2019-2020年债券市场统计分析报告.docx

2019-2020年债券市场统计分析报告 目 录 前 言 . 1 一、 2019 年国内外宏观经济形势回顾 . 2 （一）国际主要发达经济体增长放缓 . 2 1. 美欧 GDP 增速探底、日本有所企稳 . 2 2. 美欧日通货膨胀率整体震荡 . 2 3. 美元指数小幅上升 . 3 4. 美欧日继续保持货币宽松 . 4 （二）国内经济下行压力较大 . 5 1. GDP 增速前高后低 . 5 2. 居民消费价格水平整体显著上升 . 5 3. 人民币总体呈贬值态势 . 6 4. 货币政策稳健适宜 . 7 二、 2019 年债券市场运行情况 . 8 （一）货币市场利率整体降低 . 8 （二）债券收益率曲线小幅下行 . 9 （三）债券市场发行量大幅增长 . 12 （四）债券市场托管量稳定增长 . 13 （五）债券市场交易结算量增幅扩大 . 16 三、 2019 年债券市场运行特点 . 17 （一）债券市场产品创新提速 . 17 1. 政府债券功能强化 . 17 2. 金融债券品类创新 . 18 3. 资产证券化产品范围扩展 . 19 4. 债券市场价格产品种类细化丰富 . 19 （二）债券市场制度建设持续推进 . 20 1. 完善债券市场发行机制 . 20 2. 完善债券市场参与机制 . 21 3. 完善债券市场风险疏导机制 . 21 （三）信用风险高位企稳 . 22 1. 信用债违约规模仍居高位 . 22 2. 违约企业行业集中度上升 . 22 3. 信用债发行持续回暖 . 22 4. 二级市场信用利差全面收窄 . 23 （四）债券市场对外开放稳步推进 . 23 1. 境外机构参与度和便利性提高 . 23 2. 境内机构进一步融入国际债券市场 . 25 3. 境内外机构合作交流加深 . 26 四、债券市场发展建议 . 26 （一）健全国债市场体系，提升国债金融基准职能 . 26 （二）细化地方债券品类，探索地方债券评级定价 . 27 （三）推动金融债券发展，增强金融服务能力 . 27 （四）鼓励信用债券创新，支持实体经济发展 . 28 （五）完善资产支持证券制度建设，加强跨市场融合 . 28 （六）扩大债券市场开放，进一步增加投资者便利 . 29 （七）加强基础设施统筹建设，推进托管结算体系整合 . 30 前 言 2019 年我国债券市场平稳运行，呈现窄幅震荡格局。债券发行量大幅增长，存量规模稳步增长，交易结算量增幅扩大，市场流动性有所提高。在世界主要经济体增速放缓、中美贸易摩擦持续、国内经济下行压力较大等复杂形势下，我国货币政策保持稳健适宜，货币市场利率整体降低，债券收益率略有下行，社会融资成本小幅降低。债券市场信用风险高位企稳，信用债券发行回暖，信用利差全面收窄。债券产品创新提速，价格指标细化丰富， 发行交易制度持续完善，风险疏导机制陆续推出，对外开放步伐不断加快，境外投资者持债规模大幅提高。我国债券市场发展日益成熟，为社会提供了安全、高效的直接融资渠道，服务我国经济高质量发展。 展望 2020 年，在经济下行压力仍然较大的环境下，债券市 场将继续稳健支持中国经济发展，深化融资功能。持续健全多层次政府债券市场，助力积极的财政政策提质增效。进一步发展金融债券，增强金融机构服务能力。加快信用债券市场创新发展， 加强支持实体经济力度。完善资产支持证券制度建设，加强跨市场融合。有序推动债券市场开放，为境外投资者提供更多便利。加强基础设施统筹建设，推进托管结算体系整合 。 一、 2019 年国内外宏观经济形势回顾 （一）国际主要发达经济体增长放缓 1. 美欧 GDP 增速探底、日本有所企稳 2019 年，美国经济增速明显下行，三季度下行趋势有所放缓， 一、二、三季度 GDP 同比增速分别为 2.7 、 2.3 和 2.1 。欧元区经济增速低位徘徊 ， 一季度 GDP 同比增速 1.4 ， 二 、 三季度保持在 1.2 。 日 本 GDP 一 、 二季度同比增 长 0.8 ， 三季度升 至 1.9 ， 经济出现企稳迹象。（ 见图 1）。 图 1 美国、欧元区和日本 GDP同比增速 1 2. 美欧日通货膨胀率整体震荡 2019 年，美国通胀率全年温和，在震荡中小幅回升。 4 月高点之后经过半年左右调整，在三季度回升， 11 月 CPI 同比增 长 2.0，略高于 2018 年 12 月的 1.9 。（见图 2） 2019 年，欧元区通胀率持续低迷， CPI 同比增速从 1 月的 1.4 下滑到 10 月的最低点 0.7 ， 之后由于货币政策宽松于 11 月回升至 1.0 ，但仍低于 的预设目标。 日本 欧元区 美国 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 10年期国债收益率 美元指数 1.0% 88 1.5% 92 90 2.0% 94 2.5% 96 3.0% 98 3.5% 100 2019 年，日本通缩压力较大， CPI 增速较 2018 年明显回落， 月均 CPI 增速仅为 0.4 ， 较 2018 年降低 0.6 个百分点 ， 达到历史低位水平。 1 月、 2 月和 10 月录得全年 CPI 增速低点，仅为 0.2 。 图 2 美国、欧元区和日本 CPI同比变化趋势 图 3 美元指数及美 国 10年期国债收益率变化趋势 3. 美元指数小幅上升 2019 年全 年 美 元指 数 上涨 0.39 ，走 势 表现为 先 涨后跌。 日本 欧元区 美国 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112019 年初至 9 月， 10 年期国债收益率震荡下行，但受国际投资者避险需求加强、美国经济显示出较强韧性等因素影响，美元指数走出不同趋 势 ， 9 月末美元指数升至 99.40， 比年初上涨 3.46 。 10 月至年底 ， 美元指数小幅下跌至 96.45，回落 2.97 。 （见图 3） 4. 美欧日继续保持货币宽松 在 2018 年四季度以来经济增长放缓，全球经济低迷及贸易 前景不确定的背景下，美联储 2019 年实施了三次降息，于 8 月、 9 月 和 10 月分别降 息 25BP， 使得联邦基金目标利率区间 从 2.25 - 2.50 降至 1.5 -1.75 。 欧洲央行 9 月宣布下调欧元区存款便利利率至负 0.5 ， 同时维持欧元区主要再融资利率为 0.00 、 边际贷款利率为 0.25 不变，并决定从 11 月 1 日起，重新实施量化宽松，每月净买入 200 亿欧元资产。日本央行 2019 年维持现行超宽松的货币政策不变，将短期利率继续维持 在 -0.1 的水平， 并继续购买长期国债，使长期利率维持在零左右。（ 见图 4） 图 4 美国、欧元区及日本政策利率变化趋势（单位 ： ） 日本央行政策利率 欧元区主要再融资利率 美国联邦基金利率 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 -0.20 （二）国内经济下行压力较大 1. GDP 增速前高后低 2019 年我国 GDP 增长 6.1 。分季度看，一季度 GDP 同比增长 6.4 ， 与 2018 年四季度持平 ， 但名义 GDP 增速降至 7.8 ，较 2018 年四季度明显回落。二季度 GDP 增速小幅回落至 6.2 ，名义 GDP 增速为 8.3 。三季度 GDP 增速继续下滑至 6.0 ，创十年来新低，名义 GDP 增速降至 7.6 。四季度 GDP 增长 6.0 ，名义GDP 增速升至 9.6 （见图 5） 图 5 中国国内生产总值（ GDP）同比增速 2. 居民消费价格水平整体显著上升 2019 年国内居民消费价格水平 （ CPI） 中枢较 2018 年持续上升。月度 CPI 同比增速平均达到 2.90 ，较上年提高 0.78 个百分点 。 CPI 同比增速在 2 月达到年内低点 1.50 ， 之后持续上升， 于 11 月达到峰值 4.5 ， 12 月持平上月 。 2019 年下半年起 ， 以畜肉为代表的食品价格是物价上涨的主要因素。（ 见图 6） 名义 GDP 实际 GDP 12.0% 11.0% 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 美元兑人民币汇率（右轴，单位：￥ /$） 图 6 居民消费价格水平（ CPI）变化趋势 3. 人民币总体呈贬值态势 2019 年，美元兑人民币汇率经历 3 个阶段。第一阶段从上年末持续至 3 月底，人民币小幅升值，美元兑人民币汇率升至 6.71； 第二阶段从 4 月至 10 月，人民币持续贬值， 8 月，美元兑人民币汇率跌破 7.0，最低跌至 7.08，这一期间人民币贬值幅度高达 5.50 ； 第三阶段从 10 月初至年末 ， 人民币币值小幅回升 ， 截至 12 月底 ， 美元兑人民币汇率为 7.01， 人民币较年初贬值 1.85 。 （见图 7） 图 7 人民币汇率变化趋势 CPI环比 CPI同比 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-124. 货币政策稳健适宜 2019 年货币政策保持稳健中性，为经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。一是先后三次降低存款准备金率。二是先后下调中期借贷便利 （ MLF） 以及 7 天和 14 天逆回购操作利率各 5BP。三是通过运用逆回购、 MLF 等公开市场工具调节市场流动性，进一步发挥常备借贷便利 （ SLF） 的利率走廊上限功能。四是完善贷款市场报价利率（ LPR）形成机制，提高货币政策传到效率，疏通市场化利率传导渠道，促进降低实 体经济融资成本。 2019 年公开市场操作主要有以下特点：一是全年资金投放 量小于资金回笼量，净回笼资金 13340 亿元。二是逆回购仍是公 开市场操作中的主要工具，全年净回笼 2400 亿元，共执行逆回购操作 100 次 2，较 2018 年大幅减少。三是 MLF 成为中长期流动性投放的主要工具 ， 但投放力度有所减弱 ， 为 2018 年的 75 。 四是通过 SLF 和抵押补充贷款 （ PSL） 完成的货币投放量较 2018 年有所上升 ， 投放量分别增加 25 、 77 。 五是通过国库现金定存投放的货币量减少，仅为 2018 年的 34 。（见图 8） 图 8 2018和 2019年货币投放渠道对比（单位：亿元） 80,000.00 30,000.00 -20,000.00 -70,000.00 -120,000.00 2018 2019