2020疫情下中国新经济产业投资前景研究报告.pptx

2020疫情下中国新经济产业投资前景研究报告,摘要,2020年开年的新冠肺炎疫情对新经济产业带来了打击，也揭示出产业的韧性。不少 以数字化为特征的赛道在疫情中迎来结构性利好变化，部分受创赛道也可见积极的 突破方向，其中具备快速恢复能力的标的将获得发展机会，这些都是投资者可以提 前布局或留意的机会。疫情或为在线教育、远程办公SaaS、生鲜电商以及互联网医疗行业带来结构性变化。 这些行业都拥有以下特征：行业商业成熟度在早期，用户渗透率仍有大幅上升的空间，而疫情有希望加速这部分行业的用户教育和获取，提早触达甚至打破行业规模的天花板。其中，在线教育行业受疫情带来的可投资性增量最大，其次依次为远程办公SaaS、生鲜电商以及互联网医疗。多数在线广告平台虽然在用户数量和使用时长方面增长明显，但广告营收却受到广 告主在疫情防控期间撤减广告预算的负面影响。疫情后部分行业的广告主可能会追 投，但预计仍无法弥补之前削减的预算，且广告主更专注效果/品效合一的趋势将愈 发明显，投资者需注意以广告为主要变现手段的多数互联网中概股所受的业绩影响。酒旅行业受到重创，商旅恢复速度将快于本地游以外的休闲旅游市场，建议投资者 后续关注主打商务出行的大型平台和运营商。餐饮和其他线下消费场所同样面临营 收锐减的挑战，但外卖以及电商直播这两大数字化工具一定程度上缓解了这一困境。 尤其对于直播电商而言，受益于商家端的市场教育，这一形态将在今年加速踏上新 的发展台阶，在电商直播领域布局较深的互联网公司是较好的投资标的。对于物流行业，疫情拖慢了工厂端和运力端的复工进程，对多数To B物流子行业均 产生了短期负面影响，部分固定运营成本较高且反应不及时的中小型物流企业将在 经营损失与复工抢货潮中面临市场出清，资源整合能力强的头部企业是更合适的投 资标的。即时配送一“疫”成名，成为C端用户购买生鲜、医药等消费物资的刚性 需求，成功获取大批用户，但目前的多寡头垄断格局使得行业可投资性有限。,疫情对宏观层面的影响,1,疫情对主要新经济行业的影响,2,疫情下的投资建议总结,3,注释：20Q1的GDP增速预测数综合参考多家研究机构数据，Q2-Q4仅取任泽平预测数。,非典及新冠疫情对经济影响的对比,当前更高的第三产业占比增加了疫情对经济的冲击力度2003年的非典疫情阶段性冲击了中国的经济增长，但后续恢复较快，2003年全年的GDP增速依然稳健。病毒通过呼吸道飞 沫和密切接触传播的属性导致第三产业受到疫情的波及程度高于一二产业，而新冠病毒更强的传染性以及目前我国更高的 第三产业占比客观上增加了此次疫情对经济的冲击力度。,2003年中国非典前后和2020年中国新冠前后 的GDP增长率,2003年中国非典前后和2020年中国新冠前后三大产 业GDP占比,8.98.9,9.2,10.8,10.1,10.0,10.9,10.5,10.1,9.1,9.7,10.4,Q3Q4Q1Q2,Q3Q4,非典期间Q1Q2Q3Q4Q1Q2,6.8,6.7,6.5,6.46.4,6.2,6.06.0,35,6.0,5.8,5.6,Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4,Q1Q2,Q3Q4,7.0%,7.1%,39.7%,39.0%,53.3%,53.9%,12.3%,8.6%,45.6%,43.1%,42.1%,48.3%,20032004第一产业（%）,2018第二产业（%）,2019第三产业（%）,2002,2003,2004,2018,2019,2020E,GDP增长率（%）,新冠期间,非典及新冠疫情对股市影响的对比,相较非典时期，新冠疫情防控期间股指表现相对平稳2003年非典疫情防控期间，零售业、旅游、酒店以及餐饮等多个以线下消费场景为主的行业指数跌幅明显。在2020年的 今天，数字化技术的发展赋予了企业更强的抵御冲击能力，同时政府也积极出台稳预期、稳实体经济的政策，导致二级市 场受到的冲击远低于非典期间。,注释：非典期间涨跌幅计算期间为2003年4月16日（世界卫生组织正式宣布SARS的致病 原为一种新的冠状病毒，命名为SARS病毒）至6月15日（内地无新增确诊及疑似病例）。,注释：新冠期间涨跌幅计算期间为2020年1月21日（1月20日晚间，组长钟南山院士接受新闻1+1采访，确认可人传人）至3月6日（内地新增确诊病例降至150以下）。,SW家电,上证指数,SW商业贸易 SW休闲服务,-4.4%,SW食品饮料,-4.1%,2003年非典公众认知期间上证综指及部分申万 一级行业涨跌幅,2020年新冠公众认知期间上证综指及部分申万 一级行业涨跌幅,上证指数,-6.8%,SW家电,SW商业贸易 SW休闲服务,-4.0%,SW食品饮料,-7.1%,-5.6%,-4.4%,大型企业,中型企业,小微企业,新冠对中小微企业的影响,占全部市场主体的 比重超过90%的中 小微企业贡献了中 国：50%以上的税收60%以上的GDP70%以上的发明 专利80%以上的就业,疫情对抗风险能力差的中小微企业造成巨大冲击中小微企业是贡献就业、推动经济发展的重要力量，而相比于大型企业，新冠疫情下复工复产的推迟对这部分企业带来了 更大的冲击。调研结果显示85%的中小企业现金只能维持3个月以内，接近30%收入将下降50%以上。2017年末中国企业结构情况新冠疫情下中国中小企业现金维持时间的情况,下降下降10%以下10%-20%,28.5%,无法判断,下降下降20%-50%50%以上,17.0%4.0%,29.6%,20.9%,企业数量占比（%）,34.0%,33.1%,17.9%,1.6%,3.4%,10.0%,1个月以内2个月3个月4个月5个月6个月以上企业数量占比（%）新冠疫情对中国中小企业营业收入的影响情况,应对疫情的帮扶政策,政府及龙头企业出台扶持政策，减缓中小微企业经营压力中央和地方政府以及以中小微企业为发展基石的大型平台或企业陆续出台了扶持政策，从免税降费、增收、提供低利率贷 款等多方面帮助中小微企业熬过此次疫情。,注释：排名不分先后。,主体,疫情防控期间的具体扶持举措,增加3500亿元专项信贷额度；再贷款利率降至2.5%；对中小微企业包括个体工商户贷款本金，给予临时性延期偿还安排，并免收罚息；阶段性减免养老、失业、工伤保险单位缴费；阶段性缓缴生产经营所需的用电、用水、用气费用等。数字运营、金融减负、商机匹配；免收天猫商家上半年的平台服务费；提供近亿元工具优惠补贴；为商家提供远程办公解决方案等。提供免费认证、免费课程、运营扶持、生意转化、远程协作等系列服务；发布“共度计划“，免费开放240项AI技术；线上开店全国免佣金以及B2B采购平台专项扶持等。佣金减免、延长商户年费、提供特殊保障金、专项扶持资金等。入驻续签、服务支持、资金周转、流量支持等；推出贷款优惠政策，利率下调20%等。对全国5049家已开业加盟店，减半收取加盟管理费；全国范围被征用酒店免收加盟管理费等。,疫情对宏观层面的影响,1,疫情对主要新经济行业的影响,2,疫情下的投资建议总结,3,新经济领域公司的发展逻辑,）注释：1. 对于以广告收入而非用户付费为变现手段的公司，其价值模型则可以简化为流量带来的广告收入减去成本和运营费用，在初期和成长期关注的核心指标为用户规模和留存；2. 本报告关于各新经济产业的论述均围绕这一简化版的行业/企业价值公式展开，基于此来分析疫情下的行业/企业价值变化带来的可投资性变化。,获客成本攀升背景下，疫情为处于初期的赛道带来机遇对于通过用户付费直接变现的企业，获客是初期的首要目标，而促转化、引导复购与内部运营效率的提高则往往是成长期 和成熟期的重要考虑要素。疫情的爆发为不少行业带来了免费流量，其中一些处于发展初期的赛道将不仅受益于这一轮一 次性的流量激增，更将得益于市场教育带来的系统性用户渗透率的提升。以用户付费为核心的新经济领域公司的发展逻辑1初期成长期成熟期=-,新冠疫情下的各个行业,疫情将使四大行业产生结构性变化，带来潜在投资机会疫情防控期间大量线下活动转至线上，尤其对于处于商业发展初期的在线教育、远程办公SaaS、生鲜电商和互联网医疗 这四个行业，用户渗透率或将得到系统性提高，行业发生结构性利好变化，可投资性也相应增加。对于成熟的数字娱乐行 业，疫情只是带来了暂时性的利好，投资者需注意这些行业在此次疫情中展露出的用户瓶颈与天花板。此外，对于大多数 与线下活动紧密相关的行业而言，能够受益于疫情的少之又少。,疫情冲击的,影响,正面,负面,初期注释：1. 矩阵定位非定量指标；2. 运输包括整车、零担以及同城货运。,成熟期,餐饮,媒体广告,电商,长视频,短视频,游戏,行业可能产生结构性变化在线教育互联网医疗 远程办公SaaS生鲜电商,即时配送,运输2旅游 酒店,共享单车,商业成熟度,直播电商,菜谱App 健身App直播、陪玩等娱乐类App,O2O生活服务平台,互联网智能健身房共享充电宝早教、线下STEAM,影响主要因需求端的变动,影响主要因供给端的变动,影响因供给和需求端的变动,本报告会分析的行业,注释：1. 春节期间具体指包括除夕在内的后两周时间；2. 平均涨幅公式为过年时期日独 立设备数除以平常时期（前一年12月）的月日均 独立设备数得到日涨幅，取平均值得平 均涨幅。,mUserTracker-学而思网校总独立设备数（万台） 在疫情前后城市等级结构变化情况,53.3%,36.5%,mUserTracker-2019&2020年春节期间在线教 育APP环比涨幅对比216.8%,163.0%,猿辅导2020年平均涨幅（%）,学而思网校2019年平均涨幅（%）,68.7%,17.8%9.7%3.9%,56.0%,16.6%20.5%6.9%,疫情后,疫情前,五级城市,三级城市,四级城市,其他,中低线城市占比： 31.3%,中低线城市占比： 44%,注释：1. 疫情前，2020年1月13日至1月19年；疫情后，2020年1月27日至2月2日；2. 其他为新一级，一级和二级城市独立设备数（万台）。,在线教育在线教育平台日活用户急剧增加，下沉市场也被激活教育部紧急发文通知全国各地开学时间不早于2月底，同时倡导“停课不停学”，借此契机超过80家在线教育公司为全国 中小学生提供免费课程，在线教育迎来了空前爆发期，日活相对平日的涨幅远高于上一年春节期间的涨幅。同时，比较疫 情前后，学而思网校的中低线城市日活用户占比增加了近13%，一定程度上说明疫情为在线教育机构打开中低线市场提供 了入口。,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,在线教育暑期招生战提前，各大在线教育机构纷纷通过公益课程获客疫情防控期间部分在线教育机构主要推广措施,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,8.7%3.6%,15.7%+x,15.7%,新冠危机中的在线教育线上渗透率快速提升，中低线城市在线教育市场前景广阔一方面，获客成本降低以及被拉长的寒假等外部条件为在线教育玩家带来了良好的发展契机。另一方面，多数线下教育机 构“被线上”，在疫情防控期间尝试通过第三方工具或者自主开发系统进行直播教学，加速培养了用户习惯。此外，在生 源多、优质教育资源相对紧缺、长期以本地中小教育机构为主的中低线城市，在线教培市场发展潜力强，借助此次全员上 线的机会，在线教育玩家能以较低成本进入该市场。,注释：*代表疫情影响后的市场规模预期。,线上渗透率（%）,疫情前后中国K12在线课外辅导行业市场规模,649,1503,19720162019市场规模（亿元）,2022e,2022e*,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,中低线城市为此次疫情中线上K12教培机构主要 的获客市场,选择标准1,师资品牌教学氛围价格,优秀教师可获得性,高,中等偏高,低,低,课外教培 主要形式,均以线下为主,K12学生（万人）,K12教培,未来5年市较低中等增长潜力最大,570,3900,12800,疫情后,区域性在线K12教培机构或初创企业在线英语初创企业,本地中小K12教培机构线下英语培训机构线下艺术教育机构线下素质教育机构,新冠危机中的在线教育头部在线教育平台获疫情主要红利，市场将被重新洗牌除了市场扩张外，本次疫情也加速了线上及线下教育市场的洗牌。各地教育标准的不同以及教育资源的分散使得本土中小 机构占据了天然的优势，造成了中国K12课外辅导行业集中度低的现象。然而此次疫情下，教师、学生和家长被迁移至线 上，中小机构反应不够、线上经验的不足给了大型K12在线教辅平台进一步收割生源的机会，后续的付费课转化则取决于 平台服务能力与课程效果。而中小机构以及艺术教育、素质教育等缺乏线上化条件的培训机构只能硬抗营收下降、租金和 人工成本仍在的现金流压力，生存环境进一步恶化。,注释：1. 综合财务情况包括企业现金流、现金储备、盈利能力等多个因素；2. 文中“聚焦大班课业务的盈利模式已被验证”是指跟谁学（NYSE: GSX）已经率先跑通了盈利模式。,线上,1,2,线下,是否线上化,线下K12教培巨头4综合财务能力1,在线英语巨头在线K12教培巨头,分析,建议投资者重点关注象限一 中的企业，且在第一象限中， 我们重点看好线上K12教培 巨头，因为聚焦大班课业务 的盈利模式已被验证2；此次疫情防控期间，线上巨 头凭借其成熟的运作和宣传， 以及其已有的品牌知名度， 将获取第二、三象限中部分,企业的用户；线下K12教培巨头虽受影响， 但应对能力强，且在疫情结 束后将吸收第三象限中部分 机构流失的生源；此外，To B的线上课程内 容和技术提供商也在疫情防 控期间迎来客户量大增，并 在长期将得益于线下教育机 构逐渐转型OMO的趋势。,3 ，分布象限整合方向（越粗代表整合力度越大）,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,To B 服务商助力中小机构线上授课,0,500,2,5002,0001,5001,000,3,000,1/6-,1/12,2/17-2/23,1/13-1/19,1/20-1/26,2/24-3/1,1/272/3-2/9 2/10-2/22/16,1/28: 多省陆续 通知不得早于2 月10号前复工,mUserTracker-2020年疫情防控期间远程办公APP日均独立设备数,注释：1. 复工后分别为19年2月11日后以及20年2月2日后两周时间；2. 平均涨幅公式为 过年时期日独立设备数除以平常时期（前一年12月）的月日均独立设备数得到日涨幅， 取平均值得平均涨幅。,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,效率办公（万台）,电子文档（万台）,云盘（万台）,远程办公SaaS远程办公App日活上升明显，效率办公类一骑绝乘为配合疫情防控，以互联网企业为代表的一大批公司开启了远程办公模式，钉钉、腾讯会议等办公软件迎来用户量激增。,5.8%,20192020,mUserTracker-2019&2020年复工后效率办公 类APP环比涨幅对比72.2%,平均涨幅（%）,2020年疫情防控期间部分远程办公软件推广举措,远程办公SaaS大批相关公司推出一系列举措，帮助企业线上办公顺利进行针对大规模的远程办公情景，钉钉、企业微信等远程办公SaaS产品完善功能并推出一系列推广措施，确保能将员工沟通、开展会议等传统线下活动转移到线上进行。,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,新冠危机中的远程办公短期爆发式红利将促使渗透率及市场规模得到一定提升相比于美国等发达国家，中国的SaaS渗透率仍处于较低水平。借助此次疫情下的市场教育，通信、OA等效率办公类SaaS 的渗透率有机会得到系统性提升。同时，企业数字化的重要性在疫情防控期间被放大，而复工后更艰难的运营环境也将使 得企业更注重工作的效率，因此行业内其他业务垂直型SaaS因此或将间接受益于此次疫情，共同促使整体SaaS行业渗透 力的持续提升。,市场规模,疫情促使SaaS行业渗透率上升,=,11%,2018年中美SaaS渗透率-中国SaaS渗透 率相对较低30%+,中国1美国注释：1. 中国各行业SaaS渗透率不等，但都处于11%以下。,付费用 户金额,企业主体数,渗透率,测算逻辑,趋势变化,业务垂直类 SaaS,办公协同,即时通信,HRM CRM ERP,疫情带来的影响,短期,此类SaaS的用 户量及使用频率 上升,虽然疫情教育了用户，但后续 企业的转化率仍由产品、运营 等因素决定,未能直接受益于 疫情,一定程度上提升了用户对整体SaaS行业的认知，此影响或在未来显现企业主或将更关注运营效率，进而带来SaaS行业的整体向好,中长期,远,程,办,公,其 他,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,新冠危机中的远程办公在免费客户的基础上，多类SaaS的付费转化前景较可观多个业务垂直型SaaS在此次疫情中展现并放大了其产品的特性和优点，突出了其在各行业内的可用性和易用性，如IM、 视频会议以及OA协同。凭借其解决办公痛点的特质，在产品质量稳定的基础上，我们认为此番获取的用户中，相当一部 分将在未来实现转化。,在线教育,SaaS,生鲜电商,互联网医疗,2020年疫情防控期间典型生鲜电商业务增长情况,注释：1. 春节期间具体指包括除夕在内的后一周时间；2. 平均涨幅公式为过年时期日独 立设备数除以平常时期（春节前6个月均值）的月日均独立设备数得到日涨幅，取平均值 得平均涨幅。,生鲜电商线上买菜需求带动各大生鲜电商用户和业务量上涨全国多地小区采取了封闭化管理，使得用户转向线上买菜，促使生鲜电商需求呈井喷式增长，日活的平均增幅也直接由负 转正。其中，每日优鲜、京东到家、叮咚买菜以及盒马等平台的业务量均出现了激增。,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,公司,疫情防控期间业务增长情况,每日优鲜,京东到家,盒马,叮咚买菜,从除夕到大年初八实收交易额相比去 年同期增长350%；疫情防控期间，业务量增长300%。,春节防疫期间，全平台销售额同比去 年同期增长470%；疫情防控期间，京东到家订单量同比2019年增长374%。,除夕（1月24日）当天，订单量较上 月增长超300%。,疫情防控期间，网上订单数量相较去 年同期增长220%。,mUserTracker-2019&2020年春节期间生鲜电 商APP平均涨幅对比10.6%,2020,-12.2%2019,平均涨幅（%）,样本：N=1889，于2020年2月17日通过网上调研获得。,样本：N=1001,于2019年4月通过调研获得。,疫情防控期间中国居民选择生鲜电商的看重因素,2019年中国居民选择生鲜电商的看重因素,口碑购买便捷性产地,55.7%49.3%37.2%36.5%34.6%,28.1%,17.7%,16.2%,商品容易购买到食品包装 配送时长,42.0%,38.1%,33.8%,生鲜电商无接触配送是居民选择生鲜电商最关注的要素根据在2019年4月的调研数据，在选择生鲜电商时，商品的安全性是用户首要看重因素，在疫情防控期间，安全性的 重要性则近一步表现为用户对无接触配送的高度重视。此外，相比起商品价格，保障商品品质是更为有效的用户运营方向。,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,新冠危机中的生鲜电商生鲜电商需求激增，用户习惯持续培养和供应链能力是关键生鲜采购是高频需求，但是受制于产品的非标准化，目前其线上渗透率仍低于大多数零售品类。疫情防控期间，生鲜电商 平台取代了相当一部分线下买菜行为，获得了教育市场的机会，而从长期来看，用户习惯仍需持续培养，且产品和物流两 端的供应链保障能力是保证用户体验以实现用户大规模留存以及跑通盈利模式的关键。疫情前后中国生鲜电商市场情况生鲜电商的机遇与挑战,机遇,各类生鲜电商因此免费获得曝光和教育用户的机会,生鲜电商对用户习惯的持续培养以及供应链的管控，为 其未来用户留存、跑通盈利模式的关键,12.7%,12.7%+x,5.6%,2.0%,2,888,7,054,88920162019市场规模（亿元）注释：*代表疫情影响后的市场规模预期。,2022e2022e*线上渗透率（%）,疫情后,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,新冠危机中的生鲜电商新型生鲜电商将享受此次疫情带来的主要红利从短期来看，虽然疫情使得生鲜电商运力受限，但“到家”、“到家+到店”及社区团购模式均因此获得较大的流量和曝 光。从长期来看，我们认为，此次疫情为平台、前置仓、“到家+到店”以及社区拼团模式的生鲜电商均带来了更好的发 展机会，尤其对于平台模式，其不仅受益于用户端免费市场教育的红利，也将得益于供给端传统商超门店的加速线上化。,注释：1. 可投资性增量的分析逻辑可参照本报告第9页的简化版行业/企业价值公式。,可,投资性增量逐渐加大,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,社区拼团模式,到家+到店,平台模式,新型生鲜电商,到家,自营前置仓模式,商业模式分类传统生鲜电商,模式简介,常规配送时长,分析,代表企业疫情带来的可 投资性增量1,通过电商手段销售 生鲜类产品并使用 自建或第三方物流 直接配送给消费者。,平台与线下商超、 零售店和便利店等 合作，并提供到家 服务。,在离用户较近的地方布 局仓配一体的小型仓储 单位，以降低电商的配 送成本。,到店消费+线上购物+ 即时配送，提供线上 线下一体化的消费体 验。,平台提供产品供应链 物流及售后支持，团 长负责社群运营，用 户社区自提商品。,1-2天,1-2小时,1小时内,30分钟,1天,因物流配送的时效 问题，短期受益有 限，但长期将得益 于用户线上购买生 鲜习惯的培养。,虽受制于运力短缺，,但疫情带来用户流 量和线下商超的入,驻，且平台可发挥,自身即时配送长处， 盈利模式或能跑通。,虽然短期该模式受益于 疫情带来的大量用户，,但其自营前置仓的投入,大，盈利模式仍待跑通。,短期得到大量用户， 长期也将能享受此番 教育市场后的红利； 但高门店成本和配送 费用下，盈利模式仍 待跑通。,短期内得到大量用户并 强化用户对团长的信任 度，但物流时效不及即 时配送；疫情下用户教 育的红利将在未来显现； 低毛利下盈利模式仍待 跑通。,mUserTracker-2019&2020年春节前后在线医 疗行业日均独立设备数,疫情防控期间O2O医药电商的订单增量情况,610.6,549.6,620.5,628.7,613.4,-10.0%,+14.4%,19春节前19春节20春节前20春节20春节后日均独立设备数（万台）注释：19春节前为19.1.28-2.3；19春节为19.2.4-2.10；20春节前为20.1.24-1.30；20春 节为20.1.24-1.30。,互联网医疗疫情防控期间互联网医疗备受关注，用户及单量大幅增长疫情使得用户对医药零售以及线上医疗的需求增加。医药零售方面，防疫物资引流作用加上健康居家抗疫的需求带动，叮 当快药等O2O平台为用户和订单量激增。在线医疗服务方面，阿里健康、平安好医生等多个平台通过开展线上义诊、名医 直播等方式，为公众提供线上问诊服务，解决了用户购药缺乏专业指导、医疗科普、去医院看病或有交叉感染风险等痛点。,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,+700%,2019 年 2020 年春节期间 春节期间叮当快药日订单量,+237%,2019 年 2020 年春节期间 春节期间美团外卖送药上门服务慢性病处方药销量,，,互联网医疗免费问诊和科普成在线医疗平台主题词疫情防控期间，国家卫生健康委鼓励医疗机构充分发挥互联网诊疗咨询服务的作用，以缓解定点医院诊疗压力，降低交叉 感染风险。同时，医药电商平台也积极响应国家号召，纷纷推出在线诊疗入口，同时扩大口罩供应，保持相关商品的价格 稳定。2020年疫情防控期间互联网医疗平台推广举措,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,1.2%,注释：1. HIMSS Analytics 于2005年开发了电子病历采纳模式 （EMRAM），作为评估公司数据库里医院的电子病历系统的发展和其对无纸化、数字化医院远景的影响；2.2019中国为截至19年8月底中国通过卫计委电子病历（参考HIMSS对电子病历的评级标准）五级及以上的医疗机构占参评医疗机构数量的比例。,46,2,013,12,326,疫情时期 线上医疗 服务主要 内容,科普/辟谣,线上问诊,2019年中国与2017年美国数字化程度对比- 以电子医疗病历为例70.0%,2019中国HIMSS 6级认证医院数HIMSS 7级认证医院数,2017美国HIMSS 5级及以上医院占比（%）,疫情将推动医疗数字化,疫情地图,短期引流,或能带来长期 用户流量,医疗数字 化,在线医线上用疗发展户需求,行业进入正向循环,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,新冠危机中的互联网医疗疫情驱动医疗数字化相对于美国而言，中国医疗数字化水平仍有一定增长空间。趁此次疫情“东风”，大量用户基于知识获取、疫情焦虑或日 常问诊等需求深度体验了互联网医疗，部分或能在长期转化为稳定的线上需求，进而倒逼医疗的数字化与在线化，为行业 提供有利的发展环境。但值得注意的是，尽管目前中国对医药的监管政策正在有所放开，开展在线医疗服务的限制仍然较 大，且用户在线付费诊疗的习惯需要长时间培养，因此短期内的用户转化难度较高。,新冠危机中的互联网医疗医药零售直接得益于疫情流量红利，而在线医疗受益有限这波疫情所带来的流量红利，因互联网医疗赛道中的商业模式及成熟阶段的不同而使得其受益程度也不尽相同。我们认为， 能够通过购药随即转化的医药电商零售直接受益，基于流量进行广告变现的医疗资讯类平台也一定程度上获益。而对于为 用户提供诊疗服务的在线医疗以及为院方提供信息化服务的服务商，用户使用习惯和政策限制等因素使其短期内受疫情推 动的发展程度相对有限。,互联网 医疗类 别,商业模式,互联网医疗,传统电商,自营型（阿里健康、京东健康、叮当快药）为销售收入；平台型为佣金收入,主要收取广告费和 订阅服务费（知识 付费）,为医院提供信息化 服务，收取服务费 或分成,医疗信息化服务商（to B）,医药零售是互联网医疗最为成熟的板块，也直接 受益于此次疫情，获得大量销售转化，其中的 O2O模式更是满足了用户对送药速度的要求，未 来医药新零售的渗透率有望在此次用户教育后得 到提升。,分析,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,医药电商O2O（新零售模式）,医疗健康资讯,疫情带来 的可投资 性增量2,借助疫情的实时报道， 辟谣等功能吸引了大 波流量，为广告变现 打下基础，但是后续 的用户留存仍是考验。,疫情对医院互联网化 及信息化的理念教育 将在中长期为相关服,在线医疗1,通过自有医疗团队 或者医院合作医生 提供在线问诊服务,相关企业虽在疫情防控 期间获得了大量免费问 诊的流量，但受制于政,策与用户习惯等限制，务商带来机会，但短,短期的发展仍相对有限。 期影响仍相对较小。,注释：1. 目前可我投国多资数性在增线医量疗逐平渐台收加入大仍以医药商城和消费型医疗套餐销售为主，直接通过提供在线医疗服务产生的收入占比低；2. 可投资性增量的分析逻辑可参照本报告第9页 的简化版行业/企业价值公式。,代表企业,直播电商疫情促进电商直播生态多样化，加速供给端线上线下融合疫情防控期间，不仅有原有线上商家继续收割直播流量，在线下销路受阻导致经营受困之时，实体商户也充分利用直播卖 货进行突围，以缓解现金流压力。房地产销售顾问、商场导购人员、餐饮商家、农户等线下职业纷纷拥抱数字化，转型线 上主播，带动成交额回升，由此可见，疫情间的直播电商热潮加速了供给端在线上线下的融合。,+719%,2020 年 2020 年1月2月淘宝直播新开播商家数,+50万,2020 年 2020 年2月7日 2月24日快手直播线下门店商家数,疫情防控期间的典型直播商家,淘宝与快手在疫情防控期间新增直播商家情况,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,疫情间直播商家类型,疫情前直播 经验,疫情间直播诉求,将部分线下门店销售额目标转移,美妆、服饰 品牌,寻求新渠道达到 曝光与线上创收 的目的,百货商场餐厅书店装修服务商农户等,已有丰富 直播经验,疫情间直播行为,加大直播力度,基本无直新开通直播播经验纯线下商 户,直播电商商户积极拥抱数字化，纷纷通过直播卖货“云复工”淘宝、京东、抖音、快手以及微信等互联网企业陆续推出直播扶持政策来承接商家的数字化需求。而从用户需求端来看， 淘宝直播2月期间平均每周订单环比增长超20%，快手单日电商直播观看人次达到1亿+，表明供给端的扩充确实带动了需 求端的增长。,直播赋能举措,电商直播主体,1月23日以来，已有超过100人通过京东直播“云看房”下单买房；2月，京东直播帮京东家电创佳绩，美的品牌日订单额突破3亿元，海尔发布会成交额超3,000万元，华帝品牌日订单额超1,800万元；2月21日，副市长农产品带货的京东直播间在线人数最高达到160万；2月期间，京东居家整合近千个商家，在京东直播进行了2,000多场直播。,2月5日-15日，龙湖北京4个天街已联合83个店铺开展近100场直播，累计销售额近40万元。,完美日记在2月小程序直播内侧中，场均观看人数环比增3-10倍，购买转化率比其他平台高2-3倍； 汉光百货在2月底首次试水专柜直播，平均每场观看人次过万，线上销售额单品牌单日增幅300%。,典型案例,全国所有线下商户 零门槛免费入驻淘 宝直播，并免费提 供使用工具。,淘宝直播,2月1日，林清轩原本歇业的线下门店开启淘宝直播，15天之后，业绩同比去年同期增长45%；2月15日至2月21日，居然之家全国范围内232家门店进行了4,810场淘宝直播，开播时长近7,000 小时，预计带来4.8亿元的成交额和11万新客；2月29日，海底捞、辣府等十家火锅店集体上淘宝直播，4小时引200万网友围观。,“线上不打烊”，“宅家云逛街“。,京东直播,抖音直播,微信小程序直播,针对商家和机构全,面降扣、流量护航、 专项补贴、0服务费。,2月19日，拼多多市县长助农直播间总共售出近8万单，累计销售约60万斤水果；2月10日至3月3日，爱心助农专区累计售出1,900万斤农货。,联合央视推出多多 爱心助农直播。,拼多多直播,2月28日正式启动小 程序直播能力公测。 ,2月5日-22日，200+位主播帮助400+时尚品牌清理库存，美妆、女装等品类80多万件单品售罄。,七大举措提振品牌销售，佣金双免等。,蘑菇街直播,巴拉巴拉引导全国近千位门店销售批量入驻快手，建立品牌账号矩阵，一个典型导购账号直播一天 的销售额可以比得上原先好几家店线下销售额的总量。,携手助农、专项扶 持线下门店商家。,快手直播,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商互联网医疗,直播电商在线广告餐饮酒旅物流,新冠危机中的直播电商疫情加速直播渗透，综合平台电商从中受益最多即使部分商家是仅仅出于拓宽销售渠道的目的而在疫情防控期间选择加入电商直播，直播可以缩短电商决策路径、增强消 费者互动与信任这一价值主张仍会在开播中得到彰显，因此，经过此番供给端的市场教育，不少线上线下商家会加深将直 播作为常态化运营工具的信念。此外，基于消费者基数与直接转化优势，综合平台电商将是这一结构性变化的最大受益者。,覆盖面,分析,受益于疫情下,直播红利的程,度(实心面积),覆盖全品类电商 商家以及百货、 餐厅、批发市场 等线下商户。,覆盖全品类电商 商家及部分线下 商户；京喜侧重 农户与厂家直播。,覆盖全品类电商 商家，但目前以 农户直播为主。,覆盖全品类商家覆盖服饰、美妆以女装和美妆类号以及部分线下等电商商家及百为主。 商户货等线下商户。,目前开放百货、 食品等18个类目。,直播规模2019年4-8月同一日均直播GMV,比增140%。是618的15倍。,2018年直播GMV 2019年重金启动 2020年1月正式,最新可得电商 超1,000亿，直播带货，双十上线多多直播。,GMV即达到13350-100亿。亿。,2019年仅主播2019年电商直播 19Q3直播GMV“辛有志”直播发力，GMV在16.3亿，同比增,115%。,主要面向品牌小 程序公测中，3月8日近1000个品牌同时直播。,