汽车行业深度分析：汽车刺激政策的回顾与预期.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 汽车刺激政策的回顾与预期 回顾十年历史，政策侧重和力度不尽相同，核心在于政策出台的背景。我们梳理了历史上不同阶段的刺激政策，1）2009-2011 年：受 2008 年国际金融危机影响，中国宏观经济增速放缓，汽车行业景气度下滑，汽车行业政策组合拳作为宏观经济强刺激政策中的一环，拉动汽车销售高速增长，其中购臵税减征政策效果最为强劲。2）2011-2014 年：之前的强刺激不可持续，“微刺激”成为重要一环，短期稳增长效果显著。新能源汽车开始强力补贴，2014 年国内新能源汽车市场开始爆发，“公交先行”助宇通和比亚迪受益最大。3）2015-2017 年：2015 年国内宏观经济面临较大下行压力，减征购臵税为提振内需注入强心剂，乘用车销量提速明显，但政策效果整体弱于上一轮。本轮购臵税减征政策中，前期自主受益最大，后期受换购群体消费需求释放影响日系和德系上升更明显。4）2018-2019 年：中国处于经济结构转换的关键期，经济加速下行，财政吃紧，汽车刺激政策力度有限。 2020 年预期多套政策组合拳齐发力，或将有效对冲疫情影响。综合考虑宏观经济和财政收支，我们认为当前阶段大规模高强度的刺激政策出台的可能性不高，预计共有五种政策工具可以应用，对冲疫情影响。1）限购进一步放开：我们测算，在现有7 大城市牌照供应量为88.67万辆的基础上，若增加 20%供应量，增量为 17.73 万辆，相对于 2019年乘用车销量2144.4 万辆，弹性为0.83%，若增加50%供应量，增量为44.33 万辆，弹性为2.07%。2）以旧换新：中国车市已经进入换购周期，换车需求强劲，购买力强，若再次推出较大范围的以旧换新政策，预计将撬动更多换购消费，假设财政支出50 亿元，单车补贴1 万元，预计将拉动 50 万辆换车需求，相较于 2019 年销量，弹性在 2.33%。3）减征消费税：1.5L 以下排量汽车减征1%消费税，则财政预计释放 116亿元左右的红利，最多可以拉动 110 万辆左右的消费，长城、吉利和广汽相对受益。4）据工信部相关司局负责人在百人会论坛答记者问，今年新能源汽车补贴政策将不会大幅退坡。基础设施建设补贴和出租车电动化地方补助两类新能源政策在2020 年有跟进和加强可能。以上政策最终分别利好首购和换购，首购自主和美系相对受益，换购豪华车、大众和日系相对占优。 投资建议：综合考虑当前估值，未来趋势和潜在政策取向，我们重点推荐攻守兼备的广汽集团和新品周期的长城汽车，建议重点关注长安汽车、比亚迪和上汽集团。零部件，综合考虑业务的成长性和估值，推荐星宇股份、德赛西威、继峰股份和福耀玻璃等，建议关注华域汽车、爱柯迪、保隆科技、宁波高发、一汽富维和宁波华翔等。 风险提示：乘用车整体销量或不及预期；政策落地效果不及预期。 Table_Tit le 2020年02月27日 汽车 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601238 广汽集团 17.00 买入-A 601633 长城汽车 11.00 增持-A 002920 德赛西威 34.00 买入-A 601799 星宇股份 72.00 买入-A 603997 继峰股份 9.00 增持-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -7.37 -9.25 -23.79 绝对收益 -4.37 -2.84 -11.68 袁伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100002 yuanwei2essence 021-35082038 相关报告 智能汽车发展战略发布，把握产业链投资机会 2020-02-24 政策预期再起，汽车有望迎来板块性机会 2020-02-21 保障中小微企业经营，有望推动汽车需求恢复 2020-02-19 换购，有望开启新一轮黄金成长周期 2020-02-17 特斯拉创新无止境，颠覆性设计频出 2020-02-11 -10%-6%-2%2%6%10%14%18%2019-02 2019-06 2019-10汽车 沪深300 行业深度分析/汽车 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 过去十年历史政策一览. 4 1.1. 2009-2011 年，对冲国际金融危机的政策组合拳 . 6 1.2. 2011-2014 年，新能源汽车推广政策为主. 9 1.3. 2015-2017 年，减征购臵税强政策以刺激内需 . 12 1.4. 2018-2019 年，财政吃紧，刺激政策有限 . 16 2. 2020年汽车消费刺激政策预期 . 19 2.1. 限购的进一步放开或可期待 . 20 2.2. 以旧换新的政策或是很好的着力点 . 22 2.3. 减征汽车消费税或是可选政策工具 . 23 2.4. 新能源汽车的支持政策或有延续性 . 24 3. 投资建议与风险提示 . 25 3.1. 广汽集团 . 25 3.2. 长城汽车 . 25 3.3. 德赛西威 . 26 3.4. 星宇股份 . 26 3.5. 福耀玻璃 . 26 3.6. 继峰股份 . 26 图表目录 图 1：政策出台时序与广义乘用车销量增速（20092019） . 6 图 2：GDP和社零增速均出现大幅下滑 . 7 图 3：金融危机下，“三驾马车”中的出口受打击严重 . 7 图 4：金融危机下，广义乘用车销量出现同比负增长和增速下滑 . 7 图 5：2008 年下半年开始宏观经济刺激政策开始发力 . 8 图 6：2009 年、2010 年广义乘用车销量增速高达 52.9%和 33.2% . 9 图 7：“四万亿”为代表的强刺激政策后，GDP增速再次回落 . 10 图 8： “微刺激”政策短期稳增长效果显著 .11 图 9： 2010-2014 年，新能源汽车销量激增 10 倍，插电式混合动力销量激增 11 倍.11 图 10：宇通客车客车业务增速加快. 12 图 11：比亚迪电动汽车2013-2015 年实现近15 倍增长. 12 图 12：2015 年，GDP 和社零增速滑坡明显 . 13 图 13：2015 年，PMI指数和消费者信心指数低迷 . 13 图 14：2015 年前三季度，乘用车销量增速滑坡并出现负增长 . 13 图 15：购臵税减征刺激下，2016 年广义乘用车销量增速达 15.1% . 14 图 16：相较于上一轮，本轮购臵税减征力度减半后乘用车销量增速滑坡更明显 . 14 图 17：我国汽车保有量增长在2012 年后已放缓. 15 图 18：购臵税减征刺激期间，新能源汽车消费相对遇冷 . 15 图 19：15-17 购臵税减征期间，自主份额上升最快，其次是日系和德系 . 16 图 20：2016 年开始，中国乘用车市场进入换购周期 . 16 图 21：GDP增速 2018 年起加速下滑. 17 图 22：广义货币 M2 增速（%） . 17 图 23： 融资总量余额增速从2016 年底开始下滑 . 17 图 24：社零总额增速微下滑，限额以上零售增速大幅下滑. 18 dUdYqVvXgZkXkW8ZxUqQnM7NbPaQpNpPtRpPfQrRpNeRsQvN6MpPtMvPsPrPvPpNrR行业深度分析/汽车 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 25：必选消费增速相对稳定，可选消费增速大幅下滑 . 18 图 26： 汽车类零售额占限额以上批发和零售业零售额的比例接近30% . 18 图 27： 2019 年稳定汽车消费及放开限购相关政策 . 19 图 28：疫情前消费者信心指数处高位，PMI回升 . 20 图 29：近年来，中央及地方财政压力均较大. 20 图 30：GDP增速放缓的同时，财政赤字率已较高，强财政刺激政策出台可能性不大. 20 表 1：历史乘用车相关刺激政策梳理（2009.12020.2）. 4 表 2：2009-2010 年刺激政策组合拳财务杠杆倍数达 25.97，其中购臵税减征最高. 9 表 3：2015年 10 月至 2017 年底购臵税减征财务杠杆效应达 29.87 倍 . 14 表 4： 9 大限购省市限购政策梳理 . 21 表 5： 2019 年限购城市限购政策松绑情况梳理. 21 表 6：限购城市限购政策松绑增量测算. 21 表 7：以旧换新政策额度及拉动效果敏感性分析. 22 表 8：以旧换新的政策效果与补贴力度正相关 . 23 表 9：三种假设下消费税减征对单车税费和财政收入的影响 . 24 表 10：减征政策对不同车企单车消费税的影响测算（单位：元） . 24 行业深度分析/汽车 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 过去十年历史政策一览 回顾过去十年的汽车行业相关刺激和补贴政策，大致可以分为四段：2009-2010 年，2011-2014 年，2015-2017年，2018 年至今。 表 1：历史乘用车相关刺激政策梳理（2009.12020.2） 序号 日期 政策类型 文件名 政策简述 2009 1 2009.1.14 汽车产业规划 国务院汽车产业调整和振兴规划 提出通过减征购臵税、开展“汽车下乡”、加大报废老旧汽车补贴、补贴节能与新能源汽车等措施刺激汽车产业的发展。 2 2009.1.16 减购臵税 财政部、税务总局关于减征 1.6L及以下排量乘用车车辆购臵税的通知 对 2009 年 1月 20 日至12 月31 日购臵 1.6 升及以下排量乘用车，暂减按 5%的税率征收车辆购臵税。 3 2009.1.23 节能、新能源汽车推广补贴 两部委关于开展节能与新能源汽车示范推广试点工作的通知 北京、上海等 13 个城市的公共服务领域率先试点 4 2009.3.10 汽车下乡 七部委汽车摩托车下乡实施方案 对2009年3月1日至12月31日农民换购轻型货车和购买微型客车最高给与 5000 元的补助。 5 2009.3.30 汽车产业规划 商务部等八部委关于促进汽车消费的意见 发布有关促进汽车销售、发展二手车市场、加快老旧汽车报废更新、开拓农村汽车市场和加大信贷支持力度等政策意见 6 2009.6.1 汽车以旧换新 国务院促进扩大内需鼓励汽车、家电“以旧换新”实施方案 汽车“以旧换新”实施方案出台并开始实行，其中第四类“黄标车”提前报废中，轿车补贴6000 元/每辆；实施期限2009.6.12010.5.31 7 2009.6.4 汽车下乡 汽车摩托车下乡操作细则 细化了“汽车下乡”的实施措施，在原实施方案基础上，放宽补贴条件、增加补贴车型。 8 2009.7.13 汽车以旧换新 财政部等部委下发汽车以旧换新实施办法 报废老旧客车、货车最高补贴金额 6000 元，报废“黄标车”最高补贴金额 6000 元。 9 2009.12.22 减购臵税 财政部、税务总局关于减征 1.6L及以下排量乘用车购臵税的通知 对 2010年 1月 1日至 12月 31 日购臵 1.6 升及以下排量乘用车，暂减按 7.5%的税率征收车辆购臵税。 10 2009.12.25 汽车以旧换新 汽车以旧换新实施办法补贴标准调整 提高汽车以旧换新补贴金额，相较之前的补贴标准，此次补贴金额范围从 3000-6000 元提高到 5000-18000 元；同时，新增了对报废“黄标”轿车的补贴。 2010 11 2010.1.4 汽车以旧换新 关于允许汽车以旧换新补贴与车辆购臵税减征政策同时享受的通知 允许汽车以旧换新补贴与车辆购臵税减征政策同时享受。 12 2010.1.8 汽车下乡 七部委关于继续实施汽车下乡政策的通知 汽车下乡政策实施延长一年，至 2010年 12月 31日终止。 13 2010.5.26 节能汽车推广补贴 三部委“节能产品惠民工程”节能汽车（1.6 升及以下乘用车）推广实施细则 自 2010 年 6月 1 日起，对购买列入节能汽车推广目录的汽车给予一次性 3000 元/辆的补助。 14 2010.6.1 新能源汽车推广补贴 四部委私人购买新能源汽车试点财政补助资金管理暂行办法 在 5大城市试点，自发布之日起实施。补助标准根据动力电池组能量确定，对满足支持条件的新能源汽车，按 3000元/千瓦时给予补助。插电式混合动力乘用车最高补助 5万元/辆；纯电动乘用车最高补助 6万元/辆，并采取退坡机制适当降低补助标准 15 2010.6.18 汽车以旧换新 三部委关于延长实施汽车以旧换新政策的通知 汽车以旧换新政策实施期限延长至 2010 年 12 月 31 日。 16 2010.11.12 二手车交易 商务部关于开展二手车交易市场升级改造示范工程试点的通知 重点进行二手车交易市场信息化和服务功能升级改造，每个项目给予 100 万补贴，不超过总投资额50% 2011 17 2011.9.7 节能汽车推广补贴 三部委关于调整节能汽车推广补贴政策的通知 现行政策执行至 2011.9.30，自 10.1起实施新政策，纳入补贴范围的节能汽车门槛提高，百公里平均油耗从 6.9升降低到 6.3升，补贴标准仍维持 3000元/辆不变。 18 2011.12.5 车船税 国务院中华人民共和 2012.1.1 起实施，改变了现行车船税按照车辆的座位数和行业深度分析/汽车 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 国车船税法实施条例 车型大小特征的“一刀切”的征税标准，规定乘用车依照排气量从小到大递增税额，共分7档。 2012 19 2012.3.6 节能、新能源车船税减免 三部委关于节约能源 使用新能源车船车船税政策的通知 2012.1.1 起对列入目录的节能汽车减半征收车船税，新能源汽车免征车船税 20 2012.4.8 汽车产业规划 国务院节能与新能源汽车产业发展规划(20122020 年) 发展战略性新兴产业和加强节能减排工作的决策部署，明确了销量和能耗两个目标。 2013 21 2013.9.13 新能源汽车推广补贴 四部委关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知 2013 年2015年继续开展新能源汽车推广应用工作。2013年乘用车依据纯电续驶里程最高补助 6万元/辆。2014年和2015 年，补助标准在 13年标准基础上分别退坡 10%和20%。 2014 22 2014.2.8 新能源汽车推广补贴 四部委关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知 退坡幅度调整，2014、2015新能源汽车补贴标准将在 2013年基础上分别下调 5%、10% 23 2014.8.7 新能源汽车免购臵税 四部委关于免征新能源汽车车辆购臵税的公告 自 2014年 9月 1日至 2017年 12月 31日，对购臵的新能源汽车免征车辆购臵税。 2015 24 2015.4.29 新能源汽车推广补贴 四部委关于 20162020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知 20162020 年继续开展新能源汽车推广应用工作。2016年乘用车依据纯电续驶里程最高补助 5.5万元/辆、插混最高 3万元/辆。除燃料电池汽车外，20172018 年和 20192020年分别在 2016 年基础上下降20%和40%。 25 2015.5.7 节能、新能源车船税减免 三部委关于节约能源 使用新能源车船车船税优惠政策的通知 标准调整，发布日起执行，对列入目录的节能汽车减半征收车船税，新能源汽车免征车船税 26 2015.9.29 减购臵税 财政部、税务总局关于减征 1.6L及以下排量乘用车车辆购臵税的通知 自 2015 年 10 月 1日起至2016 年12 月31日止，对购臵1.6L及以下排量乘用车减按 5%的税率征收车辆购臵税。 2016 27 2016.3.25 二手车交易 国务院关于促进二手车便利交易的若干意见 要求各地取消二手车限迁 28 2016.12.15 减购臵税 财政部、税务总局关于减征 1.6L及以下排量乘用车车辆购臵税的通知 自 2017 年 1月 1日起至12 月31 日止，对购臵1.6L及以下排量乘用车减按 7.5%的税率征收车辆购臵税。 29 2016.12.30 新能源汽车推广补贴 四部委关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 从 2017 年 1月 1日起，调整完善新能源汽车补贴标准。 2017 30 2017.11.9 汽车贷款 汽车贷款管理办法修订 2018.1.1 开始实施。自用传统动力汽车贷款最高发放比例为 80%，商用传统动力汽车贷款最高发放比例为70%；自用新能源汽车贷款最高发放比例为 85%，商用新能源汽车贷款最高发放比例为 75%；二手车贷款最高发放比例为70%。 31 2017.12.26 新能源汽车免购臵税 四部委关于免征新能源汽车车辆购臵税的公告 2018.1.12020.12.31，对购臵的新能源汽车免征车辆购臵税。 2018 32 2018.2.13 新能源汽车推广补贴 四部委关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 补贴标准调整，新补贴政策从 2018.2.12起实施，并设臵 4个月的过渡期。 33 2018.4.4 降税减费 财政部、税务总局关于调整增值税税率的通知 从 2018年 5月 1日起，将适用17%增值税税率的项目改按 16%税率征税，主要涉及制造业等行业，包括汽车行业 34 2018.5.22 下调进口关税 国务院关于降低汽车整车及零部件进口关税的公告 2018 年7月1日起，降低汽车整车及零部件进口关税。将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至 15%，将汽车零部件税率共 79 个税号的税率降至 6%。 35 2018.7.10 节能、新能源车船税减免 三部委关于节能 新能源车船享受车船税优惠政策的通知 标准调整，发布日起执行，对列入目录的节能汽车减半征收车船税，新能源汽车免征车船税 2019 36 2019.1.28 鼓励汽车消费意见、方案 发改委进一步优化供给推动消费平稳增长 放宽汽车限购；取消二手车流通限制；推动老旧汽车报废更新；促进农村汽车更新换代；推进皮卡进城；新能源车补贴行业深度分析/汽车 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 促进形成强大国内市场的实施方案（2019年） 及免征购臵税；完善新能源车基建等。 37 2019.3.20 减税降费 财政部等三部委关于深化增值税改革有关政策的公告 从 2019 年 4月 1日起，将适用16%增值税税率的项目改按 13%税率征税，主要涉及制造业等行业，包括汽车行业 38 2019.3.26 新能源汽车推广补贴 四部委关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 补贴标准调整，对续航里程、能量密度要求提高，设臵2019.3.262019.6.25 为补贴过渡期；取消地方补贴，补贴过渡期后取消车辆购臵补贴，转为补贴充电基础设施等 39 2019.6.2 限购放松 广州市交通运输局关于增加中小客车增量指标配臵额度的通告 广州：在12 万原有额度的基础上，将 2019年、2020年的中小客车指标额度提高10 万。 深圳市交通运输局关于调整我市小汽车调控增量指标配臵额度的通告 深圳：自 2019年6月起，在8万个原有额度的基础上，2019 年、2020 年，每年增加4万个。 40 2019.8.30 限购放松 海南省商务厅等关于落实汽车消费政策措施 2019 年 8月至 12 月，在原定普通小客车增量指标数量的基础上，每月适量增加普通小客车增量指标。 41 2019.9.12 限购放松 贵阳市人民政府贵阳市人民政府关于废止贵阳市小客车号牌管理暂行规定的决定 自公布之日起施行，全面取消限购 2020 42 2020.2.3 地方汽车消费补助 关于印发佛山市促进汽车市场消费升级若干措施(试行)的通知 2020.3.1 开始，有效期一年，佛山号牌车主以旧换新补助3000 元/辆；购买新车补助2000元/辆。 资料来源：各政府网站，安信证券研究中心 图 1：政策出台时序与广义乘用车销量增速（20092019） 资料来源：中汽协，安信证券研究中心 1.1. 2009-2011年，对冲国际金融危机的政策组合拳 受 08年国际金融危机影响，中国宏观经济增速放缓，汽车行业景气度下滑。2008 年，全球金融危机蔓延，当年中国 GDP 同比增速仅 9.7%，自 2003 年后首次下滑到个位数。20091-5 6-7 8 9-10 11-12 13-15 16 17 18 19 20 21 22 23 24-25 26 27 28-29 30-31 32 33-34 35 36-38 39 40-41 -20%0%20%40%60%80%2009Q1 Q2 Q3 Q42010Q1 Q2 Q3 Q42011Q1 Q2 Q3 Q42012Q1 Q2 Q3 Q42013Q1 Q2 Q3 Q42014Q1 Q2 Q3 Q42015Q1 Q2 Q3 Q42016Q1 Q2 Q3 Q42017Q1 Q2 Q3 Q42018Q1 Q2 Q3 Q42019Q1 Q2 Q3 Q4行业深度分析/汽车 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 年社会消费品零售总额增速为 15.87%，较上一年大幅下滑 6.85%。危机前拉动我国经济增长的“三驾马车”中以出口为主要动力，而 2008 年出口增速较上一年陡降 13.43%。我国宏观经济增长出现动力不足问题。与宏观经济下行同步，汽车行业景气度下降明显， 2008 年6 月至8 月广义乘用车月销量同比增速连续下滑，2008 年中旬至 2009年 1 月出现5 个月销量负增长。 图 2：GDP 和社零增速均出现大幅下滑 图 3：金融危机下，“三驾马车”中的出口受打击严重 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 图 4：金融危机下，广义乘用车销量出现同比负增长和增速下滑 资料来源：中汽协，安信证券研究中心 2009年至 2010年出台的汽车行业政策组合拳是宏观经济强刺激政策中的一环。宏观经济下行压力不断增大背景下，2008 年下半年开始，我国政府陆续出台系列经济刺激政策。从货币政策看，2008 年上半年尚在延续为对冲外汇占款的法定准备金率上调政策，而到了 9 月下调中小金融机构法准率0.5%。10月开始大型金融机构法准也开始下调。在短短4个月内，下调中小金融机构法准率 3.5%，大型金融机构法准率 2%，政策刺激力度可见一斑。2008年 11 月，“四万亿”计划开始实施，M2 增速随之快速上行，到 2009 年2 月即超过 20%。由于外需转弱，中国宏观经济增长急需寻找新的主引擎。我国随之增加财政补助规模，推出系列促进国内消费需求的刺激政策。汽车作为大宗消费品也是刺激政策中的关键一环。 0%5%10%15%20%25%GDP增速 社会消费品零售总额增速 -20%-10%0%10%20%30%40%0500010000150002000025000贸易顺差（亿元） 出口总额增速 -20%-10%0%10%20%30%40%01020304050607080广义乘用车销量（万辆） 广义乘用车销量增速（同比） 行业深度分析/汽车 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 5：2008年下半年开始宏观经济刺激政策开始发力 资料来源：国家统计局，中国人民银行，安信证券研究中心 从汽车行业规划公布到落实，配套政策快速响应，密集出台。2009年 1月 14 日，国务院公布汽车产业调整和振兴规划，提出要通过减征购臵税、开展“汽车下乡”、加大报废老旧汽车补贴、补贴节能与新能源汽车等措施刺激汽车产业的发展。两天后，小排量汽车 5%的购臵税优惠政策推出并在 1月 20 日即开始实施；1 月23 日，节能、新能源汽车推广补贴政策试点通知；3 月 10 日和 6 月1 日汽车下乡和汽车以旧换新的实施方案公布。 2009年宏观经济仍承压，2010年政策延期和加码。2009 年，我国 GDP 增速 9.4%，同比略降 0.3%，社零增速下滑明显。外需进一步疲软，出口额增速转负至-18.29%，贸易顺差大幅下滑 7457 亿元人民币。为稳定宏观经济增长，国内消费刺激政策继续，汽车行业亦然。小排量乘用车减征购臵税政策在 2010 年延续，优惠力度减半。汽车以旧换新政策在 2009年政策效果不佳，财政补贴实际下发仅 2 亿，惠及车辆仅 1.6 万辆。2009 年底对轿车分排量提高补贴标准至 600018000 元/辆，2010 年初允许同时享受以旧换新政策和购臵税减征政策，5 月底政策结束后又延期至当年年底。另外，汽车下乡也在09 年6 月放宽了补贴标准，并在 10 年初宣布延期一年。 政策组合拳拉动汽车销售高速增长，其中购臵税减征政策效果最为强劲。2009年 1月 20 日开始实施小排量乘用车购臵税减半政策，次月广义乘用车月销量同比增速即上升至24.23%。随着购臵税优惠政策效果显现和其他政策组合推出，月销量同比增速快速攀升，到 2010 年1 月到达顶点 115.53%。2009 年和 2010 年，我国广义乘用车销量增速分别高达 52.9%和33.2%。将财政杠杆倍数定义为政策拉动的汽车消费比财政补贴，用来衡量政策效果如何。从测算结果来看，小排量乘用车减购臵税政策财政杠杆倍数最高，达 32.68 倍，显著高于政策组合拳的综合效果 25.97 倍。在小排量乘用车平均单车售价 10 万元假设下，2009和 2010年我国1.6L以下小排量乘用车销量分别达719.55和946.12万辆，估计减税307.50和202.16亿元，财政补贴力度巨大。节能汽车财政杠杆达28.04 倍，仅次于减征购臵税。汽车下乡政主要针对农村交叉型乘用车消费，政策带动下，2009 年交叉型乘用车销量高达83.18%，占比迅速提升至 19%。以旧换新政策在政策加码和延期后效果提升较明显，2010 年合计下发财政补贴 64.1 亿元，办理车辆 45.9 万辆，拉动新车消费 496 亿元，其中轿车占比最高，达21.3 万辆。 14%15%15%16%16%17%17%18%18%0%5%10%15%20%25%30%35%2008-012008-022008-032008-042008-052008-062008-072008-082008-092008-102008-112008-122009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-1220