云视频系列深度报告二：巨头加速布局远程办公，云视频成行业新焦点.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 巨头加速布局远程办公，云视频成行业新焦点 Table_Title2 云视频系列深度报告二 Table_Summary 事件： 在疫情影响下各地政府发布推迟复工的要求，使得远程办公市场需求爆发。由于各企业对远程会议的刚性需求，使得视频会议产品从辅助工具转变为各类远程办公工具的核心。阿里钉钉、腾讯会议、华为 WeLink、金山办公和字节飞书等互联网巨头纷纷向用户开放云视频会议满足企业需求。 远程办公渗透率逐步提高，成为云视频应用场景 据 Global Workplace Analytics 数据显示， 2018 年我国远程办公软件人数约为 490 万 ，渗透率有望逐步提高 。 远程办公分为协同办公类，通讯类，文档类，任务管理类，硬件视频会议，云视频会议 类。国内远程办公行业在云计算发展的带动下从单点切入，以功能叠加的方式逐步向平台型产品发展，云视频已经成为远程办公的核心功能。 对标 Zoom，国内云视频厂商“云 +端”模式差异化竞争 Zoom 采用纯 SaaS 模式，基于电脑、平板、手机和视频会议室多终端无缝连接。国内云视频厂商基于国内特定的会议需求，采取“ 云 +端 ” 融合的视频会议解决方案， 非常适合 用户 “ 会议室、个人桌面、移动办公 ” 全场景 多需求的 高效协同办公的使用需求 ，提供差异化的服务模式。 第三方云视频厂商未来在于赋能垂直行业 目前国内远程办公渗透率仍然较低，云视频会议行业规模相对较小，行业尚处发展初期，巨头的免费使用模式不会对第三方云视频厂商造成冲击，反而有助于培养用户习惯，第三方云视频厂商也会受益于行业渗透率提升。我们认为第三方云视讯厂商的市场不仅仅在远程办公，而更多在于垂直行业。在线教育和在线医疗巨大的需求推动云视频行业迈进千亿市场规模。 投资建议： 疫情防控带动远程办公爆发，行业渗透率有望逐步提升，领先厂商有望重点受益，重点推荐具备 “ 云 +端 +网 +屏 ”的端到端生态 的 亿联网络 ，积极进入“云视频 +教育”的千亿赛道的 会畅通讯 ，其他产业链受益标的包括 视频会议产品与企业直播产品已实现深度融合 的 二六三 ， 在视频会议领域提供行业视讯、网呈、摩云三大系列 产品的 苏州科达 ，重点布局 垂直领域产品线 包括 智慧党建、智慧医疗、智慧教育等 领域的 齐心集团 ，云通讯行业的领军企业 中嘉博创 以及远程办公软件 金山办公 、 致远互联。 风险提示 评级及分析师信息 Table_IndustryRank 行业评级： 推荐 Table_Pic 行业走势图 Table_Author 分析师：熊军 邮箱： xiongjunhx168 SAC NO： S1120519120001 分析师：宋辉 邮箱： songhuihx168 SAC NO： S1120519080003 联系人：柳珏廷 邮箱： liujthx168 联系电话： 010-51662928 相关研究 1、 会畅通讯（ 300590.SZ）：业绩大幅增长，加速 拓展云视频应用 2020.2.1 2、 亿联网络（ 300628.SZ）：业绩符合预期， VCS 加速拓展 2020.2.2 -6%3%12%21%30%39%2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01通信 沪深 300证券研究报告 |行业 深度 研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 02 月 18 日 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 疫情持续扩散对宏观经济尤其是中小企业产生较负面的影响；云视频应用推广及用户体验不及预期；疫情结束后在线教育和在线医疗持续推进进度低于预期。 盈利预测与估值 Table_KeyCompany 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 300628 亿联网络 94.78 增持 1.42 2.06 2.70 3.43 66.73 46.06 35.15 27.64 300578 会畅通讯 49.17 增持 0.09 0.53 1.00 1.31 530.99 92.94 49.20 37.59 资料来源 ： Wind，华西证券研究所 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文 目录 1. 远程办公降本增效，渗透率逐步提升 . 5 1.1. 欧美国家远程办公渗透率较高 . 5 1.2. 国内远程办公紧跟国外步 伐 . 6 2. 欧美远程办公内置多种工具，云视频会议功能强大 . 7 2.1. 微软： Teams 产品自带强大云视频会议功能 . 7 2.2. Slack：专注远程协作，营收高速增长 . 11 3. 云计算带动国内远程办公快速发展，云视频成为核心 . 13 3.1. 阿里钉钉 :提供数智化视频会议 . 14 3.2. 企业微信 :开放接入 移动办公应用 . 15 3.3. 华为 Welink:简单高效融合视频会议 . 16 3.4. 金山办公 :提供高清化智能化视频云 . 16 4. 不只是企业会议，云视频赋能垂直行业打开千亿市场 . 17 4.1. Zoom:全球云视频会议龙头 . 17 4.2. 小鱼易连 :提供“云 +端”整体解决方案 . 19 4.3. 亿联云视讯 :自主设计视频会议终端 . 20 4.4. 会畅通讯 : 并购打造完整产业链 . 20 4.5. 第三方云视频未 来在于赋能垂直行业 . 21 5. 投资建议 . 23 6. 风险提示 . 24 图表 目录 图 1 远程办公市场分类 . 5 图 2 微软远程办公发展历程 . 6 图 3 国内远程协作发历程 . 7 图 4 微软云营收和同比增速（亿美元， %） . 8 图 5 Office 365 商业版订阅数量和环比增速 （百万个， %） . 8 图 6 Teams 远程协作平台功能 . 8 图 7 Teams 云视频会议流程 . 10 图 8 Teams 价格情况 . 10 图 9 Slack 年度营收与同比增速情况（单位：亿美元） . 11 图 10 Slack 付费用户数量与增速情况（单位：万个） . 11 图 11 Slack 价格情况 . 11 图 12 Slack 远程协作平台界面 . 12 图 13 Slack 云视频视频会议界面 . 12 图 14 Slack 云视频屏幕分享界面 . 12 图 15 国内移动办公平台功能的叠加路径 . 13 图 16 远程协作平台的玩家类型 . 13 图 17 钉钉视频会议功能特色 . 14 图 18 企业微信视频会议功能 . 15 图 19 企业微信群聊直播功能 . 15 图 20 华为云 Welink 远程协作 . 16 图 21 金山办公远程视频会议功能 . 18 图 22 Zoom 产品矩阵 . 18 图 23 小鱼易连抗丢包效果 . 19 图 24 一站式视频会议解决方案 . 19 图 25 全场景智能终端 . 19 图 26 5G+4K 的超高清云视频平台 . 20 图 27 会畅通讯产品体系 . 20 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 图 28 2014-2018 年我国视频会议市场规模及增速（单位：亿元） . 21 图 29 远程办公与云视频会议系统比较 . 21 图 30 2014-2018 年中国教育支出（单位：亿元） . 22 图 31 2014-2018 年中国医疗卫生支出（单位：亿元） . 22 表 1 Teams 云视频会议功能介绍 . 9 表 2 Zoom 云会议产品介绍 . 17 表 3 小鱼易连云会议主要功能 . 18 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 1.远程办公降本增效，渗透率逐步提升 远程办公是通过稳定的公用网络，建立一个稳定、安全的连接，支持用户全方位的日常办公需求。 主要包括获取公司内部邮件，访问局域网中文件服务器、数据库等。从而 实现非本地办公，如在家办公、异地办公、移动办公等模式。 远程办公不仅可以降低企业的运营成本，也可以为企业保留和吸引最有用的员工，发挥员工的主观能动性，让团队更加有活力。远程办公对员工而言，可以节省时间，大幅提高工作效率。在目前疫情防控的关键时刻，企业采取远程办公、在家办公等措施，满足企业办公业务需求，更能通过减少人与人直接的接触防止疫情蔓延。 随着云办公产品功能不断增强，其应用场景也逐渐多元化，如即时通讯、协同文档、任务管理、视频会议及客户管理、 合同管理等，均需要对应的协同功能。按照产品功能分类，可以分为协同办公类，通讯类，文档类，任务管理类，硬件视频会议，云视频会议类。 图 1 远程办公市场分类 资料来源： 互联网、华西证券研究所 1.1.欧美国家远程办公渗透率较高 从全球来看，远程办公在欧美国家普及率较高。 2017 年 美国超过八成企业引入了远程办公制度，已有 3000 万人在家中远程办公，占美国工作人口的 16%-19%。2017 年 全世界已有 24的公司尤其是科技公司采用远程办公方式，预计 2020 年 大约50%的科技公司将会有约 29的员工实现远程办公。 欧美国家的远程办公软件主要有微软的 Teams 和 Slack。 微软从 2011 年推出office 365，逐步地过渡到 2013 年的个人家庭版本，随后 2017 年又开始进入视频会议细分市场，推出了 Microsoft teams 视讯软件， 2019 年将 office 365 的版本改为 TO B 和 TO C。在云和人工智能时代下，微软开启了视频会议以及 TO B 云战略的方案和部署，积极参与整个统一远程办公的赛道。 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 19626187/21/20190228 16:59 图 2 微软远程办公发展历程 资料来源： 互联网、华西证券研究所 Slack 成立于 2013 年，集合聊天群组、大规模工具集成、文件整合、统一搜索等功能，成为分散 沟通方式的聚集中心，在工作场景中实现信息聚合。 Slack 已经整合了电子邮件、短信、 Google Drives、 Twitter、 Trello、 Asana、 GitHub 等 多 种工具和服务，可以把各种碎片化的企业沟通和协作集中到一起 ，大大提高工作效率。2019 年 9 月， Slack 已经 拥有超过 10 万付费用户，同比增长 37%。 根据 Frost & Sullivan 预测， 2019 年企业协作市场规模 达到 351 亿美元，2015-2019 年复合增长率将达到 15.2%，整个市场仍处于快速增长阶段。预计到2022 年 包 括视频会议、语音聊天、内容共享等在内的远程办公与协作市场规模将 达到 430 亿美元。 1.2.国内远程办公紧跟国外步伐 国内远程办公 行业紧跟国外步伐 ，但 普及率仍然较低 。 据 Global Workplace Analytics 数据显示， 2018 年 我国远程办公软件人数约为 490 万 ，普及率较低 。 2015年 1 月， 阿里巴巴 率先上线了钉钉 ，致力于打造 领先的智能 移动办公平台 。在 2016年 6 月，腾讯也推出了为企业服务的腾讯企业微信，开始了对企业协同市场的发展。2019 年 12 月 25 日，腾讯宣布推出腾讯会议， 集合了云视频会议产品 。 2019 年 12 月 26 日，华为 发布 智能工作平台 WeLink。华为云 WeLink 提供基础服务和增值服务两种类型，具备智能高效、安全可靠、开放共赢三大核心优势。 2020年 2 月 2 日字节跳动宣布开启飞书线上办公模式， 帮助国内 企业 解决在疫情期间的远程办公问题。 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 19626187/21/20190228 16:59 图 3 国内远程协作发历程 资料来源： 互联网、华西证券研究所 2.欧美远程办公内置多种工具，云视频会议功能强大 欧美各类机构和企业已经初步形成远程办公的习惯，驱动市场需求强劲。 近年来由于云计算技术的进步与普及，科技巨头如微软和谷歌开始推出基于自家公有云SaaS 平台的远程协作工具（ Microsoft Teams 和 Google Docs），微软 Teams 的远程协作产品已经在全球市场上形成了一定规模，新兴公司 Slack 专注于远程协作市场并迅速获得市场较大份额。 2.1.微软： Teams 产品自带强大云视频会议功能 微软 Teams 产品是一个整合在其 OFFICE 365 商业版生态中的远程协作产品。Teams 产品提供团队内部群聊、云视频会议和通话、内置 Office 365 应用（ Word、PPT、 Excel 等）、第三方应用拓展等功能，可以为各种类型的企业和机构提供完整的远程协作服务，极大提高远程工作效率。 Teams 在推出仅两年后便交出了不俗的成绩，2019 年日活跃用户达到 1300 万，周活跃用户达到 1900 万。微软已经开始向渗透率较低的医院、零售、医保等行业推进 Teams 产品。微软的 Windows 10 系统在全球有超过 9 亿台活跃设备， Office 365 商业版在全球有 1.8 亿活跃用户、 3500 万付费订阅用户。 Teams 作为强大生态圈中的一环，有着先天的强大竞争力。 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 19626187/21/20190228 16:59 图 4 微软云营收和同比增速（亿美元， %） 图 5 Office 365 商业版订阅数量和环比增速（百万个， %） 资料来源： 公司年报、华西证券研究所 资料来源： 公司年报、华西证券研究所 微软 Teams 产品覆盖了大部分远程协作办公需求。 用户利用 Teams 可以与团队进行无缝沟通、分享文档、视频会议、协作处理文件等。并且依靠企业用户对 Word、PPT、 Excel 等 Office 365 办公软件的依赖提供独特的差异化服务。 Teams 在 PC 端、Surface 平板及移动电脑和智能手机端均可同时使用。 图 6 Teams 远程协作平台功能 资料来源： 公司官网、华西证券研究所 Teams 产品自带强大的云视频会议功能，可以支持联机会议、直播活动、音频会议并配套认证合作伙伴的会议设备。 云视频会议支持一对一、团队会议到多达 10000人参与的直播活动，并可以跨平台使用。 AI 加持的智能会面和屏幕共享也是 Teams云视频会议的亮点。 -20%-10%0%10%20%30%40%02040608010012014016Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4Microsoft云收入 同比增长 环比增长0%1%2%3%4%5%6%01020304017Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q1订阅数量 环比增速证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 19626187/21/20190228 16:59 表 1 Teams 云视频会议功能介绍 场景 会议产品功能介绍 资料来源： 公司官网、华西证券研究所 Teams 的云视频会议产品利用了 Office 365 生态圈的优势，在会议开始前，用户可以通过 Teams 会议邀请并利用 Outlook、 IE 等应用邀请参会者加入，参会者无需下载任何软件和插件便可参会，用户也可以访问往期会议记录和录音。在会议进行时，Teams 提供智能背景模糊技术，无缝集成 Office 365 来共享内容和创建录音。 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 19626187/21/20190228 16:59 图 1 Teams 云视频会议流程 资料来源： 公司官网、华西证券研究所 Teams 目前在中国市场 提供免费版、商业高级版和 E3 版本。 免费版支持部分协作功能和安全性和合规性功能，高级版包年用户每月会员费用 90 元人民币，包括完整的聊天协作功能、管理支持功能和部分安全性、合规性功能， E3 版本支持所有功能，包年用户每月会员费用 145 元人民币。