农业 需求旺季，下半年 尿素 消费逐月下滑。而出口是在 下半年转移国内 尿素 过剩的主要工具。 2020 年国外仍有多套尿素装置投产预期， 按目前投产预期 都集中在年中和下半年 。 从价格来看， 国内尿素价格在全球来看竞争性不高，若国外装置投产顺利，则下半年出口减少会加剧国内尿素的过剩程度。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 3 各项声明请参见报告尾页 1. 尿素价格回顾 图 1：国内尿素 (46%)价格走势 资料来源： Wind，国投安信期货 尿素价格方面，历史来看，尿素交易价格在 1100-2500 元 /吨间波动，除受到原料煤价格影响外，自身的盈利水平也是重要的影响因素。跨地区价格方面，由于尿素作为固体化工品运输相对容易，各地尿素价格波动性较为一致，采用成本加 贸易利润 模式为主 。尿素的区域报价模式来看，尿素报价主要分为厂商报价和经销商报价两部分，经销商具有一定的议价能力。尿素是全球性供需的商品，贸易网遍布全球，而价差跟贸易流之间是相互作用的，各地区价差分别影响了进出口和跨区域运输行为，进而影响到不同尿素的价格， 但 具备相似的走势。 100012001400160018002000220024002600元 /吨安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 4 各项声明请参见报告尾页 图 2：国 际 尿素价格走势 资料来源： Wind，国投安信期货 2. 2020 年供需展望 2020 年国内外均有尿素装置投产，有效产能逐步投产提升 使全年供应压力增大 ，但新增供应端压力主要集中在下半年，预计上半年价格仍为强势。 图 3：尿素 (46%)价格季节性走势 资料来源： Wind，国投安信期货 11001300150017001900210023001/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2元 /吨 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 5 各项声明请参见报告尾页 2.1.供应端展望 2.1.1. 国内产量持续提升 从国内尿素产能统计数据显示， 2016 年至 2018 年间国内尿素装置年度开工率逐年下降，产量下降的同时过剩产能也在退出。从 2019 年开始，年度开工逐步回升， 2019 同比 2018 提升 4 个百分点左右。按目前跟踪 尿素 装置 投产预期 来看，我们预计 2020 年国内尿素产量增速仍在 4%左右。我们认为主要原因有二： 图 4：国内尿素产能、产量及增速 图 5： 2020 年国内尿素装置投产预期 资料来源： Wind，国投安信期货 资料来源： Wind，国投安信期货 一是从年度供应来看 2019 年国内新增供应较少，预计 2020 年上半年 旺季来临 供需偏紧会给尿素生产企业带来可观生产利润，在高利润的驱动下下半年尿素的产量将 有明显的提 升。 二是新产能投放。目前市场预计 2020 年将有约 400 万吨新增产能投放，其中包括西北内蒙乌兰集团、山西润锦、湖北三宁、江西心连心、山东晋煤和吉林通化化工。 新装置 按照预估月份投产 的话 ，我们预计全年新增尿素产量约 150 万吨。 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%400050006000700080009000100002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E2020E万吨 产能 产量 年度开工率安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 6 各项声明请参见报告尾页 图 6：中国尿素各工艺生产利润 资料来源： Wind，国投安信期货 从国内 尿素 各个 生产工艺来看，水煤浆和航天炉企业生产优势明显，单耗低、污染小使他们在 价格下跌 和环保检查中 抗风险能力较强 。但是固定床和气头企业成本较高，在明显供大于求时最先测试是 其成本支撑。 气头装置因限产影响，每年底 12 月份至次年 3 月份均有不同程度的限产，这样也大大缓解国内尿素 在淡季的过剩情况。 2.1.2. 进口量维持稳定 据国家海关公布， 2019 年中国尿素进口量同比小幅提升。因国内尿素供需紧平衡和进口配额限制，近几年进口量持续维持低位。预计 2020 年进口量变化不大。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 7 各项声明请参见报告尾页 图 7：中国尿素月度进口量 资料来源： Wind，国投安信期货 2.2. 需求端 展望 图 8：中国尿素下游需求分类 资料来源： Wind，国投安信期货 024681月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月万吨2016 2017 2018 2019直接施肥复合肥三聚氰胺脲醛树脂车用尿素其他安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 8 各项声明请参见报告尾页 2.2.1. 传统农业需求持续下降 图 9：各类作物施用尿素占比 资料来源： Wind，国投安信期货 农业尿素 主要使用在作物施肥中，每年初的春耕阶段，也是国内用肥的高峰期。预计全年农业需求大约在 4600 万吨，其中三分之二（ 3000 万吨）集中在夏季追肥（ 6 月）之前。 近几年，国内农业尿素的消费量有所下滑，主要是因为尿素亩消费量相对较大的玉米作物由于价格下跌导致种植面积下滑。国内农作物耕地面积涨落互现，但整体耕地面积维持稳定。据国家统计局， 2018 年玉米种植面积减少约 90 万公顷，延续 2016-2017 年下跌势头。从 2018 年的数据来看，蔬菜、大豆和花生的面积则有所增加，弥补了因玉米、小麦等粮食作物减产带来的对尿素需求减 少的影响，基本上根据几种农产品的播种面积变动与亩施用量计算，尿素整体需求大约减少9 万吨左右，影响不大，但预计 2020 年消费趋势是逐渐下降。 小麦水稻玉米其他谷物水果蔬菜油籽蔗糖根茎类棉花其他作物安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 9 各项声明请参见报告尾页 图 10：不同作物亩用尿素数量 图 11：主要作物近年产量增速 资料来源： Wind，国投安信期货 资料来源： Wind，国投安信期货 2.2.2. 工业需求稳中有增 国内工业尿素用 量保持高速成长，贡献国内市场消耗尿素的主要增量，但由于所占比重低，对国内尿素消费水平影响有限。工业尿素主要应用于人造板制造，近几年人造板产量稳定增长，增速维持在 5%-7%左右。人造板广泛的用于家具、室内装修等行业。在经历 2001-2011 年 10 年的快速增长后，人造板产量增速近几年同接近国家 GDP 增速，稳定在 5%-7%。预计未来几年这一情况还将维持，每万立方人造板预计使用尿素 23 吨，每年新增尿素需求约 30 万吨。 国内车用尿素求从无到有，市场体量可达百万吨。我国已于 2017 年 1 月 1 日执行国五排放标准，车用尿素是 重型卡车等柴油车达标的必备品。我国重型卡车保有量约 600 万辆。按一辆车年运行里程 10 万公里，每百公里消耗 50 升柴油计算需消耗 0.8 公斤纯尿素，未来国内车用尿素年消耗量将达 480 万吨。 总体来看，工业尿素需求在总需求中逐步提升，部分地区的工业需求增量可以抵消农需的下降量，预计 2020 年仍是稳中有增。 7 . 3 0 8 . 1 0 1 1 . 6 0 1 0 . 6 0 0 . 9 0 0 . 0 0 2 . 0 0 4 . 0 0 6 . 0 0 8 . 0 0 1 0 . 0 0 1 2 . 0 0 1 4 . 0 0 玉米 小麦 蔬菜 苹果 大豆每亩作物尿素施用量0 .0 05 .0 01 0 .0 01 5 .0 02 0 .0 0050100150200250玉米月度产量 小麦月度产量大豆月度产量数据来源： wi n d ，国投安信期货
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