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敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 D ON GX IN G S E C U R IT IES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 计算机行业：“全球历次疫情”复盘及“在线科技”之“在线医疗”成长机会专题报告 2020年 02 月 07 日 看好 /维持 计算机 行业 报告 分析师 王健辉 电话： 010-66554035 邮箱： wangjh_yjsdxzq 执业证书编号： S1480519050004 分析师 叶盛 电话： 010-66554022 邮箱： yeshengdxzq 执业证书编号： S1480517070003 研究助理 魏宗 邮箱： weizongdxzq 投资摘要 ： 复盘“全球历次疫情”， 03 年是 在线 应用拐点元年， 20 年可能是计算机行业结合 5G应用“在线科技”爆发元年。 武汉肺炎疫情与前几次重大疫情有许多相似的地方，因此我们通过复盘历次疫情对经济以及 A 股市场的影响，可以对后续 A 股投资策略提供借鉴。目前情况来看，武汉肺炎疫情尚处于市场紧张甚至恐慌的第二阶段。但科技创造需求，科技生产力改变社会形态的趋势未变，尤其相比 03 年非典 “ 隔离 ” 诞生 在线 巨头生机， 20 年新冠 “ 隔离 ” 可能诞生 5G 应用“ 在线科技 ” 刚需落地趋势性机会。 短期而言 ， 在线医疗 项目招标会受到疫情影响。 但长期看来 ，此次新冠肺炎疫情中， 在线医疗 企业表现突出，一方面培养了广大民众对 在线医疗 的认识，提高了民众对于 在线医疗 的认可度，另一方面刺激政策方加快 在线医疗 领域的建设。 在线医疗迎机遇，远程医疗是特殊应用场景刚需应用，未来市场空间巨大。 在线医疗之所以会成为解决疫情的核心推动力和代表行业，主要在于 在线 产品的优势。在线交流能免除面对面的接触或集聚高危人群，在流行性传染病爆发期能帮助有效解决用户多方面的痛点。 2018 年中国 在线医疗 行业市场规模 已达到 491 亿元，未来 在线医疗 市场空间巨大。作为 在线医疗 重要组成部分的远程医疗也迎来发展机遇。根据中投顾问产业研究中心数据统计， 2018 年，我国远程医疗市场规模为 130 亿元，未来五年的年均复合增长率约为 27.63%， 2022 年将达到 345 亿元。 在线医疗发展去伪存真， 打造核心竞争力需 把握医院与医生发展核心要素，深化品牌，打造细分领域优势。 政策之后，在线医疗发展去伪存真，把握医院与医生发展核心要素。在“在线 +医疗健康 ”新兴商业模式，必须通过整合线下医疗资源形成壁垒，从而在医疗服务的供给上获得优势。 此外， 深化品牌，打造细分领域优势，赢得患者口碑是不可或缺元素。在线医疗应用想占据主导权，获得竞争优势需要把控用户入口，把资源进行深度整合，做到以患者为中心，回归医疗本质。 在线医疗 “辅助应用 线上诊疗 三医联动”三阶段推进路径 顺畅 ，预计医院主导的 在线医疗 模式 ，由于医院主体参与构建这一生态，将更能够适应未来的发展潮流。 我国在线医疗跨越了以在线挂号为代表的 1.0 时代，目前正处于以在线医院为代表的 2.0 时代，未来将向三医联动为代表 的 3.0 时代迈进。在线医疗 1.0 时代以微医前身挂号网为代表，致力于为患者提供预约挂号、院外候诊等就医服务。在线医疗 2.0 时代将以诊疗线上化为代表，医生通过在线开具处方 ，这一阶段的代表性应用为在线医院，分为企业主导和医院主导两类 。 3.0 时代将搭建起医疗、医药、医保三医联动体系，构建以个人健康为中心的医疗服务体系。预计医院主导的在线医院，由于医院主体参与构建这一生态，将更能够适应未来的发展潮流。 产业相关部分上市公司梳理 ： 推荐关注 ： 卫宁健康 （ 300253）， 创业慧康 （ 300451）， 东华软件 （ 002065） ， 东软集团 （ 600718） ，国新健康（ 000503），和仁科技（ 300550），久远银海（ 002777），思创医惠 （ 300078） ， 万达信息（ 300168），易联众（ 300096）， 阿里健康（ 0241.HK），平安好医生（ 1833.HK） 风险提示： 疫情持续时间不确定； 5G 网络建设进度存在不确定性； 在线医疗政策执行情况不及预期等风险 。 P2 东兴证券 行业 报告 计算机行业：“全球历次疫情”复盘及“在线科技”之“在线医疗”成长机会专题报告 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES目 录 1. 全球历次疫情复盘 . 5 1.1 新冠肺炎疫情 . 5 1.2 非典 . 8 1.3 埃博拉病毒 . 11 2. 风起青萍，肺炎疫情刺激在线医疗加速起航 .14 2.1 在线医疗企业援助武汉新冠肺炎疫情，提升社会认可度 .14 2.2 疫情刺激在线医疗快速发展，千亿市场规模可期 .19 2.3 在线医疗公司格局 .19 3. 路径清晰，在线医疗助推医疗信息化进程 .20 3.1 前期政策驱动，转向 “医院、医生和用户 ”三元联动 .20 3.2 助推医疗信息化，在线医疗 “辅助应用 线上诊疗 三医联动 ”三阶段推进路径 .22 4. 在线医疗上市公司布局 .25 4.1 卫宁健康 .27 4.2 创业慧康 .28 4.3 东华软件 .29 4.4 东软集团 .30 4.5 国新健康 .32 4.6 和仁科技 .34 4.7 久远银海 .36 4.8 思创医惠 .37 4.9 万达信息 .39 4.10 易联众 .41 4.11 阿里健康 .42 4.12 平安好医生 .43 5. 相关公司盈利估值比较 .44 6. 风险提示 .45 7. 相关报告汇总 .46 东兴证券 行业 报告 计算机行业：“全球历次疫情”复盘及“在线科技”之“在线医疗”成长机会专题报告 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES表格目录 表 1:各疫情下市场反应和计算机行业表现 . 6 表 2:其他在线医疗企业援助武汉疫情情况 .17 表 3:近年来发布的 在线 政策一览 .20 表 4:在线 医院两种模式 .22 表 5:在线医疗相关公司 .24 表 6:东华软件 各业务收入来源情况 .28 表 7:阿里健康 各业务情况 .40 表 8:相关 公司盈利估值比较 .42 插图目录 图 1:武汉肺炎疫情发展时间轴 . 4 图 2:上证综指走势、 GDP 同比增速和主要疫情 . 5 图 3:美股走势及主要疫情 . 5 图 4:疫情发展和市场反应 . 6 图 5:各疫情下市场反应和计算机行业表现 . 7 图 6:非典期间港股和 A 股股指走势（次纵轴为恒生指数） . 8 图 7:非典期间港股行业回调（单位： %） . 8 图 8:非典期间 A 股行业回调（单位： %） . 9 图 9:非典期间港股行业反弹（单位： %） .10 图 10:非典期间 A股行业反弹（单位： %） .10 图 11:标普指数对 EBOLA 的反应（单位： %）（主轴为标普 100） . 11 图 12:标普 500各行业的回调（单位： %） .12 图 13:标普 500各行业反弹（单位： %） .13 图 14:H1N1 期间上证综指 .13 图 15:H7N9 期间上证综指 .13 图 16:在线 医疗涉及领域及平台 .14 图 17:医院开通线上问诊服务 .14 图 18:好大夫 App 开通线上问诊服务 .14 图 19:武汉火神山医院远程会诊平台调试现场 1.15 图 20:武汉火神山医院远程会诊平台调试现场 2.15 图 21:浙里办 APP“智能疫情机器人 ”入口 .16 图 22:“智能疫情机器人” 回答问题 .16 图 23:自如客春节返程信息收集入口 .16 图 24:自如客春节返程信息收集 页面 .16 图 25:中国 在线医疗 市场 规模及增速 .18 图 26:中国远程医疗市场规模（亿元） .18 P4 东兴证券 行业 报告 计算机行业：“全球历次疫情”复盘及“在线科技”之“在线医疗”成长机会专题报告 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES图 27:在线医疗 生态圈 .19 图 28:医疗信息化发展历程 .21 图 29:在线医疗 给各主体带来利好 .22 图 30:区域医疗信息化平台示意图 .23 图 31:卫宁健康“ 4+1”互联网业务布局 .27 图 32:创业 慧康 “一体两翼”的业务格局 .28 图 33:医疗卫生互联网产品及服务板块 .27 图 34:东华软件 18年收入结构 （亿元） .28 图 35:东软集团 股权结构图 .31 图 36:公司四大业务板块 .31 图 37:公司四大业务占比（亿元） .
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