2019年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究.pdf

2019 年度我国公募债券市场 违约处置和回收情况研究 2020.04.08 2 2019年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究 2019 年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究 债券 市场 研究部 郝帅 闫 瑾 刘晓光 概要 违约 常态化背景下，我国公募债券市场 违约 回收率水平较低 。截至 2019 年末 ， 公募债券市场整体回收率约为 11.17%，较 2018 年末有所下降 。 2019 年我国违约处置制度进一步完善，公募债券市场市场化、法治化处置违约债务水平大幅提升 。 违约处置方式包括：破产重整、破产和解、破产清算、债务重组、处置质押物和自筹资金，其中 采用 破产重整方式的发行人家数和债券数量最多且进一步增加，公募债券市场违约主体首次采用预重整 处置方式， 且 出现破产和解 申请案例 。 现阶段，我国违约处置方式以破产重整、自筹资金和债务重组方式为主，整体来看违约回收期限较长。在宏观经济下行的大环境下， 信用资质较弱的民营企业发行人及部分上市公司持续发生风险暴露。截至 2019 年末，民营企业和上市公司的公募违约 债券的回收率进一步下降，各地区和各行业违约主体的回收水平继续分化。 针对我国违约处置和回收的现状，我们 建议继续推进违约处置制度化建设的落实与发展，完善债券违约处置的法律机制安排 ；提高违约 处置 的 信息披露水平 ；完善债券市场交易制度；推动风险缓释工具 发展 。 3 2019年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究 一、截至 2019 年末我国公募债券市场违约回收情况 近年来 ，我国宏观经济增长 速度放缓 ， 国内经济 存在较大的 下行压力 。 2019 年，在宏观 经济 增速 放缓 、中美贸易 摩擦 等宏观不确定性因素影响的背景下，部分债券发行企业经营面临严峻挑战，债券市场信用风险暴露速度加快 ，我国债券市场违约事件频发。截至 2019 年末，我国公募债券市场共有 238 期债券 构成实质性违约 1，违约规模 2合计2103.70 亿元。 从违约债券回收情况来看，截至 2019 年末，我国公募债券市场的违约债券共 22 期实现全部回收，回收规模合计 156.92 亿元；进行部分 回收 3的债券有 17 期，已回收 70.98亿元，占相应违约规模（ 134.39 亿元）的 52.82%；尚未回收的债券共计 191 期，违约规模为 1748.73 亿元 ； 此外，另有 3 家违约发行人 4涉及的 8 期违约债券已完成或部分完成违约处置，涉及违约规模 63.66 亿元，但由于信息披露较少等原因无法获悉回收规模（详见图 1）。截至 2019 年末，公募债券市场整体回收率约为 11.17%5，较 2018 年末的回收率（ 14.91%） 6有所下降，很大程度上是由于我国回收处置时间整体上较长， 2018、2019 年违约数量较大，违约后处置时间仍然较 短，因此回收较少 。此外，从已经处置完成的 32期违约债券的回收情况来看，剔除无法得知回收数据的样本，回收率约为 98.54%，较上年（ 98.01%）略有上升。 1 联合资信认为当出现下述一个或多个事件时，即可判定债券 /主体发生违约：一是债务人未能按照合同约定（包括在既定的宽限期内）及时支付债券本金和 /或利息；二是债务人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力，债务人被人民法院裁定受理破产申请的，或被接管、被停业、关闭；三是债务人进行债务重组且其中债权人做出让步或债务重组具有明显的帮助债务人避免债券违约的意图，债权人做出让步的情形包括债权人减免部分债务本金或利息、降低债务利率、延长债务期限、债转股（根据协议将可转换债券转为资本的情况除外）等 情况； 但在以下两种情况发生时，不视作债券 /主体违约：一是如果债券具有担保，担保人履行担保协议对债务进行如期偿还，则债券视为未违约；二是合同中未设置宽限期的，单纯由技术原因或管理失误而导致债务未能及时兑付的情况，只要不影响债务人偿还债务的能力和意愿，并能在 12 个工作日得以解决，不包含在违约定义中。 2 包括 违约 利息和本金。 3 包括已处置完成但未实现全额回收和未处置完成但实现部分回收的情况。 4 沈阳机床股份有限公司、东北特殊钢集团有限责任公司已完成破产重整，但未披露具体回收金额；信阳市弘昌管道燃气工程有限 责任公司已向个人投资者派发回售本金，但其具体金额及机构投资者的回售情况不明。 5 公募债券市场回收率为回收规模与违约规模的比值，剔除无法获悉回收规模的违约债券，以下同。 6 根据最新信息披露，本报告对 2018 年数据进行追溯调整， 以下同 。 4 2019年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究 注： 1、 “其他” 指 已完成或部分完成违约处置，但由于信息披露等原因无法获悉回收规模； 2、内 圈为 违约 规模及 占比，外圈为 违约 期数 及 占比 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图 1 截至 2019 年末公募债券市场违约债券回收情况 二、 2019 年 我国公 募 债券市场违约处置情况分析 根据公开数据整理， 2019 年我国公募债券市场发生违约处置（含确定（或拟定）违约处 置方式，但尚未有实质回收进展的情形）的有 30 个违约发行人，涉及 81 期违约债券（详见 表 1 和 附表）。违约处置方式涉及破产重整（违约发行人 19 家、涉及违约债券 51 期）、破产和解（违约发行人 1 家、涉及违约债券 2 期）、破产清算（违约发行人 2 家、涉及违约债券 12 期）、债务重组（违约发行人 3 家、涉及违约债券 7 期）方式、处置质押物（违约发行人 1 家、涉及违约债券 2 期）、自筹资金（违约发行人 5 家、涉及违约债券 7 期）。整体来看， 2019 年进行违约处置的案 例较之前年份明显增多。其中，采用破产重整方式的违约发行人家数和涉及的债券期数 最多且进一步增加，而采用债务重组方式处置违约债务的案例较上年略有减少， 此外 出现破产和解 申请 案例。 表 1 2014-2019年 我国 公募债券市场 违约处置情况 （ 单位：家、期 ） 违约处置方式 2019 年 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 违约 发行人 违约债券 违约 发行人 违约债券 违约 发行人 违约债券 违约 发行人 违约债券 违约 发行人 违约债券 违约 发行人 违约债券 无担保 司法诉讼 破产诉讼 破产重整 19 51 7 11 2 12 1 2 0 0 1 1 破产清算 2 12 0 0 0 0 1 2 0 0 0 0 156.92 , 7.46%134.39 , 6.39%1748.73 , 83.13%63.67 , 3.03%22, 9.24%17, 7.14%191, 80.25%8, 3.36%全额兑付 部分兑付 未兑付 其他（亿元、期）2019年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究 破产和解 1 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 求偿诉讼 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 自主协商 自筹资金 5 7 3 3 6 6 4 6 1 1 0 0 第三方代偿 0 0 0 0 0 0 1 1 2 2 0 0 债务重组 延长兑付期限 3 7 2 7 1 1 1 1 1 1 0 0 折价兑付 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 变更债权形式 0 0 1 3 0 0 0 0 0 0 0 0 拟货物偿付 0 0 1 2 0 0 0 0 0 0 0 0 债务 豁免 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 其他方式 0 0 1 2 0 0 0 0 0 0 0 0 仲裁 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 有担保 担保方代偿 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 处置抵质押物 1 2 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 合计 30 81 17 30 9 19 9 13 4 4 1 1 注： 1、 2019 年， 中安科股份有限公司采用 债务 和解方式 处置 “ 16 中安消 ” ， 债务和解 方式 涉及 延长兑付期限 、 折价兑付 和 债务 豁免 ， 因此 违约发行人 家数和 违约 债券期数分别计入 债务重组 的 延长 兑付 期限 、折价 兑付和 债务 豁免 方式 中 ； 2019 年 ， 银亿股份有限公司 拟 进行 破产重整 ， 涉及 两 期 违约 债券， 另有 两期债券 已 采用 处置质押物的方式进行违约处置 ，违约发行人 家数和 违约 债券期数分别计入 破产重整 和 处置抵质押物 方式 中 ； 2、 亚邦投资 控股集团有限公司于 2016 年和 2017 年间对 “ 15 亚邦 CP004” 采用 自筹资金的方式进行分期偿付， 内蒙古奈伦集团股份有限公司于 2017 年和 2018 年 间 对 “ 11 蒙奈伦 债 ” 采用自筹资金的方式进行分期偿付， 金鸿控股集团股份有限公司于 2018 年和 2019 年 间 对“ 15 金鸿债”采用自筹 资金的方式进行 分期偿付， 山东山水水泥集团有限公司 于 2018 年和 2019 年 间 对涉及的 五 期 违约债券 采用延长兑付期限的方式进行分期偿付 ， 对应 发行人家数和违约债券期数 按照实际偿还年份分别进行统计 ;3、 同一 发行人 涉及 的 一期（多次 违约 ） 或 多期违约债券 因 违约 时间 不同而 出现 不同 年份偿还 的 情况，对应 发行人 家数和 违约 债券期数 按照 实际偿还年 份 分别 进行 统计 。 数据来源：联合资信 根据 公开 数据 整理 （一）破产诉讼 破产 诉讼是 常用 的 债券 违约处置 方式 ， 包括破产 重整、破产和解和破产清算。 破产法 规定 的 破产原因 为 ： 企业法人不能 清偿 到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力。 其中 ， 破产清算和破产和解申请 需 要 以债务人 出现 以上 破产原因 为前提， 而 破产重整 的 条件更为宽松， 在债务人出现 以上 破产原因 或 发生 破产 原因 的可能时 即 可 提起申请。 具体 来看， 对于 由短期债务高企、暂时性资金流断裂 等短期因素 或者 行业陷入低迷 、企业 体制机制陈旧等原因导致的违约情况，债务人仍有维持价值和经营好转的希望，经由债权人或债 务人申请，可以 通过 破产重整 实现 有效资源配置， 使 企业 重获经营能力 ，妥善解决债务问题。破产和解 适用 于经营潜力较高 的企业 ， 只能由债务人提出， 主要通过债权人让步的方式，减免债务数额或延长债务履行时间，避免债务人破产的发生 。破2019年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究 产清算 一般是 企业 经营出现不可逆转的恶化，无法通过重整或和解 继续 生存下去， 由债务人 或债权人提出， 通过对债权债务关系的全面清理 后 退出市场。 1、 破产重整 我国 公募 债券市场 首次 出现 预重整 7违约处置 案例， 河南众品食品有限公司（以下简称“ 众品食品 ” ）及其子公司河南众品食业股份有限公司（以下简称 “ 众品食业 ” ） 、 吉林利源精制股份有限公司 （ 以下简称 “吉林 利源 ”） 均 采用 法庭内重整前置程序的 预重整方式进行违约处置 。 众品食品和众品食业 受肉类加工行业竞争激烈、猪价下降等因素影响，营业收入下滑，流动性紧张， 2019 年 分别 未能按期足额偿付 “ 17 众品 MTN001”“ 16 众品 02” 和“ 16 众品 01” 本息。 经由债务人申请， 河南省长葛市人民法院于 2019 年 8 月 29 日 对众品食品和众品食业 登记 立案 重整，先行 进行 预重整 。 吉林利源 由于 业务扩张导致 资金 压力增大，债务负担 较重， 同时经营状况 下 行 并 出现 亏损， 此外股东质押率 较高 导致融资 能力恶化，最终 于 2018 年引发 “ 14 利源 债 ” 实质性 违约 。经债权人 申请， 吉林省辽源市中级人民法院 决定自 2019 年 9 月 9 日启动对本公司的预重整程序 。 以上 法庭内 前置程序 的 预重整 案例 均 由法院 主导 预重整事项 ， 并 委派 相应 管理人协助法院开展 调查 ， 了解公司的资产、负债和经营情况，负责完成 法院 要求的可预先处理的重整程序内 的 其他事项。 在 预先调查和判断 的 基础上 ， 法院 再行决定是否受理重整申请 。 预重整 在 维持债务人基本经营 的 同时， 可以 提升债务人及出资人对其重整程序结果判断的确定性， 有利于 降低重整程序成本 ， 提升重整效率。 沈阳机床 （ 集团 ） 有限责任公司（以 下简称 “ 沈机集团 ” ） 及其 子公司沈阳机床股份有限公司（以下简称 “ 沈阳机床 ” ） 设置 差异化清偿 的 破产重整方案 ，对 普通债权区分金融和非金融债权。 受机床行业低迷、体制机制落后影响，沈阳集团和沈阳机床近年来持续亏损，7 预重整是 在 美国破产实践中发展起来的一种重整模式，我国现阶段虽然尚未有对预重整专门的立法规范， 但在实践中已有较多应用。 我国预重整实践中 有三 种模式：一是在破产申请受理前的法庭外预重整 ， 在该模式下，通常由债权人和债务人、股东等利害关系人自行谈判形成重整方案，之后再由债务人向法 院提起破产重整申请，法院批准后按照此前形成的重整方案执行并终结；二是在破产申请受理前的法庭 内 预重整 ， 在该模式下， 法院根据债务人申请登记立案重整，对公司先行预重整，并指定重整工作组为管理人，预重整事项由法院依法进行；三是 法院受理破产清算之后的预重整 ， 该模式下，法院受理债务人破产申请后，在宣告债务人破产之前，债权人、债务人、股东等利害关系人在此阶段进行谈判并完成预重整方案，条件成熟时再提出重整申请，由清算程序转重整程序 。 本 年 预重整 案例 均 采用第二种模式。 7 2019年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究 加之债务规模高企、现金流持续恶化， 2019年 “ 15 沈机床 MTN001” 和 “ 15 沈机床股 MTN001”相继违约。 2019 年债权人先后对沈机集团和沈机股份申请破产重整 ， 11 月 16 日，辽宁 省沈阳市中级人民法院 批准沈机集团及沈阳机床重整计划并终止两家公司的重整程序。 根据沈阳机床重整计划（草案），对普通债权 50 万 以内 部分全额现金清偿， 50 万 以上 部分划分为 金融债权和非金融债权 ：其中金融债权 通过留债、以股抵债 方式予 以清偿 ， 综合清偿率约 为30%8； 非金融债权 可以 按 15%的清偿比例一次性现金清偿 ，或者 按 30%的清偿比例在三年内分期清偿。 12 月 30 日，沈机股份重整计划执行完毕。 差异化清偿方案有效提升 了 重整计划的表决效率，有利于保护中小投资者利益，使人数众多而风险承担能力较低的普通债权人获得较有保障的清偿数额，兼顾不同类型债权人清偿的公平性。 丹东港集团有限公司（以下简称 “ 丹东港 ” ） 是我国公募 债券 市场首例通过 法院 强制 裁定批准的破产 重整案例。 丹东港 由于所处港口群竞争压力大、过度扩张及 债务 负担 较重 等原因， 2017 年 以来 5 期 公募 债券 相继 违约 ，违约金额合计 56.79 亿元。 2019 年 4 月 4 日，丹东市中级人民法院（以下简称 “ 丹东中院 ” ）裁定受理债权人对 丹东港 的 破产 重整申请 。根据丹东港重整计划（草案）， 30 万元以下的普通债权将获得现金清偿， 30 万元 以上部分根据不同类别将按照 7:1 的比例进行债转股或者 10%的比例进行现金清偿 ，综合清偿率约为11.68%。由于其对普通债权人清偿比例较低 ， 且将原出资人权益全部调减为零，重整计划（草案）两次表决均未获得普 通债权人和出资人组通过。 最终 经管理人申请，丹东中院于 2019年 12 月 31 日 强制裁定批准丹东港重整计划并终止重整程序 9。 通过法院强裁重整可以在一定限度内 保护债权人利益， 避免企业破产清算 。 洪业化工集团股份有限公司（以下简称“洪业集团”）与多家公司合并重整计划被裁定批准 ， 制定银行类 金融 债权批量转让和部分产能落后公司 主体 清算 方案 。 洪业集团由于行业景气度下滑 导致 部分产能停产， 企业债务负担较重 ，经营和管理风险持续暴露。 2018 年菏泽市中级人民法院（以下简称“菏泽中院”）裁定洪业集团破产重整，所有存续债券立即到期，8 留债 清偿比例 5%，剩余部分每 100 元债券分得以每股 9 元 的价格计算的 2.91 股沈机股份股票。 9 法院强制裁定批准破产重整计划（草案），是为提高破产重整程序的效率而为法院设定的在满足一定条件下的裁量权。法院可根据破产重整计划提出者的申请，在重整计划没有得到全部投票组通过时，强制批准破产重整计划，只要破产重整计划给予反对的债权人组符合法定条件的权益分配即可。 8 2019年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究 构成 违约。 此后 ， 因洪业集团与山东方明药业集团股份有限公司等二十九家企业之间存在高度的法人人格混同事实，菏泽中院裁定受理洪业 集团 与 其他公司合并重整 ，所有关联企业的财产整体合并，债权人在同一重整程序中公平受偿。 2019 年 7 月 31 日，菏泽中院裁定批准洪业集团 重整计划并终止重整程序。 根据媒体 报道 ，重整计划中 银行 类 金融债权在重整程序内受偿后，剩余债权 将 批量转让 给 资产公司，由资产公司重组担保债务， 便于 斩断担保圈，防止债务违约风险进一步蔓延， 一定程度上 化解 了 区域性金融风险； 其次 ，重整计划中 做 出了 关联公司中具有优质资源的公司主 体存续，而部分产能落后公司进行清算的 设计， 以 提升整体 经营效益。 此外 ， 洛娃科技实业集团有限公司 、 东辰控股集团有限公司 、 山东胜通集团股份有限公司 、 精功集团 有限 公司 、 青海盐湖 工业 股份有限公司 、 亿阳集团股份有限公司 和 新光控股集团有限公司 ， 已 被 法院裁定受理 重整申请，违约处置进程尚未完成 。 阳光凯迪新能源集团有限公司 、 银亿股份有限公司、安徽盛运环保（集团）股份有限公司和 东方金钰股份有限公司 均 已向法院申请重整 ，但截至 2019 年 末均 未被法院 裁定受理 重整申请。 印纪娱乐传媒股份有限公司 正在筹备破产重整申请。 2、破产和解 北京 华业资本控股股份有限公司（以下简称 “ 华业资本 ” ） 已提交 破产和解 申请，若被法院裁定将 是我国公募债券市场首例 通过破产和解方式进行违约处置的案例 。 华业资本因遭遇高管巨额合同诈骗，导致业绩亏损，资产不足以清偿 到期债务 ， 2018 年 以来 “ 17 华业资本 CP001”和 “ 15 华业债 ” 相继违约 。 华业资本 存在违规担保、董事涉刑以及管理层频繁辞职等负面情况，涉嫌信息披露违规 被 证监会 出具 调查通知书，可能 导致 其 无法进入破产重整程序 ， 因此华业资本 希望通过破产和解程序化解债务危机 ，经与债权人协商，于 2019 年 9 月 5 日向法院提交破产和解 申请 。 但截至 2019 年末，法院尚未 做出 裁定，债权人会议也尚未通过和解方案，华业资本因而还存在被宣告破产的风险。 3、破产 清算 富贵鸟股份有限公司 （以下简称“富贵鸟”）破产 重整失败，可能采用破产清算 方式 进行违约回收处置。 受服装行业持续低迷影响，富贵鸟业绩亏损，偿债能力恶化，且9 2019年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究 存在 大额违规担保和资金拆借 等情况， 2018 年 未能按期兑付“ 14 富贵鸟 ” 回售本息 ，债券受托管理人 以 富贵鸟不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，但仍有重整价值为由提出重整申请。 2018 年 7 月 26 日 ， 泉州市中级人民法院（以下简称 “ 泉州中院 ” ）裁 定受理 重整申请。由于富贵鸟破产重组 计划（草案）对普通债权人的现金清偿比例较低，导致两次重整计划草案均未获得债权人通过 。 管理人随后向法院申请强制批准富贵鸟重整计划（ 草案 ），但由于富贵鸟存在恶意减少债务人财产以及其他显著不利于债权人的行为，并且重整价值及挽救可能性较低，泉州中院于 2019 年 8 月 23 日驳回 申请 ，富贵鸟重整 失败 ，后续 可能采取破产清算方式进行违约回收处置。 上海华信国际集团有限公司（以下简称“上海华信”）被 法院裁定 受理 破产清算 申请。 2018 年 受控股股东高管不能正常履职 、 媒体新闻 负面报道 等不利因素冲击， 上海华信正常生产经营受到重大影响，且频繁遭受诉讼、执行、仲裁， 严重缺乏清偿能力，无力清偿对外所欠债务， 导致债券 陆续违约， 法院已于 2019 年 11 月 15 日裁定受理东莞证券股份有限公司对其破产清算申请。 （二） 自筹资金 金鸿控股集团股份有限公司 、 天广中茂股份有限公司、广东东方锆业科技股份有限公司、中国民生投资股份有限公司 、华盛江泉集团有限公司 5 家违约企业 采用 自筹资金方式进行违约处置 。 以上企业由于管理层动荡或意外事件等原因，导致短期流动性不足，但尚有资产可供变卖或者抵押，且实际控制人倾向于保留控制权和债券市场融资资 格，偿债意愿较强，故 采用发行人自筹资金的方式兑付相应的违约债券。 通过自筹资金进行违约处置 表明企业资金周转率 有所 提升，经营状况好转，履约能力增强 ， 常见的自筹资金来源包括自有流动资金、自有资产转让变现或抵押资产贷款 等 。 （三） 债务重组 中安科股份有限公司 （以下简称“中安科”） 采用延长兑付期限 、折价 兑付和债务豁免 的组合 方式进行违约处置。 中安科近三年经营持续亏损，短期负债高企，且接连 发生高管离职、 被证监 会 立案调查及被出具 无法表示意见的审计报告 等负面事件 ， 导致中安科再融资渠道 全面枯竭 ，最终 于 2019 年 触发“ 16 中安 消 ”违约。中安科为维持正常经营、恢复盈利， 与 债券持有人 达成 关于债券和解方案的议案， 该议案 于 2019 年10 2019年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究 11 月 25 日 发布 ， 提出两个和解方案 ： 方案 一为 债券本金 在到期兑付日后展期三年，已签署 债务和解协议 金额为 16.40 万元 ；方案二为 债券本金在到期兑付日后 展期至 2021年 1 月 10 日同时本金按 六 折兑付，已签署 债务和解协议 金额为 5.57 亿元 10。此外， 上海睿银盛嘉资产管理有限公司同意豁免 “ 16 中安消 ” 项下的债务， 截至 2019 年 末，债券持有人 累计 对 中安科 债务豁免的本金、应付未付的利息、罚息合计金额约 4.17 亿元。采取 债务 重 组方式 有利于 缓解债务人短期债务问题并 优化债务结构 ， 减轻资金负担，但债权人则需 做 出 一定程度的让步 。 此外 ，山东山水水泥集团有限公司 （ 以下简称 “山东山水” ） 和 雏鹰农牧集团股份有限公司（以下简称 “ 雏鹰农牧 ” ）采用延长兑付期限的方式进行违约处置。 山东山水 自2018 年 以来 陆续与全部债券持有人达成和解协议，通过自有生产经营资金分期兑付违约本金， 以 最大限度保障债券持有人权益。 根据公司公告，截至 2019 年 9 月 30 日， 5 期公募债券和解金额合计 68 亿元，已兑付金额合计 45.51 亿元。 雏鹰农牧 由于短期资金周转困难， 2019 年 6 月 27 日发布公告称，已与占 债券余额 98%的债券持有 人 协商同意展期 ，但 截至 2019 年 末尚未 有 实质偿付进展。 （四） 处置质押物 银亿股份有限公司（以下简称 “ 银亿股份 ” ） 部分 债券采用 处置质押物的方式进行 违约处置。 银亿股份由于盈利能力下滑，关联方资金占用较大，加之短期负债高企，深陷资金链危机，导致 2018 年 以来 多期债券违约 ， 公司 已 于 2019 年 被债权人 申请 破产重整 。其中，“ 16 银亿 05”“ 16 银亿 07”设置质押担保增信方式，部分质押物分别为沈阳银亿房地产开发有限公司五期北至十期 11.11%的股权 、 22.22%的 债权 ， 账 面金额各为 1.08亿元 。银亿股份通过处置以上质押物获得沈阳项目合作公司转让股权对价款，债权人有权以该财产折价或者以拍卖、变卖价款优先受偿。 截至 2019 年 12 月 20 日，银亿股份 用 处置款项 对 “ 16 银亿 05”“ 16 银亿 07” 分别偿付 0.41 亿元 和 0.36 亿元 。通过处置 质押物 可以在不占用自有资金的情况下 补偿发行人流动性， 盘活公司资产， 提高违约 债务偿付 能力。 10 债券持有人自动放弃债务和解协议签署前的未付债券利息及罚息，展期期间终止计算罚息。