透过厂家、商家、专家交流看酒业应对疫情之策.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /行业深度 报告 2020 年 2 月 16 日 食品饮料 透过厂家、商家、专家交流看酒业应对疫情之策 Table_Main Table_Title 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话： 021-20315138 Email： fanjsr.qlzq 研究助理 ：房昭强 Email： fangzqr.qlzq 分析师：龚小乐 执业证书编号： S0740518070005 Email： gongxlr.qlzq 分析师 ：熊欣慰 执业证书编号： S0740519080002 Email： xiongxwr.qlzq Table_Profit 基本状况 上市公司数 90 行业总市值 (百万元 ) 2454678.05 行业流通市值 (百万元 ) 2238277.29 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 1. 新型冠状病毒对消费短期及中长期的影响 2. 中泰食品饮料周报（第 6 周）：透过数十场交流来展现食品饮料现状 3. 中泰食品饮料周报（第 7 周）：透过数十场交流来展现食品饮料现状 （二） Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PEG 评级 2017A 2018 2019E 2020E 2017AAA 2018 2019E 2020E 贵州茅台 1088 21.56 28.02 32.54 37.33 32.36 21.05 33.44 29.15 1.17 买入 五粮液 123.43 2.55 3.47 4.50 5.45 31.34 14.76 27.43 22.65 0.95 买入 泸州老窖 77.72 1.80 2.38 3.21 4.00 37.79 17.09 24.21 19.43 0.97 买入 顺鑫农业 50.30 0.77 1.30 1.42 1.97 25.00 24.45 35.42 25.53 1.04 买入 备注 ：股价为 2020 年 2 月 14 日收盘价。 Table_Summary 投资要点 前言： 我们认为，当前疫情仍存在较多不确定性，与其基于一系列假设对疫情的影响进行定量预测，不如思考如何应对， 应对比预测更重要，利用反脆弱的思维从不确定中受益，转危为机。本篇文章我们从厂家、商家以及咨询人士的角度，通过全面梳理各方对于此次疫情的判断与应对举措，展现中国酒业在冲击下的发展韧性，并给予业内人士以一定的参考。 厂家 策略 ：战略上坚定信心，战术上理性 应对 。 战略层面来看， 茅、五、泸等 名酒大多 维持全年 既定 目标不变， 彰显发展信心。战术层面来看，名酒 八仙过海各显神通， 一方面根据市场需求做好计划的优化和调节，另一方面积极帮助商家共度难关，为实现全年计划 保驾护航。 近期名酒纷纷有序复工 复产 ，从生产端全力保障供应， 做好复工与防控的平衡。此外，疫情发生以来酒业积极践行社会责任，截至 2 月 14 日行业已累计捐赠超 12 亿，茅、五等名酒捐款过亿，为全社会树立了价值标杆。 商家 策略 ：风雨中坚守，期待云开见月明 。 从渠道 反馈来看，经销商反馈短期压力客观存在，其中高端与低端压力最小，但长期依然认为行业向上趋势没有发生改变。从经销商和终端的问卷调查来看，逾 60%的经销商和终端库存相比去年同期加大， 短期 存在一定资金压力，但与此同时多数商家均表示对行业依旧具备信心， 呼吁 厂家加大 市场与资金 支持， 增强客情服务， 协助 商家出货，厂商联手共克时艰。 咨询 人士 ： 从不确定中受益，从危机 中求 机遇 。盛初柴俊认为在不确定中获益的“反脆弱” 思维是应对疫情的思维准则 ，与我们的观点不谋而合， 强调要把维护价格作为根本， 认为 疫情对酒业的影响是阶段性的，趋势性影 响较小 ，厂商应加强线上创新、加大线下深耕、并借机升级组织结构。正一堂杨光认为危机的爆发是加速行业洗牌与分化的过程，厂商应 结合不同疫情发展阶段开展针对性工作，通过构建新的推广场景、消费场景抓住消费补偿的需求。 我们的判断：辩证看待短期影响，看好行业长期韧性 。从行业整体来看，我们认为 应对比预测更重要 ，随着疫情控制逐步向好，部分消费有望 在后续 旺季回补 。分价格带来看， 高端和低端影响最小， 主要是高端以节前消费为主，低端在春节为消费淡季 ，预计影响在 5%； 次高端 影响 其次， 主要是节前购买占比高（如苏酒） ，预计影响在 5%-10%； 中高端影响较大 ， 主要是走亲访友场景基本消失，预计影响在 10%-15%。分企业来看，我们认为名酒应对 此次疫情的态度积极、反应迅速，内生增长韧性强，品牌升温势头仍在，行业仍将延续 稳健向上趋势 。 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%白酒 (申万 ) 沪深 300请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 行业深度 研究 投资建议： 把握 短期 事件冲击 带来 良好 的中长期 配置 机会 。 总结而言，短期 来看，疫情的一次性冲击对强势酒企的业绩形成一定压制，但高端酒 积极应对， 后续 消费有望一定弥补 ；长期来看，由消费升级和品牌集中 所驱动的行业向好的本质趋势并未发生改变，事实上这种冲击反而对酒企系 统的修复大有裨益 ，调整过后 份额有望加速向 头部酒企 集中 。我们建议投资者 重视一次性事件 带来的 中长期 良好配置机会， 目前 名酒对应 2020 年 的 估值基本在 20-22 倍左右，继续重点推荐 贵州 茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业等 标的 ，积极关注汾酒、古井、今世缘、口子窖等 超跌品种 。 风险提示： 高端酒动销不及预期、 疫情持续扩散风险 、食品安全事件风险。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 行业深度 研究 内容目录 前言 . - 5 - 厂家：战略上坚定信心，战术上理性应对 . - 5 - 判断梳理：短期扰动不改行 业长期向好趋势 . - 5 - 规划梳理：名酒坚定目标不动摇，彰显发展信心 . - 5 - 应对梳理：八仙过海，各显神通 . - 6 - 复工梳理：复工有序推进，全力保障生产 . - 7 - 捐赠梳理：践行社会责任，树立价值标杆 . - 9 - 商家：风雨中坚守，期待云开见月明 . - 9 - 渠道反馈：短期压力客观存在，高端酒整体影响最小 . - 9 - 经销商调查：库存与资金短期承压，呼吁厂商联手共克时艰 . - 11 - 终端 调查：压力之下理性对待，短期冲击不改长期信心 . - 13 - 咨询人士：从不确定中受益，从危机中求机遇 . - 15 - 盛初：利用反脆弱思维在不确定中受益 . - 15 - 正一堂：疫情之下酒业演变路径与应对之策 . - 17 - 我们的判断：辩证看待短期影响，看好行业长期韧性 . - 19 - 行业整体：全 年应对更重要，来年趋势仍延续 . - 19 - 分价格带：高端和低端影响最小，次高端其次，中高端影响较大 . - 19 - 重点公司：正视短期影响，名酒增长韧性强 . - 20 - 投资建议 . - 22 - 风险提示 . - 22 - 图表目录 图表 1：名酒均维持 2020 年既定目标不变 . - 6 - 图表 2：名酒制定针对性政策，积极应对疫情 . - 7 - 图表 3：近来名酒有序复工，保障生产 . - 8 - 图表 4：名酒大力捐赠，践行社会责任 . - 9 - 图表 5：经销商反馈高端酒影响相对有限 . - 11 - 图表 6：经销商产品代理情况 . - 11 - 图表 7：经销商规模情况 . - 11 - 图表 8：经销商复工时间情况 . - 12 - 图表 9：经销商库存情况（和去年相比） . - 12 - 图表 10：经销商资金压力情况 . - 13 - 图表 11：终端代理品牌情况 . - 13 - 图表 12：终端规模情况 . - 13 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 行业深度 研究 图表 13：终端库存情况（和去年相比） . - 14 - 图表 14：终端对此次 疫情影响的判断情况 . - 14 - 图表 15：终端在疫情结束之后的调整情况 . - 15 - 图表 16：盛初对于疫情影响酒业的判断与分析 . - 17 - 图表 17：正一堂对于疫情影响酒业的判断与分析 . - 18 - 图表 18：湖北省外新增确诊病例持续下降 . - 19 - 图表 19：疫情对各价 格带的影响梳理 . - 20 - 图表 20：重点公司盈利预测表 . - 22 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 行业深度 研究 前言 面对疫情，应对比预测更重要。 我们认为，当前疫情仍存在较多不确定性，与其基于 一系列假设对疫情的影响进行定量预测，不如思考如何应对，利用反脆弱的思维从不确定中受益，转危为机。本篇文章我们从厂家、商家以及咨询人士的角度，通过全面梳理各方对于此次疫情的判断与应对举措，展现中国酒业在冲击下的发展韧性，并给予业内人士以一定的参考。 厂家 ：战略上坚定信心，战术上 理性 应对 本部分我们从厂家的角度，通过梳理近来酒厂关于此次疫情的判断、规划、应对、复工情况，全面展现名酒面对此次疫情的态度与行动。总结来看名酒战略上维持 全年目标不变，战术上八仙过海各显神通，制定针对性政策挽回损失，名酒有望引领行业度过难关。 判断梳理： 短期扰动不改 行业 长期向好趋势 关于本次疫情对白酒行业的影响，茅台和五粮液均认为只是短期冲击，而不会改变酒业长期品牌集中的向上趋势，表明名酒对白酒行业发展前景依然充满信心 。 贵州茅台： 短期波动，长期继续向好 。 公司认为， 面对突发疫情，短期内市场可能会受到一定影响。但从全年和长期来看，经济发展的基本面不会改变，总体上升趋势不会改变，品牌集中度加强的趋势，甚至可能带来新的机遇。 五粮液： 短期扰动不改长期高质量、集中化、高端化发展趋势 。 公司认为， 当前出现的疫情新形势，对酒业行业短期带来较大影响，但不会出现周期性的变化；酒业行业高质量发展的趋势不会改变，集中化发展的趋势不会改变，高端化发展的趋势不会改变。 规划梳理： 名酒坚定目标不动摇，彰显发展信心 从名酒近期反馈来看，茅、五、泸三家高端酒均维持 2020 年既定目标，强调任务不变、目标不变，今世缘、顺鑫等亦表态积极，彰显名酒发展信心。 贵州茅台： 计划不变、任务不减、指标不调 。 公司 强调， 2020 年的工作，要根据既定目标要求，结合新的市场形势，提出新的应对措施，抓住新的发展机遇，坚持“计划不变、任务不减、指标不调”，努力做好工作，全面完成任务，切实为贵州经济社会发展作贡献。近期，要围绕“双过半”，超前谋划研究，优化方案计划，坚定不移补齐欠账、完成任务。 五粮液： 坚定发展信心，围绕目标不动摇 。 公司 强调，面对复杂的形势，我们要保持战略定力，坚定发展信心，沉着应对，善于应对，紧紧围绕发展目标不动摇，在坚持年初制定的 “ 一 管控三强化 ” 工作方针的基础上，结合当前形势，进一步突出加强 “ 三个优化 ” ，加快 “ 三个转型 ” ，请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 行业深度 研究 推动全年营收保持两位数以上的增长。 泸州老窖 ： 战略不变、目标不变、任务不变 。泸州老窖销售体系 提出“三不变，三加强”的应对策略，全力以赴做好疫情之年销售攻坚。 其中 “三不变”是指战略不变、目标不变、任务不变。 今世缘 ： 坚持高质量发展， 责任不变、节奏不减 。 公司提出 ， 面对疫情，工作环境有差异，责任不变，节奏不减，越在困难时期，越要理性争取主动，打有准备之仗。 图表 1： 名酒均维持 2020 年既定目标不变 来源： 公司公告，股东大会， 中泰证券研究所 应对梳理：八仙过海，各显神通 针对疫情，名酒年后第一时间纷纷做出了全面部署，一方面根据市场需求做好计划的优化和调节，另一方面积极帮助经销商共度难关，为实现全年计划全力保驾护航。 贵州茅台： 完善复工计划，科学防控疫情 。 1） 要按照疫情发展势态 ,提前研究、提前准备 ,完善复工复产的防控工作方案和计划，科学计算防疫和生产生活物资需求，抓紧采购储备，保障复工后生产经营正常运行。 2）要针对复工复产后人员密集的实际，统筹抓好 厂区人员流动管控、分散分段就餐、公共区域消毒等工作，阻断传染源，保障员工身体健康和生命安全。 五粮液： 加强“三个优化”，加快“三个转型” 。 1） 加强 “三个优化” （计划优化、渠道优化、结构优化）， 提升市场应对水平 ； 2） 加快“三个转型” （机制转型、团队转型、数字化转型）， 提升组织应对能力 。 公司一方面将 以价格管控为重心，根据市场需求，做好计划的优化和调节； 另一方面进一步加强与电商平台的深度合作，灵活抓好家庭消费和自饮消费的新需求。 泸州老窖 ： 加强销售攻坚、营销创新与 支撑保障 。公司提出“三加强”，即 加强销售攻坚、加强营销创新、加强支撑保障。 面对当前严峻的疫情防控形势，以及日益激烈的市场竞争，泸州老窖全体员工意识到必须保持头脑清醒、态度坚决，坚持既定目标不动摇，坚决快速开展销售攻坚。 今世缘： 制定针对性政策，缓解经销商压力 。应对疫情公司 制定了九条政策意见 ， 一方面帮助经销商度过难关，减少经销商资金占用， 给予一定产品调拨； 另一方面针对区域市场的阶段营销方案和不同类型的项目公司 原目标 目标更新情况贵州茅台 收入增长 10% “计划不变、任务不减、指标不调 ”五粮液 收入双位数以上增长坚定发展目标不动摇，推动全年营收保持两位数以上的增长泸州老窖国窖增长 30% （品牌专营公司口径）“三不变 ”：战略不变、目标不变、任务不变今世缘 收入增长 25% 左右 坚持高质量发展，责任不变、节奏不减请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 行业深度 研究 可采取暂停、延期或调整的处理方式，并围绕稳定价格体系、扩大消费场景、促进终端动销等方面精心策划，适时实施。 图表 2： 名酒制定针对性政策，积极应对疫情 来源： 微酒，酒业家， 中泰证券研究所 复工梳理：复工有序推进， 全力保障生产 2 月 10 日以来名酒纷纷有序复工， 做好复工与防控的平衡，从生产端确保供应不出问题， 保证质量与安全依然是生产工作重中之重 。 我们认为，白酒行业复工复产具备三个优势：第一，白酒产业链简单，名酒从原酒到成品酒均为自己生产，受上下游影响小；第二，名酒资金实力均较为雄厚，无资金链断裂风险；第三，名酒多为地方性产业，受到当地政府保护，有望得到减税降负等 一系列政策扶持。下面我们对部分名酒的复工复产情况进行梳理。 贵州茅台： 2 月 13 日复工，共分两个阶段 。 2 月 13 日茅台开始复工，茅台酒二轮次酒生产正式拉开序幕 ，李保芳、李静仁等集团领导带队检查。茅台集团的复工复产将分两个阶段进行： 2月 13日的复工以茅台酒、系列酒、习酒等生产及相关保障部分为主，复工人数不超过总数的 60%，机关单位复工人数不超过 30%，同时，非必须到现场作业的人员，尽可公司 应对措施贵州茅台1 ）要按照疫情发展势态 ,提前研究、提前准备 ,完善复工复产的防控工作方案和计划，科学计算防疫和生产生活物资需求，抓紧采购储备，保障复工后生产经营正常运行。2 ）要针对复工复产后人员密集的实际，统筹抓好厂区人员流动管控、分散分段就餐、公共区域消毒等工作，阻断传染源，保障员工身体健康和生命安全。五粮液“ 三个优化 ” ：一是加强计划优化 。以价格管控为重心，根据市场需求，做好计划的优化和调节。要紧密跟踪渠道终端数据，更加精准地做好渠道的配额管理和高效发运，厂商同心，强化渠道建设。二是加强渠道优化 。进一步加强与京东、阿里巴巴、腾讯、苏宁等电商平台的深度合作，大力推进数字化新零售营销模式，促进线上线下渠道的融合和协同，切实加强 KA 渠道、大客户团购和社会化终端优化的工作。三是加强结构优化 。适应消费者结构和消费方式的新变化，灵活抓好家庭消费和自饮消费的新需求。坚持 “三性一度 ”总方针，进一步加强供给侧结构性优化，在保障高端品牌供给的同时，抓好大众品牌的营销。“ 三个转型 ” ：一是加快机制转型 。进一步完善总部横向专业化、区域纵向扁平化的营销转型，深化组织变革后的业务流程再造，提升总部统筹规划能力，强化营销战区和营销基地的市场反应速度和执行效率。二是加快团队转型 。围绕企业战略，不断升级企业组织架构，提升团队组织能力，为市场提供更加高效率的优质服务。进一步完善激励与考核机制，适时推动多形式的中长期激励，充分激发团队活力和市场竞争能力。三是加快数字化转型 。加快智慧门店、智慧分仓建设，依托大数据，加强市场分析，特别是渠道数据、终端数据，更加及时准确地洞察进销存情况和营销商机，提高组织的快速反应能力。泸州老窖公司提出 “三加强 ”，即加强销售攻坚、加强营销创新、加强支撑保障。面对当前严峻的疫情防控形势，以及日益激烈的市场竞争，全体员工意识到必须保持头脑清醒、态度坚决，坚持既定目标不动摇，坚决快速开展销售攻坚。今世缘1. 配称组织 。以办事处为单位，分别按照经销商、终端商层面分类建立微信联络群，增强互动沟通。2. 在线办公 。全面了解经销商、终端商的疫情防控情况以及存在的困难、亟待解决的问题。3. 优化方案 。围绕稳定价格体系、扩大消费场景、促进终端动销等方面精心策划，适时实施。4. 关怀客户 。公司将积极整合资源，为紧缺防护用品的部分客户，赠送提供消毒液、口罩、消毒酒精等物资。5. 薪酬支持 。支持经销商稳定业务团队，鼓励不裁员，不降薪，采取轮岗轮休等方式稳定工作岗位。6. 创新培训 。公司组织专业师资机构及培训课件，集中组织商家业务团队进行学习培训，共同提升业务技能。7. 保持定力 。公司各级销售组织不得增加经销商、终端商指标压力，不得采取转移库存、降价促销等。8. 简化流程 。对经销商在方案计划内产生的应结费用，通过简化流程手续，可以先予登记结报。9. 降低成本 。根据需要可以给予经销商一定额度的产品调拨，最大程度的帮助经销商降低资金成本。请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 行业深度 研究 能采取网络办公、移动办公等方式进行。 2 月 17 日，视疫情发展，逐渐恢复包装、勾贮及机关管理等岗位。 五粮液： 2 月 10 日复工， 疫情防控与复工生产“两手抓” 。五粮液 于 2月 8 日进入复工复产前期准备的重要阶段， 2 月 10 日李曙光、曾从钦 分别带队深入生产车间等基层单位检查工作， 检查组详细了解车间复工复产工作安排和推进情况，重点检查各班组、部门的作业排班安排，员工错峰、分区就餐安排，员工通勤安排，门岗管控制度，确保公司复工后防疫专项方案各项措施的贯彻落实。 李曙光董事长从市场秩序稳定，优化产品计划、配额与发运，做好疫情过后的市场规划，营销团队执行力等方面进行部署，并对复工后防控事项进行强调和安排。 泸州老窖： 2 月 10 日 陆续复工， 五大措施做好复工复产工作 。 公司 2 月10 日起陆续开始复工， 对于销售片区的员工，根据目 前所在区域，就地上班，不交叉流动 ；对于酿酒生产、技改项目及后勤保障体系的在泸员工，在保障产能和品质的情况下有序复工，严格管理；对于职能部门的员工，鼓励暂时在家办公或安排错峰办公；对 于从外地返泸的员工，将严格按上级要求做好隔离观察，确保 健康安全。 山西汾酒： 三阶段有序复工 。 汾酒集团将分三阶段精准有序推动复工复产，第一阶段是 2 月 10 号 -2 月 20 号，第二阶段是 2 月 20 号 -2 月底，第三阶段是 3 月后。 今世缘： 2 月 11 日智能化车间复工 。 2 月 11 日， 按照有序复工原则，今世缘 智能化酿酒全面复工复产 。此前， 销售系统业务团队采取线上办公、信息化沟通方式 率先 进入复工状态，全面了解经销商、终端商的疫情防控情况以及存在的困难、亟待解决的问题。 图表 3： 近来名酒有序复工，保障生产 来源： 微酒，酒业家， 中泰证券研究所 公司 最早复工时间 复工计划贵州茅台 2 月1 3 日茅台集团的复工复产将分两个阶段进行：2 月 13 日的复工以茅台酒、系列酒、习酒等生产及相关保障部分为主，复工人数不超过 60% ，机关单位复工人数不超过 30% ，非必须到现场作业的人员，尽可能采取网络办公进行。2 月 17 日，视疫情发展，逐渐恢复包装、勾贮及机关管理等岗位。五粮液 2 月1 0 日五粮液于 2 月 8 日进入复工复产前期准备的重要阶段， 2 月 10 日李曙光、曾从钦分别带队深入生产车间等基层单位检查工作，检查组详细了解车间复工复产工作安排和推进情况，重点检查各班组、部门的作业排班安排，员工错峰、分区就餐安排，员工通勤安排，门岗管控制度，定时消杀工作计划，确保公司复工后防疫专项方案各项措施的贯彻落实。泸州老窖 2 月1 0 日对于销售片区的员工，根据目前所在区域，就地上班，不交叉流动；对于酿酒生产、技改项目及后勤保障体系的在泸员工，在保障产能和品质的情况下有序复工；对于职能部门的员工，鼓励暂时在家办公或安排错峰办公；对于从外地返泸的员工，将严格按上级要求做好隔离观察，确保健康安全。山西汾酒 2 月1 0 日汾酒集团将分三阶段精准有序推动复工复产，第一阶段是 2 月 10 号 -2 月 20 号，第二阶段是 2 月 20 号-2 月底，第三阶段是 3 月后。今世缘 2 月1 1 日2 月 11 日，按照有序复工原则，今世缘智能化酿酒全面复工复产。此前，销售系统业务团队采取线上办公、信息化沟通方式率先进入复工状态，全面了解经销商、终端商的疫情防控情况以及存在的困难、亟待解决的问题。请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 行业深度 研究 捐赠梳理：践行社会责任， 树立价值标杆 疫情发生以来，酒业积极践行社会责任，纷纷向武汉等疫情重地捐钱捐物，据云酒头条报道，截至 2 月 14 日，白酒行业 累计捐款已达 12.46亿元， 茅台、五粮液、劲酒等 捐赠超过 1 亿元， 捐款企业 /个人接近 1050家 /人，中国酒业 历来在 抗震救灾、精准扶贫等社会公益事业中从未 缺席，本次疫情再次彰显了 行业及名酒高度的社会责任感，为全社会 树立了良好典范 。 图表 4： 名酒大力捐赠，践行社会责任 来源：中泰证券研究所 商家 ： 风雨中坚守，期待云开见月明 本部分我们希望从商家的角度，通过梳理近期渠道反馈情况，以及整理微酒对于经销商与 终端 的疫情问卷调查，还原商家视角下疫情对于白酒行业的影响，以及对未来的判断与应对。 总结来看经销商与终端短期库存和资金存在一定压力，但中长期依然对行业具备信心，同时希望厂家加大支持，厂商携手共度难关。 渠道反馈： 短期压力客观存在，高端酒整体影响最小 1、行业层面 短期： 疫情冲击下，短期面临一定压力 。 短期来看，经销商认为在疫情的一次性冲击下，行业短期将面临一定压力，主要呈现以下特征： 1）两个降低： 一 是降低消费需求，突发事件 影响了白酒的春节消费；二是降低消费氛围，走亲访友、开工延期等消费场景的缺失也会导致需求有所降低。 2）两个拉长： 一是拉长渠道链条的库存周期，包括酒厂、经销商、终端；二是拉长消费者的消化周期，春节前消费者备了很多货，预计需要一定时间进行消化。 3）两个调整： 一 是 调整增长预期，上半年消费 下降 预计对 酒企的 全年增品牌 捐赠额（万元） 捐赠细节茅台 22000茅 台 集 团 捐 赠 8000 万 元 现 金 （ 5000 万 至 湖 北 省 慈 善 总 会 ， 3000 万 至 贵 州 省 慈 善 总 会 ） 和6850 万元保险，茅台经销商捐助现金 7162 万元，物资 71 万元劲牌 11700捐 赠 现 金 和 药 品 驰 援 湖 北 武 汉 、 黄 石 等 地 区 ， 5000 万 现 金 和 分 配 捐 赠 价 值 不 低 于 5000 万的中药配方颗粒预防药品，向劲牌慈善基金会捐款 1300 万五粮液 9200向 武 汉 市 慈 善 总 会 捐 款 4200 万 元 ， 向 四 川 省 内 捐 款 5000 万 元 ， 并 组 织 一 批 医 用 酒 精 、 医用口罩等应急物资支援一线抗疫工作汾酒 2500 捐赠 2000 万元至湖北省红十字会， 300 万元至吕梁市红十字会， 200 万至汾阳市郎酒 2400 捐款 1500 万至湖北省慈善总会及 900 万至泸州市红十字会洋河股份 2200捐 款 1500 万 至 湖 北 省 慈 善 总 会 、 500 万 至 江 苏 省 宿 迁 市 慈 善 总 会 、 通 过 洋 河 股 份 旗 下 全 资子 公 司 湖 北 梨 花 村 酒 业 向 湖 北 省 十 堰 市 慈 善 总 会 捐 款 200 万 。 另 5 万 只 口 罩 ， 2 万 升 消 毒 液等物资泸州老窖 2000口 罩 7 万 只 、 防 护 服 1000 套 、 药 品 2000 瓶 、 护 目 镜 13000 个 、 手 套 13000 双 从 多 个 国 家 发往国内，最先一批物资运抵成都剑南春 2000 捐款至德阳市慈善会及绵竹市慈善会古井贡酒 2000 捐款 1000 万至武汉市慈善总会及 1000 万至安徽省毫州市红十字会口子窖 2000通 过 安 徽 省 红 十 字 会 向 安 徽 省 疫 情 防 控 应 急 指 挥 部 捐 款 1000 万 元 ， 通 过 淮 北 市 红 十 字 会向淮北市疫情防控应急指挥部捐款 1000 万元请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 10 - 行业深度 研究 长预期造成一定影响； 二是调整价格预期，疫情一定程度上影响了酒企全年的挺价节奏。 中长期： 全年将保持稳健增长，长期来看行业依然处于结构性繁荣时代 。全年来看 ，经销商认为疫情主要影响春节及上半年的动销，但全年依然将保持稳健增长，其核心要素取决于疫情得到控制的时点，如果 4 月能控制住，经济回归正常运行，那么会重新提振消费者的消 费氛围与信心，春节缺失的消费有望部分得到回补，从而减小对全年的影响。 从更长远来看， 经销商认为此次疫情并非白酒行业的转折点，核心在于长期中国经济没有发生变化、居民消费升级没有发生逆转，反而会进一步 强化头部品牌的优势 ，白酒行业将继续维持分化成长的结构性繁荣时代。 2、 公司 层面 贵州茅台： 节前出货旺盛，库存最低 。 从动销来看， 春节预计消化全年销量的 30%以上，其中节前大部分经销商到了两个月的货，整体动销旺盛。从 库存 来看，大部分库存已 节前消化 ，当前经销商库存低， 约在半个月左右 。 从价格来看，受疫情影响茅台批价下行， 当前飞天批价约为2100-2200 元，价格回落节奏符合预期，回落幅度受疫情影响大于此前预期，但 茅台批价核心仍取决于供求关系， 预计 2000 元以上具备支撑。从 整体 影响来看，一方面茅台今年增量有限，且主要增加在直营渠道，公司年前新签 19 家百货商场， 2020 年保守预计新签 60-70 家，另一方面茅台消费主要集中在春节、中秋等旺季， 2-3 月以及二季度占比较低，因此预计疫情对茅台的冲击 相对最小 。 五粮液： 节前完成春节动销的 80%，库存良性 。 从动销来看， 春节经销商已打款全年任务的 40%左右，节前到货预计在 30%以上，节前动销旺盛，节前预计完成春节动销 的 80%， 节后动销出现断档 。从库存来看，由于节前动销旺盛，经销商 库存普遍保持在一个月左右 的良性水平。从价格来看，当前普五批价约为 900-910 元，公司原计划节后控货挺价，疫情打乱了公司的挺价节奏，但价格依然是公司今年管控的核心工作 ，公司需要对全年量价进行再平衡 。从整体影响来看，疫情对公司销量影响较小，预计在个位数，对价格影响取决于疫情结束时点，整体而言对五粮液影响 较小 。 泸州老窖： 节前动销良性，挺价节奏受影响 。 从动销来看，公司春节前执行涨价计划， 节前经销商打了一个季度的款，到货 2 个月左右，节前大部分时间 动销良性， 节前几天及 节后动销断档。 从库存来看，国窖库存相对偏高，约为一个半月的水平。从价格来看，国窖批价约为 780-800元，公司价格策略仍采取跟随为主，疫情打乱了国窖的挺价节奏，后续挺价节奏预计与疫情变化有关。从整体影响来看，疫情对公司销量和价格带来一定影响，库存需要一定时间消化， 但 整体影响相对有限。