中美人工智能的发展和投资机遇.pdf

本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 中 美人工 智能的 发展和 投资机 遇 证券 研 究报告 所属部门 l 总量研究部 报告类别 海外深度 报告时间 2020/02/20 分 析师 陈 雳 证书编号：S1100517060001 010-66495901 chenlicczq 联 系人 王一棠 证书编号：S1100118050005 0755-25333092 wangyitangcczq 川 财研 究所 北京 西城区平安里西大街28 号 中海国际中心15 楼， 100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大 厦11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦30 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心B 座 17 楼，610041 川 财投研 看世 界系列 之十 九（20200220 ） 核心观点 现阶段人工智能 应用范围较广且具有较大的商业价值 。 现阶段人 工智能 在 网络 优 化、 自然 语言处 理、 面部 识别、 医 疗影像 和诊断 、 自 主导航、 农作物 监测 等 领 域被广泛 探索。 另一方 面 ， 人工智 能在未 来将创 造 可 观的商业 价值。 根 据 Accenture Research 和 Frontier Economics 的预 测， 到 2035 年，人工 智能可 以将所 有 行业 GVA 的 加权平 均增 长率提高 1.7% 。其中 ， 信息 与通信业 、制造 业和金 融 服务业是 受益最多 的三 大 行业。 现阶段美国和中国是人工智能领域具有较明显优势的国家。 Tortoise Intelligence 衡量了包 括 AI 的 研究、 编程平台 、投资 和政府 支 出 的 关键 指标 ， 发现 美国 和中 国的 人工 智能居 于全 球领 先水 平 。 美国在 人工 智 能的人才、 设 施、 研究 和 商业化四 个领域 排名世 界 第一， 在开发 领域排 名世 界 第 二， 但是 在政府 策略 支持 方面 排名 居中； 中国 则是 在人 工智 能的开 发和 政 府 策略 支持 方面位 于世 界领 先的 地位 ，在人 工智 能的 研究 和商 业化方 面排 名 世界第二 ，但是 在人工 智 能的专业 人才方 面排名 居 中。 在 美国 人工 智能 相关的 企业 中， 相对 于一 些新创 企业 而言 ，Facebook 、谷 歌、微软、英特尔和亚马逊 这些 大型科技类公司更具有优势 。 Facebook 、 谷歌 、 微 软、 英特尔和 亚马逊 均设有 自 己的人工 智能实 验室， 并 且 发布了具 有较强 竞争力 的 人工智能 产品 ， 并且 不断 地在进行 一些重 要收购 。 另 一方面，Facebook 、 谷歌 、 微软 、 英特 尔和亚 马逊 的关键财 务数据 均处于 健 康 向上状态 。 近十 年 Facebook、 亚马 逊 、 谷歌 、 微软 和英特尔 的营业 收入和 净 利 润均实现 了较大 幅度的 增 长 。 相对于 Twilio 和Veritone 等 这些创 立不久 且 规 模较小人 工智能 企业而 言 ，Facebook 、 谷歌、 微软 、 英特尔 和亚马 逊 这些 公 司 在技术研 发和盈 利上优 势 更加明显 。 现阶段的新兴市场中， 我国人工智能行业仍具有较好的投资机会 。 自 2019 年 初我国 股市开 始出现回 暖后，A 股人工 智能板块 指数从 2019 年 年初 3758.15 点上涨 至 2020 年 2 月 19 日的 6031.9 点 ，上涨了 60.5% 。目 前人 工智 能板块指 数的 PE 目前 为 43，仍低 于 PE 的 历史平 均值和中 位数。 另一方 面 ， 在新兴市 场的人 工智能 发 展中， 我 国占据 较为领 先 的地位。 中长期 来看， 预计 A 股人工智 能板块还 具有 一定的投 资机会 。 在 A 股 人工智能 相关行 业中， 值得 去关注 研 发力量 较强且 财 务数据较 为亮眼 的上市 公 司 ， 涉及的 领域包 括了工 业 机器人、 网络安 全产品 、 智能交互 、金融 、医疗 和 农业等 。 风险提示 ： 经济 增长不及 预期； 美联 储政策 超预期 ； 贸易保护 主义的 蔓延； 全球范围 黑天鹅 事 件。 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 2/23 正文目录 一 、 全 球人 工 智能 的 发展 . 4 1.1 全 球 人工 智 能的 技 术和商 业 发 展趋 势 . 4 1.2 全 球 人工 智 能具 有 领先 优 势 的 国家 . 6 二 、 美 国人 工 智能 公 司的 发展 . 8 2.1 美 国 大型 人 工智 能 相关企 业 . 8 2.2 美 国 规模 较 小的 人 工智能 公 司 发展 . 15 三 、 以 中国 为 代表 的 新兴 市场 人 工 智能 的 发展. 19 3.1 A 股人 工 智能 板 块的 走势 与 估 值 . 19 3.2 A 股人 工 智能 的 投资 机会 . 20 风险提示 . 22 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 3/23 图表目 录 图 ： 全球 人工智 能发 展的 个趋势 . 图 ： 健康诊断 是当下 医疗交 易的主要 驱动力 . 图 ： 中国对面 部识别 技术需 求与 日俱增 . 图 ： 美国对面 部识别 技术兴 趣日 益增加 . 图 ： 对 年 主要行 业的经 济影响 . 图 ： 全球 人 工智 能发 展位于 领先地位 的经济 体 . 图 ： 年 研 究方面 处于领 先的全球 大组 织 . 图 ： 美国核心 人工智 能公司 营业 收入（亿 美元） . 图 ： 美国核 心 人工智 能公司 净利 润（亿美 元） . 图 ： 美国核心 人工智 能公司 研发 支出（亿 美元） . 图 ： 美国核心 人工智 能公司 资产 负债率（ ） . 图 ： 美国核心 人工智 能公司 销售 毛利率（ ） . 图 ： 美国 核心 人工智 能公司 销售 净利率（ ） . 图 ： 美国核心 人工智 能公司 （ ） . 图 ： 美国核心 人工智 能公司 （ ） . 图 ： 美国其他 重要人 工智能 公司 营业收入 （亿美 元） . 图 ： 美国其他 重要人 工智能 公司 净利润（ 亿美元 ） . 图 ： 美国其他 重要人 工智能 公司 研发支出 （亿美 元） . 图 ： 美国其他 重要人 工智能 公司 资产负债 率（ ） . 图 ： 美国其他 重要人 工智能 公司 销售毛利 率（ ） . 图 ： 美国其他 重要人 工智能 公司 销售净利 率（ ） . 图 ： 美国其他 重要人 工智能 公司 （ ） . 图 ： 美国 其他 重要人 工智能 公司 （ ） . 图 ： 股人工智 能板块 指数走 势 和 . 表格 美国人工 智能重 要公司 发展 情况 . 表格 人工智能 部分相 关 标的 . 表格 人工智能 部分相 关 标的 重要 财务数据 . 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 4/23 一、全 球 人 工 智能 的 发 展 1.1 全球人工智能的技术 和商业发展趋势 现阶段，全球范围内许多国家对人工智能领域进行广泛的探索。根据 CB Insights 发布 的有关现 阶段全球人工智能发展 趋势的研究，2019 年 全球人工 智能的发展 呈现出 25 个明显趋势。 人工智能的基础设施主要呈现出使用 开源 框架、 边缘计算 和综合训练数据这三个趋势； 体系结构则呈现出利用 胶囊网络、 GANs 、联盟学习 和强 化学习这四个趋势； 应用程序的发展趋势包括了 智能预 测网络威胁搜索、 预测性维护、 药物发现、 网络优化、 下一代假肢 、 高级医疗 生物特征识别 、 自然语言处理/ 合成对话机器人、 电商搜索、 语言翻 译、 后台自 动化、 临床试验注册 、 计算机视觉面部识别、 医疗影像和诊断、 自主导航、 农 作物监测、无人零售超市、打击假冒伪劣 和自动理赔处理这十八个 领域。 图 1 ： 2 0 1 9 全球人工智能发展的 25 个趋势 资料来源 ：CB Insights, 川 财证券 研究所 另一方面， 根据 CB Insights 的研究， 健康诊 断是现阶段人工智能 医疗交易的 主要驱动力 ， 在 2014-2018 年均呈现出连年递 增的趋势。 此外， 面部识别技术 在人工智能这一行业的重要性也与日俱增， 无论是以美国为代表的发达国家市 场，还是以中国为代表的新兴市场，市场对 面部识别技术需求 都日益增加。 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 5/23 图 2 ： 健康诊断是当下 AI 医疗 交易的主要驱动力 资料来源 ：CB Insights, 川 财证券 研究所 图 3 ： 中国对面部识别技术需求与日俱增 图 4 ： 美国对面部识别技术兴趣日益增加 资料来源 ：CB Insights ， 川财证 券研究所 资料 来源：CB Insights ， 川 财证 券研究所 到 Accenture Research 和 Frontier Economics 合作发布的 人工智能如何提 高行业利润和创新 的报告指出， 人工智能 （AI ） 拥有增加经济增长 率的巨大 潜力， 到 2035 年， 人工 智能可以将所有行业 GVA 的加权平均增长率提高 1.7% 。 其中，信息与通信业、制造业和金融服务业是受益于人工智能而实现 GVA 年 增长率最高的三大行业，增长率分别达到 4.8% 、4.4% 和 4.3% 。 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 6/23 图 5 ： AI 对 2 0 3 5 年主要行业的经济影响 资料来源 ：Accenture Research ，Frontier Economics ，川 财证券 研 究所 1.2 全球人工智能具有领 先优势的国家 现阶段美国和中国是人工智能领域具有较明显优势的国家。Tortoise Intelligence 衡量了包括 AI 的研究、编程平 台、投资和政府支出的 关键指标 ， 对 54 个国家 和地区在 2019 年的 AI 表现进行 了排名，发现 AI 综合排名前十 的国家依次是美国、 中国、 英国、 加拿大、 德 国、 法国、 新加坡、 韩 国、 日本 和爱尔兰。 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 7/23 图 6 ： 2 0 1 9 全球人工智能发展位于领先地位的经济体 资料来源 ：Tortoise Intelligence ， 川财证券 研究所 根据 Tortoise Intelligence 的研究，美国在人 工智能的人才、设施、研究和商 业化四个领域排名世界第一， 在开发领域排名世界第二， 但是在政府策略支持 方面排名居中； 中国则是在人工智能的开发和 政府策略支持方面 位于世界领先 的地位， 在人工智能的研究和商业化方面排名世界第二， 但是在人工智能的专 业人才方面排名居中。 从 Thundermark Capital 做出的有关 2019 年 AI 科研 方 面处于领先的全球 40 大组织的研究结果来看， 目前全球在 AI 研究领域发展最 好商业或学术机构大部分位于美国。在 AI 科 研发展位于全球排名前十的 组织 中，除一个位 于 英 国 以 外 ， 其 他 均 位 于 美 国 。 在 商 业 领 域 中 ， 美 国 的 谷 歌 和 Facebook 占据明显优 势。 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 8/23 图 7 ： 2 0 1 9 年 AI 研究方面处于领先的全球 40 大组织 资料来源 ：Thundermark Capital ， 川财证券 研究所 二、美 国 人 工 智能 公 司 的 发 展 2.1 美国大型人工智能相 关企业 在美国人工智能相关的企业中， Facebook 、 谷 歌、 微软、 英特尔和亚 马逊是具 有领先地位的大型科技类公司。 在人工智能的发展中，Facebook 已 在加州门 洛帕克、纽约和巴黎等地建有人工智能研究室 ，Facebook 的 人工智 能研究室 发布了许多平台和工具来 把 人 工 智 能 研 究 转 化 为 生 产 应 用 程 序 。 另外， Facebook 还 通 过 收购初 创 公 司 来 增 加 AI 实力 。2017 年 7 月，Facebook 收购了提供虚拟助手服务的初创公司 Ozlo ， 将 相关技术用于增加 Messenger 的 用 户 体 验 。Facebook 收 购 的 公 司 还 包 括 换 脸 应 用 开 发 商 Masquerade Technologies 、 计算机 视觉公司 Zurich Eye 和 Fayteq AG 、 面部识 别技术公 司 FacioMetrics 等。 更重要 的是 ，Facebook 将人工 智能 应用 到实 际的场景 中。2016 年，Facebook 推出基于 能够理解 20 多种语言并且 在每 秒钟理解 数千篇的文本 深度学习的文字理解引擎 DeepText 。 人脸识别方面， Facebook 已达到了 97% 的准确 率， 同时在进行像素级的物体识别研究， 相关成果可用 于图片分割 和修复等。另外，Facebook 还能 通过 AI 解决广告作弊的问题 和 阻止平台上极端主义及恐怖主义内容的传播。 谷歌的 AI 技术在艺术 、健康医 疗、 平台等 方向的得到应用。 在人工智能与艺术的结合方面， 谷歌利用机器学川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 9/23 习将所有展品实现数字化 ， 可以用来 揭示了艺术之间的演变和渐进关系， 还可 以让自拍和艺术图画之间进行匹配。 在人工智能与健康医疗方面， 谷歌可以 帮 助医生完成病症初级筛查和精准医疗， 减少误诊率。 在平台方面， 谷 歌 将 重点 放在了 TensorFlow 。此外，谷歌也 建立 了人 工智能研究中心。 在产 业收购方 面， 谷歌也收购了 DeepMind 等重要的人工智 能公司。 微软设立了自己的 研究 院， 微软研究院 在图像识别、 机器翻译机器阅读理解 和语音识别等领域都获得 了较大的技术突破。 这些人工智能技术也在微软 也完成了从研究到产品的转化， 运用到有强大计算能力的 Microsoft Azure 平 台，或是成为 AI 训练基础的大 型数据集，开发和改进 AI 算 法 的 深 度 学 习 等 方 法 。 微 软 智 能 云 Microsoft Azure 在微软的人工智 能发展中颇为关键。 Microsoft Azure 不仅是数 据存储中 心， 它的计算能力与微 软人工智能服务结合 非常紧密， 能为物流、 制 造 业、餐 饮零售业和金融等行业的企业带来更多便利。 微 软 还 将 最 先进 的 技 术 转 化 到 Azure 认知服务、 Azure 机器人服务 中， 让开发者能够将这些 AI 功能放进 他 们自己的产品与服务 中， 为开发者带来更多创新的 机会。 在最新的人工智能的 收购方面，2019 年 8 月， 微软宣布收购 Java 性能调优工具 Jclarity 和 自动 化产品营销平台 Promote IQ。近年来，英特 尔也在人工智能领域进行了大量 的投入， 推出了针对人工智能领域的第二代至强可扩展处理器， 也推出了面向 人工智能的 FPGA 。 另外 ， 英特尔还 推出了 Movidius VPU 以及 Nervana NNP 神经网络处理器等人工智能领域所需的产品。 除此以外， 英特尔还在提供了多 种软件工具及平台 推动人工智能的全面发展。 英特尔在人工智能领域的投入也 产生了较为理想的收益，2019 年英特尔人工 智能收入预计将达到 35 亿美元。 亚马逊则是 推出了重要人工智能产品 Echo 以 及背后的驱动系统 Alexa 语 音平台。亚马逊 AI 不断 向它的 AWS 增添机 器学习服务的蓝图 。另外，亚马 逊也建立了 人工智能研究院来研发人工智能。在最新的收购方面，2019 年 4 月，亚马逊收购了仓储机器人初创公司 Canvas Technology 。 表格 1. 美国人工智能重要公司发展情况 企业名称 AI 发展重要事件 Facebook 2017 年 8 月，Facebook 已经处于人工智能发展行业的前列，Facebook 宣 布 收 购 Charles Jolley 的创业公司 Ozlo，此前 Ozlo 专门为 Android 、iOS 开发虚拟 AI 助 手。2017 年 9 月，Facebook 和微软宣布 合作提 供人工 智能资源 存储库 。2017 年 10 月，Facebook 和 英特尔宣布 正 在 合 作 研 发 一 款 面 向 人工 智 能 和 深 度 学 习 的 最 新 处理 器，该芯 片是多 个项目 的组 成部分。2018 年 7 月，Facebook 收购了英国人工智 能 公 司 Bloomsbury AI ， 以提高 自然语言 处理能 力以打 击假 新闻。2019 年 2 月，Facebook 意识到大 幅加快 计算速 度可 以推动人 工智能 实现突 破后, Facebook 开始开发自己 的 人工智能 芯片 。2019 年 9 月，Facebook 收购了为客 户服务团 队开发 消息传 递机 器人 的以色列 初创公 司 Servicefriend 。 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 10/23 亚马逊 2017 年 1 月，亚马逊的 AWS 部门以 1900 万 美 元 的价 格 收 购 了 人 工 智 能 初 创 公 司 harvest.ai 。2017 年 9 月 ，亚马逊 Alexa 语音技术正 被应用于 一系列 新的硬 件设 备 上， 包 括升级 的智能 音箱 Echo 和用于接打电 话的盒 子。2017 年10 月， 亚马逊和 微 软 共同对外 发布了 一批人 工智 能工具。2017 年 10 月， 亚马逊宣布 在德国 成立新 的研 究 中心，专注于 开发人 工智能 。2018 年 2 月， 亚马逊宣布 正在为智 能音箱 设备 Echo 设 计定制人 工智能 芯片来 提 升 Alexa 语音助手的用户 体 验和响应 时间。2018 年 9 月， 亚马逊云 服务（AWS） 正式 宣布在上 海建立 AWS 人工智 能研究院 。2019 年 8 月， 亚 马 逊无人送 货机器人 Scout 将在加州测 试。2020 年 1 月 ，美国宇 航局与 亚马逊 云计 算 服务部门 AWS 和亚马逊 机器 学习解决 方案实 验室进 行一 项合作， 旨 在通过 人工智 能 为 超级太阳 风暴的 爆发提 供早 期预警。 谷歌 2017 年5 月， 谷歌宣布 将通 过云计算 业务出 售新版 AI 芯片。2017 年 6 月，Google 宣 布可利用 机器学 习技术 来阻 止垃圾邮 件和网 络钓鱼 邮件 ，其精准 度达到 99.9% 以上。 2017 年7 月， 谷歌宣布了 旨 在改进人 类和人 工智能 交互 模式的名 为 “人 类与 AI 研究 ” 的 计 划 ， 专 注 为 AI 开发者提供新工具。2017 年 7 月，谷歌宣布成立一项名为 GradientVentures 的风险投资基金， 为早期 人工智 能初 创企业提 供指导 和帮助 。 2017 年 7 月，谷歌宣布收购 印 度班加罗尔的致力于开发深 度学习和机器学习系统的企 业 HalliLabs 。2017 年 10 月，谷歌发 布的硬 件产品 表明 之前收购 的英国 人工智 能公 司 DeepMind 对于Alphabet 其他公司的 产品和 服务所 作出 的贡献达 到4000 万英镑 。 2017 年12 月， 谷歌AI 中国中心 正式成立 。2018 年 3 月， 由谷歌母公 司 Alphabet 的风 险 投资部门 GoogleVenture 领衔，初创 公司 SambaNovaSystem 获得 5600 万美元 A 轮融 资， 这是 GoogleVenture 首 次对人工 智能芯 片公司 进行 投资。2018 年 5 月， 谷歌宣 布 开发出针 对数据 中心（服务 器） 的 第三代 AI 芯片 。2018 年 6 月， 谷歌拟 在非洲 大陆 设立首 个 AI 研究 中心。2019 年 9 月 ，谷歌 印度建 首家 AI 实验室专注 于解决 农业 医 疗问题。 英特尔 2017 年11 月， 英特尔发 布 首款自我 学习 AI 芯片。 2018 年 5 月， 英特尔 宣布将为 2020 东京奥运 会提 供 AI 技术。2018 年 8 月，英特尔 2017 年人工智 能芯片 销售金 额达 10 亿美元。2019 年 1 月， 英特尔子公司 Mobileye 宣布与北京公交 集团和 北太机 电设 备 工贸有限 公司旗 下北太 智能 达成合作， 将在中 国对自 动 驾驶公共 交通服 务进行 商业 部 署。2019 年 11 月， 英特尔 推出从云 端到边 缘的全 新 AI 硬件， 加速 AI 开发 、 部 署 和 性能提升 。2019 年 11 月， 英特尔发 布面向 神经网 络和 视觉处理 的 AI 芯片。2019 年 12 月， 英特尔以 20 亿美 元 的价格收 购以色 列初创 公司 HabanaLabs 。2020 年 2 月， 英 特尔宣布 在 2019 年第四季度的人工 智能领 域的总 营收 高达 38 亿美元。 微软 2017 年 1 月，微软宣布收 购以深度 学习为 重心的 研究 型 AI 公司 Maluuba 。2017 年 8 月， 微 软将人 工智 能的运 用 延伸到了 空中领 域 。 2017 年9 月， 微软 公司宣 布旗下 Azure 云平台会 推出一 系列新 功能 和更新， 用户可 以访问 全 新 AI 服务和成本 管理功 能 等。 2017 年 10 月，亚马逊和微 软进行合 作，允 许双方 旗下 的数字助 手 Alexa 和 Cortana 进行交互 。2017 年 12 月， 微软 Bing 国际版中国发布 ， 引入 AI 专注英 文搜索 。2018 年 3 月， 微软宣 布推出 三种 新的 AI 工具， 包括 人脸 API、 自定义 影像服 务、 必 应实 体 搜索 API。2018 年5 月， 微 软翻译推 出离线 AI 辅助包 。2018 年 5 月， 微软收购 加 州 人工智能(AI)初创公司SemanticMachines ， 以强化公司 的对话式 人工智 能技术 。 2018 年 6 月， 微软 收购 AI 创企 Bonsai ， 探索深度 强化学 习 商业化 。2018 年 9 月， 微软收 购AI 公司 Lobe，致力于向大众普及 AI。 资料来源 ：Wind ，搜狐 科技， 新浪 科技，环 球网， 川财证 券研究 所 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 11/23 Facebook 、 谷歌 、 微软 、 英特尔和亚马逊 近十年的关键财务数据均处于健康向 上状态。从近十年 营业收入来看，Facebook, 亚马逊，谷歌，微软和英特尔均 实现了较大幅度的增长。 从 2009 年 12 月至 2019 年 12 月， 亚马逊 的营业收 入从 245.09 亿美元上 升至 2805.22 亿美元 ；谷歌营业收入 从 236.51 亿美元 增加至 1618.57 亿美 元；微软营业收入从 319.42 亿美元增加至 699.61 亿美 元； 英特尔营业收入从 351.27 亿美元增加至 719.65 亿美元 。Facebook 的营 业收入从 2012 年 12 月的 50.89 亿美元上升 至 2019 年 12 月的 706.97 亿美 元。 图 8 ： 美国核心人工智能公司营业收入（亿美元） 资料来源 ：Wind, 川财证 券研究 所 注：Facebook 的财报从2012 年开始；除微软公司是中报数据外，其它均为年报数据。 从近十年美国重点人工智能公司 净利润 来看，Facebook, 亚马逊，谷 歌，微软 和英特尔均实现了较大幅度的增长。 从 2009 年 12 月至 2019 年 12 月， 亚马 逊的净利润 从 9.02 亿 美元上升至 115.88 亿 美元；谷歌净利润 从 65.2 亿美元 增加至 343.43 亿美元 ；微软净利润从 102.36 亿美元增加至 223.27 亿美元； 英特尔净利润 从 43.69 亿美元增加至 210.48 亿美元。Facebook 的 净利润 从 2012 年 12 月的 0.53 亿美元上升至 2019 年 12 月的 184.85 亿美元 ；另一方 面，2019 财年 Facebook 和英特尔的净利润增速出现了下滑。2019 年 12 月 Facebook 的净利润较 2018 年同期下降了 16.4% ，2019 年 12 月英 特尔 的净 利润较 2018 年同期下 降了 0.02% 。 相比之下 ，2019 年 12 月， 微软 净利润上 涨幅度为这几家公司中表现最好的，较 2018 年 12 月上升了 29.48% 。 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 12/23 图 9 ： 美国核心人工智能公司净利润（亿美元） 资料来源 ：Wind, 川财证 券研究 所 从近十年美国重点人工智能公司 研发支出 来看， Facebook 、 亚马逊 、 谷歌、 微 软和英特尔均实现了较大幅度的增长。 从 2009 年 12 月至 2019 年 12 月， 亚 马逊的研发支出 从12.4 亿美元上升至359.31 亿美元； 谷歌的 研发支出从28.43 亿美元增加至 260.18 亿美元；微软 的研发支出从 41.44 亿美元增加 至 91.68 亿美元 ；英 特尔 的 研发 支出从 56.53 亿美元增加至 133.62 亿美元。另外， Facebook 的研发支出 从 2012 年 12 月的 13.99 亿美元上升至 2019 年 12 月 的 136 亿美元 。另一 方面，2019 年 12 月英 特尔研发支出为 133.62 亿美元， 较 2018 年 12 月 135.43 亿美元出现小幅下滑。 图 10 ： 美国核心人工智能公司 研发支出（亿美元） 资料来源 ：Wind, 川财证 券研究 所 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 13/23 Facebook, 亚马逊， 谷 歌， 微软和英特尔 的企 业杠杆率保持在较为合理的水平。 从 2009 年 12 月至 2019 年 12 月， 虽然亚马 逊的资产负债率 从 61.94% 上升 至 72.45% ，但是 2019 年 12 月亚马逊的资 产负债率 明显低于 2012 年 12 月- 2018 年 12 月的水平； 2019 年 12 月，虽然 谷歌的资产负债率为 26.99% ， 较 2009 年的 11.09% 有所上升， 但是仍然处于相对较低的水平 ；2019 年微软 的资产负债率为 61.06% ，虽然高于于 2009 年 12 月的 46.06% ， 但是是近三 年的最低水平 ； 英特尔在 2019 年 12 月的资 产负债率为 43.12%，较 2009 年 12 月的 21.45% 有所升 高，但是仍然处于较低水平 。另外， 从 2012 年 12 月 至 2019 年 12 月，Facebook 的资产负债率从 22.17% 仅仅上升 至 24.23% 。 图 11 ： 美国核心人工智能公司 资产负债率（ % ） 资料来源 ：Wind, 川财证 券研究 所 从销售毛利率来看， 现阶段 除亚马逊以外， 其他几个公司销售毛利率均达到 50% 以上。Facebook 和微软 的销售毛利率表现 较为出色，2019 年 12 月 分别高达 81.94% 和 67.46% 。 从 销售净利率来看， 现阶段除亚马逊以外， 其他几个公司 销售净利率 均达到 20% 以上。 Fa