肺炎疫情对节后我国债券外汇市场的影响分析.pdf

投资 咨询业务资格： 证监 许可 【 2011】 1289 号 研究 院 FICC 组 研 究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaolihtfc 从业资格号： F3063489 投资咨询号 ： Z0014617 联系人 高聪 021-60828524 gaoconghtfc 从业资格号： F3063338 相关研究 ： 基于资金流入视角的股指标的选择 2020-01-06 中国债券市场结构介绍 2019-12-31 银保资金入市所带来的资金增量大致测算 2019-10-28 美国银行保险资金投资情况介绍 2019-07-24 外部风险的上升 2019-05-13 货币政策或难以进一步宽松加码 2019-04-29 政策或仍将平抑宏观波动 2019-04-22 华泰期货 |专题报告 2020-02-01 肺炎疫情对 节后 我国 债 券外 汇市场 的影响分析 2003 年的非典疫情对于国内经济产生了较大影响， 但 非典期间我国处于经济过热阶段，非典疫情对于国内经济影响持续时间较短 。 受非典疫情影响， GDP 同比增速在第二季度下行至 9.1%，但第三季度同比增速便回升至 10.0%， GDP 增速的长期趋势未有改变。非典疫情对于第三产业的影响较大，第三产业同比增速 Q2 以及 Q3 均低于 9%。 武汉肺炎疫情对一季度经济影响较大 。 基建和房地产 预计将受到较大影响，但考虑到基建托底，房地产行业受影响预计更大， 目前主要地区均发布了延迟企业复工的通知 ；社会消费品零售预计也将受到较大影响， 春节期间受疫情影响，各大景点均不同程度关闭， 2020 年春节档七部影片在 23 日宣布撤档 ；交通运输行业预计也将受到较大影响，受疫情影响，汽运、铁路以及航班均有不同程度取消。 非典 疫情扩散阶段， 10 年期国债收益率波动较大； 疫情爆发阶段， 2003 年 4 月份，市场充分意识到非典疫情的严重性之后，国债收益率 中枢 快速下行，之后维持较低利率水 平至 6 月底。 武汉肺炎疫情扩散阶段，各期限国债收益率出现不同程度下跌， 为应对年末流动性压力以及国内经济的下行压力， 2019 年 12 月 8 日至 2020 年 1 月 31日央行共投放流动性 27005 亿元 ； 2020 年 1 月 6 日下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点。 降准叠加央行流动性的投放，武汉肺炎疫情扩散阶段国债收益率大幅下跌。 武汉肺炎疫情给债市带来短期的做多窗口，一方面通过抬升市场避险情绪施压国债利率，另一方面则通过影响国内经济施压国债利率。 目前债券市场和 2003 年非典疫情期间面临的政策大环境不同。 2003 年非典 疫情 处在我国升准加息的政策环境中 。目前国内经济下行压力较大，处在降准降息的政策背景中， LPR 利率从 2019 年 8 月份至今已经下行 18BP， 2019 年至今已经降准四次。 目前债券市场的资金参与力量和2003 年非典疫情期间也大有不同， 中国国债收益率相对其他国家具有较强的吸引力 ，中国较高的国债利率吸引外资，外资发挥着愈来愈重要的作用。 此次武汉肺炎疫情会拖累国内基建、房地产、社会零售消费、工业增加值等的同比增速，施压一季度 GDP 增速；国内经济增速目前本来就处于下行区间，肺炎疫情的出现预计会加大政府逆周期调节的力度，或成为政府降准降息的催化剂 ;且 世界经济目前较为疲软，主要央行的扩表主要目的是为了刺激经济增长， 扩表的不断进行也会施压所在国国内债券收益率，未来较长一段时间主要国家利率预计仍然维持在较低位置，也会在一定程度施压国内债券利率。 国内利率在小幅下探之后预计会在低位震荡。 短期做多窗口下可优先选择做多 2 年期国债期货 。 疫情扩散阶段，央行释放流动性27000 多亿元，这期间短期利率的下跌幅度大于长端，短端利率的波动性更大。因此，节后开盘 ， 在年后流动性大幅释放预期以及避险情绪的推动下 ， 2 年期国债期货的涨幅或更大，短期做多窗口下可优先选择做多 2 年期国债期货。 华泰期货 |专题报告 2020-02-01 2 / 22 近期受武汉疫情影响，市场避险情绪回升，投资者对于中国经济较为担忧，节后开盘人民币或小幅贬值，但中美冲突的降级以及 2020 年美元指数的大概率转弱仍然支撑未来人民币汇率。 华泰期货 |专题报告 2020-02-01 3 / 22 非典期间我国处于经济过热阶段， 非典疫情对于国内经济影响持续时间较短 自 2002 年 11 月 16 日广东佛山发现第一起病例至 2003 年 7 月 2 日广东全省无非典病例患者，国内非典疫情持续超过半年， 2003 年 7 月 13 日，全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长，此 次非典过程基本结束。 表格 1 非典疫情进程 时间 事件 2002/11/16 广东佛山发现第一起病例 2003/2/3-2003/2/14 广东发病进入高峰 2003/3/15 世界卫生组织将该疾病改称为 SARS 2003/4/16 世界卫生组织宣布病毒找到，正式命名 SARS 病毒 2003/4/20 非典被列入我国法定疾病，中央、国务院明确提出要以对人民高度负责的态度 , 及时发现报告和公布疫情 , 决不允许缓报、漏报和瞒报 2003/4/21-4 月底 北京非典疫情严峻，最高一天新增病例达 150 多人 2003/5/1 北京小汤山医院开始接收病人 2003/5/23 深圳 和香港的科研人员联合宣布，从果子狸等野生动物体内找到非典病毒前体 2003/6/6 广东连续 20 天无新增非典病例，世界卫生组织解除对广州疫情警报 2003/6/8 北京首次迎来非典病例零记录 2003/6/24 世界卫生组织宣布解除对北京的旅游警告，将北京从非典疫区名单排除 2003/7/2 广东最后 3 名非典型肺炎患者治愈出院，广东全省已无非典病例 资料来源：华泰期货研究院 2003 年的非典疫情对于国内经济产生了较大影响，但总的来看， 对于经济的影响持续时间较短，未改变经济 的长期运行趋势。 受非典疫情影响， GDP 同比增速在 2003 年 第二季度下行至 9.1%，但第三季度同比增速便回升至 10.0%， GDP 增速的长期趋势未有改变。非典疫情对于第三产业的影响较大，第三产业同比增速 Q2 以及 Q3 均低于 9%。 细分行业来看，非典疫情对于交通运输、仓储和邮政业（较 Q1 同比增速下行 5.4%）、住宿和餐饮业（较 Q1 同比增速下行 3.6%）以及 金融业（较 Q1 同比增速下行 3.6%） 影响较大。房地产行业（较 Q1 同比增速上行 1.6%）以及批发和零售业（较 Q1 同比增速上行 2%）受非典疫情影响较小。 2003 年房地产市场出现了一定程度的过热，上半年商品房销售面积同比增长 38%，销售额同比增长 45%。 华泰期货 |专题报告 2020-02-01 4 / 22 表格 2 非典疫情期间经济情况（当季同比） 单位： % GDP 第一产业 第二产业 第三产业 农林牧渔业 工业 其他行业 2003Q4 10 1.9 13 10.1 2 14 14.9 2003Q3 10 3.3 13.2 8.8 3.4 12.8 6.4 2003Q2 9.1 1.7 11.3 8.7 1.8 11.1 9.9 2003Q1 11.1 2.8 13.2 10.5 2.9 13.1 12.1 建筑业 批发和零售业 交通运输、仓储和邮政业 住宿和餐饮业 金融业 房地产业 2003Q4 7.2 7.6 7.1 14.3 3.7 9 2003Q3 16.3 13.8 7.6 16.9 7.2 6.9 2003Q2 13 10.3 2.3 7.4 7.7 12.7 2003Q1 14.7 8.3 7.7 11 11.3 11.1 资料来源： Wind 华泰期货研究院 图 1： 非典疫情对 GDP 影响期 限 较短 单位 ： % 图 2： 三大产业在非典疫情期间表现 单位 ： % 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 图 3： 2003Q2 较 2003Q1 同比增速变化 单位： % 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002001/01 2002/01 2003/01 2004/01 2005/01GDP:不变价 :当季同比0.002.004.006.008.0010.0012.0014.002001/01 2002/01 2003/01 2004/01 2005/01GDP:不变价 :第一产业 :当季同比GDP:不变价 :第二产业 :当季同比GDP:不变价 :第三产业 :当季同比-6-5-4-3-2-10123华泰期货 |专题报告 2020-02-01 5 / 22 我国经济下行压力较大， 武汉肺炎疫情对一季度经济影响较大 武汉肺炎疫情事件自 2019 年 12 月 8 日发现第一例不名肺炎患者至今已有将近两个月。 1 月中旬之后肺炎疫情持续发酵。 表格 3 武汉 肺炎 疫情进程 时间 事件 2019/12/8 武汉发现一例不名肺炎患者 2020/1/3 武汉一男子在温州自驾期间出现高热，北京、深圳、日本等地也有出现 2020/1/9 中国卫生专家组确认是新型冠状病毒 2020/1/10 媒体报道武汉定点医院床位爆满， “疑似患者激增 ” 2020/1/19 武汉通报一夜新增 136 名患者 2020/1/20 钟南山考察武汉：新型肺炎可以人传人；国务院下达重视疫情和人民生命健康的指示 2020/1/22 副总理孙春兰开始检查指导肺炎疫情防控工作 2020/1/23 凌晨两点，武汉宣布 “封城 ”；广东、湖南、浙江启动重大突发公共卫生事件一级响应 2020/1/24 北京、上海、安徽、重庆、天津、四川、云南、贵州、山东、福建启动一级响应；国务院办公厅表示瞒报漏报疫情将严肃处理； 2020/1/25 武汉市防疫指挥部举行调度会，决定在武汉蔡甸火神山医院之外，半个月之内再建一所 “小汤山医院 ”武汉雷神山医院 2020/1/26 中国铁路武汉局消息，因疫情防控需要，中国铁路武汉局集团有限公司将于 2020 年 1 月 26 日 2 月 26 日变更、停运部分旅客列车运行区间。 2020/1/27 国务院办公厅 27 日发布关于延长 2020 年春节假期的通知；世卫组织总干事和区域主任抵京考察新型冠状病毒疫情最新进展 2020/1/31 世界卫生组织：新冠正式被列为 PHEIC，但不建议限制中国的贸易和旅行 资料来源：华泰期货研究院 基建和房地产预计将受到较大影响 ，但考虑到基建托底，房地产行业受影响预计更大 。 目前主要地区均发布了延迟企业复工的通知，基建以及房地产等项目的工期在目前的政策要求下预计在一季度将受到较大影响；工业增加值同比增速预计也会受到较大影响 。 对于房地产行业， 2003 年非典疫情期间和现在大有不同； 2003 年“非典”时期经济高速发展 ，中国刚刚加入 WTO 不久，过热的商品房销售也支撑了 2003 年二季度房地产业同比增速的上行。目前 房地产处于长效调控期，面临的开发与销售的压力长期存在，楼市本身遇到的超级调控与被迫转型压力是前所未有的，而在这期间又遇到新型冠状病毒疫情爆发，楼市遇到了转型与疫情同时存在的多重压力 ，房地产行业预计 将受到较大影响。 目前国内经济下行压力较大 ， 基建投资往往是中国经济的重要引擎，甚至是托底经济的主要手段 。 今年 1 月地方政府全面发力，地方债券发行提速，特别是专项债发行规模大增。财政部 1 月 21 日公布的最新数据显示，根据各地上报的发行计划， 1 月份计划发行地方债券 8617 亿元，同比增加 4437 亿元，完成提前下达新增额度的 55%，同比增加 25 个百分华泰期货 |专题报告 2020-02-01 6 / 22 点，发行进度较往年大幅提升。 虽然延迟复工会在一定程度对基建投资产生影响， 但考虑到目前较大的经济下行压力，基建投资后期会大幅发力。 2003 年非典期间，固定资产投资当季同比增速延续下行趋势，工业增加值同比增速在 2003年 2 月份达到阶段高点 后 便持续下行 4 个月，房地产行业虽然在二季度同比增速较一季度有所上行，但二季度至 2004 年四季度之间延续下行趋势。 图 4： 非典疫情期间的商品房销售和现在的商品房销售情况 单位 :% 图 5： 非典疫情期间的商品房销售和现在的房地产业当季同比 单位 ： % 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 表格 4 全国主要地区复工政策不完全统计 地区 政策 浙江省 省内各类企业不早于 2 月 9 日 24 时前复工 四川省 四川省泸州市江阳区住建局要求即日起至 2020 年 2 月 10 日前，停止辖区内所有建筑工地复工复产 山西省 山西省孝义市对 2020 年所有新建、在建、冬歇项目的工开 (包括桩基施工 )、复工时间一律推迟 上海市 本市区域内各类企业不早于 2 月 9 日 24 时复工 吉林省 全省各类企业不早于 2 月 2 日 24 时前复工 江苏省 无锡市所属行政区域内企业复工、复业时间不得早于 2020 年 2 月 8 日 24 时 江苏省 苏州市所属行政区域内企业复工、复业时间不得早于 2 月 8 日 24 时；学校开学时间不得早于 2 月 17 日 24 时。 广东省 广东各类企业复工时间不早于 2 月 9 日 24 时 资料来源：华泰期货研究院 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002001/01 2004/01 2007/01 2010/01 2013/01 2016/01 2019/01商品房销售面积 :累计同比-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002001/01 2004/01 2007/01 2010/01 2013/01 2016/01 2019/01房地产业华泰期货 |专题报告 2020-02-01 7 / 22 图 6： 非典疫情期间固定资产投资情况 单位 :% 图 7： 非典期间工业增加值当月同比 单位 ： % 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 图 8： 基建对冲房地产投资的下行 单位 :% 图 9： 政府稳增长意愿与基建投资 单位 ： % 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 社会消费品零售预计也将受到较大影响 。春节期间受疫情影响，各大景点均不同程度关闭，2020 年春节档七部影片在 23 日宣布撤档，且包括武汉、广州、上海等多地影院宣布春节期间停业。 2020 大年初一影市票房仅收 181 万，而 去年同期 则是 创纪录的 14.58 亿。 2019 年除夕至正月初六（ 2 月 4 日至 10 日），全国零售和餐饮企业实现销售额约 10050 亿元， 2020年同期预计面临较大损失 。 2003 年非典期间，社会消费品零售额当月同比自 2003 年 3 月份不断下行， 5 月份的同比增速仅为 4.3%，创阶段新低。 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002003/03 2003/08 2004/01 2004/06 2004/11 2005/04 2005/09固定资产投资完成额 :实际当季同比-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002002/01 2002/05 2002/09 2003/01 2003/05 2003/09 2004/01工业增加值 :当月同比-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002004/04 2007/04 2010/04 2013/04 2016/04 2019/04固定资产投资完成额 :基础设施建设投资 :累计同比固定资产投资完成额 :房地产业 :累计同比-7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002006/01 2009/01 2012/01 2015/01 2018/01固定资产投资完成额 :基础设施建设投资 :累计同比目标值 -实际值华泰期货 |专题报告 2020-02-01 8 / 22 图 10： 非典期间社零表现 单位 :% 图 11： 交通运输行非典期间遭受较大下滑 单位 ： % 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 交通运输行业预计也将受到较大影响 。受疫情影响，汽运、铁路以及航班均有不同程度取消， 1 月 23 日中国 民航局再次向全行业下发紧急通知，要求湖北机场集团向各运输航空公司提出削减涉汉航班的建议，各运输航空公司及时制定进出武汉机场的航班削减方案 ；北京市、福建省、贵州省、山西省、云南省、浙江省、重庆市等近期发布措施均暂停省际客运道路班车运行； 中国铁路武汉局集团有限公司连续发布 14 条变更、停运公告，宣布 1 月 25日至 3 月 3 日期间，其管内 400 余班次列车临时停运，近 25 班次调整运行区间，不经停武汉。 2003 年非典期间，交通运输、仓储和邮政业在 2003 年 2 季度由一季度的同比增速 7.7%大幅下行至 2 季度的 2.3%。 此次武汉肺炎疫情出现后，政府反应较非典疫情期间 更快，全国各地抗击非典疫情的力度更强。从 2002 年 11 月 16 日出现首例 非典疫情患者到 2003 年 4 月 17 日中央召开政治局会议研讨并采取措施之间间隔 5 个月左右，而此次武汉肺炎疫情从 2019 年 12 月 8 日出现首例病例到 2020 年 1 月 20 日中央召开政治局会议研讨并采取措施不足一个半月。我们乐观估计此次疫 情的持续影响时间较短，仅会对一季度经济产生影响。 非典疫情以及武汉肺炎疫情的阶段划分 （武汉肺炎疫情为乐观估计） 非典疫情的时间段 可大致 划分如下： 扩散 阶段 ： 2002 年 11 月 16 日 2003 年 4 月 14 日 （ 2002 年 11 月 16 日， 首个非典病例出现在广东； 2 月， 非典传入香港 ， 更多病例在世界各地被发现 ； 2003 年 3 月 12 日 ，世卫组织（ WHO）发布非典全球警报； 3 月 27 日，香港宣布禁止探视非典病人、中小学停课； 4 月3 日，卫生部新闻发布会，宣称北京病例只有 12 例； 4 月 8 日，美国新闻媒体指出我国瞒报了病例数 ） 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.002000/01 2001/01 2002/01 2003/01 2004/01社会消费品零售总额 :当月同比0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.002003/01 2003/03 2003/05 2003/07 2003/09 2003/11 2004/01交通运输、仓储和邮政业华泰期货 |专题报告 2020-02-01 9 / 22 爆发 阶段 ： 2003 年 4 月 15 日 2003 年 5 月 9 日 （ 4 月 15 日， WHO 将广东、山西、香港、台湾地区、新加坡、加拿大多伦多、越南河内列为疫区； 4 月 17 日，中央开始全力应对，采取了多项紧急措施； 4 月 19 日，总理警告瞒报少报疫情将面临严厉处分； 4 月 20 日，中央召开记者会，宣布北京病例从原先有所隐瞒的 37 例大幅增加至 339 例 ， 会后，撤销部分负责人的职务； 5 月 9 日，北京宣布，医务人员的非典感染比例已呈明显下降趋势 ） 稳定 阶段 ： 2003 年 5 月 10 日 2003 年 6 月 14 日 （ 2003 年 5 月 19 日，北京非典新增病例首次降至个位数； 5 月 29 日，北京非典首现零记录 ； 6 月 1 日， 卫生部宣布北京市防治非典型肺炎指挥部撤消； 6 月 14 日，世卫组织解除对河北、内蒙古、山西、天津的旅游警告 ） 结束阶段： 2003 年 6 月 15 日 2003 年 7 月 13 日 （ 2003 年 6 月 15 日，中国内地实现确诊病例、疑似病例、既往疑似转确诊病例数均为零的“三零”纪录 ； 7 月 13 日，全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长，本次非典过程基本结束） 武汉新型肺炎疫情的划分阶段如下： 扩散 阶段 ： 2019 年 12 月 8 日 2020 年 1 月 20 日 （ 2019 年 12 月 8 日，出现第一例武汉肺炎患者； 2020 年 1 月 7 日，病原体初步断定为新型冠状病毒； 1 月 11 日，出现 1 例死亡病例； 1 月 12 日，世卫组织命名为“ 2019 新型冠状病毒”； 1 月 19 日周日，武汉市答记者问中介绍，传染力不强、持续人传人的风险较低 ， 通报新增 136 名患者 ； 1 月 20 日， 中央下达“重视疫情和人民生命健康”的指示 ，当天 累计报告新型冠状病毒感染的肺炎确诊病例291 例 ） 爆发初期阶段： 2020 年 1 月 21 日 春节 期间 （ 2020 年 1 月 21 日， 媒体报道了中央的指示，市场意识到问题严重性 ， 当晚武汉管理层在采访中呼吁“建议外来人员不进武汉、市民不出武汉” ； 1 月 23 日，武汉市发布交通封城的通告 ， 这一措施前所未有， 市场普遍 担忧 疫情进一步 严重 ； 1 月 25 日， 22 省启动重大突发公共卫生事件一级响应，涵盖人口 11.8 亿； 1 月26 日，多地下达节后延迟复工、复产通知，部分房地产企业暂停销售活动； 1 月 27 日 ， 累计报告确诊病例 4515 例， 其中 重症病例 976 例， 疑似病例 6973 例， 累计死亡病例 106 例，累计治愈出院 60 例 ） 爆发阶段 (推测 )： 2020 年 1 月 21 日 2020 年 2 月 14 日 (爆发期起始日 2020 年 1 月 21 日对标 2003 年 4 月 17 日，参考 03 年疫情进程，爆发期按 25 天计，则爆发期截 止 日为 2020 年2 月 14 日 ) 稳定 阶段 (推测 )： 2020 年 2 月 15 日 2020 年 3 月 20 日 (稳定期 起始日 2020 年 2 月 15 日对标 2003 年 5 月 10 日，参考 03 年疫情进程， 稳定 期按 35 天计，则 稳定 期截止日为 2020 年3 月 20 日 ) 华泰期货 |专题报告 2020-02-01 10 / 22 非典疫情阶段十年期国债收益率走势 与 现阶段国债收益率走势分析 2003 年非典期间，国债收益率波动较大 。 疫情扩散阶段 ， 10 年期国债收益率波动较大， 2003年处于经济过热阶段，国债收益率的高点不断抬升，最高抬升至 2003年 4月 24日的 3.4552%。疫情爆发阶段 ， 2003 年 4 月份，市场充分意识到非典疫情的严重性之后，国债收益率快速下行， 10 年期国债收益率由 4 月 24 日的 3.4552%阶段高点快速下行至 2003 年 5 月 16 日的2.6648%，期间下行幅度高达 80BP，之后维持较低利率水平至 6 月底。 非典疫情结束阶段 ，十年期国债收益率又有所抬升 ， 分别在 2003 年 7 月 3 日和 7 月 9 日触及阶段新高，但之后又回落到较低水平。 武汉肺炎疫情扩散 阶段， 各期限国债收益率出现不同程度下跌 。 为应对年末流动性压力以及国内经济的下行压力， 2019 年 12 月 8 日至 2020 年 1 月 31 日央行共投放流动性 27005 亿元，其中逆回购 18600 亿元， MLF 投放 8405 亿元； 同时 2020 年 1 月 6 日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）， 人民银行称，此次全面降准将释放长期资金 8000 多亿元。 降准叠加 央行流动性的投放， 武汉肺炎疫情扩散阶段国债收益率大幅下跌。 图 12： 非典疫情期间国债收益率中枢下行 单位 :% 图 13： 近期各期国债收益率有所下行 单位 ： % 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 肺炎疫情 给债市带来短期的做多窗口 ，中长期国债收益率预计仍将处于低位 武汉肺炎疫情给债市带来短期的做多窗口， 一方面通过抬升市场避险情绪施压国债利率，另一方面则 通过影响国内经济施压国债利率。 此次武汉肺炎疫情会拖累国内基建、房地产、社会零售消费、工业增加值等的同比增速，施压一季度 GDP 增速；国内经济增速目前本来就处于下行区间，肺炎疫情的出现预计会加大政府逆周期调节的力度，或成为政府降准降1.752.252.753.253.752003/01 2003/03 2003/05 2003/075年期 10年期1.752.252.753.253.752019/01 2019/03 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/011年期 2年期 5年期 10年期