疫情下的信用债市场：政策猜想、市场走向与择券建议.pdf

2020年2月20日 信用专题 疫情下的信用债市场：政策猜想、市场走向与择券建议 债券专题报告 债券报告 请务必阅读正文后免责条款 证券分析师 刘璐 投资咨询资格编号 S1060519060001 010-56800337 LIULU979PINGAN 吴泽民 投资咨询资格编号 S1060518090001 021-20667760 WUZEMIN245PINGAN 张君瑞 投资咨询资格编号 S1060519080001 ZHANGJUNRUI748PINGAN 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 新冠疫情是非典以来最严重的公共卫生事件，短期内对下游行业冲击最大，医药、城投等少数板块收益。新冠病毒具有高传染性叠加春运扩散效应，使得疫情迅速扩散至全国。伴随着举国范围内的人员隔离和流动管控，经济短暂停摆，对第三产业的部分行业和企业带来较大影响：休闲服务、零售等行业直接受到冲击，交运、地产、汽车等行业短期内经营压力大幅上升，建筑建材、钢铁等中游行业受下游拖累一季度景气度存下滑风险，但对医药板块短期内形成一定提振。同时，城投受益于再融资环境改善，也受到区域财力弱化影响，或呈现整体改善、区域分化格局。 货币财政齐发力，金融监管节奏放缓，逆周期调节力度空前。2003 年非典时期，政策以财政发力多、持续久；货币配合为主，转向早。新冠疫情爆发以来，货币、财政齐发力，降息降准、赤字率、地方债均有想象空间；此外金融监管的节奏有所放缓，银保监会与证监会确认资管新规过渡期延长，出台新举措支持企业融资，防控金融风险。我们预计疫情完全被消灭及经济数据改善以前，政策层面仍会保持宽松甚至进一步发力：货币政策：（1）MLF降息；（2）全年降准提升至 3-4 次；（3）再贷款规模在 3000 亿的基础上进一步提高，受益企业名单扩容；（4）地产融资政策放松。财政政策：（1）赤字率突破限制；（2）专项债额度突破 3 万亿； 监管政策：（1）市场行为的置换或被默许；（2）发动金融机构成立各类基金、产品支持相关企业融资；（3）打通个人参与股、债市场，投资疫情相关行业、主题的证券的通道。 信用债短期补涨动力足，推荐1-3年期高等级套息策略，信用下沉建议结合行业谨慎择券。节后两周，信用债收益率大幅下行，信用利差被动走阔，期限利差收窄。历史经验看，债券牛市通常要经历利率债长端下利率债短端下信用利差压缩三步，这意味着短期内信用利差被动走阔，未来会跟随补涨。疫情下央行呵护资金面平稳，短端套息策略确定性更高，推荐 1-3年期高等级套息品种。信用下沉建议结合行业和产品策略谨慎择券，具体建议参见第四部分。 信用债行业择券策略：城投行业关注专项债支持的地区、疫情防控受益主体和隐性债务置换受益地区。地产行业考虑排名靠前民企和小型国企，关注尾部企业风险；医药行业与防疫物资相关企业虽短期受益，但长期信用基本面难言改善，建议重点关注细分龙头和疫情疫苗、器械相关标的；商贸行业回归基本面重经营，优选业务竞争力较强的国有企业、上市公司或区域龙头；汽车行业关注现金储备较为充裕的国企，看好轻卡等细分品，推荐头部整车厂，规避零部件厂商；交运行业优选资产优质，安全垫充足企业。 风险提示：1）疫情可能会带来违约风险超预期爆发；2）疫情过后稳增长政策发力，长端收益率存波动风险；3）个别城投债违约风险。 证券研究报告 债券债券专题报告 2 / 31 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 疫情来袭，经济承压 . 5 1.1新冠疫情是非典疫情后最严重的公共卫生事件 . 5 1.2新冠疫情数据边际好转，非湖北地区得到控制 . 5 1.3第三产业部分行业短期受到冲击，医药、城投相对受益 . 5 二、 新冠疫情下的政策应对与展望 . 7 2.1非典时期政策回顾：财政为主，货币配合 . 7 2.2新冠疫情时期政策举措：货币、财政齐发力，监管释放新空间. 11 2.3政策展望：关于货币、财政、监管的猜想 . 14 三、 疫情中的信用债市场回顾与策略展望 . 15 3.1信用债收益率大幅下行，历史分位数处于绝对低位 . 15 3.2信用利差被动走阔，期限利差收窄 . 15 3.3信用债补涨动力足，央行呵护资金面平稳，高等级短端确定性更高 . 16 四、 信用债行业与区域策略 . 17 4.1城投：再融资环境改善与区域财力弱化双重影响，带来整体改善、区域分化格局 . 17 4.2房地产：上半年偿债压力尚可，马太效应下下沉信用需谨慎 . 21 4.3医药：疫情短期利好，关注细分龙头和疫情疫苗、器械相关标的 . 23 4.4商贸零售：可选消费、外贸短期受影响大，必需品消费、电商获益，民企防风险 . 24 4.5汽车：商用车好于乘用车，看好轻卡等细分品，推荐头部整车厂，规避零部件厂商 . 26 4.6交运：短期直面冲击, 关注补贴政策落地进展 . 28 五、 风险提示 . 30 债券债券专题报告 3 / 31 请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 非湖北新增疑似下降 . 5 图表2 非湖北与湖北新增确诊交叉 . 5 图表3 非典期间社会消费品零售总额增速出现明显下滑 . 6 图表4 非典期间住宿餐饮和交运、仓储和邮政业工业增加值增速显著下降 . 6 图表5 2003年3月开始全国财政收入增速下滑且支出大幅增长 . 7 图表6 2003年北京市公共财政支出增速大幅上升且医疗支出占比显著高于前后年份 . 7 图表7 非典期间央行公开市场操作净回笼货币 . 8 图表8 2002-2003年信贷规模迅猛增长 . 8 图表9 非典期间货币政策执行报告及例会内容总结 . 8 图表10 非典期间的财政政策. 9 图表11 非典期间部分区域性政策 . 10 图表12 新冠疫情期间的货币政策 . 11 图表13 新冠疫情期间的财政政策 . 12 图表14 新冠疫情期间银保监会和证监会的配套政策 . 13 图表15 新冠疫情期间的部分区域性救助政策 . 14 图表16 新冠疫情下信用债收益率下行 20BP . 15 图表17 新冠疫情下信用利差被动上升 . 16 图表18 疫情下信用债期限利差有所收窄 . 16 图表19 春节以后信用债套息空间增大 . 17 图表20 2020年城投债到期情况（单位：亿元） . 18 图表21 首个偿债高峰在4月，以中高等级为主（单位：亿元） . 18 图表22 2018 年武汉市贡献湖北省超过 1/3 的 GDP（单位：和财政收入（单位：亿元）18 图表23 2020年湖北城投供给与到期以武汉市为主（单位：亿元） . 18 图表24 除湖北外，广东、河南、浙江等省份疫情较为严重（2月17日数据） . 19 图表25 地级市中湖北周边城市、一线城市和临近省会城市疫情较为严重（2月17日数据）19 图表26 截至 2 月 17 日非湖北的确诊人数较多的各地级市的 2018 年经济、财政和平台概况 20 图表27 近三年春节前后30城商品房销售面积（万平米） . 22 图表28 17-19年住宅月度销售面积（万平米） . 22 图表29 发债房企信用债到期及净融资（亿元）. 22 图表30 发债房企货币资金/短期债务中位值 . 22 图表31 2016-2019年前50强房企和前 100强房企销售金额占比（单位：%） . 23 债券债券专题报告 4 / 31 请务必阅读正文后免责条款 图表32 SARS期间样本药企盈利指标 . 24 图表33 SARS期间样本药企偿债指标 . 24 图表34 20192020年不同时段生鲜电商行业用户移动互联网使用比较 . 25 图表35 2020年春节期间生鲜电商APP行业日活跃用户规模TOP5 . 25 图表36 2020年申万商业贸易行业到期债券期限结构（单位：亿元） . 26 图表37 2020年申万商业贸易到期债券企业性质分布（单位：亿元） . 26 图表38 汽车年度销量（万量） . 27 图表39 汽车月度销量（万量） . 27 图表40 乘用车月度销量（单位：万辆） . 27 图表41 商用车月度销量（单位：万辆） . 27 图表42 2019-2020春运旅客发送量（万人） . 29 图表43 非典期间机场利润同比增速 . 29 图表44 非典期间航空公司盈利增速 . 29 图表45 非典期间公路货运数据 . 30 图表46 非典期间公路客运量. 30 债券债券专题报告 5 / 31 请务必阅读正文后免责条款 一、 疫情来袭，经济承压 1.1新冠疫情是非典疫情后最严重的公共卫生事件 2019 年 12 月，新型冠状病毒肺炎（“新冠疫情”）在湖北武汉出现，病毒传染性强，叠加春运时期人口流动疫情迅速扩散至全国。2020年 1 月末全国 30个省市先后启动重大突发公共卫生事件一级响应。2020年1月30日，新冠肺炎被世界卫生组织认定为“国际关注的突发公共卫生事件”，认定有效期为三个月。截至 2 月 18 日，全国累计确诊新型冠状病毒肺炎 74185 例，为非典累计确诊病例的 14 倍且全国各个省份均有确诊，现有重症病例 11,977 例，累计死亡病例 2004 例，疫情整体形势严峻。 1.2新冠疫情数据边际好转，非湖北地区得到控制 2 月 18 日，全国新增确诊病例 1,749 例，其中湖北地区新增确诊病例 1,693 例，环比下降 6.31%，基本回归到诊断标准变化前，但仍处于较高水平；全国非湖北地区新增确诊病例 56 例，环比下降29.11%，连续十五日下滑，2月7日起新增疑似病例开始下降，非湖北地区疫情得到一定控制。 图表1 非湖北新增疑似下降 图表2 非湖北与湖北新增确诊交叉 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 1.3第三产业部分行业短期受到冲击，医药、城投相对受益 休闲服务、零售等行业直接受到冲击，交运、地产、汽车等行业短期内经营压力大幅上升，建筑建材、钢铁等中游行业受下游需求拖累一季度景气度存下滑风险，疫情对医药板块短期内形成一定提振。为防控疫情，湖北省内多地封城，其余省份出台管制交通、推迟复工时间、社区封闭式管理等相关措施，导致人员减少外出、较大面积复工推迟，对大多数行业均造成一定负面影响。其中消费、服务业受到的短期冲击最为明显，中游行业短期有压力全年无忧，医药和城投相对受益。具体来看： 下游行业中的休闲服务（旅游餐饮）、零售、传媒行业中影视板块直接受到冲击，特别是对于具有春节假日消费特征的部分旅游和餐饮等行业打击更为剧烈且损失难以弥补。 交运行业短期来看受到较大不利影响，特别是航空子行业受旅游产业停滞影响尤为严重。受出行限制和延迟复工的双重影响，节后十天全国铁路、道路、民航共发送旅客2.83亿人次，同比下降82.3%。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,500非湖北新增疑似 湖北疑似确诊0100200300400500600700800900100002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000湖北新增确诊非湖北新增确诊：右债券债券专题报告 6 / 31 请务必阅读正文后免责条款 房地产行业短期资金周转压力增大。住宅地产因销售活动部分暂停，房屋销售出现显著下滑，商业地产面临出租率下降或租金减免，现金回款减少加大企业资金周转压力。 汽车行业短期受冲击，特别是抗风险能力较差的零部件厂商。受开工不足和推迟影响供给收缩，同时内外部需求下降，短期来看对供需均造成不利影响。 中游行业短期受冲击，全年影响可控。受下游地产需求拖累、各地延迟复工影响，中游行业中的建筑装饰、建筑材料、钢铁等行业或间接受到影响，一季度景气度存下滑风险，全年来看此次疫情影响相对有限。 医药板块受到提振。此次疫情改善医药行业部分板块下游需求，叠加防疫融资端政策支持，对特定领域医药企业的经营和融资环境构成一定利好，短期内提升相关企业信用表现。 图表3 非典期间社会消费品零售总额增速出现明显下滑 图表4 非典期间住宿餐饮和交运、仓储和邮政业工业增加值增速显著下降 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 城投受益于再融资环境改善，同时受区域财力弱化影响，或呈现整体改善、区域分化格局。为应对疫情，地方政府加大财政支出同时相关税收和基金收入有所下降，特别是对旅游产业依赖较大的城市和此次疫情严重的区域，地方政府财政自给压力上升，后续需关注中央专项补助影响。另一方面，以货币和财政政策为主的逆周期调节将更为积极，稳基建将成为全年主要基调，城投再融资环境边际改善，对行业基本面形成一定支撑。整体判断，疫情后地方财力弱化+行业融资改善两条主线，将带来行业整体改善、区域分化的格局。 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00社会消费品零售总额:当月同比0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00GDP:建筑业:当季同比 GDP:批发和零售业:当季同比GDP:交通运输、仓储和邮政业:当季同比 GDP:住宿和餐饮业:当季同比GDP:金融业:当季同比 GDP:房地产业:当季同比债券债券专题报告 7 / 31 请务必阅读正文后免责条款 图表5 2003年 3月开始全国财政收入增速下滑且支出大幅增长 图表6 2003年北京市公共财政支出增速大幅上升且医疗支出占比显著高于前后年份 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 二、 新冠疫情下的政策应对与展望 2.1非典时期政策回顾：财政为主，货币配合 整体而言，非典时期财政发力多、持续久；货币配合为主，转向早。由于 2003 年非典期间经济基本面较强，除消费受到短暂影响外，投资与出口仍保持强劲，信贷余额仍维持 20%以上的高增速，因此政策摆布上，货币政策以结构性信贷支持为主，二季度末即转向控制经济过热，甚至在疫情爆发高峰的 4 月-6月央行公开市场操作一直在净回笼资金；而财政政策在连续多年实施积极财政的较大压力下仍进行大规模减免，包括参与防疫人员个人所得税免除，个体工商户增值税、城市维护建设税等免除，部分行业减免基金收入等，并持续至三季度末。 货币政策总量不放松，对受疫情影响大的地区和行业给予结构性的信贷支持。2003年5月19日央行发布中国人民银行关于应对非典型肺炎影响全力做好当前货币信贷工作的意见，主要涉及对受非典型肺炎疫情影响较大的行业和地区实施适当信贷倾斜，如对非典重灾区和疫情影响较大的市县，各金融机构要适当调整贷款规模、存贷比例和相关绩效考核指标限制；配合财政对民航、旅游、商贸等行业实施的阶段性贷款贴息政策，对受疫情影响较大的行业积极发放财政贴息贷款；对部分有市场但因受非典疫情影响、经营暂时萎缩、资金临时周转困难的企业，各商业银行积极提供短期流动资金贷款，并适当下浮贷款利率；贯彻落实下岗失业人员再就业小额担保贷款政策，积极发放再就业小额担保贷款。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%全国公共财政收入:当月同比 全国公共财政支出:当月同比0%1%2%3%4%5%6%7%8%0%5%10%15%20%25%30%35%40%1998 2000 2002 2004 2006 2008医疗支出同比增长 地方公共财政支出同比增长医疗与计划生育支出占比（右）债券债券专题报告 8 / 31 请务必阅读正文后免责条款 图表7 非典期间央行公开市场操作净回笼货币 图表8 2002-2003年信贷规模迅猛增长 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 图表9 非典期间货币政策执行报告及例会内容总结 时间 主要内容 5/14 1.坚持稳健的货币政策，保持货币信贷平稳增长；2.切实加强抗“非典”期间信贷工作。保证防治“非典”物资、药品、生活必需品与国计民生紧密相关的产品的生产采购信贷资金及时供应。同时做好对市场需求的预测，防范金融风险。3.搞好防治“非典”工作中的各项金融服务。确保现金供应，提高流通中现钞的整洁度，对银行交存现金进行相应卫生处理等。 6/24 货币政策会议认为应坚持扩大内需的方针，继续执行稳健的货币政策，保持货币政策的连续性和稳定性，灵活运用多种货币政策工具，加大公开市场业务操作力度，保持货币供应量的稳定增长。会议强调注意防范货币信贷较快增长时在房地产和低水平重复建设中潜在的金融风险，加强贷款风险预警和监测，进一步优化贷款结构，切实防范出现新的贷款风险。 8/05 “非典”对全年经济增长的负面影响是有限的，预计下半年国民经济仍将保持良好的发展势头，但必须高度重视研究和解决经济社会发展中存在的突出问题：一是深入分析和高度重视目前贷款快速增长的原因以及可能引发的风险；二是警惕因部分地区、部分行业盲目投资、低水平重复建设可能加剧经济结构的失衡；三是高度重视促进就业和提高农民收入问题；四是继续研究中小企业融资问题、支持中小企业健康发展；五是密切监测国际经济变化及其它重大突发事件对我国经济的影响，及时提出应对措施。 9/17 一至三季度，我国国民经济克服了多种困难，保持了快速发展的良好势头。虽然经济运行中出现的新现象还有待进一步观察，但货币信贷增长明显偏快。货币信贷的过快增长会助长经济的低水平扩张，加剧结构性矛盾，影响经济的持续健康发展。 资料来源：WIND，平安证券研究所 财政政策在全国范围内部分行业和对象减税与补贴。如5月 9日发布关于对受“非典”疫情影响比较严重的行业减免部分政府性基金的通知，对餐饮、旅店、旅游、娱乐、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等行业减免部分政府性基金；5月12日财政部、国家税务总局发布关于调整部分行业在“非典”疫情期间税收政策的紧急通知，对受非典疫情影响最为突出的民航、饮食、旅店、出租汽车等行业减免相应税费；5月13日关于中央民航和旅游企业特定短期贷款贴息有关问题的通知，对中央民航和旅游企业的短期贷款给予财政贴息短期贷款。 -400-300-200-1000100200300400500 净投放量0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00 金融机构:各项贷款余额:同比金融机构:各项贷款余额:同比债券债券专题报告 9 / 31 请务必阅读正文后免责条款 图表10 非典期间的财政政策 时间 单位 会议/文件 核心内容 2003/04/18 财政部 关于妥善解决非典型肺炎患者救治费用有关问题的紧急通知 同级财政补贴困难“非典”患者救治费用，中央和省级等上级财政对负担较重的地区适当补助。 2003/04/23 财政部 关于“非典”防治经费补助政策等有关问题的通知 设立20亿元非典防治基金 2003/04/25 财政部 关于非典型肺炎疫情发生期间个人取得的等所得免征个人所得税问题的通知 非典型肺炎疫情发生期间个人取得的特殊临时性工作补助等所得免征个人所得税。 2003/04/29 财政部 关于纳税人向防治非典型肺炎事业捐赠税前扣除问题的通知 企业和个人向防止非典事业捐赠的现金和实物可在缴纳所得税前全额扣除 2003/04/29 财政部 关于农民和城镇困难群众非典型肺炎患者救治有关问题的紧急通知 对农民和城镇困难群众中的“非典”患者实行免费医疗救治，所发生的救治费用由救治地政府负担。中央财政对中西部困难地区政府负担救治费用，原则上按50给予补助。 2003/04/30 财政部 关于中央部门调整2003年预算支出确保“非典”防治经费的紧急通知 合理调整预算和调度资金；压缩会议费、差旅费、培训会、出国费等 2003/05/08 财政部、国税局 关于在“非典”疫情期间对北京市经营蔬菜的个体工商户免征有关税收的通知 在“非典”疫情期间，免征北京市经营蔬菜的个体工商户应缴纳的增值税、城市维护建设税、教育费附加和个人所得税 2020/05/09 财政部、国税局 关于对受“非典”疫情影响比较严重的行业减免部分政府性基金的通知 对餐饮、旅店、旅游、娱乐、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等行业减免部分政府性基金。 2003/05/12 财政部、国税局 关于调整部分行业在“非典”疫情期间税收政策的紧急通知 财政部、国家税务总局对于受非典疫情影响最为突出的民航、饮食、旅店、出租汽车等行业减免相应税费。 2003/05/13 财政部 关于中央民航和旅游企业特定短期贷款贴息有关问题的通知 对中央民航和旅游企业的短期贷款给予财政贴息。贴息率最高不超过国家规定的同期贷款利率，贴息期限为5个月。 资料来源：政策文件，平安证券研究所 各级地方政府相应中央号召，落实出台区域性的信贷支持与税费减免等政策。如北京、广东、上海、安徽、河南等地区均出台了一些区域性救助政策，除了与非典防控有关的措施外，主要涉及：（1）提高营业税、增值税起征点；（2）对影响较大的旅馆业、餐饮业、旅游业、交通运输业、休闲娱乐业等行业的部分税费进行减免，或可申请缓交；（3）对于受到疫情影响较大的行业的从业人员的个人所得税酌情减免；（4）为资金困难的中小企业提供流动资金贷款担保支持等。 债券债券专题报告 10 / 31 请务必阅读正文后免责条款 图表11 非典期间部分区域性政策 地方 文件 部分核心内容 上海 关于降低非典型肺炎对本市分行业影响的若干政策 取消本市旅馆业的地方社会事业建设费；对本市公交车辆暂免征收养路费和贷款道路通行费；长途客运暂免征收客票附加费。对民航、旅游饭店、旅行社经营困难主体通过“非典”防治专项资金予以补贴，民航、出租车以外的客运交通业减半补贴。对旅游、餐饮、娱乐业中受“非典”影响，资金周转发生困难的中小企业，市区两级政府担保基金给予短期流动资金贷款担保支持。 杭州 杭州市人民政府关于降低传染性非典型肺炎对我市部分行业影响若干政策的通知 提高营业税、增值税起征点，缓交养老险。对宾馆、饭店、招待所、商业性旅游景点、旅行社、商场、工业品集贸市场,饮食业、休闲娱乐业、会展业企业减免房产税或城市房地产税。受“非典”影响较大的宾馆、饭店、旅行社、商业性旅游景点、大型商场、工业品集贸市场、大型餐饮和休闲娱乐企业、大型会展业、交通客运业企业可以申请缓交2003年二季度的税款和企业养老保险费。 安徽 关于努力降低非典型肺炎对部分行业影响的若干政策措施的通知 缓缴税，免缴税，减免政府性基金，免收一次性行政事业费。对影响较重的行业中的企业可按规定程序向税务部门申请缓缴税款。对经营特别困难的旅游企业，可免交2003年5月1日至9月30日的税款。对受疫情影响较重的餐饮、旅店、旅游、娱乐、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等行业，减免部分政府性基金。对影响较重的行业中的企业、个体经营者，在此期间停业、歇业的，一律免收各种行政事业性收费，重新开业后不得再补收。因减免收费而减少的收入，有关部门和单位调减支出项目自行消化，各级财政不补助。 北京 关于调整部分行业在“非典”疫情期间税收政策的紧急通知 对饮食业、旅店业、出租汽车公司、个体出租汽车经营者、城市公共交通运输公司、会展业等行业免征部分税费。交通运输、饮食业、服务业、娱乐业的个体工商户、独资和合伙企业投资人及从业人员，酌情核减有关人员的个人所得税；对暂时停业的经营单位免征个人所得税。减免部分房产的房产税和城镇土地使用税。政策执行期限为5月1日至9月30日。 广东 广东省调整部分地税政策 将营业税起征点由原来的每月800元调整为租赁业每月1000元，租赁业以外的其他行业每月2000元。纳税人缴纳房产税、城市房地产税、城镇土地使用税确有困难的，可以酌情减免。纳税人可以延期缴纳税款，最长不得超过3个月。 河南 河南省财政厅、河南省地税局关于调整部分行业在“非典”疫情期间税收政策的紧急通知 对民航的旅客运输业务和旅游业免征营业税、城市维护建设税、教育费附加。对饮食业、旅馆业应纳营业税、城市维护建设税和教育费附加减征50%。对出租汽车公司和城市公共交通运输公司免征营业税、城建税和教育费附加。对出租汽车司机免征个人所得税。 山东 山东省关于全力支持非典防治促进经济发展的若干财税政策的通知 集中财力保证防治非典经费的需要。各级除了防治非典应急的必需支出外，其他方面新增支出一律不予安排。大力调整支出结构，压缩一般性支出。对受非典疫情直接影响的部分行业给予税收优惠。对民航的旅客运输业务和旅游业，免征营业税、城市维护建