液化石油气产业链及合约交割规则解读.pdf

投资咨询业务资格： 证监许可【 2012】 669 号 能源 化工 能源组 研究员： 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxiciticsf 从业资格号： F3023159 投资咨询号： Z0013632 联系人： 杨 家明 （沥青、燃料油） 021-80365287 yangjiamingciticsf 从业资格号： F3046931 石飞 （ LPG） 021- 60812955 shifeiciticsf 从业资格号： F3061043 1501551601651701751801851051101151201251301351402019-05-172019-05-31 2019-06-17 2019-07-012019-07-15 2019-07-292019-08-122019-08-26 2019-09-092019-09-24 2019-10-15 2019-10-292019-11-12 2019-11-26 2019-12-102019-12-24 2020-01-082020-01-222020-02-13 2020-02-272020-03-12中信期货能源化工指数走势中信期货商品指数 中信期货能源化工指数中信期货研究 |能源化工 专题 报告 （ LLDPE） 液化石油气 产业链及 合约 交割 规则解读 内容摘要 背景： 2020 年 3 月 20 日，中国证监会发布通知，批准大连商品交易所（以下简称大商所）开展液化石油气（ LPG）期货及期权交易。 LPG 期货合约正式挂盘交易时间为 2020 年 3 月 30 日， LPG 期权合约正式挂牌交易时间为相应期货合约有成交的下一个交易日。这也意味着国内首个气体能源衍生品将正式登陆大商所。 品种 简介 ： 液化石油气（ LPG）的成分是丙烷或丁烷；亦或是以丙烷和丁烷为主，混有少量丙烯、丁烯组成的碳氢化合物。 LPG 主要 来源于油田伴生气和原油炼制副产品 。 LPG 是 重 要的清洁能源和化工原料 。 我国是 目前 全球最大的 进口国和消费国。 期货 上市条件充分 ： LPG 市场规模大、标准化程度高、便于存储和运输，产品质量指标体系明确且易于鉴定； 且 市场化程度高、价格波动大，有利于开展标准化的期货合约交易。 液化石油气期货合约： 交易代码为 PG，交易单位和交割单位均为 20 吨 /手。最小变动价位是 1 元 /吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的 4%，最低交易保证金为合约价值的 5%。合约月份为 1 至 12 月 ，最后交易日为合约月份倒数第 4 个交易日，最后交割日为最后交易日后第 3 个交易日。 将（体积比 20%C3 60%）混合气定为标准品 。 LPG 期货的基准交割地设为广东，交割区域包括了华南、华东和华北。 大商所首个全厂库交割品种 。 LPG 期货适用期货转现货、一次性交割和滚动交割方式。滚动交割中，增加 买方选择仓单的权利。 LPG属于二类危化品， 交割 必须 提供资质证明。 采用 梯度限仓设计，防范市场风险。 液化石油气期权合约： 合约标的 LPG 期货合约， 交易单位是 1 手 LPG 期权对应 1 手 LPG 期货合约。 美式看涨或看跌期权。 最小变动价位是 0.2 元 /吨，占标的期货的 1/5。 报价单位、交易月份和涨跌停板幅度 均 与标的期货合约一致 。当期权价格小于停 板幅度时，跌停板 价格取期权合约的最小变动价位。 期权最后交易日和到期日设定为标的期货合约交割月份前一个月的第 5 个交易日。行权价格覆盖液化石油气期货合约上一交易日结算价上下浮动 1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究 |能源专题 报告 （ LPG） 目录 内容摘要 . 1 一、 液化石油气品种简介 . 5 1.1 组成 . 5 1.2 特性 . 5 1.3 生产 . 5 1.4 消费 . 7 二、液化石油气国际供需 . 9 2.1 供应 . 9 2.2 需求 . 11 三、液化石油气国内供应 . 12 3.1 国产 . 12 3.2 进口 . 14 3.3 出口 . 16 四、液化石油气国内需求 . 17 4.1 总量 . 17 4.2 行业 . 17 五、液化石油气国内贸易 . 19 5.1 特点 . 19 5.2 流向 . 20 5.3 仓储 . 20 5.4 流通品质与检验 . 22 六、液化石油气价格分析 . 23 6.1 国际 . 23 6.2 国内 . 26 七、液化石油气期货合约规则介绍 . 30 7.1 液化石油气期货合约 . 30 7.2 液化石油气期货交割品品质质量要求 . 31 7.3 液化石油气期 货交割制度 . 32 7.4 液化石油气期货风控制度 . 35 7.5 液化石油气期权合约 . 36 免责声明 . 38 图表 目录 图 1： LPG 的分类 . 7 图 2： LPG 产业链 . 8 图 3： 2019 年全球 LPG 产量分布 . 9 图 4： 2019 年全球 LPG 来源分布 . 9 图 5： 2018 年前 十大 LPG 进口国（万吨） . 11 图 6： 2018 年前十大 LPG 出口国（万吨） . 11 图 7： 2019 年全球 LPG 需求分布 . 12 图 8： 2019 年全球 LPG 终端消费分布 . 12 图 9： LPG 国产供应量稳步增长（万吨） . 13 图 10: 主营炼厂与非主营炼厂产量占比（ 2018 年） . 13 图 11： 2019 年各省 LPG 产量（万吨） . 13 图 12: 2019 年各区域 LPG 产量 . 13 图 13： LPG 对外依存度逐年提高 . 14 图 14: LPG 进口来源国（ 2018 年） . 14 图 15：进口丙烷量 （万吨） . 15 图 16：丙烷进口来源国及进口数量（万吨） . 15 图 17： 2018 年我国 LPG 各省进口数据 . 16 图 18： 2018 年我国 LPG 进口企业 . 16 图 19：我国 LPG 出口 . 16 图 20：我国 LPG 出口目的地 . 16 图 21： LPG 表观消费量（万吨） . 17 图 22： LPG 供需贸易情况（万吨） . 17 图 23： LPG 燃料需求和化工需求 . 18 图 24： 2018 年国内 LPG 消费情况 . 19 图 25： 2018 年各省丙烷深加工需求量（万吨） . 19 图 26：我国 LPG 贸易流向 . 20 图 27：各地区 LPG 流向（万吨） . 20 图 28：球形罐、槽罐、钢瓶 . 22 图 29：液化石油气 GB11174-2011 国标要求及现货合格率 . 23 图 30： LPG 国际定价示意图 . 24 图 31： LPG 国际价格比较 . 25 图 32： LPG 燃料气价格影响因素 . 25 图 33： LPG 与原油价格走势（元 /吨；美元 /桶） . 27 图 34：民用气与 CP 价格走势（元 /吨；美元 /吨） . 27 图 35： LPG 民用气价格走势（元 /吨） . 27 图 36：民用气与国内丙烷价格走势（元 /吨） . 27 图 37：各地区炼厂出厂价（元 /吨） . 28 图 38：国产 LPG 价格相关性 . 28 图 39： LPG 价格和 LNG 价格（元 /吨） . 29 图 40： LPG/石脑油 . 29 图 41：液化石油气 期货合约 . 30 图 42：液化石油气期货标准品质量要求 . 31 图 43：液化石油气期货替代品品质升贴水 . 32 图 44：液化石油气期货滚动交割流程 . 33 图 45：液化石油气期货质检流程 . 33 图 46：液化石油气期货区域升贴水 . 34 图 47：液化石油气期货持仓限额 . 35 图 48：液化石油气期货危化品资质管理 . 36 图 49：液化石油气期权合约 . 36 中信期货研究 |能源专题 报告 （ LPG） 一、 液化石油气 品种 简介 1.1 组成 液化石油气（ LPG， Liquefied Petroleum Gas） 的成分是丙烷（ C3H8）或丁烷（ C4H10）； 亦或 是以 丙烷 和 丁烷为主，混有少量丙烯（ C3H6）、丁烯 （ C4H8）组成的碳氢化合物 。 这三种形态的 LPG 在常温常压下为 无色 气体，只有在加压或者降温的条件下才会变成 无色无味的液体 。 其中，以纯丙烷、纯丁烷两种形态存在的液化石油气，可通过低温液化方式利用低温库或冷冻船进行储存和运输。此外，对于组分比较复杂的液化石油气，由于没有固定的沸点，只能通过常温加压形式液化，其存储和运输需要通过压力容器进行。受到压力材料耐压性的物理限制，压力罐容普遍偏小。 气态密度为 2.35kg/m， 液态密度为 580kg/m。 1.2 特性 LPG 的优点是热值高且清洁环保。 LPG 的发热量为 25200kcal/m，约为天然气热值的三倍、人 工煤气的八倍。 LPG 可以全 部燃烧，无粉尘。 LPG 燃烧后的硫化物和氮氧化物排放 量分别是煤炭的万分之 0.4 和万分之 6。 LPG 的氢 /碳原子比 2.52.7，汽油约为 2.25，和汽油相比，燃用 LPG 时的 CO2 排放较低。 LPG 缺点是毒性和易爆炸性。 LPG 在空气中的浓度超过了 10%，会挥发出 大量一氧化碳，一氧化碳易与血液中的血红素结合，而造成缺氧状态， 让人产生呕吐、恶心 、头痛、头晕 ，给人体带来极大的伤害。 LPG 泄露后与空气结合会产生爆炸性混合物，达到爆炸极限（ 1.5%9.5%）遇明火发生爆炸。 LPG 爆炸威力极大， 1kg LPG 的爆炸威力相当于 410kg TNT 炸药。 1.3 生产 LPG 国产气 是混气， 主要从炼油厂在进行催化裂解与热裂解时得到的副产品。其数量取决于炼油厂的生产方式和加工深度 ,一般约为原油质量的 4% 10%。根据炼油厂的生产工艺，可分为蒸馏气、热裂化气、催化裂化气、催化重整气和焦化气等 5 种。这 5 种气体含有 C1 C5 组分，利用分离吸收装置将其中的 C3、 C4组分分离提炼出来，就获得 成分为丙丁烷及烯烃混合物的 LPG。国产 LPG 燃烧不完全，火焰呈红色，燃烧后残液较多。 在炼油厂生产工艺中，主要通过 常减压蒸馏装置 、催化裂化装置 和延迟焦化装置 可得到 LPG。 中信期货研究 |能源专题 报告 （ LPG） 直馏 LPG 主要来源于对原油进行的一次加工的常减压装置，根据原油中不同成分沸点不同的特性，将原油切割成不同温度范围的油品，属于纯物理过程。而直馏 LPG 即为其中沸点最低的组分，其产出率在整体常减压装置各产品中属于非常低的组分，但由于几乎所有原油加工的第一道工序都是常减压工艺，原油加工体量较大，因此直馏 LPG 总量也相对较大，直馏 LPG 产量约占国内 LPG 总产量的 40%。 催化裂化装置是在热和催化剂的作用下使常减压装置收得的蜡油和渣油发生裂化反映，转化为裂化 LPG、汽油和柴 油等产品。由于常减压装置产生的重油比例较高，因此催化裂化是目前最重要的原油二次加工工艺，其主要产品仍为 催化汽油和催化柴油，裂化 LPG 产率约 10-15%，其中含有 40%左右的丙烯。裂化LPG 通常会通过气分装置分离出丙烷、丙烯以及混合 C4。由于裂化 LPG 中烯烃含量比例仍较高，与烷烃接近 1： 1，因此其混合 C4 中烯烃含量同样较高，是后续 C4 深加工的较好原料，基本都被优先用于化工需求，用后剩余部分才转回民用气燃烧需求 。 延迟焦化装置是将常减压装置收得的偏低价值的偏重油品经过深度热裂化反应转化为高价值的成品油和焦化 LPG，同时生成石油焦。延迟焦化装置是提高轻质油收率的主要加工装置，是仅次于催化裂化的原油二次加工工艺 。其主要产品是蜡油、柴油和石油焦，焦化 LPG 产率 约在 7%， 低于裂化 LPG，