计算机行业2020年投资策略分析报告.pptx

计算机行业2020年投资策略分析报告,投资逻辑,2020年计算机行业有望全面开花，业绩与技术驱动多条投资主线并存，建议科技核心资产与 成长资产并重配置。投资主线一：业绩高景气信创：在当前的时代背景下，中国基础软件产业迎来行业重构机遇，华为生态正在悄然崛 起，相关公司业绩进入爆发期。重点推荐金山办公，诚迈科技，卓易信息，超图软件；推 荐普元信息、宝兰德，格尔软件、中孚信息，华宇软件、太极股份医疗IT：在电子病历、医保控费等政策驱动下，中国医疗IT和医保IT保持高景气度，创 新业务也在加速落地。重点推荐久远银海，创业慧康，卫宁健康，思创医惠；推荐东华软 件，麦迪科技，万达信息，和仁科技网络安全：等保2.0政策开始推行，云计算、大数据、工业互联网等新技术新应用场景快 速成长，行业增长趋势边际加速。重点推荐深信服，安恒信息，启明星辰；推荐美亚柏科， 南洋股份，迪普科技，山石网科投资主线二：技术新趋势云计算：当前软件产业最确定的技术趋势，重塑软件业的商业模式，底层基础设施需求边 际改善，上层应用高速发展。IT基础设施重点推荐浪潮信息、深信服；SAAS重点推荐广联 达、恒生电子、用友网络、石基信息5G应用：2020年是5G商用元年，受益于高速率、低时延、大容量等技术特性的应用场景蓄 势待发，重点关注智能网联汽车、超高清视频和网络可视化等场景。自动驾驶产业重点推 荐四维图新、中科创达、千方科技、万集科技；流量端重点推荐恒为科技、中新赛克；超 高清视频重点推荐淳中科技区块链（数字货币与金融科技）：金融政策持续向好，数字货币有望落地，金融行业有望 成为区块链率先落地的重要场景之一。证券IT重点推荐恒生电子、同花顺、东方财富、顶 点软件；银行IT重点推荐宇信科技、长亮科技、新大陆，保险IT重点推荐中科软风险提示：新技术发展不及预期、产业竞争加剧、政策落地不及预期2,目录,一、信创：IT全产业链的变革，首推四大高壁垒行业,二、医疗IT：新技术新起点新时代，医疗IT迎来新机遇三、网络安全：政策持续催化，新安全空间广阔 四、云计算：基础设施迎拐点，SAAS龙头中台崛起 五、5G：开启万物互联新时代，自动驾驶前景广阔六、区块链：金融科技空间广阔，数字货币蓄势待发,华为：计算战略全面起航,CPU+OS是计算产业的核心，新市场推动产业更迭。PC时代，X86架构+Windows操作系统 垄断个人PC市场；移动互联网时代。ARM架构+Android操作系统垄断手机市场。计算架构面临创新，出现新的市场机会。趋势1：AI算力占比快速提升，华为预计2025 年达到80%以上。趋势2：端与边缘驱动计算架构创新。,图表：趋势1，AI算力占比快速提升,图表：趋势2，端与边缘驱动计算架构创新,华为：计算战略全面起航,鲲鹏计算产业：一个基于鲲鹏处理器构建的全栈IT基础设施、行业应用及服务，包括了 PC、服务器、存储、操作系统、中间件、虚拟化、数据库、云服务、行业应用等。华为的商业策略：硬件开放、软件开源、使能伙伴。图表：华为鲲鹏计算生态,华为：计算战略全面起航,华为的角色：算力底座。从2004年开始投资研发第一颗嵌入式处理芯片，历经15年，投 入超过2万名工程师，形成了以“鲲鹏+昇腾”为核心的基础芯片族。是业界唯一同时拥 有“CPU、NPU、存储控制、网络互连、智能管理”5大关键芯片的厂商。图表：华为芯片演进时间轴,投资方向1办公软件,文档类办公产品天然具有网络效应。若文档接受者无法打开接收的文档，或打开无 法看到一样的内容和排版，则会对使用者造成极大的不便。基于这个特点，龙头的 网络相应很难被打破。行业竞争格局变化的根本原因是IT计算平台的变革，提供了 用户习惯形成的空白期，新的玩家有希望借此建立新的网络效应。图表：办公软件发展历程,金山办公：竞争优势明显，成长路径清晰,短中期成长驱动：,国产化C端用户变现,中长期成长驱动：B端文档协同国际化,2019,2022,2025,商 业 模 式,成 长 路 径,投资方向2操作系统,操作系统具有网络性，是不可替代的流量入口：1）操作系统上面可以装各种各样 的应用软件，是重要的流量入口。2）一个PC或者一个移动端一般只会装一个操作 系统，具有排他性。3）使用操作系统的人数量越多，这个操作系统的商业价值越 大，使用的人会更多，具有强网络效应。根据Gartner数据，2018年全球操作系统市场规模为280亿美元，其中中国市场占比10%，约为28亿美元，其中Windows占据中国近90%的市场份额。图表：操作系统竞争格局,统信软件：迈出统一国内操作系统标准的第一步,中国排名最高的操作系统。深度科技成立于2011年，团队在2008年即开始专注研发基于Linux内核的操作系统，其自主研发的Deepin桌面操作系统产品在全球开源操作系统排行榜位列前10，是中国排名最高的操作系统，2019年成为统信软件全资子公司。底层统一大势所趋，产业生态逐渐完善。统信软件率先推出统一操作系统UOS产品，具 有先发优势；并率先与华为实现实质性深度合作，在华为和荣耀matebook等系列笔记本 上实现预装，助力华为积极打造鲲鹏产业生态。图表：公司合作伙伴图表：华为笔记本搭载深度操作系统,投资方向3固件,图表：BMC功能介绍,图表：BIOS功能介绍,固件：是连接计算设备软、硬件的桥梁，核 心功能是硬件的初始化和操作系统启动。由 于CPU厂商需要将自己的接口代码开放给固件 企业进行研发，因此不会选择太多厂商，也 不会轻易更换，行业具有较强的进入壁垒。图表：固件在产业中的位置,卓易信息：需求持续增长，公司发展势头强劲,大陆唯一X86架固件供应商，具有稀缺性，同时核心参与了国产芯片配套BIOS的研发。全球市场方面，IDC预计固件产业市场规模76亿元，服务器和IOT带动需求可持续增长，扩大行业空间。当前英特尔全球4家供应商，公司设立时间较晚，但增长潜力巨大。国产化市场方面，公司一方面可以为国产X86架构服务器提供BIOS固件产品，同时也 可为其他非X86架构提供BIOS固件产品，在国产化方面具备明显竞争优势。图表：固件业务竞争格局图表：公司分业务收入构成,投资方向4：GIS,2018年GIS产业市场规模达到7615.8亿元，预计到2020年市场规模将超过一万亿，CAGR20%。 其中GIS软件行业规模约为229亿元，GIS基础软件平台占GIS软件的5%左右。国内GIS产业链已经较为成熟，上游厂商进行数据采集及处理，中游厂商进行GIS基础软件 平台的开发与销售，下游针对各类GIS进行增值开发。其中，上游设备供应商竞争格局较 为稳定，数据供应较为分散。同样分散的还有下游的应用行业。而中游的基础软件平台技 术壁垒较高，竞争主要集中在超图软件、ESRI、中地、吉奥等头部厂商。,图表：GIS行业市场规模,图表：GIS产业链及竞争格局,超图软件：需求提升，GIS龙头再起航,大资源业务线主要受自然资源确权和国土空间规划政策影响。经测算，自然资源确权有望带动 市场增量70亿元，国土空间规划有望带动市场增量约100亿元，两项政策将带动市场需求近200亿元。公司在不动产确权领域市占率约30%，并且公司负责承建自然资源部自然资源确权登 记信息系统建设项目，有利于公司业务在省市层面拓展。公司注重信息创新，自2001年起开始重构GIS内核，支持跨平台，公司产品与阿里PolarDB、华 为高斯数据库，国产操作系统，国产中间件，龙芯、飞腾和申威等自主CPU完成适配工作。并 且与华为、阿里、中设数字、中国移动、今奥公司、南方测绘等企业战略合作，在CIM平台， 智慧城市和自然资源管理方面进行深度协作。,图表：自然资源确权登记市场空间,图表：国土空间规划市场空间,图表：SuperMap支持自主可控一览,投资逻辑,投资主线一：业绩高景气信创：重点推荐金山办公，诚迈科技，卓易信息，超图软件；推荐普元信息、宝 兰德，格尔软件、中孚信息，华宇软件、太极股份医疗IT：重点推荐久远银海，创业慧康，卫宁健康，思创医惠；推荐东华软件， 麦迪科技，万达信息，和仁科技网络安全：重点推荐深信服，安恒信息，启明星辰；推荐美亚柏科，南洋股份，迪普科技，山石网科投资主线二：技术新趋势云计算：IT基础设施重点推荐浪潮信息、深信服；SAAS重点推荐广联达、恒生电子、用友网络、石基信息5G应用：自动驾驶产业重点推荐四维图新、中科创达、千方科技、万集科技；流量 端重点推荐恒为科技、中新赛克；超高清视频重点推荐淳中科技区块链（数字货币与金融科技）：证券IT重点推荐恒生电子、同花顺、东方财富、 顶点软件；银行IT重点推荐宇信科技、长亮科技、新大陆，保险IT重点推荐中科软,目录,一、信创：IT全产业链的变革，首推四大高壁垒行业,二、医疗IT：新技术新起点新时代，医疗IT迎来新机遇三、网络安全：政策持续催化，新安全空间广阔 四、云计算：基础设施迎拐点，SAAS龙头中台崛起 五、5G：开启万物互联新时代，自动驾驶前景广阔六、区块链：金融科技空间广阔，数字货币蓄势待发,医疗信息化：分三大类，产品种类多,分类产品大类产品介绍典型企业,监管部门,卫健委区域医疗信息系统区域医疗信息系统创业慧康、万达信息医保局医保信息系统医保信息系统久远银海、海虹控股,医疗机构,HIS,CIS,其他,医院业务系统非诊疗业务的管理，比如挂号卫宁健康、创业慧康事务管理系统医院事务管理，比如薪酬管理卫宁健康、东软集团 临床系统用于临床诊断，比如手术麻醉麦迪科技、嘉和美康 医技系统用于辅助诊断，比如PACS东软集团、金马扬名 信息集成平台医院信息集成平台思创医惠、微软、IBM 其他系统医疗科教系统、智能化系统和仁科技、麦迪科技,医疗信息化大致可分为医疗机构信息化、区域卫生医疗信息化、医保信息化，其中医疗 机构信息化规模最大，产品种类最多。图表 医疗信息化产品分类情况,产业地图：医疗IT系统之间联系紧密,财务管理,CIS系统（2B）,HIS系统 （2B）,（2G）GMIS系统,医保信息系统,医保数据系统,医保控费系统,医保服务平台,商保对接平台,医保系统（2G）,医保局,医院,卫健委,医疗数据共享,医保支付,市场空间：重视度逐年提升，有望达千亿量级,0.49%,0.52%,0.57%,0.60%,0.63%,0.69%,0.75%,0.79%,0.82%,0.85%,2001000,300,400,500,2008年 2009年 2010年 2011年 2012年,2013年 2014年 2015年,2016年 2017年,医疗IT费用,医疗IT占比,国内医疗IT成熟度低：电子病历共0-8级，2018年三级医院2.81级，二级医院仅为1.35 级。医疗信息化越发得到重视，医疗IT占比从2008年0.49%，已经提升到2017年0.85%，但发 达国家为3%-5%，国内东部发达地区三级医院也达到1.5%左右，整体提升空间大。根据卫计委等数据，我国医疗IT市场规模400亿元左右，增速约15%，我国医疗IT占医疗 开支的比重不到1%，低于发达国家的3%5%，考虑IT支出占比，未来市场有望过千亿。图表：我国2008年-2017年医疗IT费用以及医疗IT占比情况,内外因共振，医疗IT景气度提升,2018,2019,2020,2021,202X,电子病历评级,更多基于数据 利用的政策,DRGs全面推广,医院信息化成熟度完善,智慧医院服务 评级医疗数据用于患者服务,医疗数据用于医院管理 智慧医院管理评级,医疗数据用于医院管控及 医保控费,内因经营因素：医保控费，医院经营压力提升，需信息化手段提高效率外因之一政策利好：政策更细化和可操作性，并提供专项资金外因之二产品更新周期：2009年新医改全国推广医疗IT，现阶段已进入换代期外因之三技术创新周期：大数据技术加速传统产品升级并满足新需求图表：医疗信息化政策发展脉络,新政驱动医疗IT格局优化,医联体、信息互联互通等政策驱动医疗信息化建设由点到面推进，中小型企业由于交付能力弱和产品结构单一，将逐渐被市场淘汰，行业资源将向大型企业集中。医疗信息系统由点到面建设体现在：单一医疗机构的信息系统采取以总包形式进行整体 设计规划;区域医疗信息系统建设规模增加；区域内多家医疗机构联合招标。,大型企业更具竞争优势,中小型企业被市场 淘汰,市场集中度提升,医联体、互联互 通等政策驱动,系统建设由点到面进行,政策驱动,模式转变,资源倾斜,淘汰弱小,格局优化,注:医疗IT公司订单数据来源于互联网公开招投标数据，与公司实际中标有差异。,图表：2017-2018年主要医疗IT公司千万级大单占比情况,投资方向1：区域卫生医疗信息化建设成建设热点,医联体、分级诊疗是目前医改主要推进方向，政策要求到2020年底在全国范围内初步形成分级诊疗及医联体的体系。医联体、分级诊疗要求区域内医疗机构数据共享，这将加速区域卫生医疗信息系统建 设。图表：区域卫生信息系统结构示意图,投资方向2：CIS时代，新赛道孕育新机遇,医疗信息化迈入医疗IT2.0时代，新需求提供行业增长新边际，比如ICU系统、手术麻醉 信息系统渗透率只有20%-30%，但两产品市场空间接近百亿规模。CDSS、急诊急救系统、临床路径等CIS产品已迈入加速发展阶段。除软件系统化，针对诊疗环节的物联网整体解决方案也逐步得到市场认可。,1995年金卫工程 和军字一号启动,1999年军字一号全面推广,2004年全军所有医院 上线军字一号,2005年首次出现全院级电子病历,2009年新医改加速HIS发展,2006年床边PDA使用，开 2014年广东省网 启护理闭环管理络医院上线,2015年“互联网+医疗”兴起,2017年医疗大数 据、医疗AI兴起,医疗IT1.0时代,2025年左右,医疗IT2.0时代,3.0时代,应 用,本 质,手术麻醉系统新型电子病历,医院非医疗业务信息化,医疗业务 信息化,智慧医疗,智能医院智能诊疗,发 展 历 程,医院收费信息系统医院物质管理系统医院挂号信息系统医院绩效管理系统,医院财务管理系统药房管理信息系统,投资方向3：数据互联互通催生信息集成平台,接口明晰,数据统一管理,接口繁杂、系统稳定性低、运维成本高、效果差,无集成平台,有集成平台,接口简单、系统稳定性高、运维成本低、效果好,国家医疗健康信息区域（医院）信息互联互通标准化成熟度测评方案（2017年版）于2017年8月31日正式下发。信息集成平台是实现数据互联互通的技术解决方案。集成平台渗透率低，三级医院渗透率不足30%，二级及以下医院市场渗透率更低。现在三 级医院平台建设费用在千万级别，二级医院建设费用在500万左右，百亿量级市场待挖 掘。图表：信息集成平台,创业慧康：医疗IT高增长，互联网医疗逐步落地,公司长期致力于医疗信息化业务发展，目前形成医卫信息化事业群、医卫物联网事业 群、医卫互联网事业群的“一体两翼”业务格局。2017年中国医疗IT解决方案市场中，创业慧康占5.7%。位于第三位2019年1-10月，公司订单增速超过60%，验证高景气。同时，公司已经成立互联网医疗事 业部，加速驱动互联网医疗业务的内部整合和业务发展，目前在健康城市运营、互联网 医院建设、互联网+护理等方面取得阶段性成绩，有望成为新的增长点。,图表：公司业务布局,图表：公司收入（亿元）及增速,卫宁健康：传统业务高增长，新业务打开新空间,图表：公司收入及增速,113,120,170,266,349,491,753,954,1204,1439,6.0%,41.3%,56.4%,31.3%,40.9%,53.3%,26.7% 26.1%,19.5%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,0,200,400,600,800,1000,1200,1400,1600,2009201020112012201320142015201620172018,卫宁健康收入（百万元，左轴）,同比增速（%，右轴）,图表：公司创新业务布局,公司的产品和服务主要包括智慧医院、智慧卫生和智慧健康。其中智慧医院、智慧卫生属于传统业务，智慧健康属于创新业务。根据IDC最新的统计数据，2017年中国医疗IT解决方案市场中，卫宁健康占9.3%。位于第 二位（第一名东华软件占比13.9%）传统业务订单验证高景气，创新业务打开新空间：2019年1-10月，公司订单增速超过100%，验证高景气。同时公司创新业务逐渐落地，打开长期发展空间。,思创医惠：公司治理改善，智慧医疗蓄势待发,公司治理结构改善，智慧医疗蓄势待发：2015-2018年医疗业务高速增长。收入复合增速40%，截至2019年H1医疗业务收入占比43%，同时2018年4月后高管层已全部为智慧医疗体 系人员。2019年定增后，公司实际控制人路楠直接和间接持股16.28%，公司董事长章笠 中直接和间接持股13.44%，双方持股比例趋于接近。2019年，公司非公开发行项目已落 地，物联网智慧医疗溯源管理项目和医疗大数据项目为重点方向，智慧医疗蓄势待发。2019年1-10月，公司订单增速超过40%，验证高景气。,图表：公司智能开放平台,图表：公司收入（亿元）及增速,投资方向4：医保局成立，医保信息化加速建设,医保局,三保合一,药品定价及招投标,医保使用效率及费用监管,医保信息系统划转和升级医保服务平台建设加速,基于支付方和监管方的招标平台建设,以DRGs、PBM等医保控费模式加速 推进，刺激相关信息系统建设以及 推进按服务收费模式发展,医保局设立，推动医保信息化行业景气度提升，医保控费有望加速落地，新系统建设提供 行业边际增量，新模式推进改变行业盈利模式。图表：医保局职能,投资方向4：医保局成立，医保信息化加速建设,医保信息化市场中，目前市场稳态情况下市场规模约为10亿元，新产品建设中 市场规模约为65亿元，未来稳定市场规模约为35亿元。行业龙头企业市场集中度在提升，利好行业头部企业发展。图表：医保信息化市场空间测算,注：医院端DRGs100亿建设市场，药品集采平台30亿建设市场，按三年建设期来计算,项目,目前稳定市场规模（亿元）,医保业务系统,10,DRGs,医保局端,/,医院端,/,建设中的市场规模未来稳定市场规模（亿元）（亿元）1510101030*10,久远银海：医保龙头进入成长快车道,医保局,其他机构,药店,商业保险,健康管理公司,医疗机构,公司已经形成医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合四大产品体系，满足医保局、卫 健委、住建部等客户多元化的信息化需求。经过20余年发展，公司客户涵盖人社部、国家 医保局、国家卫健委、民政部、住建部等，业务覆盖全国24个省区市、100多个地市、为7 万余家医院药店和近5亿人群提供服务，形成“多区域多行业化”格局。短期看点：医保IT系统升级换代在即，未来2-3年行业爆发式增长，中期看点：DRGs全面 推广，百亿空间待挖掘，长期看点：创新业务形式多样，新业务新模式打开公司成长空间图表：医保局与医疗机构强关联图表：公司收入及增速,投资逻辑,投资主线一：业绩高景气信创：重点推荐金山办公，诚迈科技，卓易信息，超图软件；推荐普元信息、宝 兰德，格尔软件、中孚信息，华宇软件、太极股份医疗IT：重点推荐久远银海，创业慧康，卫宁健康，思创医惠；推荐东华软件， 麦迪科技，万达信息，和仁科技网络安全：重点推荐深信服，安恒信息，启明星辰；推荐美亚柏科，南洋股份，迪普科技，山石网科投资主线二：技术新趋势云计算：IT基础设施重点推荐浪潮信息、深信服；SAAS重点推荐广联达、恒生电子、用友网络、石基信息5G应用：自动驾驶产业重点推荐四维图新、中科创达、千方科技、万集科技；流量 端重点推荐恒为科技、中新赛克；超高清视频重点推荐淳中科技区块链（数字货币与金融科技）：证券IT重点推荐恒生电子、同花顺、东方财富、 顶点软件；银行IT重点推荐宇信科技、长亮科技、新大陆，保险IT重点推荐中科软,目录,一、信创：IT全产业链的变革，首推四大高壁垒行业,二、医疗IT：新技术新起点新时代，医疗IT迎来新机遇三、网络安全：政策持续催化，新安全空间广阔 四、云计算：基础设施迎拐点，SAAS龙头中台崛起 五、5G：开启万物互联新时代，自动驾驶前景广阔六、区块链：金融科技空间广阔，数字货币蓄势待发,网络安全：IT行业的基础设施,网络安全是指网络系统（包括硬件、软件、基础设施等）中的数据受到保护，不会由于 偶然的或者恶意的原因而遭受未经授权的访问、泄露、破坏、修改、审阅、检查、记录 或销毁。产品主要包括安全硬件、安全软件及安全服务。是IT行业的基础设施之一。图表：网络安全产品分类,市场空间：500亿市场规模，增速约25%,IDC预计2019年中国网络安全支出将达到69.5亿美元（487亿人民币），2018-2022年预测 期内的年复合增长率超过25%，2022年市场规模将增至137.7亿美元（964亿人民币）2018年全球信息安全支出占IT支出的比例为3.05%。与之对比，中国在2018年的IT支出约2.6万亿元规模，网络安全支出占比为1.5%，低于全球平均水平。,图表：我国网络安全市场规模预测（亿美元）,图表：2018年网络安全支出占比,0,20,40,60,80,100,120,140,160,2018,2019,2020,2021,2022,0.00%,0.50%,1.00%,1.50%,2.00%,2.50%,3.00%,3.50%,全球,中国,竞争格局：格局分散，有望集中,由于产品种类众多，我国网络安全市场竞争格局较为分散，CR5占比仅25%，随着整体 安全解决方案的推广与头部公司的渠道下沉，格局有望趋于集中。,图表：中国网络安全50强,图表：我国网络安全头部企业,发展驱动1：政策促进行业快速发展,2014年我国成立国家安全委员会和中共中央网络安全和信息化领导小组，确立了我国网络 信息安全的重要领导与决策机构。自此之后，国家陆续颁布关于维护国家网络信息安全的 政策，促进行业快速发展。图表：我国信息安全相关政策,等保2.0：范围扩大和内容扩充,图表：等保2.0的主要变化,、,发展驱动2：新技术新场景驱动新安全,在云计算、大数据、物联网等新技术的驱动下，网络安全行业应用场景不断扩展、 市场不断增长，各细分领域CAGR均超过30%。图表：云大物智移网络安全市场规模,安恒信息：新安全龙头，潜力无限,公司的主要产品线区别于传统信息安全龙头，主攻新兴市场，以WEB应用防火墙、数据库防 火墙、日志审计、态势感知平台、云防护平台等应用安全产品为特色。受益于网络信息安全 平台及安全服务业务高速增长，2016-2018年公司收入和利润年复合增长率分别为42.2%和941.3%。新安全助力公司弯道超车，未来有望成长为行业巨头。,图表：公司产品体系,图表：公司收入（亿元）及增速,启明星辰：安全龙头，加速成长,安全网关24%,数据安全,24%,安全检测22%,安全服务17%,硬件及其他12%,“十三五”规划接近尾声，军工政企单位订单需求高增长。启明星辰是国内网络安全领军企 业在党政军客户中优势显著，党政军客户收入占比超60%。受到军改影响，2018年公司军工 订单不达预期，而今年距离国家十三五规划仅余最后一年，公司军工政企业务有望高速增 长。新安全提供长期成长动力：公司在物联网安全（工控安全）、云安全以及轨交、能源等新增 基础设施行业不断拓展新产品和解决方案，2018年公司三大战略新业务（智慧城市安全运 营、工业互联网安全、云安全）的业绩初现规模，实现销售约4亿元，确认收入超过2亿元， 新场景和新行业解决方案将为公司提供中长期发展动力。图表：公司产品构成图表：公司收入（亿元）及增速其他业务1%,投资逻辑,投资主线一：业绩高景气信创：重点推荐金山办公，诚迈科技，卓易信息，超图软件；推荐普元信息、宝 兰德，格尔软件、中孚信息，华宇软件、太极股份医疗IT：重点推荐久远银海，创业慧康，卫宁健康，思创医惠；推荐东华软件， 麦迪科技，万达信息，和仁科技网络安全：重点推荐深信服，安恒信息，启明星辰；推荐美亚柏科，南洋股份，迪普科技，山石网科投资主线二：技术新趋势云计算：IT基础设施重点推荐浪潮信息、深信服；SAAS重点推荐广联达、恒生电子、用友网络、石基信息5G应用：自动驾驶产业重点推荐四维图新、中科创达、千方科技、万集科技；流量 端重点推荐恒为科技、中新赛克；超高清视频重点推荐淳中科技区块链（数字货币与金融科技）：证券IT重点推荐恒生电子、同花顺、东方财富、 顶点软件；银行IT重点推荐宇信科技、长亮科技、新大陆，保险IT重点推荐中科软,目录,一、信创：IT全产业链的变革，首推四大高壁垒行业,二、医疗IT：新技术新起点新时代，医疗IT迎来新机遇三、网络安全：政策持续催化，新安全空间广阔 四、云计算：基础设施迎拐点，SAAS龙头中台崛起 五、5G：开启万物互联新时代，自动驾驶前景广阔六、区块链：金融科技空间广阔，数字货币蓄势待发,云计算：IT行业进入云计算时代,图表：IT行业的变革周期,为什么要上云：节约成本、高效部署、弹性配置,图表：云模式与传统IT模式的对比,云服务商出租计算资源有3种模式,图表：云计算产业地图,市场空间：市场规模超千亿，成长空间广阔,2018年我国云计算整体市场规模达907.1亿元，公有云382.5亿元，私有云市场规模达524.6 亿元，行业整体增速在25%以上。我国云计算占IT支出的比重是3.4%，与全球8.6%的渗透率相比还有较大差距。,图表：我国云计算市场规模,图表：我国云计算渗透率,投资方向1：服务器需求空间广阔，面临拐点,本质上看，服务器需求增速由数据流量和算力的增长拉动，IAAS厂商按需动态采购服务 器，因此采购量与其对流量增长和算力需求的判断息息相关，形成周期长期看，服务器需求增长空间仍广阔，来自两个方面：1）5G将带来数据流量的井喷，服务 器作为IT基础设施的需求也将大幅提升。2）云计算的发展带动数据中心的大规模建设以及 人工智能发展，对服务器数量和算力提出需求图表：我国移动数据流量（亿GB）增长情况图表：全球移动用户DOU预估（GB）,2018年4G渗透率超 过70%，数据流量 增速开始降低，与IAAS商capax走低 相对应,45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%,0,50,100,150,200,250,300,350,数据流量,QOQ,IAAS巨头Capex周期向上，基础设备拐点已至,海外主要云计算厂商（AWS&微软&谷歌&Facebook）合计单季度CAPEX在2018Q2开始持续下滑。2019Q2开始，几家海外云计算厂商CAPEX开始恢复增长。阿里云&腾讯云两家占据国内公有云市场绝大部分份额，两家企业合计资本支出2019Q3同比 增速为-10%，已经呈现出收窄趋势，与海外趋势一致。,图表：国外云计算厂商季度capex,图表：国内云计算厂商季度capex,Intel数据中心集团收入转正，验证拐点到来,50%40%30%20%10%0%-10%-20%15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3,intel数据中心集团收入增速,全球服务器市场规模增速,CPU是IT基础设备的上游，几乎被Intel垄断，因此，Intel数据中心集团收入增速和IT基础设备市场规模增速相关性较大。19Q3Intel数据中心集团收入增速由负转正，验证全球IT基础设备拐点到来。图表：国内外IAAS巨头未来展望,浪潮信息：服务器龙头，受益行业景气向上,服务器龙头：中国市场方面，2017年、2018年，浪潮信息服务器连续两年市占率中国第 一。国际市场方面，17Q2浪潮信息在全球服务器行业市占率为3.3%，19Q2浪潮信息在全球 服务器行业市占率已提升到7.2%，位居全球第三。19Q3下游客户资本开支回暖，出现拐点。公司将受益于行业需求复苏。,图表：浪潮服务器收入及市场份额,类别名 称,值,类别名 称,值,类别名 称,值,类别名 称,值,类别名 称,值,类别名称,值,称,值,类别名 类别名称,值,类别名 称,值,图表：2018年中国服务器市场竞争格局,512,667,907,894,1088,1712,1549,1220,1439,3.30%,3.90%,4.30%,4.70%,4.80%,7.30%,6.60%,6.20%,7.20%,10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%,0,200,400,600,800,1000,14001200,1600,1800,17Q2,17Q3,17Q4,18Q1,18Q2,18Q3,18Q4,19Q1,19Q2,浪潮服务器业务营收（百万美元，左轴）,服务器全球市场份额（右轴）,投资方向2：超融合市场高速增长,与传统架构相比，超融合更加高效、便捷、部署灵活，近年来获得了市场的高度认可。根据IDC的数据，2023年，中国超融合市场将达到35亿美元，2018-2023年CAGR高达37.5%。,图表：物理融合架构与超融合架构示意图,图表：超融合的优势,类别名 称,值,类别名 称,值,类别名 称,值,类别名 称,值类别名 称,值,类别名 称,值,深信服：超融合+信息安全双轮驱动，增长强劲,超融合龙头，业务快速增长。2018年，公司在国内超融合市占率提升至15.5%，居国内第 三。公司在渠道网络上积累了早期资源，具有客户和渠道优势。2014-2018年超融合业务营 收年复合增长率高达223%，业务营收占比逐步提升。安全业务：受益于等保2.0。等保2.0于2019年12月1日政策正式实施，将为行业带来新的市 场增量，行业生态向好，深信服作为国内安全行业领导者之一将受益。,图表：2018年中国超融合市场竞争格局,图表：公司收入及增速,9.5,13.2,17.5,24.7,32.2,27.9,38.9%,32.7%,41.3%,30.4%,35.3%,0%,10%,20%,30%,40%,0,3530252015105,2014,2015,2016,2017,2018,2019Q1-3,营业收入(左轴,亿元),同比(右轴),SAAS：企业级市场孕育千亿级公司,信息技术是新型生产力工具，助力产业从要素驱动走向效率驱动我国人口红利衰退，劳动力成本上升，打开软件价值提升空间从中美对比来看，美国企业级服务市场有多家千亿美元市值企业，中国2B端尚未出现千亿 人民币市值公司，成长空间广阔图表：中美企业级市场对比,注:选取2020年1月1日的数据。,SAAS重塑软件行业商业模式,企业投资价值,产业投资演变,商业空间突破,.产业集中度提升，马太效应更为明显.产业链价值再分配，本地化实施、部署、服务环节价值被大幅压缩,.收入确定性变高，可预测性变高，投资风险降低.收入规模扩大，一方面来自用户基础扩大，另一方面来自用户生命周期付费变高.盈利能力提升，销售费用率和研发费用率下降,.具有互联网属性，基于用户和数据，创造需求，构建生态，实现智能,SAAS模式优化软件行业商业模式，软件企业价值进一步提升：SaaS服务费的收入5年左右即与lisence收入相同，年费的形式增加了产品全生命周期总收入，同时减 小了收入的波动性。SaaS模式下，初始价格比lisence便宜，可以有效吸引大量小企业客户。SaaS模式可以有效防止盗版。SaaS模式稳定后，销售费用相对于lisence模式有所降低，将进一步提高产品的营运利润率。图表：SAAS优化软件商业模式,从SAAS到PAAS：中台崛起,中台战略最早由阿里提出，2019年开始，B端信息化龙头中台崛起。1）恒生电子：大中台战 略，构建技术中台、业务中台、数据中台。2）广联达：平台化模块化战略，进行平台整合、 技术整合、应用整合、数据整合。3）用友网络：提出构建业务中台、数据中台、技术中台,图表：技术中台架构,图表：广联达平台化模块化战略,投资方向1：建筑信息化,按照美国麦肯锡的研究报告推断，建筑行业处于所有行业信息化水平倒数第二位从中国和美国建筑信息化渗透率可知，我国建筑信息化至少有10倍提升空间图表：全球各行业数字化指数,广联达：云转型进展顺利，施工业务打开新空间,建筑信息化龙头：造价业务市占率70%以上造价业务：云SAAS转型重估软件价值，公司 传统造价业务已成功进入云转型后半段施工业务：施工信息化千亿级市场，公司业 务整合已完成，长期成长空间广阔,图表：广联达成长路径,7.44,10.14,13.93,17.6015.39,23.5720.39,22.37,4.511.29,2.32,2.67,3.64,5.17,1.15,2.44,5.144.85,2.07,35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00,收入净利润,图表：公司收入及净利润（亿元）29.04,图表：广联达业务分布,投资方向2：证券信息化,图表：资本市场改革对IT改造的影响,2012-2017年，证券公司IT投入规模从52亿元增加至116亿元，占上一年营收比大约3%。长期看，证券IT有15倍空间，源于直接融资体系扩张5倍（我国股票融资占比仅为3.6%，而 美国占比为50%）和IT占营收比从3%提升至9%（美国头部投行IT支出占比约10%）。中短期看，各类资本市场改革政策会对金融机构IT系统改造提出要求，驱动行业发展,图表：证券公司信息系统组成,恒生电子：证券IT龙头，成长路径清晰,证券信息化龙头：核心交易系统市占率49%，投资管理系统和TA系统市占率80%以上成长路径清晰：公司短期的成长逻辑主要来自下游金融行业的边际改善，未来两年业绩增 长确定性强；中期的成长驱动力在于Online战略下的平台化转型；长期的成长驱动力来自 于我国资本市场的长期成长空间，以及云计算、人工智能等技术不断迭代带来的新需求。,