区块链行业2019年度盘点：乘风破浪，砥砺前行.pdf

RESEARCH INVESTMENT DATA 请务必阅读最后特别声明与免责条款 专 题 2019.12.26 乘风破浪，砥砺前行 区块链行业 2019年度盘点 导读 2018年底通证通发布的区块链行业年度盘点受到了广泛好评，2019年，我们再度精选十大区块链年度热点事件，与大家共同温故二一九。 摘要 2019年注定是区块链行业值得铭记的一年。 2019年的市场并非像 2018年一样残酷：年初 IEO的火爆让平台通证收获了数倍的涨幅，四月初开始的小牛市让 BTC从 3200美元上涨到 14000美元，主流通证集体爆发。 2019年的政策变化风云莫测：先是美国国会针对 Libra召开听证会，引发人们对于数字通证未来的担忧，再到中国将发展区块链技术作为自主创新的突破口。 2019给人留下无数遐想， BTC还有不到半年即将减产，期待已久的大牛市是否会如期而至 1 Libra发布白皮书：创业未半，阻碍重重 2 央行 DC/EP试点：厚积薄发，抢占先机 3 IEO的狂热与落幕：眼看他楼塌了 4 DeFi：未来数字经济的主宰 5 权益经济：势如破竹，市场广阔 6 Bakkt合约启动：机构投资者竞相入场？ 7 跨链概念 崛起：打破孤岛，价值互联 8 区块链东风起，产业加速落地 9 香港发布立场书，两岸监管殊途同归 10 嘉楠耘智敲钟：辗转三年，修得正果 风险提示：市场趋势风险 分析师 宋双杰， CFA master17bqbase 分析师 孙含儒 sunhanrubqbase 通证通 RESEARCH INVESTMENT DATA 2 目录 1 Libra发布白皮书：创业未半，阻碍重重 . 4 2 央行 DC/EP试点：厚积薄发，抢占先机 . 5 3 IEO的狂热与落幕： 眼看他楼塌了 . 6 4 DeFi：未来数字经济的主宰 . 7 5 权益经济：势如破竹，市场广阔 . 8 6 Bakkt合约启动：机构投资者竞相入场？ . 9 7 跨链概念崛起：打破孤岛，价值互联 . 10 8 区块链东风起，产业加速落地 . 11 9 香港发布立场书，两岸监管殊途同归 . 12 10 嘉楠耘智敲钟：辗转三年 ，修得正果 . 13 RESEARCH INVESTMENT DATA 3 图表目录 图表 1： Libra联盟最初的 22名成员 . 4 图表 2： 中国央行数字货币研发历程 . 5 图表 3： 主流交易所 IEO项目收益情况 . 6 图表 4： 部分 DeFi类项目分类梳理 . 7 图表 5： 部分 PoS通证的年化 ROI . 8 图表 6： Bakt启动后成交量显著增长 . 9 图表 7： 跨链技术连接区块链信息孤岛 . 10 图表 8： 区块链产业落地加快 . 11 图表 9： 部分国家与地区对数字通证的监管态度 . 12 图表 10： 嘉楠科技在纳斯达克敲钟 . 13 RESEARCH INVESTMENT DATA 4 1 Libra发布白皮书：创业未半，阻碍重重 图表 1： Libra联盟 最初 的 2名成员 资料来源： Facebok， 通证通研究 每一项新技术的运用都伴随着冲击、颠覆与争议。区块链技术的发展和应用可能使互联网的功能完成从传递信息到传递价值的转变，而以区块链技术为基础的数字通证则可能成为价值互联网的基础设施。 2019年 6月 18日， Facebook向全世界宣布了“天秤币”Libra计划。 Libra计划依托 Facebook覆盖全球数十亿人的社交网络，为目前仍无法享受银行服务的人们打造便捷的普惠金融体系。 Libra通过锚定包括 美元、欧元等多个主权国家货币在内的方式发行，准备金将由专门成立的 Libra协会管理。 Libra计划一经推出，便引起全球各国政府的重视。 2019年 7月 16日，美国国会首先对 Libra发难。国会参议院、众议院分别在 7月 16日、 17日针对 Libra的隐私、监管等问题召开听证会， Libra团队负责人 David Marcus出席听证会。 2019年 10月23日，美国国会再次就“ Facebook对金融服务业和住房业的影响”为主题召开听证会，对出席听证会的扎克伯格进行“拷问”。面对听证会的质询与全球监管机构的反对，使得包 括 Paypal、 VISA、Mastercard在内的多家机构纷纷退出。 Facebook存在的一系列隐私、安全、监管与反垄断问题也使 Libra打造全球数字通证基础设施的理想蒙上一层阴影。 无论 Libra的最终结局如何，它都在区块链发展史上留下了浓墨重彩的一笔。 Libra不仅在全球的数十亿民众面前宣传了 BTC和区块链的概念，更在一定程度上促进了包括中国央行 DC/EP（数字货币 /电子支付）在内的 CBDC研发，并可能将在未来引发全球金融与货币体系的变革。 RESEARCH INVESTMENT DATA 5 2 央行 DC/EP试点：厚积薄发，抢占先机 图表 2： 中国央行数字货币研发 历程 时间 央行数字货币研发进展 2014年年初 中国央行成立了法定数字货币专门研究小组 2016年 1月 20日 央行首次提出了对外公开发行数字货币的目标 2016年 6月 15日 中国互联网金融协会成立区块链研究工作组 2017年 1月 29日 央行正式成立数字货币研究所 2019年 2月 21日 央行副行长范一飞在央行 2019年全国货币金 银工作会议上指出，要加大改革创新力度，深入推进央行数字货币研发 2019年 5月底 在贵阳举办的 2019中国国际大数据产业博览会上，央行数字货币研究所开发的 PBCTFP贸易融资的区块链平台亮相 。 截至博览会举办时，在 PBCTFP平台上已经搭建了 4个区块链应用，有 26家银行参与，实现了 1.7万笔业务，超过 40亿元的业务额 2019年 8月 10日 中国人民银行支付结算司副司长穆长春在第三届中国 金融四十人论坛上表示，央行数字货币呼之欲出，将采用双层运营体系 资料来源： 新华社， 通证通研究 2019年 12月 9日，由央行牵头，工农中建四大国有行，以及中国移动、中国电信以及中国联通三大电信运营商共同参与的央行DC/EP试点项目有望在深圳、苏州等地落地。在 CBDC的竞争中，中国央行有望在时代潮流中脱颖而出。 央行对于 DC/EP的研究始于 2014年，在经过五年的磨砺之后，央行 DC/EP已基本完成顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作，下一步将合理选择试点验证地区、场景和服务范围，稳妥推进 DC/EP的落地。试点采取“赛马模式”。在自愿的前提下，各银行在深圳等地选择场景试运行，未来哪家试行好，不排除直接采用该模式的可 能。 央行 DC/EP是现金（ M0）的 替 代 ，具 有 法 偿 性 、匿 名 性 ，能 够满足互联网时代人们对在线支付的需求，同时便于反洗钱与反恐怖主义融资监管。中国央行发行的 DC/EP采用双层运营体系，即央行兑换给各商业银行或其他有资质的机构，再由这些机构兑换给公众。 DC/EP的一小步将是全球金融体系前进的一大步，格林斯潘在财经年会上表示 CBDC是一个“政治问题”。虽然目前央行 DC/EP还面临数据监控、监管、国际协调等一系列困难，但全球主要的央行都在进行相关研发。未来数字主权将构成各国综合国力的一部分，较早推出 CBDC的国 家有望在数字货币潮流中取得先发优势。CBDC也为央行提供了新的货币政策工具，或帮助央行对货币供应量及结构、流通速度等的测算更为精确，有助于提升央行货币地位和货币政策有效性。 RESEARCH INVESTMENT DATA 6 3 IEO的狂热与落幕：眼看他楼塌了 图表 3： 主流交易所 IEO项目收益情况 交易所 IEO数量 IEO项目 平均收益率 盈利项目占比 平台通证上半年涨幅 Binance 8 148.17% 50.00% 425.00% Bitforex 9 -22.82% 33.33% Bitmart 1 -70.80% 0.00% Bitfinex 2 -46.83% 0.00% 76.10% Bitrex 4 -48.86% 25.00% Coineal 6 34.76% 50.00% Huobi Global 6 31.80% 83.33% 282.00% Kucoin 5 -27.10% 20.00% 163.90% LAToken 4 -38.58% 25.00% OKEX 7 139.64% 57.14% 172.40% ZBG 5 106.87% 60.00% 182.10% gate.io 12 133.14% 83.33% 72.60% 资料来源： Coincodex， 通证通研究 2019年 1月，币安重启 Launchpad，帮助优秀的区块链项目直接面向交易所用户募集资金，并上线交易。与股市的“打新”类似，参与募资的用户能够以较低的价格获得所发行项目的通证，并能够在正式上线后卖出获得收益。这种模式称为“ IEO”， 即 首 次 交 易 所发行，本质上还是 2017年风靡一时被监管喊停的 Crowdsale模式。 币安 Launchpad的前两期项目 BitTorent（ BTT）、 FetchAI（ FET）都在上线后取得最高十倍的收益，吸引了大批投资者入场参与 IEO。由于持有币安发行的交易所通证 BNB才可参加打新， BNB的价格也一路水涨船高，从年初的 5美元左右到 40美元，八倍仅用了五个月的时间。火币全球站、 OKEx、 Gate.io等交易所纷纷效仿 IEO模式。 IEO的兴起拓宽了平台通证的使用场景，为平台通证注入了新的价值，为一批优秀项目提供了融资渠道，一些新兴交易所如抹茶也借 IEO与平台通证的东风迅速崛起。但一些交易所对 IEO项目的审核与尽调不严，导致一批劣质项目涌入市场，更有交易所直接与项目方联合割韭菜。九月以来，一批 IEO项目陷入破发潮，大部分交易所的 IEO项目平均收益率为负，随着国内对于非法数字资产交易活动的清剿，这些“空气币”也面临被抛售、甚至 下架的命运，火币全球站的 IEO也陷入暂停状态。 眼看他起高楼，眼看他宴宾客。随着 BTC进入下跌趋势， IEO一夜数倍的神话也销声匿迹，随着国内监管趋严，这种游走在灰色地带的融资方式也势必被监管取缔。但 IEO与平台通证无疑是 2019上半年的小牛市中最耀眼的星，交易所创新的脚步也不会停下。 RESEARCH INVESTMENT DATA 7 4 DeFi：未来数字经济的主宰 图表 4： 部分 DeFi类项目分类梳理 金融 行业 分类 DeFi分类 平台 /协议 项目名称 货币银行服务 稳定通证 Bitcoin/Omni Tether Ethereum CENTRE USDC、 Gemini Dolar、Paxos、 TrueUSD、 DGX Token from Digix Stellar AnchorUSD、 Stronghold、 White Standard Celo Celo Ethereum Dai Stablecoin from Maker、Synthetix、 WBTC Ethereum Ampleforth、 Carbon、 Tera 非货币银行服务 贷款协议 Ethereum Compound、 Dharma、 Ethlend、Lendroid、 Marble、 Ripio 证券业金融服务 分类交换协议 Graphene BitShare Bitcoin Bisq Ethereum 0x、 Bancor Protocol、 DutchX、 Hydro Protocol、 Kyber、 Loopring、 Ren、Swap、 Uniswap StellarX StellarX、 Interstellar.exchange、Stellarport、 Stellarterm 衍生协议 /预测市场 Ethereum Augur、 bZx、 CDx、 dYdX、 Daxia、Gnosis、 Market、 UMA、 Veil 捆绑协议 Ethereum Basket Protocol、 BSKT、 Set 基金协议 Ethereum Fund Protocol、 Melonport 其他未包括的 金融 服务 标记化协议 Ethereum ERC-1404、 Harbor/R-Token、Polymath/ST-20、 Abacus Stellar Stellar KYC/AML/身份 （认证） Ethereum Blom、 Project Hydro、 SelfKey、Wyre 应用 /工具 Ethereum AMP、 Bloqboard、 Fetch、InstaDAp、 Multis、 Settle、 Zerion 分析 Ethereum 0xTracker、 CuriousGirafe、 DEX Terminal、 ETH in DeFi、 Loanscan、MakerScan、 MKR Tols、 Uniswap ETH Liquidity、 Predictions.Global DeFI Pulse DeFI Pulse Stablecoin Index Stablecoin Index Stable Report Stable Report 其他 Ethereum 8x Protocol、 AZTEC Protocol、Centrifuge、 Groundhog 资料来源： Github，中国人民银行， 通证通研究 RESEARCH INVESTMENT DATA 8 2019年，被称为 DeFi元年。 DeFi的全称是 Decentralized Finance，即非中心化金融，指采用区 块链等技术，使目前的封闭金融体系向基于互操作、可编程、非中心化信任的开放式金融基础设施的范式转变。 DeFi能够使金融业务中的流程更加公平、透明，在防止中心化主体的主观恶意行为方面具备一定优势。 DeFi自诞生以来，经历了“服务于金融业”到“彻底改变金融业”的转变，属于 DeFi概念的区块链项目已有上千个，分布在借贷、交易与交易所、分类交换协议、市场预测、衍生品市场等领域。知名的 DeFi项目包括非中心化借贷协议 MakerDAO、 Compound、Dharma，非 中 心 化 交 易 所 Binance DEX、 Uniswap，市 场 预 测 Augur、dYdX等。 DeFi与目前传统金融中介的体量相比仍处于非常早期的萌芽阶段，定位是借助较低的准入门槛与信用成本作为传统金融中介的补充而并非替代品。区块链技术在金融的领域的应用也会带来商业模式的重构， DeFi将是“代码世界”里金融体系的发展趋势。 5 权益经济：势如破竹，市场广阔 图表 5： 部分 PoS通证的年化 ROI 资料来源： Kucoin， 通证通研究 Staking，指 基 于 PoS类共识机制区块链的激励模式，用户根据持有的通证能够 行使相关权益，包括持币生息、收取交易费用、分红等。由此衍生出的 Staking Economy（权益经济）就是指通证持有者通过质押、投票、委托通证行使权益的行为，权益经济鼓励通证持有者主动参与到区块链网络与生态建设中，打造持有者、项目方、节点运营方合作共赢的通证经济。 2019年， PoS区块链项目如雨后春笋涌现。 Tezos、 Cosmos、Polkadot等众多头部区块链项目均采取 PoS类共识机制，并且部分交易所已经支持为客户提供 PoS类通证的托管、质押服务。截至 2019RESEARCH INVESTMENT DATA 9 年 6月，市值排名前二十的通证中， PoS类 项目数量占比已经达到40%。 ETH的共识机制也正由 PoW向 PoS过渡。 Staking作为一种新的商业模式、 DeFi概念的一个重要子类，也会带来一系列区块链行业的变革。首先， Staking经济催生了新的市场参与者：节点运营商，通过为没有能力运行节点的普通持币者代持通证赚取托管费用。传统矿池、钱包、交易所也都计划支持 Staking相关业务。 Staking模式一般有可预测的年化收益率 （通证），为投资机构提供了新的投资渠道，实现多元化投资与资产增值，市场空间较为广阔。但 Staking模式仍然面临通证集中、钱包安全、竞争加剧、市场波动等多重风险，机遇与风险并存。 6 Bakt合约启动：机构投资者竞相入场？ 图表 6： Bakt启动 后成交量显著增长 资料来源： Twiter， 通证通研究 2019年 9月 23日， Bakt正式上线 BTC期货合约，这也是全球首个 BTC实物交割的 BTC期货合约。 Bakt与纽约证券交易所同属母公司洲际交易所集团（ ICE）。 Bakt还设立子公司提供安全合规的 BTC托管服务以及机构级别的交易清算服务，为机构投资者提供了合法合规、安全便捷的 BTC投资途径。 在启动当日， Bakt的成交量仅有几十枚 BTC，远低于人们的预期。但在 2019年 11月末 BTC的下跌行情中， Bakt月度期货日成交量突破 4000万美元， 12月 19日， Bakt成交量达到 4500万美元的新高，已经接近一些头部交易所的真实成交量。 Bakt成交量在推出三个月后终于有所起色，具有非凡的正面意义，交易合规化将会带来更多专业化的机构投资者，从而推动整个行业的发展。目前大多数 数字通证交易所的业务主要面向个人客户，而随着更多合规交易所布局数字通证及衍生品交易，一扇通往数字资产的大门正在向机构投资者打开。 RESEARCH INVESTMENT DATA 10 7 跨链概念崛起：打破孤岛，价值互联 图表 7： 跨链技术连接区块链信息孤岛 资料来源： 巴比特， 通证通研究 从 2014年 Tendermint共识算法论文发布，到 2017年使用Tendermint的跨链项目 Cosmos完成募资，再到 2019年 3月 15日Cosmos主网正式上线。“连接链与链之间的桥梁”这一梦想的实现让整个区块链行业足足等待了五年。跨链概念再一次在投资者与资本圈红极一时。 跨链，顾名思义，它为两条运行不同共识机制、相互独立的区块链提供互操作性，主要有跨链资产互换与跨链资产转移两种实现方式。独立的公链之间的数据并不互通，好比一个个信息孤岛，跨链就像连接这些孤岛的桥梁，能够让整个区块链世界的运行更加高效。跨链协议还允许跨链的智能合约以及 DApp的开发，从而在区块链的基础上实现“价值互联网”。不难看出资本为何如此热衷于这一新概念，另一个主网尚未上线的明星跨链 项目 Polkadot也受到投资者热捧，部分交易所推出其通证的 IOU（类似期货）交易。 2019年是当之无愧的跨链元年，但这也仅仅是一个起步。随着跨链生态的逐步完善，我们也许会在不远的几年内见证区块链世界向高效、自由的价值互联网蜕变。