滑雪行业深度报告：展望2022，期待冰雪奇缘.pdf

Table_Main 行业研究|可选消费|媒体 证券研究报告 媒体行业研究报告 2020年03月27日 Table_Title 展望2022，期待冰雪奇缘 滑雪行业深度报告 Table_Summary 报告要点： 冰雪产业上升空间大，未来3-5年将快速增长 2013 年-2017 年，产业市场规模从 1177 亿元增长两倍多至 3976 亿元，到 2020 年我国冰雪产业总规模达到 6000 亿元，2025 年我国冰雪产业总规模达到10000亿元，我们测算8年间CAGR达12.22%（超过国内体育产业总规模CAGR11.1%），届时直接参加冰雪运动的人数也将超过5000万，并带动3亿人参与冰雪运动。 雪场增速稳定，滑雪人口渗透率低 截至2018年底，国内共有滑雪场742家，比2017年新增39家，增幅为 5.55%。2018 年，国内滑雪人次达 1970 万人次，同比增速12.57%，自 2015年以来也呈现下滑趋势，2018年滑雪者人数为1320万人，同比增速降至个位数，为9.09%。我们预计增速已达到拐点，随着冬奥热潮的临近，数据将呈现反弹趋势。我过目前滑雪人口渗透率仅为1%，与滑雪强国有较大差距。 滑雪培训体系亟待改善，冰雪人才与教育成重中之重 中国滑雪发展历程短、基础薄弱，导致滑雪培训体系不健全、无法配合市场发展的速度，整个产业发展遇到巨大瓶颈，主要体现在：（1）巨大的初级滑雪市场的培训需求与滑雪指导员数量严重不足之间的矛盾；（2）大量新增滑雪场馆的管理需求与专业管理人员、专业技术人员严重稀缺之间的矛盾；（3）大量竞技运动员的培训需求与专业教练员稀缺之间的矛盾。滑雪行业技术人才和管理人才远未跟上滑雪市场的发展，且呈现人才队伍不稳定以及人才素质普遍偏低等问题。到2022年，滑雪行业场地专业人才需求量约为20900人，是2017年现有人才量的1.4倍。 投资建议 以 2022 年北京张家口冬奥会为契机，政府出台相关冰雪产业政策，鼓励各省市及企业大力发展冰雪产业。我国冰雪产业处于快速增长阶段，在未来8年内CAGR将达到12.22%，“ 3亿人上冰雪”的目标指日可待。我们推荐探路者（300005.SZ），作为户外用品品牌龙头，切入冰雪行业后专注于冰雪赛事，推出独立品牌赛事IP“SNOW ONE超级雪大奖赛”，并且2019年公司业绩扭亏为盈，给予“增持”评级。 风险提示 政策风险；公司业务发展不及预期；投资项目业绩未达预期 Table_Invest 中性|维持 Table_PicQuote 过去一年市场行情 资料来源：Wind Table_DocReport 相关研究报告 国元证券行业研究-电影行业点评：主旋律影片爆发，国庆档票房创新高2019.10.10 国元证券传媒行业2019年策略报告政策收紧带来行业阵痛，抓龙头，布局全球化2019.01.02 Table_Author 报告作者 分析师 崔文彬 执业证书编号 S0020519070003 电话 021-51097188 邮箱 cuiwenbingyzq 附表：重点公司盈利预测 Table_Forecast 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 300005 探路者 增持 3.66 3262.14 -0.20 0.13 0.13 -17.89 34.84 29.17 资料来源：Wind，国元证券研究所 -23%-14%-5%4%12%3/27 6/26 9/25 12/25 3/25媒体 沪深300目 录 1.冰雪产业 . 4 1.1我国冰雪产业发展现状 . 4 1.2事件驱动：成功申办冬奥会，国家政策大力扶持 . 6 1.3兴趣驱动：新兴户外运动掀热潮 . 8 1.4全球滑雪产业的发展 . 9 2.滑雪行业产业链 . 12 2.1滑雪场 . 12 2.2滑雪赛事 . 15 2.3滑雪者装备 . 17 2.4滑雪培训体系 . 19 3.主要上市公司 . 22 图表目录 图1：中国冰雪产业市场规模现状及预测（亿元）. 4 图2：1996-2018年国内滑雪场数量及同比增速 . 5 图3：2007-2018年国内滑雪人次（万人次）及滑雪者人数（万人） . 5 图4：世界主要国家滑雪人口渗透率 . 5 图5：中国成功申办2022年冬奥会 . 6 图6：2022年冬奥会和冬残奥会会徽 . 6 图7：2010-2018年我国人均GDP（美元）及增速 . 9 图8：人均GDP结构与大众体育运动形式匹配 . 9 图9：户外健身运动细分类目消费金额及增速比较. 9 图10：全球各大区滑雪场分布占比 . 10 图11：全球各大区滑雪场提升设备分布占比 . 10 图12：全球百万人次滑雪场分布占比 . 10 图13：全球室内滑雪馆分布占比 . 10 图14：2009-2018年全球滑雪人数统计 . 11 图15：全球各大滑雪区滑雪人次分布 . 11 图16：各国拥有超过一百万滑雪人次的滑雪场数量. 11 图17：世界部分国家滑雪人口年均滑雪次数 . 11 图18：滑雪行业产业链 . 12 图19：2018年全国各大区雪场分布比例情况 . 12 图20：2013-2018年国内室内滑雪场数量（家） . 13 图21：2012-2018年国内旱雪场数量和面积 . 13 图22：2015-2018年滑雪场按垂直落差统计数量（家） . 14 图23：中国滑雪场按垂直落差统计占比 . 14 图24：2018年全国各大区雪场分布比例情况 . 15 图25：2018年我国各大区滑雪赛事分布比例 . 16 图26：2009-2018年中国滑雪板进口数据统计 . 18 图27：2009-2018年中国双板脱落器进口数据统计 . 18 图28：中国滑雪培训体系 . 19 图29：2016-2019年公司营业收入及同比增速 . 23 图30：2016-2019年公司归母净利润及同比增速 . 23 表1. 2022年北京冬奥会比赛项目 . 4 表2. 历届冬奥会举办地及参赛情况 . 6 表3. 国家出台相关冰雪产业政策 . 7 表4. 全国重要省/市/地区冰雪产业现状及发展目标 . 8 表5. 世界滑雪产业的发展阶段及特点 . 9 表6. 2012-2018年全国各大区雪场数量统计 . 13 表7. 国内滑雪场按核心目标客群分类 . 13 表8. 2015-2018年按雪道面积统计的滑雪场情况（单位：家）. 14 表9. 滑雪赛事分类 . 15 表10. 2018-2019年雪季崇礼区举办的5项国际A级赛事 . 17 表11. 冰雪装备器材产业发展行动计划（2019-2022年）主要内容 . 17 表12. 2017-2018年滑雪板年销量对比 . 18 表13. 国内引进的国外滑雪培训体系/机构. 19 表14. 我国滑雪行业场地专业人才现状及未来需求（单位：人） . 20 表15. 国内开设冰雪专业的高校 . 20 表16. 冰雪产业相关A股上市标的 . 22 1.冰雪产业 1.1我国冰雪产业发展现状 冰雪产业上升空间大，未来3-5年将快速增长：中国冰雪产业从 1996年开始起步，经过20多年的发展，进入快速成长发展阶段。2013年-2017年，产业市场规模从1177亿元增长两倍多至3976亿元，根据体育总局制定的冰雪运动发展规划（2016-2025年）（以下简称“发展规划”），到2020年我国冰雪产业总规模达到6000亿元，2025年我国冰雪产业总规模达到10000亿元，我们测算8年间CAGR达12.22%（超过国内体育产业总规模CAGR11.1%），届时直接参加冰雪运动的人数也将超过5000万，并带动3亿人参与冰雪运动。 图 1：中国冰雪产业市场规模现状及预测（亿元） 资料来源：中国滑雪产业发展报告（2019）， 国元证券研究所 “冰雪强弱”，雪上项目待突破：从历届冬奥会的项目分类均可以看出，“得雪上者得天下”。在我们统计的2022年北京冬奥会的15个分项中，2/3来自雪上项目，在109个小项中，雪上项目共计76项，冰上项目只有33个小项。但中国的滑冰实力远胜滑雪，在中国队五届冬奥会获得的共计13枚金牌中，只有2006年韩晓鹏的空中技巧金牌是来自雪上项目，其余12枚金牌均出自冰上项目。 表1.2022年北京冬奥会比赛项目 分类 大项 分项 小项数目 冰上项目 滑冰 短道速滑 9 速度滑冰 14 花样滑冰 5 冰球 冰球 2 冰壶 冰壶 3 雪上项目 滑雪 高山滑雪 11 自由式滑雪 13 单板滑雪 11 跳台滑雪 5 越野滑雪 12 北欧两项 3 1177189227003647 397660001000002400480072009600120002013 2014 2015 2016 2017 2020 2025雪车 雪车 4 钢架雪车 2 雪橇 雪橇 4 冬季两项 冬季两项 11 资料来源：国元证券研究所 滑雪场数量、滑雪人次增速放缓，滑雪者人数呈个位数比例增长：截至2018年底，国内共有滑雪场742家，比2017年新增39家，增幅为5.55%。在 2000年和2015年，国内滑雪场数量分别迎来两次较大幅度的增长，2015年之后增速逐渐放缓。2018年，国内滑雪人次达1970万人次，同比增速为12.57%，自2015年以来也呈现下滑趋势，2018年滑雪者人数为1320万人，同比增速降至个位数，为9.09%。我们预计增速已达到拐点，随着冬奥热潮的临近，数据将呈现反弹趋势。 图 2：1996-2018年国内滑雪场数量及同比增速 图 3：2007-2018年国内滑雪人次（万人次）及滑雪者人数（万人） 资料来源：中国滑雪产业发展报告（2019）， 国元证券研究所 资料来源：中国滑雪产业发展报告（2019）， 国元证券研究所 滑雪人口渗透率低：由于自然条件和起步晚等因素，与滑雪市场成熟的国家相比，中国滑雪市场人数少、人口渗透率低。目前，中国滑雪市场人口渗透率仅为1%，与世界排名第一北欧滑雪大国瑞士的35.0%相距甚远，也大幅落后于日本的9.0%和美国的8%。 图 4：世界主要国家滑雪人口渗透率 资料来源：中国滑雪产业发展报告（2019）， 国元证券研究所 111417205095130150170190210225235248270300348408460568646703742150.00%23.48%0.00%32.00%64.00%96.00%128.00%160.00%016032048064080019961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018滑雪场数量 同比增速470 500 550 630700 800 90010301250151017501970805 9601133121013200.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%05001000150020002500200720082009201020112012201320142015201620172018滑雪人次（万人次） 滑雪者人数（万人）同比增速35% 34%23% 22%12%9% 8%1%0%8%16%24%32%40%瑞士 奥地利 芬兰 挪威 加拿大 日本 美国 中国1.2事件驱动：成功申办冬奥会，国家政策大力扶持 成功申办2022年冬奥会，冰雪产业迎来机遇：2015年7月31日，北京市联合张家口市获得了2022年冬季奥运会的主办权。冬奥会将首次落户中国，这也是中国继北京奥运会和南京青奥会之后第三次举办奥运赛事。申奥成功，为中国冰雪产业发展注入强心剂，冰雪产业迎来真正的发展机遇。我们预计2022年冬奥会参赛国将过百，总运动员人数将超过3000。 图 5：中国成功申办 2022年冬奥会 图 6：2022年冬奥会和冬残奥会会徽 资料来源：国元证券研究所 资料来源：国元证券研究所 表2.历届冬奥会举办地及参赛情况 年份 举办地 所属大洲 参赛国数量 运动员数量 女运动员数量 比赛项目数量 奖牌榜榜首 1924 法国夏慕尼 欧洲 16 258 11 16 挪威 1928 瑞士圣莫里茨 欧洲 25 464 26 14 挪威 1932 美国普莱西德湖 北美洲 17 252 21 14 美国 1936 德国加尔米施-帕滕基兴 欧洲 28 646 80 17 挪威 1948 瑞士圣莫里茨 欧洲 28 669 77 22 挪威 1952 挪威奥斯陆 欧洲 30 694 109 22 挪威 1956 意大利科尔蒂纳丹佩佐 欧洲 32 821 134 24 前苏联 1960 美国斯阔谷 北美洲 30 665 144 27 前苏联 1964 奥地利因斯布鲁克 欧洲 36 1091 199 34 前苏联 1968 法国格勒诺布尔 欧洲 37 1158 211 35 挪威 1972 日本札幌 亚洲 35 1006 205 35 前苏联 1976 奥地利因斯布鲁克 欧洲 37 1123 231 37 前苏联 1980 美国普莱西德湖 北美洲 37 1072 232 38 前苏联 1984 南斯拉夫萨拉热窝 欧洲 49 1272 274 39 前东德 1988 加拿大卡尔加里 欧洲 57 1423 301 46 前苏联 1992 法国阿尔贝维尔 欧洲 64 1801 488 57 德国 1994 挪威利勒哈默尔 欧洲 67 1737 522 61 俄罗斯 1998 日本长野 亚洲 72 2176 787 68 德国 2002 美国盐湖城 北美洲 77 2399 886 78 挪威 2006 意大利都灵 欧洲 80 2508 960 84 德国 2010 加拿大温哥华 欧洲 82 2632 - 86 加拿大 2014 俄罗斯索契 欧洲 88 2873 1159 98 俄罗斯 2018 韩国平昌郡 亚洲 92 2920 1212 102 挪威 2022 中国北京、张家口 亚洲 资料来源：国元证券研究所 国家政策大力扶持，逐步推进产业发展：从“以冬奥会为契机，推进全民健身”，到“大力推进冰雪运动推广”“京津冀重点建设引领”，再到“开发崇礼雪场”“重点开发大众冰雪装备器材”，国务院和国际体育总局等部门颁布一系列政策，逐步深入地推进冰雪产业的建设和发展。“三亿人上冰雪”，“冰雪产业总规模达到10000亿元”将成为未来几年冰雪产业的主题词。 表3.国家出台相关冰雪产业政策 文件名称 颁布时间 发文单位 重点内容 全民健身计划（2016-2020年） 2016.6 国务院 到2020年，群众体育意识普遍增强，全民健身的教育、经济和社会等功能充分发挥，全民健身成为促进体育产业发展、拉动内需和形成新的经济增长点的动力源 国务院办公厅关于加快发展健身休闲产业的指导意见 2016.10 国务院 以举办2022年冬奥会为契机，结合京津冀协同发展战略，围绕“三亿人上冰雪”的目标，全面发展冰雪产业 群众冬季运动推广普及计划 2016.11 国家体育总局等 大力发展群众冰雪运动，推动冬季群众体育运动开展，夯实冬季运动群众基础，传播积极健康的生活方式，引领全民健身新时尚，实现“带动三亿人参与冰雪运动”的目标 冰雪运动发展规划（2016-2025年） 2016.11 国家体育总局、发改委、国家旅游局、教育部 以筹办2022年冬奥会为契机，在京津冀地区建设综合性国际大型滑雪场馆 全国冰雪场地设施建设规划（2016-2022年） 2016.12 国家体育总局等 以京津冀重点建设为引领，以东北地区稳步建设为基础，以西北华北为支撑，以南方地区合理建设为扩展 京津冀健身休闲运动协同发展规划（2016-2025年） 2017.9 国际体育总局、发改委、国家旅游局 对以崇礼为核心区域的雪场进行扩建，建立崇礼冰雪户外运动休闲示范区，打造京张承冰雪运动休闲带示范区 冰雪装备器材产业发展行动计划（2019-2022）年 2019.6 工信部、国家体育总局等 重点开发大众冰雪装备器材；开展“南展西扩东进”冰雪装备器材示范应用；组织实施冰雪装备器材标准领航项目 资料来源：国元证券研究所 各省市积极响应号召，加速冰雪产业建设：在国家设立总目标并出台相关政策后，各省市也积极响应。河北省设立目标，到2022年，全省冰雪产业市场规模达到1000亿元，占全国总目标的1/8，力争全省有3000万人次参与冰雪运动。北京市也力争到2022年全市冰雪产业收入规模达400亿元，冰雪运动人口扩展到800万，新建室内滑冰场16座，室外滑冰场50片、嬉雪场地30片。 表4.全国重要省/市/地区冰雪产业现状及发展目标 省/市/地区 市场规模 冰雪运动人口 场馆设施数量 主导冰雪产业 黑龙江 2022年冰雪产业市场规模达到40亿元以上 2018年全国共有滑雪场馆124个，占全国数量的16.71%，位居全国首位 冰上运动装备产业 河北 2022年全省冰雪产业市场规模达到1000亿元 2022年全省达到3000万人次参与冰雪运动 2022年全省滑雪场达到80个，滑冰场达到200个 冰雪体育休闲旅游/健身休闲 北京 2022年全市冰雪体育产业收入规模力争达到400亿元 2022年将扩大到800万人 新建室内滑冰场16座，室外滑冰场50片、嬉雪场地30片 冰雪体育产业 内蒙古 / 2020年呼伦贝尔参与冰雪运动人口达到60万 呼伦贝尔市计划建5块滑雪场、7个滑冰（雪）馆，全市各旗市区所在地学校浇冰场覆盖面积达到50% 冰雪竞赛表演 青海 2025年冰雪产业总规模达到20亿元 到2025年带动100万人参与冰雪运动 全省滑冰场数量不少于10座，滑雪场数量达到40座，雪道面积达到100万平方米 冰雪旅游 吉林 2020年冰雪旅游总收入达到2300亿元 2020年冰雪旅游人数达到1亿人次 2020年建成1-3个世界级滑雪场，全省滑雪场总数达到60座以上 冰雪旅游、冰雪体育、冰雪文化为核心的3+X冰雪全产业链 资料来源：国元证券研究所 1.3兴趣驱动：新兴户外运动掀热潮 消费升级和兴趣转移，户外高端运动受青睐：根据国际惯例，当人均GDP超过5000美元时，体育产业开始迅速发展；当人均GDP超过8000美元时，体育产业发展速度将得到质的提升。2015年，我国人均GDP 超过8000美元，2018年刚好突破10000美元大关，表明体育产业进入了飞速发展时期。人均GDP的增速在2016年经济形势趋弱时到达底部，近两年大幅提升，2018年同比增长达13.3%，预计未来5-10年仍将保持两位数的增长态势。人均GDP的提升也不断促进大众体育运动从低端向高端迈进。人均GDP超过8000美元甚至10000美元时，大众体育运动形式由相对简易、轻松、成本相对低廉的郊游、登山、徒步、跑步等向较为复杂、有挑战性和成本相对较高的骑行、滑雪、潜水、冲浪等转移。 图 7：2010-2018年我国人均GDP（美元）及增速 图 8：人均GDP结构与大众体育运动形式匹配 资料来源：国家统计局，国元证券研究所 资料来源：中国产业信息网，国元证券研究所 滑雪增速突出，新兴健身方式引热潮：根据天猫的统计，在所有户外健身运动细分品类中，垂钓保持着高消费高增速的态势，虽然滑雪产业市场规模及消费金额相比垂钓、跑步而言较小，但是在消费增速方面，滑雪和冰上运动在各细分品类中位居前列。 图 9：户外健身运动细分类目消费金额及增速比较 资料来源：2019 天猫户外运动趋势分析， 国元证券研究所 1.4全球滑雪产业的发展 世界滑雪产业历史悠久，中国或成未来重要市场：世界滑雪产业从19世纪的法国、瑞士逐步蔓延到北美，再到亚太地区的日韩，如今发展到包括中国市场在内的全球范围，滑雪产业经历了多样化的升级发展。相比其他国家，中国的冰雪产业尚处于起步阶段，虽然渗透率不足，产业链亟待完善，但未来仍将是全球范围内滑雪产业的主要市场之一。 表5.世界滑雪产业的发展阶段及特点 发展阶段 重点区域 特点 19世纪中叶至20世纪20年代 法国、瑞士、奥地利 运动为主、旅游为辅，依赖山村滑雪场，设施简陋 4561 5634 6338 7078 7684 8069 8117 8827 10003 23.5%12.5%11.7%8.6%5.0%0.6%8.7%13.3%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0240048007200960012000201020112012201320142015201620172018我国人均GDP（美元） 增速销售额 增速10 / 24 20世纪30年代至60年代 欧洲、北美 运动、旅游融合的发展阶段，20世纪60年代是欧美滑雪运动蓬勃发展的开端 20世纪70年代至80年代 日本、韩国 全面扩张时期 20世纪90年代至今 全球范围，尤其是中国在内的未来主要滑雪市场 多样化升级发展：在保留滑雪运动古朴宁静的乡村风格的基础上，提供现代化的基础设施和服务 资料来源：2018 中国冰雪产业白皮书，国元证券研究所 阿尔卑斯地区成第一滑雪胜地：由于海拔高度在一定程度上决定了雪质条件的好与坏，阿尔卑斯地区成为了最热门的滑雪胜地。目前全球具备4条以上提升设备的滑雪场数量为2084家，阿尔卑斯地区数量占比为37%，全球滑雪场26109部滑雪提升设备中，阿尔卑斯地区拥有39%的数量，全球百万人次滑雪场（冬季平均滑雪人次达到100万）共有51家，其中阿尔卑斯地区拥有40家以上。全球约30个国家已建成100座室内滑雪中心，截至2019年4月，仍在运营的室内高山滑雪中心共有70座，西欧和亚太地区拥有大部分室内场地，合计占比接近90%。 图 10：全球各大区滑雪场分布占比 图 11：全球各大区滑雪场提升设备分布占比 资料来源：中国滑雪产业发展报告（2019）， 国元证券研究所 资料来源：中国滑雪产业发展报告（2019）， 国元证券研究所 图 12：全球百万人次滑雪场分布占比 图 13：全球室内滑雪馆分布占比 资料来源：中国滑雪产业发展报告（2019）， 国元证券研究所 资料来源：中国滑雪产业发展报告（2019）， 国元证券研究所 滑雪人次逐年提升，亚太地区占比15%：2018年，全球滑雪人次达3.5 亿人次，同比增速5.11%，自2016年以来呈现加速上升的趋势，通过对各大区滑雪人次的37%11%11%21%19%1%阿尔卑斯地区 西欧 东欧及中亚 美洲 亚太地区 其他39%16%14%16%14%1%阿尔卑斯地区 西欧 东欧及中亚 美洲 亚太地区 其他80%6%14%阿尔卑斯地区 西欧 美洲1%35%3%1%54%6%阿尔卑斯地区 西欧 东欧及中亚 美洲 亚太地区 其他