5G系列报告之十一：中国5G新基建引领全球，无线资本开支倍增.pdf

5G 系列报告之 十一 ： 中国 5G 新 基建引领全 球，无线资本开支倍增 2020 年三大运营商规划资本开支增长 11.65%，其中无线开支增长 23.43%。根据 三大运营商的年报，运营商 2019 年资本开支总额接近 3000 亿元， 基本完成此前 资本开支目标（此前预算 3020 亿元）。 2020 年 ， 三大运营商资本开支预算 合计 达到 3348 亿元，同比增长 11.65%。其中，无线网资本开支 合计 1810 亿元，同比增长 23.43%（上年增长 25.38%）， 其中 移动、联通、电信三大运营商无线网资本开支 规划 分别增长 7.7%、 34.6%和 50.9%，中国电信无线网支出增长最快。 三大运营商 5G 资本开支总额 将 达到 1803 亿元，同比增长 338.39%，其 中， 中国 移动 5G 计划开支 1000 亿元， 中国 联通计划 350 亿元， 中国 电信计划 453 亿元。 2020 年无线 侧资本 开支是 5G 重中之重，主设备受益最大。 我们 详细拆解 了三大运营商 的历史 资本开支 ， 回顾 3G4G，运营商一般在商用发牌次年进入 下一代技术大规模投资阶段 ，并保持 3 年持续大规模投资建网。在 大规模 建网 初期，运营商 会 大幅降低上一代无线技术投资的占比，同时缩减 机房土建等 其他资本开支， 以 确保 新一代移动通信技术 快速 落地 。从 2020 年 资本开支预算来 看，三大运营商均 积极 响应国家要求加快 5G 网络建设，中国移动大幅缩减土建及其他投资，中国电信则大幅下调宽带 资本 支出 的 占比 ， 中国联通 除完善 900MHz 频段4G 网络覆盖外 ， 原则上将停止其他 4G 及非生产急需的建设 。我们认为， 5G 无线侧投资 将 是今年重中之重，基站投资将占据核心位臵。 近期 ， 国内运营商连续启动 5G 无线 设备集采，将有利于主设备商，继续重点推荐【中兴通讯】。 中国 4G 基站数 占 全球 一半 ， 5G 建设规模 预计继续引领 世界 。 截至 2020 年 2月底，中国电信披露 其 5G 套餐客户 规模 已达 1073 万， 2020 年 5G 用户规模目标为 60008000 万 ； 而 同期 中国移动 5G 套餐客户已达 1540 万。 据 GSMA 的 2020 移动经济发展报告预测 ， 2020 年中国 5G 连接的 全球中占比将达到70%， 预计 到 2025 年 ， 全球 5G 用户数将达到 18.0 亿，中国 5G 用户数将达到8.07 亿，占全球的 45%，中国 5G 渗透率将增至近 47%。 根据工信部统计，截至 2019 年 底， “ 中国 4G 基站数量已经超过全球的一半 ” 。我们预计 ，中国 5G建站数量 也 将 领先全球， 建议重点关注 5G 核心器件类厂商： PCB 及 覆铜板【沪电股份 /深南电路 /生益科技 /华正新材】 ， 光模块【 新易盛 /中际旭创 /华工科技 /剑桥科技 】， 滤波器【世嘉科技 /武汉凡谷】，环形器【天和防务】 。 现有应用需求下， 5G 用户 DOU 快速 增长。 据 Strategy Analytics 统计（截至 2019年中），韩国 5G 网络平均使用量为 24 GB/月，比 4G 高出 2.6 倍，同时 AR 和 VR服务占 5G 网络流量的 20%。 中国 手机 用户 迁转 5G后， 在现有互联网业务 下， DOU仍然 有 显著提升。中国电信披露 5G用户 DOU 达到了 13.2GB/月， 5G用户的 ARPU达到了 91.9 元人民币。中国移动认为迁转 5G套餐后，其手机客户 ARPU 提升 6.5%，DOU 提升 16.8%，而 中国移动 12 月单月 5G 用户 DOU 提升到 了 16.9GB/月。 5G用户渗透 将 进一步促进 互联网流量的持续增长及数据中心产业链 发展 ，建议重点关注 IDC【光环新网】 、交换机 【星网锐捷】【紫光股份】。 投资建议： 我们认为， 2020 是运营商大规模 5G 建网投资的第一年，无线基Table_Tit le 2020 年 03 月 27 日 通信 Table_BaseI nfo 行业专题报告 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 000063 中兴通讯 39.50 买入 -A 300502 新易盛 76.95 买入 -A 603859 能科股份 44.40 增持 -A Table_Char t 行业表现 资料来源： Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 4.15 -2.41 -17.92 绝对收益 -5.32 -10.47 -19.13 夏庐生 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517020003 xialsessence 021-35082732 彭虎 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517120001 penghuessence 杨臻 分析师 SAC 执业证书编号： S1450518080005 yangzhenessence 相关报告 【安信通信每周观点】中国移动预计2020 年 5G 投资约 1000 亿元，继续重点推荐 5G 和 IDC 产业链 2020-03-22 行业深度分析： 5G 和 IDC“新基建”促温控技术革命性升级，散热行业迎量价齐升大发展 2020-03-18 【安信通信每周观点】 5G 建设快速推进，运营商集采密集落地 2020-03-17 【安信通信每周观点】运营商启动 5G大规模集采，美国 FCC 增设 Sub 6G 频段用于 5G 建网 2020-03-08 【安信通信每周观点】“新基建”投资大幕开启， 5G、工业互联网加速推进 2020-03-01 -15%-9%-3%3%9%15%21%27%2019-03 2019-07 2019-11通信 沪深 300 站投资将是重中之重，有利于主设备及其上游产业链的发展， 重点 推荐 主设备 【中兴通讯】 。 5G 上游硬件产业链 有望 持续兑现业绩，建议重点关注 PCB/覆铜板 【深南电路 /沪电股份 /生益电子 /华正新材】 ，光模块 【新易盛 /中际旭创 /华工科技 /剑桥科技】 ，滤波器 【世嘉科技 /武汉凡谷】 ，环形器 【天和防务】 等。 5G 应用次第展开，重点关注工业互联网、车联网发展。我们认为， 5G 在 To B端垂直融合新业务 将迎来跨越式大发展 ，建议重点关注车联网 【万集科技】 ，工业互联网 【能科股份】。 对于 数据流量新基建 IDC，散热是重点变化点。我们 认为 IDC 的“新”体现在高密度、低 PUE、边缘机房加多，低 PUE 的发展趋势 将是 液冷散热，建议重点关注 【英维克 /佳力图】 。 风险提示： 通信行业 受到疫情影响 发展不及预期 。 行业专题报告 /通信 内容目录 1. 5G 是 2020 年运营商 Capex 重中之重，主设备商享最大红利 . 4 1.1. 2020 年国内三大运营商资本开支增长 11.65%，其中无线开支增长 23.43% . 4 1.2. 回顾 3G4G：建设高峰年，无线主设备投资将是重中之重 . 5 1.3. 中国 4G 基站占全球一半， 5G 建设量将继续引领全球，基站器件量价齐升 . 6 2. 5G 客户指数级增长， 5G 手机套餐 DOU 跳增 . 7 2.1. 两大运营商 5G 用户均超千万，呈现指数级增长 . 7 2.2. 现有应 用需求下， 5G 用户 DOU 继续快速增长 . 9 2.2.1. 韩国： 5G 用户流量倍增， VR/AR 增量大 . 9 2.2.2. 中国：现有应用不变的情况下， 5G 套餐 DOU 暴增 . 10 2.3. 静候 2020 To B 端应用爆发，看好工业互联网、车联网 .11 3. 投资建议 . 12 图表目录 图 1： 20042022 年三大运营商历史资本开支及预测（单位：亿人民币） . 5 图 2：我国 4G 基站数量 . 6 图 3：三大运营商历年 4G 基站建设数量（万站） . 6 图 4：中国移动 5G 客户数 量 . 8 图 5： GSMA 估计的中国 5G 连接数渗透（不包括物联网连接） . 8 图 6：三大运营商历年 4G 用户数的发展（单位：万户） . 8 图 7：工信部对 2019-2024 我国移动用户数预测（单位：万户） . 9 图 8： 2025 年中国 5G 连接数和连接总量都会遥遥领先全球 . 9 图 9： 5G 网络月平均使用量 . 9 图 10：韩国月均流量走势（ GB/户） . 9 图 11：韩国不同套餐户均流量变化 （ GB/户） . 10 图 12： SK 用户迁转 5G 前后户均流量变化（ GB/户） . 10 图 13：国内三大运营商 2015-2019 年 4G 用户 ARPU（单位：人民币元 /户 /月） . 10 图 14：国内三大运营商 2015-2019 年 4G 用户 DOU（单位： GB） . 10 表 1： 20122020 年三大运营商资本开支 . 4 表 2： 20082020 年中国移动资本开支分拆 . 5 表 3： 20082020 年中国联通资本开支分拆 . 5 表 4： 20082020 年中国电信资本开支分拆 . 6 表 5：已披露的 5G 用户数据 . 10 表 6：三大运营商经营数据 .11 行业专题报告 /通信 1. 5G 是 2020 年 运营商 Capex 重中之重， 主设备商享最大红利 1.1. 2020 年 国内 三大运营商资本开支增长 11.65%， 其中 无线开支增长 23.43% 根据 国内 三大运营商的 2019 年 年报，运营商 2019 年资本开支总额接近 3000 亿元，基本完成此前资本开支目标（此前预算 3020 亿元）。 2020 年， 国内 三大运营商资本开支预算合计达到 3348 亿元，同比增长 11.65%。其中，无线网资本开支合计 1810 亿元，同比增长 23.43%（上年增长 25.38%），其中移动、联通、电信三大运营商无线网资本开支规划分别增长 7.7%、34.6%和 50.9%，中国电信无线网支出增长最快。 国内 三大运营商 5G 资本开支总额将达到1803 亿元，同比增长 338.39%，其中移动 5G 计划开支 1000 亿元，联通计划 350 亿元，电信计划开支 453 亿元。 表 1： 20122020 年 三大运营商资本开支 合计（亿元） 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 无线网络 1158 1280 1689 2042 1562 1176 1169 1466 1810 增长 10.56% 32.00% 20.86% -23.51% -24.68% -0.57% 25.38% 23.43% 5G 投资 411 1803 增长 338.39% 其他 1839 2104 2064 2345 2001 1907 1700 1532 1538 增长 -27.79% 14.37% -1.91% 13.64% -14.68% -4.67% -10.86% -9.85% 0.37% 运营商合计 2997 3384 3753 4387 3562 3083 2869 2999 3348 增长 12.90% 10.91% 16.89% -18.79% -13.45% -6.94% 4.51% 11.65% 资料来源： 中国移动，中国电信，中国联通， 安信证券研究中心 中国联通 ： 2020 年 5G 资本预算约 350 亿 元 ，占今年总开支的 50%左右 。 2019 年，中国联通资本开支总额 为 564 亿元， 其中 ， 4G 基站总数达到 141 万站， 5G 相关投资约79 亿元， 并 与电信共建完成 6 万多站 5G 基站 的部署。 2020 年，中国联通资本开支预算约 700 亿元（ +24.1%)， 5G 相关投资约 350 亿元（ +343%），计划与中国电信共同建设超 25 万站，并进一步完善 LTE 900 的网络部署。 除完善 900MHz 频段 4G 网络覆盖外 ， 公司原则上将停止其他 4G 及非生产急需的建设。今年开始，公司将网络建设重心全面投向 5G，契合了国家要求加快 5G 网络建设的要求。 中国移动 ： 2020 年 5G 投资约 1000 亿 ，占比超过总开支的 55%，设备端增加 715%，土建和其他减少 19%，彰显加大 5G 投入的力度和决心 。 2019 年，中国移动资本开支总额 1659 亿元， 5G 相关投资 240 亿元。 2020 年，中国移动资本开支预算 1798 亿元（ +8.38%)， 5G 相关投资 1000 亿元（ +316.67%），其中移动网 883 亿元 (+7.68%)，传输网 519 亿元（ +15.33%），业务支撑网 275 亿元（ +15.06%），土建动力 +其他 121 亿元（ -19.33%）。我们认为，中国移动加大网络设备端投资力度，大幅缩减土建及其他投资，也 反映 出中国移动 聚焦设备采购、进一步降低非设备类支出的意图。 中国电信： 2020 年 ， 中国电信 规划 资本开支总额为 850 亿元，同比增加 9.60%。 其中，无线网资本开支 527.9 亿元 （ +50.91%）， 5G 资本开支 453.1 亿元（ +390.90%） ， 宽带及互联网络 资本 支出 112.2 亿元 （ -41.43%）。 在 近期 工信部举办的 “ 加快 5G 发展专题会上 ” ， 中国电信 指出 ， 截至 2020 年 3 月， 中国电信已累计开通 7.4 万个 5G 基站， 今年 将继续 推动 SA 产业成熟，计划在二季度完成 4 个省公司的核心网试点，力争三季度在 全国 完成 具备 SA 能力的 商用网 建设 。 行业专题报告 /通信 图 1： 20042022 年 三大运营商历史资本开支及预测（单位：亿人民币） 资料来源： 三大运营商 历年 年报， 安信证券研究中心 1.2. 回顾 3G4G：建设高峰年 ， 无线主设备投资将是重中之重 我们 详细拆解了国内 三大运营商在 20082019 年无线网络的资本开支 ： 回顾 3G4G， 运营商 一般 在 商用发牌次年进 入新一代移动通信技术 大规模投资的阶段 ， 中国每代移动通信技术的无线网资本开支集中在头 3 年，在开启大规模网络支出的 同时 会 大幅降低上一代无线技术投资 的占比 ，同时缩减其他资本开支，保障新一代移动通信 设备的采购规模 。 表 2： 20082020 年 中国移动资本开支分拆 资本开支（亿元） 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 移动通信网 791 556 547 732 561 740 1025 919 873 657 685.1 820 883 其中： 2G 网络 133 77 2G/3G 网络 423 470 4G 网络 303 806 791 830 657 5G 投资 240 1000 传输网 245 298 286 231 357 684 726 685 624 689 554.8 450 519 业务网 77 76 93 85 78 97 173.8 239 275 支撑网 95 104 87 77 102 93 85 78 81 83.6 土建及动力配套 150 181 112 116 140 166 171 176 146 145.4 132 96 其它 50 51 38 74 43 20 52 28.4 18 25 合計 1363 1294 1243 1285 1274 1849 2135 1956 1873 1775 1671 1659 1798 资料来源： 中国移动， 安信证券研究中心 表 3： 20082020 年 中国联通资本开支分拆 资本开支（亿元） 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 移动网络 330 570 232 260 409 247 370 610 277 159 188.6 296.5 399.0 其中： 2G 网络 330 206 75 42 2G/3G 网络 364 157 218 275 19 4G 网络 335 259 5G 投资 79.0 350 宽带及数据 91 188 225 257 255 175 190 338 168 90 89.8 84.3 98.0 基础设施及传输网 182 250 170 154 255 237 229 312 197 119 170.6 114.2 203.0 其他 31 23 76 95 78 76 60 79 78 53 69.2 合計 704.9 1125 701.9 766.6 998 735 849 1339 723 421 449 564.2 700 资料来源：中国联通，安信证券研究中心 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,0005,0002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E中国电信 中国移动 中国联通 预测 增速 2013年 13月，工信部发布 4G牌照 2009年 1月，工信部发布 3G牌照 2019年，工信部发布 5G牌照 行业专题报告 /通信 表 4： 20082020 年 中国电信资本开支分拆 资本开支（亿元） 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 无线网络 參考注 188 294 295 512 411 360 295.8 349.8 527.9 其中： 2G 网络 3G 网络 19 4G 网络 493 360 295.8 257.5 74.8 5G 投资 92.29 453.1 宽带及互联网 220 206 276 331 359 330 263 374 367 318 244.5 191.6 112.2 VAS 和综合信息 80 68 60 67 70 66 64 62 73 85 86.9 108.6 124.1 IT 支撑系统 28 14 12 18 21 32 35 36 40 35 32.3 31.8 24.7 基础设施及其它 114 77 71 73 79 78 112 107 77 89 90 93.84 61.2 有线固话 42 16 10 7 6 合计 484 380 430 496 537 800 769 1091 968 887 749.4 775.6 850 资料来源：中国电信，安信证券研究中心 备注：中国电信 集团 获得 3G 牌照 后，通过收购中国联通 CDMA 技术，正式 开展 3G 服务。 而中国电信上市公司 在 2012 年收购母公司中国电信集团移动通信资产前 则是 通过 租赁 母公司 CDMA 网络 开展移动通信业务 ， 因此 中国电信上市公司 在 2012 年首次披露无线网络资本开支状况。 从 2020 年预算看，三大运营商均 积极 响应国家要求加快 5G 网络建设，中国移动大幅缩减土建及其他投资，中国电信则大幅下调宽带支出占比 ， 中国联通除完善 900MHz 频段 4G 网络覆盖外，原则上将停止其他 4G 及非生产急需的建设 。我们认为， 5G 无线侧投资 将 是 2020年 运营商资本开支 重中之重，无线基站侧投资将占据核心位臵 ， 国内运营商近期 也 连续启动5G 相关设备集采 。 1.3. 中国 4G 基站 占全球一半 ， 5G 建设量 将继续 引领 全球，基站器件量价齐升 2013 年底工信部正式颁发 4G 牌照，我国进入 4G 时代 ， 4G 基站建设短期内达到高峰。根据工信部数据， 2015 年 2018 年 我国 4G 基站净增 量为 92.2 万座 、 86.1 万座 、 65.2 万座 、43.9 万座 ，分别同比增长 105.59%、 48.61%、 21.79%、 13.38%。 2019 年 4G 基站 建站 数大增，基站数量已经超过全球的一半，人均 基站数全球最高 。 根据 工信部的 统计 ，中国 4G 基站从 2019 年初的 372 万个，增加到 2019 年末 的 519 万个 ， 2020年 2 月达到 554 万个 ,工信部 表示 “ 中国的基站数量已经超过全球的一半” 。 图 2： 我国 4G 基站数量 图 3： 三大运营商历年 4G 基站建设数量（万站） 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 资料来源： 三大运营商年报， 安信证券研究中心 2020 年 中国进入 5G 建设高峰期 。 根据 4G 建设经验， 2015 年是我国 4G 投资高峰，20172018 年同比下降， 4G 基站建设数量增长随之放缓。 2019 年 5G 正式发牌，三大运营资本开支预算首次出现回升，预计 20202021 年将进入 5G 建站高峰期。 85 177 263 328 372 445 519 544 01002003004005006002014 Q42015 Q42016 Q42017 Q42018 Q42019 Q22019 Q32019 Q44G基站（万个） 0501001502002503003502015年 2016年 2017年 2018年 2019年 中国移动 中国联通 中国电信 行业专题报告 /通信 2015 年是 4G 投资高峰，达到 4386 亿元 ， 2016 年下滑 19%至 3562 亿元 ， 2017 年投资预算继续下滑 13%至 3100 亿元，下滑的 462 亿中有 300 亿是 中国 联通消减预算。按照 2019 年预算，三大运营商全年资本开支 合计金额 达到 3020 亿元，同比增长 5.2%，是 20152019 年 来 的 首度回升。 “新基建”投资力度强 ， 5G 建设进度频刷预期。 在 2019 年 12 月 27 日举行的全国 工业和信息化工作会议上，工信部部长苗圩表示， 2019 年 全国已开通 5G 基站 12.6 万个 ， 力争 2020年底实现全国所有地级市覆盖 5G 网络。 2020年 3月 6 日，中国移动下属 28 个省级分公司公布了 5G 无线主设备二期采购公告。根据中国移动采购与招标网， 28 个省级分公司总共计划采购 5G 基站 23.21 万 个。 2020 年 2 月 21 日 ， 中国联通召开“全国疫情期间投资建设工作推进视频会”指出截止2 月 20 日，中国联通已累计开通 5G 基站 6.4 万个，同时明确要求各省加快 5G 假设，三季度力争完成全国 25 万基站建设，提前一个季度完成全年目标。而 据央视报道， 中国移动公开表示 2020 年将在全国地级以上城市建设 5G 网络。 2019 年 12 月 19 日 ，在 “看 2020 财经峰会” 上 ， 工信部 原部长李毅演讲 表示， 全国大概需要建设 600 万个 5G 基站，总成本在 1.2 万亿至 1.5 万亿元 ， 5G 网络覆盖还需要67 年。 综合 工信部等 部委官方口径 ，我们 合理 预计 5G 建设周期内基站总量将超过 600 万 个 ，其中2020 年建站规模有望超过 60 万 个 。工信部 在 3 月 24 日发布关于推动 5G 加快发展的通知，明确要求“进一步优化设备采购、查勘设计、工程建 设等工作流程，抢抓工期，最大程度消除新冠肺炎疫情影响”。我们认为，未来 6 个月里，国内 5G 产业链将迎来交付高峰，中国联通、中国移动都将在 Q3 结束之前完成全国建设目标。 2. 5G 客户指数级增长， 5G 手机套餐 DOU 跳增 2.1. 两大运营商 5G 用户均 超 千万，呈现指数级 增长 目前 ， 中国电信和中国移动均披露了其 5G 套餐用户数。根据 中国电信 披露 ， 2019 年底， 公司 移动用户规模约为 3.36 亿户 ， 截至 2020 年 2 月底， 5G 套餐客户已达 1073 万， 2020 年中国 电信 5G 用户规模目标为 60008000 万。 根据中国移动披露， 2019 年底， 公司 手机用户达到 9.5 亿 ， 截至 2020 年 2 月底， 5G 套餐客户已达 1540 万， 2020 年 1 月、 2 月分别新增 419 万、 866 万。 2 月 24 日， 中国联通 在“共振行动 2020”活动开幕式上 表示 ， 预计 今年整体手机市场销售规模在 3.3 亿台左右，其中 5G 手机市场约 11.8 亿台，联通计划全渠道手机销售目标 1.1亿台，包含 5G 手机销售目标 3300-6000 万台，全渠道销售泛智能终端销量 1 亿台。结合中移动此前“ 计划在 2020 年 发展 7000 万 5G 用户” 的目标 ，我们估计今年中国 5G 手机渗透速度将 领先全球，从而带动 终端销售 和 5G 新 应用 的 爆发，进一步推 升互联网 流量增 速 。 行业专题报告 /通信 图 4： 中国移动 5G 客户数量 资料来源： 中国移动， 安信证券研究中心 GSMA 预计 2020 年 中国 5G 连接 将 占全球 70%， 2025 年 5G 连接（非 Iot） 突破 8 亿 。 3月 17 日， GSMA 发布了 2020 移动经济发展报告，预测 2020 年中国在全球 5G 连接中的占比将达到 70%， 到 2025 年中国 5G 用户的渗透率将增至近 47%。 根据 GSMA 统计， 2019年底全球 5G 用户数约 1000 万，其中韩国数近 500 万。预计 2020 年全球用户数将超过 1.7亿，移动渗透率 20%。 届时， 5G 在各个国家的渗透率分别达到：韩国 66%，美国 51%，日本 49%，中国 47%。 预计 2025 年全球 5G 用户数将达到 18.0 亿，中国 5G 用户数将达到8.07 亿，占全球的 45%。 同时， GSMA报告预计 2020 至 2025 年间，中国运营商基于移动业务的资本支出将达到 1800亿美元（超 1.2 万亿人民币），其中，大约 90%资本开支将被用于 5G 网络建设。我们认为，从全球范围，未来无论从投资规模还是从用户 规模来看，中国 5G 网络将领先其他地区和国家，国内 5G 产业链也将取得长足发展。 图 5： GSMA 估计的中国 5G 连接数渗透（不包括物联网连接） 图 6： 三大运营商历年 4G 用户数的发展（单位：万户） 资料来源： GSMA， 安信证券研究中心 资料来源： 工信部， 安信证券研究中心 63 255 674 1540 0.0500.01,000.01,500.02019.11 2019.12 2020.01 2020.02客户数（万户） 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000 中国移动 中国电信 中国联通 2013年 12月 4G TDD发牌 2015年 2月 4G FDD发牌 行业专题报告 /通信 图 7：工信部对 2019-2024 我国移动用户数预测（单位：万户） 图 8： 2025 年中国 5G 连接数和连接总量都会遥遥领先全球 资料来源：工信部，安信证券研究中心 资料来源： Strategy Analytics， 安信证券研究中心 2.2. 现有应用需求下 ， 5G 用户 DOU 继续 快速 增长 2.2.1. 韩国： 5G 用户流量倍增， VR/AR 增量大 NSA 组网下 ， 韩国 5G 网络性能增量不大，但仍然带来 DOU 大增 。 Opensignal 报告显示 ，韩国 5G 网络实际下行均速比 4G 旗舰手机的高出 48%，但时延没有优势。但 5G 套餐使用者 的 流量 均 实现倍增： 5G 客户在 Wi-Fi 使用时间上缩短了 37%，但更频繁地询问 AR、 VR、超高清视频等最大分辨率的内容。据 Strategy Analytics 统计（截至 2019 年中）， 韩国 5G网络月平均使用量为 24 GB/月 ，比 4G 高出 2.6 倍，同时 AR 和 VR 服务占 5G 网络流量的20%。 图 9： 5G 网络月平均使用量 图 10：韩国月均流量走势（ GB/户） 资料来源： MSIT,Strategy Analytics,安信证券研究中心 资料来源：韩国科学和信息通信技术部，安信证券研究中心 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002019 2020 2021 2022 2023 20242G 3G 4G 5G161 205 807 231 18 51 51 51% 48% 47% 34% 21% 12% 7% 0%10%20%30%40%50%60%0.0200.0400.0600.0800.01,000.0 5G连接数（百万，左轴） 5G连接率（右轴） 010203019.1 19.2 19.3 19.4 19.5 19.6 19.7总户均 4G户均 5G户均 行业专题报告 /通信 图 11：韩国不同套餐户均流量变化（ GB/户） 图 12： SK用户迁转 5G 前后户均流量变化（ GB/户） 资料来源：韩国科学和信息通信技术部 ， 安信证券研究中心 资料来源： SK， 安信证券研究中心 2.2.2. 中国： 现有应用不变的情况下， 5G 套餐 DOU 暴增 根据三大运营商年报显示，目前 4G ARPU 值正缓慢下行，但月度 DOU值仍然维持极快的速度上升，其中， 2019 年中国联通的 4G DOU 已经超过 10GB/月。 图 13： 国内 三大运营商 2015-2019 年 4G 用户 ARPU（单位： 人民币元 /户 /月） 图 14： 国内三大运营商 2015-2019 年 4G用户 DOU（ 单位：GB） 资料