疫情防控专题报告之一：打赢经济抗疫战须定向发力精准施策.pdf

第 1047 期 2020年 2月 17日 疫情防控专题报告之一： 打赢经济抗 疫战 须定向发力 精准施策 摘要： 新冠肺炎疫情的突发和散播，已不可避免地影响了我国经济社会发展。多数分析人士预计，疫情对一季度经济运行会形成明显冲击。 新华社经济分析师 认为，疫情不会改变中国经济中长期稳中向好趋势，后续在政策帮助下经济将明显恢复。 对各地而言，消费、贸易、就业以及产业生态 将 成为主要承压点。本次疫情主要从消费端拉低经济运行，社会整体消费也是受创最严重的 ； 疫情将对外贸出口产生较大冲击，进出口同弱的情 况下，衰退性顺差或将延续 ； 疫情对就业造成的负面影响 显著，稳就业 压力增大 ； 疫情对制造业产业生态构成重大威胁，制造业停产及延期复工 可能冲击产业链上的其他企业，甚至加快全球产业链重构。 新华社经济分析师 认为， 各地在控制疫情蔓延、加快病 患 救治的同时， 要 紧紧围绕“控疫情、稳就业、保民生”的政策重心，定向发力、精准施策，有效应对疫情对经济运行的冲击，坚定信心打赢经济抗疫战。一是打好防疫关键战，助力保障企业复工复产 ； 二是定向支持，精准施策，加大对中小微民营企业扶持力度；三是采取有力措施，减小疫情对各行业出口的影响；四是积 极培育数字经济新业态，助力产业升级；五是以疫情防控为契机，加快提升地方治理能力和水平。 1 新华社经济分析报告 疫情防控专题报告之一： 打赢经济抗 疫战 须定向发力 精准施策 新华社经济分析师 一、疫情 对我国 宏观经济冲击 有限 （一）疫情对经济的冲击 将 集中体现在 一季度 今年以来，新冠肺炎疫情持续蔓延扩散，超出了大多数人的预期 ，短期内会 对经济 造成比较 大 的 冲击。 各地不断提升防范力度，采取了延长春节假期及 “封城” 等多项举措，生产及消费市场处 于 半停滞状态 。 总体来看， 新冠肺炎 疫情 对经济的影响程度极有可能大于2003 年 的 非典 疫情 。一方面， 非典 疫情 时期，我国正处于经济的上升周期，而当下随着要素条件的转变，我国经济正由高 速增长转向中高速增长区间；另一方面 且 更为重要的是， 非典疫情 时期的 经验 表明，疫情对于第三产业和消费的冲击比较显著 ， 而当前我国 经济结构同 2003 年相比已有明显不同 。 2019 年 ，我国 第三 产业占 国内生产总值（ GDP） 比重 接近 54%， 远高于 2003 年 的 42%，2003 年我国经济以投资为主要 拉 动力，而 2019 年消费对于经济增长的贡献率几乎是投资的 两倍 。 去年四季度以来， 我 国 工业生产者出厂价格指数（ PPI） 、 企业 利润等经济数据 出现不同程度 改善，市 场 预期 2020 年 上半年将2020 年 /第 1047 期 2 迎来一轮补库存的小周期，叠加财政、货币政策的支撑， 2020 年中 国经济 有望呈现 前高后低 态势 。 而今 ， 随着疫 情防控 形势的变化， 多数分析人士 预计 ，疫情对 第一季度经济 运行会 形成明显冲击， 当 季 GDP 增速 “ 破 6” 几乎成为定局。 财信国际经济研究院副院长、财富证券首席经济学家伍超明指出 ， 疫情冲击大概率正式开启中国经济“ 5 时代”。 招商银行首席经济学家 丁安华 表示 ，基准情形下，疫情在一季度对经济形成明显冲击， GDP 增速约为 4.4%。乐观情形下，疫情对经济的冲击主要体现在 1 月 份 和 2 月 份 ，一季度 GDP 增速约为 5.0%； 悲观情形下，疫情的负面影响延续到二季度，一季度 GDP增速约为 3.9%，二季度的影响还需观察。 国泰君安首席经济学家 花长春认为，疫情对经 济冲击机制显示，是否有第二波需求、供应端冲击主要取决于疫情持续的时间。预计疫情之后经济走势或呈现“深 V 反转 ”， 二三季度将持续反弹。 万博新经济研究院院长滕泰表示， 今年一季度会是近十年的经济增速低点 ， 随着疫情逐步得到有效控制，中国经济能够在下半年逐步恢复到正常的增长速度， GDP 增速到 2021 年还会再回到6%以上。 （ 二 ） 疫情 不会改变中国经济 中长期 运行逻辑 新冠 肺炎疫 情短 期 内将 给 中国经济和金融市场带来一定影响，但 不会改变 经济长期稳中向好趋势。 经过多年快速发展，我国物质基础雄厚，经济韧性强、潜 力足、回旋余地大，改革开放3 新华社经济分析报告 不断注入新动力，经济发展 中的积极因素正在增多，后续在政策帮助下经济将明显恢复，长期向好的基本面 不会 改变。 银河证券研究院宏观研究员张宸 表示， “ 我们总体认为 新冠 肺炎疫情 与 2003 年 非典 疫情 相似，都是对经济带来短期冲击，但是并不改变经济周期运行。 ” 考虑到一季度 GDP 占比在年内最低，如果疫情在一季度得到控制，对全年 GDP 的影响将相对有限。疫情虽然会对经济活动造成 负面影响 ，但 终究是一次性冲击现象，对生产要素供给和生产率都不会产生长期影响，甚至不会对全年 造成 太大 的影响，更不会削弱我国经济的 潜在增长能力。根据我国经济社 会发展态势和可能受到疫情影响的情况来判断，疫情造成的暂时性干扰虽然会小幅降 低 经济 增速和其他发展指标，但总体上不会延迟全面建成小康社会目标的实现。 图表 1：我国 GDP 季度增速（ %） 和当季值（亿元） 资料来源： 新华财经 2020 年 /第 1047 期 4 疫情对中国经济的长期影响取决于疫情持续时间及相应的政策举措。 对比 非典时期 ，本次疫情 防控 政策力度更大、措施更坚决， 目前疑似病例 增速 有所下降， 累计治愈病 例数呈显著上升趋势， 疫情的拐点 有望早于 非典 时期 。在 中央和地方 政府 的 大力 防控 下， 全民 防范意识 不断增强 ， 预计 后续 确诊和疑 似病例 的增长将逐步 放 缓并进入基数消化阶段。 此外， 目前此次疫情的影响区域集中在湖北省，而 非典 时期则呈 “多点爆发” 局面 ， 当时疫情扩散至多个省份及其他国家 和地区 后才受到重视。 当时 ， 全国 有 10 个 省区市 被 世界卫生 组织（ WHO） 定义为 “疫区”， 其中不乏经贸重镇 这些地区 的经济总值 占当时全国 GDP 四 成以上、贸易占比接近 六 成。 而在此次新冠肺炎疫情中，截至 2 月 15 日， 湖北省占 全国 所有确诊病例 的比例 约 80%，同时也是隔离措施最为严格的省份。然而，湖北省仅占全国 GDP 的 4.3%、出口占比小于 2%。如果疫情在湖北以外的省市能按 照当前的趋势得到有效控制， 全国大部分地区可能比非典 时期更早、更快地恢复经济活力。 中信证券研究部执行总经理 、 首席宏观经济学家 诸建芳 表示，后续的逆周期政策可能会有所调整，财政、货币、产业和区域等方面政策将齐发力，保证经济运行在合理区间。疫情只要没有演化成持续性冲击，最终都不会改变经济的周期性行为，短期回调反而积蓄了之后的上涨动能。当前我国经济处于一轮短周期的上5 新华社经济分析报告 升阶段，预计疫情冲击之后， 这个上升阶段特点仍会有所表现。 二 、 防范 疫情 影响 地方 经济 的 四大 承压点 疫情冲击下 ，各地 一季度经济增长下行压力骤增。 民生银行研 究院区域经 济研究团队 的报告 认为 ， 疫情最为严重的湖北省经济增速 受 影响最大， 预计 2020 年一季度地区 生产总值 增速将 环比下降 3.06 6.05 个百分点至 1.45% 4.44%之间。北京、上海等大城市人员流动性较大，疫情扩散风险较高，对两地经济增长的影响较为明显。 浙江、广东、湖南、河南、重庆、江苏、安徽、山东等 距湖北较近的省份，人员流动相对较大，受疫情影响也相对严重，疫情对 这些地区 一季度 地区 生产 总值 增速冲击 在 1.57 到3.00 个百分点之间。 具体来 看，疫情对 各地 经济的负面影响不容低估，其中消费、贸易 、 就业 以及供应链 成为主要 承压 点 。 （一）消费首当其冲 全面 承压 我国消费市场潜力巨大，并处在消费规模扩大、消费结构升级的快速发展期 ，第三产业对我国经济拉动作用不断提高。 2020 年 /第 1047 期 6 图表 2：三 次 产业对 GDP 贡献率 资料来源： 新华财经 新冠肺炎疫情正好赶上春节假期， 随着武汉封城、全国各地启动重大突发公共卫生事件一级响应机制，原本预计有望超 4.5亿人次出游消费的 “春节黄金周”变成了“全民防疫周” 。 当前防 控举措 较 非典 时期更为严厉，疫情对旅游、餐饮和住宿等服务消费带来的冲击更为直接和明显 ，大量中小 微 企业因此承受重压 。 7 新华社经济分析报告 图表 3： 2010 年至 2018 年我国第三产业增加值构成（ %） 资料来源： 新华财经 从三大需求来看， 本次 疫情主要从消费端拉低经济运行，社会整体消费也是受创最严重的。总体 而言 ，社会整体消费的下滑较为剧烈，春节黄金周消失，一季度最终消费对经济的贡献大幅回落，预计只拉动经济上行 2.5 个百分点。 具体来看， 2019 年春节期间全国旅游收入达到 5139 亿元，零售和餐饮企业实现销售额10050 亿元，近两年春节 假期电影市场票房保持在 50 亿 60 亿元，业界此前预计 2020 年 春节期间 服务消费还会继续增长。但在疫情影响下， 2020 年春节电影 全部撤档，全国 A 级景区陆续关闭，餐饮企业基本歇业，厨具、 家居家装、珠宝首饰、汽车等具有升级趋势的消费减少，这将显著拖累一季度经济增长。 张宸预计， 由于春节黄金周的消失，最终消费的下滑部分在之后很难得到弥补。 2020 年 /第 1047 期 8 图表 4：三大需求对 GDP 增长贡献率（ %） 资料来源： 新华财经 中信证券研究部首席商业零售分析师徐晓芳 认为 ， 新冠 肺炎疫情对商业各子业态影响分化，预计基本面影响将持续 两个季度 ，今年 四季 度 才 有望改善。 此外， 房地产开发投资将受到一定程度冲击，特别是在去年整体房地产市场并不活跃的背景下，疫情的发生将进一步影响 一季度房地产投资开工，房企现金流受到负面影响，拿地意愿不足，房地产销售也会受到波及。 （二） 外贸 形势 严峻 进出口同弱 目前全球经济处在缓慢复苏期，黑天鹅事件时有发生，全球贸易形势严峻。我国已成为全球商品出口第一大国，海关总署数