北斗卫星导航行业：2020年最闪耀的那颗星.pdf

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 D ON GX IN G S E C U R IT IES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 北斗卫星导航行业：2020年最闪耀的那颗星 2020年1月8日 看好/维持 国防军工 行业报告 首席分析师 陆 洲 电话：010-66554142 邮箱：luzhoudxzq 执业证书编号：S1480517080001 分析师 王 习 电话：010-66554034 邮箱：Wangxidxzq 执业证书编号：S1480518010001 研究助理 朱雨时 电话：010-66555574 邮箱：Zhuyshdxzq 投资摘要： 北斗三号星座有望提前建成。2019 年12月16 日，我国北斗三号系统一箭双星成功入轨，核心星座中圆轨道系统部署完成。2020年6 月前，北斗系统服务范围将覆盖全球，2035 年将建成更加泛在、融合、智能的综合时空体系。北斗高精度定位、导航、授时（PNT）技术创新及应用是发展重点，同时关注北斗与物联网技术、云计算、5G等技术融合。 GNSS（全球卫星导航系统）市场增速较快。手机和可穿戴设备是 GNSS 设备最重要的消费级市场增量，包括设备数量和单价的双重提升。公路交通运输领域是 GNSS设备和应用增速最快的市场。无人机、通用航空和航海市场是 GNSS设备的蓝海市场。欧洲GNSS局（GSA）预计，全球GNSS下游市场来自设备和服务的收入将从 2019年的1500亿欧元增长到 2029 年的3250 亿欧元，年复合增长率为 8%。增长主要来自于大众市场，中端设备市场和增强服务的收入。其中，GNSS接收设备全球出货量将从2019年的18 亿台增加到2029 年的28 亿台，国内厂商通过多年技术提升，已经具备了市场竞争力，有望拿下GNSS相关产品定价权。 国产化和北斗三代军品大规模换装将是国内 GNSS行业主要驱动力。民品方面，2018 年中美贸易战爆发后，所有相关领域的国产化要求提上日程。GNSS 与电信、电力、金融等领域的授时和其他关键基础设施中的导航定位息息相关。国内厂商在关键基础设施中将全面推进 GNSS 国产化。军品方面，北斗三代军品大规模换装和三大新领域是国内军用 GNSS的主要驱动力。2012年北斗二号组网以后，相关军品订单出现一轮爆发。此次北斗三号提前组网，我们预计北斗三号大规模换装订单将于 2020 年下半年开始，替换过程将贯穿“十四五”。综合终端、无人平台和弹载项目将是北斗军用新品最大的三个领域，相关市场空间都达百亿。 北斗产业链下游产值增长最快。2019 年，北斗产业链中游和上游受到芯片、板卡、核心器件、终端设备价格下降的影响，产值增速较去年进一步放缓，在全产业链中占比仍然呈现下降趋势。上游产值在总产值中占比为 10.9%，其中，基础器件、基础软件和基础数据等环节的产值占比分别为 4.4%、2.1%和 4.4%；中游产值在总产值中的占比为 47.5%，其中，终端集成环节的产值占比为 34.6%，系统集成环节的占比为 12.9%；下游产值占比增长较快，主要原因在于终端集成环节竞争激烈，而下游运营服务准入门槛相比较低，促使终端提供商向运营服务商转变，同时无人驾驶和高精度服务近年来需求激增，并有效牵引消费级市场相关服务需求的释放，从而推动下游产业链快速发展，其产值在2018 年总产值中占比为41.6%。多厂商布局下游高精度地基增强服务将成为 2020年亮点。 北斗领域民参军相关公司值得关注。从历年北斗板块相关上市公司数据分析来看，我们分别比较了三类公司的收入和净利润情况。民参军公司盈利能力相对其他两类公司，利润占比偏高，这种情况由于军品订单本身利润率高，以及民转军企业成本控制能力强。在当前军民两方面皆有重要驱动的情况下，民参军公司盈利能力有望迎来双重提升。 投资建议：GNSS 全球市场增速明显，国内厂商竞争力逐渐提升，已经有与全球头部厂商一决高下的能力。受益于国产替代和北斗三号军品大规模换装驱动，我们看好北斗行业的前景。 民品角度，主要推荐民品业绩稳定增长的华测导航；高精度芯片龙头的北斗星通；多维度测绘产品齐全、RTK 出货量最多的中海达；解除资金压力、一切步入正轨的合众思壮、授时国产化 A 股唯一标的天奥电子；宇航芯片领先企业欧比特等；军品角度，主要推荐北斗军品龙头海格通信、北斗天通双发力的华力创通，军品竞争力强、ADDA即将发力的振芯科技等。 风险提示：军工订单不及预期、北斗导航应用进度或不及预期等。 P2 东兴证券行业报告 北斗卫星导航行业：2020年最闪耀的那颗星 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES目录 1. 全球导航卫星产业发展迅速 . 5 1.1 全球GNSS主要有四个玩家 . 5 1.2 未来十年GNSS应用市场将持续高速增长 . 5 1.3 未来GNSS细分市场的发展 . 6 2. 北斗系统即将实现提前组网 . 9 2.1 军用：北斗导航系统提前组网 . 9 2.2 增强系统与高精度定位的实现 .10 2.3 GNSS行业国内催化因素与发展目标 . 11 3. 北斗板块公司数据整理 .13 4. 北斗产业链重点上市公司业务布局 .15 4.1 上游基础产品 .17 4.2 中游集成产品 .19 4.2.1 军工领域 .20 4.2.2 民用领域 .22 4.3 下游运营服务 .28 4.3.1 星基增强定位服务 .28 4.3.2 地基增强定位服务 .29 5. 合众思壮.30 5.1 北斗民用高精度翘楚 .30 5.2 军工自组网业务 .31 5.3 移动互联、时空应用 .31 6. 中海达.32 7. 华测导航.33 7.1 数据采集设备核心业务 .33 7.2 北斗卫星数据解决方案领先者 .34 8. 海格通信.35 8.1 军品业务保持增长，北斗三号大批换装受益人 .35 8.2 北斗民品将成为公司业绩新的增长点 .35 9. 风险提示.36 表格目录 表 1：全球四大卫星导航系统对比. 5 表 2：GNSS系统对当前社会的影响 . 6 表 3：北斗地基增强系统与星基增强系统的对比 .10 表 4：北斗星基增强系统（BDSBAS）建设目标与规划. 11 表 5：夔龙系统建设目标与规划. 11 东兴证券行业报告 北斗卫星导航行业：2020年最闪耀的那颗星 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES表 6：我国卫星导航与位置服务产业链各环节产值占比 .16 表 7：北斗产业链上市公司业务布局.17 表 8：上游基础产品国内外主要厂商.18 表 9：民用导航芯片供应商.19 表 10：板卡领域重点公司比较 .19 表 11：国内外导航终端产品生产厂商.20 表 12：北斗军工领域重点公司比较 .20 表 13：测绘领域重点公司比较 .23 表 14：形变监测领域重点公司比较 .24 表 15：农业领域重点公司比较 .26 表 16：安防领域重点公司比较 .26 表 17：机械自动化领域重点公司比较 .27 表 18：星基增强定位服务重点公司 .28 表 19：地基增强定位服务重点公司 .29 表 19：中海达北斗+三大产品体系 .32 插图目录 图 1：GSA对 GNSS接收设备年出货量预测图 . 5 图 2：GSA对 GNSS设备细分市场总装机量预测 . 5 图 3：GSA对 GNSS市场收益预测图. 6 图 4：GSA对 GNSS设备细分市场收益预测. 6 图 5：通航领域 GNSS产品出货量预测 . 7 图 6：海事 GNSS产品出货量预测 . 8 图 7：北斗卫星导航系统“三步走”发展策略 . 9 图 8：2012-2018年北斗板块公司营业收入及增速 .13 图 9：2012-2018年北斗板块公司归母净利润及增速 .13 图 10：2018年三类公司营收、归母净利润占比情况 .13 图 11：2012-2018年北斗板块三类公司营业收入（亿元） .14 图 12：2012-2018年北斗板块三类公司归母净利润（亿元） .14 图 13：2012-2018年北斗行业相关公司营收情况（元） .14 图 14：2012-2018年北斗行业相关公司扣非后归母净利润（元） .14 图 15：2012-2018年北斗行业相关公司营收增速（%）.15 图 16：2012-2018年北斗行业相关公司扣非后归母净利润增速（%） .15 图 17：卫星导航高精度应用产业链 .15 图 18：2007-2018年卫星导航与位置服务业产值及增速 .16 图 19：2012-2018年卫星导航与位置服务业产值分布情况 .16 图 20：2011-2019中国卫星导航测绘仪器市场规模 .22 图 21：2020-2023年中国卫星导航测绘仪器市场规模预测 .22 P4 东兴证券行业报告 北斗卫星导航行业：2020年最闪耀的那颗星 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES图 22：中国卫星导航位移监测应用市场规模级及预测 .23 图 23：2019中国卫星导航位移监测市场结构预测 .23 图 24：2011-2015中国农业自动驾驶系统市场规模 .25 图 25：2016-2020中国农业自动驾驶系统市场规模预测 .25 图 26：机械控制系统方案主要应用领域 .27 图 27：机械控制系统方案类业务市场规模 .