2020年1月月度宏观经济预测报告.pdf

1 2020-1 北大汇丰月度宏观经济预测报告 稳增长政策 发力， 经济 继续改善 摘要 ： 2019 年 年末在外需好转叠加基建加快 的 情况下经济 开始企稳 ， 预计 2020 年 1月 稳增长 政策 发力 将继续改善经济。 工业 生产 增长 率将保持较高水平 ； 基建 投资 增长有望 抵消房地产投资的小幅下滑， 使得 投资增速 保持基本 平稳 ； 汽车销售 改善拉动 消费 增速 继续回升， 内外 需边际改善则带动 进出口 好转。 物价 方面， 春节 来临 导致 物价有上涨 压力， CPI同比 将 继续上行 ， PPI 同比 则 有望 由负 转正。 2019 年 全年经济延续 下行趋势，但 年末 开始 有所企稳 ， 预计 2020 年 1 月 经济将继续改善 。 近期 多项稳增长政策出台， 央行 决定于 2020 年 1 月 6 日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点 ， 财政部提前下达 2020 年 部分新增专项债限额 1 万亿 元 。 多个 省份已经 明确 将在 1 月份发行专项 债，发行额度也超过 去年 。预计稳 增长政策 将继续改善经济。 猪肉价格保持平稳， 但随着 春节 来临 ， 物价 有上涨压力 。 各经济指标预测见表 1 所示。 表 1 中国 宏观经济 月度 数据预测 % 2019 年 9 月 10 月 11 月 12 月 2020 年 1 月 预测 实际 预测 实际 预测 实际 预测 比上期 预测 比上期 工业 5 5.8 5 4.7 5 6.2 5.8 - 4.6 - 投资 5.4 5.4 5.3 5.2 5.2 5.2 5.2 + 4.9 - 消费 7.5 7.8 7.8 7.2 7.6 8.0 8.2 + 8.2 + 进口 -9.8 -8.5 -3.2 -6.4 -2.1 0.3 4.2 + -5 - 出口 -0.6 -3.2 1.1 -0.9 -1.6 -1.1 3.4 + -13.2 - CPI 3.1 3 3.5 3.8 4.6 4.5 4.6 + 4.9 + PPI -1.2 -1.2 -1.7 -1.6 -1.8 -1.4 -0.2 + 0.3 + 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 2 2020-1 1. 工业生产 保持较高 水平 受 外需好转 及 年末基建加快 影响 ， 工业增加值同比增长率在 2019 年 11 月 大幅上涨至 6.2%， 预计近期将 继续保持较高增 速 。 但 由于 2020 年 春节在 1 月 ， 而2019 年 春节在 2 月 ， 由于春节因素的影响 将 导致 1 月 同比增速较低，预计 2019年 12 月 和 2020 年 1 月 的 同比增速 分别 为 5.8%和 4.6%。 内需 好转，叠加近期的稳增长政策将对工业生产形成支撑。 12 月 国内PMI50.2%，保持在荣枯线以上，并 与 11 月 持平。 全国 和唐山的高炉开工率也进一步上升 ，但 6 大 发电集团耗煤量同比增速 5.8%比上月 下降 11.2 个 百分点。 12月 各国 PMI 数据 略有下降， 美国 Markit PMI 下降 0.2 个 百分点 ， 日本 制造 业 PMI下降 0.1 个 百分点， 欧元区 制造 业 PMI 下降 0.6 个 百分点 ，显示 外部经济体增速可能放缓， 需 提防 对国内 工业生产 的 负面影响 。 图 1 工业增加值同比及预测 % 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 2. 投资增速 保持 平稳 2019 年 11 月投资累计同比 5.2%， 与上月 持平 。其中制造业 和 房地产业 有所回落， 基建 继续提升 。 投资增速 将 在 基建 托底情形下继续 保持平稳 ， 但 由于基期因素， 2020 年 年初投资 同比 增速可能较低 ， 预计 2019 年 12 月 和 2020 年 1 月 累计同比 分别 为 5.2%和 4.9%。 5.8 4.6 0369121518M0118M0218M0318M0418M0518M0618M0718M0818M0918M1018M1118M1219M0119M0219M0319M0419M0519M0619M0719M0819M0919M1019M1119M1220M013 2020-1 工业 企业盈利状况 改善 ， 2019 年 11 月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长 5.4%，增速由负转正（ 10 月份为下降 9.9%）。 12 月 PMI50.2 与 上月持平并保持在荣枯线以上， 盈利改善和预期向好 支撑企业 投资改善 ， 制造业投资有望止跌回稳 。 房地产 调控措施对投资有一定抑制作用，但在库销比 处于较低位 的情形下 投资 预计 虽 有下降，但 仍将维持较高增速 。 2019 年 1-11 月房地产业 投资累计 同比为 9.4%， 虽 比上月下降 0.2 个 百分点，但 仍然维持 高位。 目前 住宅库存销售比仍处于 2012 年 以来 较低 位置，房地产投资 预计 仍将保持较快增长。 近期的稳增长政策，以及 2020 年 1 月 地方政府专项债 大量 发行， 将 继续支持基建 加快 。 总体 而言，基建 投资 的增长 可以 弥补房地产投资的小幅下降， 而 制造业投资将保持平稳， 因此 整体 投资增速 预计 也 将保持 平稳 ， 但在基期 因素 影响下 2020年 年初投资增速 将 较低 。 图 2 名义投资累计同比及预测 % 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 3. 零售同比 继续 回升 受 内需好转影响 ， 以及 CPI 上行带动零售价格上涨， 2019 年 11 月社会消费品零售总额同比 上升 8.0%，比上月 上升 0.8 个百分点。 11 月汽车 销售数量同比继续 上升至 -3.6%， 上行 0.4 个 百分点， 限额 以上 汽车 企业 的 销售额 同比也 上涨1.5 个 百分点 至 -1.8%，显示汽车销售继续改善。 预计 12 月 和 2020 年 1 月 社会消费品零售总额同比增长 率 均为 8.2%。 5.2 4.9 024681018M0118M0218M0318M0418M0518M0618M0718M0818M0918M1018M1118M1219M0119M0219M0319M0419M0519M0619M0719M0819M0919M1019M1119M1220M014 2020-1 图 3 社会 消费 品 零售总额同比 及 预测 % 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 4. 进出口 继续好转 ，春节因素导致 1 月同比 可能 大幅下降 随着内 外需 均 边际 改善 ， 近月 进出口持续好转。 11 月以美元计进口增速 0.3%，比 上月 回升 6.5 个 百分点。 12 月 PMI 进口指数 继续 回升至 49.9，比上月 增长 0.1个百分点 。预计 2019 年 12 月进口增速将回升至 4.2%， 而 2020 年 1 月 由于 春节因素的影响， 同比可能 下降 至 -5.0%。 图 4 美元计进口同比及预测 % 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 8.2 8.2 0246810121418M0118M0218M0318M0418M0518M0618M0718M0818M0918M1018M1118M1219M0119M0219M0319M0419M0519M0619M0719M0819M0919M1019M1119M1220M014.2 -5.0 -30-20-100102030405018M0118M0218M0318M0418M0518M0618M0718M0818M0918M1018M1118M1219M0119M0219M0319M0419M0519M0619M0719M0819M0919M1019M1119M1220M015 2020-1 2019 年 11 月出口增长率 -1.1%，预计 12 月 增速 为 3.4%， 2020 年 1 月 同样由于春节因素使得 增速 下降 至 -13.2%。 中国 2019 年 12 月 PMI 新出口 订单 指数为 50.3，比 上月 上升了 1.5 个 百分点 ， 显示外部 需求继续 回升 。 但 12 月 美国 Markit制造业 、欧元区、日本 PMI 略有回落 ， 需提防 外部 经济体增速下滑的风险 。 图 5 美元计出口同比及预测 % 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 5. 猪肉价格 保持平稳 ， 春节来临 物价有上涨压力 由于 猪肉价格的持续上涨， 2019 年 11 月 CPI 同比 继续 上涨至 4.5%。 在 政府多措并举保障供应的努力下， 12 月 猪肉 价格 基本 保持平稳。由于天气原因， 近期 蔬菜价格大幅上涨，预计 12 月 CPI 同比 4.6%，而 2020 年 1 月由于 春节 来临 ，物价 有上涨压力， CPI 同比 将上涨至 4.9%。 3.4 -13.2 -40-30-20-10010203040506018M0118M0218M0318M0418M0518M0618M0718M0818M0918M1018M1118M1219M0119M0219M0319M0419M0519M0619M0719M0819M0919M1019M1119M1220M016 2020-1 图 6 CPI月同比及预测 % 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 6. 建材 价格继续上涨 ， PPI 同比 即将 转正 在 基建投资 加快 的推动下， 近月 建材价格 上涨 较快， 2019 年 12 月高频数据显示 水泥 和玻璃价格继续上行。 但 有色金属和部分 化工 产品价格则继续下降， 12月 和 2020 年 1 月 整体 PPI 环比 均保持 在 0 附近， 同比预计分别为 -0.2%和 0.3%。 图 7 PPI月同比及 预测 % 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 4.6 4.9 012345618M0118M0218M0318M0418M0518M0618M0718M0818M0918M1018M1118M1219M0119M0219M0319M0419M0519M0619M0719M0819M0919M1019M1119M1220M01-0.2 0.3 -4-20246818M0118M0218M0318M0418M0518M0618M0718M0818M0918M1018M1118M1219M0119M0219M0319M0419M0519M0619M0719M0819M0919M1019M1119M1220M017 2020-1 7. 结论 在 基建加快 ，以及近期出台的 稳 增长政策作用下， 经济 有望 继续好转。 最新数据显示 工业 生产 保持 较高增速，投资基本平稳， 消费 增速回升，进出口也有所好转。前期大幅上涨的猪肉价格 近期 保持平稳， 减少 了 CPI 上升的压力，但 随着春节来临 ， CPI 仍 可能较大幅度上涨 。 基建投资 持续 好转 带动 建材价格 继续上涨，而整体 工业 品 价格则基本持平， 使得 PPI 环比 基本在 0 附近 ， PPI 同比有望在2020 年 1 月 转正。 报告 撰写 人：梁润 （ 0755-26038362， liangrunphbs.pku.edu） 报告联系人 ： 蔡 荣（ 0755-26038161， cairongphbs.pku.edu） 【免责声明】 本文版权为 北京大学宏观经济与金融研究中心 所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复印、发表或引用本文的任何部分。 8 2020-1 _ 北京大学宏观经济与金融研究中心简介： 北京大学宏观经济与金融研究中心 （ Center for Macroeconomy and Finance）是经北京大学正式批准，由北京大学汇丰商学院和平安科技有限公司合作成立的研究机构。 中心由北京大学汇丰商学院院长海闻教授兼任中心主任，美国著名经济学家、2011 年诺贝尔经济学奖得主托马斯 萨金特教授担任首席顾问，并由北京大学汇丰商学院的相关领域教授联合平安科技的资深研究人员共同进行多维度、多视角的研究工作。 北大汇丰月度宏观经济预测报告是由北京大学宏观经济与金融研究中心发布的月度中国主要宏观经济指标分析和预测报告，将于每月月初在北京大学宏观经济与金融研究中心网站发布。本报告利用国际前沿的实时预测 （ Nowcasting）方法，结合大数据应用，对当前宏观经济运行状况进行实时分析和预测。 地址： 北京大学宏观经济与金融研究中心 深圳市南山区大学城北京大学汇丰商学院 邮编： 518055 电话：（ +86） 755 2603 8161 邮箱： cmfphbs.pku.edu