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敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 1 月 5 日 固定收益 盘点 2019 年 城投非标瑕疵事件 城投 债 专题研究 之 九 固定收益 动态 城投非标瑕疵事件总览 城投非标瑕疵事件屡见不鲜。 2018 年年初以来即陆续爆出诸多非标风险事件，风险平台的行政级别不仅有区县级、地级市，省级平台亦有涉及。此外风险平台的地理分布遍布于全国的 14 个省级区划单位，对市场造成了一定的扰动。我们也紧密跟踪了城投非标瑕疵事件，根据公开信息以及我们的梳理， 2019 年全年共有 38 家 平台涉及非标瑕疵事件，显著高于 2018 年全年的 15 家 。 城投非标瑕疵事件有哪些变与不变？ 2019 年 的非标瑕疵事件 与 2018 年相比既有延伸，又有变化。延伸 之处 在于，有部分城投平台 2018 年出现过非标瑕疵事件， 2019 年其另外的非标项目再次出现瑕疵；变化 之处 在于， 2018 年的瑕疵事件中，城投平台多以担保人的角色出现， 2019 年，城投平台多以融资人的角色出现。 展望未来，我们怎么看城投非标瑕疵事件？ 部分投资者认为，非标的瑕疵事件容易传导至城投债券市场，并形成债券违约。我们认为， 非标违约并不会显著加大城投债券的违约风险。 从过往历史看，城投非标品种暴露出的风险较多， 在债券方面仅有 17 兵团六师SCP001、 16 呼和经开 PPN001 两个案例 ，且很快得到了妥善解决 。而且，在市场对城投品种 的信用风险形成恐慌时，往往是配置城投的最佳时点。 非标品种容易形成风险瑕疵，这主要是由于其合规性所决定的。 很显然，城投债券的合规性明显高于非标融资，因此出现风险的概率相对较低。前期出台了一些与城投债务相关的文件，其政策主基调并不是“限制城投债券融资”，而是“严禁违法违规或变相举债”。而且我们也不得不承认， 发行人以及有关部门对债券的重视程度和协调力度也明显高于非标 ， 这也是城投债券违约率能维持在 较 低水平的一个原因 。 事实上， 非标品种可以视为城投债券的安全垫：当城投债务融资 困难 时，往往是非标品种首先暴露出风险。待非标违约的规模扩大后，那么政策基调就会出现一些变化，改善城投公司的融资状况，城投债券的资质也会因此改善。 展望未来， 我们相信，城投债券仍是个相对安全的品种，其违约率会长期低于产业债。 城投主体的风险主要集中于其产业类资产中。 我们重点关注以下两个问题： 发行人有多少产业类资产？发行人的产业类资产的质量如何？产业类资产占比高且质量差的主体自身资质一般且不容易得到政府的支持，这比较令人担忧。 风险提示 瑕疵平台数量统计或有遗漏； 警惕化解隐性地方政府债务的过程可能会带来经济下行风险；地方政府债 务监管高于预期。 务监管高于预期。 分析师 张旭 (执业证书编号： S0930516010001) 010-58452066 zhang_xuebscn 危玮肖 (执业证书编号： S0930519070001) 010-58452070 weiwxebscn 邬亮 (执业证书编号： S0930518040003) 010-58452047 wuliang16ebscn 邵闯 (执业证书编号： S0930519050004) 021-52523677 shaochuangebscn 联系人 李枢川 010-58452065 lishuchuanebscn 相关研报 城投 平台资产划转与并购重组特点分析 城投债专题研究 之四 .2019 -1-28 城投非标瑕疵事件及其影响（ 2018 年完整版） 城投债专题研究之三 .2019-1-2 如何看城投债？ 城投债专题研究 .2018 -7-27 2020-01-05 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、 2019 年 城投非标瑕疵事件 总览 城投非标 瑕疵事件 屡见不鲜 。 2018 年年初以来 即 陆续爆出诸多非标风险事件， 风险 平台 的 行政级别 不仅有 区县级 、地级市，省级平台亦有涉及 。 此外风险平台的地理分布 遍布 于 全国 的 14 个 省 级区划单位 ， 对市场造成了一定的扰动。我们也紧密跟踪了城投非标瑕疵事件， 根据公开信息以及我们的梳理， 2019 年全年共有 38 家 平台涉及非标瑕疵事件 （不 含 2018 年已发生非标瑕疵事件 2019 年再度发生的 3 家 平台） ，显著高于 2018 年全年的 15 家 。 图表 1： 2019 年 1 至 6 月 城投非标瑕疵事件 资料来源： 界面新闻 ， 财汇， 相关公司公告， 光大证券研究所 整理 注：可能存在遗漏或未公开信息，导致未完全统计 时间 瑕疵主体 所涉非标项目 职责 行政级别 主体评级2019年1月通辽市城市投资集团有限公司中江信托金马522号开鲁县鲁丰实业投资集合资金信托计划全资子公司开鲁县鲁丰实业投资公司为融资人地级市 AA2019年1月汝州市交通投资发展有限公司华澳臻诚45号(汝州交投)集合资金信托计划担保人 县及县级市 -2019年3月青海省投资集团有限公司中泰恒泰18号集合资金信托计划/中融-享融188号集合资金信托计划(12月发生）融资人省及省会(单列市)AA2019年3月榕江县国有资产管理经营有限责任公司国鑫18号贵州黔南州圣山大道项目建设私募基金(第四期)融资人 县及县级市 -2019年3月余庆县国有资产投资经营有限责任公司国鑫16号贵州遵义市基础设施建设私募基金融资人 县及县级市 -2019年3月蓬溪县金福实业公司中江国际金马547号蓬溪县金福实业应收账款投资集合资金信托计划融资人 县及县级市 -2019年3月阿拉善盟基础设施建设投资经营有限责任公司中江国际银象350号阿拉善盟基础设施建设投资公司贷款集合资金信托计划融资人 地级市 AA+2019年3月 多伦春晖城投中江信托金马508号春晖投资营收账款(债权)投资集合资金信托计划担保人 县及县级市 AA2019年3月隆阳广厦投资开发建设有限责任公司中江国际金马419号隆阳广厦投资开发建设有限公司应收账款投资集合资金信托计划融资人 县及县级市 -2019年3月施甸县天源供水有限公司中江国际银象402号施甸县天源供水有限公司应收账款投资集合资金信托计划融资人 县及县级市 -2019年4月贵州凯里开元城市投资开发有限责任公司中泰贵州凯里项目贷款集合资金信托计划融资人 县及县级市 AA2019年4月常州市金坛金泽投资管理有限责任公司金诚常州城市化发展基金 融资人 地级市 -2019年5月西安渭北投资开发建设集团有限公司中泰元泰三号集合资金信托计划融资人 县及县级市 -2019年6月独山县下司投资开发有限责任公司涉及多家定融、私募、资管计划和信托融资人 县及县级市 -2019年6月湘潭九华经济建设投资有限公司涉及多个“非标”融资产品 融资人 地级市 AA2020-01-05 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表 2： 2019 年 7 至 10 月城投非标瑕疵事件 资料来源： 界面新闻 ，企业预警通，相关公司公告， 光大证券研究所 整理 注：可能存在遗漏或未公开信息，导致未完全统计 时间 瑕疵主体 所涉非标项目 职责 行政级别 主体评级2019年7月贵州清水江城投集团有限公司中泰弘泰11号集合资金信托计划/国元信托安盈201702003号集合资金信托计划（B类、C类、D类）融资人 地级市 -2019年7月遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司中泰弘泰1号集合资金信托计划融资人 地级市 AA2019年8月保山市国有资产经营有限责任公司国通信托方兴411号昌宁佳阳应收债权投资集合资金信托计划（第二期、第三期、第四期）担保人 地级市 AA2019年8月遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司方正东亚方兴335号红花岗城投应收账款投资集合资金信托计划融资人 地级市 AA2019年8月贵州凤冈经济开发区丹凤投融资有限公司光大兴陇.先融10号集合资金信托计划融资人 县及县级市 -2019年8月都匀市城市建设投资发展有限公司中江国际金兔128号都匀城投城乡发展贷款集合资金信托计划融资人 地级市 AA2019年9月黔南州投资有限公司中泰金泰36号集合资金信托计划/金马576号贵定县城乡建设和保障住房投资建设管理有限公司应收账款投资集合信托计划（子公司贵定县金海投资开发有限责任公司为担保人）融资人 地级市 AA2019年10月遵义市播州区城市建设投资经营(集团)有限公司国元安盈201602008号集合资金信托计划担保人 地级市 AA2019年10月铜仁市碧江城市建设开发投资有限公司国元安盈201701001号信托计划融资人 县及县级市 -2019年10月贵州西南交通投资实业集团有限公司坦沃资产政信305号私募基金融资人 县及县级市 -2019年10月安顺市交通建设投资有限责任公司国元信托安盈201703003号集合资金信托计划融资人 地级市 AA2019年10月保山市水长投资开发有限责任公司定向融资计划水长工业园区项目融资人 地级市 -2019年10月安顺市城市建设投资有限责任公司国民信托安顺城投贵安大道应收账款集合资金信托计划融资人 地级市 AA2019年10月南京新城发展股份有限公司渤海信托南京新城3号贷款项目集合资金信托计划融资人 地级市 -2020-01-05 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表 3： 2019 年 11-12 月城投非标瑕疵事件 资料来源： 界面新闻 ，财汇，相关公司公告， 光大证券研究所 整理 注：可能存在遗漏或未公开信息，导致未完全统计 1.1、 瑕疵 平台集中在中西部省份 2019 年， 38 个城投非标瑕疵事件中，中西部等传统欠发达地区占据 绝大多数 。具体来看，贵州 是城投非标瑕疵事件的“重灾地”， 2019 年共有 22 个平台涉及瑕疵事件，占 2019 年全年的 56.41%；其次是云南、内蒙古 、河南和江苏四 个地区 ， 分别 涉及 5、 3、 2、 2 家平台 ； 此外， 湖南、青海、陕西、四川 等地各有 1 家 。 图表 4：平台分布省份概况 资料来源： 界面新闻，财汇，相关公司公告，光大证券研究所整理 时间 瑕疵主体 所涉非标项目 职责 行政级别 主体评级201 9年 11月贵州西南交通投资实业集团有限公司西南交投201 7年 定向融资工具融资人 县及县级市 -201 9年 11月施甸县国有资产经营集团有限责任公司光大兴陇臻道24号集合资金信托计划担保人 县及县级市 -201 9年 11月毕节市七星关区新宇建设投资有限公司国元信托安盈201705032号集合 资金信托计划融资人 地级市 AA201 9年 11月贵州大兴高新开发投资有限公司中泰恒泰3 9号 集合资金信托计划/ 国民信托民泰2 号单一资金信托计划融资人 地级市 -201 9年 11月贵州新蒲经济开发投资有限责任公司国通信托方兴429 号贵州新蒲经开投项目贷款集合资金信托计划融资人 地级市 AA-201 9年 12月漯河市召陵区城市建设投资有限公司无锡金融资产交易中心备案的2 017 年定向融资工具融资人 地级市 -201 9年 12月贵州水城水务投资有限责任公司国元信托.安 盈. 201 605 015号集合资金信托计划全资子公司担保人县及县级市 AA201 9年 12月贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司中电投先融水城1号、2号、4号 、5 号资产管理计划担保人 县及县级市 AA201 9年 12月六盘水市中山区城市建设投资有限公司中泰信托顺泰8号集合资金信托计划全资子公司为融资人地级市 AA2253 2 21 1 1 106121824贵州 云南 内蒙古 河南 江苏 湖南 青海 陕西 四川瑕疵数量2020-01-05 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1.2、 瑕疵 平台行政级别 普遍较低 2019 年 发生瑕疵的 38 个 平台以 地市、 区县级平台为主 。 其中 地级市 平台 有21 家 ，占比 55%， 县级 平台 有 16 家，占比 42%，省级平台有 1 家，占比3%。 图表 5： 2019 年瑕疵城投 平台行政级别 普遍不高 资料来源： 界面新闻，财汇，相关公司公告，光大证券研究所整理 1.3、 有存续债券的 瑕疵平台概览 发生非标瑕疵时间的内蒙古通辽城投等 16 家平台目前仍有存续债券，这些平台的主体评级均为 AA-、 AA 等较低级别，存量债券余额规模合计 306.32亿元。 图表 6：有存续债券的瑕疵平台 资料来源： wind，光大证券研究所 单位：亿元 地级市55%县及县级市42%省及省会( 单列市 )3%时间 瑕疵主体 主体评级 所涉非标项目 职责 公开债余额201 9年 1月通辽市城市投资集团有限公司AA中江信托金马522号开鲁县鲁丰实业投资集合资金信托计划全资子公司为融资人19.5201 9年 3月青海省投资集团有限公司AA中泰恒泰1 8号 集合资金信托计划/中 融-享融188 号集合资金信托计划(12 月发生）融资人 10.08201 9年 4月贵州凯里开元城市投资开发有限责任公司AA中泰贵州凯里项目贷款集合资金信托计划融资人 14201 9年 7月遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司AA中泰弘泰1 号集合资金信托计划融资人 27.5201 9年 8月保山市国有资产经营有限责任公司AA国通信托方兴411号昌宁佳阳应收债权投资集合资金信托计划（第二期、第三期、第四期）担保人 26201 9年 8月遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司AA方正东亚方兴335号红花岗城投应收账款投资集合资金信托计划融资人 15.72020-01-05 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图表 6（续） ：有存续债券的瑕疵平台 资料来源： wind，光大证券研究所 单位：亿元 2、 部分 城投非标瑕疵事件 梳理 2.1、 遵义汇川 建投 公司简介 ： 汇川建投 总部 位于贵州省遵义市， 是汇川区城市基础设施建设和保障房建设的重要主体， 第一大股东为遵义市汇川区财政局 。 瑕疵信息： 根据相关披露， 中泰弘泰 1 号集合资金信托计划 募资的 3.5 亿元用于受让遵义市汇川区城市建设投资经营公司因代建高铁快线（汇川段）和长沙东路道路工程项目形成的、对汇川区政府的 5.1 亿元应收账款。截至2019 年 7 月 5 日，交易对手尚未按照合同约定支付第一期到期标的的应收账款。目前，遵义市汇川区政府和汇川区城建投资公司已向上级政府部门通报，并向中泰信托提出延期申请，已通过展期方案并按新的还款计划进行还款。 时间 瑕疵主体 主体评级 所涉非标项目 职责 公开债余额2019年10月遵义市播州区城市建设投资经营(集团)有限公司AA国元安盈201602008号集合资金信托计划担保人 152019年9月黔南州投资有限公司AA中泰金泰36号集合资金信托计划/金马576号贵定县城乡建设和保障住房投资建设管理有限公司应收账款投资集合信托计划（子公司贵定县金海投资开发有限责任公司为担保人）融资人 482019年10月安顺市交通建设投资有限责任公司AA国元信托安盈201703003号集合资金信托计划融资人 142019年10月安顺市城市建设投资有限责任公司AA国民信托安顺城投贵安大道应收账款集合资金信托计划融资人 40.842019年10月南京新城发展股份有限公司-渤海信托南京新城3号贷款项目集合资金信托计划融资人 2.52019年11月毕节市七星关区新宇建设投资有限公司AA国元信托安盈201705032号集合资金信托计划融资人 21.52019年11月贵州新蒲经济开发投资有限责任公司AA-国通信托方兴429号贵州新蒲经开投项目贷款集合资金信托计划融资人 6.22019年12月贵州水城水务投资有限责任公司AA国元信托.安盈.201605015号集合资金信托计划全资子公司为担保人152019年12月贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司AA中电投先融水城1号、2号、4号、5号资产管理计划担保人 15.52019年12月六盘水市中山区城市建设投资有限公司AA中泰信托顺泰8号集合资金信托计划全资子公司为融资人152020-01-05 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 图表 7： 遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司 存续债券情况 资料来源： wind，光大证券研究所 注：统计日期为 2020-1-3， 剩余期间单位为年，票面利率单位为 %， 下同 2.2、 遵义红花岗城投 公司简介： 红花岗城投公司 总部位于贵州省遵义市， 是红花岗区重要的基础设施建设主体，主要从事红花岗区的城市道路、棚户区改造等基础设施建设业务，红花岗区财政局为其唯一股东。 瑕疵信息： 根据相关披露， 方兴 335 号红花岗城投营收账款投资集合资金计划 的资金用于受让红花岗城投公司对红花岗区政府合法拥有的 5.5 亿元营收账款债权。截至 2019 年 8 月 8 日，红花岗城投仅向国通信托支付了 0.55 亿元。红花岗城投申请将信托计划延期，国通信托决定该信托计划延期至 2019年 12 月 31 日。 图表 8： 遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司 存续债券情况 资料来源： wind，光大证券研究所 2.3、 遵义市播州城投 公司简介： 播州城投 是遵义市播州区城市基础设施建设领域重要的国有公司，主要职能是承担遵义市播州区城市基础设施建设及国有资产的管理任务，公司主营业务以城市基础设施建设为核心，并发展了工程管理、物业管理和餐饮住宿等多元化业务。 瑕疵信息： 根据相关披露， 国元信托 .安盈 .20162008 号集合资金信托计划 实际募资 1.78 亿元，信托资金贷款用于给遵义播州区国资投资公司作为日常经营周转，而遵义播投为这笔融资提供连带责任保证担保。 根据国元信托2019 年 10 月 9 日的公告，现阶段遵义地区负债压力很大，现金流紧张，利息支付出现延期，已发生危及信托 财产安全的情况。 图表 9： 遵义市播州区城市建设投资经营有限公司 存续债券情况 资料来源： wind，光大证券研究所 证券代码 证券名称 剩余期限 债券余额（亿元） 债项 / 主体评级 票面利率1 6 2 3 4 3 . S H 1 9 汇川0 2 2 . 9 8 +2 5 . 0 0 A A +/ A A 8 . 2 01 1 8 6 7 3 . S Z 1 6 遵汇0 2 0 . 3 8 +1 7 . 5 0 A A +/ A A 8 . 0 01 5 0 4 8 0 . S H 1 8 汇川0 1 0 . 4 5 +3 7 . 5 0 - - / A A 8 . 0 01 1 8 6 5 8 . S Z 1 6 遵汇0 1 0 . 3 4 +1 7 . 5 0 A A +/ A A 8 . 0 0证券代码 证券名称 剩余期限 债券余额（亿元） 债项 / 主体评级 票面利率1680238. I B 1 6 遵红城投债 3 . 4 8 8 . 8 0 A A / A A 5 . 0 51780173. I B 1 7 红花岗停车 场债0 1 4 . 5 6 6 . 9 0 A A / A A 6 . 9 8证券代码 证券名称 剩余期限 债券余额（亿元） 债项 / 主体评级 票面利率1780338. I B 1 7 遵义播投债 02 4 . 8 1 7 . 0 0 A A / A A 7 . 8 51780133. I B 1 7 遵义播投债 01 4 . 5 1 8 . 0 0 A A / A A 6 . 6 02020-01-05 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 2.4、 云南 保山 国资 公司简介： 云南保山国资 是 保山市重要 的 城市 基础设施 投资 建设主体及电力垄断主体 ，在资产划转、财政补贴等方面继续得到保山市政府较大力度支持。 瑕疵信息： 根据相关披露， 国通信托 .方兴 411 号昌宁佳阳应收债权投资集合资金信托计划 用于收购昌宁县佳阳城市 建设投资有限责任公司对昌宁县财政局及昌宁县住房和城乡建设局享有的金额至少为人民币 7亿元整的应收账款债权。借款人昌宁县佳阳城市建设投资公司在信托计划第 2 期届满后未足额支付款项，并于 2019 年 8 月 4 日向国通信托提交展期申请。 目前，信托计划 2-4 期 已延期，根据国通信托的公告延期至 2019 年 12 月 5 日止。 图表 10： 保山市国有资产经营有限责任公司 存续债券情况 资料来源： wind，光大证券研究所 2.5、 黔南 州投 公司简介： 黔南 州 投资公司是黔南州开发建设和投资的重要主体，主要负责黔南州的基础设施建设及投融资和国有资产管理。 瑕疵信息： 根据相关披露， 中泰 .金泰 36 号集合资金信托计划 实际募资 2.65亿元，用于受让黔南州投资公司持有的罗甸县红水河投资公司 100%股权对应的股权收益权，资金最终用于补充黔南州投的日常营运资金，担保人为融资人第一大股东贵州剑江控股集团。信托计划第 1 期于 2019 年 8 月 25 日到期，融资方未支付相关款项，而截至 2019 年 9 月 5 日，剑江控股亦未履行担保义务。中泰信托采取了如下措施：公告黔南州投的违约行为，向法院申请冻结 黔南州投的银行账户并扣押现金资产。 图表 11： 黔南 州 投资 公司 存续债券情况 资料来源： wind，光大证券研究所 证券代码 证券名称 剩余期限债券余额（亿元）债项 / 主体评级票面利率031767012. I B17保 山国资PPN001A0 . 2 6 + 2 7 . 0 0 - - / A A 6 . 3 0031667011. I B16保 山国资PPN001A1 . 4 3 3 . 0 0 - - / A A 5 . 9 0031667012. I B16保 山国资PPN001B1 . 4 3 3 . 0 0 - - / A A 6 . 4 0031900034. I B19保 山国资PPN0012 . 0 3 + 2 1 0 . 0 0 - - / A A 8 . 0 0031767013. I B17保 山国资PPN001B2 . 2 6 3 . 0 0 - - / A A 6 . 4 0证券代码 证券名称 剩余期限债券余额（亿元）债项 / 主体评级票面利率1 3 5 4 5 1 . S H 16黔 投0 1 0 . 3 2 + 1 0 . 5 0 - - / A A 8 . 5 01 3 5 5 1 4 . S H 16黔 投0 2 0 . 4 1 + 1 8 . 2 0 - - / A A 8 . 5 01 3 5 0 4 1 . S H 15黔 南0 1 0 . 9 9 0 . 2 0 - - / A A 8 . 8 01580041. I B 15黔 南投资债 2 . 1 8 1 0 . 8 0 A A / A A 6 . 4 31 5 1 8 3 9 . S H 19黔 投0 1 2 . 5 6 5 . 5 0 - - / A A 7 . 8 01 5 1 9 2 7 . S H 19黔 投0 2 2 . 6 0 3 . 7 0 - - / A A 7 . 8 01 6 2 5 1 8 . S H 19黔 投0 3 2 . 8 7 5 . 8 0 - - / A A 7 . 8 01780161. I B17黔 南停车场债0 14 . 5 7 7 . 0 0 A A / A A 6 . 7 71880312. I B18黔 南停车场债0 16 . 0 0 6 . 3 0 A A / A A 8 . 0 02020-01-05 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 2.6、 安顺交投 公司简介： 贵州安顺交投 是安顺市重要的交通基础设施投资建设主体， 承担了交通基础设施建设项目的代建以及交通系统经营性资产的经营管理和开发拓展。 瑕疵信息： 根据相关披露，国元信托 .安盈 .201703003 号集合资金信托计划总规模为 1.98 亿元，安顺交投为融资人，担保人为安顺市国有资产管理有限公司。该笔信托计划分为 9 期发行，第一期 1820 万元已完成兑付，而第二期 1770 万元于 2019 年 8 月 2 日到期，出现违约，仅部分兑付。目前该笔款项逾期规模超 1.6 亿元 ， 国元信托 已 就该违约事件向融资人和担保人出具了律师函并抄送给当地政府。 图表 12：安顺交投存续债券情况 资料来源： wind，光大证券研究所 2.7、 安顺城投 公司简介： 安顺城投 公司是经安顺市人民政府批准成立的国有独资公司，是安顺市城市基础设施建设、保障性住房建设方面最主要的投融资和建设主体。 瑕疵信息： 根据相关披露， 国民信托 .安顺城投贵安大道营收账款集合资金信托计划 用于受让安顺城投合法持有的对安顺市住房与城乡建设局 6.9 亿元的应收账款，安顺市国有资产管理公司提供连带责任保证担保。 2019 年 9 月25 日，国民信托了解到受负面舆情影响，融资人和担保人出现暂时流动性困难，无法保证按期偿还债务，信托计划按期分配存在重大不确定性。而 2019年 11 月 11 日，融资人已按期支付了标的应收账款第一笔转让价款对应的回购基础款。 图表 13：安顺城投存续债券情况 资料来源： wind，光大证券研究所 2.8、 南京新城发展 公司简介： 南京新城发展 公司 是泰达股份区域开发业务板块的主体，第一大股东为 天津泰达股份有限公司 ，主要 对既定区域的土地、空间、产业、文化等要素进行综合性开发 。 瑕疵信息： 根据披露， 渤海信托 .南京新城 3 号贷款项目集合资金信托计划是用于向南京新城发展发放贷款，担保人为天津泰达股份有限公司。由于担保人存在新增的征信异常记录，被要求增加信托项下贷款的担保措施，而相关担保措施并未落实，这一事项影响到投资者收益的实现。渤海信托依据合同证券代码 证券名称 剩余期限 债券余额（亿元） 债项 / 主体评级 票面利率1780347. I B 1 7 安顺交投债 4 . 8 3 1 4 . 0 0 A A / A A 7 . 5 0证券代码 证券名称 剩余期限 债券余额（亿元） 债项 / 主体评级 票面利率1 1 8 3 7 3 . S Z 15 安城债 0 . 7 8 7 . 1 0 A A / A A 8 . 3 01 5 0 7 2 8 . S H 18 安顺01 1 . 7 3 + 2 7 . 8 0 - - / A A 8 . 0 01 5 1 0 4 4 . S H 18 安顺02 1 . 9 8 + 2 3 . 9 4 - - / A A 8 . 0 01 5 1 5 6 8 . S H 19 安顺02 2 . 3 8 + 2 7 . 0 0 - - / A A 7 . 5 01780271. I B 17 安顺专项债 4 . 7 0 1 5 . 0 0 A A / A A 7 . 3 02020-01-05 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 约定于 2019 年 10 月 11 日宣布该款项下贷款 9560 万元立即到期，截至2019 年 10 月 15 日融资人未偿付。 2019 年 10 月 25 日，该笔款项偿清。 图表 14： 南京新城发展 存续债券情况 资料来源： wind，光大证券研究所 2.9、 毕节 新宇建投 公司简介： 毕节市七星关区新宇建设 投资有限公司是毕节市七星关区的基础设施建设和国有资产运营主体，承担毕节市七星关区城市基础设施及市政公用事业项目的投资、融资、建设、运营和管理等职能 。 瑕疵信息： 国元信托 .安盈 .201705032 号集合资金信托计划 ， 的资金用于贷款给新宇建投，毕节市开源建设投资（集团）有限公司提供连带责任保证担保。由于融资人和担保人资金周转困难，贷款无法按时偿还。目前，该笔信托贷款已申请延期，最晚于 2020 年 10 月 15 日偿还最后一笔本金和到期利息，此外 除了预期收益外受益人还获得融资方承诺的提高贷款利率而支付的资金，以及新增了毕 节德溪为新担保方。 图表 15：发展存续债券情况 资料来源： wind，光大证券研究所 2.10、 新蒲投资 公司简介： 贵州新蒲经济开发投资有限责任公司 总部位于贵州省遵义市 ，实际控制人 为遵义市新蒲新区管理委员会 ，公司主营业务为 房地产开发经营 ；基础设施开发 ； 对项目进行投资和管理 ； 国有资产运营管理 。 瑕疵信息： 国通信托 .方兴 429 号贵州新蒲经开投项目贷款集合资金信托计划 ， 用于向新蒲投资发放信托贷款。 2018 年 11 月 3 日，该信托计划第 1 期到期，而国通信托在 2019 年 11 月 5 日的公告中称并未收到相应款项。根据融资人的展期申请，该笔信托计划资金最晚于 2020 年 4 月 30 日前偿清。 图表 16：新蒲投资存续债券情况 资料来源： wind，光大证券研究所 证券代码 证券名称 剩余期限 债券余额（亿元） 债项 / 主体评级 票面利率1 3 5 7 3 4 . S H 1 6 南城0 4 0 . 6 1 +1 1 . 0 0 - - / - - 9 . 0 01 3 5 8 5 9 . S H 1 6 南城0 5 0 . 7 0 +1 1 . 5 0 - - / - - 1 0 . 0 0证券代码 证券名称 剩余期限 债券余额（亿元） 债项 / 主体评级 票面利率1780274. I B 17 新宇建投债 01 4 . 6 8 7 . 0 0 A A / A A 7 . 6 01 6 2 1 8 6 . S H 19 新宇01 4 . 7 2 1 . 5 0 - - / A A 8 . 5 01880130. I B 18 新宇建投债 01 5 . 6 2 1 3 . 0 0 A A / A A 8 . 0 5证券代码 证券名称 剩余期限 债券余额（亿元） 债项 / 主体评级 票面利率1 5 1 6 0 2 . S H 1 9 新蒲0 1 1 . 4 5 +1 2 . 0 0 A A +/ A A - 7 . 5 01 6 2 3 4 7 . S H 1 9 新蒲0 3 1 . 8 1 +1 1 . 1 0 A A +/ A A - 7 . 5 01 6 2 5 3 2 . S H 1 9 新蒲0 5 1 . 9 0 +1 2 . 1 0 A A +/ A A - 7 . 5 01 5 1 8 2 9 . S H 1 9 新蒲0 2 2 . 5 2 1 . 0 0 A A +/ A A - 7 . 5 0
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