江苏90个区县2019年经济财政数据大盘点.pdf

Table_Page 固定收益|专题报告 2020年3月20日 证券研究报告 Table_Title 固定收益专题 江苏90个区县2019年经济财政数据大盘点 Table_Summary 报告摘要： 省级层面：经济财政总量全国第二，债务余额全国第一。2019年江苏省经济财政总量位于全国第二，仅次于广东省。2019年，江苏省GDP为99631.5亿元。按可比价增长6.1%，相较2018年的6.7%下降0.6个百分点；一般公共预算收入为 8802.4 亿元，同比增长 2.0%，相较2018年的5.6%下降3.6个百分点。2019年江苏省地方政府债务余额仍排全国第一，债务率有所上升。截至2019年末，地方政府债务余额为 14878.4 亿元，同比增长 12.0%。狭义债务率和广义债务率分别上升了3.6和10.9个百分点。 地级市层面：GDP增速苏北有所上升，苏南趋于放缓；大部分地级市一般公共预算收入增速均有下降。苏北地区GDP增速有所上升，苏南趋于放缓。南京市GDP增速与2018年相比持平，其余上涨和下跌的城市各占半数。在增速上涨的城市中，除了苏南的镇江市以3.1个百分点位居第一外，徐州市、连云港市、宿迁市和淮安市均位于苏北地区，扬州市位于苏中地区。在增速下滑的城市中，有三个都位于苏南地区。除宿迁市外，2019年各地级市一般公共预算收入增速较 2018年均有下降。仅有宿迁市增速上涨 0.3 个百分点，其余各地级市增速均有下滑。其中，扬州市和徐州市增速分别下滑9.5和15.9个百分点。 区县层面：2019 年 GDP 增速下滑的区县占半数，大多数一般公共预算收入增速均有所下滑。2019 年 GDP 增速相较 2018 年下滑的区县占半数。连云区、铜山区、邳州市等28个区县较上年有所上涨，泰兴市、姜堰区和姑苏区 2019 年 GDP 增速与 2018 年持平。其余各区县增速均有下滑，盐城市下辖的响水县2019年GDP增幅下滑幅度最大，下滑3.8个百分点。70%的区县2019年一般公共预算收入增速均有所下滑。2019年一般公共预算收入增速由正转负的区县个数较上年大幅增加，总共有12个，其中徐州市下辖的区县占比最多。此外，南通市下辖的通州区、泰州市下辖的海陵区和徐州市下辖的邳州市 2018、2019年一般公共预算收入增速连续为负。徐州市下辖的铜山区连续三年为负，且2019年降幅明显增大。 综合来看，2019年扬州市的仪征市、广陵区，盐城市的亭湖区，镇江市的丹阳市、扬中市和句容市，南通市的海安市、如皋市和如东县，泰州市的姜堰区、兴化市和高港区，宿迁市的宿城区、宿豫区和沭阳县的广义债务率下降明显。 核心假设风险。财政收入超预期下滑。 Table_Author 分析师： 刘郁 SAC 执证号：S0260520010001 020-66335066 shliuyugf 分析师： 欧亚菲 SAC 执证号：S0260511020002 SFC CE No. BFN410 020-66335066 oyfgf 请注意，刘郁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 Table_PageText 固定收益|专题报告 目录索引 一、2019年江苏省经济财政实力仍稳居全国第二，债务余额全国第一 . 4 二、2019年江苏省13个地级市经济财政债务概览 . 6 （一）GDP总量梯度不变，增速苏北有所上升，苏南趋于放缓 . 6 （二）大部分地级市一般公共预算收入增速较2018年均有下降 . 7 （三）大多数地级市广义债务率有所上升 . 10 三、2019年江苏省90个区县经济财政债务概览 . 13 （一）2019年GDP增速相较2018年下滑的区县占半数 . 13 （二）大部分区县2019年一般公共预算收入增速下滑 . 14 （三）2019年江苏省7个区县地方政府债务余额有所下降 . 16 四、风险提示 . 19 Table_PageText 固定收益|专题报告 图表索引 图1：2014-2019年江苏省GDP及GDP增速 . 4 图2：2019年全国各省GDP及GDP增速 . 4 图3：2014-2019年江苏省一般公共预算收支及财政自给率 . 5 图4：2019年全国各省广义债务率和狭义债务率 . 6 表1：2019年江苏各地级市经济情况 . 7 表2：2019年江苏各地级市一般公共预算收入情况 . 8 表3：2019年江苏各地级市税收收入情况 . 8 表4：2019年江苏各地级市财政自给率情况 . 9 表5：2019年江苏各地级市政府性基金收入情况 . 10 表6：2019年江苏各地级市债务情况 . 11 表7：2020年江苏各市城投债到期回售情况 . 12 表8：2019年江苏各地级市指标变化一览 . 12 表9：2019年江苏各区县经济情况（GDP排名前30） . 13 表10：2019年江苏各区县财政情况（一般公共预算收入排名前30） . 15 表11：2019年江苏各区县债务情况（地方政府债务余额排名前30） . 17 表12：2020年江苏各区县城投债到期回售情况（总计金额排名前20） . 18 表13：2019年江苏各区县指标变化一览 . 19 Table_PageText 固定收益|专题报告 一、2019 年江苏省经济财政实力仍稳居全国第二，债务余额全国第一 江苏省位于中国东部沿海中心，地跨长江、淮河两大水系，具有优越的区位优势。总面积10.72万平方公里，辖13个地级市、22个县级市、19个县和55个市辖区。截至2019年末，江苏省常住人口达到8070.0万人，是中国人口密度第一大省。 江苏省是中国经济最发达的省份之一，经济指标名列前茅。2019年，江苏省GDP为99631.5亿元，排全国第2位，仅次于广东省。按可比价计算增长6.1%，与全国GDP增速持平，相较2018年的6.7%下滑0.6个百分点，排全国第20位，经济增速有所放缓。2019年人均GDP达到12.4万元/人，排全国第3位，同比增长5.8%。 图1：2014-2019年江苏省GDP及GDP增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图2：2019年全国各省GDP及GDP增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 5.05.56.06.57.07.58.08.59.00200004000060000800001000001200002014 2015 2016 2017 2018 2019GDP(亿元） GDP增速（右，%）0123456789020000400006000080000100000120000广东江苏山东浙江河南四川湖北福建湖南上海安徽北京河北陕西辽宁江西重庆云南广西内蒙古山西贵州天津黑龙江新疆吉林甘肃海南宁夏青海西藏GDP（亿元） GDP增速（右，%）Table_PageText 固定收益|专题报告 江苏省的财政实力也处于全国领先水平，但受减税降费政策影响，一般公共预算收入增速有所下滑。2019年一般公共预算收入为8802.4亿元，排全国第2位。在大力减税降费的背景下，江苏省全年新增减税降费超过2200亿元。一般公共预算收入同比增长2.0%，相较2018年的5.6%下降3.6个百分点。考虑国家实施的减税降费政策因素，江苏省也公布了剔除减税降费的同口径一般公共预算收入增速，为12.6%。 2019年税收收入为7339.6亿元，同比增长1.0%。税收收入占一般公共预算收入比重为83.4%，相较2018年84.2%下降0.8个百分点，财政收入质量较高。2019年一般公共预算支出为12573.3亿元，同比增长7.9%。财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）为70%。近年来，由于一般公共预算收入增速放缓，低于一般公共预算支出增速，江苏省财政自给率持续下降，2019年相比2018年的74.0%下降4个百分点。 图3：2014-2019年江苏省一般公共预算收支及财政自给率 数据来源：江苏省财政预决算报告，广发证券发展研究中心 政府性基金收入是江苏省财政收入的重要构成，国有土地使用权出让收入持续上涨。2019年政府性基金收入为9249.6亿元，同比增长12.5%。江苏省政府性基金收入的主要来源是国有土地使用权出让收入，2019年为8564.2亿元（同比上涨14.5%），占比高达92.6%（同比增加1.7个百分点）。由于近年来土地市场景气度有所回升，国有土地使用权出让收入上涨，占政府性基金收入的比例也进一步提升。 江苏省地方政府债务余额仍排全国第一，债务率有所上升。截至2019年末，地方政府债务余额为14878.4亿元，同比增长12.0%，其中一般债务余额为6620.5亿元，专项债务余额为8257.9亿元。狭义债务率（地方政府债务余额/（一般公共预算收入+政府性基金收入）为82.4%，相比2018年的78.8%上升了3.6个百分点，排名全国第27位。广义债务率（地方政府债务余额+存量城投债余额）/（一般公共预算收入+政府性基金收入）为178.9%，相比2018年的168.0%上升了10.9个百分点，排名全国第19位。 60%65%70%75%80%85%90%020004000600080001000012000140002014 2015 2016 2017 2018 2019一般公共预算收入（亿元） 一般公共预算支出（亿元）财政自给率（右，%）Table_PageText 固定收益|专题报告 图4：2019年全国各省广义债务率和狭义债务率 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 注：1.在计算债务率时，云南省的地方政府债务余额、四川省的地方政府债务余额和政府性基金收入是2018年的数值，2019年还未披露；2.各省存量城投债余额日期为2020年3月13日。 二、2019年江苏省13个地级市经济财政债务概览 以长江和淮河为界，江苏省可以分为苏南、苏中和苏北三大地区。其中，苏南地区包括苏州市、南京市、无锡市、常州市和镇江市5市；苏中地区包括南通市、扬州市和泰州市3市；苏北地区包括徐州市、连云港市、淮安市、盐城市和宿迁市5市。整体来看，各地级市经济发展水平较高，但南北地区差异较大，苏南地区的经济实力远高于苏中和苏北地区，在财政与债务方面表现也有较大不同。 （一）GDP总量梯度不变，增速苏北有所上升，苏南趋于放缓 GDP总量方面，整体继续呈现“南强北弱”的特征。2019年苏南地区苏州市、南京市和无锡市仍稳居省内前三，GDP总量均超过10000亿元，三个城市GDP总和占江苏省GDP的45.2%。而苏北的淮安市、连云港市和宿迁市仍位居省内最后三位。GDP增速方面，2019年南京市位列第一，为8.0%。苏州市、徐州市和连云港市都为6.0%，并列倒数第二，盐城市位列最后一位，为5.1%。 GDP增速变化方面，南京市与2018年相比持平，其余上涨和下跌的城市各占半数。在增速上涨的城市中，除了苏南的镇江市以3个百分点位居第一外，徐州市、连云港市、宿迁市和淮安市均位于苏北地区，扬州市位于苏中地区。其中，徐州市和连云港市上涨幅度较大，分别提升1.8和1.3个百分点。在增速下滑的城市中，有三个都位于苏南地区，苏州市、无锡市、常州市分别下降0.8、0.7和0.2个百分点。 050100150200250300350400450500青海贵州云南宁夏黑龙江吉林甘肃内蒙古新疆湖南辽宁天津广西重庆陕西海南福建湖北江苏安徽江西四川河北山东河南山西西藏北京浙江广东上海广义债务率（%） 狭义债务率（%）Table_PageText 固定收益|专题报告 表1：2019年江苏各地级市经济情况 地区 2019年GDP （亿元） 2019年增速 2018年增速 增速变化 苏州市 19300.0 6.0% 6.8% -0.8% 南京市 14050.0 8.0% 8.0% 0.0% 无锡市 11852.3 6.7% 7.4% -0.7% 南通市 9383.4 6.2% 7.2% -1.0% 常州市 7400.9 6.8% 7.0% -0.2% 徐州市 7100.0 6.0% 4.2% 1.8% 扬州市 5850.1 6.8% 6.7% 0.1% 盐城市 5702.3 5.1% 5.5% -0.4% 泰州市 5133.4 6.4% 6.7% -0.3% 镇江市 4200.0 6.1% 3.1% 3.0% 淮安市 3871.2 6.6% 6.5% 0.1% 连云港市 3139.3 6.0% 4.7% 1.3% 宿迁市 3099.2 7.0% 6.8% 0.2% 数据来源：各地级市国民经济和社会发展统计公报，广发证券发展研究中心 注：南京市和镇江市的GDP以及增速是预计值，实际值还未公布。 （二）大部分地级市一般公共预算收入增速较 2018年均有下降 受减税降费政策影响，除宿迁市外，江苏省各地级市一般公共预算收入增速均有下降。一般公共预算收入规模方面，2019年苏南的苏州市、南京市和无锡市仍稳居省内前三，分别为2221.8、1580.0和1036.3亿元。而苏北的淮安市、连云港市和宿迁市仍位居省内最后三位，分别为257.3、242.4和212.6亿元。一般公共预算收入增速方面，南京市、常州市和苏州市位居前三，分别为7.5%、5.3%和4.8%。扬州市和徐州市位列省内最后两位，由正转负，分别为-3.3%和-11.0%。这两个一般公共预算收入增速转负的地方，主要是受减税降费政策的影响，同时也公布了剔除减税降费影响的同口径增速，分别为上涨8.1%和4.6%。一般公共预算收入增速变化方面，仅有宿迁市增速上涨0.3个百分点，其余各地级市增速均有下滑。其中，扬州市和徐州市增速下滑程度较大，分别为9.5和15.9个百分点。 Table_PageText 固定收益|专题报告 表2：2019年江苏各地级市一般公共预算收入情况 地区 一般公共预算 收入（亿元） 2019年增速 2018年增速 增速变化 苏州市 2221.8 4.8% 11.1% -6.3% 南京市 1580.0 7.5% 11.1% -3.6% 无锡市 1036.3 2.4% 8.8% -6.4% 南通市 619.3 2.2% 2.6% -0.4% 常州市 590.0 5.3% 8.0% -2.7% 徐州市 468.3 -11.0% 4.9% -15.9% 盐城市 383.0 0.5% 5.8% -5.3% 泰州市 374.6 2.4% 6.6% -4.2% 扬州市 328.8 -3.3% 6.2% -9.5% 镇江市 306.9 1.8% 6.0% -4.2% 淮安市 257.3 4.1% 7.2% -3.1% 连云港市 242.4 3.5% 9.1% -5.6% 宿迁市 212.6 3.1% 2.8% 0.3% 数据来源：各地级市财政预算执行报告，广发证券发展研究中心 江苏省各地级市税收收入排名与一般公共预算收入相一致，税收比重整体下降，但仍保持80%左右的较高水平。从税收收入总量来看，苏州市、南京市和无锡市位居省内前三，其中，苏州市和南京市税收收入超过1000亿元，分别为1991.0和1373.8亿元。淮安市、连云港市和宿迁市排名最后三位，税收收入分别为209.3、191.4和178.6亿元。其余各地级市均在230-510亿元之间。从税收占一般公共预算收入比重来看，整体财政质量较高，各地级市税收占一般公共预算收入比重均在75%以上。其中，苏州以89.6%排名第一，徐州市、连云港市、镇江市、盐城市和泰州市比值均低于80%，其余各市比重均在80%-90%之间。从税收比重变化来看，仅有四个地级市税收比重有所提升。其中，南京市税收比重提升较多，上升2.4个百分点。其余各地级市税收比重均有下降，盐城和泰州市下降均超过3个百分点。 表3：2019年江苏各地级市税收收入情况 地区 税收收入 （亿元） 2019年比重 2018年比重 比重变化 苏州市 1991.0 89.6% 91.0% -1.4% 南京市 1373.8 86.9% 84.5% 2.4% 无锡市 870.2 84.0% 85.0% -1.0% 南通市 507.6 82.0% 83.1% -1.2% 常州市 501.6 85.0% 87.3% -2.3% 徐州市 373.8 79.8% 79.2% 0.6% 盐城市 295.0 77.0% 80.1% -3.1% 泰州市 287.5 76.7% 80.4% -3.7% 扬州市 263.8 80.2% 80.0% 0.2% Table_PageText 固定收益|专题报告 镇江市 239.0 77.9% 80.0% -2.1% 淮安市 209.3 81.3% 82.3% -1.0% 连云港市 191.4 78.9% 80.0% -1.1% 宿迁市 178.6 84.0% 84.0% 0.0% 数据来源：各地级市财政预算执行报告，广发证券发展研究中心 各地级市之间财政自给率差异较大，整体相较于2018年均有所下降。财政自给程度与经济发展水平相关，苏南地区经济水平较高，财政自给程度整体较好。从财政自给率数值来看，苏南地区位于第一梯队。苏州财政自给率超过100%，位列全省第一，财政实力较强。南京市、无锡市和常州市财政自给率超过90%，镇江市稍弱，为65.8%。苏中地区处于第二梯队，南通市、泰州市和扬州市财政自给率在53%-64%之间。苏北地区由于经济发展偏弱一些，财政收支情况相对较差。淮安市、盐城市和宿迁市，财政自给率均不足50%，分别为48.6%、43.6%和42.0%。从财政自给率变化来看，各地级市财政自给率均有所下降，受到减税降费政策影响，一般公共预算收入增速不及一般公共预算支出增速，导致财政自给率降低。 表4：2019年江苏各地级市财政自给率情况 地区 2019年财政自给率 2018年财政自给率 变化 苏州市 103.8% 108.6% -4.8% 南京市 95.3% 95.9% -0.6% 无锡市 92.7% 95.9% -3.1% 常州市 90.3% 94.2% -3.9% 镇江市 65.8% 73.8% -8.0% 南通市 63.7% 69.1% -5.5% 泰州市 63.0% 68.9% -5.8% 扬州市 53.7% 60.4% -6.6% 徐州市 53.1% 59.7% -6.7% 连云港市 52.1% 55.8% -3.8% 淮安市 48.6% 50.8% -2.2% 盐城市 43.6% 45.4% -1.7% 宿迁市 42.0% 47.6% -5.5% 数据来源：各地级市财政预算执行报告，广发证券发展研究中心 各地级市政府性基金收入继续大幅增长，主要以土地出让收入为主。政府性基金收入绝对规模方面，2019年苏州市、南京市和常州市仍位列省内前三，分别为1864.1亿元、1704.7亿元和1062.3亿元。而苏北的淮安市、宿迁市和连云港市仍位居省内最后三位，规模较小，均不超过300亿元。政府性基金收入增速方面，大部分城市增速较快，其中，扬州市、宿迁市、连云港市位居前三，分别为59.0%、54.8%和33.3%。常州市、无锡市、泰州市和南京市增速位列省内最后四名，均不足10%。在限购限贷政策下，南京市政府性基金收入增速缓慢，仅为5.6%。政府性基金收入增速变化方面，扬州市、连云港市和宿迁市增速上升幅度较大，均超过20个百分点。无锡市、徐州市、南通市、镇江市和泰州市增速相较2018年下降均超过20个百分点。 Table_PageText 固定收益|专题报告 表5：2019年江苏各地级市政府性基金收入情况 地区 政府性基金收入（亿元） 2019年增速 2018年增速 增速变化 苏州市 1864.1 10.2% 8.2% 2.0% 南京市 1704.7 5.6% -5.4% 11.0% 常州市 1062.3 9.0% 25.2% -16.2% 南通市 948.3 14.5% 42.9% -28.4% 无锡市 797.3 9.0% 29.6% -20.6% 徐州市 608.4 13.2% 40.9% -27.7% 扬州市 401.3 59.0% 14.2% 44.8% 盐城市 389.6 11.8% 16.4% -4.6% 泰州市 362.8 8.9% 71.5% -62.6% 镇江市 332.9 15.9% 47.1% -31.2% 淮安市 261.2 21.0% 32.9% -11.9% 宿迁市 205.5 54.8% 31.3% 23.5% 连云港市 192.7 33.3% 2.5% 30.8% 数据来源：各地级市财政预算执行报告，广发证券发展研究中心 （三）大多数地级市广义债务率有所上升 从地方政府债务余额看，地方政府债务主要集中在经济较为发达的地区。截止2019年底，有7个地级市的地方政府债务余额超过1000亿元。其中，南京市、南通市和苏州市地方政府债务余额位居省内前三，分别为2585.5、1562.7和1390.6亿元。宿迁市、淮安市和连云港市政府债务余额相对较小，分别为669.6、586.2和530.7亿元。从地方政府债务余额增速来看，镇江市和徐州市增速较大，均超过20%，分别为56.2%和22.4%。南京市、泰州市、南通市和苏州市增速较低，均不足10%。 城投债余额方面，截止2020年3月13日，南京市、苏州市和无锡市位列前三，分别为3024.7、2390.8和1627.4亿元，宿迁市较少，仅为314.1亿元。 从狭义债务率（地方政府债务余额/（一般公共预算收入+政府性基金收入）来看，镇江市、宿迁市和盐城市狭义债务率较高，均超过150%，债务负担较大。其余有4个城市位于100%-150%之间，6个城市不超过100%。其中由于苏州市的财政实力较强，一般公共预算收入可以覆盖地方政府债务余额，狭义债务率在全省最低，仅为34.0%，债务压力较小。从狭义债务率变化来看，淮安市、连云港市、苏州市、南通市、宿迁市和扬州市都有所下降。其中，扬州市下跌了13.6个百分点。镇江市、徐州市和盐城市上涨均超过10个百分点。 从广义债务率（地方政府债务余额+存量城投债余额）/（一般公共预算收入+政府性基金收入）来看，淮安市和镇江市的债务率位居前二，均超过300%。有5个城市位于200-300%之间，苏州市的广义债务率最低，仅为92.5%。从广义债务率变化来看，连云港市、宿迁市和扬州市债务率有所下降，其中扬州市下降最多，减少了23.5个百分点。其余各地级市均有上涨。镇江市和盐城市债务率上涨幅度均超过