疫情观察系列：从六个角度观察复工进度.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Summary 报告摘要 ： 疫情压力下，全国复工 率处于较低水平 从六个角度观察复工进度 一、 全国 春运迁移 指数 二、 全国 铁路、道路、水路、民航发客总量 三、 各大城市车流量 四、 发电耗煤量 五、 主要城市租金走势 六、 各地新出台的复工政策 复工进程中， 各地防疫责任仍然较大 非湖北地区新增确诊病例在下降，但二代以上传播病例在上升 。 非湖北地区新增一代病例（湖北输入型病例）逐渐下降，但新增二代以上病例占比逐渐增多，成为新增病例主要来源。说明新冠肺炎在全国非湖北地区有二次传播的现象。 很多城市出现三代甚至四代病例，防疫 责任仍然较大 。 包括重庆、温州等多个城市均出现一定规模的三代甚至四代病例，这意味着这些城市疫情出现多轮传播，且二代以上病例传播路径追踪较为困难， 地方仍然承担着较大的防疫责任和压力 。 资本市场仍存结构性机会，继续看好科技板块中期表现 流动性宽松背景下，资本市场不缺机会 。 当前来看，复工进度低于预期，旅游、餐饮、住宿、房地产、交通等受疫情冲击较大的行业 可能迎来一波行业变局 ，龙头企业 整合资源的时间窗口来临 。 科技板块受疫情影响较小，我们继续看好科技板块半年维度内的表现。 风险提示： 疫情二次扩散风险、疫情持续时间超预期、复工进度低于预期导致产业链转移等。 民生证券研究院 Table_Author 分析师： 解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliangmszq 研究助理： 毛健 执业证号： S0100119010023 电话： 021-60876720 邮箱： maojianmszq 研究助理：付万丛 执业证号： S0100119080008 电话： 010-85127665 邮箱： fuwancongmszq Table_docReport 相关研究 Table_Title 宏观 研究 从六个角度观察复工进度 疫情观察系列 宏观专题报告 2020 年 02 月 17 日 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1. 全国复工进度低于预期 . 3 1.1 全国春运迁移指数仅为去年同期 20% . 3 1.2 铁路、道路、水路、民航发客总量不到去年春运同期 20% . 3 1.3 春节以来各大城市车流量大幅下降 . 4 1.4 春节第二周以来发电耗煤量明显低于往年同期 . 4 1.5 春节后租金环比有所下降 . 5 1.6 多地复工时间再次推迟 . 5 2. 二代以上病例占比上升，各地防疫责任仍然较 大 . 6 2.1 非湖北地区新 增确诊病例有所下降 . 7 2.2 从病例结构来说，目前不能排除疫情二次扩散风险 . 7 3. 资本市场仍存结构性机会，继续看好科技板块 中期表现 . 9 风险提示 . 10 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1. 全国复工进度低于预期 1.1 全国春运迁移指数仅为去年同期 20% 从春运期间全国迁移指数来看，还有大量员工未返回工作所在地 。 从百度地图慧眼的数据来看，自 1 月 24 日武汉封城之后，全国迁移指数大幅下降，远低于去年春运同期。自 2 月 3 日以来的平均迁移指数仅为去年同期的 20%，还有大量员工未返回工作所在地。 图 1： 百度地图迁徙 春运期间全国总体迁徙趋势 资料来源： 百度地图慧眼 ， 民生证券研究院 1.2 铁路、道路、水路、民航发客总量 不到去年春运同期 20% 全国铁路、道路、水路、民航发客总量 远低于去年春运同期 。 根据交通运输部数据，自大年初四以来，全国 铁路、道路、水路、民航发客总量 远低于去年同期， 平均来看不到去年同期 20%。根据交通部官方预测： 从 2 月 12 日到 2 月 18 日 ，预计还有 1.6 亿人将陆续返程返岗 ，也就是说在此之前复工率可能处于较低的位置。 第二产业方面， 交通运输部预计农民工返程客运总量约为 3 亿人次。目前已返程约 8000 万人次， 2 月底将返程 1.2亿人次， 3 月后返程约 1.3 亿人次。对应来说目前 第二产业 复工率 26.67%， 2 月底达到66.67%， 3 月份 恢复至 100% 0.00.51.01.52.02.53.03.5单位 今年迁徙规模指数 去年对应时期迁徙规模指数 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 2： 春运返程期间 全国铁路、道路、水路、民航 发客总量走势 资料来源： 交通运输部 ， 民生证券研究院 1.3 春节以来 各大城市 车流量大幅下降 春节以来各大城市拥堵指数远低于往年同期 。 根据高德地图数据，今年春节以来各大城市拥堵延时指数远低于往年同期。哪怕自 2 月 3 日以来，各大城市拥堵延时指数也是明显偏低的，仅在 2 月 10 日之后轻微上升，但仍远低于往年同期。 图 3： 历年春运前后主要城市拥堵延时指数对比 资料来源： 高德地图 ， 民生证券研究院 1.4 春节 第二周 以来发电耗煤量明显低于往年同期 大年初九 以来发电耗煤量明显低于往年同期 。 根据 6 大发电集团发电耗煤量走势，今年 春节第二周以来，日均发电耗煤量明显低于往年春节同期，至今没有向上趋势。发电耗10%12%14%16%18%20%22%24%8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001月28日1月29日1月30日1月31日2月1日2月2日2月3日2月4日2月5日2月6日2月7日2月8日2月9日2月10日2月11日2月12日2月13日万 人次 占去年春运同期比重：右轴 4050607080901002020 2019 2018 2017单位 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 煤量走势反映工业生产情况，发电耗煤量持续低迷体现出工业领域复工率较低的事实。 图 4： 历年春运前后发电耗煤走势对比 资料来源： wind， 民生证券研究院 1.5 春节 后租金环比有所下降 春节后租金有所下降，房屋租赁市场较为冷清 。 根据 诸葛找房数据研究中心 公告， 2020年第 6 周全国大中城市租金均价为 43.96 元 /平方米 /月，环比下降 0.02%，而往年春节收假后第一周房租均明显上涨 。疫情影响下， 租房需求大幅下降 ，第 6 周租赁市场处在“冻结”状态，租金稳中趋降，多城市的租金与上周持平。个别城市的租金上涨是由于部分房源的下架导致租金上升，并不是租金的实际上涨，如广州、三亚、成都、石家庄，但整体涨幅不大 。 1.6 多地复工时间再次推迟 多地复工再次推迟， 房地产投资增速有快速下滑风险 。 多省原定 2 月 10 日复工，但是随着疫情的影响，很多省市又再次发布通知顺延复工日期，有个地区明文要求疫情解除前、不得复工 。湖北延迟复工至 2 月 20 日 24 时 ，温州延迟至 2 月 17 日 24 时。另一方面，很多省市对建筑业复工做出延迟复工要求，最晚延迟到 3 月 16 日。根据我们之前报告警惕 2020 年一季度起房地产投资快速下滑，我们是市场上第一家提出房地产投资有快速下滑风险的机构，各地建筑业复工推迟会加速房地产投资增速的下滑，印证我们观点。 表 1： 多地建筑业复工再次延期 20304050607080902020 2019 2018 2017万吨 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 地区 GDP 最早复工时间 具体要求 黑龙江 13613 亿 2 月 21 日 省内各类企业不早于 2 月 20 日 24 时前复工 ，少数和防疫有关或维护社会正常运转的行业除外。 省内大专院校、中小学、中职学校、技工院校、幼儿园延期开学。 合肥 9409 亿 2 月 24 日 重点民生工程（含市政重点工程、轨道交通工程、省市重点工程等） 2 月24 日复工。 一般民生工程（包括安置房等建设工程） 3 月 2 日复工。 其他工程（包括房地产等建设工程） 3 月 9 日复工。 杭州 15373 亿 2 月 10 日 杭州市要求重点民生工程 (含市政重点工程、轨道交通工程、亚运项目、省市重点工程等 )及其混凝土生产、渣土运输等必要配套企业 2 月 10 日起可复工；安置房建设等一般民生工程 2 月 15 起复工；其他其他工程 (包括房地产等建设工程 )2 月 20 日起复工。 太原 4029 亿 3 月 1 日 全市新建项目和节前停工的在建项目不得在 3 月 1 日前开工、复工，务工人员在 3 月 1 日前暂勿返回太原。 郑州 10143 亿 2 月 25 日 重点民生工程 (含市政重点工程、轨道交通工程、省市重点工程等 )2 月 25日可以复工，一般民生工程 (包括安置房等建设工程 )3 月 6 日可以复工。其他工程 (包括房地产等建设工程 )需要到 3 月 16 日复工。 苏州 19236 亿 2 月 20 日 所有新开工房屋建筑及市政公用工程，复工时间不得早于 2 月 20 日。 资料来源：民生证券研究院 整理 2. 二代以上病例占比上升， 各地防疫责任仍然较大 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 2.1 非湖北地区新增确诊病例有所下降 非湖北地区新增确诊病例有所下降 。 从 2 月 4 日开始，全国非湖北地区新增确诊病例逐渐下降，从 2 月 3 日高点的 888 例下降至 2 月 14 日的 221 例，防疫工作取得一定进展。 图 5： 非湖北地区确诊总量和确诊净增量走势 资料来源： 卫健委 ， 民生证券研究院 2.2 从病例结构来说， 目前不能排除 疫情二次扩散风险 非湖北地区二代以上病例占比在提升，复工后防疫压力较大 。 对全国主要省市而言，随着自春节以来 14 天隔离期结束，非湖北地区新增一代病例（湖北输入型病例）逐渐下降，但新增二代以上病例占比逐渐增多，成为新增病例主要来源。说明新冠肺炎在全国非湖北地区有二次传播的现象。 图 6： 全国除湖北外主要省市新增病例结构走势 02004006008001,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000例 例 全国非湖北地区确诊总量 全国非湖北地区确诊净增量 ：右轴 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 资料来源： 卫健委 ， 民生证券研究院 很多城市出现三代甚至四代病例，防疫 责任仍然较大 。 包括重庆、温州等多个城市均出现一定规模的三代甚至四代病例，这意味着这些城市疫情出现多轮传播，且二代以上病例传播路径追踪较为困难， 地方仍然承担着较大的 防疫 责任和压力 。 图 7： 重庆病例结构走势图 资料来源： 卫健委 ， 民生证券研究院 图 8：四代病例传播路径 050100150200250300一代病例 二代及以上病例 例 05101520253035例 一代病例 二代病例 三代病例 四代病例 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 资料来源： 湖南省疾控中心 ， 民生证券研究院 复工以后人口流动上升， 短期内 防疫 难以放松 。 春节期间由于居民大多待在家中，人口流动较小，防疫取得明显成绩。但复工后由于人口流动有所上升，防疫压力较大。因此，多地可能会采取渐进式复工的措施，在保障经济平稳运行的同时确保疫情不会出现二次扩散。 3. 资本市场仍存结构性机会， 继续 看好科技板块中期表现 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 流动性宽松背景下，资本市场不缺机会。 当前来看，复工进度低于预期，旅游、餐饮、住宿、房地产、交通等受疫情冲击较大的行业可能迎来一波行业变局，龙头企业整合资源的时间窗口来临。科技板块受疫情影响较小，我们继续看好科技板块半年维度内的表现。 风险提示 疫情二次扩散风险 、 疫情持续时间超预期 、 复工进度低于预期导致产业链转移等 。