银行理财子公司专题：2020年银行理财业务变革对A股影响几何？.pdf

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点 ： 1. 银行理财子公司成立背景、目前进度、资产配置、带来的 A 股投资机会 李立峰 分析师 SAC 执业编号： S1130515040001 (8621)60230231 lilifenggjzq 魏雪 分析师 SAC 执业编号： S1130518090001 weixue gjzq 艾熊峰 分析师 SAC 执业编号： S1130519090001 aixiongfeng gjzq 丁潇 联系人 dingxiao gjzq 2020 年银行理财业务变革对 A 股影响几何？ 基本结论 金融去杠杆 大背景下 资管行业 迎来 变革，银行理财子公司登上历史舞台。 近年来资管行业快速发展，规模持续扩张，但 同时也出现了 多层嵌套、刚性兑付 、资金池 等诸多风险隐患。 2017 年以来， 金融监管不断加码， 在金融严监管的背景下， 2018 年 “资管新规”落地 ， 开启了资管行业规范发展新时代。 随后“ 理财新规” 、 “理财子公司管理办法” 等 银行理财业务配套监管政策出台，倒逼银行理财业务向理财子公司方式转型 ， 银 行通过设立理财子公司开展理财业务成为严监管背景下的必然选择， 理财子公司开始纷纷成立。 2019 年成为“银行理财子公司元年”，理财子公司密集成立，目前已有 11家正式开业， 2020 年预计将至少有 7 家正式开业运营 ； 短期来看， 理财子公司将与母行资管部门并存， 未来大部分银行将不再保留原资管部门 。 2019年下半年以来，银行理财子公司筹建和开业速度加快，截至 2020 年 1 月 9日，目前共有 33 家银行宣布拟成立理财子公司，已有 17 家银行筹建申请得到保监会批复，其中有 11 家银行理财子公司已正式开业 。目前已获得筹建批复的银行理财子公司中，尚有 6 家处于筹建阶段， 加上 1 月 6 日开业的杭银理财，预计 2020 年将至少有 7 家理财子公司正式开业运营 。 另外，短期内 理财子公司将与母行原资管部门并存，未来过渡期满后 ， 部分大行或将保留原资管部门，但不再从事资管业务；大部分银行将不再保留原资管部门。 银行理财资金主要来源于一般个人客户，总体风险偏好较低，资金性质决定了其投资以稳健型为主，主要投资债券等标准化资产，权益类资产占比在10%左右 。 根据中国银行业理财市场报告 数据，银行理财产品存续余额中 一般个人类占 比 最高，达 62.76%，而 一般居民投资风险偏好较低，因此银行 理财资金总体风险偏好较低 。银行理财资金性质决定了其投资以稳健型为主，从资产配置情况来看，债券是理财产品重点配置的资产之一 ，截至2019 年 6 月末， 债券占比 55.93%，权益类资产占比 9.25%。 投资建议 ： 1）银行理财子公司逐步成立并运营，将为 A股带来新的增量资金， 2020 年预计约 1450 亿。 银行理财子公司为 A 股带来的增量资金主要来自于两方面：一是 银行理财子公司产品投资门槛降低将带来银行理财规模 稳定增长 ，二是 监管政策放开理财子公司投资股票限制，引导其加大股票配置 ，叠加理财子公司投研能力不断强化，未来 理财子公司 将 逐步 提高 A 股配置 比例。 根据 我们测算 ， 预计 2020 年银行理财资金带来的增量资金规模约 1450 亿 。 2）银行理财子公司加入资管行列，将推动 A 股投资者结构机构化。 银行理财子公司可发行公募理财产品直接投资股票市场，也可以通过公募基金间接投资股票股市场 。无论 通过哪种方式，银行理财子公司作为资管行业的新兴机构 力量，带来的增量资金都将加速 A 股投资者结构中机构的占比， A 股机构话语权将进一步提升。 3）银行理财资金投资风格稳健，大盘蓝筹股和绩优白马股更受青睐。 银行理财资金风险偏好较低，投资以稳健为主，追求低波动，银行理财资金在 A股的投资风格与保险资金相近，偏好 大盘蓝筹股和绩优白马股 。未来 银行理财子公司 带来的增量资金将加大 对大盘蓝筹股和绩优白马股的配置需求。 风险提示： 政策监管（ 政策 超预期的风险）、货币政策超预期变化、市场剧烈波动、海外黑天鹅事件等。 2020年 01月 14 日 银行理财子公司专题 策略专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心银行理财子公司专题 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、金融去杠杆催生资管行业变革，银行理财子公司登上历史舞台 .4 二、银行理财子公司成立进度及架构设计 .6 2.1 银行理财子公司密集成立， 2020 年预计至少 7 家将开业 .6 2.2 理财子公司短期内与母行资管部门并存，管理架构和产品体系逐步完善 .8 三、银行理财资金性质与资产配置 .9 3.1 银行理财资金性质：主要来自个人客户，风险偏好较低 .9 3.2 银行理财资金资产配置：风格稳健，以债券投资为主 . 11 四、银行理财子公司带来的 A 股投资机会 .12 4.1 银行理财子公司逐步成 立并运营，将为 A 股带来新的增量资金， 2020 年预计为 1450 亿 .12 4.2 银行理财子公司加入资管行列，将推动 A 股投资者结构机构化 .13 4.3 大盘蓝筹、绩优白马将受益于银行理财子公司的成立 .14 银行理财子公司专题 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表 1：资管行业各投资主体资管规模变化 .4 图表 2：资管新规核心目标 .5 图表 3：银行理财子公司相关政策 .5 图表 4：银保监会已批准筹建的银行理财子公司 .6 图表 5：已宣布拟设立理财子公司暂未获得筹建批复的银行 .7 图表 6：银行理财子公司筹建和开业流程 .7 图表 7：工银理财公司架构 .8 图表 8：工银理财产品体系 .9 图表 9：非保本理财不同投资者类型产品余额占比 .9 图表 10：不同风险等级非保本理财产品募集资金情况 .10 图表 11： 2019 年各期限银行理财产品数量分布 .10 图表 12： 2018 年、 2019 年各期限银行理财产品数量分布对比 . 11 图表 13：非保本理财产品资产配置情况 . 11 图表 14：银行理财子公司发行的产品在各类投资范围内数量 .12 图表 15：银 行理财子公司发行的产品在各类投资范围内数量占比 .12 图表 16：中国银行业理财市场非保本理财产品存续情况 .13 图表 17： A 股“四大类”投资者持股市值占比（流通市值口径） .14 图表 18： 2019Q3 保险机构十大重仓股 .15 银行理财子公司专题 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 金融 去杠杆 催生 资管行业变革 ，银行理财子公司登上历史舞台 近年来资管 行业 快速 发展， 规模持续扩张 ，但伴随着 资管行业 的 发展， 多层嵌套、 刚性兑付等问题 带来 了 诸多风险隐患 。 在国内机构与个人财富迅速积累，资管需求大幅提升的背景下，随着 2012 年资管行业的一轮监管放松和业务创新浪潮，资管行业 进入 飞速发展 阶段 ，规模急剧膨胀， 2016年 已跨越百万亿关口。 资 管行业在快速发展过程中，存在部分业务发展不规范、多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题，滋生 了 诸多 风险 。 图表 1： 资管 行业 各投资主体资管规模变化 来源： WIND、国金证券研究所 2018 年 金融 去杠杆是监管大方向， 严监管 背景下 “资管新规”落地 ， 开启了 资管 行业 规范发展新时代 。 2017、 2018 年 ， 金融 监管不断加码，主要集中在金融去杠杆 ， 防范系统性风险 。 在金融严监管的背景下，资管行业迎来变革 ， 监管层承认资管业务对于满足居民财富配置需求、调整社融结构方面的意义，但是资管行业不规范 存在 风险 。 因此， 2018 年 4 月 27 日，央行、银保监会、证监会、外汇局联合印发了关于规范金融机构资产管理业务的指导意见正式稿（银发 2018 106 号，下称 “ 资管新规”） 。资管新规的意图在于重塑资管业态、优化金融体系结构，旨在重构金融市场秩序，规范金融机构行为，缓解并释放金融系统性风险。随着资管新规正式稿的落地并执行，整个资管行业“大跃进”的时代已经结束，未来资管业务的规范要求更高，风控要求更严，质量会得到显著提升。 0204060801001201402010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12银行理财产品余额 信托资产余额 保险资金运用余额 公募基金管理资产规模 私募资管业务规模 基金及其子公司专户 券商资管业务规模 单位： 万亿元 银行理财子公司专题 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图 表 2：资管新规核心目标 来源： 央行 、国金证券研究所 “资管新规”落地 后， 银行 理财 业务 配套监管政策 出台 ， 商业银行通过设立理财子公司开展理财业务 大势所趋 ， 银行理财 子公司 成为 资管行业转型中的 新生 力量。 1） 商业银行通过设立理财子公司开展理财业务是防范 风险、规范转型的必然选择。 商业银行设立理财子公司开展资管业务，有利于强化银行理财业务风险隔离，推动银行理财回归资管业务本源，逐步有序打破刚性兑付，更好保护投资者合法权益；有利于优化组织管理体系，建立符合资管业务特点的风控制度和激励机制，促进理财业务规范转型；同时，也有助于培育和壮大机构投资者队伍，引导理财资金以合法、规范形式进入金融市场和支持实体经济发展。 2） 银行 理财子公司 相关 政策 陆续出台 ， 监管逐步 到位 ， 倒逼银行理财 业务 向理财子公司方式转型 。 “资管新规” 中 ， 要求“主营业务不包括资管业务的金融机构应当设立子公司开展资管业务” 。 “资管 新规 ”落地 后， 针对 商业银行理财业务的相关配套政策逐步出台 ： 2018 年 9 月 26 日 ，银保监会发布 商业银行理财业务监督管理办法 （下称“理财新规”）， 进一步规定“商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务” ； 2018 年12 月 2 日 ，银保监会发布 商业银行理财子公司管理办法 （下称“理财子公司管理办法”），对商业银行理财子公司开展理财业务进行了全面的规范 。 银行 理财子公司 相关监管政策 已 逐步到位，倒逼 银行理财业务向理财子公司方式转型。 随着 银行理财子公司相关政策 落地 ，银行通过设立理财子公司开展理财业务成为 严监管背景 下的必然选择，银行理财子公司 开始 纷纷成立， 成为 资管行业 中 的新生力量。 图表 3：银行理财子公司 相关政策 时间 政策文件 内容 2018年 4 月 27 日 关于规范金融机构资产 管理业务的指导意见 主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务，强化法人风险隔离，暂不具备条件的可以设立专门的资产管理业务经营部门开展业务 2018年 9 月 26 日 商业银行理财业务监督 管理办法 商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务。暂不具备条件的，商业银行总行应当设立理财业务专营部门，对理财业务实行集中统一经营管理 银行理财子公司专题 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 2018年 12 月 2 日 商业银行理财子公司管 理办法 理财子公司为商业银行下设的从事理财业务的非银行金融机构，业务范围主要为发行公募理财产品、发行私募理财产品、理财顾问和咨询等，不允许吸收存款、发放贷款； 理财子公司应当由在我国境内注册的商业银行作为控股股东发起设立，股权结构上可以由商业银行全资设立，也可以与境内外金融机构、境内非金融企业共同出资设立； 商业银行可以通过设立理财子公司开展资管业务，也可以选择不新设理财子公司，而是将理财业务整合到已开展资管业务的其他附属机构；商业银行通过子公司展业后，银行自身不再开展理财业务（继续处置存量理财产品除外）；理财子公司应自主经营、自负盈亏，有效防范经营风险向母行传染； 理财子公司的最低注册资本为 10 亿元人民币； 允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票；仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的 35%；允许理财子公司发行分级理财产品，但应当遵守“资管新规”和“理财子公司管理办法”关于分级资管产 品的相关规定 来源：银保监会、国金证券研究所 二 、 银行 理财子公司 成立进度 及 架构设计 2.1 银行理财子公司密集成立， 2020 年预计至少 7 家将开业 2019 年 是 “银行理财子公司元年”， 理财子公司密集成立， 国有大行 领衔，目前 已有 11 家 开业 。 2019 年下半年 以来， 银行 理财子公司 筹建 和开业速度加快， 截至 2020 年 1 月 9 日 ， 共 有 33 家银行 宣布 拟 成立 理财 子公司，已有 17 家 银行筹建申请得到保监会 批复 ，其中 有 11 家 银行理财子公司已正式开业 ， 包括 6 家 国有银行（ 建设银行 、工商银行、交通银行、中国银行、农业银行、邮储银行） 、 3 家 股份制银行（ 光大银行 、招商银行、兴业银行 ） 、 2 家 城商行（ 宁波银行 、 杭州银行 ） ， 平均注册资本为 78.64 亿 元。 图表 4：银保监会已批准筹建的银行理财子公司 母行 /母公司性质 母行 /母公司名称 银行理财子公司 简称 批复筹建时间 批复 开业时间 正式开业时间 注册资本（亿元） 国有银行 建设银行 建信理财 2018 年 12 月 26 日 2019 年 5 月 20 日 2019 年 6 月 3 日 150 国有银行 工商银行 工银理财 2019 年 2 月 15 日 2019 年 5 月 20 日 2019 年 6 月 6 日 160 国有银行 交通银行 交银理财 2019 年 1 月 4 日 2019 年 5 月 28 日 2019 年 6 月 13 日 80 国有银行 中国银行 中银理财 2018 年 12 月 26 日 2019 年 6 月 24 日 2019 年 7 月 4 日 100 国有银行 农业银行 农银理财 2019 年 1 月 4 日 2019 年 7 月 22 日 2019 年 8 月 8 日 120 国有银行 邮储银行 中邮理财 2019 年 5 月 28 日 2019 年 12 月 3 日 2019 年 12 月 5 日 80 股份制银行 光大银行 光大理财 2019 年 4 月 16 日 2019 年 9 月 24 日 2019 年 9 月 26 日 50 股份制银行 招商银行 招银理财 2019 年 4 月 16 日 2019 年 10 月 31 日 2019 年 11 月 5 日 50 股份制银行 兴业银行 兴银理财 2019 年 6 月 6 日 2019 年 12 月 13 日 2019 年 12 月 19 日 50 股份制银行 中信银行 信银理财 2019 年 12 月 4 日 - - 50 股份制银行 平安银行 平安理财 2019 年 12 月 27 日 - - 50 城商行 宁波银行 宁银理财 2019 年 6 月 26 日 2019 年 12 月 19 日 2019 年 12 月 25 日 15 城商行 杭州银行 杭银理财 2019 年 6 月 24 日 2019 年 12 月 20 日 2020 年 1 月 6 日 10 城商行 徽商银行 徽银理财 2019 年 8 月 21 日 - - - 城商行 南京银行 南银理财 2019 年 12 月 9 日 - - - 城商行 江苏银行 苏银理财 2019 年 12 月 19 日 - - - 外资资管 +中资银行理财子公司 东方汇理资产管理公司、中银理财有限责任公司 汇华理财（外方控股） 2019 年 12 月 20 日 - - - 来源：银保监会、国金证券研究所 银行理财子公司专题 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 5：已宣布 拟设立理财子公司 暂未 获得筹建批复的 银行 母行 公告时间 公告内容 华夏银行 2018 年 4 月 拟全资发起设立资产管理子公司，出资金额不超过人民币 50 亿元 北京银行 2018 年 4 月 拟投资不超过 50 亿元设立资产管理公司 民生银行 2018 年 6 月 拟以现金方式出资 50 亿元人民币设立资产管理子公司 广发银行 2018 年 7 月 拟设立资管子公司，注册资本不超过 50 亿 浦发银行 2018 年 8 月 拟全资发起设立浦银资产管理有限责任公司，注册资本不超过人民币 100 亿元 青岛银行 2018 年 12 月 拟全资发起设立银行理财子公司，注册资本人民币 10 亿元，暂定名为青银理财有限责任公司 顺德农商行 2018 年 12 月 拟投资设立理财子公司事宜尚需经监管部门批准后方可实施 重庆银行 2018 年 12 月 拟投资设立理财子公司，暂定名为渝银理财有限责任公司，注册资本不低于 10 亿元 广州农商行 2018 年 12 月 计划在广州发起设立理财子公司 珠江理财，注册资本不低于 10 亿元且不超过 20 亿元，并计划引入战略投资者合计持股不超过 49% 长沙银行 2018 年 12 月 拟全资发起设立长银理财有限责任公司，注册资本人民币 10 亿元 吉林银行 2018 年 12 月 拟投资设立理财子公司，注册资本人民币 10 亿元 成都银行 2019 年 1 月 拟出资不超过人民币 10 亿元发起设立成都银行理财有限责任公司 上海银行 2019 年 1 月 拟出资不超过人民币 30 亿元，全资发起设立理财子公司，并在适当的时机引进合适的战略投 资者 天津银行 2019 年 3 月 拟出资人民币 10 亿元设立全资子公司天银理财有限责任公司 朝阳银行 2019 年 4 月 - 威海市商业银行 2019 年 4 月 - 甘肃银行 2019 年 4 月 拟以自有资金设立理财子公司 陇银理财有限责任公司，注册资本金拟不超过 10 亿元 来源：各银行官网、国金证券研究所 银行理财子公司成立须经筹建和开业两个阶段，从已开业的银行理财子公司情况来看，从筹建获批到开业获批共需 3-7 个月时间。 根据“理财子公司管理办法”规定，银行理财子公司机构设立须经筹建和开业两个阶段 ，商业银行 提交筹建申请 ， 国务院银行业监督管理机构应当自收到完整申请材料之日起 4 个月内作出批准或不批准的书面决定 ； 筹建申请 获 批后， 筹建期 为 6 个月 ， 筹建期限届满前提交开业申请，银行业监督管理机构自受理之日起 2 个月内作出核准或不予核准的书面决定 ；开业 申请获批后， 银行理财子公司应当在 收到开业核准文件并领取金融许可证后，办理工商登记，领取营业执照， 并 应当自领取营业执照之日起 6 个月内开业。 从 已开业 的银行理财子公司情况来看，从 筹建 获批 到 开业获批 共 需 3-7 个月 时间，开业 获批后 很快 开业运营。 图表 6：银行理财 子公司筹建和开业流程 来源：银保监会、国金证券研究所 展望 2020 年 ， 预计 将至少有 7 家 银行理财子公司正式开业运营。 目前 已获得筹建批复的 银行 理财子公司中， 尚有 6 家 处于筹建阶段 。由于银行 理财子公司 从筹建获批到开业获批一般 需要 3-7 个月时间，开业获批后很快正式 运营 ，因此， 可以 预计上述 6 家 银行理财子公司将在 2020 年 陆续开银行理财子公司专题 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 业 运营 ， 加上 1 月 6 日 开业的 杭银理财 ， 预计 2020 年 将 至少有 7 家理财子公司正式开业运营 ； 同时 ， 其他仍在申请筹建的 理财 子公司或陆续获批。 2.2 理财子公司 短期内 与母行资管 部门 并存， 管理 架构和 产品体系 逐步 完善 短期 内 银行理财 子公司 将与 母行原资管部门并存， 未来过渡期 满后 部分 大行 或将 保留 原资管部门 ，但进行 职能调整 ，不再从事资管业务 ； 大部分银行 将 不再保留 原 资管部门。 按照 “理财新规 ”规定 ， “ 商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务。暂不具备条件的，商业银行总行应当设立理财业务专营部门，对理财业务实行集中统一经营管理 ”，因此， 短期内银行理财子公司与 母行 原资管部门将并存， 以实现理财业务 的顺利过渡。 未来 ， 待存量业务处理完毕或过渡期到期后 ， 大部分 发起行的 资管部门都不再保留； 即使保留，按照规定也不会再从事资管业务 ， 而是协调全行资源 。对于 各家银行未来 是否保留资管部门 ， 主要是看银行自身资管业务的规模 ， 大行资管业务规模 相对 较大 ，需 保留原资管部门 统筹 资管业务，而 资管 规模较小的银行转型难度 相对 要小， 可不保留 原 资管部门 。 以 建行 为例， 建行总行 设立了资产管理业务委员会，将原“资产管理业务中心”更名为“ 集团资产管理部”，对其进行重新定位，统筹全行资产管理业务的发展； 目前建 信 理财已开业， 建行仍将在总行保留资产管理部门 ，剥离了经营职能，扩充了管理职能 ， 确保过渡期内资管业务转型发展和子公司建设同步平稳 。 随着银行 理财子 公司陆续 设立 并运营 ， 理财 子公司 的 管理架构逐步完善，产品体系 不断 丰富。 以 工银理财为例， 从公司架构来看，工银理财是中国工商银行的全资子公司，下设董事会、监 事会 、 审计委员会等 ；从管理层来看，下设产品营销、投资研究、风险管理、运营支 持 、综合管理五大板块，总共包含 20 个部门。从产品体系来看，则主要包括固定收益类、混合类、权益类和商品及金融衍生品类 。 图表 7： 工银理财公司 架构 来源：工银理财发布会、国金证券研究所 银行理财子公司专题 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 8： 工银理财产品 体系 来源：工银理财发布会、国金证券研究所 三 、 银行 理财资金性质与资产配置 银行发行的理财产品主要有保本和非保本两大类， “资管新规”和“理财新规”发布后，银行理财业务的相关定义和口径发生了变化，保本理财产品应纳入银行表内核算，视同存款管理 ， 只 有非保本理财产品才是真正意上的资管产品。 3.1 银行 理财 资金性质 ：主要来自个人客户， 风险偏好较低 银行 理财资金 主要 来源于一般个人客户 。 银行理财资金的主要来源是一般个人客户， 截至 2018 年底， 非保本 理财中 一般个人类产品存续余额为13.84 万亿元，占全部 非保本 理财 产品存续余额的 62.76%， 是银行理财产品中占比最高的部分 ； 其他 类型投资者占比 依次 为： 高资产 净值类产品占比 13.91%，私人银行类产品占比 10.26%， 机构专属类产品占比 8.09%，金融同业类产品占比 4.98%。 图表 9： 非保本 理财 不同投资者类型产品余额占比 来源： 中国银行业理财市场报告（ 2018 年 ） 、国金证券研究所 一般个人类 , 62.76% 高资产净值类 , 13.91% 私人银行类 , 10.26% 机构专属类 , 8.09% 金融同业类 , 4.98% 银行理财子公司专题 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 银行理财资金 总体 风险 偏好 较低 。 由于 银行理财资金主要来源于 一般个人客户 ，而 一般 居民 风险承受能力较低， 对应的，其 投资风险偏好 也 较低，且 此前 刚性兑付进一步 加深了个人风险偏好 较低 的情况。 因此 可以看到，银行 新发行理财产品以中低风险产品为主。从产品风险等级来看， 2019 年上半年，风险等级为“二级（中低）”及以下的非保本理财产品累计募集资金 46.67 万亿元，占比为 83.93%；风险等级为“四级（中高）”和“五级（高）”的非保本理财产品募集资金 0.08 万亿元，占比为 0.15%。 图表 10：不同风险等级 非保本理财 产品募集 资金情况 一级 （低） 二级 （中低） 三级 （中） 四级 （中高） 五级 （高） 合计 2019 年上半年 募集金额（万亿元） 6.26 40.40 8.85 0.07 0.01 55.60 占比（ %） 11.26% 72.66% 15.92% 0.12% 0.03% 100% 2018 年上半年 募集金额（万亿元） 5.27 45.45 9.96 0.11 0.02 60.80 占比（ %） 8.67% 74.75% 16.38% 0.18% 0.03% 100% 来源： 中国银行业理财市场报告（ 2019 年上半年） 、国金证券研究所 银行 理财产品以 1-6 个月 期限为主 ， 3 个月 以内期限的产品占比最高 。 由于银行理财资金主要来源于一般个人客户， 而个人客户 更 倾向于做短期投资，因此 银行 理财产品 以 1-6 月期限 的短期产品为主 。 2019 年 发行的银行理财产品中， 0-6 个月 期限的产品数量占比 达 74.28%，其中 1 个月 以内期限产品数量占比为 3.23%， 1-3 个月期限 产品数量占比为 36.44%， 3-6 个月期限产品数量 占比为 34.61%。 图表 11： 2019 年 各期限银行理财产品 数量 分布 来源： WIND、国金证券研究所 在“资管新规”之后 ， 3 个月 以内期限的 产品 比例有所下降 ， 3 个月以上各期限的产品数量占比均有所提升 。 由于 “资管新规”规定 ， “为降低期限错配风险，金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产管理产品期限不得低于 90 天 ”， 因此， 银行 理财产品 中 3 个月 以内期限的 产品数1个月以内 , 3.23% 1-3个月 , 36.44% 3-6个月 , 34.61% 6-12个月 , 20.75% 12-24个月 , 2.72% 24个月以上 , 1.45% 未公布 , 0.80%