2020年5G+传媒行业展望分析报告.pptx

,2020年5G+传媒行业展望分析报告,行业股价涨幅较年中提升，但整体仍跑 输大盘：截至12月31日收盘，传媒指数 年初至今上涨20.58%，跑输大盘及创业 板指。在申万28个行业中排名第17。 政策面改善，行业估值触底反弹：传媒 行业整体估值经历四年多的下跌后，在2019年行业政策面改善的大环境下，板块整体估值逐步修复，当前PE为32倍，仍处历史较低位，板块目前仍具吸引力。 子行业延续分化行情，网络游戏板块涨 幅亮眼：上半年板块延续多元分化行情， 截至12月31日收盘，网络游戏板块涨幅 居前，随着2019年游戏行业版号恢复发 放及5G商用共振叠加下，游戏行业估值 中枢上移，迎来修复性行情。,传媒行业上市公司年涨跌幅分布,传媒行业相对全部A股估值溢价水平,传媒各子行业涨跌幅,1. 2019年市场行情回顾传媒指数相对创业板走势,一、行业基本情况介绍,2019Q2基金传媒重仓股持仓占比降至历史低点1.8%，Q4回升至3.0%但仍处于相对低位。 2019Q4基金传媒重仓股集中度环比下降4.6%至84.1%，游戏股受到市场关注。 2019Q4传媒重仓股超配比例为0.3%，行业整体走出低配状态，投资情绪回暖。,一、行业基本情况介绍,2. 2019年Q4公募基金重仓股持仓情况基金持仓占比与传媒指数走势对比重仓股持仓集中度与传媒指数走势对比,传媒板块超配比例走势,1. 2019年中国电影票房增速放缓，行业集中度有望持续提升,受到票价上涨、盗版问题和税收风波 后优质影片供给不足等因素的影响，2019年中国电影市场增速下滑，产业 进入相对平稳的发展时期。根据国家 电影局数据，2019年票房同比增长5.4%， 相比去年9.06%的增速进一步下降，观 影人次增速放缓，银幕数增速远高于票 房增速，单银幕产出进一步下降。 受盈利情况及政策调整影响，2019年影 视行业经历了一轮大洗牌。据天眼查数 据，截至2019年11月，已有1884家影 视公司关停。影视制作公司的出清， 升级净化行业生产力，行业集中度有 望进一步提升。 影院数及银幕数增速持续下滑。2019 年影院数及银幕数增速分别下降至9.01%和10.97%，单银幕产出拐点有望,二、行业情况回顾：影视行业,2014-2019年国产片及进口片占比,2014-2019年电影市场分账票房及增速2014-2019年电影市场观影人次及增速,2017-2019年猫眼不同评分区间电影票房占比,随着审批工作逐步恢复，未来版号数 量将会逐渐处于合理区间，游戏行业 政策面逐渐明朗，但管理力度趋严仍 是大趋势。,版号审批恢复后国产游戏版号数量,二、行业情况回顾：游戏行业,版号审批恢复后进口游戏版号数量,1. 游戏版号审批常态化，版号总量增速回暖中国游戏市场版号总量变化 游戏版号审批进入常态化，国产游戏 版号审批速度平稳，进口游戏公布第 九批。自2018年12月底恢复版号核发 后，原国家新闻出版广电总局官网共 更新了二十八批国产游戏版号，共 1531款游戏获得版号；进口游戏共九 批186款游戏获得版号，虽然数量稍低 于此前水平，但相信与国产游戏版号 的趋势相似。,2. 游戏产业整体收入增速回暖，龙头公司估值修复,得益于版号恢复审批及优质新游逐步 上线，2019 年中国游戏产业整体稳中 向好。2019年实际销售收入达2308.8 亿元，同比增速7.7%。其中，移动游 戏市场规模为1581.1亿元，同比增加18.0%。 2019年移动游戏流水TOP10中，老产品 入榜，ARPG入榜产品减少，游戏类型 呈现多元化。2019年手游流水TOP10与2018年重合度较低，3款新游及2款老 游戏上榜，ARPG类游戏仅有新游完 美世界上榜。 市场规模增速回暖+云游戏预期，游戏 板块估值低位回升。游戏版号审批恢 复使游戏行业估值有所修复，同时5G 技术给游戏行业带来科技新动力，云 游戏有望在未来打开行业收入天花板。,二、行业情况回顾：游戏行业,中国游戏市场实际销售收入及增速2019年伽马数据移动游戏流水测算榜TOP10,2017-2019年重点游戏公司估值水平PE(TTM)变化,数字阅读市场及用户规模高速增长。截至2018年，中国数字阅读市场规模增至254.5 亿元，用户规模已达4.32亿，预计2019年其 市场规模将超过300亿。数字阅读已成为最 重要的阅读形式之一。,1. 数字化阅读接触率持续升高，数字阅读市场规模保持高速增长成年国民图书阅读率及数字化阅读接触率 成年国民数字化阅读接触率在2014年超过 图书后不断升高，到2018年已接近80%。自 2010 年以来，中国人均数字化阅读方式接 触率、手机阅读接触率等指标增长较快。,二、行业情况回顾：图书出版行业,数字阅读市场规模,数字阅读市场用户规模及增速,属性。其需求受新媒体冲击较小。图书市 场仍有望保持稳健增速。,防御属性强。图书出版发行行业业态传统， 且公司以国企为主，经营稳健谨慎，商誉 减值及股权质押风险较低，现金流充足， 具备防御属性。,2. 图书出版行业增速放缓，少儿和教辅图书具有刚需属性图书出版上市公司营业收入及同比增速 图书出版行业营业收入增速逐步减缓。2019年Q1-3，营业收入754.38亿元，同比增长0.53%，在数字阅读、新媒体等冲击下， 较在2013至2015年15%的平均增速降幅较大。 码洋占比较高的少儿和教辅图书具有刚需,2019Q1-3大众图书出版物品类码洋比重,二、行业情况回顾：图书出版行业,1. 生活圈媒体同比增速放缓，中国广告市场进入调整期2019年前三季度中国广告市场全媒体广告花费同比减少8.0%，传统媒体同比降幅达到11.4%。 生活圈媒体广告在今年进入冷静发展阶段，前三季度两大梯媒和影院视频媒体的广告刊例花费同比增速收缩至5%以下，进入相对平稳发展阶段。 全媒体广告刊例花费同比变化各媒介广告刊例花费同比变化,二、行业情况回顾：营销行业,已接近明星KOL带货转化率。,网红经济催生新业务，营销行业业绩整体 回暖。2019年前三季度净利润扭亏为盈， 由2018年的-72.93亿元增长到44.02亿元。,直播电商行业总规模,二、行业情况回顾：营销行业,2019 年中国各类KOL 带货转化情况调查（单位：%）,2019年中国各类KOL带货转化率,2. 网红经济催生新业务，营销行业业绩整体有所回暖营销行业净利润变化 直播电商发展迅猛，2019年交易量增至4400亿元，同比增速214.29%。其中淘宝直播体量最大，预计2019年淘宝直播交易 规模达2500亿元。 2019年直播平台主播带货转化率达83.1%，,1. 5G技术促进广电加速转型,5G建设有望与国网整合协同发展。中国广电（中国 广播电视网络有限公司）如期获颁牌照,有利于国网 整合工作进一步推进。 5G技术对“智慧广电”业务的发展提升有积极促进 作用。各地方广电单位也已经开始在诸多业务积极 布局，如超高清视频、融媒体中心建设、智慧广电 等，目标建设面向5G的移动交互广播电视网络。 5G技术为广电网络转型发展创造了重要机遇，促进 广播电视传播方式和通信传输方式走向融合。一方 面，提供4K甚至8K的超高清电视、虚拟现实、增强 现实等高质量业务；另一方面，进一步提升广播电 视全媒体生产规模化水平。 我们看好广电系公司在这次技术升级中优先受益。,三、2020年行业展望,4G带宽能力难以满足超高清视频需求，超高清视频发展需要5G支持。5G的速度将达到4G的100倍（1Gbps），峰值速率达到20Gbps，意味着用户下载 8GB的HD电影只需要6秒，为超高清视频等大流量业务 提供了技术基础。 5G+8K 的文娱消费应用领域丰富而创新。5G+8K应用 场景不仅局限于平面大屏，也涵盖 VR 等应用场景。 从用户群体角度看，5G+8K在文娱消费领域应用场景 则涵盖更多，包含8K直播或点播、VR游戏、家庭巨幕 影院、VR直播等。 版权价值或得到重估。5G的到来将为传媒行业带来 新的成长活力，随着用户对优质内容付费意愿的持续 增强，版权价值或得到重估，创造新的商业模式和 更广阔的市场空间。,三、2020年行业展望,2. 5G+8K推进新内容革命5G+8K在文娱消费领域应用场景,3. 网速提升将促进云游戏和VR/AR游戏推广与发展云游戏处理过程 云游戏是以云计算为基础的游戏方式，在云游戏 的运行模式下，所有游戏都在服务器端运行，并 将渲染完毕后的游戏画面压缩后通过网络传送给 用户。 5G高速率、低时延和泛连接能力对移动互联网及 其应用产生深刻变革。云游戏的应用终端向轻量 化、小型化和低成本发展，进而促进云游戏的迅 速推广和发展。,三、2020年行业展望,4. 网速提升将促进云游戏和VR/AR游戏推广与发展,5G时代来临后，VR/AR有了足够的网络支撑，眩晕感、沉浸感不足、画面不清晰等问题将慢慢得到解决， VR/AR技术借力5G网络有望加速落地。 案例一：4月正式上线的腾讯首款AR探索手游一起来捉妖。根据伽马数据，此款游戏4月份的流水超3亿元，成为当月游戏流水测算榜前十中唯一的新面孔。,腾讯4月推出的AR探索手游一起来捉妖,5G有效提升VR/AR终端设备并促进游戏发展一起来捉妖成4月收入测算榜TOP10唯一新游,三、2020年行业展望,5. 奥运年有望推动体育相关标的业绩提升及投资机会,2020年是体育大年，奥运会，欧洲杯等国际重要体育赛事相继火热开赛。据国际奥委会数据，在2013 至2016年的奥运周期，奥运会转播权收入达41亿美元，同期增长了7.1%。另外，据欧足联预测，2016 欧洲杯电视转播收入10亿欧元，同比增长19.5%；企业赞助收入4亿欧元，同比增长27.4%；门票和游客 收入5亿欧元，同比增长108.3%；在观看人次方面，预计250万人现场观看，远超2012年的81亿人次。 两大赛事关注度极高，且具有较大商业价值，有望为相关产业带来一定的业绩提升及投资机会。,2020年东京奥运会会徽,2020年欧洲杯形象设计,2022年卡塔尔世界杯预选赛,三、2020年行业展望,1. 各子行业配置建议,我们预计2020年行业主要投资机会，一是5G产业升级带来的整体性行业机会，二是体育大年带来的主题性投资 机会，具体配置建议如下：,5G： 1.基础建设：随着5G商用牌照的发放、技术升级和网络整合的推进，广电系公司将迎来业绩与估值的持续改善。 推荐标的：歌华有线（600037.SH）、华数传媒（000156.SZ）、东方明珠（600637.SH）、贵广网络（600996.SH）。 2.游戏板块：5G全面推广后，云游戏、VR、AR等游戏有望带来新的产业革命，游戏品质将成为竞争的关键要素。 建议关注自主研发能力较强，游戏内容经验丰富的游戏大厂。 推荐标的：渠道龙头顺网科技（300113.SZ）、全产业链厂商腾讯控股（0700.HK）以及自主研发能力较强、完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、网易（NTES.O）、中文传媒(600373.SH) 等。 3.影视板块：行业集中度持续提升的背景下，建议关注内容储备丰富和内容质量较高的影视龙头公司。 推荐标的：光线传媒（300251.SZ）、北京文化（000802.SZ）、慈文传媒（002343.SZ）、华策影视（300133.SZ）及全产业链布局的中国电影（600977.SH）、万达电影（002739.SZ）。,四、投资建议,体育：奥运会、欧洲杯两大赛事将为体育板块带来直接利好，建议关注在行业内深耕多年，业绩改善确定性较 大的相关标的。 推荐标的：当代明诚（600136.SH）、星辉娱乐（300043.SZ）等。 2. 风险提示行业政策趋严的风险，作品收入不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。,THANKS,