2019年11月月度宏观经济预测报告.pdf

1 2019-11 北大汇丰月度宏观经济预测报告 内外需依然疲弱，结构性通胀上升 梁润 摘要 ：实体经济依然疲软，未来结构性通胀上行压力较大。 9 月工业生产季节性反弹，消费也由于汽车销售好转而略有回升，投资则依然下滑，进出口也继续负增长。 10-11 月经济或依然疲弱，工业生产、投资可能继续下降，消费有望维持，进出口在低基数下可能有所回升，但外需依然疲弱。猪肉供给冲击将继续抬升 CPI，未来结构性通胀上涨压力较大。 虽然工业生产和消费在 9 月有所反弹，但宏观经济整体表现依然疲软，预计11 月实体经济仍难以大幅改善。猪肉供给冲击仍将持续，带动 CPI 持续上升。各经济指标预测见表 1 所示。 表 1 2019年 10-11 月主要宏观经济数据预测 7 月 8 月 9 月 10 月 比上期 11 月 比上期 工业 4.8 4.4 5.8 5 - 5 + 投资 5.7 5.5 5.4 5.3 - 5.2 - 消费 7.6 7.5 7.8 7.8 + 7.6 - 进口 -5.3 -5.6 -8.5 -3.2 + -0.5 + 出口 3.3 -1.0 -3.2 1.1 + -0.7 - CPI 2.8 2.8 3 3.5 + 4.2 + PPI -0.3 -0.8 -1.2 -1.7 - -1.7 + 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 1. 工业生产有所反弹，但总需求仍然疲弱 工业增加值同比增长率在 9 月反弹至 5.8%，或因季末因素所致，预计 10 月同比将下降至 5.0%， 11 月为 5.0%。 从整体需求来看，内外需均疲弱。外部经济体增速下滑，国内制造业 PMI 从2 2019-11 今年 5 月开始已经连续 6 个月低于荣枯线。从高频数据来看， 10 月六大发电集团耗煤量同比上升 19.8%，比上月增加 14.6 个百分点；但国庆假期后高炉开工率63.8%，比上月中上旬下降 4.3 个百分点，比去年同期下降 4.6 个百分点。未来工业生产仍需稳增长政策支撑。 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 2. 基建投资持平上月，但预计整体投资增速依然下滑 9 月投资累计同比 5.4%，比上月下行 0.1 个百分点。其中制造业有所回升、房地产业略有下降、基建基本持平。预计未来整体投资增速依然下行， 10 月累计同比 5.3%， 11 月到 5.2%。 企业盈利状况不佳，前 9 月工业企业利润累计同比增速 -2.1%， 9 月当月同比 -5.2%，在未来需求预期上，短期内也难以大幅改善，因此企业投资意愿不强。预计未来制造业投资仍将疲弱。房地产投资预计未来仍然持平。从住宅新开工面积和销售面积看，今年前 9 月新开工面积累计同比上升 8.8%，而同期销售面积累计同比仅 1.1%，今年住宅商品房库存有所增加。但目前住宅库存销售比仍处于历史平均值附近，未来房地产业投资预计将继续持平。 9 月基建投资与上月基本持平。在当前经济下行压力较大情形下，预计未来基建投资 增速可能小幅上升。 5.0 5.0 036912152012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019图 1 工业增加值同比及预测 %3 2019-11 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 3. 汽车销售有所好转，零售同比略有回升 9 月社会消费品零售总额同比上升 7.8%，比上月增加 0.3 个百分点。汽车销售在 9 月有所好转，限额以上汽车企业销售额同比从 -8.1%上升至 -2.2%。零售价格同比也上升了一个百分点至 1.9%。预计 10 月零售额同比保持在 7.8%， 11 月可能小幅下降至 7.6%。 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 4. 进出口依然低迷，但低基数下增速回升 5.3 5.2 05101520252012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019图 2 名义投资累计同比及预测 %7.8 7.6 05101520252012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019图 3 社会消费品零售总额同比及预测 %4 2019-11 9 月以美元计进口增速 -8.5%， 10 月 PMI 进口指数 46.9，比上月下降 0.2 个百分点，显示内需低迷下进口依然不振。但由于去年 10 月受贸易战影响较大进出口均下降较多，预计 10 月进口增速将回升至 -3.2%， 11 月则可能回升至 -0.5%。 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 9 月出口增长率 -3.2%，在低基数下预计 10 月增速将转正，增速为 1.1%， 11月增速预计又将转负，为 -0.7%。 近月来美国 ISM、欧元区、日本 PMI 一路下跌，外部经济体增长放缓。 10 月人民币兑美元汇率还有所升值。在需求下降，贸易摩擦仍未解决情形下，出口难以出现大幅反弹。 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 -3.2 -0.5 -30-20-10010203040502012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019图 4 美元计进口同比及预测 %1.1 -0.7 -40-30-20-1001020304050602012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019图 5 美元计出口同比及预测 %5 2019-11 5. 猪肉价格继续上涨，结构性通胀来临 9 月 CPI 同比达到了 3%，距离上次破 3%已有近六年。 CPI 篮子中猪肉价格环比上涨 19.7%，带动畜肉类价格上涨 15.0%， 影响 CPI 上涨约 0.81 个百分点，是拉动 CPI 上涨的主要原因 。猪肉上涨的幅度和对 CPI 的拉动与上期报告预期完全相符。由于猪肉供给冲击仍将继续， 10 月猪肉价格继续上涨，预计 11 月仍将持续，继续拉动 CPI 上涨。对 于其他食品饮料类， 10 月的鲜菜和水果继续下跌，但预计天气原因将导致 11 月鲜菜价格季节性上涨。 10 月原油和国内汽油价格均有所下跌，预计 10 月和 11 月交通和通信类价格可能仍有小幅下降。 总体来看，当期 CPI 上涨主要源于猪肉的供给下降冲击以及对其他食品类的溢出效应。预计 10 月 CPI 同比 3.5%， 11 月 4.2%。 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 6. 大宗商品价格整体略降， PPI 同比继续下行 从 10 月高频数据看，黑色金属、有色金属和部分化工产品价格环比均下降，但水泥和玻璃等建材价格环比上涨 ，可能与近期基建投资回升有关。从 PMI 购进价格和出厂价格来看，也均比上月下降。 预计 10 月 PPI 环比 -0.1%，同比为 -1.7%，比 9 月下降 0.5 个百分点。 10 月同比也为 -1.7%。 3.50 4.20 0123452012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019图 6 CPI月同比及预测 %6 2019-11 数据来源： CEIC，北京大学宏观经济与金融研究中心 报告联系人：梁润 （ 0755-26038362， liangrunphbs.pku.edu） 【免责声明】 本文版权为 北京大学宏观经济与金融研究中心 所有，未经事先 书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复印、发表或引用 本文的任何部分。 -1.7 -1.7 -8-6-4-202468102012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019图 7 PPI月同比及预测 %7 2019-11 _ 北京大学宏观经济与金融研究中心简介： 北京大学宏观经济与金融研究中心 （ Center for Macroeconomics and Finance of Peking University） 是经北京大学正式批准，由北京大学汇丰商学院和平安科技有限公司合作成立的研究机构。 中心由北京大学汇丰商学院院长海闻教授兼任中心主任，美国著名经济学家、2011 年诺贝尔经济学奖得主托马斯 萨金特教授担任首席顾问，并由北京大学汇丰商学院的相关领域教授联合平安科技的资深研究人员共同进行多维度、多视角的研究工作。 北大汇丰月度宏观经济预测报告是由北京大学宏观经济与金融研究中心发布的月度中国主要宏观经济指标分析和预测报告，将于每月月初 在北京大学宏观经济与金融研究中心网站发布。本报告利用国际前沿的实时预测 （ Nowcasting）方法，结合大数据应用，对当前宏观经济运行状况进行实时分析和预测。 地址 ： 北京大学 宏观 经济 与 金融 研究 中心 深圳 市 南山区 大学城 北京 大学 汇丰 商学院 邮编 ： 518055 电话 ： （ +86） 755 2603 8161 邮箱 ： cmfphbs.pku.edu