计算机行业2020年投资前景研究报告.pptx

,计算机行业2020年投资前景研究报告,CONTENTS,01 | 行情回顾,02 | 行业基本面,03 | 重点关注子板块04 | 标的推荐,01 | 行情回顾China galaxy securities,1,2,3,4,行情回顾Chinagalaxy securities,1.1 行业走势 & 各行业涨跌幅表现1、2019年年初至今，计算机行业整体涨幅显著。截至2019年12月17日，计算机指数（中信）上涨51.94%，领先于上证综指29个百分点。市场整体在5月份下跌后有所回升，计算机指数始终领先于上证综指。2、横向比较各个行业，计算机行业的涨幅位列所有行业的第五位，处于领先地位。,1,2,3,4,行情回顾Chinagalaxy securities,-20,图2 2019年初至今各行业涨跌幅表现（%）706050403020100-10,图1 2019年初至今指数表现70%60%50%40%30%20%10%0%-10%,计算机(中信),上证综指,深证成指,沪深300,1.2 个股表现2019年初至今计算机行业内涨幅前十个股和跌幅前十个股表现。,1,2,3,4,行情回顾Chinagalaxy securities,图3 2019年初至今涨幅前十个股（%）,图4 2019年初至今跌幅前十个股（%）,487.68,460.74,306.33,299.44,281.79,257.24,256.27,244.86,223.00,205.33,-,100,300200,500400,600,万集科技 诚迈科技 东方通 金溢科技 中国软件 中孚信息 中国长城 四方精创 中科软 科蓝软件,-21.97,-22.4,-23.06,-24.84,-25.12,-26.15,-27,-40.27,-45.3,-54.21,-60,-50,-30-40,-10-20,0 航天宏图 虹软科技 和仁科技 彩讯股份 天地数码 东方网力 *ST中安 柏楚电子 安博通,*ST索菱,02 | 行业基本面China galaxy securities,1,2,3,4,5,行业基本面Chinagalaxy securities,80%,38.84%,-5.59%,47.51%,24.90%,57.4286,9.39%,2.1 营业收入 & 归母净利润情况1、2019年行业整体的营业收入增长稳健，2019Q3单季度实现收入2269.57亿元，同比增加82.36%。2、行业的盈利水平表现也较为稳健。,图5 2018Q1-2019Q3营业收入（亿元）及同比增速,图6 2018Q1-2019Q3归母净利润（亿元）及其同比增速,1,2,3,4,行业基本面Chinagalaxy securities,1,079.53 1,113.39 1,058.236.41%,1,694.9216.86%,1,244.54 1,249.4312.22%-1.97%,70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,90%2,269.5782.36%,2,0001,5001,0005000,2,500,2018Q1,2018Q2,2018Q3,2018Q4,2019Q1,2019Q2,2019Q3,营业总收入（亿元）,同比增加,115.4569,62.074-130.78%-40.659,0%-28.03%-50%-100%-150%,90.1217 50%79.800728.35% 28.11%,100%,100806040200-20-40-60,120,140,42.08242018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3,归母净利润（亿元）,同比增长,2.2 毛利水平 & 现金流情况1、行业整体毛利水平相对稳定，维持在25%-35%范围之内。2、行业整体经营性现金流净额好于去年同期。,图7 2018Q1-2019Q3 销售毛利率（%）,图8 2018Q1-2019Q3 经营性现金流净额（亿元）,1,2,3,4,5,行业基本面Chinagalaxy securities,26.7900,30.7588,30.3143,33.1783,30.7383,32.7432,24.7321,50,1510,20,353025,2018Q1,2018Q2,2018Q3,2018Q4,2019Q1,2019Q2,2019Q3,-329.8945,-384.6176,-359.6318,324.9627,-290.4706,-317.5980,-276.7046,-500,-300-400,-100-200,0,100,400300200,2018Q1,2018Q2,2018Q3,2018Q4,2019Q1,2019Q2,2019Q3,03 | 重点关注子板块China galaxy securities,1,2,3,4,重点关注子板块Chinagalaxy securities,份,Gbps,3.1 信息安全政策提振行业需求，景气度高涨行业空间：根据IDC数据，中国安全支出在2019-2023年预测期内的年CAGR（复合年均增长率）为25.1%，增速继续领跑全球网络安全市场。到2023年，中国网络安全市场规模将增长至179.0亿美元。我们认为，安全行业属于下游驱动型行业，其需求主要来源于：1、内生的IT安全需求；2、政策催化的外生需求1、内生的IT安全需求：网络安全事件的频发使得安全防护重要性提升；IT应用场景和保护对象的拓展与变化对安全功能的类型提出更高要求；对比海外，国内网安行业有较大提升空间。,1,2,3,4,重点关注子板块Chinagalaxy securities,104,478,0,200100,300,500400,600,2017,2018,图9 中国IT安全支出规模预测,图10 2017-2018年全球高级持续性威胁相关公开报告数,图 11 最近5年全球DDoS攻击最大攻击流量峰值,400,477,1100,1400,1700,0,600400200,800,1000,160014001200,1800,2014,2015,2016,2017,2018,Gbps,个,万,1,2,3,4,重点关注子板块Chinagalaxy securities,图13 2018年中国市场与全球市场IT和安全支出对比,图14 2018年安全支出占GDP比例（中、美国、全球）,14.1,42.8,0,604020,2017,2018,DDoS单次攻击平均峰值,6,7,0,8642,2017,2018,活跃的APT组织,245,4451,0,600040002000,2017,2018,工业互联网恶意嗅探事件,3.1 信息安全政策提振行业需求，景气度高涨1、内生的IT安全需求：网络安全事件的频发使得安全防护重要性提升；IT应用场景和保护对象的拓展与变化对安全功能的类型提出更高要求；对比海外，国内网安行业有较大提升空间。图12 2017-2018年中国网络攻击态势对比,5.87%,10.38%,15.56%,2.00%0.00%,8.00%6.00%4.00%,18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%,安全支出,IT支出,GDP,中国/全球,0.04%,0.19%,0.11%,0.02%0.00%,0.10%0.08%0.06%0.04%,0.20%0.18%0.16%0.14%0.12%,中国,美国,全球,安全支出/GDP,3.1 信息安全政策提振行业需求，景气度高涨2、政策催化的外生需求：中华人民共和国网络安全法、等保2.0、国家关键信息基础设施安全保护条例等相关法律和法规的进一步落地催化行业需求，预计未来五年需求将持续释放。未来趋势：Gartner十大安全项目布局。,1,2,3,4,重点关注子板块Chinagalaxy securities,图15 国家网络信息安全法律法规相关整理,图16 Gartner十大安全项目与对应标的,17.29%,2062,1453,15.81%,10.00%,45.8%,50,48,0.0%,-4.0%,60.00%,40.00%,36.03% 33.01%,25.00% 23.77% 22.95% 22.29% 22.12% 21.94%,0.9%,45.5%,161,200%,150%,112,100%,3.2 云计算IaaS提振国产服务器需求，SaaS细分行业龙头效应凸显IaaS：1、IaaS头部厂商资本性支出出现短期下滑，但不改长期向上趋势。行业景气度依旧，全球市场增速有所放缓，但依然维持高增长，国内空间逐步放量，行业竞争格局较为稳定。,1,2,3,4,重点关注子板块Chinagalaxy securities,图17 全球公有云市场规模,25.00%,25002000150010005000,3000,20.99%16.54%240317582017 2018 2019E 2020E全球公有云市场规模（亿元）,20.00%15.00%27835.00%0.00%2021E同比增长,31.7%16.8%,8.5%,35.2%3.8%4.0%,AWS微软Azure谷歌云阿里云IBM其他,图18 国内云计算市场规模,120010008006004002000,80.00%65.05%55.88%44.53%30.30%20.00%103 276 170 345 265 427 383 525 521 642 693 784 903 9560.00%2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E共有云 私有云共有云同比增长 私有云同比增长,图19 全球公有云市场竞争格局,图20 国内云计算市场竞争格局,10.3%,3.0% 5.5%5.0%5.0%5.3%5.4%6.5%7.6%,阿里云腾讯云中国电信金山云AWSUCloud微软Azure中国联通,图21 亚马逊AWS资本性支出,图22 阿里云资本性支出,68,70,17.2% 20%0%-20%,60%,6040200,80,5952 53 40%31.6%13.5%6.0%2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3资本支出（亿美元） 同比变化,200150100500,250%211.1%136123108.8% 87 8871 85.1%50%30.8% 22.5%0%-21.4%-23.60%-50%2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3资本支出（亿人民币） 同比变化,3.2 云计算IaaS提振国产服务器需求，SaaS细分行业龙头效应凸显IaaS：2、国内服务器市场有望探底复苏，国内厂商市场占有率持续攀升。受贸易战影响，以戴尔为代表的国外服务器厂商的市场份额也由17.1%大幅降至12.5%。,1,2,3,4,重点关注子板块Chinagalaxy securities,图24 中国X86服务器出货量及同比增速,3.40% 4.70%,12.80%,19.30%,32.50%,39.30%,27.30%,11.10%,-6.70%,0%-10%-14.60%-20%,30%20%10%,40%,50%,3000002000001000000,700000600000500000400000,900000800000,1000000,2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q42018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q42019Q1 2019Q2,出货量,同比增长,图23 全球和中国服务器市场份额变化情况,341.1,3.2 云计算IaaS提振国产服务器需求，SaaS细分行业龙头效应凸显SaaS：1、行业空间广阔，景气度好，国内企业级SaaS渗透率相比全球来说提升空间大。2、SaaS化应用软件增速高于传统企业级应用软件。下游细分行业应用主要集中在CRM、ERP、HRM、OA、财税、零售、餐饮、建筑软件等，建议关注。,1,2,3,4,重点关注子板块Chinagalaxy securities,图26 中国企业级应用软件和SaaS企业级应用软件市场规模及增速对比,图25 中国企业级SaaS市场规模及预测（亿元）,34.9,59.8,98.9,127.5,164.6,243.5,473.9,654.2,71.35%,65.38%,28.92%,29.10%,47.93%,40.08%,38.93%,38.05%,0%,20%10%,30%,40%,80%70%60%50%,0,200100,300,400,700600500,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019E,2020E,2021E,市场规模,同比增长,04 | 标的推荐China galaxy securities,1,2,3,4,标的推荐Chinagalaxy securities,4. 标的推荐计算机行业投资应重点关注行业的景气度和未来发展空间。长期来看，计算机行业投资机会主要集中在增长较为稳健的子行业龙头企业，如信息安全、云基础设施、通用/专用型SaaS软件公司，长期市场空间广阔。短期投资机会可重点关注政策导向性较强的金融信息化、医疗信息化软件企业等。重点推荐:1）网络安全：启明星辰（002439.SZ），安恒信息（688023.SH），山石网科（688030.SH）；,图27 2018年中国入侵检测与防御硬件市场份额,19.60%19.30%,11.30%,49.80%,启明星辰绿盟新华三其他,图28 2018年第四季度中国虚拟专用网硬件市场份额,30.60%,10.60%,7.20%,51.60%,深信服启明星辰天融信其他,19.65%,10.63%,25%20%15%10%5%0%,图29 启明星辰在多个安全领域市占率领先35%29.80%30%,1,2,3,4,标的推荐Chinagalaxy securities,3%,4. 标的推荐计算机行业投资应重点关注行业的景气度和未来发展空间。长期来看，计算机行业投资机会主要集中在增长较为稳健的子行业龙头企业，如信息安全、云基础设施、通用/专用型SaaS软件公司，长期市场空间广阔。短期投资机会可重点关注政策导向性较强的金融信息化、医疗信息化软件企业等。重点推荐:2）云基础：深信服（300454.SZ），浪潮信息（000977.SZ）；3）专用/通用SaaS：用友网络（600588.SH），泛微网络（603039.SH），石基信息（002153.SZ）；4）金融IT：恒生电子（600570.SH）；5）医疗信息化：卫宁健康（300253.SZ）。,图30 2018年H1中国超融合市场份额,Huawei23%,Vmware15%,Nutanix15%,SANGFOR,15%,12%,SandStoneQingCloud 1%0thersCisco 7%4%SmartX5%H3C,Huawei Vmware Nutanix SANGFOR H3C SmartX Cisco QingCloud SandStone 0thers,图31 2016-2018年深信服研发投入以及所占收入比重（%）,25.17%3.52,19.82%4.78,7.7924.16%,0.00%,10.00%5.00%,30.00%25.00%20.00%15.00%,0,321,987654,2016年,2017年,2018年,研发投入（亿元）,研发投入占营业收入比重,1,2,3,4,标的推荐Chinagalaxy securities,THANKS,