从2019年统计公报看中国未来：长风破浪正当时.pdf

请务必阅读正文之后免责条款部分 Table_Summary 长风破浪正当时 从2019年统计公报看中国未来 恒大研究院研究报告 宏观研究 点评报告 2020/2/28 首席经济学家：任泽平 首席研究员：熊柴 xiongchaievergrande 研究员：华炎雪 huayanxueevergrande 研究员：孙婉莹 sunwanyingevergrande 研究员：周哲 zhouzheevergrande 研究员：梁颖 liangyingevergrande 李晓桐对本文有贡献 相关研究： 事件：2月28日，国家统计局发布2019年国民经济和社会发展统计公报。 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 2 服务国家大局战略 解读： 1、经济规模达14.4万亿美元，占全球16.6%，相当于美国的约67%，2028年前后有望成为世界第一大经济体，面临三大挑战 2019年中国GDP规模达99万亿元，相当于14.4万亿美元，而美国2019年GDP为21.4万亿美元，中国GDP相当于美国的约67%，中美差距正在快速缩小。2019年中国GDP实际增速6.1%，低于1978-2008年高速增长期的平均增速9.8%，但仍远高于美国2019年增速2.3%。据IMF估计，2019年全球GDP总量达86.6万亿美元，其中中国和美国占全球GDP比重分别为16.6%和24.7%，第三大经济体日本占全球GDP比重仅5.7%，中美主导全球。 中国对全球经济增长贡献约30%，持续成为推动世界经济增长的主要动力源。从新增生产总值来看，中国是当之无愧的领头羊，2019 年经济增量4739亿美元，与上年度相比有所下滑，一个重要原因在于年内人民币有所贬值，2019年美元兑人民币年均汇率较2018年贬值4.1%。IMF预测2019年全球GDP总量增长1.67万亿美元，中国对全球经济增长的贡献率约30%。 十年内中国有望跃升为第一大经济体。如果未来几年中国经济保持年均 5%左右的增长，则将在 2028 年前后超越美国成为全球第一大经济体，再回世界之巅，全球政经格局和治理版图进入新的篇章。中美贸易战的本质是改革战，在伟大的崛起过程中，中国必须继续深化改革，推动新一轮更大力度的开放。 站在第二轮改革开放起点看，中国面临前所未有的机遇和挑战。 机遇方面，最好的投资机会在中国：中国有全球最大的统一市场（14亿人口），有全球最大的中等收入群体（4亿人群）；中国的城镇化进程距离发达国家仍有约20个百分点的空间，潜力大；中国的劳动力资源近9亿人，就业人员7亿多，受过高等教育的人才总量约2亿，每年大学毕业生有800多万，人口红利转向人才红利；中国的新经济迅速崛起，独角兽数量仅次于美国；中国GDP增速5%以上，是美国的2倍；新一轮改革开放将开启新周期，释放巨大活力。 挑战方面，中美贸易摩擦具有长期性和日益严峻性；渐行渐近的人口危机来临；必须重新调动地方政府和企业家的积极性。我国处于增速换挡、跨越中等收入陷阱的关键时刻，2019年GDP实际增速6.1%，创 1991年以来新低，其中一、二、三、四季度GDP实际增速整体下行，四季度短期企稳，分别为 6.4%、6.2%、6.0%、6.0%。下行既有周期性和结构性因素，又有潜在增长率下行因素。同时，中美贸易摩擦冲击我国制造业产业链，越南等国成为产业链转移受惠国，2019 年越南实际 GDP 增长 7.0%，高于我国0.9个百分点，我国产业结构优化升级迫在眉睫。总体来看，我国在科技创新、高端制造、金融服务、大学教育、关键核心技术、军事实力等领域跟美国仍有巨大差距，必须继续谦虚学习、韬光养晦、改革开放。 fWbWrUuWlUnUiY8ZxUqQmO7N9R8OtRrRmOoOeRoOtQeRoOoMaQrRyQvPmQrQwMmRnP恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 3 服务国家大局战略 图表1：中美GDP总量差距快速缩小 资料来源：Wind，恒大研究院 图表2：中美GDP实际增速对比 资料来源：Wind，恒大研究院 2 1 . 41 4 . 405101520251 9 7 9 -1 2 1 9 8 9 -1 2 1 9 9 9 -1 2 2 0 0 9 -1 2 2 0 1 9 -1 2美国 G D P (万亿美元 ) 中国 G D P (万亿美元 )6 .1 02 . 3 0-4-20246810121416181 9 7 9 -1 2 1 9 8 9 -1 2 1 9 9 9 -1 2 2 0 0 9 -1 2 2 0 1 9 -1 2中国 : G D P 不变价同比 美国 : G D P :不变价 :同比%恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 4 服务国家大局战略 图表3：中国经济增速在主要经济体中居于前列 资料来源：Wind，恒大研究院；欧元区、澳大利亚、加拿大为IMF预测数 2、人均GDP超1万美元，2023年前后有望跻身高收入国家行列，但需警惕中等收入陷阱风险 2019年中国人均GDP为70892元，较上年名义增长5.7%；人均GNI（国民总收入）为70602元。以美元计价，我国2019年人均GDP为10277美元，人均 GNI 为 10234 美元，处于中等偏上收入经济体行列。按世界银行标准，高收入国家人均GNI门槛为1.24万美元。中国如果能够转型成功，按照5%左右的速度再增长4年左右，大约在2023年前后中国将跨越中等收入陷阱、跨入高收入国家俱乐部。一个14亿人口的超大型经济体从起飞、转型、到跨越，这将是人类经济增长史上的奇迹。 但需注意的是，即使 4 年后顺利进入高收入经济体行列，中国距离人均GDP3万美元以上的发达经济体门槛仍有很大差距。世界银行划分的高收入经济体个数从1987年的41个上升至2018年的80个，1987-2018年占比从25.2%升至36.7%。在2018年80个高收入经济体中，既包括波兰、匈牙利等人均GDP在1.3万-2万美元的部分中东欧国家，也包括智利、乌拉圭等不少新兴经济体以及10多个加勒比海地区小型经济体，还包括阿联酋、沙特阿拉伯等中东石油富国。并且，进入高收入经济体仍有站不稳掉出去的风险，比如阿根廷在20世纪初期一度为全球最富裕的国家之一，但之后陷入中等收入陷阱，近年进入高收入经济体但2018年又掉出。根据世界银行最新统计，2018年高收入经济体人均GDP为4.5万美元，人均GDP中位数为3.2万美元，在中位数之上有31个经济体。其中，美国人均GDP为6.3万美元、日本为3.9万美元、韩国为3.1万美元。 图表4：2019年我国人均GDP为10277美元 7.06.1 5.95.02.3 2.0 2.01.7 1.5 1.4 1.3 1.31.20.7 0.7 0.6012345678越南中国菲律宾印度美国韩国西班牙澳大利亚加拿大英国法国俄罗斯欧元区日本新加坡德国2019年实际GDP增速(%)恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 5 服务国家大局战略 资料来源：Wind，恒大研究院 3、经济结构变迁，消费和服务业主导经济增长，消费升级和降级并存 经济结构继续优化，三产对经济的贡献率创历史新高，消费的贡献大幅提高。从产业看，第一、二、三产业占GDP的比重分别为7.1%、39%和53.9%，对GDP增长的贡献率分别为3.8%、36.8%和59.4%，较上年变化-0.3、2.4和-2.1个百分点，其中第三产业对GDP贡献率最高，为支柱产业。从最终需求看，最终消费支出、资本形成总额和净出口对GDP增长的贡献率分别为 57.8%、31.2%和 11%，比上年变化-18.4、-1.2 和 19.6个百分点，分别拉动GDP 3.5、1.9和0.7个百分点。 图表5：服务业成为产业支柱 资料来源：Wind，恒大研究院 7 0 , 8 9 2 $ 1 0 , 2 7 7$0$ 3 ,0 0 0$ 6 , 0 0 0$ 9 , 0 0 0$ 1 2 , 0 0 0$ 1 5 , 0 0 00 1 0 , 0 0 0 2 0 , 0 0 0 3 0 , 0 0 0 4 0 , 0 0 0 5 0 , 0 0 0 6 0 , 0 0 0 7 0 , 0 0 0 8 0 , 0 0 01989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019人均 G D P ： 人民币 人均 G D P :美元 (右）-202468101214161978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019%对 G D P 增 长 的拉动 :第一 产 业 对 G D P 增 长 的拉动 :第二 产 业对 G D P 增 长 的拉动 :第三 产 业 G D P 增 长 率 （右 ）恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 6 服务国家大局战略 图表6：消费是经济增长首要引擎 资料来源：Wind，恒大研究院 整体消费升级与部分人群消费降级并存。一方面我国居民恩格尔系数不断降低，消费结构升级。2019年食品烟酒支出占总支出比重为28.2%，较2018年下降0.2个百分点。根据联合国粮农组织标准，恩格尔系数达到30%-40%为富裕水平，低于30%为最富裕水平，由此从消费结构指标看我国已连续 3 年保持在“最富裕”水平。同时，全国居民人均消费支出中，服务性消费占比为45.9%，比上年提高1.7个百分点，消费结构改善。另一方面，地产产业链相关及升级类消费品消费增速下滑，带动消费增速下行，2019 年全年消费增速创 2000 年以来新低。2019 年社会消费品零售总额 41.2 万亿元，比上年增长 8.0%，增速较上年放缓 1 个百分点。其中，石油制品类、金银珠宝类和服装类下滑明显，分别较上年增速下滑12.1、7和5.9个百分点。地产产业链相关行业也较大下滑，整体下滑-3.2%；其中，建筑装潢、家具和家电音像类分别较上年下滑5.3、5和3.3个百分点。汽车消费增速-0.8%，较2018年-2.4%的降幅收窄，但仍为负增长。居民收入增长放缓、杠杆率高和就业压力加大是居民消费放缓的重要原因。 图表7：2019年我国居民消费结构升级 资料来源：Wind，恒大研究院 -8-3271217221978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019%对 G D P 增 长 的拉动 :货物 和 服务 净出 口对 G D P 增 长 的拉动 :资本 形 成总 额对 G D P 增 长 的拉动 :最终 消 费支 出G D P 增 长 率 （右 ）食品烟酒6084 元28.2%衣着1338 元6.2%居住5055 元， 23.4%生活用品及服务1281 元5.9%交通和通信2862 元13.3%教育、文化和娱乐2513 元11.7%医疗保健1902 元8.8%其他用品及服务524 元， 2.4%恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 7 服务国家大局战略 图表8：地产产业链相关及升级类消费品增速回落 资料来源：Wind，恒大研究院 中国是全球最大消费市场，孕育大量投资机会：14亿人口和4亿中等收入群体的庞大市场和规模效应（欧洲只有 7.4 亿人，美国有 3.3 亿人，日本是1.3亿，我国拥有全球最大的统一市场）；从住行向服务消费升级，买健康快乐和不油腻的品质美好生活；三四线互联网红利促进新一轮在线购物热潮。 4、新经济新产业快速发展，“互联网+”一骑绝尘 整体上生产增长放缓，传统行业增速低。2019 年规模以上工业增加值同比增长5.7%，较上年放缓0.4个百分点。其中，劳动密集型行业增速放缓明显，纺织服装、体育娱乐用品、皮革、木材和家具制造业增速分别为0.9%、1.1%、2.1%、2.2%和2.5%，较上年放缓3.5、6.7、2.6、0.6和3.1个百分点。 与此形成鲜明对比的是，新产业新业态快速崛起，全球最好的新经济就在中美，全球最好的投资机会就在中国。2019 年高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业增加值分别比上年增长 8.8%、8.4%和 6.7%，增速分别较规模以上工业快2.9、0.5和1.4个百分点。全年高技术产业、工业技术改造投资分别比上年增长 17.3%和 9.8%。新兴工业产品产量快速增长，服务机器人、太阳能电池和移动通信基站设备分别比上年增长38.9%、26.8%和14%。 图表9：高技术制造业持续快速增长 8. 910. 18. 18. 57. 413. 35. 65. 12. 8 2. 60. 41. 2-4-20246810121416体育娱乐用品化妆品汽车 饮料通讯器材文化办公用品日用品粮油、食品烟酒中西药品 书报杂志家电、音像家具建筑、装潢服装金银珠宝石油及制品2018 年 消 费 品零 售 额同 比（ % ） 2019 年恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 8 服务国家大局战略 资料来源：Wind，恒大研究院 中国新经济具有旺盛活力，跨界创新蓬勃发展。2019 年信息服务业一枝独秀，同比增速高达18.7%。全年软件和信息技术服务业完成软件业务收入71768亿元，按可比口径计算，比上年增长15.4%。从子行业来看，移动游戏、网络购物约车平台、旅游平台、大数据云计算等众多子行业增速达30%-50%。每个子行业都诞生了一批独角兽企业，使得中国企业在全球创新创业领域的话语权迅速提升。截至2019年底，中美独角兽分别占全球比重为12.6%和55.9%。未来信息服务业与人工智能、AR、VR技术结合仍将释放巨大的增长潜力，为中国经济发展提供重要动能。 互联网消费贡献突出。全国网上零售额 10.6 万亿元，比上年增长16.5%。全年实物商品网上零售额增长 19.5%，占社会消费品零售总额的比重达 20.7%，比上年提高 2.3 个百分点。全年完成邮政行业业务总量16230亿元，比上年增长31.5%。全年快递业务量635.2亿件，快递业务收入7498亿元。全年完成电信业务总量106789亿元，比上年增长62.9%。全年移动互联网用户接入流量1220亿GB，比上年增长71.6%。 -50510152025302012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12计 算 机 、通 信 等电 子设 备投 资： 累计 同 比（ % ）制造 业投 资 ：累 计同 比固 定 资 产投 资 完成 额 :累计同比恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 9 服务国家大局战略 图表10：信息服务业增长高达18.7% 资料来源：Wind，恒大研究院 图表11：全球新生独角兽公司数量 资料来源：CB Insights，恒大研究院 图表12：2019年快递业务量破600亿件 1522321828537115181122321659169152740010203040506070802013 2014 2015 2016 2017 2018 2019美国 中国（包括 中国香港） 其它国家6. 13. 15. 76. 95. 7 5. 7 5. 6 5. 77. 16. 37. 23. 018. 78. 75. 9024681012141618202019 年 G D P 分 行 业增 速（ % ）恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 10 服务国家大局战略 资料来源：国家统计局，恒大研究院中国不断加大研发投入，在部分高科技领域与发达国家的差距逐渐缩小。2019年我国研发支出占GDP的比重为2.2%，而2000年这一比重仅为1.0%。截至2019年底，国家科技成果转化引导基金累计设立21支子基金，资金总规模达到313亿元。全年商标注册数量比上年增长27.9%。签订技术合同成交额比上年增长26.6%。中国在芯片制造、软件开发、航空等领域与以美国为代表的发达国家仍然存在差距，但中国在持续推进研发。以通信行业为例，当前全球四大通信设备巨头华为、爱立信、诺基亚、中兴，中国占据其二。华为 2018 年销售额 1042 亿美元，研发投入147.9亿美元，大幅超越传统通信设备巨头爱立信与诺基亚。与美国无线通信巨头高通相比，华为的收入与研发投入体量同样领先。在过去十年内，华为在研发领域累计投入超过4800亿人民币(约730亿美元)，目前在全球范围内拥有超过8万份专利（超过90%是发明专利）。在5G的标准制定上，华为也开始崭露头角，中国在全球通信领域话语权逐渐提高。 图表13：华为研发投入资金量领先 资料来源：世界银行，恒大研究院 图表14：各国R&D支出占GDP的比重 104 2. 0233 . 9258 . 0124 . 6227 . 3147 . 943. 2 52. 815. 956. 314. 2%18. 5%20. 5%12. 8%24. 7%0%5%10%15%20%25%30%02004006008001, 0001, 200华为 爱立信 诺基亚 中兴 高通营收 (亿美元 ) 研发支出 研发支出 /营 收（右， % ）206 . 7312 . 8400 . 6507 . 163 5. 248. 0%51. 4%28. 0%26. 6%25. 3%0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007008002015 2016 2017 2018 2019快递业务量 （亿件） 同比增速（ 右）