肺炎疫情对节后我国股票市场的影响分析.pdf

投资 咨询业务资格： 证监 许可 【 2011】 1289 号 研究 院 FICC 组 研 究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaolihtfc 从业资格号： F3063489 投资咨询号 ： Z0014617 联系人 高聪 021-60828524 gaoconghtfc 从业资格号： F3063338 相关研究 ： 基于资金流入视角的股指标的选择 2020-01-06 中国债券市场结构介绍 2019-12-31 银保资金入市所带来的资金增量大致测算 2019-10-28 美国银行保险资金投资情况介绍 2019-07-24 外部风险的上升 2019-05-13 货币政策或难以进一步宽松加码 2019-04-29 政策或仍将平抑宏观波动 2019-04-22 华泰期货 |专题报告 2020-02-01 肺炎疫情对 节后 我国股票 市场 的影响分析 2003 年的非典疫情对于国内经济产生了较大影响，但非典期间我国处于经济过热阶段，非典疫情对于国内经济影响持续时间较短。 受非典疫情影响， GDP 同比增速在第二季度下行至 9.1%，但第三季度同比增速便回升至 10.0%， GDP 增速的长期趋势未有改变。非典疫情对于第三产业的影响较大，第三产业同比增速 Q2 以及 Q3 均低于 9%。 武汉肺炎疫情对一季度经济影响较大。 基建和房地产预计将受到较大影响，但考虑到基建托底，房地产行业受影响预计更大，目前主要地区均发布了延迟企业复工的通知；社会消费品零售预计也将受到较大影响，春节期间受疫情影响，各大景点均不同程度关闭， 2020 年春节档七部影片在 23 日宣布撤档；交通运输行业预计也将受到较大影响，受疫情影响，汽运、铁路以及航班均有不同程度取消。 2003 年非典疫情扩散阶段， A 股迎来一波“春季躁动”行情， 上证综指、沪深 300 指数以及深证成指在非典扩散阶段均录得超 10%的涨幅。非典爆发阶段 ， 一系列事件的发生使得市场充分认识到非典疫情的严重性， A 股短期急促下跌 ，上证综指和深证成指跌幅均超 8%。 武汉肺炎疫情扩散阶段， A 股受诸多利好刺激，表现优异。中美第一阶段贸易协议签署 ， 2019 年以来第四次降准，逆周期政策持续发 力，中国经济或迎“开门红”， 12 月份经济数据陆续公布，工业增加值、制造 业投资累计增速、社会零售数据、信贷数据以及社融数据均超市场预期。 武汉疫情扩散阶段 A 股表现优异，深证成指涨幅达 12.56%。 市场已经意识到武汉疫情的严重性，我们预计年后开盘， A 股将迎来一波短期的急促下跌。 节后 A 股面临较 大的下行压力，武汉肺炎疫情将从风险偏好端以及盈利端施压股市。但 A 股目前面临政策环境与当年非典期间不同，非典期间中国经济处于升准加息阶段，而目前中国则处于降准降息阶段，降息容易形成资金推动型的股市上涨。A 股目前的资金参与力量与 2003 年非典疫情时有较大不同。 中国资本市场加快改革叠加目前 A 股估值水平处于较低水平 ，也在一定程度吸引境外资金以及境内中长期资金加快进入中国股市，源头活水不断。 股市中长期仍然有上行动力 。 节后急跌后的反弹可优先选择中证 500 指数。非典疫情在爆发阶段下跌幅度排序为中证 500 指数 沪深 300 指数 上证 50 指数；在稳定阶段的上涨幅度排序为中证 500指数 沪深 300 指数 上证 50 指数。 此次肺炎疫情下股指期货标的的表现可借鉴非典疫情期间表现。 上述结果的得出具有一定的合理性。首先从企业规模来看，在疫情出现后，中小企业由于自身企业财力，实力等原因，抵抗风险能力更弱，中小企业的这种特性也使得其所对应的股票指数弹性更大，即下跌趋势中跌的多，上涨趋势中涨的多。其次从目前的估值水平来看，沪深 300 指数、中证 500 指数以及上证 50 指数 PE（ TTM）目前均低于历史均值，而中证 500 指数的估值偏离历史均值幅度最大。 华泰期货 |专题报告 2020-02-01 2 / 22 非典期间我国处于经济过热阶段，非典疫情对于国内经济影响持续时间较短 自 2002 年 11 月 16 日广东佛山发现第一起病例至 2003 年 7 月 2 日广东全省无非典病例患者，国内非典疫情持续超过半年， 2003 年 7 月 13 日，全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长，此 次非典过程基本结束。 表格 1 非典疫情进程 时间 事件 2002/11/16 广东佛山发现第一起病例 2003/2/3-2003/2/14 广东发病进入高峰 2003/3/15 世界卫生组织将该疾病改称为 SARS 2003/4/16 世界卫生组织宣布病毒找到，正式命名 SARS 病毒 2003/4/20 非典被列入我国法定疾病，中央、国务院明确提出要以对人民高度负责的态度 , 及时发现报告和公布疫情 , 决不允许缓报、漏报和瞒报 2003/4/21-4 月底 北京非典疫情严峻，最高一天新增病例达 150 多人 2003/5/1 北京小汤山医院开始接收病人 2003/5/23 深圳 和香港的科研人员联合宣布，从果子狸等野生动物体内找到非典病毒前体 2003/6/6 广东连续 20 天无新增非典病例，世界卫生组织解除对广州疫情警报 2003/6/8 北京首次迎来非典病例零记录 2003/6/24 世界卫生组织宣布解除对北京的旅游警告，将北京从非典疫区名单排除 2003/7/2 广东最后 3 名非典型肺炎患者治愈出院，广东全省已无非典病例 资料来源：华泰期货研究院 2003 年的非典疫情对于国内经济产生了较大影响，但总的来看， 对于经济的影响持续时间较短，未改变经济 的长期运行趋势。 受非典疫情影响， GDP 同比增速在 2003 年 第二季度下行至 9.1%，但第三季度同比增速便回升至 10.0%， GDP 增速的长期趋势未有改变。非典疫情对于第三产业的影响较大，第三产业同比增速 Q2 以及 Q3 均低于 9%。 细分行业来看，非典疫情对于交通运输、仓储和邮政业（较 Q1 同比增速下行 5.4%）、住宿和餐饮业（较 Q1 同比增速下行 3.6%）以及 金融业（较 Q1 同比增速下行 3.6%） 影响较大。房地产行业（较 Q1 同比增速上行 1.6%）以及批发和零售业（较 Q1 同比增速上行 2%）受非典疫情影响较小。 2003 年房地产市场出现了一 定程度的过热，上半年商品房销售面积同比增长 38%，销售额同比增长 45%。 华泰期货 |专题报告 2020-02-01 3 / 22 表格 2 非典疫情期间经济情况（当季同比） 单位： % GDP 第一产业 第二产业 第三产业 农林牧渔业 工业 其他行业 2003Q4 10 1.9 13 10.1 2 14 14.9 2003Q3 10 3.3 13.2 8.8 3.4 12.8 6.4 2003Q2 9.1 1.7 11.3 8.7 1.8 11.1 9.9 2003Q1 11.1 2.8 13.2 10.5 2.9 13.1 12.1 建筑业 批发和零售业 交通运输、仓储和邮政业 住宿和餐饮业 金融业 房地产业 2003Q4 7.2 7.6 7.1 14.3 3.7 9 2003Q3 16.3 13.8 7.6 16.9 7.2 6.9 2003Q2 13 10.3 2.3 7.4 7.7 12.7 2003Q1 14.7 8.3 7.7 11 11.3 11.1 资料来源： Wind 华泰期货研究院 图 1： 非典疫情对 GDP 影响期 限 较短 单位 ： % 图 2： 三大产业在非典疫情期间表现 单位 ： % 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 图 3： 2003Q2 较 2003Q1 同比增速变化 单位： % 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002001/01 2002/01 2003/01 2004/01 2005/01GDP:不变价 :当季同比0.002.004.006.008.0010.0012.0014.002001/01 2002/01 2003/01 2004/01 2005/01GDP:不变价 :第一产业 :当季同比GDP:不变价 :第二产业 :当季同比GDP:不变价 :第三产业 :当季同比-6-5-4-3-2-10123华泰期货 |专题报告 2020-02-01 4 / 22 目前我国经济下行压力较大，武汉肺炎疫情对一季度经济影响较大 武汉肺炎疫情事件自 2019 年 12 月 8 日发现第一例不名肺炎患者至今已有将近两个月。 1 月中旬之后肺炎疫情持续发酵。 表格 3 武汉疫情进程 时间 事件 2019/12/8 武汉发现一例不名肺炎患者 2020/1/3 武汉一男子在温州自驾期间出现高热，北京、深圳、日本等地也有出现 2020/1/9 中国卫生专家组确认是新型冠状病毒 2020/1/10 媒体报道武汉定点医院床位爆满， “疑似患者激增 ” 2020/1/19 武汉通报一夜新增 136 名患者 2020/1/20 钟南山考察武汉：新型肺炎可以人传人；国务院下达重视疫情和人民生命健康的指示 2020/1/22 副总理孙春兰开始检查指导肺炎疫情防控工作 2020/1/23 凌晨两点，武汉宣布 “封城 ”；广东、湖南、浙江启动重大突发公共卫生事件一级响应 2020/1/24 北京、上海、安徽、重庆、天津、四川、云南、贵州、山东、福建启动一级响应；国务院办公厅表示瞒报漏报疫情将严肃处理； 2020/1/25 武汉市防疫指挥部举行调度会，决定在武汉蔡甸火神山医院之外，半个月之内再建一所 “小汤山医院 ”武汉雷神山医院 2020/1/26 中国铁路武汉局消息，因疫情防控需要，中国铁路武汉局集团有限公司将于 2020 年 1 月 26 日 2 月 26 日变更、停运部分旅客列车运行区间。 2020/1/27 国务院办公厅 27 日发布关于延长 2020 年春节假期的通知；世卫组织总干事和区域主任抵京考察新型冠状病毒疫情最新进展 2020/1/31 世界卫生组织：新冠正式被列为 PHEIC，但不建议限制中国的贸易和旅行 资料来源：华泰期货研究院 基建和房地产预计将受到较大影响 ，但考虑到基建托底，房地产行业受影响预计更大 。 目前主要地区均发布了延迟企业复工的通知，基建以及房地产等项目的工期在目前的政策要求下预计在一季度将受到较大影响；工业增加值同比增速预计也会受到较大影响 。 对于房地产行业， 2003 年非典疫情期间和现在大有不同； 2003 年“非典”时期经济高速发展 ，中国刚刚加入 WTO 不久，过热的商品房销售也支撑了 2003 年二季度房地产业同比增速的上行。目前 房地产处于长效调控期，面临的开发与销售的压力长期存在，楼市本身遇到的超级调控与被迫转型压力是前所未有的，而在这期间又遇到新型冠状病毒疫情爆发，楼市遇到了转型与疫情同时存在的多重 压力 ，房地产行业预计 将受到较大影响。 目前国内经济下行压力较大 ， 基建投资往往是中国经济的重要引擎，甚至是托底经济的主要手段 。 今年 1 月地方政府全面发力，地方债券发行提速，特别是专项债发行规模大增。财政部 1 月 21 日公布的最新数据显示，根据各地上报的发行计划， 1 月份计划发行地方债券 8617 亿元，同比增加 4437 亿元，完成提前下达新增额度的 55%，同比增加 25 个百分华泰期货 |专题报告 2020-02-01 5 / 22 点，发行进度较往年大幅提升。 虽然延迟复工会在一定程度对基建投资产生影响， 但考虑到目前较大的经济下行压力，基建投资后期 预计 会大幅发力。 2003 年非典期间，固定资产投资当季同比增速延续下行趋势，工业增加值同比增速在 2003年 2 月份达到阶段高点 后 便持续下行 4 个月，房地产行业虽然在二季度同比增速较一季度有所上行，但二季度至 2004 年四季度之间延续下行趋势。 图 4： 非典疫情期间的商品房销售和现在的商品房销售情况 单位 :% 图 5： 非典疫情期间的商品房销售和现在的房地产业当季同比 单位 ： % 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 表格 4 全国主要地区复工政策不完全统计 地区 政策 浙江省 省内各类企业不早于 2 月 9 日 24 时前复工 四川省 四川省泸州市江阳区住建局要求即日起至 2020 年 2 月 10 日前，停止辖区内所有建筑工地复工复产 山西省 山西省孝义市对 2020 年所有新建、在建、冬歇项目的工开 (包括桩基施工 )、复工时间一律推迟 上海市 本市区域内各类企业不早于 2 月 9 日 24 时复工 吉林省 全省各类企业不早于 2 月 2 日 24 时前复工 江苏省 无锡市所属行政区域内企业复工、复业时间不得早于 2020 年 2 月 8 日 24 时 江苏省 苏州市所属行政区域内企业复工、复业时间不得早于 2 月 8 日 24 时；学校开学时间不得早于 2 月 17 日 24 时。 广东省 广东各类企业复工时间不早于 2 月 9 日 24 时 资料来源：华泰期货研究院 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002001/01 2004/01 2007/01 2010/01 2013/01 2016/01 2019/01商品房销售面积 :累计同比-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002001/01 2004/01 2007/01 2010/01 2013/01 2016/01 2019/01房地产业华泰期货 |专题报告 2020-02-01 6 / 22 图 6： 非典疫情期间固定资产投资情况 单位 :% 图 7： 非典期间工业增加值当月同比 单位 ： % 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 图 8： 基建对冲房地产投资的下行 单位 :% 图 9： 政府稳增长意愿与基建投资 单位 ： % 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 社会消费品零售预计也将受到较大影响 。春节期间受疫情影响，各大景点均不同程度关闭，2020 年春节档七部影片在 23 日宣布撤档，且包括武汉、广州、上海等多地影院宣布春节期间停业。 2020 大年初一影市票房仅收 181 万，而 去年同期 则是 创纪录的 14.58 亿。 2019 年除夕至正月初六（ 2 月 4 日至 10 日），全国零售和餐饮企业实现销售额约 10050 亿元， 2020年同期预计面临较大损失 。 2003 年非典期间，社会消费品零售额当月同比自 2003 年 3 月份不断下行， 5 月份的同比增速仅为 4.3%，创阶段新低。 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002003/03 2003/08 2004/01 2004/06 2004/11 2005/04 2005/09固定资产投资完成额 :实际当季同比-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002002/01 2002/05 2002/09 2003/01 2003/05 2003/09 2004/01工业增加值 :当月同比-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002004/04 2007/04 2010/04 2013/04 2016/04 2019/04固定资产投资完成额 :基础设施建设投资 :累计同比固定资产投资完成额 :房地产业 :累计同比-7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002006/01 2009/01 2012/01 2015/01 2018/01固定资产投资完成额 :基础设施建设投资 :累计同比目标值 -实际值华泰期货 |专题报告 2020-02-01 7 / 22 图 10： 非典期间社零表现 单位 :% 图 11： 交通运输行非典期间遭受较大下滑 单位 ： % 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 交通运输行业预计也将受到较大影响 。受疫情影响，汽运、铁路以及航班均有不同程度取消， 1 月 23 日中国 民航局再次向全行业下发紧急通知，要求湖北机场集团向各运输航空公司提出削减涉汉航班的建议，各运输航空公司及时制定进出武汉机场的航班削减方案 ；北京市、福建省、贵州省、山西省、云南省、浙江省、重庆市等近期发布措施均暂停省际客运道路班车运行； 中国铁路武汉局集团有限公司连续发布 14 条变更、停运公告，宣布 1 月 25日至 3 月 3 日期间，其管内 400 余班次列车临时停运，近 25 班次调整运行区间，不经停武汉。 2003 年非典期间，交通运输、仓储和邮政业在 2003 年 2 季度由一季度的同比增速 7.7%大幅下行至 2 季度的 2.3%。 此次武汉肺炎疫情出现后，政府反应较非典疫情期间反应更快，全国各地抗击非典疫情的力度更强。从 2002 年 11 月 16 日出现首例 非典疫情患者到 2003 年 4 月 17 日中央召开政治局会议研讨并采取措施之间间隔 5 个月左右，而此次武汉肺炎疫情从 2019 年 12 月 8 日出现首例病例到 2020 年 1 月 20 日中央召开政治局会议研讨并采取措施不足一个半月。我们乐观估计此次疫情的持续影响时间较短，仅会对一季度经济产生影响。 非典疫情以及武汉肺炎疫情的阶段划分 （武汉肺炎疫情为乐观估计） 非典疫情的时间段划分如下： 扩散 阶段 ： 2002 年 11 月 16 日 2003 年 4 月 14 日 （ 2002 年 11 月 16 日， 首个非典病例出现在广东； 2 月， 非典传入香港 ， 更多病例在世界各地被发现 ； 2003 年 3 月 12 日 ，世卫组织（ WHO）发布非典全球警报； 3 月 27 日，香港宣布禁止探视非典病人、中小学停课； 4 月3 日，卫生部新闻发布会，宣称北京病例只有 12 例； 4 月 8 日，美国新闻媒体指出我国瞒报了病例数 ） 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.002000/01 2001/01 2002/01 2003/01 2004/01社会消费品零售总额 :当月同比0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.002003/01 2003/03 2003/05 2003/07 2003/09 2003/11 2004/01交通运输、仓储和邮政业华泰期货 |专题报告 2020-02-01 8 / 22 爆发 阶段 ： 2003 年 4 月 15 日 2003 年 5 月 9 日 （ 4 月 15 日， WHO 将广东、山西、香港、台湾地区、新加坡、加拿大多伦多、越南河内列为疫区； 4 月 17 日，中央开始全力应对，采取了多项紧急措施； 4 月 19 日，总理警告瞒报少报疫情将面临严厉处分； 4 月 20 日，中央召开记者会，宣布北京病例从原先有所隐瞒的 37 例大幅增加至 339 例 ， 会后， 撤销部分负责人的职务； 5 月 9 日，北京宣布，医务人员的非典感染比例已呈明显下降趋势 ） 稳定 阶段 ： 2003 年 5 月 10 日 2003 年 6 月 14 日 （ 2003 年 5 月 19 日，北京非典新增病例首次降至个位数； 5 月 29 日，北京非典首现零记录 ； 6 月 1 日， 卫生部宣布北京市防治非典型肺炎指挥部撤消； 6 月 14 日，世卫组织解除对河北、内蒙古、山西、天津的旅游警告 ） 结束阶段： 2003 年 6 月 15 日 2003 年 7 月 13 日 （ 2003 年 6 月 15 日，中国内地实现确诊病例、疑似病例、既往疑似转确诊病例数均为零的“三零”纪录 ； 7 月 13 日，全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长，本次非典过程基本结束） 武汉新型肺炎疫情的划分阶段如下 （乐观估计） ： 扩散 阶段 ： 2019 年 12 月 8 日 2020 年 1 月 20 日 （ 2019 年 12 月 8 日，出现第一例武汉肺炎患者； 2020 年 1 月 7 日，病原体初步断定为新型冠状病毒； 1 月 11 日，出现 1 例死亡病例； 1 月 12 日，世卫组织命名为“ 2019 新型冠状病毒”； 1 月 19 日周日，武汉市答记者问中介绍，传染力不强、持续人传人的风险较低 ， 通报新增 136 名患者 ； 1 月 20 日， 中央下达“重视疫情和人民生命健康”的指示 ，当天 累计报告新型冠状病毒感染的肺炎确诊病例291 例 ） 爆发初期阶段： 2020 年 1 月 21 日 春节 期间 （ 2020 年 1 月 21 日， 媒体报道了中央的指示，市场意识到问题严重性 ， 当晚武汉管理层在采访中呼吁“建议外来人员不进武汉、市民不出武汉” ； 1 月 23 日，武汉市发布交通封城的通告 ， 这一措施前所未有， 市场普遍 担忧 疫情进一步 严重 ； 1 月 25 日， 22 省启动重大突发公共卫生事件一级响应，涵盖人口 11.8 亿； 1 月26 日，多地下达节后延迟复工、复产通知，部分房地产企业暂停销售活动； 1 月 27 日 ， 累计报告确诊病例 4515 例， 其中 重症病例 976 例， 疑似病例 6973 例， 累计死亡病例 106 例，累计治愈出院 60 例 ） 爆发阶段 (推测 )： 2020 年 1 月 21 日 2020 年 2 月 14 日 (爆发期起始日 2020 年 1 月 21 日对标 2003 年 4 月 17 日，参考 03 年疫情进程，爆发期按 25 天计，则爆发期截 止 日为 2020 年2 月 14 日 ) 稳定 阶段 (推测 )： 2020 年 2 月 15 日 2020 年 3 月 20 日 (稳定期 起始日 2020 年 2 月 15 日对标 2003 年 5 月 10 日，参考 03 年疫情进程， 稳定 期按 35 天计，则 稳定 期截止日为 2020 年3 月 20 日 ) 华泰期货 |专题报告 2020-02-01 9 / 22 非典疫情各阶段主要股票指数走势以及武汉肺炎 扩散阶段股市表现 疫情期间 A 股走势对比 非典疫情复盘： 2003 年非典疫情扩散阶段 ， A 股迎来一波“春季躁动”行情，这一阶段中国资本市场进行了改革。为了更好地适应和服务市场，上证所决定自 2003 年 1 月 10 日起正式推出大宗交易； 2003 年 2 月 28 日，中国工商银行、中国银行、中国农业银行、中国交通银行、中国建设银行 5 家中资银行的 QFII 托管人资格获得中国证监会的批准， QFII 制度呼之欲出，期间虽有美伊战争扰动，但仅对行情产生短期扰动。上证综指、沪深 300 指数以及深证成指在非典扩散阶段均录得超 10%的涨幅。 非典爆发阶 段， 2003 年 4 月 16 日，世界卫生组织正式宣布 SARS 的致病原为一种新的冠状病毒，并命名为 SARS 病毒； 2003年 4 月 17 日中央政治局常务委员会召开会议之后，高层已经充分认识到了非典型肺炎的严重程度和潜在威胁，开始全力以赴应对，采取了包括人事任免在内的各种必要的紧急措施；4 月 19 日提名王岐山担任北京市代理市长，高强任卫生部党组书记，国务院副总理吴仪兼任卫生部部长。 一系列事件的发生使得市场充分认识到非典疫情的严重性， A 股短期急促下跌 ，其中上证综指由 2003 年 4 月 15 日的高点 1631.47 点下行至 2003 年 4 月 25 日的1487.15 点，期间下跌 8.85%；深证成指由 4 月 17 日的高点 3453.32 点下行至 4 月 25 日的3150.96 点，期间下跌 8.76%；沪深 300 指数由 2003 年 4 月 15 日的 1317.29 点下行至 2003年 4 月 25 日的 1205.38 点，期间下跌 8.50%。 4 月 15 日 -25 日的急跌期间，除医药板块（ -0.45%）外，其他各个板块表现较为糟糕，跌幅均超过 6%。期间跌幅高达 10%的行业有通信行业（ -10.05%）、非银金融行业（ -10.41%）、交通运输行业（ -10.61%）、休闲服务行业（ -11.23%）以及钢铁行业（ -11.57%） 图 12： 急跌期间 A 股各行业申万一级行业涨跌幅（ 2003/4/15-2003/4/25） 单位： % 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 -15-13-11-9-7-5-3-11医药生物食品饮料纺织服装机械设备商业贸易计算机化工建筑材料传媒汽车国防军工公用事业农林牧渔有色金属轻工制造综合银行家用电器电气设备电子采掘房地产建筑装饰通信非银金融交通运输休闲服务钢铁华泰期货 |专题报告 2020-02-01 10 / 22 之后随着疫情的逐渐被控制， A 股有所反弹。 表格 5 非典疫情各阶段主要股票指数表现 单位： % 上证综合指数 上证 50 指数 中证 500 指数 沪深 300 指数 深证成份指数 非典扩散阶段 11.35% - - 11.21% 15.14% 非典爆发阶段 -6.74% - - -5.87% -5.03% 非典稳定阶段 2.28% - - 2.08% 2.90% 非典结束阶段 -1.98% - - -1.38% -0.46% 资料来源： Wind 华泰期货研究院 图 13： 非典期间股市表现 单位 :点 图 14： 非典疫情期间沪深 300 指数表现 单位 ： 点 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 数据 来源： Wind 华泰期货 研究院 武汉肺炎疫情扩散阶段， A 股受诸多利好刺激 ， 表现优异 。 中美第一阶段贸易协议签署， 北京时间 1 月 16 日凌晨，中美第一阶段经贸协议签署仪式在美国白宫举行。中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全 面经济对话中方牵头人刘鹤和美国总统特朗普出席签署仪式并分别致辞， 受中美贸易争端影响，中国出口美国货物金额 2019 年累计同比减少 12.5%，随着中美贸易协议的签署，两国之间的贸易往来预计将会明显改善，中国外贸在 2020 年将会有一个新的增长点。 2019 年以来第四次降准 ， 2020 年 1 月 6 日中国人民银行正式下调除财务公司金融租赁公司和汽车金融公司以外的金融 机构存款准备金率 0.5 个百分点，这次全面降准将会释放出长期资金大约 8000 多亿元。 逆周期政策持续乏力，中国经济或迎 “开门红” ， 12 月份经济数据 陆续公布，工业增加值、制造 业投资累计增速、社会零售数据、信贷数据以及社融数据均超市场预期； 逆周期政策持续发力，截至 1 月中旬，公布的地方债规模超 7600 亿元 。 武汉疫情扩散阶段 A 股表现优异，深证成指涨幅达 12.56% 。 13001350140014501500155016001650170025002700290031003300350037002003/01 2003/03 2003/05 2003/07深证成份指数 上证综合指数 (右）1000105011001150120012501300135014002003/01 2003/03 2003/05 2003/07沪深 300指数