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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 海上风电系列报告之四 推荐（维持） 海上风电进入冲刺期，海缆、风机公司交付高峰将至 海上风电进入抢装期，广东省发布并网时间表。随着海上风电并网时间节点的临近，海上风电已进入实质性抢装期。广东省发改委近日发布了“广东省近海浅水区海上风电项目开工及建成并网时间表”根据企业承诺的项目开工、建成并网时间点，共披露有 26 个项目，总规模接近 20GW。若根据此次企业完成承诺，共有1.1GW计划于 2020年并网，共有约 17GW项目计划于21年并网，另有1.7GW 计划 20年开工。2019 年，国内海上风电并网装机量达到 1.9GW，估计实际吊装量在2.32.5GW 左右，同比保持30%左右的增长。 明阳智能占据广东大部分市场份额，即将进入交付高峰期。根据我们统计，这批项目已有 20 个项目完成风电机组招标，招标总量 8.41GW，总中标金额约473.61亿元。其中，明阳智能依靠区位优势，合计中标 5.01GW。上海电气中标量居次，为 1.8GW，中标总金额79.27亿元。东方电气、金风科技各有800MW、700MW 中标。我们认为，目前广东省海上风电项目已经全面启动，明阳智能凭借区位优势在广东省内占据了绝大部分市场份额。从并网时间看，2021 年将有 17GW 订单需要交付，尽管这一数字产业链能否支撑还不明确。但是，可以肯定的是 2020 年二季度开始，海上风电的风电机组交付将进入高峰期。 海缆招标密集发布，东方电缆龙头地位巩固。2019年海缆龙头公司东方电缆合计中标海底电缆已超过 23 亿元，2020年至今东方电缆中标金额已经达到24.94 亿元，行业景气度可见一斑。在广东省公布的时间表项目中，已完成海缆招标项目15个，已启动海缆招标项目 4 个（集中于2021年一月份发布），另有9个项目还未启动招标。东方电缆、中天科技占据了接近 80%的市场空间。其中，东方电缆中标金额 35.86亿元，中天科技合计中标 28.84 亿元。据目前市场仍然保持着供需紧张态势。根据东方电缆产能和在手订单，我们估计其排产时间已到 2021年三季度。目前，仍有多个海上风电项目还未进行海缆招标，我们估计2020 年仍将有超过 30 亿元海底电缆项目启动招标，市场供需料将持续紧张至 2021年底。 2020 年中开始进入吊装高峰期，相关风机设备厂商有望受益。除广东省外，江苏、浙江、福建等地区海上风电也将进入吊装高峰期。海上风电吊装时间窗口期较为稀缺，夏秋季的台风期以及冬季大风天气都将影响海上吊装施工。我们认为，按照 2021年的并网时间节点反推 1218个月的时间，2020年 2季度海上风电将会进如密集的海上风机交付期，具有海风订单的风机设备厂商有望受益带动业绩提升。 重点推荐：东方电缆、禾望电气、明阳智能。从产业链梳理情况来看，我们认为弹性较大的领域在于海缆环节，其次海上风电变流器弹性空间也较大。对应这两个领域，我们重点推荐海缆龙头东方电缆，维持目标价 19.2 元；风电变流器龙头、明阳智能与金风科技供应链公司禾望电气，维持目标价 16.7 元。此外，广东省海上风电龙头企业明阳智能，维持目标价15.8元。 风险提示：海上风电施工进度不及预期，海上风电政策不及预期；东方电缆产能扩建进度不及预期；禾望电气金风科技供应进度不及预期；明阳智能供应链不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 东方电缆 12.83 0.69 1.0 1.39 18.59 12.83 9.23 4.85 强推 禾望电气 9.05 0.33 0.93 1.0 27.42 9.73 9.05 1.64 强推 明阳智能 11.2 0.45 0.8 1.02 24.89 14.0 10.98 3.47 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年03月 09日收盘价 证券分析师：胡毅 电话：0755-82027731 邮箱：huyihcyjs 执业编号：S0360517060005 证券分析师：邱迪 电话：010-63214660 邮箱：qiudihcyjs 执业编号：S0360518090004 占比% 股票家数(只) 194 5.11 总市值(亿元) 20,645.06 2.98 流通市值(亿元) 16,124.64 3.18 % 1M 6M 12M 绝对表现 9.53 19.78 15.13 相对表现 3.42 14.97 1.98 电气设备行业周报（20200224-20200228）：宁德时代启动 200 亿融资，光伏组件 1 月出口数据靓丽 2020-03-02 电气设备行业重大事项点评：电网投资预期修复，新一轮投资传统基建、新基建双属性共振 2020-03-03 电气设备行业周报（20200302-20200306）：“新基建”拉动电网及工业互联网投资 2020-03-08 -19%-8%2%13%19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/012019-03-112020-03-06沪深300 电气设备相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电气设备 2020年 03月 10日 海上风电系列报告之四 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、广东加快海上风电抢装节奏，带动超 400亿风机设备需求 2020年2月14日，广东省发改委网站发布了标题为“广东省近海浅水区海上风电项目开工及建成并网时间表”的业务公告。该公告显示为广东省能源局，根据企业承诺的项目开工、全部机组建成并网时间，共有26个项目，总规模接近20GW。若根据此次企业完成承诺，共有1.1GW计划于2020年并网，共有约17GW项目计划于21年并网，另有1.7GW计划20 年开工。 图表 1 广东省近海海上风电开工及建成并网时间表（单位：MW，亿元） # 项目名称 规模 中标情况 1 粤电湛江外罗海上风电项目 400 明阳智能(198) 15.19亿元 2 中广核阳江南鹏岛海上风电项目 400 明阳智能(402) 27.69亿元 3 三峡广东阳江西沙扒海上风电项目 300 明阳智能(303) 20.03亿元 4 珠海桂山海上风电场示范项目 120 明阳智能(100) 暂 不 明 联合动力(100) 暂 不 明 5 粤电阳江沙扒海上风电项目 300 明阳智能(303) 23.19亿元 6 中节能阳江南鹏岛海上风电项目 300 明阳智能(300) 20.03亿元 7 粤电珠海金湾海上风电项目 300 明阳智能(303) 22.52亿元 8 中广核汕尾后湖海上风电场项目 500 明阳智能(500) 27.45亿元 9 三峡阳江阳西沙扒三、四、五期项目 10000 明阳智能(400) 28.10亿元 金风科技(200) 14.65亿元 东方电气(800) 57.31亿元 10 华能汕头海门（场址二、三）项目 550 上海电气(300) 20.44亿元 11 中广核汕尾甲子一、二项目 900 明阳智能(900) 55.00亿元 12 三峡阳西沙扒二期海上风电项目 400 金风科技(200) 14.65亿元 明阳智能(200) 15.00亿元 13 国电投揭阳神泉一项目 400 上海电气(200) 10.54亿元 明阳智能(200) 12.33亿元 14 国家电投神泉二项目 350 上海电气(350) 暂 不 明 15 国电投湛江徐闻海上风电场项目 600 金风科技(300) 暂 不 明 明阳智能(300) 暂 不 明 16 明阳阳江沙扒300MW科研示范项目 300 已招标(2020/1/2) 17 粤电湛江外罗海上风电场项目二期 203.5 明阳智能(198) 15.19亿元 18 华能汕头勒门（二）海上风电项目 400 明阳智能(406) 26.01亿元 19 三峡广东汕头南澳洋东项目 300 上海电气(550) 41.28亿元 20 大唐南澳勒门I海上风电项目 400 上海电气(400) 27.45亿元 21 中广核惠州港口一期项目 400 已招标(2019/10/29) 22 珠海桂山示范项目二期工程 80 - 24 粤电湛江新寮海上风电场项目 200 - 25 中广核惠州港口二PA、PB项目 1000 - 26 三峡汕头海门（场址一）项目 700 - 资料来源：广东省发改委网站，采招网，华创证券 fWcZuZsUhYkXkW8ZxUnNsObR9R8OpNmMmOnNkPpPsRfQoPmM9PmNoRxNtRqMwMnMpQ海上风电系列报告之四 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 明阳智能中标 5GW，占据广东省绝大部分市场。根据我们统计，这批项目已有 20 个项目完成风电机组招标，招标总量8.41GW，总中标金额约473.61亿元。其中，明阳智能依靠区位优势，合计中标5.01GW。上海电气中标量居后，为 1.8GW，中标总金额 79.27 亿元。东方电气、金风科技各有 800MW、700MW 中标。我们认为，目前广东省海上风电项目已经全面启动，明阳智能凭借区位优势在广东省内占据了绝大部分市场份额。从并网时间看，2021年将有17GW订单需要交付，尽管这一数字产业链能否支撑还不明确。但是，可以肯定的是2020年二季度开始，海上风电的风电机组交付将进入高峰期。 图表 2 明阳智能中标额超过300亿元（单位：MW，亿元） # 中标公司 风机中标量 中标金额（亿元） 1 明阳智能 5013 307.73 2 上海电气 1800 79.27 3 东方电气 800 57.31 4 金风科技 700 29.3 5 联合动力 100 - 合计 8413 473.61 注：金风科技徐闻中标项目300MW，金额暂不明，中标金额为其余400MW中标 资料来源：采招网，华创证券 海上风电即将进入吊装高峰期，有望为相关风机企业带来业务增量。从全国范围来看，2020年三季广东、江苏等地海上风电装机将进入装机的高峰期，每年装机有望实现40%左右的增速。2018年，国内海上风电装机1.65GW，同比增长 42%，2019 年海上风电并网装机容量 1.9GW，我们估计吊装容量接近 2.3GW，同比增长接近 40%。2019年内招标的近 15GW 风电机组有望在未来两年内陆续并网装机，料将带动相关公司业绩释放。重点推荐海上风电龙头明阳智能、金风科技，建议关注上海电气。 二、海缆招标密集发布，东方电缆中标已超 2019全年 海缆需求率先释放，市场需求仍在提升。2019年海缆龙头公司东方电缆合计中标海底电缆已超过23亿元，2020年至今东方电缆中标金额已经达到 24.94 亿元，行业景气度可见一斑。在广东省公布的时间表项目中，已完成海缆招标项目 15 个，已启动海缆招标项目 4 个（集中于 2021 一月份），另有 9 个项目还未启动招标。随着海上风电并网时间点的临近，海缆需求将会明确。我们认为，2020 年海底电缆招标仍将持续，估计将有不少于 40 亿元的海缆需求将启动招标。同时，东方电缆、中天科技等公司海缆收入有望进一步提升，2020、2021年预计将会进一步增长。 图表 3 2019年海上风力发电机组中标情况汇总（单位：MW，亿元，元/kW） # 项目名称 35kV海缆 220kV海缆 2 中广核阳江南鹏岛海上风电项目 东方电缆 2.63亿元 亨通光电 3.31亿元 3 三峡广东阳江西沙扒海上风电项目 东方电缆 1.80亿元 东方电缆 5.90亿元 4 珠海桂山海上风电场示范项目 东方电缆 0.04亿元 汉缆股份 3.29亿元 5 粤电阳江沙扒海上风电项目 东方电缆 4.27亿元 6 中节能阳江南鹏岛海上风电项目 东方电缆 1.66亿元 中天科技 4.01亿元 7 粤电珠海金湾海上风电项目 汉缆股份 3.29亿元 8 中广核汕尾后湖海上风电场项目 中天科技 8.38亿元 9 三峡阳江阳西沙扒三、四、五期项目 东方电缆 3.68亿元 东方电缆 8.92亿元 10 华能汕头海门（场址二、三）项目 亨通光电 1.16亿元 亨通光电 6.14亿元 海上风电系列报告之四 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 # 项目名称 35kV海缆 220kV海缆 11 中广核汕尾甲子一、二项目 中天科技 16.45亿元 12 三峡阳西沙扒二期海上风电项目 东方电缆 2.92亿元 东方电缆 4.04亿元 13 国电投揭阳神泉一项目 已招标（2020/1/17） 14 国家电投神泉二项目 已招标（2020/1/17） 15 国电投湛江徐闻海上风电场项目 已招标（2020/1/17） 16 明阳阳江沙扒300MW科研示范项目 已招标（2020/1/21） 资料来源：采招网，华创证券 东方电缆、中天科技呈双龙头格局，市场供需仍然紧张。在广东省的项目中，东方电缆、中天科技占据了接近80%的市场空间。其中，东方电缆中标金额35.86亿元，中天科技合计中标28.84亿元。据我们调研了解，目前东方电缆海缆产能已经从 2019 年初开始达到满产，目前市场仍然保持着供需紧张态势。根据东方电缆产能和在手订单，我们估计其排产时间已到2021年三季度，接近并网时间节点。目前，仍有多个海上风电项目还未进行海缆招标，我们估计2020年仍将有超过30亿元海底电缆项目启动招标，市场供需料将持续紧张至2021年底。 图表 4 东方电缆广东市场份额最高（单位：MW，亿元） # 中标公司 中标项目个数 中标金额（亿元） 1 东方电缆 7 35.86 2 中天科技 3 28.84 3 汉缆股份 2 6.58 4 亨通光电 2 10.61 合计 473.61 资料来源：公司公告、采招网，华创证券整理 图表 5 海缆市场格局呈现东方电缆、中天科技双龙头 注：为广东省公布的26个项目已开标海缆的市场占有率比例 资料来源：采招网，华创证券整理 东方电缆, 35.86, 44%中天科技, 28.84, 35%汉缆股份, 6.58, 8%亨通光电, 10.61, 13%海上风电系列报告之四 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 6 东方电缆2020年中标金额已达到24.94亿元（单位：MW，亿元，元/kW） # 项目名称 金额 公告日期 1 粤电阳江沙扒海上风电项目220kV、35KV海缆 4.27 2019/3/19 2 华能灌云海上风电项目35kV海底光电复合缆 1.21 2019/3/20 3 华能江苏大丰扩建100MW海上风电项目35k海缆 0.46 2019/3/20 4 中广核岱山4#海上风电场项目220kV、35kV海缆 1.84 2019/3/28 5 中广核阳江南鹏岛海上风电项目35kV海缆 1.95 2019/3/29 6 国华竹根沙H1#海上风电项目220kV、35kV海缆 3.30 2019/6/5 7 龙源江苏射阳海上南区H2#300MW风电项目220KV海缆 3.69 2019/9/5 8 旅大21-2/旅大16-3油田项目 0.22 2019/9/5 9 射阳海上南区H2#30万千瓦风电项目 1.62 2019/11/7 10 浙江嵊泗5#、6#海上风电项目 4.50 2019/12/20 11 广东珠海桂山120MW海上风电项目（未公告） 0.04 2019/10/25 小计 23.09 12 三峡阳西沙扒二期35kV海缆采购及敷设 2.92 2020/1/13 13 三峡阳西沙扒二期220kV海缆采购及敷设 4.04 2020/1/13 14 中节能阳江南鹏岛35kV海底光电复合电缆及附件 1.66 2020/1/16 15 莆田平海湾三期项目35kV、220kV光电复合海缆等 3.73 2020/2/4 16 三峡阳西沙扒三、四、五期海上风电项目220kV海缆采购 8.92 2020/2/26 17 三峡阳西沙扒三、四、五期海上风电项目35kV海缆采购 8.25 2020/2/27 小计 29.51 合计 52.60 资料来源：采招网，华创证券 三、公司推荐 重点推荐：东方电缆、禾望电气、明阳智能 1、东方电缆 公司目前在国内海底电缆市场占有率接近 40%，是海底电缆市场龙头。2020 年开年至今新中标量以达到 25 亿元，已超过 2019 年全年中标额 23 亿元 2 亿元。公司在手订单已足以支撑 2020、2021 年业绩，公司 21 年仍将有产能扩充。2019年，公司营业收入增长 20%，海洋类业务占比超过40%，初步估计在15亿元左右，同比增长超过30%，使公司成长的主要动力。公司业绩预告显示2019年全年扣非净利润达到4.45亿元，略超市场预期。 随着公司“海陆并进”战略的推进，以及电网投资预期回升，公司海缆、陆缆、海洋工程等业务有望全面增长。我们维持预计 20192021 年公司归母净利润可实现 4.55、6.52、9.11 亿元，对应当前股价 PE 分别为 19、13、9 倍。我们按照陆缆、海洋业务分块估值，给予公司2020年业绩19倍估值，维持目标价19.2元，维持“强推”评级。 海上风电系列报告之四 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 2、禾望电气 公司是明阳智能变流器主要供应商，20年预期进入金风科技供应链。2019年，公司坏账问题基本得到解决，预计将在2019年年报中充分反映，公司2020年将轻装上阵。2019年底，公司收购金风科技供应链公司欧伏电气30%股份，成为其第二大股东。这预示着，禾望电气正式进入了金风科技的供应链。按照市场份额统计数据，金风科技在国内风电市场占有率在3035%左右，并有进一步提升的趋势。2018年，禾望电气在变流器市场的占有率在1520%，若假设承接金风科技30%的需求，公司市场份额有望提升到3040%的空间。此外，公司也有望进入到上海电气的变流器供应链。 海上风电、大功率趋势明确，公司技术优势开始显现。公司一直以来在大功率变流器领域保持着技术优势，成为国内第一家提供 5MW 以上变流器的厂家，还为明阳智能提供了 7.25MW 试验风机变流器。随着我国海上风电的发展，我国海上风机已经开始向 810MW 等级迈进，陆上风机也在向着 45MW 等级发展，大功率趋势已明确。公司的大功率变流器技术优势开始迎来了市场新的需求，竞争壁垒也进一步显现。我们认为，未来公司的市场份额将会伴随大型化趋势提升，成为风电变流器产业龙头。 我们维持预计 20192021年公司归母净利润1.44、3.99、4.30亿元，对应当前股价PE分别为29、10、9倍。按照电力电子设备公司、风电供应链公司平均估值水平，给予公司 2020年业绩 18倍估值，维持目标价 16.7元，维持“强推”评级。 3、明阳智能 明阳智能是我国陆上风电前三、海上风电前二的龙头风机厂商。凭借广东省区位优势，公司在广东省海上风电占据了过半市场份额。2019年三季度报表显示，公司盈利能力已经开始回升，低价订单影响已经消化。2019年至今公司新增海上风电中标接近 4GW，2020年公司料将进入出货高峰期，业绩有望加速释放。 公司海上风机出货高峰期将至，预计20、21年将有超过300亿海上风机订单交付。我们维持预计 20192021年公司归母净利润可实现 6.18、10.99、14.03 亿元，对应当前股价 PE 分别为 26、15、11 倍。我们按照风电机组行业中枢估值，给予公司2020年业绩20倍估值，维持目标价15.8元，维持“强推”评级。 四、风险提示 海上风电施工进度不及预期，海上风电政策不及预期。东方电缆产能扩建进度不及预期；禾望电气金风科技供应进度不及预期；明阳智能应链不及预期。 海上风电系列报告之四 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 电力设备与新能源组团队介绍 首席分析师：胡毅 北京化工大学硕士。曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券。2017年加入华创证券研究所。2015、2016年新财富上榜团队核心成员。 分析师：于潇 北京大学管理学硕士。曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券。2017年加入华创证券研究所。2015、2016年新财富团队成员。 分析师：邱迪 中国矿业大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 分析师：杨达伟 上海交通大学硕士。曾任职于协鑫集成、华元恒道（上海）投资管理有限公司。2017 年加入华创证券研究所。 海上风电系列报告之四 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 8 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujiehcyjs 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboyahcyjs 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifeihcyjs 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyuhcyjs 侯斌 销售经理 010-63214683 houbinhcyjs 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlonghcyjs 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyihcyjs 达娜 销售助理 010-63214683 danahcyjs 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuanhcyjs 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyanhcyjs 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyinhcyjs 段佳音 高级销售经理 0755-82756805 duanjiayinhcyjs 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyanhcyjs 花洁 销售经理 0755-82871425 huajiehcyjs 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqinghcyjs 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shiluhcyjs 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqihcyjs 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjianihcyjs 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyunhcyjs 柯任 销售经理 021-20572590 kerenhcyjs 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyuhcyjs 沈颖 销售经理 021-20572581 shenyinghcyjs 吴俊 销售经理 021-20572506 wujun1hcyjs 董昕竹 销售经理 021-20572582 dongxinzhuhcyjs 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyanghcyjs 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiaweihcyjs 海上风电系列报告之四 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 9 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心 C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 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