银行兴衰专题报告之十：常熟银行的成长之路.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 01 月 12 日 深度研究 固定收益 研究 研究所 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 021-68930187 jiny01ghzq 证券分析师： 张赢 S0350519070001 021-60338169 zhangy18ghzq 常熟银行的成长之路 银行兴衰专题报告之十 相关报告 银行兴衰专题报告之九：兴业银行的红海突围 2020-01-08 银行兴衰专题报告之八：浦发银行的差异化之路 2020-01-03 银行兴衰专题报告之七：招商银行的一路坚守 2019-12-25 银行兴衰专题报告之六：马车上建立起来的商业帝国 2019-12-13 银行兴衰专题报告之五：利率市场化下的美国银行业倒闭潮 2019-06-14 投资要点： 2001 年，常熟银行经由股份改制从农村信用合作社转型为农村商业银行 ； 2016 年 9 月，常熟银行首次公开发行股票，在上海证券交易所上市 ，如今，常熟银行已经设立 7 家分行， 50 家支行和 1 家直属营业部，控股 30 家村镇银行 。回顾 常熟 银行的成长历程，我们将企业的发展分为以下几个阶段： 20012006 年：改革前锋，明晰定位 ；20072011 年：聚焦小微，跨区经营 ； 20122015 年：专注零售，加速布局 ； 2016 年至今：排兵布阵，培育新动能 。 20012006 年： 常熟 银行 优化管理体系，明确了服务“三农”和个体民营经济的市场定位；充分发挥“草根银行”优势，有效把握本地客户资源，社会影响力日益 提升。 20072011 年： 常熟银行引入了交通银行的战略投资，双方在业务领域深化合作；设立村镇银行和异地支行，踏上区域性银行转型之路；发展零售银行及微贷业务， 完善风险管理体系 。 2012-2015 年： 常熟银行着手布局“大零售”业务，加快个人业务转型；在多个地区设立了 16 家村镇银行，跨区经验初具规模。 2016 至今： 常熟银行坚持零售业务的金融创新，针对个人储蓄、小微企业和“三农”领域推出富有特色、有针对性的金融产品，零售业务逐渐向系统化、专业化；积极拓展中间业务，扩宽盈利来源。 常熟银行能够取得今天的成就 ， 我们认为有以下三点原因： （ 1）坚持改革与创新；（ 2）清晰的自我定位，立足“三农”和小微客户；（ 3）参与地区经济建设，抓住政策机遇。 对中小银行的启发： （ 1） 差异化市场定位，发展特色业务，并形成与之相匹配的经营管理模式； （ 2） 寻求战略合作者，主动学习要求进步。 风险提示 宏观经济风险、企业经营风险 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 速览 . 4 2、 20012006 年：改革前锋，明晰定位 . 5 2.1、 农村信用社 改革历程 . 6 2.2、 常熟银行改制的必然性 . 6 2.3、 本阶段战略重点 . 7 3、 20072011 年：聚焦小微，跨区经营 . 7 3.1、 引入战略投资，多方位合作的起点 . 8 3.2、 本阶段战略重点 . 8 4、 20122015 年：专注零售，加速布局 . 10 4.1、 布局 “大零售业务 ”，加快个人业务转型 . 11 4.2、 批量组建村 镇银行 . 11 5、 2016至今：排兵布阵，培育新动能 . 13 5.1、 坚持金融创新，专注零售市场需求 . 14 5.2、 发展中间业务，扩大非息收入 . 16 6、 启示：农商行找准定位，立足 “三农 ”和小微 . 16 7、 大事记 . 17 8、 风险提示 . 17 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图表目录 图 1： 2017 年年年末 A 股上市农商行资产规模 . 5 图 2： 2017 年 A 股上市农商行净资产收益率 . 5 图 3： 2000-2017 年常熟市 GDP 增长情况 . 7 图 4： 2000-2004 年常熟市第一产业比重 . 7 图 5：常熟银行贷款总额增长情况 . 10 图 6： 2012 年年末常熟银行贷款结构 . 10 图 7: 常熟银行不良贷款率变化 . 10 图 8： 2010-2017 年部份农商行不良贷款率对比 . 10 图 9： 2011 年至今常熟银行贷款结构变化 . 11 图 10：常熟银行个人及公司贷款余额 . 11 图 11： 2008-2015 年常熟银行异地经营情况 . 13 图 12： 2017 年 A 股上市农村商业银行净利润 . 14 图 13： 2017 年常熟银行与大型商业银行 ROE 对比 . 14 图 14：常熟银行期末不良贷款率 . 15 图 15： 2015-2018 年常 熟银行拨备覆盖率 . 15 图 16： 2013-2018 年常熟银行期末个人贷款余额 . 16 图 17： 2010-2017 年常熟银行净息差 . 16 图 18：常熟银行手续费及佣金净收入 . 16 图 19：常熟银行中间业务对营业收入贡献度 . 16 表 1：常熟银行与交通银行战略合作协议 . 8 表 2：常熟银行设立异地支行情况 . 9 表 3：常熟银行控股 30 家村镇银行情 况 . 12 表 4： 2016 年以来常熟银行金融创新产品 . 14 表 5：常熟银行 “三农 ”领域金融产品定位 . 14 表 6：常熟银行 “常乐 ”系列理财产品定位 . 14 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 在中国，银行体系中十分重要的一环 农商行与农村信用社（以下简称“农信社”）是不能忽视的。它们分散在全国各处，总量巨大，如果农商行与农信社组成一家银行的话，其资产规模和存贷款总量不容小觑。但是，在中国第一产业比例不断压缩，城镇化持续推进的大背景下，服务“三农”与小微企业 的农商行普遍面临着转型难题。 农商行中的“教科书” 常熟农村商业银行经过 17 年的发展，通过顺利转型，已经成长为国内首屈一指的农村商业银行。 它准确分析自身的先天优势和劣势，进行差异化的市场定位，聚焦末端零售市场，尤其是“三农”和小微客户的金融需求。得益于优质的客户群体和稳健的经营管理模式，常熟农村商业银行得以保持较高的净息差，实现低不良、高拨备的经营目标。 在经济大势与政府指导的要求下，商业银行大都开始思考“如何在规避风险的前提下服务民营小微企业”。常熟农村商业银行在服务“三农”与小微企业上的成功经验，势必 能为中小型银行的发展带来了些许启示。 1、 速览 常熟市是苏南经济的模范，在“百强县市”排行榜上名列前茅。在常熟，江苏常熟农村商业银行股份有限公司（以下简称“常熟银行”）也走在了全国农信社改革的前列，扎根零售小微并且取得了出色成绩。 2001 年，常熟银行经由股份改制从农村信用合作社转型为农村商业银行； 2016年 9 月，常熟银行首次公开发行股票，在上海证券交易所上市。常熟银行的股权结构较为分散，前十大股东的持股比例共计 28.95%。自 2007 年交通银行股份有限公司（以下简称“交通银行”）战略入股以来，后者一直是常熟银行的最大股东。截止 2018 年第三季度末，交通银行共持有常熟银行 9%的股份。 如今，常熟银行已经设立 7 家分行， 50 家支行和 1 家直属营业部，控股 30 家村镇银行，拥有超过 3600 名职工。 2017 年末，常熟银行的资产规模已经超过1400 亿元，净资产收益率达到 12.52%（见图 1、图 2），与其他 A 股上市的农商行相比，常熟银行表现不凡。 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图 1： 2017 年年年末 A 股上市农商行资产规模 图 2： 2017 年 A 股上市农商行净资产收益率 资料来源：常熟银行公司年报、国海证券研究所 资料来源：常熟银行公司年报、国海证券研究所 常熟银行形成了极具特色的发展模式和经营策略。 其特点主要包括以下几个方面： 立足常熟、布局江苏、辐射全国： 常熟银行深耕常熟地区，本外币存款和本外币贷款总量上均位居常熟市金融机构首位。截止 2018 年第三季度末，常熟银行在江苏省内设立 7 家异地分行和 13 家异地支行，在江苏、湖北、河南和云南发起设立并控股 30 家村镇银行。 专注零售市场，差异化的市场定位： 常熟银行坚持“三农两小”市场定位，聚焦“三农”领域、小微企业和个体工商户的金融需求。 2017 年零售业务利润达到营业利润的 43%，零售贷款占总贷款的比重为 47.76%。 高息差、高拨备、低不良： 2017 年常熟银行的净息差为 2.91%，高于行业平均水平 0.8 个百分点。 2018 年第三季度末，常熟银行不良贷款率为 1.00%，拨备覆盖率为 406.74%，彰显了较高的资产安全性。 我们将常熟银行的发展历程分为四个阶段： 2001 2006 年：改革前锋，明晰定位 2007 2011 年：聚焦小微，跨区经营 2012 2015 年：专注零售，加速布局 2016 年至今：排兵布阵，培育新动能 2、 2001 2006 年：改革前锋，明晰定位 2001 年，原常熟市农村信用合作社联合社按照股份制原则，改建为常熟市农村02004006008001000120014001600 亿 0%2%4%6%8%10%12%14%证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 商业银行股份有限公司（后更名为江苏常熟农村商业银行股份有限公司）。设立伊始，常熟银行的注册资本约 1 亿元，法人股东 21 家，自然人股东 2821 名。 2.1、 农村信用社改革历程 改革开放以来，农村信用社一直走在变革之路上。 1984 年，国务院审批了中国农业银行关于改革信用社合作社管理体制的报告，强调农村信用社“要通过改革，恢复和加强信用合作社组织上的群众性、管理上的民主性、经营上的灵活性”。 1996 年，国务院发布国务院关于农村金融体制改革的决定，农村信用社与中国农业银行脱离行政隶属关系。 2000 年，央行南京分行要求江苏省省内的六家农村信用合作社联合社与所辖农村信用社合并为同一法人。 2001 年，央行同意南京分行关于在江苏省试点组建农村商业银行的请示，“同意在张家港、江阴、常熟、武进、扬中、通州 6 市中选择 2 至 3 家先行试点 组建农村商业银行”。 同年，央行南京分行下发关于印发关于在江苏省试点组建农村商业银行的实施意见的通知，确定张家港、常熟和江阴 3 个县级市先行进行组建农村商业银行的试点。 由此，常熟银行成为国内首批成立的农村商业银行。 2.2、 常熟银行改制的必然性 常熟地区自改革开放以来经济发展迅速，金融需求不断扩大。 2000 年常熟市的GDP 已经达到 258 亿元，并且在此后的十年保持了 18.87%的复合增长率（见图 3）。在 2000 年，常熟市第一产业 GDP 占总 GDP 的 5.9%，到 2003 年已经下跌至 5%以下（见图 4），对国民经济的贡 献程度较弱。这表明商业性资金需求将在常熟地区金融服务需求中占据重要作用，而农村信用社的业务范围仍主要集中在传统农业当中，不能适应经济发展发展需求。 农村信用合作社的制度设计难以面对激烈的市场竞争环境。农村信用合作社的资金主要通过国家出资和农村闲散资金聚集获得，资产规模和经营规模难以扩大；农村信用合作社的管理有行政化的倾向，不利于发挥自主性和灵活性。 原常熟市农村信用合作社已不足以适应地方经济发展发展需求和新的竞争环境改革势在必行。 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 图 3： 2000-2017 年常熟市 GDP 增长情况 图 4： 2000-2004 年常熟市第一产业比重 资料来源： Wind、国海证券研究所 资料来源： Wind、国海证券研究所 2.3、 本阶段战略重点 2.3.1、 优化经营管理体系，树立品牌形象 为了达到长远发展的目的，现阶段常熟银行必须调整和优化经营管理体系。第一，建立起 以股东大会、董事会、监事会为主体的公司治理组织架构。第二， 规范业务流程，明确岗位职责。第三，加强人才队伍建设，提升职工服务水平。 常熟银行为优质客户提供了“套餐式”的金融支持，赢得了众多的信赖，提高了品牌知名度。 此外，常熟银行积极参加社会公益事业，在“苏北水灾”救灾时期、抗击“非典”期间捐款捐物，社会影响力日益提升。 2.3.2、 服务“三农”和个体民营经济 常熟银行明确了“服务三农、服务中小企业和个体民营经济、服务优质客户”的市场定位，采用差异化的竞争策略，为常熟银行赢得了新的赢利点。常熟银行的贷款主要投向“三农”领域，根据民营经济经营特点，提供量身定制的存贷款、信息咨询和项目评估服务。 常熟银行还建立了与市场定位相契合的营销团队，客户经理对小 微企业的经营环境深入了解，保证经营质量和资产安全性。 2.3.3、 深耕常熟地区，抓住本土优势 常熟银行扎根于常熟地区，充分发挥地熟、人熟、关系熟的“草根银行”优势，有效发掘本地客户的需求，把握本地客户资源，对当地企业、机构的信誉和资产状况有全面而深入的了解，大大降低了信贷信息收集的成本。 3、 2007 2011 年：聚焦小微，跨区经营 0%5%10%15%20%25%30%35%05001000150020002500 亿 常熟市 GDP（ 亿元） GDP增长率 0%1%2%3%4%5%6%7%2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 亿 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 3.1、 引入战略投资，多方位合作的起点 2007 年，交通银行以 3.8 亿元的价格认购常熟银行 57,560,225 股，持股比例占其总股本的 10%，成为其战略投资者。同年，常熟银行与交通银行股份有限公司签订技术支持及业务合作协议。 引入交通银行作为战略投资者符合利益和发展需要。 首先，保证了资本充足率。 交通银行向常熟银行投入的 3.8 亿元的资本，使后者2007 年所有者权益总额较 2006 年年末增长了 37.27%，占 2007 年年末所有者权益总额的 20.33%。 2007 年年末，资本充足率也由 2006 年年末的 12.36%增长为 13.81%。 其次，获得了交通银行的技术支持。 常熟银行与交通银行签署了技术支持及业务合作协议，就风险管理、内部控制等方面接受指 导。 再次，深化了双方业务领域的合作。 常熟银行与交通银行在私人业务领域、市场业务领域和国际业务领域展开深度合作。 最后，双方互相提供“排他”条件，避免或减少竞争。 与交通银行签署的协议中包括排他性条款，保障了常熟银行在常熟地区乃至江苏地区的竞争优势地位，避免了双方直接竞争。 自入股始，交通银行长期为常熟银行提供技术支持，与常熟银行展开战略合作（见表 1）。截至 2011 年，常熟银行和交通银行建立了多层次的战略合作平台，同时，常熟银行主动向交通银行借调多名专家到常熟任职，常熟银行则向交通银行传授县城市场以及农村金融 市场的拓展经验。 表 1： 常熟银行与交通银行战略合作协议 时间 协议名称 2007 年 技术支持及业务合作协议 2011 年 2011-2013 年技术支持和业务合作框架协议 2014 年 2014-2016 年技术支持和业务合作框架协议 资料来源：国海证券研究所 3.2、 本阶段战略重点 3.2.1、 设立村镇银行和异地支行，踏上区域性银行转型之路 2007 年银监会放宽金融准入政策，允许符合条件的农村商业银行实行跨区域经营、参股投资。从这一时期开始，常熟银行踏上了由地方性银行向区域性银行的转型之路。 2007 年，常熟银行战略入股南通启东农联社，参股启东农联社 20%。同年，常证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 熟银行发起设立咸丰常农商村镇银行有限责任公司，并持有该公司 51%的股权。常熟银行由此成为国内首家设立村镇银行的县（市）级农村商业银行。 2008 年，常熟银行海门支行开业，这是全国农村中小金融机构的首家异地支行。截至 2017 年，常熟银行又在江苏省内设立 13 家异地支行（见表 2）。 2009 年开始 ，常熟银行投资参股了天津农商行、武汉农商行、宝应联社、 连云港 东方农合行和泰兴联社等 6 家农村金融机构，累计出资超过 3 亿元，多元化发展的区域性银行雏形初步形成。 表 2：常熟银行设立异地支行情况 支行名称 所在地区 设立时间 海门支行 江苏南通 2008 年 邗江支行 江苏扬州 2009 年 金湖支行 江苏淮安 2009 年 泗洪支行 江苏宿迁 2009 年 如东支行 江苏南通 2010 年 东海支行 江苏连云港 2010 年 亭湖支行 江苏盐城 2010 年 阜宁支行 江苏盐城 2010 年 射阳支行 江苏盐城 2010 年 启东支行 江苏南通 2011 年 张家港支行 江苏苏州 2014 年 东台支行 江苏盐城 2014 年 通州支行 江苏南通 2017 年 资料来源：国海证券研究所 3.2.2、 发展零售银行及微贷业务 完善风险管理体系 2008 年开始常熟银行加快发展零售银行业务。 2009 年常熟银行开通了“柜面通”业务，当年新增个人按揭贷款 2.72 亿元，增幅 122%。 2011 年，常熟银行将“三农两小”市场定位向农村市场和社区市场延伸，全面启动家庭金融服务工程。截至 2011 年年末，该工程已经建立 20.1 万户家庭信息档案，涉及农村人口 70.07万人，完成授信 12.55 万户，授信金额 83.81 亿元，户均授信额度 6.63 万元，覆盖率 62.42%，开辟了新的业绩增长点。 常熟银行于 2009 年成立小额贷款中心，致力于发展中小企业贷款业务，公司的贷款规模于 2010 年开始大幅增加 （见图 5）。 2011 年开始 加大微贷业务拓展力度，截至 2011 年年末，常熟银行小额贷款累计发放 14,223 笔，共计 26.72 亿元，其中有余额笔数 7837 笔，贷款余额 11.46 亿元，户均余额 14.71 万元，为6000 多户小作坊和个体工商户解决了融资难的问题（见图 6）。 常熟银行先后被银监会江苏省监管局和中国银监会评为“银行业金融机构小企业金融服务工作先进单位”，成为全国唯一一家获此荣誉的县级农商行。 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 图 5：常熟银行贷款总额增长情况 图 6： 2012 年年末常熟银行贷款结构 资料来源： Wind、国海证券研究所 资料来源： Wind、国海证券研究所 2011 年货币政策由宽松回归稳健，企业信用风险大大增加。得益于严格的信贷审批制度和全面的风险管理体系，常熟银行将不良贷款率控制在较低水平（见图7、图 8）。 图 7: 常熟银行不良贷款率变化 图 8： 2010-2017 年部份农商行不良贷款率对比 资料来源： Wind、国海证券研究所 资料来源： Wind、国海证券研究所 2007 年，常熟银行自主开发了信贷综合管理系统，为信贷业务风险管理提供有力的技术支撑。 2010 年公司由信用风险管理向全面风险管理迈进，由事后防范向事前防范转变。 2011 年常熟银行发布江苏常熟农村商业银行股份有限公司市场风险管理政策江苏常熟农村商业银行股份有限公司风险管理机制建设规划（ 2011-2015 年），制定并完善了 59 项信贷及风险管理制度，并开始建立起信贷审核中心，加强信贷业务事中控制。 4、 2012 2015 年：专注零售，加速布局 0%5%10%15%20%25%30%02004006008001000贷款总额（亿元） 贷款总额增长率 公司贷款 64.60% 个人经营性贷款 12.52% 其他个人贷款 12.19% 类别名称 类别名称 类别名称 类别名称 0%1%2%3%4%5%6%7%8%20012002200320052006200720082009201020112012201320142015201620172018Q3 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017常熟银行 无锡银行 江阴银行 张家港行 吴江银行