SARS事件对机械行业影响几何？.pdf

行业深度报告 SARS 事件对机械行业影响几何？ 行业深度报告 行业报告 机械 2020 年 02 月 07 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市 （ 维持 ） 行情走势图 相关研究报告 行业专题报告 *机械 *科创板系列 激光加工装备产业链全景图 2019-12-18 行业点评 *机械 *连续两月增速为正，需求拐点再得印证 2019-12-17 行业年度策略报告 *机械 *智能制造：18、 19 深蹲， 20、 21 准备起跳 2019-12-11 证券分析师 胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298PINGAN 吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 021-20667267 WUWENCHENG128PINGAN 新冠肺炎 肆虐 ： 2019 年 12 月，我国武汉地区出现了新型冠状病毒肺炎疫情（以下均简称新冠肺炎），并随后在湖北及全国扩散，根据丁香医生发布的消息，截至到 2020 年 2 月 6 日，全国确诊病例达 28138 例，疑似病例 24702 例，且几乎全国主要省份均已出现病例，尤其， 湖北 地区的确诊病例数量占全国 70%左右。 我们预计新冠肺炎疫情将对我国机械行业的需求均产生一定的影响 。考虑到 此次新冠肺炎与 SARS 的病原体结构、患者症状、政府采取的措施等，均有较大的相似性 ， 我们认为 SARS 疫情对机械行业的影响可为今时提供一 定 参考 。 SARS 在股市造成 了阶段性的 恐慌 ，但在恐慌中机械板块并未表现出显著的差异性 ： SARS 对股价的负面影响，主要集中在疫情爆发期，其他阶段影响不大。在疫情的初期和扩散期， A 股上证综指的收益率分别达到7.26%、 8.88%，而在爆发期的收益率是 -4.72%，随着疫情 得到 控制，市场情绪趋于稳定，疫情尾期收益率为 0.79%。申万机械指数的走势与上证综指类似，疫情初期、扩散期、爆发期、尾期的收益率分别为 7.08%、 3.44%、-4.43%、 -1.84%。通用机械、工程机械等细分板块的走势，可看到相似的趋势。 SARS 对工业的影响小于消费品及服务业 ，疫情 结束 后 制造业快速复苏 ：疫情对工业生产 带来了 一定的 负面 影响，但总体没有改变当时中国经济快速发展的趋势 ， 当 2003 年 6 月疫情宣告结束时，国内工业增加值迅速回升，并重新进入上升通道。 在整个疫情期间，工业 GDP 的占比出现了提高 ， 2002 年 4 季度，我国工业 GDP 的占比为 37.87%， 2003 年 1 季度、2 季度分别上升至 40.66%、 41.18%，与之对应的是第三产业受到了更大的影响。我们认为这主要是因为，相对于消费品行业和服务 业 来说，工业生产是一种有目的、有组织的社会活动，更容易 在保证生产的同时， 组织起 有效 防止 疫情传播的策略。 SARS 短期影响 了 机械行业需求，但并未改变周期 走向 ： 自 2002 年初开始，国内迎来了一 轮 持续两年的机床需求向好的周期，该轮周期于 2005年初结束；在此期间的 2003 年上半年，发生了 SARS 疫情，该疫情虽然对 国内的机床 需求有 短暂的 影响，但并未改变周期的走向和趋势。 工程机械行业有类似的情况， 2003 年开始，虽然面临着 SARS 疫情，国内的混凝土泵车、挖掘机、铲土车等工程机械的产量均较 2002 年有显著提升，其中混凝土机械的景气一直持续到了 2003 年底，而挖掘机和铲土车的景气一直持续到 2004 年中期。 总结来看，我们认 为 SARS 虽 短期影响了机械行业需求，但并未改变周期走向。 0%10%20%30%40%Feb-19 May-19 Aug-19 Nov-19沪深 300 机械证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 机械 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 17 投资建议： 在此前发布的机械行业 2020 年度策略报告中，我们提出三条投资主线：（ 1）关注库存周期向上带来的通用设备的需求企稳；（ 2）关注 5G 创新周期带来的 3C 自动化和半导体设备 板块机会 ；（ 3）关注油服、锂电设备、光伏设备等板块的业绩确定性，博弈核心变量的超预期。从 2019 年 11月、 12 月的各项数据来看，我们对周期的判断得到了阶段性的证实。类比 SARS 对机械的影响，我们认为： （ 1） 新冠肺炎疫情将在短期对机械各细分行业的下游需求有所影响； （ 2） 疫情的影响 有限，且随着疫情的结束，需求会 迅速 恢复； （ 3） 疫情无法改变本轮周期向上的趋势； （ 4） 优秀公司的长期价值并不会随疫情发生重大变化。基于这些判断，我们维持年度策略中的投资逻辑，建议关注埃斯顿 、 杰瑞股份、先导智能、晶盛机电、快克股份、北方华创等具有长期竞争力的标的。 风险提示： （ 1）新冠肺炎难以控制、持续大范围扩散的风险：如果疫情进一步升级，导致宏观经济大幅波动，对机械行业的影响可能升级；（ 2）新技术推广不及预期的风险： 5G、物联网的推广若不及预期，不利于在此方向上已经投入了大量研发的企业的短期业绩；（ 3）国内制造业大规模向国外转移的风险：贸易战、国内人力成本上升等因素若导致我国制造业大规模向海外转移，将严重影响各类设备在国内的需求；（ 4）地产投资大幅下滑的风险：地产投资对工程机械等行业的盈利起了重要支撑，同时对下游行业也起到了一定的带动作用，国内房地产投资大幅下滑，有可能会导致相应板块业绩下滑。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS(未评级者 EPS使用 WIND一致预期 ) P/E 评级 2020-02-06 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 杰瑞股份 002353 37.85 0.64 1.18 1.51 1.81 58.93 32.08 25.07 20.91 推荐 北方华创 002371 137.08 0.48 0.69 0.86 1.08 287.81 198.67 159.40 126.93 推荐 埃斯顿 002747 11.78 0.12 0.11 0.14 0.18 97.83 107.09 84.14 65.44 推荐 晶盛机电 300316 20.23 0.45 0.53 0.67 0.84 44.64 38.17 30.19 24.08 推荐 先导智能 300450 44.66 0.84 1.06 1.32 1.57 53.02 42.13 33.83 28.45 推荐 快克股份 603203 28.30 1.00 1.10 1.32 1.58 28.35 25.73 21.44 17.91 未评级 注：未评级数据采用 wind 一致预期 机械 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 17 正文目录 一、 前言 . 5 二、 SARS 对机械行业的影响：并未改变行业周期走向 . 5 2.1 SARS 事件的简单梳理 . 6 2.3 SARS 事件对股市的影响：前期影响不大，爆发期造成恐慌 . 7 2.4 SARS 对制造业的影响小于消费品和服务业 . 8 2.5 SARS 对机械行业的影响：短期有影响，但未改变需求周期的 方向 . 10 三、 投资建议 . 14 四、 风险提示 . 16 机械 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 17 图表 目录 图表 1 全国新冠肺炎新增确诊病例数量（例） . 5 图表 2 全国新冠肺炎新增疑似病例数量（例） . 5 图表 3 截至 2020 年 2 月 6 日，全国各省份新冠肺炎确诊病例分布情况 . 5 图表 4 SARS 疫情发展的主要阶段和标志性事件 . 6 图表 5 SARS 期间 我国部分地区的确诊病例数量 . 6 图表 6 SARS 和新冠肺炎的对比（新冠肺炎数据截至到 2020 年 2 月 6 日） . 7 图表 7 SARS 期间上证综指和申万机械指数走势 . 7 图表 8 SARS 各个 阶段上证综指、申万机械、通用机械、工程机械各指数的收益率 . 7 图表 9 SARS 期间工程机械和通用机械均跑输上证综指 . 8 图表 10 SARS 疫情对国内 GDP 增速的影响 . 9 图表 11 SARS 疫情期 间国内工业增加值增速变化情况（ %） . 9 图表 12 SARS 事件前后国内各产业 GDP 增速（ %） . 10 图表 13 SARS 事件前后国内各产业 GDP 贡献率（ %） . 10 图表 14 SARS 疫情期间国内工业 GDP 占总 GDP 的比例（ %） . 10 图表 15 部分典型的通用设备 . 11 图表 16 2018 年全球激光器下游应用占比（ %） . 11 图表 17 SARS 疫情期间国内金属切削机床和金属成型机床当月产量同比增速（ %） . 12 图表 18 SARS 疫情期间广东省金属切削机床单月产量（台）及增速（ %） . 12 图表 19 我国金属切削机床进出口数量同比变化（ %） . 13 图表 20 SARS 期间国内混凝土机械当月产量（万台）及增速（ %） . 13 图表 21 SARS 期间国内挖掘、铲土运输机械当月产量（万台）及增速 （ %） . 13 图表 22 我国挖掘机年度销量（万台）及增速（ %） . 14 图表 23 SARS 期间国内房屋新开工面积（左；亿平方米）及增速（右； %） . 14 图表 24 国内工业企业产成品库存累计同比（ %） . 15 图表 25 国内 PMI 指数 . 15 图表 26 全球 PMI 指数 . 15 图表 27 国内工业机器人单月产量（左；台）及增速（右； %） . 16 机械 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 17 一、 前言 2019 年 12 月， 我国武汉地区 出现 了新型冠状病毒肺炎疫情 （以下均简称新冠肺炎） ， 并随后在湖北及全国扩散， 根据丁香医生发布的消息， 截至 2020 年 2 月 6 日， 全国确诊病例达到 28138 例 ，疑似病例 24702 例，且几乎全 国 主要省份均已出现病例， 尤其， 湖北 地区的确诊病例数量占全国 70%左右 。 疫情将对机械行业产生怎样的影响？ 本篇报告主要 回顾和 分析 2003 年 SARS 疫情对机械行业的影响，以期 为判断 此次新冠肺炎的影响 带来参考 。 图表 1 全国新冠肺炎新增确诊病例数量（例） 图表 2 全国新冠肺炎新增 疑似 病例数量（例） 资 料来源： 丁香医生 ，平安证券研究所 资料来源： 丁香医生 ， 平安证券研究所 图表 3 截至 2020 年 2 月 6 日 ，全国各省份新冠肺炎确诊病例分布情况 资料来源： 丁香医生 ， 卫健委 ， 平安证券研究所 二、 SARS 对机械行业的影响 ：并未改变 行业 周期 走向 此次新冠肺炎与 SARS 的病原体结构、患者症状、 传染特征、 政府采取的措施等，均有较大的相似性。本章将回顾 SARS 疫情 大致 的发展脉络，以及 SARS 疫情当期及前后与机械行业相关的各类统计数据，进而分析 SARS 事件 对机械行业的影响。 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001月20日1月22日1月24日1月26日1月28日1月30日2月1日2月3日2月5日全国新增确诊（例）环比增速（ %） -右轴-100%-50%0%50%100%150%200%250%01,0002,0003,0004,0005,0006,0001月22日1月24日1月26日1月28日1月30日2月1日2月3日2月5日全国新增疑似（例）环比增速（ %） -右轴湖北 , 19665, 70%湖北 浙江 广东河南 湖南 安徽江西 重庆 江苏四川 山东 北京上海 福建 黑龙江陕西 广西 河北云南 海南 辽宁山西 天津 贵州甘肃 吉林 内蒙古宁夏 新疆 香港青海 台湾 澳门西藏机械 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 17 2.1 SARS 事件的简单梳理 从 2002 年 12 月 15 日我国广东出现全球第一例 SARS 患者，直到 2003 年 6 月 15 日，中国内地实现确诊、疑似、既往疑似转确 诊 的“三零”纪录， SARS 事件共经历约 6 个月时间。 回顾历史， 我们 认为 整个 SARS 事件 分为四个阶段 ： 初期 ： 2002 年 12 月 15 日 至 2003 年 3 月 6 日 ， 病例主要 集中 在广东地区。 扩散期 ： 2003 年 3 月 6 日至 2003 年 4 月 15 日 。 2003 年 3 月 6 日 ，北京发现了首例输入型病例，标志者疫情开始向全国扩散 。 爆发期 ： 2003 年 4 月 15 日 -2003 年 5 月 18 日 。 2003 年 4 月 15 日 ， WHO 将中国列为疫区国 。 尾期 ： 2003 年 5 月 18 日 -2003 年 6 月 15 日 。 2003 年 5 月 18 日 ， 北京非典新增病例降至个位数 ， 2003 年 6 月 15 日 ， 中国内地实现确诊病例 、 疑似病例 、 既往疑似病例确诊病例数均为零。 图表 4 SARS 疫情 发展的主要 阶段和 标志性事件 资料来源： 根据 wiki 百科、百度等提供的信息整理 ，平安证券研究所 SARS 事件中，国内受到影响最大的三个区域分别是北京、香港、广东， 确诊病例数分别为 2521例、 1755 例、 1511 例，显著多于其他省份和地区。 图表 5 SARS 期间 我国 部分 地区 的 确诊病例数量 资料来源： 卫健委、 WHO，平安证券研究所 252117551511450346284215175 35 22 1915 12 10 8 8 7 7 6 6 5 4 3 3 1 1 1050010001500200025003000北京香港广东山西台湾内蒙古河北天津吉林广西四川河南陕西安徽上海甘肃湖北江苏辽宁湖南宁夏浙江重庆福建江西山东澳门确诊人数机械 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 17 图表 6 SARS 和新冠肺炎的对比（新冠肺炎数据截至到 2020 年 2 月 6 日） 中国大陆 中国香港 中国台湾 中国澳门 非典 确诊人数 5327 1755 346 1 死亡人数 349 299 37 0 死亡率 6.55% 17.04% 10.69% 0.00% 新冠 确诊人数 28138 21 13 10 死亡人数 564 1 0 0 死亡率 2.00% 4.76% 0.00% 0.00% 资料来源 :丁香医生，卫健委， 平安证券研究所 2.3 SARS 事件 对股市的影响 ：前期影响不大，爆发期造成恐慌 SARS 对股价的负面影响，主要集中在疫情爆发期 ，其他阶段影响不大。 在疫情的初期和扩散期， A股上证综指的收益率分别达到 7.26%、 8.88%， 而在爆发期的收益率是 -4.72%， 随着疫情的控制，市场情绪趋于稳定，疫情尾期上证综指收益率为 0.79%。 申万机械指数的走势与上证综指类似，疫情初期、扩散期、爆发期、尾期的收益率分别为 7.08%、 3.44%、 -4.43%、 -1.84%。 通用机械、工程机械等细分板块的走势，可看到相似的趋势。在整个疫情区间内，申万机械指数、通用机械指数、工程机械指数均跑输了上证综指。 图表 7 SARS 期间 上证综指和 申万机械指数 走势 资料来源： wind，平安证券研究所 图表 8 SARS 各个阶段上证综指、申万机械、通用机械、工程机械各指数的收益率 2002/12/15 2003/3/6 2003/4/15 2003/5/18 2003/6/15 2003/12/31 阶段划分 初期 扩散期 爆发期 尾期 事后 指数价格 -10%-5%0%5%10%15%20%上证综指 申万机械爆发期 机械 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 17 工程机械 (申万 ) 850722.SI 1,757.98 1,890.20 2,009.94 2,009.88 1,752.89 1,648.57 通用机械 (申万 ) 801072.SI 1,007.40 1,076.94 1,102.23 1,028.50 1,066.08 874.29 机械设备 (申万 ) 801890.SI 345.86 370.34 383.09 366.10 359.37 307.62 上证综指 000001.SH 1,396.90 1,498.34 1,631.47 1,554.45 1,566.77 1,497.04 各阶段不同指数收益率 工程机械 (申万 ) 850722.SI 7.52% 6.33% 0.00% -12.79% -5.95% 通用机械 (申万 ) 801072.SI 6.90% 2.35% -6.69% 3.65% -17.99% 机械设备 (申万 ) 801890.SI 7.08% 3.44% -4.43% -1.84% -14.40% 上证综指 000001.SH 7.26% 8.88% -4.72% 0.79% -4.45% 各阶段相对上证综指收益率 工程机械 (申万 ) 850722.SI 0.26% -2.55% 4.72% -13.58% -1.50% 通用机械 (申万 ) 801072.SI -0.36% -6.54% -1.97% 2.86% -13.54% 机械设备 (申万 ) 801890.SI -0.18% -5.44% 0.29% -2.63% -9.95% 资料来源： wind， 平安证券研究所 图表 9 SARS 期间工程机械和通用机械均跑输上证 综指 资料来源： wind，平安证券研究所 2.4 SARS 对制造业的影响 小于消费品和服务 业 SARS 对我国经济产生了 阶段性 的影响， 尤其体现在扩散期和爆发期， 约对应 2003 年的 2 季度， 当季度 国内 GDP 实际增速 9.1%，较一季度下降 2 个百分点， 且 低于 2003 年 全年 0.9 个百分点。 （疫情结束之后，国内 GDP 增速即有所回升） -10%-5%0%5%10%15%20%工程机械 (申万 ) 通用机械 (申万 ) 机械设备 (申万 ) 上证综指机械 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 9 / 17 图表 10 SARS 疫情对 国内 GDP 增速的影响 资料来源 :wind（平安证券宏观策略团队） ， 平安证券研究所 机械行业主要与 GDP 中的 工业部分相关， 一方面机械制造是工业的一部分，另一方面工业是机械行业的主要下游。 从第二产业 GDP 增速和国内工业增加值增速情况来看， SARS 疫情对我国工业产生的一定的影响 。 2003 年 2 月， 国内当月工业增加值的同比增速高达 22.6%，随着疫情的发展， 2003年 3、 4、 5 三个月分别下滑至 18.8%、 15.9%、 14.5%。 值得关注的两点，一是虽然疫情对工业生产 带来 了一定的影响，但总体没有改变 当时中国经济快速发展的趋势；二是当 2003 年 6 月疫情宣告结束时，国内工业增加值迅速回升，并重新进入上升通道。 第二产业 GDP 的数据表现了相同的趋势。 图表 11 SARS 疫情期间国内工业增加值增速变化情况（ %） 资料来源 :wind， 平安证券研究所 12.2013.3013.1014.3015.8015.7016.8016.0022.6018.8015.9014.5018.2019.1019.4018.4018.4018.6019.000510152025工业增加值 :轻工业 :当月同比 月 % 工业增加值 :重工业 :当月同比 月 %工业增加值 :当月同比 月 %SARS 疫情区间 机械 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 10 / 17 图表 12 SARS 事件前后国内各产业 GDP 增速（ %） 图表 13 SARS 事件前后国内各产业 GDP 贡献率 （ %） 资 料来源： wind（平安证券宏观策略团队） ，平安证券研究所 资料来源： wind（平安证券宏观策略团队） ， 平安证券研究所 从结构来看， SARS 疫情对工业的影响，小于 消费品和服务业 ，在 整个 疫情期间，工业 GDP 的占比出现了提高： 2002 年 4 季度，我国工业 GDP 的占比为 37.87%， 2003 年 1 季度、 2 季度分别上升至 40.66%、 41.18%，与之对应的，是第三产业受到了更大的影响。 我们认为这主要是因为，相对于消费品行业和服务业来说，工业生产是一种有目的、有组织的社会活动，更容易在保证生产的同时，组织起有效防止疫情传播的 行动 策略。 图表 14 SARS 疫情期间国内工业 GDP 占总 GDP 的比例（ %） 资料来源 :wind， 平安证券研究所 2.5 SARS 对 机械行业 的影响 ：短期有影响，但未改变需求周期的方向 具体到机械行业 ，我们选取 两个细分行业 进行回顾，一是通用 机械 ，二是工程机械 。 经过十几年的发展，我国的通用 机械 也正在升级， 2003 年前后， 国内 产销量最大的通用设备包括机床、风机 、锅炉 等，时至今日，与智能制造相关的激光装备、工业机器人成为后起之秀，得到越来越多的关注。我们认为虽然通用设备的种类有所差异，但应用的下游重叠度较大，可以为今时的 行情 提供有用的参考。 1 .01 .52 .02 .53 .03 .54 .04 .545678910111213140 2 - 0 6 0 2 - 0 9 0 2 - 1 2 0 3 - 0 3 0 3 - 0 6 0 3 - 0 9 0 3 - 1 2GDP 不变价当季同比 : 第二产业GDP 不变价当季同比 : 第三产业GDP 不变价当季同比 : 第一产业（右）01234567303540455055606502-09 02-12 03-03 03-06 03-09 03-12GDP 当季同比贡献率 : 第二产业GDP 当季同比贡献率 : 第三产业GDP 当季同比贡献率 : 第一产业 ( 右 )37.87%40.66%41.18%40.53%39.06%36%37%38%39%40%41%42%工业 GDP占比 %