湖北农业资源概况与疫情影响分析.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 Table_Page 行业专题研究|农林牧渔 2020年2月5日 证券研究报告 Table_C ontacter 本报告联系人： Table_Title 农林牧渔行业 湖北农业资源概况与疫情影响分析 Table_Author 分析师： 王乾 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517120002 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE.no: BND274 021-60750697 021-60750607 gfwangqiangf shqianhaogf 请注意，王乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 Table_Summary 核心观点： 概况：湖北是重要的农业生产省份之一。湖北省位于中国中部地区，总面积18.59万平方千米，占中国总面积的1.94%。据国家统计局数据，2018年，湖北省粮食产量约2840万吨，占全国的比重约4.3%；蔬菜产量3964万吨，占全国的比重约5.6%；肉猪出栏量4364万头，占全国的比重约6.3%，排名全国第5；淡水产品产量约458万吨，占全国的比重约14.5%，排名全国第1。 种植业：粮食种植以水稻、小麦为主，预计整体受影响较小。2018年，湖北省农作物种植面积近800万公顷，其中粮食作物种植面积近500万公顷，是我国的水稻种植大省之一，其他粮食作物品种包括水稻、小麦、玉米、马铃薯等；其他种植品种包括棉花、油菜、蔬菜等。考虑农作物的播种和收获时间，水稻、小麦生产受疫情影响相对较小，但蔬菜的生产与供应或由于调运等因素受到负面影响。 生猪：全国养殖大省之一，规模企业生产基本正常。湖北省生猪规模化养殖水平与全国平均程度接近，多家生猪上市公司亦在湖北布局产能。由于防控措施产生的禁运，部分散养户出现饲料短缺、仔猪补栏困难等情况。2月 4 日，农业农村部发布关于维护畜牧业正常产销秩序、保障肉蛋奶市场供应的紧急通知。若后续政策逐步落地，饲料短缺、仔猪补栏等困难有望逐步得到缓解。规模养殖企业方面，规模养殖企业普遍具备产业链一体化优势和相对充足的原料存货储备，所受禁运影响相对较小。以牧原股份为例，公司春节前饲料原料备货在40-50天，足够保证公司生产顺畅。 水产品：淡水资源丰富，饲料企业集中度具备提升空间。湖北省内河流湖泊众多，淡水资源丰富，主要养殖品种包括大宗淡水鱼、河蟹、鳜、虾类、黄颡鱼、黄鳝、泥鳅等品种。冬季属于传统的水产养殖淡季，2 季度起将逐步进入生产旺季，当前养殖环节受疫情影响较小。而对于水产饲料企业而言，原料备货、产品储备、市场拓展等工作将陆续展开，当前环境更加考验企业的综合竞争力。据中华产业网，2018年湖北省内各类饲料企业数量达到638家，估算单个企业年产量仅约1.7万吨/年，存在较大的整合空间。 风险提示：农产品价格波动风险、疫情风险、食品安全等。 Table_Report 相关研究： 农林牧渔行业:肺炎疫情影响专题：肉禽市场短期冲击，生猪调运影响区域价差 2020-02-02 农林牧渔行业:板块配置环比下滑，低于标配 0.3个百分点 2020-01-22 农林牧渔行业:春节旺季提振猪价 关注转基因政策潜在变化 2020-01-19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 Table_impcom 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 温氏股份 300498.SZ 人民币 30.73 2020/01/06 买入 52.15 2.64 5.84 11.6 5.3 13.1 5.5 31.6 49.3 牧原股份 002714.SZ 人民币 81.93 2020/01/15 买入 112.24 2.77 13.63 29.6 6.0 31.4 6.0 37.5 79.0 天康生物 002100.SZ 人民币 10.24 2020/01/17 买入 18.16 0.57 2.27 18.0 4.5 13.7 3.9 15.5 38.4 中牧股份 600195.SH 人民币 11.25 2019/10/30 买入 19.47 0.48 0.59 23.4 19.1 36.9 28.1 9.1 9.9 立华股份 300761.SZ 人民币 43.97 2020/1/19 增持 63.80 4.88 5.80 9.0 7.6 11.9 9.6 27.1 24.4 瑞普生物 300119.SZ 人民币 15.49 2020/1/14 买入 21.12 0.46 0.66 33.7 23.5 25.8 18.8 8.6 10.8 雪榕生物 300511.SZ 人民币 6.98 2020/1/15 增持 9.90 0.53 0.66 13.2 10.6 7.9 8.1 12.6 13.6 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 17 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 目录索引 一、概况：湖北是重要的农业生产省份之一. 5 二、种植业：粮食种植以水稻、小麦为主，预计整体受影响较小 . 6 三、生猪：全国养殖大省之一，规模企业生产基本正常 . 8 （一）全国生猪养殖大省之一，多家龙头企业布局 . 8 （二）影响主要在于饲料运输、散户补栏等，规模企业生产经营基本正常 . 10 四、水产品：淡水资源丰富，饲料企业集中度具备提升空间 . 11 （一）省内河流湖泊众多，淡水产品产量全国第一 . 11 （二）目前处于养殖淡季，水产饲料长期受益行业集中度提升 . 14 五、风险提示 . 15 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 17 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 图表索引 图1：湖北省总面积中，山地占56%，丘陵占24%，平原湖区占20%. 5 图2：截至2月3日24时，全国累计新型肺炎病例超2万例 . 6 图3：截至2月3日，湖北省累计确诊病例超过13000例 . 6 图4：截至2月3日，湖北省内确诊病例占比66% . 6 图5：2018年湖北省农作物种植面积近800万公顷 . 7 图6：2018年湖北省粮食种植面积近500万公顷 . 7 图7：湖北省水稻主要种植区域 . 7 图8：湖北省小麦主要种植区域 . 7 图9：2018年湖北省粮食产量占全国4.3% . 8 图10：2018年湖北省蔬菜产量占全国约5.6% . 8 图11：2008-18年，湖北省肉猪出栏量及增速 . 9 图12：湖北省“十三五”生猪养殖区域分布情况 . 9 图13：农业农村部强调加强“菜篮子”产品生产保供 . 10 图14：湖北省农业“十三五”渔业养殖布局情况 . 12 图15：2018年，湖北省淡水产品产量占全国的比重约14.5% . 12 图16：全国普通淡水鱼养殖区域分布情况 . 13 图17：全国特种鱼养殖区域分布情况 . 13 图18：2014-18年全国水产饲料产量及增速情况 . 14 图19：2019年湖北省饲料企业数量达574家 . 14 图20：2018年我国饲料行业CR5仅22% . 14 图21：2018年海大集团华中片区收入占比约17% . 15 图22：2018年天马科技华中地区收入占比仅约0.5% . 15 表1：湖北省部分农产品产量及全国占比情况（2018年） . 5 表2：小麦、水稻播种与收获时间点 . 8 表3：不同出栏规模养殖户的户数占比情况 . 9 表4：多家生猪上市公司在湖北布局产能 . 10 表 5：2 月 4 日，农业农村部发布关于维护畜牧业正常产销秩序、保障肉蛋奶市场供应的紧急通知 . 10 表6：规模企业原料备货充足，受疫情影响相对较小 . 11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 17 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 一、概况：湖北是重要的农业生产省份之一 湖北省位于中国中部地区，总面积18.59万平方千米，占中国总面积的1.94%。湖北省地势大致为东、西、北三面环山，中间低平，略呈向南敞开的不完整盆地；在全省总面积中，山地占56%，丘陵占24%，平原湖区占20%，属长江水系；地处亚热带，全省除高山地区属高山气候外，大部分地区属亚热带季风性湿润气候。 湖北省是我国重要的农业生产省份之一，其中肉猪和淡水产品产量位居前列。据国家统计局数据，2018年，湖北省粮食产量约2840万吨，占全国的比重约4.3%；蔬菜产量3964万吨，占全国的比重约5.6%；肉猪出栏量4364万头，占全国的比重约6.3%，排名全国第5；淡水产品产量约458万吨，占全国的比重约14.5%，排名全国第1。 图1：湖北省总面积中，山地占56%，丘陵占24%，平原湖区占20% 数据来源：矢量地图集、广发证券发展研究中心 表1：湖北省部分农产品产量及全国占比情况（2018年） 类别 湖北省 占全国的比重 粮食产量（万吨） 2840 4.3% 蔬菜产量（万吨） 3964 5.6% 肉猪出栏量（万头） 4364 6.3% *家禽出栏量（亿羽） 5.22 4.2% 禽蛋产量（万吨） 172 5.5% 水产品产量（万吨） 458 7.1% 淡水产品产量（万吨） 458 14.5% 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 *注：家禽出栏量数据采用的是2016年数据 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 17 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 新冠肺炎疫情背景下，湖北省成为市场关注焦点。据国家卫健委，截至2月3日24时，全国累计确诊新型冠状肺炎病例超2万例，其中湖北省确诊病例数占比约66%。本篇报告主要梳理湖北省相关农产品的生产情况，并对疫情影响做相应分析。 图2：截至2月3日24时，全国累计新型肺炎病例超2万例 数据来源：国家卫健委、广发证券发展研究中心 图3：截至2月3日，湖北省累计确诊病例超过13000例 图4：截至2月3日，湖北省内确诊病例占比66% 数据来源：湖北卫健委、广发证券发展研究中心 数据来源：湖北卫健委、广发证券发展研究中心 二、种植业：粮食种植以水稻、小麦为主，预计整体受影响较小 湖北省是水稻种植大省之一，粮食作物整体受疫情影响较小。2018年，湖北省农作物种植面积近800万公顷，其中粮食作物种植面积近500万公顷，粮食作物种植品种主要为水稻、小麦、玉米、马铃薯等；其他种植品种包括棉花、油菜、蔬菜等。考虑农作物的播种和收获时间，水稻、小麦生产受疫情影响相对较小，但蔬菜生产与供应或由于调运等因素受到负面影响。 0%20%40%60%80%100%0500010000150002000025000全国累计确诊人数（人） 增速0%20%40%60%80%100%02000400060008000100001200014000160001月23日1月24日1月25日1月26日1月27日1月28日1月29日1月30日1月31日2月1日2月2日2月3日湖北省累计确诊病例（人） 增速66%34%湖北省 湖北省外识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 17 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 水稻：在江汉平原及鄂东地区，以种植籼稻为主；在鄂东北地区，以种植粳稻为主。部分区域采用“早籼-晚粳”，“小麦-中粳”轮作模式。据国家统计局，2018年湖北省稻谷产量约1966万吨，占全国的比重约9.3%。 小麦：种植冬小麦，其中在北纬31度以北的地区以中筋小麦为主，在北纬31度以南的江汉平原及鄂东地区以弱筋小麦为主。据国家统计局，湖北小麦产量约410万吨，占全国的比重约3.1%。 蔬菜：武汉城市圈及大中城市周边以设施蔬菜、工厂化食用菌生产为主；鄂西山区以高山蔬菜、魔芋为主；鄂西北以设施蔬菜、露地菜、食用菌为主；江汉平原以喜冷凉露地越冬蔬菜、水生蔬菜、西甜瓜为主。据国家统计局，2018年湖北蔬菜产量约3964万吨，产量排名全国前10。 图5：2018年湖北省农作物种植面积近800万公顷 图6：2018年湖北省粮食种植面积近500万公顷 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 图7：湖北省水稻主要种植区域 图8：湖北省小麦主要种植区域 数据来源：湖北省政府、广发证券发展研究中心 数据来源：湖北省政府、广发证券发展研究中心 -4%-2%0%2%4%6%8%7200740076007800800082002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018湖北农作物种植面积（千公顷） 同比-2%0%2%4%6%8%10%01000200030004000500060002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018湖北粮食作物种植面积（千公顷） 同比识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 17 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 图9：2018年湖北省粮食产量占全国4.3% 图10：2018年湖北省蔬菜产量占全国约5.6% 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 表2：小麦、水稻播种与收获时间点 类别 播种时间 收获时间 冬小麦 每年的910月 次年的45月 一季稻 每年的4月初 每年的7月 二季稻 每年的7月 每年的10月 数据来源：农民日报、广发证券发展研究中心 三、生猪：全国养殖大省之一，规模企业生产基本正常 （一）全国生猪养殖大省之一，多家龙头企业布局 由于地理位置（既接近产粮区，又接近消费区）等优势，湖北省是全国生猪生产大省之一，养殖区域可分为江汉平原及鄂中商品猪板块、鄂西南生态猪板块以及鄂东生猪板块。据国家统计局数据，2018年湖北省肉猪出栏量4364万头，占全国的比重约6.3%，排名全国第5。 从养殖结构上来看，湖北省生猪规模化养殖水平与全国平均程度接近，处于中游水平。据中国畜牧业年鉴，2017年，湖北省年出栏量100头以下的养殖户占比约97.7%，全国平均水平约97.8%。同时，多家生猪上市公司亦在湖北布局产能，包括牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望、金新农等。 3.6%3.7%3.8%3.9%4.0%4.1%4.2%4.3%4.4%0500100015002000250030002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018湖北省粮食产量（万吨） 占全国的比重5.0%5.2%5.4%5.6%5.8%6.0%0100020003000400050002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018湖北蔬菜产量（万吨） 占全国的比重识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 17 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 图11：2008-18年，湖北省肉猪出栏量及增速 数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心 图12：湖北省“十三五”生猪养殖区域分布情况 数据来源：湖北省政府、广发证券发展研究中心 表3：不同出栏规模养殖户的户数占比情况 规模 湖北省 全国 年出栏1-49头 95.47% 94.63% 年出栏50-99头 2.19% 3.20% 年出栏100-499头 1.63% 1.60% 年出栏500-999头 0.40% 0.35% 年出栏1000-2999头 0.22% 0.15% 年出栏3000-4999头 0.04% 0.03% 年出栏5000头以上 0.04% 0.03% 数据来源：中国畜牧业年鉴、广发证券发展研究中心 -5%0%5%10%15%0100020003000400050002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018湖北省肉猪出栏量（万头） 同比识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 17 Table_PageText 行业专题研究|农林牧渔 表4：多家生猪上市公司在湖北布局产能 公司简称 预估湖北省产能占比 温氏股份 5% 牧原股份 10% 正邦科技 8% 天邦股份 5-10% 金新农 10% 数据来源：各公司发布的疫情影响说明公告、广发证券发展研究中心 注：通过子公司投资项目产能来进行估算 （二）影响主要在于饲料运输、散户补栏等，规模企业生产经营基本正常 由于防控措施产生的禁运，部分散养户出现饲料短缺、仔猪补栏困难等情况。1月30日，农业农村部召开会议强调加强“菜篮子”产品生产保供，推动解决畜禽水产养殖饲料补充、“菜篮子”产品外运方面存在的问题；2月4日，农业农村部发布关于维护畜牧业正常产销秩序、保障肉蛋奶市场供应的紧急通知。若后续政策逐步落地，饲料短缺、仔猪补栏等困难有望逐步得到缓解。 规模养殖企业方面，规模养殖企业普遍具备产业链一体化优势和相对充足的原料存货储备，所受禁运影响相对较小。以牧原股份为例，据公司发布的疫情影响说明公告，公司春节前饲料原料备货在40-50天，足够保证公司生产顺畅。 图13：农业农村部强调加强“菜篮子”产品生产保供 数据来源：农业农村部、广发证券发展研究中心 表5：2月4日，农业农村部发布关于维护畜牧业正常产销秩序、保障肉蛋奶市场供应的紧急通知 项目 事项 具体内容 一 不得拦截仔畜雏禽及种畜禽运输车辆 要畅通仔畜雏禽及种畜禽运输渠道，满足养殖场补栏等生产需求，维护正常生产经营活动，巩固畜牧业基础产能。