2020汽车景气度分析报告.pptx

,2020汽车景气度分析报告,投资摘要,看好疫情过后购车需求集中释放，行业景气度回升。短期看，疫情带来消费者购车需求下降、企业生产进度受阻、产品出口困难 增加等负面影响，对上半年车市将产生较大的冲击。中长期看，此次疫情有望促使更多无车用户认识到拥有私家车的重要性与必 要性，购车需求被延后但不会被消灭，看好疫情消退后的需求释放。我们认为此次疫情对车市的负面冲击更多是短期的、一次性的，疫情过后消费者购车需求将迎来集中释放，行业景气度有望在二 季度回升。整车板块建议适时布局龙头车企【长城汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团】；零部件板块建议长线布局全球范围 内的优质资产，推荐：ROE向上弹性较大【岱美股份、爱柯迪】，盈利能力持续改善的【均胜电子、保隆科技】，迎电动车放量 期的核心供应商【得润电子、卧龙电驱】，以及加速进口替代的【常熟汽饰、宁波华翔、精锻科技、宁波高发、万里扬】；经销 商板块建议关注受益销量回暖及行业出清为龙头经销商【广汇汽车】。风险提示：汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能驾驶落地不及预期等。,目录,乘用车库存周期数据；销量数据；行业格局数据（集中度）；新能源销量数据；主要上市车型；动力电池数据；充电桩数据；商用车重卡；客车；投资建议,库存总概,120100806040200-20-40,20012002200320042005200620072008200920102011,20122013201420152016201720182019,汽车制造:产成品存货:同比 月,销量:汽车:当月值:同比 月,库存周期-1,库存周期-2,库存周期-3,库存周期-4,注：最新库存数据更新至12月。,金九银十旺季推动，进入缓慢加库存,库存周期的结束，条件一（库存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部。条件二（加库存）有 赖政策和消费信心，汽车行业产成品存货同比值12月为+6.5%，我们预计2020年汽车需求将逐步回暖， 有望在疫情后重回正增长。图：中国汽车制造产成品库存及销量对比（%）,2020年1月,乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上,警戒线,图：2017年至2020年各月经销商库存预警指数,图：2018年至2020年各月经销商库存预警指数同比（%）,从2018年以来，库存预警指数长期位于警戒线之上，2019四季度开始明显改善。2020年1月经销商库存 预警指数为62.7，同比增长6.45%。,*经销商库存预警指数：根据PMI原则，综合汽车市场总需求、4S店集客量、成交率、价格变动、销量变动、库存变动、从业人数变动、流动资金状况和经 营状况构建的有效反应汽车经销商库存情况的指数。其中50%作为警戒线，50%以下处于合理范围。库存预警指数越高反应市场需求越低，库存、经营压 力和风险越大。,80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00,1月 2月 3月 4月,5月 6月 7月,8月 9月 10月 11月 12月,2017201820192020,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,1月 2月 3月 4月,5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,18年同比增长,19同比增长,20同比增长,图5：各个阶段汽车整车和零部件板块的选择阶段一：低配，若要配， 龙头或强成长阶段二：超配，弹性,阶段三：标配，成长,阶段四：标配，泡沫,天风汽车投资时钟：即将转向“成长”,乘用车,1月汽车产销一览表：2020年1月汽车产销情况（单位：万辆，%）,1月乘用车批发销量降幅环比继续收窄,表：2020年1月汽车批发销量情况（单位：万辆，%）,乘用车：销售160.70万辆，同比-20.60%，环比-27.38%。轿车：销售74.00万辆，同比-25.30%，环比-28.02%。MPV：销售7.60万辆，同比-41.50%，环比-48.65%。SUV：销售77.00万辆，同比-12.20%，环比-22.30%。,1月汽车产量同比-25.4%,乘用车：产量143.60万辆，同比-31.50%，环比-34.28%。轿车：产量64.80万辆，同比-20.60%，环比-34.68%。MPV：产量7.00万辆，同比-52.10%，环比-50.00%。SUV：产量69.30万辆，同比-20.60%，环比-31.52%。,表：2020年1月汽车产量情况（单位：万辆，%）,1月乘用车零售同比-20.5%,轿车：零售销售81.75万辆，同比-23.70%，环比-19.80%。MPV：零售销售9.88万辆，同比-34.60%，环比-25.20%。SUV：零售销售80.41万辆，同比-14.50%，环比-19.30%。狭义乘用车：零售销量172.04万辆，同比-20.50%，环比-19.90%。广义乘用车：零售销量173.73万辆，同比-20.50%，环比-20.30%。,表：2020年1月汽车综合销量情况（单位：万辆，%）,1月乘用车交强险：下滑30%,表：2020年1月乘用车车交强险数据（单位：万辆，%）,乘用车：交强险184.60万辆，同比-29.98%，环比-21.36%。非营运：交强险182.44万辆，同比-29.16%，环比-20.51%。租赁：交强险2.08万辆，同比-65.24%，环比-59.02%。其他：交强险0.08万辆，同比-28.65%，环比-46.60%。,1月库存：环比降低,表：2020年1月乘用车情况（单位：万辆）,表：2020年1月乘用车库存增量（单位：万辆）,注：表中使用数据为狭义乘用车数据，涵盖轿车、MPV与SUV。,汽车月度销量一览（2020年1月）,图：近三年汽车月度销量（单位：万辆，%）,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月11月12月,2017年,252.0193.9254.3208.4209.6217.2197.1218.6270.9270.4295.8306.0,2018年,280.9171.8265.6231.9228.8227.4188.9210.3239.4238.0254.8266.1,2019年,236.7148.2252.0198.0191.3205.6180.8195.8227.1228.4245.7265.8,2020年,194.1,20年同比增长,-18.0%,-20%,-15%,-10%,-5%,0%,5%,10%,15%,20%,250200150100500-50-100-150-200-250-300,300,乘用车月度批发销量一览（2020年1月）,图：近三年乘用车月度销量（单位：万辆，%）,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,2017年,221.8163.3209.6172.2175.1183.2167.8187.5234.3235.2258.9265.3,2018年,245.5147.6216.9191.4188.9187.4159.0179.0206.0204.7217.3223.3,2019年,202.1121.9201.9157.5156.1172.8152.8165.3193.1192.8205.7221.3,2020年,161.4,20年同比增长,-20.1%,-25%,-20%,-15%,-10%,-5%,0%,5%,10%,15%,20%,-300,-200,-100,0,100,200,300,乘用车交强险数据一览（2020年1月）,图：近三年乘用车交强险月度销量（单位：万辆，%）,1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月,2017,187.2109.2164.7157.7171.1166.5175.8198.5216.2208.8235.9320.8,2018,210.2154.4161.1155.1169.0149.5165.0174.9180.9175.6178.9247.1,2019263.689.0146.7145.4164.0209.2137.2144.2167.8164.7174.0234.72020184.620同比增长 -30.0%,0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%,3002001000-100-200-300-400,400,2020年1月，汽车累计销量前三名汽车集团分别为上汽集团、一汽集团和东风集团。销量分别为39.4万辆、35.3万辆和28.0万辆。其中，上汽集团比去年同期累计下降35.3%，一汽集团比去年同期累计下降18.2%，东风集团比去年同期累计下降11.2%。,乘用车累计销量排行榜TOP15集团 （2020年1月）,注：括号第一个数值为比同期累计差额(万辆)，第二个数值为同比累计增长率,39.4,28.0,17.6,13.513.4,11.2,8.0,5.85.3,3.7,2.52.2,1.61.0,图：2019年1-12月汽车集团累计销量前十五（单位：万辆，%）0510152025,30,35,40,上汽集团 一汽集团 东风集团 广汽集团 长安集团 北汽集团 吉利集团 长城汽车 华晨集团 奇瑞汽车 江淮集团 比亚迪重 汽集团沃 尔沃陕汽 集团,45(-21.5,-35.3%),35.3(5.4,-18.2%）,(-3.5，-11.2%）,(-3.3，-15.9%）,(-0.6，-4.6%）(-0.6，-4.3%）(-4.7，-29.4%）,(-3.1，-28.2%）(-1.6，-21.6%）(-0.8，-13.4%）(-1.6，-30.2%）,(-1.9，-42.1%）(-0.5，-18.8%） (+0.2，+15.6%）(-0.4，-28.8%）,2020年1月，乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为一汽大众、上汽通用和上汽大众。销量分别为18.5万辆、12.5万辆和11.3万辆。其中，一汽大众比去年同期累计上升14.6%，上汽通用比去年同期累计下降30.5%，上汽大众比去年同期累计下降40.5%。,乘用车累计销量排行榜TOP15乘用车品牌（2020年1月）,注：括号第一个数值为比同期累计差额(万辆)，第二个数值为同比累计增长率,18.5,12.5,11.311.2,9.9,8.0,7.6,6.86.86.7,6.26.0,5.6,4.74.7,图：2020年1月汽车品牌销量排名（单位：万辆，%）02468,10,12,14,16,18,20,一汽大众 上汽通用上 汽大众吉利 汽车东风日 产长安汽车 一汽丰田广 汽丰田东风 本田长城汽 车广汽本田 上汽乘用车上汽通用五菱北京奔驰 奇瑞汽车,(+2.4，14.6%),(-5.5，-30.5%),(-7.7，-40.5%)(-4.7，-29.4%),(-1.2, -10.7%),(+0.3, +3.3%)(-0.2, -2.9%)(-1.2, -15.2%)(+0.1,+1.8%)(-3.3, -33.3%),(-1.2, -16.1%) (0，0)(-7.3,- 56.7%),(-0.7, -13.0%)(-0.3，-6.6%),8.0,6.7,6.0,5.6,4.7,3.6,3.0,2.5,1.3,0.40.3,8,10,12,吉利汽车 长安汽车长 城汽车上汽 乘用车上汽通用五菱奇瑞汽车 广汽乘用车 东风乘用车比亚迪 一汽轿车 中国一汽 江淮汽车 华晨金杯 神龙汽车 北京汽车,11.2（-4.7,-29.4%）,（+0.3,+3.3%）,（-3.3,-33.3%）（0, 0%）（-7.3,-56.7%）,（-0.3, -6.6%）,（+0.2,+5.3%）,（-0.9,-23.6%）（-1.8,-41.5%）,1.7 （+0.6,48.3%）,1.3 （+0.6,+92.2%）,（-0.9,-40.5%）,1.0 （-0.5,-32.8%）（-0.9,-69.9%）（-0.1,-26.2%）,图：2019年1-11月中国品牌乘用车销量排名前十五（单位：万辆，%）0246,2020年1月，中国自主品牌乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为吉利汽车、长安汽车和长城汽车。销量分别为11.2万辆、8.0 万辆和6.7万辆。其中，吉利汽车比去年同期累计下降29.4%，长安汽车比去年同期累计上升3.3%，长城汽车比去年同期累计 下降33.3%。,乘用车累计销量排行榜TOP15中国乘用车品牌（2020年1月）,注：括号第一个数值为比同期累计差额(万辆)，第二个数值为同比累计增长率,自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇,图：中国2010-2020年前20名车企所占市场份额（%，2020年为前1月累计）,轿车&SUV：TOP20车型销量（2020年1月）,图：中国2020年近三月轿车和SUV前20名车型销量情况（万辆，%）,乘用车：洗牌仍在惨烈进行,中国汽车集中度较为分散，过去两年竞争加剧，20名以外品牌在快速没落。前10名份额占比相对稳定，自主品牌强势崛起。而11-20名豪华车企正在壮大。尾部车企将加速退出。,图：中国2010-2019年车企合计份额与当年总销量增速（%）,表：中国2010-2019年车企合计份额与当年总销量增速（%）,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,-50%,-25%,0%,25%,50%,75%,100%,2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020注：2020年数据为前1月累计,1-531-40,6-1041-50,11-2050后,21-30行业增速,需求低迷的核心：中低收入人群支出能力下降,2019年，9-13万车型占比从最高峰的42%下行至31%，6-9万车型占比从21%跌至13%，2-6万车型 从18%萎缩至2%。这一趋势受制消费升级，基本不可逆，未来中低端品牌即将出清。,注：2020年为1月销量数据，搜狐汽车每月更新前一个月销量数据,图：历年各价格带车型销量占比（%）,9%,11%,12%,13%,10%,18%,15%,13%,9%,7%,6%,4%,2%,11%,8%,8%,10%,13%,15%,14%,16%,20%,21%,19%,15%,13%,12%2%,34%,38%,42%,38%,34%,29%,31%,31%,30%,31%,30%,32%,31%,34%,0%,10%,30%20%,40%,50%,100%90%80%70%60%,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019,2020,2-6万,6-9万,9-13万,13-17万,17-28万,28-42万,42-70万,终端优惠系数（2020年1月）,GAIN终端优惠指数：以车型优惠幅度作为基础，各车型销量作为权重，结果反映终端市场优惠变化幅度,图：2011年-2020年1月GAIN终端优惠指数6420-2-4-6,2011-01,2012-01,2013-01,2014-01,2015-01,2016-01,2017-01,2018-01,2019-01,2020-01,新能源,新能源车产销量（2020年1月）,汽车：生产4.3万辆，同比-52.68%，环比-70.92%，销售4.62万辆，同比-51.74%，环比-71.47%。乘用车：生产3.9万辆，同比-52.60%，环比-65.46%，销售4.18万辆，同比-50.76%，环比-66.71%。商用车：生产0.4万辆，同比-53.42%，环比-88.21%，销售0.44万辆，同比-59.33%，环比-87.84%。,表：2020年1月新能源车产销量数据（单位：万辆，%）,新能源车交强险数据（2020年1月）,新能源车：交强险4.23万辆，同比-56.82%，环比-49.56%。BEV：交强险3.00万辆，同比-62.78%，环比-54.59%。PHEV：交强险1.23万辆，同比-29.10%，环比-30.84%。,表：2020年1月新能源车交强险数据（单位：万辆，%）,新能源乘用车销量构成一览,图：近三年新能源车销量构成（单位：万辆）140,新能源车销量数据一览,图：近三年新能源车月度销量（单位：万辆，%）,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,2017,0.7,1.8,3.1,3.4,4.5,5.9,5.7,6.8,7.8,9.1,12.3,16.3,2018,3.8,3.4,6.8,8.2,10.2,8.4,8.4,10.1,12.1,13.8,16.9,22.5,2019,9.6,5.3,11.4,9.7,10.4,15.2,8.0,8.5,8.0,7.5,9.5,16.3,2020,4.6,20同比增长,-51.9%,-60.0%,-50.0%,-40.0%,-30.0%,-20.0%,-10.0%,0.0%,-5,0,5,10,15,20,新能源乘用车交强险数据一览,图：近三年新能源乘用车交强险月度销量（单位：万辆，%）,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,2017,0.31,0.28,1.39,1.55,2.30,2.76,2.94,3.76,4.05,4.27,8.46,20.38,2018,2.15,1.59,3.34,4.31,9.29,6.17,4.83,6.13,6.92,7.44,11.03,27.49,2019,9.80,2.62,8.11,5.71,8.17,18.98,3.37,4.17,5.19,4.92,6.29,8.38,2020,4.23,19同比增长,-56.8%,-60%,-50%,-40%,-30%,-20%,-10%,0%,-10,-5,0,5,10,15,20,25,新能源乘用车销量排行榜TOP10制造商（2020年1月）,比亚迪汽车：排名第一，销量7051辆，环比下降40.5%。上汽大众：排名第二，销量2793辆，环比上升19.1%。特斯拉：排名第三，销量2605辆，环比上升8583.3%。,图：2020年1月新能源乘用车制造商月度销量前十市占率及销量（单位：辆，%）010002000300040005000,6000,7000,8000,新能源乘用车累计销量排行榜TOP10制造商（2020年1月）,比亚迪汽车：排名第一，销量7051辆，环比下降40.5%。上汽大众：排名第二，销量2793辆，环比上升19.1%。特斯拉：排名第三，销量2605辆，环比上升8583.3%。,图：2020年1月-1月新能源乘用车制造商月度销量前十市占率及累计销量（单位：辆，%）0100020003000400050006000,7000,8000,注：标签第一个为市占率，第二个为2020年累计销量,新能源乘用车销量排行榜TOP10车型（2020年1月）,Model 3 EV：排名第一，销量2605辆，市占率6.2%。Aion S EV：排名第二，销量2362辆，市占率5.6%。5系L PHEV：排名第三，销量2140辆，市占率5.1%。,表：2020年1月新能源乘用车车型销量排行榜（辆）,1月一二三线代表各代表省市新能源车型销量前五名排名,中国造车新势力：蔚来 小鹏 合众汽车共揽前三,图：2020年1月造车新势力销量统计（ 单位：辆）,表：2020年1月造车新势力车型销量统计,蔚来汽车排名第一，销量1600辆，市占率31.9%。,小鹏汽车排名第二，销量1073辆，市占率21.4%。,合众新能源排名第三，销量1025辆，市占率20.4%。,1600,1073,1025,899,蔚来汽车,小鹏汽车,合众新能源,威马汽车,头部集中度，实力竞速加剧,蔚来ES6 EV排名第一，销量1483辆，市占率29.5%。小鹏G3 EV排名第二，销量1073辆，市占率21.4%。哪吒N01 EV排名第三，销量1025辆，市占率20.4%。,表：2020年1月造车新势力销量车型统计-TOP5,29.5%,21.4%,20.4%,16.1%,图：2020年/1月造车新势力车型销量占比2.6%,哪吒N01 EV,蔚来ES6 EV威马EX5 EV,小鹏G3 EV零跑S01 EV,造车新势力新能源市占率逐步提升,5.67%,5.70%,5.86%,8.04%,6.42%,5.69%,6.87%,12.17%,11.56%,13.41%,10.64%,11.02%,11.87%,2.00%,4.00%,6.00%,8.00%,10.00%,12.00%,14.00%,图：国产新势力造车新能源市场市占率（单位：%）16.00%,0.00%201901201902201903201904201905201906201907201908201909201910201911201912202001,新能源乘用车主要上市车型一览（2020年1月）,表： 2020年1月新能源乘用车主要上市车型,新能源主要上市新车一览纯电动（2019年11月-2020年1月）,A00,A0A,BSUV,PV,图： 2019.11-2020.1新能源乘用车主要上市车型（BEV）,蔚来ES8 12.30,欧尚长行EV 11.05,奔驰EQC11.08,昂希诺 纯电动 11.04,启辰T60EV11.28 奥迪e-tron11.18,东南DX3 EV,秦EV（11.5）小鹏P7（12.28） 江铃E200 12.18,迈腾GTE（12.28）,新能源主要上市新车一览插电式混动（ 2019年11月-2020年1月）,A,B,SUV,MPV,图： 2019.11-2020.1新能源乘用车主要上市车型（PHEV）,迈腾GTE 12.18,沃尔沃S60混动 12.12,奥迪A6L混动1.20,帕萨特混动 12.13,飞行家混动 11.15,皓影混动 11.30,WEV VV7 PHEV 11.22,指挥官混动 11.08,1月动力电池产量环比下降明显,表：2020年1月动力电池产量,图：2020年1月动力电池累计产量分类型占比,1月，我国动力电池产量共计0.8GWh，环比下降86.6%，其中三元电池产量0.4GWh，环比下降92.4%；磷 酸铁锂电池产量0.5GWh，环比下降61.4%。,64.1%,32.6%,3.0% 0.3%,三元材料 磷酸铁锂 锰酸锂 钛酸锂,动力电池装机量：1月同比下滑53.3%,图：近三年动力电池月度装机量（MWh）,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,2017,78.6,225.2,931.6,927.81430.22157.72524.62893.43437.82923.66971.911776.5,2018,1316.71036.92077.93758.14498.72806.73206.74174.95723.75917.88913.913358.9,2019,4959.32241.65087.95406.75668.66608.24697.53459.43953.74074.66289.19616.4,2020,2316.8,20同比增长,-53.3%,-50%,0%,50%,100%,150%,200%,250%,-3000,0,3000,6000,9000,12000,15000,1月动力电池装机量下滑5成,表：2020年1月动力电池装机量图：2020年1月动力电池累计装机分类型占比,1月，我国动力电池装机量共计2.3GWh，同比下降53.3%，环比下降75.9%，其中三元电池装机量1.6GWh， 环比下降67.0%；磷酸铁锂电池装机量0.7GWh，环比下降84.7%。,68.2%,31.2%,0.5%,0.1%,三元材料 磷酸铁锂 锰酸锂 其他,图：15年至今整体充电桩保有量（单位：万台）,图：充电桩保有量TOP10(单位：万台）,充电桩保有量逐年稳步提升，区域集中度明显,充电桩整体保有量逐年稳步提升，区域集中度显著，广东、江苏、北京、上海、山东、浙江、安徽、河北、湖 北、福建TOP10地区占比达74.4%,5.80,5.69,5.51,5.39,3.06,2.70,2.32,1.96,1.58,1.56,0,1,2,3,4,5,6,7,广东,江苏,北京,上海,山东,浙江,安徽,河北,湖北,福建,0,10,20,30,40,50,60,2015/12,2016/12,2017/12,2018/12,2019/12,商用车,重卡整体销量,图：重卡累计销量（辆）,50,0000,100,000,150,000,200,000,1月 2月 3月图：重卡销量同比,4月 5月,6月 7月 8月,9月 10月 11月 12月,图：重卡销量（辆）201520162017,2018,2019,2020,50,100,150,1月 2月 3月图：重卡销量环比,4月 5月 6月 7月,8月 9月 10月 11月 12月,x 10000,201520162017201820192020,200%150%100%50%0%-50%-100%,1月 2月 3月,4月 5月,6月 7月,8月 9月 10月 11月 12月,20152018,20162019,20172020,-50%,0%,50%,100%,150%,200%,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,2015,2016,2017,2018,2019,物流重卡,图：重卡半挂牵引车销量（辆）图：重卡半挂牵引车销量同比,物流重卡是今年上半年重卡超预期的最主要因素，公路运价指数已经从去年三季度触底，并缓慢回升。,0,2,4,6,8,1月 2月 3月 4月 5月 6月,7月 8月 9月 10月 11月 12月,x 10000,300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%,1月2月3月,4月5月,6月7月8月9月 10月 11月 12月,20152018,20162019,20172020,图：中国公路物流运价指数14012010080,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2019,2020,工程重卡,图：重卡底盘销量（辆）图：重卡底盘销量同比,工程重卡从10月份开始边际转暖，挖掘机一直在景气高位。,46,48,50,52,54,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,2015,2016,2017,0,2,4,6,1月 2月 3月 4月 5月 6月,7月 8月,9月 10月 11月 12月,x 10000,20152018,20162019,20172020,0,1,2,3,4,5,1月 2月 3月 4月图：挖掘机销量（辆）,5月 6月,7月 8月 9月 10月 11月 12月,x 10000,20152018,20162019,20172020,250%200%150%100%50%0%-50%-100%,1 月 2 月图：PMI,3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,20152018,20162019,20172020,40,00030,00020,00010,000-,1月 2月 3月 4月 5月 6月2014201520162017,