LPG期货上市系列专题报告（一）：把脉国内供需与全球贸易格局.pdf

能源化工 重要事 项： 本报告版权归上 海东证期货有限公司 所有。 未获得东 证 期货书面授权，任何人不得 对 本报 告 进行 任何形式的发布、复制。本 报告的信息均来源于公开资 料，我公司对 这些信息的 准确性和 完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议 不会发生任何变更。我们已力 求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结 论和 建议仅 供 参考， 报告中的信 息或意见并不构成交 易建议， 投资 者据此做出 的 任何投 资 决策与本公司 和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免 责声明。 Table_Title LPG 期货上市系列专题报告 （ 一 ） ： 把脉国内 供需 与 全球贸易格局 Table_Rank 报告日期： 2020 年 2 月 19 日 Table_Summary 中国 LPG 需求：燃料仍是主要用途，化工原料用气快速增长 我国 LPG 表观消费量快速增长。 燃料消费是目前国内 LPG 最大的消费领域，短期内无法被天然气完全取代。 LPG 深加工项目兴起带动 LPG 化工用气需求攀升 。 一方面 PDH 近年来成 为 丙烯的重要生产路 线，推升国 内对进口丙 烷纯气的需求 ；另一方面 国汽油 标准的落 实带动烷基化装置投建，使得 LPG 中异丁烷的化工利用价值大幅提升。 中国 LPG 供给：国产量和进口量比翼齐飞 炼厂扩能带动国内 LPG 产量增长 ， 国内 LPG 产量相对消费量的缺口促使 LPG 进口量在近年来快速增长，进口依赖度走高。 目前国内 LPG 仓储设施完备，港口接收能力不断提升。 全球视野： LPG 贸易量高歌猛进，美国是主要边际增量 全球 LPG 供给量和消费量近年来双双增长 ， 全球 LPG 供需区域不平衡推动了海上国际贸易 ， 北美和中东地区是全球 LPG 的 主产区 和主要出口国 ， 亚太地 区是全 球 LPG 最主要的消费地 和 进口地 。 全球 VLGC 运能持续增长，为 LPG 海上贸易提供了重要支持 。 美国成为近年来 LPG 出口市场最主要的边际增量， 美国国内NGL 分馏能力近期显著提升，港口出口能力成为制约美国 LPG出口量的主要瓶颈。 未来展望：国内供需高增长紧平衡，美国进口量有望回归 在供给端，在国内炼厂扩能大背景下，国产 LPG 作为炼厂副产品势必随炼厂原油加工量同步增长，我们预计 2021 年有望达到 4450万吨。前期投资的多个 PDH 装置将在这两年陆续投产， PDH 工艺对丙烷纯度的高要 求驱 动 LPG 进口需求，我们预计 2021 年进口量有望超过 2250 万吨。 LPG 的消费需求受到民用燃料和化工原料用气双轮驱动，我们预计到 2021 年表观需求量可达 6570 万吨。短期内我们认为国内 LPG 维持供需紧平衡。 中美贸易战一度使得全球 LPG 贸易流向发生结构性调整，未来在中美第一阶段贸易协议落实后中国对美国 LPG 的进口量有望回升 至历史水平 。 风险提示 国内 PDH 装置和烷基化装置投产不及预期。 Table_Analyser 金晓 首席分析师 (能源化工 ) 从业资格号： 投资咨询号： F3005393 Z00112069 Tel: 8621-63325888-2483 Email: xiao.jinorientfutures 联系人： 赵琳菲 分析师 (原油 /LPG/LNG) 从业 资格 号： F3062856 Tel: 8621-63325888-2147 Email: linfei.zhaoorientfutures Table_Report 专题报告 LPG 能源化工 -LPG-专题报告 2020 年 2 月 19 日 2 期货研究报告 目录 1、 LPG 产业链横跨能源化工两大领域 . 5 2、中国 LPG 需求：燃料仍是主要用途，化工原料用气快速增长 . 6 2.1、中国 LPG 燃料消费占据半壁江山，保持稳定增长 . 6 2.2、中国 LPG 深加工项目兴起， PDH 和烷基化项目推动化工用气需求攀升 . 8 3、中国 LPG 供给：国产量和进口量比翼齐飞 . 11 3.1、炼厂扩能带动国内 LPG 产量增长 . 11 3.2、 LPG 进口需求高增，国内仓储设施完备 . 13 4、全球视野： LPG 贸易量高歌猛进，美国是主要边际增量 . 15 4.1、全球 LPG 供需区域不平衡带动全球贸易，海运是主要运输途径 . 15 4.2、美国 LPG 出口量飙升，出口基础设施能力是短期内主要瓶颈 . 18 5、未来展望：国内供需高增长紧平衡，美国进口量有望回 归 . 23 6、风险提示 . 24 能源化工 -LPG-专题报告 2020 年 2 月 19 日 3 期货研究报告 图表目录 图表 1： LPG 产业链 . 5 图表 2： LPG 民用气和化工用气组分差异 . 6 图表 3：中国 LPG 表观 消费量 . 7 图表 4： 2017 年中国 LPG 消费量居全球第一 . 7 图表 5：国内 LPG 主要消费地区 . 7 图表 6：中国 LPG 终端消费占 比 . 8 图表 7：中国人均生活能源消费量 . 8 图表 8： LPG 深加工方向 . 9 图表 9：国内 PDH 装置拟建在建统计 . 9 图表 10：中国 PDH 装置产能、产量和开工率 . 10 图表 11：中国丙烷 -丙烯价差 . 10 图表 12：国内烷基化装置拟建在建统计 . 10 图表 13：国内烷基化装置产能和产量 . 11 图表 14：国内烷 基化装置开工率 . 11 图表 15：中国 LPG 产量 . 12 图表 16：国内 LPG 主要产地 . 12 图表 17：中国 LPG 收率与原油加工量 . 12 图表 18： 2021 年中国 LPG 产量预测 . 12 图表 19： 近期国内炼厂产能投放计划 . 13 图表 20：中国 LPG 进口量和进口依赖度 . 13 图表 21：中国 LPG 主要进口量分丙烷丁烷 . 13 图表 22：国内 LPG 仓储设施库容 . 14 图表 23：进口 LPG 码头库容利用率 . 14 图表 24：国内主要 LPG 仓储设施库容 . 14 图表 25：国内主要 LPG 贸易商基础设施概况 . 15 图表 26：全球 LPG 供给量 . 15 图表 27：全球 LPG 需求量 . 15 图表 28：全球 LPG 生产格局 . 16 图表 29：全球 LPG 消费格局 . 16 图表 30：全球 LPG 海运贸易量 . 16 图表 31： 全球 LPG 海运丙烷、丁烷贸易 量 . 16 图表 32：全球 LPG 主要贸易路线与主要地区净进口 /出口量 . 17 图表 33：全球 LPG VLGC 数量 . 18 图表 34：全球 LPG VLGC 运能利用率 . 18 能源化工 -LPG-专题报告 2020 年 2 月 19 日 4 期货研究报告 图表 35：不同类型船舶在 LPG 运能中的市场份额 . 18 图表 36：美国 LPG 净出口量 . 19 图表 37：美国丙烷、正丁烷 和异丁烷净出口量 . 19 图表 38：美国丙烷产量 . 19 图表 39：美国丙烷库存 . 19 图表 40：美国 LPG 产量和需 求量预测 . 20 图表 41：美国 LPG 净出口量预测 . 20 图表 42：美国 LPG 出口能力 . 21 图表 43：美国 LPG 出口流程示意图 . 21 图表 44： 2019 年美国 LPG 港口出口设施分布 . 21 图表 45：美国 LPG 分馏能力和出口能力 . 22 图表 46：美国新增 LPG 分馏能力和出口能力 . 23 图表 47： 2021 年 LPG 供需平衡表预测 . 24 图表 48：美国 LPG 主要出口目的地 . 24 图表 49：中国 LPG 主要进口来源地 . 24 能源化工 -LPG-专题报告 2020 年 2 月 19 日 5 期货研究报告 LPG 期 货 合约即将在 大商所 上市交易 。 为 帮助 投 资者 了解 这一 新 期货 品种 ， 我们计划通过一系列 上市 专题报告 来 覆盖 LPG 产业链 、 供需 和贸易 格局 、 定价机制 、 期货合约规则和交割规则 ， 从而 增进投资者对 LPG 期货的了解 。 本篇报告是上市系列 第 1 篇 ， 聚焦 LPG 产业链 ，着重探讨 供需 和贸易 格局 。 1、 LPG 产业链 横跨能源化工两大领域 LPG（ Liquid Petroleum Gas， 液化 石油 气 ） 是 主要成分 为 丙烷 和 丁烷的混合气 ， 上下游产业链 比较 复杂 。 LPG 在 低温 高压下 以液 态 储存 ，常温常压下可以气化后 使用 。 LPG上游 来源于炼厂炼油副产品 或油气田伴生气体 ，前者是国产气 的 主要来源 而 后者 以进口气为主 。 下游 应用领域 非常 广泛 ， 主要可以 作为 燃 料 （ 民用气 ） 和化工 原料 （ 化工 用气 ） 。LPG 作为燃料 具有热值高 、清洁环保等优点 ， 可以 用 于 民用 和 餐饮 燃烧领域 。 作为化工原料 ， LPG 主要用于生产汽油添加 剂和 作为丙烯 原料 ，可以替代 石脑油 。 民用 气和化工用气 之间 的 差异 主要 是 LPG 组分 比例 不同 。 LPG 民用气 有国家标准 ， 一般 终端民 用 燃料 LPG 的 C3 组分在 20-60%范围内 ，进口纯气也 可以通过丙烷丁烷混 合达 标 。 化工用 气基于 后续深加工 工艺 需要对 C3 或 C4 的 组分有具体要求 ，不同 化工用途 LPG 之间无法相互替代 。 图表 1： LPG 产业链 资 料 来源： 我国液化气深加工产业发展现状及 趋势 能源化工 -LPG-专题报告 2020 年 2 月 19 日 6 期货研究报告 图 表 2： LPG 民用气和化工用气 组分差异 化工 企业要求 燃料国家标准 PDH 芳构化 烷基化 异 构化 丙 烷 丙丁混合 丁烷 丙烷 % 96 3 95 丁二烯 % 0.5 0.5 2.5 95 异丁 烯 % 1 异丁烷 % 2 40 烯烃 % 0.1 40 30 40 C3+C4% C3+C4 95 C4 95 二 甲 醚 % 0.3 甲醇 % 0.3 0.5 氧化物 ppm 50 硫 ppm 30 300 20 343 mg/m3 C5 及以上 % 1 3 2 蒸发残留 ml/100ml 0.05 油 渍 观察 通过 硫化氢 mg/m3 10 游离水 无 资料来源： 大连商品交易所 2、 中国 LPG 需求 ： 燃料 仍 是 主 要用途 ，化工原料用气快速增 长 2.1、 中国 LPG 燃料 消费 占据半壁江山 ， 保持稳定增长 我国 LPG 表观 消 费量 快速增长 。 2018 年 LPG 表观需求量 增至 近 5600 万吨 ， 而 2010 年仅为 2340 万吨 ， 可见增长之迅猛 。中国 对 LPG 的巨大需求也 使 得 中国 在 2017 年超越 美国 成为 全球 LPG 最大的消费国 。 从 地区分布来看 ， 国内 LPG 消费主要集中在华北 、华东和华南 地区 ，三者加起来占比超过 65%。 从 消费用途来看 ， LPG 作为 化工原料 用气 向山东集中 ， 燃 料 消费则 以 沿海 各地为基点 ，就地消化或 向内陆 地区流动 。 能源化工 -LPG-专题报告 2020 年 2 月 19 日 7 期货研究报告 图 表 3： 中国 LPG 表观消费量 图表 4： 2017 年 中国 LPG 消费量 居 全 球 第一 资料来源： Wind 资料来源： IHS Markit 图表 5： 国内 LPG 主要消费地区 资 料 来源： Wind， 注 ： 地区划分按照 官方 行政 省 份 划分 ， 只有 山东省 略作调整 归入华北地 区 而不是华东地区 。 燃料 消费 是目前 国内 LPG 最大的消费 领域 ，短期内无法被 天然气完全取代 。 据大商所统计 ， 2018 年 中国燃 料 LPG 消费量 达 2351 万吨 ，占比 在 50%以上 。 国家 统计局 对 中国人均 生活能源消费量 的统计数据 则 显示 ， LPG 人均 生 活 能源消费量 近年来 稳定增长 ，主要得益于 燃料 LPG 在 村镇 和餐饮领域的 增长 。随着农村 家庭收入水平 的提高和 生态 环保攻坚战 的 推进 ， 清洁能源 按照 “ 宜管则管、宜罐则罐 ”的原则 在 农村推广开 来 取代传统 散煤 。 LPG 热值高 、不依赖管网设施等优点 使得 它成为 农村 清 洁 能源 的 重 要选择 。 在能源化工 -LPG-专题报告 2020 年 2 月 19 日 8 期货研究报告 餐饮领域 ， LPG 具 有 方便灵活 、没有初装费 等 优势 ， 为广大 餐饮企业 所接受 。因此我们预计 未来 民用 LPG 消费需求 仍 将维持 稳定增长 ， 天然气 无法完全取代 LPG。 图 表 6： 中国 LPG 终端 消费占比 图表 7： 中国 人均生活能源消费量 资料来源： iFinD 资料来源： Wind 2.2、 中国 LPG 深 加 工 项目 兴 起 ， PDH 和烷基化项目 推动 化 工 用气 需求 攀升 LPG 深加工 项目 兴起 带动 LPG 化 工用气需求 攀升 。 据大商所 统计 ， 2018 年 中国 LPG 化工用气 消费量 达 2049 万吨 。 LPG 深加工方向 众多 ， LPG 中烷烃类饱和组 分可用于 丙 烷脱氢 制丙烯 （ PDH） 、 烷基化 、 芳构 化 等 等 ， LPG 中的 不饱和组分 如异丁烯 可以 用于生产 MTBE（ 甲基叔丁基醚 ） 。 在边际上 影响 LPG化工用气需求 的深加工 项目 主要包 括 PDH和 烷基化 。 能源化工 -LPG-专题报告 2020 年 2 月 19 日 9 期货研究报告 图表 8： LPG 深加工 方向 资 料 来源： 我国液化气深加工产业 发 展现状及 趋势 PDH 近年来 成为 丙烯的重要 生产 路线 ，推升国内对进口丙烷纯气的需求 。 PDH 装置 一般 要求 原料 气中 丙烷组分 达到 96%以上 ， 而 国产 LPG 作为炼厂副 产品 杂 质 含量 较高 不符合 工艺 要求 ，因此 PDH 项目 的 投建使得国内对 进口丙烷 纯气的 需 求 大幅增长 。 隆众资讯的统计数据显示 ， 截止 2019 年底 国内 PDH 装置产能达到 659.5 万吨 /年 。据我们不完全统计 ， 拟建 在建 PDH 项目产能 仍有 600 万吨 /年 ， 其中 2020-2022 年计划 投产的有357 万 吨 /年 ， 扩能 仍在 继续 。 图表 9： 国 内 PDH 装置 拟建在建统计 企业名称 产能（万吨 /年） 省份 （ 预计 ） 投产 时间 宁波福基二期 66 浙江 2020 年 6 月 卫星石化二期平湖基地 30 浙江 2020 年 福建美得石化 66 福建 2020 年 鹏尊能源开发 45 广东 2020 年 山东金能科技 90 山东 2021 年 东莞巨正源二期 60 广东 2022 年 东华能源曹妃甸一期 66 河北 东华能 源曹妃 甸二期 66 河北 资料来源： 卓创资讯 ，东证