机械行业春季策略：新消费，新制造，新周期.pdf

新 消费，新制造，新周期 2018年 申万宏 源 机械 行业春季策略证券分析师：周海晨 A0230511040036研究支持：林桢 A02301160700012018.03.14主要内容1. 机械行业：经营改善指标回暖，投资机遇还看“三新”2. 新消费：中产推动消费升级，衣食住行全面改善3. 新制造：政策、资本与工程师红利共振，我国承接技术密集型产业转移4. 新周期：朱格拉周期与全球扩张并进2swsresearch 31.1 市场表现：年初以来跌幅明显，估值进入低位区间 机械行业：年初以来跌幅明显 ， 估值进入低位 区间 申万宏源 机械年初以来下跌 4.07%， 涨幅 在申万一级行业中排第 23位 ， 低于沪深 300年涨幅 （ 2018/3/13） 年初以来申万宏源机械三级子行业中 有 4个 上涨 ， 14个 下跌 （ 2018/3/13）资料来源： Wind，申万宏源研究图 1：申万宏源机械年涨幅在申万一级行业中排第 23位 ，低于沪深 300年涨幅资料来源： Wind，申万宏源研究图 2：年初以来申万宏源机械三级子行业中 有 4个 上涨， 14个 下跌swsresearch 41.1 市场表现：年初以来跌幅明显，估值进入低位区间资料来源： Wind，申万宏源研究图 4：年初以来申万宏源机械三级子行业中有 15个 PE下降 ， 3个 PE上升资料来源： Wind，申万宏源研究图 3：申万宏源机械 PE在申万一级行业中降序排 第 6位 ，高于沪深 300资料来源： Wind，申万宏源研究图 5：机械行业历史 PE较高，年初以来修复效应明显 机械行业 PE仍显著高于沪深 300，近一年维持较大差异 机械行业子板块分化明显 ， 年初以来有 15个子 板块 PE下降 ， 3个PE上升 ， 子板块估值水平总体修复 （ 2018/3/13）swsresearch 51.2 基本 面持续向好，经营指标显著改善资料来源： Wind，申万宏源研究图 6：年初以来机械行业营收与利润增速逐季增加，利润超额释放资料来源： Wind，申万宏源研究图 7：单季度经营性净现金流继续同比增加资料来源： Wind，申万宏源研究图 8： 2017Q1-3资产减值损失 /利润总额达 21%，行业利润仍有释放空间 利润超额释放：机械行业年初以来营收与利润同比增速逐季增加 ， 利润增速高于营收增速 经营持续改善：经营性净现金流持续为正 ， 2017Q2&Q3维持同比增长 利润仍有释放空间：资产减值损失充分计提 ， 2017Q1-3资产减值损失 /净利润达 21%swsresearch 61.2 基本面持续向好，经营指标显著改善资料来源： Wind，申万宏源研究图 9：销售毛利率压力减小，销售净利率显著提升资料来源： Wind，申万宏源研究图 10：行业营运能力进入回暖周期资料来源： Wind，申万宏源研究图 11： ROE和 ROA均明显上升 利润率进入上升通道：销售毛利率压力减小 ， 毛利空间有效拓展；销售净利率显著提升 ， 行业复苏效应明显 营运能力进入回暖周期：应收账款 、存货 、 总资产周转率显著增加 盈利能力显著复苏： ROE、 ROA均出现明显上升 （ 2017年数据为已公告2017年年度报告标的的统计结果 ， 截至 2018年 3月 13日 ）swsresearch 71.3 下游需求稳中有进，传导带动行业复苏资料来源：国家统计局 ， Wind，申万宏源研究图 12： 2017年 12月基建固定资产投资同比增长 0.2%，环比下降 3%（单位：亿元）资料来源：国家统计局 ， Wind，申万宏源研究图 14： 2017年全社会固投完成额累计同比增速达 7.2%资料来源：国家统计局 ， Wind，申万宏源研究图 13： 2017年 12月房地产固定资产投资同比下降 4.6%，环比下降 5.5%（单位：亿元） 基建固定资产投资累计同比增速基本持平 。 房地产固定资产投资同比小幅下降 。 全国固定资产投资累计同比增速基本持平 。swsresearch 81.3 下游需求稳中有进，传导带动行业复苏资料来源：中国铁路总公司 ， Wind， 申万宏源研究图 15： 2017年 1-11月国家铁路固投完成额累计同比下跌 0.3%资料来源：国家统计局 ， Wind， 申万宏源研究图 17： 2017年专用设备制造业固投完成额累计同比增速达 2.6%，基本符合预期资料来源：国家统计局 ， Wind， 申万宏源研究图 16： 2017年通用设备制造业固投完成额累计同比增速达 1. 4%，基本符合预期 国家铁路固定资产投资同比小幅下降 。 通用设备制造业固投累计同比增速小幅回落 。 专用设备制造业固投累计同比增速小幅回落 。swsresearch 91.3 下游需求稳中有进，传导带动行业复苏资料来源：国家统计局 ， Wind， 申万宏源研究图 18： 2018年 2月中国 PMI指数为 50.30%（单位： %）资料来源：国家统计局 ， Wind ，申万宏源研究图 20： 2018年 1月我国 PPI环比上涨 0.30%，同比上涨 4.30%资料来源：国家统计局 ， Wind， 申万宏源研究图 19： 2018年 1月我国 CPI环比上涨 0.60%，同比上涨 1.50% 中国 PMI指数稳定 ， 制造业继续保持平稳增长的发展态势 。 大企业 PMI总体高于中小企业 ， 行业集中趋势显著 CPI同比增速回调 ， PPI同比增速持续下降 。swsresearch 101.3 下游需求稳中有进，传导带动行业复苏资料来源：国家统计局， Wind，申万宏源研究图 21： 2017年我国 出口交货值累计同比增速达 3.4%资料来源：国家统计局 ， Wind， 申万宏源研究图 23： 2017年专用 设备制造业出口交货值累计同比减少 0.9%，略低预期资料来源：国家统计局 ， Wind， 申万宏源研究图 22： 2017年通用 设备制造业出口交货值累计同比增速达 3.3% 我国出口交货值累计同比增速小幅下降 。 通用设备出口交货量同比增长 。 专用设备出口交货量同比减少 。swsresearch 111.4 备战不同市场风格， 2018机械投资“三新”图 24： 2018机械“三新”投资框架资料来源：申万宏源研究机械行业本质 根本驱动力 直接驱动力 2018机械“三新” “三新”重点行业 “三新”核心标的需求驱动新中产提高全要素生产率朱格拉周期自下而上消费升级政策催化工程师红利更新换代与产能输出自动化缝制设备冷链物流装备定制 家居设备高铁产业链、汽车轻量化核心标的新消费新制造新周期工业互联网显示面板半导体工程机械及核心零部件煤机集装箱弘亚数控黄河旋风拓斯 达徐工 机械三一重工恒立液压郑煤机天地科技中集集团杰克股份中集集团四方冷链永贵电器康尼 机电中国中车伊之密精测 电子联得 装备智云股份晶盛机电长川科技油服 杰瑞股份主要内容121. 机械行业：经营改善指标回暖，投资机遇还看“三新”2. 新消费：中产推动消费升级，衣食住行全面改善3. 新制造：政策、资本与工程师红利共振，我国承接技术密集型产业转移4. 新周期：朱格拉周期与全球扩张并进swsresearch 132 新 消费：中产推动消费升级，衣食住行全面改善资料来源：国家统计局，申万宏源研究图 25：我国居民收入持续增加资料来源 ： CHFS，搜 狐， Trading Economics，申万宏源研究图 26：中国已经拥有全球最大中产群体 (2015年） 全球最大中产群体：我国居民收入不断增加 ， 已经形成全球最大中产群体 ， 消费能力强大 。 全球对标 +政策推动 ， 我国中产群体有望进一步扩大资料来源 ： CHFS，搜 狐，申万宏源研究图 27：我国中产占比仍有很大提升空间（ 2015年）swsresearch 142 新 消费：中产推动消费升级，衣食住行全面改善资料来源：申万宏源研究图 28：新消费：新中产带动衣食住行新趋势 新中产衣食住行要求全面升级：个性化 /快销化着装 、 定制化 /紧凑化家居 、 生鲜化 /品质化食品 、 高速化 /绿色化出行swsresearch 152.1 定制化家居驱动板式家具需求，国产优势设备厂商充分受益资料来源：政府网站，申万宏源研究表 1：货币化安置政策与资金安排资料来源：国家统计局， Wind，申万宏源研究图 29：近 5年三线城市住宅销售热度高 三四线城市地产市场热度高：货币化安置与改善性住房需求驱动三四线城市地产市场大幅回暖 地产后周期： 2017年三四线城市新房销售热度高 ， 充分带动地方性 、 小型厂商木质家具需求时间 部门 文件 主要内容2013/07 国务院 关于加快棚户区改造工作的意见 棚户区改造实行实物安置和货币补偿相结合，由棚户区居民自愿选择2015/07 重庆市政府 关于推进城市棚户区改造货币化安置的指导意见 以政府集中采购和政府组织购买两种方式推进货币化安置2015/10 青海省城乡住建组 关于推进棚户区改造货币化安置的指导意见 货币化安置的主要方式有居民自主购买 、 政府购买安置和货币直接补偿三种形式2015/10 湖南省政府 关于大力推进棚户区改造货币化安置工作的指导意见 自 2016年起，各市州棚户区改造项目货币安置比例原则上不得低于 50%swsresearch 162.1 定制化家居驱动板式家具需求，国产优势设备厂商充分受益资料来源：搜狐网，申万宏源研究图 30：城镇人均住房面积较小（ m）资料来源：弘亚数控官网，申万宏源研究图 32：经典自动化产线豪迈设备单线约 290万元，弘亚数控单线约 96万元资料来源：公司公告， Wind，申万宏源研究图 31：主要定制家具企业营收维持高增速，CAGR33.41%（左轴单位：亿元） 房屋空间紧凑化 、 家居需求个性化带动定制家居需求爆发 主要定制家具企业营收维持高增速 ，2018/2019年密集资本开支 国产设备性价比高 ， 国产优势厂商产线核心产品售价仅为国际巨头的约 33%， 对中小厂商吸引力巨大（注：北京、广州、深圳数据为 2015年，其他数据为 2016年）swsresearch 172.1 定制化家居驱动板式家具需求，国产优势设备厂商充分受益资料来源：国家统计局， Wind，申万宏源研究表 2：以住宅装修面积为基础，预计板式家具机械2018年市场空间 132亿元资料来源：国家统计局 ， Wind， 申万宏源研究表 4：以板式家具设备与新房销售面积的关系为基础，预计 2020年板式家具机械市场空间 186亿元资料来源：国家统计局， Wind，申万宏源研究表 3:以住宅装修套数为基础，预计板式家具机械 2018年市场空间 125亿元 以住宅装修面积为基础 ， 预计板式家具机械 2018年市场空间 132亿元 以住宅装修套数为基础 ， 预计板式家具机械 2018年市场空间 125亿元 以板式家具设备与新房销售面积的关系为基础 ， 预计 2020年板式家具机械市场空间 186亿 元 重点 关注：弘亚数控2016 2017 2018E 2019E 2020E新建住宅销售面积（万平米） 137540 144789 144830 144830 144830租赁住房建成面积（万平米） 4000 4000 4000新建住宅装修总面积（万平米） 137540 144789 148830 148830 148830住宅翻修面积（万平米） 18499 22117 28502 33820 49588住宅装修总面积（万平米） 156039 166906 177332 182649 198417每平米木质家具装修金额（元） 1000 1050 1100 1150 1200木质家具市场空间（亿元） 15604 17525 19507 21005 23810板式家具渗透率（ %） 45% 48% 52% 55% 57%板式家具市场空间（亿元） 7022 8412 10143 11553 13572设备购置费用占板式家具企业营收的比重（ %） 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3%板式家具设备市场空间（亿元） 91 109 132 150 1762016 2017E 2018E 2019E 2020E新建住宅销售套数（万套） 1282 1366 1366 1366 1366租赁住宅建成套数（万套） 57 57 57新房装修总套数（万套） 1282 1366 1423 1423 1423翻修住宅总套数（万套） 168 201 259 307 424装修住宅总套数（万套） 1450 1567 1683 1731 1847每套木质家具装修金额（万元） 10 10.5 11 11.5 12木质家具市场空间（亿元） 14504 16458 18508 19905 22164板式家具渗透率（ %） 45% 48% 52% 55% 57%板式家具市场空间（亿元） 6527 7900 9624 10948 12633设备购置费用占板式家具 营收比（ %） 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3%板式家具设备市场空间（亿元） 85 103 125 142 1642015 2016 2017 2018E 2019E 2020E新房销售面积（万平米） 112406 137540 144789 144830 144830 144830木材加工机械制造业主营收入 /新房销售面积0.00195 0.00205 0.00215 0.00225 0.00235 0.00245木材加工机械制造业主营业务收入（亿元）219 282 311 326 340 355板式家具设备占木工机械的比例（ %）50.0% 50.5% 51.0% 51.5% 52.0% 52.5%板式家具机械市场空间（亿元） 110 142 159 168 177 186swsresearch 182.2 个性化着装推动缝制柔性化，自动化设备需求旺盛资料来源： Bloomberg，申万宏源研究图 33： H&M在华营收逐年增加资料来源：教育联展网，申万宏源研究图 35：服装缝制工人培养流程图资料来源：百度文库，申万宏源研究图 34：快速反应概念图 快销 、 个性化服装品牌营业额显著提升 ， 服装需求个性化 、 多样化趋势显著 服装快速反应订单占比显著提升 ，对柔性生产提出更高要求 熟练服装缝制工人培养成本高 ，人工产线柔性生产能力较弱swsresearch 192.2 个性化着装推动缝制柔性化，自动化设备需求旺盛资料来源：杰克官网，公司公告， Wind，申万宏源研究图 38：杰克通过不断收购拓展业务领域与智能化升级资料来源：日本重机官网，申万宏源研究图 37：日本重机（ JUKI）推出智能化缝纫工厂 我国人力成本优势不再 ， 服装加工业人工替代是必然出路 国际巨头推动智能服装工厂概念 ，自动化 、 柔性化服装生产已有雏形 国内龙头积极布局缝制机械自动化 ， 有望与自动化需求充分 匹配 重点 关注：杰克股份资料来源：中国银联，泰国统计局， Wind， Trading Economics，申万宏源研究图 36：我国劳动力成本明显高于东南亚 国家（ 2016年，单位：人民币万元 /年）swsresearch 202.3 生鲜化食品加码冷链需求，驱动冷链设备放量资料来源：官方网站，申万宏源研究图 39：盒马鲜生和天猫生鲜快速发展资料来源：中国物流与采购联合会， Wind，申万宏源研究图 41：冷链物流直通率 低（单位： %）资料来源：国家统计局， Wind，中国产业信息网，申万宏源研究图 40：生鲜产量持续增长 生鲜需求 ：中产偏爱生 鲜 食品 ，生鲜类商超与在线零售 业务 爆发 生鲜供给：生鲜食品产量持续高速增长 ， 冷鲜肉 、 乳制品 、 速冻米面食品等产量维持高速增长 冷链空间：我国冷链发展仍不完备 ， 设备需求空间 广阔 重点 关注：中集集团 、 四方冷链swsresearch 212.4 高速化出行与高铁建设呼应，轨交装备需求有望再爆发资料来源：国家统计局， Wind，申万宏源研究图 42：高铁客运量逐年增长资料来源：国家铁路局， Wind，申万宏源研究图 44：预计我国铁路动车组拥有量继续快速增加资料来源：国家统计局， Wind，申万宏源研究图 43：预计 2020年我国高铁通车里程达 3.2万公里 高速化出行需求旺盛：我国高铁旅客发送量持续创新高 建设与需求相互呼应：铁总工作会议提出 2018年计划投产高铁 3500公里 设备需求有望再爆发：预计 2018年动车组采购量不低于 450标准列 /年 ，国产化率提升利好 国内轨 交装备 企业 重点 关注：中国中车 、 康尼机电 、 永贵电器主要内容221. 机械行业：经营改善指标回暖，投资机遇还看“三新”2. 新消费：中产推动消费升级，衣食住行全面改善3. 新制造：政策、资本与工程师红利共振，我国承接技术密集型产业转移4. 新周期：朱格拉周期与全球扩张并进swsresearch 233 新制造：政策、资本与工程师红利共振，我国承接技术密集型产业转移资料来源：政府网站，申万宏源研究表 5：工业自动化主要政策梳理资料来源：教育部， Wind，申万宏源研究图 46：我国工学硕士研究生毕业生数连创新高资料来源：海关总署， Wind，申万宏源研究图 45：我国技术密集型产品贸易逆差巨大 工业互联网 、 面板 、 半导体 、 工业机器人与高端机床处于政策蜜月期 我国技术密集型产品进口金额很高 、贸易逆差巨大 ， 国产替代空间广阔 我国工学硕士数连创新高 ， 工程师数量高速增长时间 部门 政策2018年 1月 工信部 关于调整重大技术装备进口税收政策有关目录的通知 2016年 12月 工信部 工业机器人行业规范条件 2016年 7月 国务院 “ 十三五”国家科技创新规划 2016年 4月发改委、工信部、财政部 机器人产业发展规划（ 2016-2020年） 2016年 3月 国务院 中国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要 2015年 5月 国务院 中国制造 2025swsresearch 243 新制造：政策、资本与工程师红利共振，我国承接技术密集型产业转移图 47：新制造研究框架资料来源：申万宏源研究swsresearch 253.1 工业互联网：大势所趋，势在必行 大势所趋：我国经济增速换挡 ， 高质量发展要求高效率生产 现实困难：我国制造业企业起步晚 ，工艺 、 流程经验积累少 ， 精益生产 、成本优化 、 效率提升能力欠缺 核心痛点：离散的生产严重限制效率提升图 48：我国经济增速换挡资料来源：国家统计局， Wind，申万宏源研究资料来源 ：爱程序网， 申万宏源研究图 50：离散生产相对连续生产工艺分散柔性低图 49：近年来我国机械制造业企业数量持续增长资料来源：国家统计局， Wind ，申万宏源研究swsresearch 263.1 工业 互联网：大势所趋，势在必行资料来源：各省经信委官网 ，申 万宏源研究表 7：多省推出企业“上云”补贴与指标资料来源：工信部官网，申万宏源研究图 51：工业互联网专项工作组构成 顶层设计：国家高度重视工业互联网 ， 组建重量级领导小组 政策推动：全国 、 省级层面密集推出工业互联网推进政策 目标明确：补贴 +指标双管齐下 ，企业 “ 上云 ” 有望成为工业互联网普及的重要推动力资料来源：政府网站，申万宏源研究表 6：国家政策助力工业互联网建设颁布机构 颁布时间 政策名称国务院 2017-11 国务院关于深化“互联网 +先进制造业”发展工业互联网的指导意见工信部 2017-04 云计算发展三年行动计划（ 2017-2019年）浙江省信息化工作领导小组 2017-05 浙江省“企业上云”行动计划（ 2017年）江苏省经信委 2017-12 加快推进“企业上云”三年行动计划的通知山东省经信委 2017-10 山东省实行“云服务券”财政补贴助推“企业 上云”实施方案（ 2017-2020年）湖南省经信委 2017-12 湖南省“企业上云”行动计划湖北省经信委 2017-02 湖北省云计算大数据发展“十三五”规划省份 政策名称 颁布时间 补贴 指标浙江省 浙江省“企业上云”行动计划（ 2017年）2017-05 公共云资源及服务的费用 ,三年内给予服务费用 50%补贴新增上云企业 10万家江苏省 加快推进“企业上云”三年行动计划的通知2017-12 合同金额 (发票 )的一定比例给予 补助三年内上云企业10万家山东省 山东省实行“云服务券”财政补贴助推“企业上云”实施方案（ 2017-2020年）2017-10 “云服务券”作为财政补贴凭证十三五末 20万家企业上云湖南省 湖南省“企业上云”行动计划2017-12 “云服务代金券”作为财政补贴凭证2018年底上云企业 10万家swsresearch 273.1 工业互联网产业链 ：整体应用空间广阔资料来源： 36氪，申万宏源研究图 52：工业互联网发展空间大资料来源：申万宏源研究图 53：工业互联网大有可为 行业空间：以效率提升为核心逻辑 ， 估计 2020年全球 2250亿美元产值 多向机遇：解决方案 、 硬件供应 、设备改造均蕴藏机遇 ， 工业互联网大有可为 模式转变：工业互联网可以有效转变企业生产模式资料来源：申万宏源研究图 54：工业互联网视角转变传统生产模式swsresearch 283.1 工业互联网产业链 ：整体应用空间广阔资料来源：工业互联网峰会，申万宏源研究图 55：工业互联网平台总体架构 数据反哺：通过采集 、 记录 、 过滤 、 分析等流程 ， 可以实现大数据指导生产 ， 高效解决我国企业经验性数据积累不足的问题swsresearch 293.1 工业互联网产业链 ：网络化改造 有望 快速推进资料来源：工业互联网峰会，申万宏源研究图 56：工业互联网打通生产流程资料来源：工业互联网峰会，申万宏源研究图 57：工业互联网多业务智能网关 提升效率第一枪：破除信息孤岛 ， 打通生产流程 硬件 “ 上网 ” 已有成熟技术 ， 网关改造性价比高swsresearch 303.1 工业互联网产业链：硬件端有望不断突破 工业机器人： 人工替代 ： 我国制造业人力成本不断攀升 ， 2016年制造业工资总额达 2.91万亿元 市场大： 中国工业机器人进口金额连续 5年全球第一 ， 出口金额较少图 58： 2005年以来我国制造业人力成本不断攀升， 2016年制造业工资总额达 2.91万亿元资料来源：国家统计局， Wind，申万宏源研究资料来源：国际机器人联合会， Wind ，申万宏源研究图 60：中国工业机器人出口规模很小（亿美元）图 59：我国工业机器人进口金额全球第一（亿美元）资料来源：国际机器人联合会， Wind ，申万宏源研究swsresearch 313.1 工业互联网产业链：硬件端有望不断突破 工业机器人： 需求 空间大： 中国工业机器人使用密度仍非常低 国产设备空间充裕： 国产机器人市场份额较低 ， 成长空间大 产品高端化空间大： 国产机器人定位偏低 ， 多用于物料搬运等场景资料来源 ：国家统计局 ， Wind，申万宏源研究图 62：国产机器人市场份额低资料来源：中国机器人产业联盟，日本机器人协会，申万宏源研究资料来源：国际机器人联合会， Wind，申万宏源研究图 61：中国工业机器人密度低，仍有发展空间图 63：中国工业机器人定位偏 低（ %）swsresearch 323.1 工业互联网产业链：硬件端有望不断突破 核心零部件已有突破 产业集群优势显著 国内机器人产量快速 增加 重点 关注：黄河旋风 、 拓斯达资料来源 ：电子工程世界， 申万宏源研究图 64：我国四大工业机器人产业集群特色鲜明资料来源：国家统计局， Wind，申万宏源研究资料来源：公司 公告， Wind，申万宏源研究表 8：国内企业进军核心零部件领域图 65：国内机器人产量快速增加零部件 国内企业 国际企业精密减速机 秦川发展、上海机电、南 通振康等 Nab Tesco、 Harmonic、 住友等伺服电机 英威腾、华中数控、新时 达等 发那科、安川电机、伦茨、 三菱等控制器 新松机器人、南京埃斯顿、 广州数控等 ABB、 库卡等swsresearch 333.2 面板 产业链资料来源： DisplaySearch，申万宏源研究图 68：中国大陆面板产能稳步提升图 66：显示面板分类较多、更新较快资料来源 ： Ofweek， 申万宏源研究图 67：显示屏占 iPhone6成本的 20%以上资料来源：华尔街见闻，申万宏源研究 面板行业：中国优势显现 ， 有力承接产业转移 显示面板是重要的电子配件 ， 更新换代速度较快 大陆企业厚积薄发 ， 显示面板向中国大陆转移 金融危机影响 “ 液晶周期 ” ， 大陆企业定位高世代线缩小差距swsresearch 343.2 面板 产业链资料来源：产业发展研究网，申万宏源研究 资料来源：公司公告， Wind，申万宏源研究图 70：京东方 2017H营收同比增速超过 60%资料来源：产业发展研究网，申万宏源研究图 69： LCD面板需求量持续增长图 71：京东方全球液晶面板市场份额稳步提升 下游广泛 ， 市场空间不断拓展 国内显示面板龙头京东方营收高速增长 ， 全球市场地位不断提升 国内面板生产设备需求与工艺需求旺盛 ， 充分利好面板加工组装设备 、切割设备 、 测试设备 、 高纯工艺等设备 生产商 重点 关注：精测电子 、 联得装备 、智云股份swsresearch 353.3 半导体产业链 半导体行业：中国承接产业转移是必然趋势 ， 利好国产设备厂商 中国大陆是全球半导体的主要新兴市场 ， 半导体芯片年进口量超2000亿美元 政府积极支持 ， 半导体产业流入我国进入政策蜜月期资料来源：海关总署， Wind，申万宏源研究图 73： 2013年来我国年进口集成电路金额超 2000亿美元资料来源 ：工业和信息化部网站，搜狐，证券时报网，申万宏源研究图 74：政府政策支持发展半导体产业图 72：大陆智能手机出货量持续增加资料来源 ： Digitimes， Wind，申 万宏源研究swsresearch 363.3 半导体产业 链 我国半导体行业以晶圆制造与封测为主 ， 封测设备需求旺盛 2017年全球晶圆厂 60%选择落户中国 全球半导体检测设备市场稳中有进 ， 预计 2017年为 34.6亿 美元 重点 关注：晶盛机电 、 长川科技资料来源： SEMI，申万宏源研究图 77：预计 2017年全球半导体检测设备市场规模为 35亿美元资料来源： SEMI，申万宏源研究图 75：我国半导体行业以晶圆制造与封测为主 图 76： 2017年全球 60%新建晶圆厂落户中国资料来源： 中国报告网， 申万宏源研究主要内容371. 机械行业：经营改善指标回暖，投资机遇还看“三新”2. 新消费：中产推动消费升级，衣食住行全面改善3. 新制造：政策、资本与工程师红利共振，我国承接技术密集型产业转移4. 新周期：朱格拉周期与全球扩张并进swsresearch 384 新 周期：朱格拉周期与全球扩张并进资料来源：百度百科，申万宏源研究图 78：朱格拉周期概念图资料来源 ：中国工程 机械工业年鉴， Wind，申万宏源研究图 79：近年来挖机出口数量高速增长资料来源：草根调研，百度学术，申万宏源研究表 9：各类机械设备平均寿命 底层逻辑：新周期的核心驱动力是朱格拉周期 直接动力：设备更新直接带动设备需求回升 全新亮点：我国优势企业以新姿态参与全球竞争 ， 产能实现高效输出细分行业 设备名称 平均使用寿命（年）工程机械挖掘机 7-9汽车起重机 8混凝土机 9集装箱 集装箱 10油田装备 压裂设备 8煤炭综采设备采煤机 9刮板机 4-6转载机 8液压支架 10swsresearch 394 新 周期：朱格拉周期与全球扩张并进图 80：朱格拉周期推动新周期资料来源：申万宏源研究swsresearch 404.1 工程机械产业链：龙头进入全球化布局新时期资料来源：国家统计局， Wind，申万宏源研究资料来源：国家统计局， Wind，申万宏源研究图 83：我国房地产固定资产投资规模庞大（亿元）资料来源：国家统计局， Wind，申万宏源研究图 81：房地产、基建固定资产投资维持增长 图 82：我国基建固定资产投资总量规模庞大 （亿 元） 国内下游需求稳定： 房地产 、 基建固定资产投资维持增长 需求逻辑： 房地产 、 基建固定资产投资增速近年来有所下降 ， 但总量更大 ， 对工程机械的需求更高 ， 更新需求有充分的释放空间swsresearch 414.1 工程机械产业链：龙头进入全球化布局新时期资料来源 ： Wind，申万宏源研究图 84： 2017年以来主要工程机械产品月销量维持同比高增速资料来源：中国工程 机械工业年鉴 ， Wind，申万宏源研究图 86：预计 2018/2019年我国汽车起重机销量为 2.45/2.95万台资料来源：中国工程 机械工业年鉴 ， Wind，申万宏源研究图 85：预计 2018/2019年我国挖机销量为15.5/14万台 产品全面受益： 2017年以来主要工程机械产品月销量维持同比高增速 复苏仍有空间： 预计 2018/2019年我国挖机销量为 15.5/14万台；预计 2018/2019年我国汽车起重机销量为 2.45/2.95万台swsresearch 424.1 工程机械产业链：龙头进入全球化布局新时期资料来源：商务部， Wind，申万宏源研究 资料来源：公司公告， Wind，申万宏源研究图 88：主要上市施工企业新签海外合同额显著增加图 87：我国对外非金融直接投资明显增加资料来源： ” 走出去 ” 公共服务平台，申万宏源研究图 89：我国施工企业在“一带一路”国家营业额不断增加 一带一路落地： 对外非金融直接投资 、 主要施工企业新签海外合同额 、 工程企业在 “ 一带一路 ”国家营业额均明显增加 全球布局机遇期 ： 中国工程机械企业步入全球化 拐点 重点关注：徐工机械 、 三一重工 、恒立液压swsresearch 434.2 集装箱产业链：全球经济温和复苏，推动行业周期回暖资料来源： IMF，世界银行， Wind，申万宏源研究图 90：预计全球经济进入回暖周期资料来源：交通部， Wind，申万宏源研究图 92：集装箱吞吐量同比稳步增长，行业回暖趋势明显资料来源：海关总署， Wind，申万宏源研究图 91：中国进出口金额保持高速增长 全球经济温和回暖 ， 全球贸易有望同步回暖 中国进出口金额保持高速增长 ，航运需求维持高位 我国集装箱吞吐量同比稳步增长 ，行业回暖趋势明显swsresearch 444.2 集装箱产业链：全球经济温和复苏，推动行业周期回暖资料来源 ： 交通部 ， Wind，申万宏源研究图 93： CCFI逆转向上，进入稳步上升阶段资料来源： TRITON公司公告 ， Bloomberg，申 万宏源研究图 95：集运企业成为新箱采购 主力军 (采购数量占比， %）资料来源：搜航网，申万宏源研究图 94： 2017年第三季度船 公司 盈利 对比 ，各家；利润全面 飘红 CCFI逆转向上 ， 进入稳步上升阶段 受益集运量价齐升 ， 集运公司盈利状况大幅好转 集运公司购箱需求提升 ， 成为新箱采购 主力军 重点关注：中集集团swsresearch 454.3 煤炭机械：高煤价传导刺激设备更新需求资料来源： BP世界能源统计年鉴，申万宏源研究 资料来源： 煤炭行业“十三五”规划 ，申万宏源研究表 10：“十三五”期间我国煤炭产能将不断集中图 96：预计 2020年我国能源消费结构仍将以煤炭为主指标 2015 2020E 变化量大型煤炭基地产量比重（ %） 93% 95% 2%大型煤矿产量比重（ %） 73% 80% 7%煤矿数量（处） 9700 6000 -39%企业数量（家） 6000 3000 -50%5000万吨级以上大型煤炭企业产量比重（ %） 55% 60% 5%资料来源：中国产业信息网，申万宏源研究省份新建矿井 其中联合试运转备注煤矿数量 建设规模（万吨年）原有基础新增产能（万吨年）矿井数量（座）其中联合试运转（万吨年）原有基础新增产能（万吨年）内蒙古 87 27945 24077 40 15530 14468 山西 343 33930 16810 44 4820 2270 陕西 205 18063 9252 92 11495 8018 不含二期工程合计 635 79938 50139 176 31845 24756 表 11：产能新旧更替，“三西”在建矿井规模仍较大 煤炭地位保持： 预计到 2020年 ，煤炭在我国一次能源中的占比仍达到 56.92% 煤炭产能集中： 根据 煤炭行业“ 十三五 ” 规划 ， “ 十三五 ”期间我国煤炭产能将不断集中 产能替代： 内蒙古 、 山西 、 陕西在建矿井规模仍较大 ， 产能置换带来较大的煤机需求swsresearch 464.3 煤炭 机械：高煤价传导刺激设备更新需求资料来源：国家安监总局，申万宏源研究图 97：煤矿安监趋严：我国煤炭行业百万吨死亡率维持同比下降表 12：预计 2020年煤机更新替代需求达 748亿元资料来源：钢之家， Wind，申万宏源研究图 98：煤企利润较高，资本开支意愿强2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E设备工器具购置（亿元） 1597 1430 1194 872煤企 FAI中更新替代需求（亿元）529 689 853 1076 1284 1434 1509 1496 1369煤机更新替代需求（亿元） 642 717 754 748 684 更新需求大： 预计 2018-2020年煤机年均更新需求超过 700亿元 煤矿安监趋严： 煤炭安监趋严催生安监设备需求 ， 推动设备更新 资本开支意愿强： 2016年 10月以来煤价处于煤企盈亏线以上 重点关注 ：天地 科技 、 郑煤机资料来源：国家统计局， Wind，申万宏源研究swsresearch 474.4 油气 设备：高油价刺激油企资本开支，油气设备传导受益资料来源： OPEC， Wind，申万宏源研究图 99：全球原油