掘金城投之湖北篇（上篇）.pdf

1本 报 告 版 权 属 于 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 。各 项 声 明 请 参 见 报 告 尾 页 。Table_Title 2020 年 02 月 19 日掘 金 城 投 之 湖 北 篇 （ 上 篇 ） Table_BaseInfo 固 定 收 益 主 题 报 告证 券 研 究 报 告池 光 胜 分 析 师SAC执 业 证 书 编 号 ： S1450518100003chigsessence高 文 君 报 告 联 系 人gaowjessenceTable_Report相 关 报 告银 行 加 大 配 置 ， 广 义 基 金 净减 持 1 月 托 管 数 据 点 评 2020-02-18住 房 公 积 金 政 策 知 多 少 ？ 2020-02-18非 洲 蝗 灾 可 能 影 响 什 么 ？ 2020-02-17疫 情 扰 动 延 续 ， 复 工 缓 慢 推进 高 频 数 据 跟 踪（ 2.10-2.14） 2020-02-17可 转 债 周 报 指 数 挑 战 年内 高 点 ， 关 注 博 威 配 置 机 会 2020-02-162本 报 告 版 权 属 于 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 。各 项 声 明 请 参 见 报 告 尾 页 。 湖 北 省 经 济 实 力 相 对 较 强 ， 财 政 自 给 率 处 全 国 中 游 水 平 ， 但 各 市 差 异较 大 。 湖 北 省 2018年 GDP增 速 为 7.8%， 排 名 全 国 第 9， 高 于 全 国 整 体 。2018 年 湖 北 省 综 合 财 力 为 9990.37 亿 ， 全 国 排 名 第 8。 其 中 一 般 公 共预 算 收 入 、 政 府 性 基 金 收 入 、 中 央 税 收 返 还 与 转 移 性 支 付 分 别 占 33%、35%、 32%， 财 政 自 给 率 45%， 处 于 全 国 中 上 游 水 平 。 分 城 市 来 看 ， 武 汉财 政 经 济 发 展 综 合 实 力 较 强 ， 为 湖 北 省 唯 一 GDP 过 万 亿 ， 财 政 自 给 率在 80%左 右 的 城 市 ； “ 1+8” 武 汉 城 市 圈 中 ， 襄 阳 、 宜 昌 经 济 发 展 水 平 相对 较 强 ， 分 列 湖 北 省 第 二 、 第 三 大 经 济 体 ， 但 财 政 收 入 负 增 长 、 财 政自 给 率 下 滑 ， 近 两 年 财 政 实 力 有 所 减 弱 ； 而 “ 1+8” 城 市 圈 中 的 黄 石 、鄂 州 、 黄 冈 、 咸 宁 、 孝 感 城 市 经 济 实 力 相 对 较 弱 ， 财 政 自 给 率 也 相 对偏 低 。 湖 北 省 债 务 率 整 体 适 中 ， 但 各 市 差 异 较 大 。 城 投 债 集 中 在 2020-2024年 到 期 。 截 至 2018 年 末 ， 湖 北 省 总 债 务 （ 地 方 债 余 额 +城 投 有 息 负 债 ）为 2.23万 亿 ， 排 全 国 第 5， 其 中 地 方 债 余 额 和 城 投 有 息 债 务 余 额 分 别为 6675.69亿 、 1.57万 亿 。 经 调 整 负 债 率 水 平 （ 总 债 务 /GDP） 为 56.7%，处 于 全 国 中 游 水 平 。 分 城 市 来 看 ， 武 汉 市 总 债 务 规 模 最 大 ， 约 为 1.3万 亿 ， 其 中 城 投 有 息 负 债 超 1万 亿 ， 经 调 整 负 债 率 水 平 高 达 86%； 襄 阳 、宜 昌 总 债 务 分 别 为 1800亿 、 1600亿 ， 其 中 城 投 有 息 负 债 均 在 千 亿 以 上 ，经 调 整 负 债 率 水 平 在 40%以 上 ； 其 余 地 级 市 总 债 务 规 模 均 在 千 亿 以 下 ，经 调 整 负 债 率 水 平 分 布 在 20%-40%之 间 。 从 城 投 债 到 期 分 布 来 看 ， 集 中在 2020-2024年 到 期 ， 其 中 2020年 到 期 规 模 最 小 ， 为 389.2亿 。 全 省 共 有 城 投 发 债 主 体 104 家 。 26 家 省 及 省 会 平 台 ， 存 量 规 模 为2101.9亿 ； 42 家 地 级 市 平 台 ， 存 量 规 模 为 1347.7亿 ； 36 家 县 及 县 级市 城 投 平 台 ， 存 量 规 模 为 399.34亿 。 分 主 体 评 级 来 看 ， 以 AAA为 主 ，存 量 规 模 为 1641.3亿 ， 占 比 近 50%， 其 次 为 AA、 AA+， 存 量 规 模 分别 为 1321.89亿 、 676.2亿 。 分 城 市 来 看 ， 主 要 分 布 在 武 汉 、 宜 昌 、 襄阳 ， 分 别 为 2105.4亿 、 344.7亿 、 311.1亿 。 风 险 提 示 ： 宏 观 经 济 下 行 超 预 期 、 统 计 有 误 差 等 。3固 定 收 益 主 题 报 告本 报 告 版 权 属 于 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 。各 项 声 明 请 参 见 报 告 尾 页 。内 容 目 录1. 湖 北 省 经 济 、 财 政 、 债 务 情 况 概 览 .51.1. 经 济 实 力 相 对 较 强 ， 武 汉 经 济 一 枝 独 秀 .51.2. 财 政 能 力 处 中 上 游 ， 除 武 汉 外 普 遍 较 弱 .61.3. 债 务 率 整 体 适 中 ， 武 汉 、 襄 阳 、 宜 昌 债 务 规 模 较 大 .71.4. 城 投 平 台 偿 债 压 力 集 中 在 2020-2024年 .82. 湖 北 省 城 投 平 台 梳 理 . 92.1. 湖 北 省 城 投 债 概 览 .92.2. 湖 北 省 主 要 城 投 平 台 梳 理 .92.2.1. 襄 阳 市 城 投 平 台 梳 理 .92.2.2. 宜 昌 市 城 投 平 台 梳 理 .122.2.3. 孝 感 市 城 投 平 台 梳 理 .162.2.4. 咸 宁 市 城 投 平 台 整 理 .192.2.5. 黄 石 市 城 投 平 台 梳 理 .202.2.6. 黄 冈 市 城 投 平 台 梳 理 .232.2.7. 荆 门 市 城 投 平 台 梳 理 .242.2.8. 荆 州 市 城 投 平 台 梳 理 .262.2.9. 十 堰 市 城 投 平 台 梳 理 .282.2.10. 随 州 市 城 投 平 台 梳 理 . 292.2.11. 其 他 城 市 平 台 梳 理 .30图 表 目 录图 1： 湖 北 省 经 济 实 力 相 对 较 强 （ 亿 ， %） .5图 2： 武 汉 为 湖 北 省 唯 一 GDP过 万 亿 的 城 市 （ 2018年 ） .5图 3： 除 武 汉 、 宜 昌 、 鄂 州 、 襄 阳 外 ， 其 余 城 市 人 均 GDP均 低 于 全 国 水 平 （ 万 元 /人 ） .5图 4： 2018年 湖 北 一 般 公 共 预 算 收 入 排 名 全 国 第 十 位 （ 亿 ） .6图 5： 2018年 政 府 性 基 金 收 入 排 名 第 七 位 （ 亿 ） .6图 6： 湖 北 各 市 财 政 收 入 比 较 分 化 （ 亿 ） .7图 7： 武 汉 财 政 能 力 遥 遥 领 先 （ 亿 ） . 7图 8： 湖 北 省 地 方 政 府 债 务 余 额 处 全 国 中 游 水 平 （ 亿 ） .7图 9： 湖 北 省 城 投 债 务 规 模 偏 高 （ 亿 ） .7图 10： 武 汉 、 襄 阳 、 宜 昌 债 务 规 模 较 大 （ 亿 ） .8图 11： 湖 北 省 城 投 债 到 期 规 模 分 布 （ 亿 ） .8图 12： 主 体 评 级 以 AAA为 主 （ 亿 ） .9图 13： 行 政 级 别 以 省 及 省 会 为 主 （ 亿 ） .9图 14： 襄 阳 市 一 般 公 共 预 算 收 入 连 续 3年 负 增 长 （ 亿 ， %） .10图 15： 襄 阳 市 财 政 自 给 率 连 续 3年 下 滑 （ 亿 ， %） .10图 16： 政 府 性 基 金 收 入 受 土 地 出 让 金 拉 动 大 幅 增 长 （ 亿 ， %） .10图 17： 2018 年 襄 阳 市 楼 面 均 价 大 幅 上 涨 .10图 18： 襄 阳 市 以 第 二 产 业 为 主 ， 第 三 产 业 占 比 不 断 提 升 （ 亿 ， %） .10图 19： 襄 阳 市 城 投 平 台 股 权 结 构 .11图 20： 宜 昌 市 一 般 公 共 预 算 收 入 持 续 负 增 长 但 跌 幅 收 窄 （ 亿 ， %） .12图 21： 宜 昌 市 财 政 自 给 率 连 续 3年 下 滑 （ 亿 ， %） .12图 22： 2018 年 土 地 出 让 金 占 政 府 性 基 金 收 入 比 重 高 达 94%（ 亿 ） .134固 定 收 益 主 题 报 告本 报 告 版 权 属 于 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 。各 项 声 明 请 参 见 报 告 尾 页 。图 23： 2018 年 宜 昌 市 土 地 成 交 面 积 下 降 ， 但 均 价 上 涨 .13图 24： 第 二 产 业 为 宜 昌 市 主 力 支 柱 （ 亿 ， %） .13图 25： 宜 昌 市 城 投 平 台 股 权 结 构 1.14图 26： 宜 昌 市 城 投 平 台 股 权 结 构 2.14图 27： 孝 感 市 一 般 公 共 预 算 收 入 增 速 跌 至 负 增 长 （ 亿 ， %） .16图 28： 孝 感 财 政 自 给 率 小 幅 下 滑 （ 亿 ， %） .16图 29： 孝 感 市 产 业 结 构 为 “二 三 一 ”（ 亿 ， %） .17图 30： 孝 感 市 城 投 平 台 股 权 结 构 .17图 31： 咸 宁 市 财 政 自 给 率 小 幅 下 滑 （ 亿 ， %） .19图 32： 咸 宁 市 以 第 二 产 业 为 主 （ 亿 ， %） .19图 33： 咸 宁 市 城 投 平 台 股 权 结 构 .19图 34： 黄 石 市 一 般 公 共 预 算 收 入 持 续 增 长 （ 亿 ， %） .21图 35： 黄 石 市 财 政 自 给 率 下 滑 （ 亿 ， %） .21图 36： 黄 石 市 产 业 结 构 以 第 二 产 业 为 主 （ 亿 ， %） .21图 37： 黄 石 市 城 投 平 台 股 权 结 构 .21图 38： 黄 冈 市 城 投 平 台 股 权 结 构 .23图 39： 荆 门 市 产 业 结 构 以 第 二 产 业 为 主 （ 亿 ， %） .24图 40： 荆 门 市 城 投 平 台 股 权 结 构 .25图 41： 荆 州 市 产 业 结 构 以 第 二 产 业 为 主 （ 亿 ， %） .26图 42： 荆 州 市 城 投 平 台 股 权 结 构 （ 亿 ， %） .26图 43： 十 堰 市 城 投 平 台 股 权 结 构 （ 亿 ， %） .28图 44： 随 州 市 一 般 公 共 预 算 收 入 增 速 下 滑 （ 亿 ， %） .29图 45： 随 州 市 产 业 结 构 以 第 二 产 业 为 主 （ 亿 ， %） .29图 46： 随 州 市 城 投 平 台 股 权 结 构 .29表 1： 襄 阳 市 城 投 平 台 基 本 介 绍 .11表 2： 襄 阳 市 城 投 平 台 财 务 指 标 （ 亿 ， %） .12表 3： 宜 昌 市 城 投 平 台 基 本 介 绍 .15表 4： 宜 昌 市 主 要 城 投 平 台 财 务 指 标 （ 亿 ， %） .15表 5： 孝 感 市 主 要 城 投 平 台 介 绍 .18表 6： 孝 感 市 城 投 平 台 财 务 指 标 （ 亿 ， %） .18表 7： 咸 宁 市 主 要 城 投 平 台 介 绍 .20表 8： 咸 宁 市 主 要 城 投 平 台 财 务 指 标 （ 亿 ， %） .20表 9： 黄 石 市 主 要 城 投 平 台 介 绍 .22表 10： 黄 石 市 主 要 城 投 平 台 财 务 指 标 （ 亿 ， %） .22表 11： 黄 冈 市 主 要 城 投 平 台 介 绍 .23表 12： 黄 冈 市 主 要 城 投 平 台 财 务 指 标 （ 亿 ， %） .24表 13： 荆 门 市 主 要 城 投 平 台 介 绍 .25表 14： 荆 门 市 主 要 城 投 平 台 财 务 指 标 （ 亿 ， %） .25表 15： 荆 州 市 主 要 城 投 平 台 介 绍 .27表 16： 荆 州 市 城 投 平 台 主 要 财 务 指 标 （ 亿 ， %） .27表 17： 十 堰 市 主 要 城 投 平 台 财 务 指 标 .28表 18： 随 州 市 主 要 城 投 平 台 介 绍 .30表 19： 随 州 市 主 要 城 投 平 台 财 务 指 标 （ 亿 ， %） .30表 20： 其 他 地 级 市 城 投 平 台 基 本 介 绍 .305固 定 收 益 主 题 报 告本 报 告 版 权 属 于 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 。各 项 声 明 请 参 见 报 告 尾 页 。1. 湖 北 省 经 济 、 财 政 、 债 务 情 况 概 览1.1. 经 济 实 力 相 对 较 强 ， 武 汉 经 济 一 枝 独 秀湖 北 省 经 济 实 力 相 对 较 强 ， 产 业 结 构 已 经 由 “ 二 三 一 ” 转 为 “ 三 二 一 ” 。 2018年 湖 北 省 GDP总 量 为 3.94万 亿 ， 全 国 排 名 第 七 位 ， GDP增 速 为 7.8%， 高 于 全 国 平 均 水 平 ， 人 均 GDP为6.67 万 /人 ， 全 国 排 名 第 10 位 。 整 体 来 看 ， 湖 北 省 经 济 实 力 相 对 较 强 。 2018 年 湖 北 省 三 大产 业 经 济 增 加 值 分 别 为 3547.51亿 、 17088.95亿 、 18730.09亿 ， 产 业 结 构 由 10： 43.5： 46.5调 整 为 9： 43.4： 47.6， 第 一 产 业 、 第 二 产 业 占 比 不 断 下 降 ， 第 三 产 业 占 比 不 断 上 升 ， 第 三产 业 已 经 成 为 湖 北 省 最 主 要 经 济 支 柱 。图 1： 湖 北 省 经 济 实 力 相 对 较 强 （ 亿 ， %）资 料 来 源 ： WIND， 安 信 证 券 研 究 中 心分 城 市 ：武 汉 经 济 一 枝 独 秀 ， 襄 阳 、 宜 昌 相 对 较 强 ， 但 其 余 地 级 市 经 济 动 能 较 弱 。 省 会 武 汉 经 济 一 枝独 秀 ， 2018年 GDP总 量 为 1.49 万 亿 ， 占 湖 北 省 GDP总 规 模 的 38%， 遥 遥 领 先 其 他 城 市 。襄 阳 、 宜 昌 GDP规 模 均 超 过 4000亿 元 ， 恩 施 GDP规 模 为 全 省 最 低 ， 不 足 千 亿 ， 其 余 城 市GDP规 模 均 在 1000-2000 亿 左 右 。 湖 北 各 城 市 人 均 GDP差 距 相 对 较 大 ， 武 汉 人 均 GDP为13.51万 元 /人 ， 宜 昌 、 鄂 州 人 均 GDP均 为 9万 元 /人 以 上 ， 襄 阳 人 均 GDP为 7.6万 元 /人 ，其 余 城 市 人 均 GDP均 低 于 全 国 人 均 GDP6.6万 元 /人 的 水 平 ， 其 中 恩 施 人 均 GDP仅 为 2.58万 元 /人 。图 2： 武 汉 为 湖 北 省 唯 一 GDP 过 万 亿 的 城 市 （ 2018 年 ） 图 3： 除 武 汉 、 宜 昌 、 鄂 州 、 襄 阳 外 ， 其 余 城 市 人 均 GDP 均低 于 全 国 水 平 （ 万 元 /人 ）6固 定 收 益 主 题 报 告本 报 告 版 权 属 于 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 。各 项 声 明 请 参 见 报 告 尾 页 。资 料 来 源 ： WIND， 安 信 证 券 研 究 中 心 资 料 来 源 ： WIND， 安 信 证 券 研 究 中 心1.2. 财 政 能 力 处 中 上 游 ， 除 武 汉 外 普 遍 较 弱湖 北 省 财 政 能 力 处 于 全 国 中 上 游 水 平 。 2018 年 湖 北 省 一 般 公 共 预 算 收 入 为 3307.08 亿 ， 全国 排 名 第 十 位 ， 较 去 年 增 长 1.81%， 其 中 税 收 收 入 为 2463.52 亿 ， 占 一 般 公 共 预 算 收 入 的75%。 一 般 公 共 预 算 支 出 为 7258.27 亿 ， 财 政 自 给 率 1为 45.56%， 处 于 全 国 中 游 水 平 。 2018年 政 府 性 基 金 收 入 为 3535.13 亿 ， 全 国 排 名 第 七 位 ， 较 去 年 增 长 45.22%。图 4： 2018 年 湖 北 一 般 公 共 预 算 收 入 排 名 全 国 第 十 位 （ 亿 ） 图 5： 2018 年 政 府 性 基 金 收 入 排 名 第 七 位 （ 亿 ）资 料 来 源 ： WIND， 安 信 证 券 研 究 中 心 资 料 来 源 ： WIND， 安 信 证 券 研 究 中 心分 城 市 ：从 一 般 公 共 预 算 收 入 来 看 ， 湖 北 省 各 地 级 市 财 政 能 力 较 为 分 化 。 湖 北 省 各 地 级 市 财 政 能 力 差距 相 对 较 大 ， 2018年 仅 省 会 武 汉 一 般 公 共 预 算 收 入 过 千 亿 ， 为 1528.7亿 。 其 余 地 级 市 一 般公 共 预 算 收 入 基 本 在 100-300亿 之 间 ， 咸 宁 、 恩 施 、 鄂 州 、 随 州 四 市 一 般 公 共 预 算 收 入 均 低于 100 亿 ， 其 中