2020年计算机行业投资策略：守正出奇，掘金科技新周期(1).pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 Table_Summary 报告摘要： 2020年策略：守正出奇，潜心挖掘投资机遇。“守正”：自上而下看好三大板块爆发5G产业链、自主可控及医疗IT。5G技术将给经济发展带来巨大改变，看好基础设施端及应用端前景。自主可控明年将是落地元年，产品化拐点出现，国产替代空间巨大。医疗IT在政策催化下，行业景气度有望延续。“出奇”：自下而上研究，主抓小赛道细分领域绝对龙头。建议关注：久远银海（医保局新建+DRGs推广带来30亿医保信息化市场需求）、超图软件（自然资源确权登记、国土空间规划政策利好将在2020年后开启）、辰安科技（公共安全领域龙头企业，高层次政策催化下正处于向上拐点期）、佳发教育（二轮标考5年建设周期启动，160亿市场需求刺激公司业绩增速显著）。 自主可控：1）产品从党政军等核心部门替换逐步过渡至重点行业；2）产业链全覆盖雏形出现，各环节均出现可使用的国产产品；3）政策支持和产业扶持力度持续加大，推进研发和技术产品化进程；4）以华为、浪潮和新华三等为代表的底层设施公司的产品，未来国际市场竞争力有望进一步上升。建议关注：中国软件、中国长城、太极股份。 云计算：需求端：目前整体行业处于高景气周期，主要来源于：1）5G加快企业数字化转型；2）北美云计算厂商Capex复苏；3）中小企业成本收益显著，政策助力云计算建设。供给端：1）跑马圈地仍是IaaS各家核心，短期内价格要素凸显；2) IaaS和SaaS巨头跨界PaaS，延伸产业链。3) 传统软件厂商转云激活高端存量市场，格局依旧分散。建议关注：浪潮信息、用友网络、石基信息、宝信软件。 医疗IT：1）需求端：考虑到目前渗透率仍低、参照国外经验、政策长期引导、医院投入、医保等建设拉动等因素，2020年后行业景气度仍有望延续。2）供给端：市场由分散走向集中的趋势明显，一是医院整体化建设趋势；二是产品复杂度提升将有利于大型企业。在客户数量上占优，在DRGs、医联体等细分领域提前卡位的公司优势明显。建议关注：久远银海、卫宁健康、创业慧康。 金融IT：需求端：1）19年以来资本市场持续回暖，下游客户业绩改善带来IT投入提高；2）监管规则改变与新型业务拓展，金融机构的经营模式转换带来信息系统的改造需求；3）以区块链、云计算为代表的新兴技术与金融IT的结合应用。供给端：证券IT、保险IT市场未来有望强者恒强；银行IT市场由于下游客户数量庞大，竞争格局相对分散。建议关注：恒生电子、长亮科技、神州信息。 网络安全：需求端：产业景气度将持续向上。1）20年是十三五规划后最后一年，规划要求有望加速兑现；2）等保2.0已正式实施, 合规驱动打开行业空间；3）云计算、大数据等新兴技术带来增量市场空间。供给端：当前市场呈碎片化，但政策强调安全运营发展，优势向具备整体解决方案的头部厂商倾斜，重点布局安全运营的厂商具有先发优势。建议关注：启明星辰、迪普科技、恒为科技、深信服、绿盟科技。 Table_Invest 推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深 300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 Table_Author 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaotingmszq 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyumszq 研究助理：罗戴熠 执业证号： S0100119010016 电话： 021-60876757 邮箱： luodaiyimszq 研究助理：应瑛 执业证号： S0100119010012 电话： 021-60876718 邮箱： yingyingmszq Table_docReport 相关研究 1.民生计算机周报 20191209：看好高景气细分，关注自主可控持续演进 2.行业周（月）报：加强应急管理体系建设，公共安全企业迎利好 -6%7%21%35%49%18-12 19-03 19-06 19-09 19-12计算机 沪深300 Table_Title 计算机 行业研究/投资策略报告 守正出奇，掘金科技新周期 2020年计算机行业投资策略 投资策略报告/计算机 2019年12月16日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_Page 投资策略/计算机 人工智能：1）智能驾驶：需求端，智能驾驶升级+车联网普及带来需求的释放，相关产业链重点环节迎来机遇。供给端，关注重点领域领军企业，以及能够与科技巨头达成深度合作的企业。2）计算机视觉：需求端安防景气度有望延续，同时其他细分领域渗透不断加深。供给端看好领军企业优势延续。建议关注：四维图新、中科创达、千方科技、科大讯飞。 风险提示：政策不确定性，行业竞争激烈，下游需求随产业发展存在波动。 Table_ProfitDetail 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 12月 13日 18A 19E 20E 18A 19E 20E 600536 中国软件* 78.70 0.22 0.43 1.05 358 183 75 000066 中国长城* 16.36 0.34 0.37 0.45 48 44 36 603496 恒为科技* 22.65 0.74 0.58 0.80 31 39 28 002368 太极股份* 38.23 0.76 0.93 1.23 50 41 31 000977 浪潮信息 31.77 0.51 0.68 0.98 62 47 32 推荐 600588 用友网络 29.70 0.32 0.35 0.52 93 85 57 推荐 002153 石基信息 37.29 0.43 0.50 0.61 87 75 61 推荐 600845 宝信软件 34.70 0.80 0.79 1.04 43 44 33 推荐 002777 久远银海 33.25 0.69 0.71 0.98 48 47 34 推荐 300253 卫宁健康 15.24 0.19 0.25 0.33 80 61 46 推荐 300451 创业慧康 18.39 0.45 0.40 0.52 41 46 35 推荐 600570 恒生电子 79.28 1.04 1.22 1.51 76 65 53 推荐 300348 长亮科技 20.39 0.18 0.25 0.45 113 82 45 推荐 000555 神州信息 13.38 0.04 0.35 0.44 335 38 30 推荐 002439 启明星辰 33.45 0.63 0.78 0.94 53 43 36 推荐 300768 迪普科技 36.46 0.56 0.63 0.79 65 58 46 推荐 300454 深信服 115.50 1.55 1.55 1.97 75 75 59 推荐 300369 绿盟科技 18.44 0.21 0.29 0.40 88 64 46 推荐 002405 四维图新 16.28 0.38 0.25 0.32 43 65 51 推荐 300496 中科创达* 49.71 0.41 0.59 0.80 121 84 62 002373 千方科技 17.40 0.54 0.68 0.87 32 26 20 推荐 002230 科大讯飞 32.70 0.27 0.41 0.59 121 80 55 推荐 300036 超图软件* 19.83 0.37 0.47 0.62 54 42 32 300523 辰安科技 43.50 0.94 1.44 2.05 46 30 21 推荐 300559 佳发教育 26.90 0.89 0.73 1.18 30 37 23 推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院（注：标星公司EPS来自 Wind一致性预期） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 Table_Page 投资策略/计算机 目 录 一、行情回顾：板块涨幅居前，科技大周期已启动 . 6 （一）板块走势：大部分时间强于大盘，年初至今涨幅 41.64% . 6 （二）板块业绩：盈利水平改善，高景气细分业绩表现较好 . 8 （三）板块估值：PE处于近三年的60.93%分位，高于近三年平均估值 . 8 （四）板块持仓：三季度末持仓比例达 3.9%，与近三年平均水平基本一致 . 9 二、2020年策略：“守正”与“出奇” . 10 （一）“守正”：自上而下看好三大板块爆发5G产业链+自主可控+医疗 IT . 10 1. 5G产业链：科技革新带来产业链巨大机遇 . 10 2. 自主可控：技术日趋成熟+产品形态雏形出现，战略定位利好产业链爆发 . 11 3. 医疗 IT：政策催化下，景气度有望延续. 13 （二） “出奇”：自下而上研究，主抓小赛道细分领域绝对龙头 . 13 1. 久远银海：医保局新建+DRGs推广带来30亿医保信息化市场需求，行业集中度高公司受益明显. 13 2. 超图软件：自然资源确权登记、国土空间规划政策利好将在 2020年后开启，公司有望受益 . 14 3. 辰安科技：公共安全领域龙头企业，高层次政策催化下正处于向上拐点期 . 14 4. 佳发教育：二轮标考 5年建设周期启动，160亿市场需求刺激公司业绩增速显著 . 15 三、自主可控：国家意志与核心战略体现，行业景气度持续向上 . 16 （一）趋势判断. 16 （二）需求分析：外部环境变动倒逼自控产业链成熟，政策助力需求上行 . 17 （三）供给分析：需求爆发推进全产业链技术革新+产品落地，行业主导玩家雏形已定 . 20 （四）建议关注： . 24 1. 中国软件. 24 2. 中国长城. 24 3. 太极股份. 25 四、云计算：数字化转型加速云计算发展，行业高景气确定性强 . 26 （一）趋势判断. 26 （二）需求分析：数字化转型加速云计算发展，北美厂商 CapexQ3复苏注入动力 . 26 15G加速数字化转型，云计算作为核心技术架构发展势不可挡 . 26 2北美云计算厂商 CapexQ3持续复苏，中国企业上云率有望持续提升 . 28 3政策助力云计算建设，中小企业成本收益显著 . 29 （三）供给分析：跑马圈地仍是云厂商核心，各细分市场加速整合 . 32 1IaaS：跑马圈地仍是各家核心，短期内价格要素依然凸显。 . 32 2PaaS：巨头持续跨界到PaaS延伸产业链 . 33 3SaaS：传统软件厂商转云激活高端存量市场，市场格局依旧分散 . 34 （四）建议关注： . 35 1. 浪潮信息. 35 2. 用友网络. 36 3. 石基信息. 37 4. 宝信软件. 37 五、医疗IT：政策利好持续催化，景气度有望长期延续 . 38 （一）趋势判断. 38 （二）需求分析：多维度分析行业，景气度在 2020年后有望延续 . 38 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 Table_Page 投资策略/计算机 1. 目前行业高景气：政策催化下，电子病历等需求释放带动行业发展 . 38 2. 未来发展：多维度看 2020年后行业高景气有望延续 . 39 （三）供给分析：整体化建设、产品复杂度提升大势所趋，行业集中度有望提升 . 42 1. 目前行业集中度较低，与成熟市场相比区别明显 . 43 2. 整体化建设、产品复杂度提升等趋势有望推动行业集中度不断提升 . 43 （四）建议关注： . 45 1. 久远银海. 45 2. 卫宁健康. 46 3. 创业慧康. 46 六、金融IT：资本市场回暖叠加政策技术驱动，行业发展有望提速 . 47 （一）趋势判断. 47 （二）需求分析： . 47 1. 资本市场向好，下游客户 IT投入迎来改善. 47 2. 监管与创新政策频出，带动系统升级改造需求 . 49 3. 新兴技术演进，催化金融科技发展 . 51 （三）供给分析：证券、保险领域集中度较高，银行 IT 市场相对分散 . 53 （四）建议关注： . 55 1. 恒生电子. 55 2. 长亮科技. 55 3. 神州信息. 55 七、网络安全：政策引领景气度向上，正式迈进等保 2.0时代 . 56 （一）趋势判断. 56 （二）需求分析：政策推进景气度持续向上，等保 2.0正式实施开启增量空间 . 56 1十三五最后一年景气度持续向上，重磅征求意见稿发布鼓励行业高速发展 . 56 2等保2.0已正式实施，合规开启百亿空间 . 58 3IT技术演变催化出新的安全威胁，新兴技术领域带来增量市场空间 . 59 （三）供给分析：优势向头部厂商明显倾斜，重要布局安全服务的公司具备先发优势 . 61 （四）建议关注： . 63 1. 启明星辰. 63 2. 迪普科技. 64 3. 恒为科技. 64 4. 深信服. 65 5. 绿盟科技. 65 八、人工智能：智能驾驶迎来重要机遇，核心公司有望重点受益 . 66 （一）趋势判断. 66 （二）智能驾驶：产业升级+车联网普及带动需求释放，关注重点细分领域 . 66 1. 需求分析：智能驾驶升级+车联网普及大势所趋，高精度地图、智能驾驶舱景气度较高 . 66 2. 供给分析：关注细分领域的核心企业，同时科技巨头给行业格局带来改变 . 71 （三）计算机视觉：景气度有望提升，领军企业竞争优势凸显 . 76 1. 需求分析：“雪亮工程+下游支出”确保安防景气度提升，更多应用场景加深渗透 .