北部湾港腹地系列研究报告之防城港市：防城港市：北部湾港重要经济腹地，红沙核电二期将对承接产业转移提供有力支撑.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 防城港市：北部湾港重要经济腹地，红沙核电二期将对承接产业转移提供有力支撑 Table_Title2 北部湾港腹地系列研究报告之防城港市 Table_Summary 中国大陆岸线最西南端的港口城市，人口净流入增速快,人均GDP居广西首位。 防城港市地处广西壮族自治区南部、中国大陆海岸线最西南端。北接南宁市和崇左市,东与钦州市毗邻,南濒北部湾，西南与越南交界。防城港人口基数较低，人口净流入增速快，2018年防城港常驻人口约95万人，在广西14个地级市中排第14，同比+1.4%，增速居广西首位。2018年防城港GDP同比+7.4%，2017年防城港人均GDP为7.9万元人民币，居广西首位。 经济以第二产业为主，港口货物以矿石煤炭等大宗商品为主，主港口吞吐量稳定增长。 从防城港GDP结构来看，目前防城港经济以第二产业为主，2018年三次产业GDP增速分别为+6.0%/+7.2%/+8.2%，占比分别为13.9%/49.3%/36.8%。 防城港港口货物以矿石、煤炭等大宗商品为主，根据防城港市国民经济和社会发展统计公报，2018年防城港煤炭、铁矿石、粮食、农林牧渔产品吞吐量分别为2703/3824/649/744万吨，占比分别为25.9%/ 36.6%/ 6.2%/ 7.1%。 从港口规模来看，近年来，防城港港口集中度提升，2016年起主港货物吞吐量基本保持稳定增长，中小港口货物吞吐量逐年降低。2018年防城港主港、中小港口货物吞吐量分别为8346/2102万吨，同比分别为+7.6%/-19.0%，占全市港口吞吐量比例分别为79.9%/20.1%。 防城港市承接多项钢铁、有色项目，未来将驱动经济及港口吞吐量快速增长。 在全国产业区域结构调整的背景下，北部湾地区由于经济基数低环境承载能力强、运输优势、要素成本较低、招商引资力度大等特点，备受青睐，承接了大量钢铁有色产业转移项目。防城港作为北部湾地区重要货物中转中心，港口吞吐量居北部湾三港之首，是中国唯一与东盟陆海相通的城市。根据我们统计，柳钢钢铁基地、津西钢铁基地、中铝华昇氧化铝项目等重点工程项目均将落户防城港。我们认为，产业转移项目的陆续完工投产将推动防城港经济及港口吞吐量快速增长。 能源供需两旺，红沙核电站在二期投产后发电量将翻倍，对北部湾地区承接东部产业转移提供有力支撑。 需求端：判断北部湾地区用电量需求将保持快速增长：2019年前11月，广西工业用电量累计值为1104.5亿千瓦时，同比+13.5%，增速位列全国首位；2019年防城港、北海及钦州港口货物吞吐量分别为10141/11931/3496万吨，同比分别为+13.4%/+19.3%/+4.0%，防钦北三地港口货物吞吐量合计为25568万吨，同比为+14.7%，增速位列全国各地区沿海港口首评级及分析师信息 Table_IndustryRank 行业评级： 推荐 Table_Pic 行业走势图 Table_Author 分析师：丁一洪 邮箱：dingyhhx168 SAC NO：S1120519070001 联系电话：(0755) 2394 5082 研究助理：李承鹏 邮箱：licp1hx168 SAC NO： 联系电话：(0755) 2394 4773 分析师：卓乃建 邮箱：zhuonjhx168 SAC NO：S1120519100003 联系电话：(0755) 2394 5573 分析师：洪奕昕 邮箱：hongyx1hx168 SAC NO：S1120519080004 联系电话： -3%7%16%26%35%45%2019/01 2019/04 2019/07 2019/10港口 沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020年01月21日 20418证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 位。参考广西自治区2019年工业用电量及北部湾港货物吞吐量增速情况，并结合未来产业转移的落地情况，我们判断2019年北部湾地区用电量需求旺盛，且未来将保持快速增长。 供给端：根据防城港市人民政府门户网站资料，防城港红沙核电二期规划设2台118万千瓦级核电机组，2015年10月开工建设，计划于2021年竣工，根据一期两台机组发电量情况，红沙核电站二期3、4号机组投产后发电量在一期基础上将翻倍，将对北部湾地区承接东部产业转移提供有力的能源支撑。 投资建议：防城港市是北部湾港中防城港港口的直接腹地，随着转移至防城港的钢铁、有色项目的陆续落地投产，第二产业尤其是重工业将迅速发展，对矿石煤炭等大宗商品需求的稳定增长预计将推动防城港港口吞吐量增长，重申底部推荐经营防城港港口装卸业务的西南港口龙头北部湾港。具体参见华西交运2019年12月10日 报告低估值高增速，吞吐量五年望翻倍，上调至“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，港口吞吐量增速不及预期；产业转移重点工程项目落地不及预期；部分防城港市的 2019 年经济数据暂时缺失，可能导致判断出现偏差。 盈利预测与估值 Table_KeyCompany 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000582 北部湾港 8.71 买入 0.40 0.56 0.67 0.79 22.05 15.64 13.07 11.02 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 广西人口净流入最快的重要港口城市，2018年GDP增速回升 . 5 1.1. 防城港位于大陆岸线最西南端，海岸线长近600公里 . 5 1.2. 公路铁路交通便捷，港口货物吞吐量领衔钦北防. 5 1.3. 防城港人口基数较低，人口净流入增速居广西前列 . 6 1.4. 2018年GDP增速回升，人均GDP居广西首位 . 7 2. 经济以第二产业为主，港口货物以矿石煤炭等大宗商品为主，主港口吞吐量稳定增长 . 8 2.1. 经济以第二产业为主 . 8 2.2. 三次产业固定资产投资结构调整，第三产业增速最快 . 9 2.3. 受重工业拉动，2018年防城港工业增加值增速回升 . 10 2.4. 港口货物吞吐量以外贸及进口为主，进口货物占比提升 . 11 2.5. 货物结构以煤炭、铁矿石等大宗货物为主. 12 2.6. 防城港主港货物吞吐量稳定增长，中小港口货物吞吐量下降 . 13 3. 防城港市承接多项钢铁有色项目，未来将驱动经济及港口吞吐量快速增长 . 13 3.1. 招商引资投资金额保持稳定增长 . 13 3.2. 防城港承接钢铁、有色等产业转移项目，预计将推动经济及港口吞吐量快速增长 . 14 4. 能源供需两旺，红沙核电站在二期投产后发电量将翻倍，对北部湾地区工业发展将提供有力支撑 . 16 5. 投资建议：推荐西南港口龙头北部湾港 . 17 6. 风险提示 . 17 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表目录 图1 南防线、钦防高速都可直达防城港，交通运输便捷 . 6 图2防城港市辖2个市辖区（港口区、防城区）、1个县（上思县），代管1个县级市（东兴市） . 6 图2 2018年防城港常住人口约95万人 . 6 图3 2018年防城港常住人口增速+1.4%，与南宁并列广西第一 . 6 图4 2017年防城港常住人口密度约151人/平方米 . 7 图5 2013-18年，防城港常住人口增速高于广西平均水平且增速自2014年起有向上趋势 . 7 图6 2018年防城港GDP同比+7.4%，增速在广西14个地级市中排名第五 . 7 图7 2018年防城港GDP增速回升. 7 图8 2017年防城港人均GDP约为7.9万元人民币，居广西首位 . 8 图9 港口区GDP体量最大，防城区2017年GDP增速最快 . 8 图11 目前防城港二手房成交价居广西中游水平 . 8 图12 2016-2018年防城港二手房平均交易价格上涨约47.5% . 8 图13 防城港经济以第二产业为主，2018年三次产业结构分别为13.9%/49.3%/36.8% . 9 图14 2018年防城港固定资产投资同比减少 . 10 图15 2014年三次产业投资比重分别为4.7%/53.4%/41.9% . 10 图16 2018年三次产业投资比重分别为1.3%/43.2%/55.5% . 10 图17 2012-18年防城港房地产开发投资总体呈下降趋势 . 10 图19 2018年防城港工业增加值增速回升 . 11 图20 重工业拉动防城港工业增长. 11 图20 2018年防城港外贸/内贸货物吞吐量占比分别为71.3%/28.7% . 11 图21 2018年防城港进口/出口货物吞吐量占比分别为23.0%/77.0% . 11 图22 2012-18年防城港外贸/内贸货物占比结构基本保持稳定 . 12 图23 2012-18年防城港进口货物占比提高 . 12 图24 2018年防城港煤炭及铁矿石吞吐量占比分别为25.9%/36.6% . 12 图25 2015年起，防城港铁矿石吞吐量占比超过煤炭 . 12 图26 2016年起，防城港主港货物吞吐量保持稳定增长 . 13 图27 2016年起防城港市中小港口货物吞吐量呈负增长 . 13 图28 2012年以来防城港招商引资到位资金保持稳定增长 . 14 图29 2018年防城港新引进外来投资项目141个 . 14 图30 2019年前十一月广西工业用电量同比+13.5% . 17 图31 2018年红沙核电站1、2号机组发电量同比+26.9% . 17 表1 部分防城港地区规划重点工程项目 14 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 1.广西人口净流入最快的重要港口城市，2018年GDP增速回升 1.1.防城港位于大陆岸线最西南端，海岸线长近600公里 防城港市地处广西壮族自治区南部、中国大陆海岸线最西南端，居北回归线以南。北接南宁市和崇左市,东与钦州市毗邻,南濒北部湾，西南与越南交界，面积约 6238平方公里。防城港市辖2 个市辖区（港口区、防城区）、1 个县（上思县），代管 1 个县级市（东兴市）。 截至 2016 年底，防城港市已查明矿产种类共 48 种，占广西的 33%,主要有煤、锰、铁、锡、锌、石灰岩、砖瓦用页岩、建筑用砂岩、玻璃用石英砂、花岗岩、萤石、叶腊石等；已查明储量28种，占广西的29%；矿产地261处，其中大型矿床6处、中型矿床7 处，小型矿床102处，矿（化）点146处；全市持证矿山 49个，以砂石土矿山为主。 防城港市拥有大陆海岸线584公里，为全国大陆海岸线的最西南端起点，管辖海域面积近 1 万平方公里。防城港是交通运输部明确的国家 25 个沿海主要港口之一。根据防城港市人民政府门户网站资料（fcgs.gov）， 防城港全市宜建港口的岸线达110公里，具有水域宽阔、航道短、潮差大、回淤少、避风等优点，具备建成年吞吐能力达10亿吨的国际枢纽大港潜力。 1.2.公路铁路交通便捷，港口货物吞吐量领衔钦北防 防城港市交通运输便捷，公路方面，钦防高速公路贯穿全境，直达港口，与西南出海大通道相连；钦州至崇左高速公路也经过防城港市上思境内。2013 年 12 月,防城至东兴高速公路开始投入试运营,广西对接东盟又添新的大通道，该高速公路与钦防高速公路对接延伸，联通了泛珠三角路网，成为广西南下出关捷径。 铁路方面，南防线是连接防城港与西南铁路网络的重要铁路，防城港通过南防线可经钦北线、黎钦线、南昆铁路、湘桂铁路等与全国铁路相联。 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图1 南防线、钦防高速都可直达防城港，交通运输便捷 图2防城港市辖2个市辖区（港口区、防城区）、1个县（上思县），代管1个县级市（东兴市） 资料来源：百度图片，华西证券研究所 资料来源：百度图片，华西证券研究所 海运方面，防城港是中国沿海12个主枢纽港之一，根据交通部发布的2018年规模以上港口国际标准集装箱吞吐量数据，2018年防城港完成货物吞吐量10448万吨，居钦北防三港之首。 1.3.防城港人口基数较低，人口净流入增速居广西前列 根据广西统计局发布的数据，2018年防城港市常住人口约95万人，在广西14个地级市中排第十四。人口密度方面，2017 年防城港人口密度为 151 人/平方公里，排名第十一。 从人口净流入情况来看，2018 年防城港市常住人口同比+1.4%，增速与南宁并列广西第一，2013-2018 年防城港常住人口同比分别为+1.4%/+1.0%/+1.2%/+1.4%，同比增速均高于广西平均水平，且从 2014 年起增速有向上趋势，我们判断，防城港人口净流入或与近年来产业转移带来的劳动力人口增加相关。 图3 2018年防城港常住人口约95万人 图4 2018年防城港常住人口增速+1.4%，与南宁并列广西第一 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图5 2017年防城港常住人口密度约151人/平方米 图6 2013-18年，防城港常住人口增速高于广西平均水平且增速自2014年起有向上趋势 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 1.4.2018年GDP增速回升，人均GDP居广西首位 2018年防城港GDP增速为7.4%，在广西14个地级市中排第五。从2014-18年防城港 GDP 增速来看，虽然整体呈放缓趋势，但 2018 年防城港同比增速较 2017 年回升。人均GDP方面，2017年防城港人均GDP为7.9万元人民币，居广西首位。 分区来看，港口区GDP体量最大，防城区2017年GDP增速最快：2017年防城港市下辖的四个县区中，港口区、防城区、上思县及东兴县GDP分别为415/150/81/104亿元，增速分别为+6.8%/+8.6%/+4.9%/+7.0%。 房价方面，根据安居客数据，2019年12 月防城港二手房成交价约为5595元/平方米，在广西 14 个地级市中排第八，从近年来房价涨幅来看，2016-19 年，防城港房价由 3793 元/平方米增长至 5595 万元/平方米，三年间房价上涨约 1802 元/平方米，涨幅为+47.5%。 图7 2018年防城港GDP同比+7.4%，增速在广西14个地级市中排名第五 图8 2018年防城港GDP增速回升 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图9 2017年防城港人均GDP约为7.9万元人民币，居广西首位 图10 港口区GDP体量最大，防城区2017年GDP增速最快 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 图11 目前防城港二手房成交价居广西中游水平 图12 2016-2018年防城港二手房平均交易价格上涨约47.5% 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.经济以第二产业为主，港口货物以矿石煤炭等大宗商品为主，主港口吞吐量稳定增长 2.1.经济以第二产业为主 从防城港GDP结构来看，目前防城港经济以第二产业为主， 2018年三次产业GDP增速分别为+6.0%/+7.2%/+8.2%，占比分别为13.9%/49.3%/36.8%。 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 图13 防城港经济以第二产业为主，2018年三次产业结构分别为13.9%/49.3%/36.8% 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.2.三次产业固定资产投资结构调整，第三产业增速最快 根据 Wind 数据，2014-17 年防城港市固定资产投资保持较高增速增长，同比分别为+4.9%/+10.0%/+14.1%/+12.1%，2018年防城港市固定资产投资667亿元，基本与去年持平，同比-0.9%。 分产业看，2014-18 年，防城港第三产业固定资产投资增速最快，第二产业固定资产投资 2018 年有所回落，第一产业固定资产投资基数及增速均较低。2014 年三次产业投资比重分别为 4.7%/53.4%/41.9%，2018 年三次产业投资比重分别为1.3%/43.2%/55.5%，第一、第二产业固定资产投资比重均有下降，第三产业固定资产投资比重提高。 根据防城港国民经济和发展统计公报，2018 年防城港基础设施投资同比下降41.0%，民间固定资产投资增长24.4%。2014-18年，防城港民间固定资产投资年复合增速约为+9.9%，高于固定资产投资约+8.7%的增速。 2019 年的数据暂时缺失，从本文后面部分分析的防城港市承接产业转移的情况来看，防城港市未来第二产业的固定资产投资应该是往上走的。 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 图14 2018年防城港固定资产投资同比减少 图15 2014年三次产业投资比重分别为4.7%/53.4%/41.9% 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 房地产开发方面，2012 年起防城港房地产开发投资完成额基本呈逐年下降的趋势，2018年防城港房地产开发投资同比-0.4%。 图16 2018年三次产业投资比重分别为1.3%/43.2%/55.5% 图17 2012-18年防城港房地产开发投资趋稳 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.3.受重工业拉动，2018年防城港工业增加值增速回升 工业增加值方面，2018 年防城港规模以上工业增加值同比+8.3%，增速自 2013年以来首次出现回升。 根据防城港国民经济和发展统计公报，2018 年规模以上工业中，从轻重工业看，轻工业增加值增长4.7%，重工业增加值增长10.7%，轻、重工业增加值对规模以上工业增加值增长的贡献率分别为19.8%、80.2%，分别拉动规模以上工业增加值增长1.7个百分点、6.8个百分点。 从行业看，农副食品加工业增长10.0%，非金属矿物制品业增长6.8%，黑色金属冶炼和压延加工业增长 19.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长 25.2%，电力、热力生产和供应业增长 26.1%，酒、饮料和精制茶制造业下降 27.2%，化学原料和化学制品制造业下降16.0%。