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证券研究报告行业研究通信 通信行业行业点评 1 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Main 5G新势力系列报告之二：广电“全国一网”，有线与 5G协同将再焕活力 增持（维持） 投资要点 事件：2 月 25 日中共中央宣传部发布关于印发全国有线电视网络整合发展实施方案的通知，提到进一步加快推进有线电视网络整合与广电5G的融合发展，开创我国广电事业发展新局面。 加快有线网络资源整合，推进“全国一网”建设：随着广电产业的发展“中央、省、市、县”四级办台的体制结构的弊端逐步显现，“全国一网”建设势在必行。建立统一的运营管理体系是解决痛点的关键，未来省网公司将成为股份公司的控股子公司，按照统一建设、统一管理、统一标准以及统一品牌的要求，建立有线电视网络和广电5G网络的统一管理体系，发挥规模化、集约化和固移融合化优势。 2020年是中国广电5G建设的关键之年：中国广电的5G建设分为试验网和规模建网两个阶段，其中2020年是规模建网阶段：到2020年年中计划启动市场运营，年底开始规模商用，同时推广个人用户 2C 业务以及垂直行业应用的2B业务，因此2020是中国广电5G建设的关键之年，其中中国广电的控股子公司中广移动负责运营700MHz业务，我们认为中广移动将成为中国广电布局5G的有力抓手。 推进有线网络电视与5G融合发展，加快应用及服务创新：借助全国有线电视网络整合和广电5G融合发展，统筹推进并完成全国互联互通平台建设。加速5G融合，能够为广电供给侧改革提供先进的技术支撑和强大的基础支撑。以统一的广电云基础设施平台综合承载5G核心网、全国有线电视互联互通视听融合服务平台，通过“一云两个平台”实现全国部署。5G 与有线融合核心网，通过端到端网路切片，网络与服务资源统一调度，可以有效支撑“智慧广电”和垂直行业服务，因此我们认为实现更多的应用创新，与5G更深层次的融合是关键。 建议关注的标的：从产业链角度来看，中国广电加快 5G 布局以及完善有线电视网络部署，有望带动有线广播电视以及 5G 基站产业链环节的投资机会：广电网络运营商：广电网络、湖北广电、广西广电、贵广网络、中视传媒、吉视传媒、华数传媒、歌华有线、江苏有线；主设备商：中兴通讯、瑞斯康达；光模块：中际旭创、天孚通信，新易盛；PCB：崇达技术、深南电路、沪电股份；服务器、路由器/交换机：兴森科技、星网锐捷、紫光股份；IDC：光环新网、宝信软件、数据港；云计算：优刻得、网宿科技；广电设备商：初灵信息、烽火通信、万隆光电、亿通科技、数码科技、天威视讯；网络可视化：中新赛克、恒为科技；高清视频：淳中科技当虹科技；物联网：中科创达、移为通信、移远通信；智能家居：拓邦股份、和而泰、美格智能；工业互联网：工业富联、日海通讯、天源迪科； 风险提示：5G产业进度不及预期；“全国一网”进度不及预期。 Table_PicQuote 行业走势 Table_Report 相关研究 1、 AIoT车联网系列深度之一：网联化与智能化，共筑“无人驾驶”之路2020-02-26 2、通信行业点评报告：5G新势力中国广电，网络建设在先、长期应用空间更值得期待2020-02-25 3、政治局、工信部会议定调和落实5G高质量发展，继续看好主设备商及上游、流量基建和下游应用2020-02-23 Table_Author 2020年02月27日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houbdwzq 研究助理 姚久花 yaojhdwzq -17%-11%-6%0%6%11%17%2019-02 2019-06 2019-10通信 沪深300 2 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 内容目录 1. 推进有线电视网络整合与 5G融合发展是重要目标 . 4 2. 加快有线网络资源整合，推进“全国一网”建设 . 4 2.1. 传统四级办台架构弊端逐步显现 . 4 2.2. “全国一网”股份公司势在必行 . 5 2.3. 建造统一运营管理体系 . 6 3. 加快5G部署进度，2020年是中国广电 5G建设的关键之年 . 7 4. 推进有线网络电视与 5G融合发展，加快应用及服务创新 . 8 4.1. 新型广播电视网及互联网 . 8 4.2. 深入5G融合，助力创新应用落地 . 10 4.3. 基于“智慧广电”，打造应用新生态 . 10 5. 建议关注的个股 . 11 6. 风险提示 . 12 dUcZqVuWmXmVlXeXzWnNsRaQbPbRpNqQmOqQeRnNsQeRpNpQ8OpOtOMYnPsOxNpOpM3 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 图表目录 图1：“中央、省、市、县”四级办台的体制弊端逐步显现 . 4 图2：1999年开始逐步“台网分离”与“制播分离” . 5 图3：“全国一网”股份公司的性质与定位 . 6 图4：“全国一网”股份公司组织架构简图 . 6 图5：统一的运营管理体系 . 7 图6：中国广电5G网络建设进度 . 8 图7：有线+5G，两网架构 . 9 图8：中国广电的5G目标架构 . 9 图9：以网络切片支撑多场景应用服务 . 10 图10：应用拓展难度 . 11 表1：出资额及出资方式 . 6 4 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 1. 推进有线电视网络整合与 5G融合发展是重要目标 全国有线电视网络整合发展实施方案中指出：进一步加快推进有线电视网络整合与广电的5G的融合发展，开创我国广电事业发展新局面。 我们将本次的工作目标解读为以下三个层面： 加快有线网络资产整合，推进“全国一网”建设：实施方案中指出通过中国广电、各省网公司、战略投资者共同参与组建，形成中国广电主导、按现代企业制度管理的“全国一网”股份有限公司。 加快推进中国广电 5G 部署：实施方案中指出建设具有广电特色的 5G 网络并赋能有线电视网络。 推进有线网络电视与5G协同发展，加快应用及服务创新：促进有线电视网络转型升级，实现全国一网与 5G 的融合发展，建成统一运营的管理体系，在提升规模效益降低成本的同时，增强有线电视网络产品和服务的提供能力，提高有线电视网络的竞争力。 2. 加快有线网络资源整合，推进“全国一网”建设 2.1. 传统四级办台架构弊端逐步显现 自 1983 年起广电行业采取与政体结构相类似的“中央、省、市、县”四级办台的体制结构。各地电视台是内容最主要的集成方和供给方，各地广电网络是最主要的内容传输渠道。 图 1：“中央、省、市、县”四级办台的体制弊端逐步显现 数据来源：东吴证券研究所整理 5 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 中国有线电视一开始是“台网合一”和“制播合一”，一定程度上限制了有线电视网络的众多其他功能。1999 年之后，我国广电机构进行市场化、产业化改制，逐渐将有线网络传输等经营性资产从电视台剥离开来（台网分离），同时将非新闻类节目内容的制作发行与电视节目播出分开（制播分离）。 图 2：1999年开始逐步“台网分离”与“制播分离” 数据来源：东吴证券研究所整理 随着广电事业的变革，四级办台体制弊端逐步显现： 各地方电视台由于各自为战，逐步出现重复建设、重复播放以及重复制造等现象，造成资源严重浪费，同时由于东西部地区经济差异，让两地地区在资源布局等方面差距较大。 客户受众的泛在性，也让广电市场逐步呈现出无序竞争的现象，电视台数量急剧膨胀，粗制滥造现象严重，电视节目质量下滑。 2.2. “全国一网”股份公司势在必行 三大运营商采取集团公司管理省市分公司的管理模式，上下级或者股权关系清晰、体系统一，目前广电系统内，从中央到地方没有直接的上下级或者股权关联关系，广电系统“各自为战”的特点较为明显。 因此本次实施方案中指出，将通过广电、各省网公司以及战略投资者共同参与组建，形成中国广电主导、按照现在企业制度管理的“全国一网”股份公司。 未来“全国一网”股份公司将是推动广播电视高质量创新发展、宣传的主阵地、重要的信息网络基础设施运营商、综合的文化信息服务商以及股份制的大型文化企业。 6 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 图 3：“全国一网”股份公司的性质与定位 图 4：“全国一网”股份公司组织架构简图 数据来源：全国有线电视网络整合发展实施方案，东吴证券研究所 数据来源：全国有线电视网络整合发展实施方案，东吴证券研究所 中国广电将携 5G 牌照等资质、频率等资源进入股份公司，以相关股权、现金等资产出资，各省网公司原则上采用认缴方式携网入股，战略投资者采用现金出资等方式。 表 1：出资额及出资方式 出资方 出资方式 出资额 中国广电 拥有的国家广播电视光缆干线网的公司股权、以投资省网公司股权、其他有关股权资产以及现金等出资 按评估后的净资产为出资额 非上市省网公司 以相关股东持有或合计持有的省网公司51%的股权出资 按评估后的净资产为出资额 上市省网公司 根据实际情况，以现金或其控股股东所持上市公司股份出资 出资额为其所持股份价值 战略投资者 现金方式出资，除引入国有大型企业外，股份公司作为混合所有制改革试点，还将引入有影响力的民营企业 根据具体持股比例确定出资额 数据来源：全国有线电视网络整合发展实施方案，东吴证券研究所 2.3. 建造统一运营管理体系 建立统一的运营管理体系是解决痛点的关键：省网公司将成为股份公司的控股子公司，按照统一建设、统一管理、统一标准以及统一品牌的要求建立有线电视网络和广电5G网络的统一管理体系，发挥规模化、集约化和固移融合化优势。 7 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 图 5：统一的运营管理体系 数据来源：中国经济网，东吴证券研究所整理 我们认为，从内容制作、审核、管理发布、以及内容分发等环节形成统一的管理体系将有效提升播放的安全性、资源的利用效率以及管理效率。 3. 加快5G部署进度，2020年是中国广电5G建设的关键之年 实施方案中指出：以有线电视网络整合为契机，以市场和业务为导向，加快确定广电 5G 网络建设的协同推进路线、有线与广电 5G 协同发展、经营管理体制融合发展方案。 根据中国广电5G试验网的建设实施方案，中国广电的5G建设分为试验网和规模建网两个阶段： 2019年为试验网阶段：在全国16 个城市开展试点，分别是：北京、天津、上海、重庆、广州、西安、南京、贵阳、长沙、海口、深圳、青岛、张家口、沈阳、长春、雄安。 截止到11月份，武汉获批进入中国广电首批广电5G 建设试点城市，成为继北上广深之后的第18个试点城市。 8 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 2020年是规模建网阶段：到2020年年中计划启动市场运营，年底开始规模商用，同时推广个人用户 2C 业务以及垂直行业应用的 2B 业务，因此 2020 是中国广电 5G建设的关键之年。 图 6：中国广电 5G网络建设进度 数据来源：中国广电5G试验网的建设实施方案，东吴证券研究所整理 目前第一阶段的网络建设已于第四季度正式启动，采用极简的架构，基于700M的频谱实现广覆盖、高效能，将具备动态的网络切片能力，提供稳定高质量的用户体验；其中中国广电的控股子公司中广移动负责运营700MHz业务，我们认为中广移动将成为中国广电布局5G的有力抓手。 4. 推进有线网络电视与5G融合发展，加快应用及服务创新 4.1. 新型广播电视网及互联网 借助全国有线电视网络整合和广电 5G 融合发展，统筹推进并完成全国互联互通平台建设。 在技术路线方面，实施“1/2/3/4/5/6”技术路线： 一朵云:中国广电云四级分布式 DC 架构,覆盖全国、资源共享、统一调度，为广电自有业务和互联网业务供服务。 两张网:新型广播电视网和互联网,将广电传统的星型网络演进为分布式网络。 三个层面:IT 化云服务应用、IP 化智能光网络和智能化终端，实现“云网端”一体化建设。 4K 高清视频业务:增强网络承载能力,满足 4K 视频，甚至8K 视频的传输需求。 9 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 5G 通信:采用国际通用标准和全球主流技术,建设覆盖全国、可管可控、可持续发展的 5G 移动交互网络。 IPv6:广电基础设施全面支持IPv6,完成向下一代网络的平滑演进升级。 图 7：有线+5G，两网架构 数据来源：中国广电，东吴证券研究所整理 加速 5G 融合，能够为广电供给侧改革提供先进的技术支撑和强大的基础支撑，中国广电5G目标架构主要包括：5G移动通信网络（包含移动核心网、移动承载网和无线接入网）以及能力开放平台两部分。 图 8：中国广电的 5G目标架构 数据来源：中国广电，东吴证券研究所整理 10 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 4.2. 深入5G融合，助力创新应用落地 以统一的广电云基础设施平台综合承载 5G 核心网、全国有线电视互联互通视听融合服务平台，通过“一云两个平台”实现全国部署。 实现更多的应用创新，与 5G 更深层次的融合是关键：5G 与有线融合核心网，通过端到端网路切片，网络与服务资源统一调度、支撑“智慧广电”和垂直行业服务。 图 9：以网络切片支撑多场景应用服务 数据来源：中国广电，东吴证券研究所整理 加快有线电视网络建设步伐，加速完成有线电视网络 IP 化、智能化的升级改造，显著提升全国有线电视网络的承载能力和内容支撑能力，加速 5G 部署，大幅提升信息化服务水平，实现广播电视固移融合的人人通、终端通，提升整体实力和核心竞争力，建成一张可管、可控、安全、高效的绿色网。 4.3. 基于“智慧广电”，打造应用新生态 充分发挥广播电视内容优势和 5G 的支撑能力，将广电 5G 建设成文化特色鲜明、具有核心竞争力、差异化运营、安全的移动超高清融合媒体传播网、智慧物联网、基础战略资源网。 全面实施“智慧广电”战略，实现智能生产运营，分发传播，形成无处不在、无缝切换以及可管可控的全流程数字网络，基于现有优势积极布局 4K/8K 高清视频，通过智能机顶盒提供更多视频、娱乐以及生活服务。 推动智慧服务，构建产业生态：拓展文化宣传、数字娱乐、内容生产、智慧城市、教育、医疗、车联网、物联网等垂直行业服务。